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基于EVA 的企业价值评估研究

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2022年第2期（总第300期）山东纺织经济

28基于EVA的企业价值评估研究

刘雨晗，王东生

（陕西理工大学 经济管理与法学学院，陕西 汉中 723000）

摘要：基于EVA的企业价值评估是一种将企业股权资本和债务资本的使用成本全部纳入考虑范畴的方法。文章对EVA及其应用进行了综述，以海康威视企业为例对其近5年的财务数据进行了价值评估，并做出其后5年的价值预测，以期能对投资者有所帮助。关键词：EVA；价值评估；税后净营业利润；资本总额；加权平均资本成本中图分类号：F275 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1673-0968.2022.02.006

1 引言

相较于传统的财务指标，EVA 指标能够更有

效地衡量企业的价值。Baril CP（1997）指出对

于现代企业，EVA是一个领先的价值创造工具。

Gabriel Hawawini（2015）也指出 EVA 指标与企业

价值创造存在很强的相关性。唐恒书、李茜（2017）

通过研究贵州茅台公司 2010-2014 年公司股价、

经济附加值以及传统财务指标之间的关系，认为

对于上市公司股价的变动，EVA指标有更强的解

释力度。谢喻江（2017）运用 EVA 价值评估方法

对亚太能源进行价值评估，使其管理者意识到了

研发支出对企业未来价值创造的影响。

EVA 价值评估模型存在普遍适用性，运用

EVA 价值估值模型有利于企业改善其经营管理水

平、实现价值创造、推动企业持续健康发展。

2 基于EVA的企业价值评估研究——以海康

威视公司为例

2.1 EVA的含义

EVA的具体计算公式如下所示：EVA=税后净营业利润（NOPAT）- 资本总

额（TC）×加权平均资本成本（WACC） （1）

2.2 会计调整

在应用 EVA 价值评估模型时，为提高计算的

准确性和科学性，使评估结果更好地反映企业的

公允价值。根据海康威视企业的特点，本文对该

企业的研发费用、财务费用、各项减值准备、递

延所得税资产（负债）、在建工程等会计事项进

行了合理化的调整。

2.3 海康威视2016-2020年EVA的计算

2.3.1 税后净营业利润（NOPAT）的计算

海康威视于2013年被认定为国家重点软件企

业，获得税务机关批准，实施15％的所得税优惠

政策。税后净营业利润的计算公式如式2所示：

税后净营业利润=（净利润＋财务费用＋所

得税）×（1-T）+少数股东损益＋研发费用＋各

项减值准备增加数＋递延所得税负债增加数-递

延所得税资产增加数-非经常性损益×（1-T）

（2）

根据式（2），海康威视税后净营业利润计算

如表1所示：

收稿日期：2021-10-21作者简介：刘雨晗（1996-)，女，陕西汉中人，在读硕士研究生，研究方向：财务与金融管理。通信作者：王东生（1978-），男，山东烟台人，陕西理工大学副教授，硕士生导师。管理论坛2022年第2期（总第300期）山东纺织经济

292.3.2 资本总额（TC）的计算

资本总额的计算公式如式（3）所示，计算结果见表2。 表1 海康威视税后净营业利润 单位：万元项目2016年2017年2018年2019年2020年净利润742027.31937750.161138169.291246518.431367831.95+财务费用-22606.3826541.13-42425.79-64006.8139625.48+所得税88990.52110931.88105674.00129027.84159465.18所得税率0.150.150.150.150.15税后合计687149.73913939.691021204.881114808.541331884.22+少数股东损益-198.88-3335.342882.365059.6629279.28+研发费用243340.06319422.31448278.07548381.17637865.18+各项减值准备增加数-3168.8615023.34-2296.17-5159.33-239.80+递延所得税负债增加181.83-233.322496.195108.814189.18-递延所得税资产增加11585.7510142.658023.82-15420.03-13157.62-非经常性损益×（1-T）15713.3225247.9639657.4532050.9049273.43税后净营业利润900004.811209426.071424884.061651567.981966862.25

表2 海康威视资本总额 单位：万元项目2016年2017年2018年2019年2020年普通股权益2428863.493035807.293759015.463453379.404113097.06少数股东权益19803.9024604.8637398.1756882.5068543.22股权资本合计2448667.393060412.153796413.633510261.904181640.28短期借款3229.139711.47346565.57264008.25399924.66一年内到期的非流动负债1534.08154640.73317817.118612.32350768.03长期借款172220.7649000.0044000.00460416.86196116.78应付债券295444.95312092.00———债务资本合计472428.92525444.20708382.68733037.43946809.47+各项减值准备35564.5050587.8448291.6719789.1336310.95+研发费用243340.06319422.31448278.07548381.17637865.18+递延所得税负债———5108.819297.98-递延所得税资产37525.5147907.0653434.6968884.9382038.10-非经常性损益（1-T）15713.3225247.9639657.4532050.9049273.43-在建工程31648.25143631.9141609.2463155.55142523.52资本总额3115113.793739079.574866664.674652487.065538088.81

资本总额=普通股权益＋少数股东权益＋短

期借款＋一年内到期的长期借款＋长期借款＋应

付债券＋研发费用＋各项准备金＋递延所得税负

债-递延所得税资产-非经常性收益×（1-T）-

在建工程 （3）

2.3.3 加权平均资本成本（WACC）的计算

加权平均资本成本计算公式如式（4）所示：

（4）债务资本成本=短期借款占债务资本比重

×短期借款利率+长期借款占债务资本比重×

长期借款利率权益资本成本=无风险报酬率+β×市场

风险溢价

本文采用 1 年内人民币贷款基准利率作为短

期借款利率，5 年以上长期人民币贷款基准利率

作为长期借款利率，计算2016-2020年税后债务

资本成本。根据市场状况，本文采用10 年国债到

期收益率作为无风险报酬率，选择2016-2020年

GDP 的增长率作为市场风险溢价，采用choice金

融终端中披露的海康威视2016-2020年的β值，

计算出企业的权益资本成本。

将上述结果带入式（4），计算可得海康威视管理论坛2022年第2期（总第300期）山东纺织经济

30从表4中可以清楚的得知，海康威视 2016

-2020年的 EVA 数值和其税后净营业利润均是正

数，都远大于0，且呈现逐年不断上升的趋势。可见，

海康威视企业整体的经营业绩较好，为企业的股

东们创造了较大的收益，同时也说明海康威视企

业的价值在逐年提升。从整体上看，EVA的数值

小于税后净营业利润，这正是剔除了资本成本之

后企业的真实价值。

2.5 对2021-2025年EVA的预测

2016-2019年间，海康威视企业的净利润均为正数且逐年呈现增长趋势，说明在目前国内经

济形势良好发展的情况下，该企业能够保持稳定

增长的发展态势。本文假设海康威视未来5年税

后净营业利润以2016-2020年税后净营业利润

的平均增长率21.8%为基础逐年递增；假设以

2016-2020年资本总额的平均增长率16.21%作为

未来5年的增长率；假设以2016-2020年WACC

的平均值11%作为未来5年的WACC的值。预测

的结果如表5所示。加权平均资本成本WACC结果如表 3所示。

表3 海康威视WACC项目2016年2017年2018年2019年2020年

税后债务资本成本Kd（1-T）0.0416 0.0393 0.0372 0.0395 0.0341

债务资本占资本总额的比重D/D+E0.1617 0.1465 0.1573 0.1728 0.1846

权益资本成本Ke0.1092 0.1561 0.1260 0.1210 0.1092

权益资本占资本总额的比重E/D+E0.8383 0.8535 0.8427 0.8272 0.8154

WACC0.0983 0.1390 0.1120 0.1069 0.0953

表4 海康威视EVA项目2016年2017年2018年2019年2020年

税后净营业利润NOPAT900004.81 1209426.07 1424884.06 1651567.98 1966862.25

资本总额TC3115113.79 3739079.56 4866664.68 4652487.06 5538088.81

加权平均资本成本WACC9.83%13.90%11.20%10.69%9.53%

经济增加值EVA593789.12 689694.01 879817.62 1154221.69 1439082.38 2.4 基于EVA的海康威视价值评估

将上述税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本带入式（1），计算得出海康威视

2016 年-2020 年的EVA如表4 所示。

表5 2021-2025年海康威视EVA预测项目2021年2022年2023年2024年2025年

税后净营业利润1096205.861473080.951735508.792011609.802395638.22

资本总额3620073.744345184.365655551.025406655.216435813.01

WACC11%11%11%11%11%

EVA预测值697997.75995110.671113398.171416877.731687698.79

现值系数0.900.810.730.650.59

EVA预测值现值628197.97806039.65812780.67920970.52995742.28

EVA总现值4163731.09管理论坛

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EVA企业价值评估研究的开题报告

EVA企业价值评估研究的开题报告

EVA企业价值评估研究的开题报告

开题报告

一、选题背景和意义

近年来，随着全球经济不断发展和竞争加剧，企业的价值评估变得越来越重要。如何准确评估一个企业的价值，成为企业管理者和投资者所关心的问题。在众多企业的评估方法中，EVA（经济附加值）因其基于净利润的计算方法，将企业的财务数据与市场环境结合在一起，具有较为广泛的适用性，因此被越来越多的企业采用。基于EVA的价值评估方法，不仅可以为企业制定更加合理的经营策略和财务决策提供依据，同时可以为投资者提供更加准确的投资建议。

二、研究目的和内容

本文旨在探讨基于EVA的企业价值评估方法，包括EVA的概念和计算方法、EVA与其他财务指标的比较、EVA在企业经营管理中的应用、EVA与股票市场表现的相关性等方面。同时，本文也将结合案例分析，展示如何应用基于EVA的价值评估方法来评估企业价值，以及与其他评估方法的比较和优缺点。

三、研究方法和计划

本文将采用文献研究法、案例分析法和数理统计方法。首先，通过文献研究法对EVA的相关理论及应用进行深入调研和分析。其次，通过案例分析法，结合企业实际情况，得出基于EVA的评估方法的具体应用过程，并对其评价和比较。最后，通过数理统计方法，分析EVA与其他财务指标和股票市场表现的相关性，并得出结论和建议。

计划时间表：

第一阶段（一个月）：文献调研和理论分析

第二阶段（一个月）：案例分析和应用探讨

第三阶段（两周）：数据收集和分析

第四阶段（一个月）：论文撰写和修改

四、预期成果和意义

本文将通过对EVA的介绍和实际应用，提高人们对于企业价值评估的认识和应用能力，为企业、投资者、高校等提供参考。同时，本研究也有助于推广EVA的应用和推动更广泛的财务创新和管理。

基于EVA的企业价值评估方法

基于EVA的企业价值评估方法

基于EVA的企业价值评估方法

摘要：EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。

关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法

1 引言

20世纪80年代初，美国的某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。

2 EVA简介

EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。EVA指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。

根据EVA的内涵，EVA的一般计算公式应是：

ＥＶＡ = 税后营业净利润 - 资本总成本

其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。资本总成本为全部投资资本（债务资本和权益资本之和）的成本，计算公式为：

基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】

基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】

开题报告

财务管理

基于EVA的企业价值评估研究

一、立论依据

1.研究意义、预期目标

研究意义：随着国民经济的发展和全球化竞争的加剧，风险投资、企业并购、企业重组及股权交易等产权交易活动已蓬勃开展起来。而开展产权交易的前提与核心无疑是企业价值大小，因此，企业价值评估的重要性日益显现。同时，伴随着财务理论的发展，把实现股东价值最大化作为企业的最终目标得到了广泛认可，这就要求衡量企业价值的指标能准确反映为股东创造的价值，EVA 企业价值评估方法应运而生。如今，EVA价值评估法已经成为理论界探讨的热点。从理论上而言，研究可以让我们了解EVA价值评估法，知道EVA价值评估法是当前主流企业价值评估法——自由现金流估价法的演进，其提出了新的价值观，进一步完善了企业价值评估理论体系。从现实意义而言，研究可以使投资者了解企业的真实价值，便于企业兼并收购活动的定价，有利于投资者做出理性投资。引导企业管理者重视价值管理，促进企业健康发展。有助于证券市场和国民经济的长期发展。

预期目标：研究将主要通过财务预测，理论分析与案例分析相结合，定性与定量分析相结合的方法，在熟悉、了解了EVA价值评估法的基础上，用EVA价值评估法对得润电子的历史价值进行评估，并对今后几年该公司的价值进行预测，以利于投资者、管理者了解该企业的价值，做出相应决策。

2.国内外研究现状

国外研究现状：

国外公司价值评估在理论方面的研究主要集中在以下三个方面：

（1）对原先的模型进行修正，使得评估结果更加准确。 Hemnatha S B

Herath和John S Jahea Jr（2002）在他们的论文中，基于期权定价理论，提出了一个理论模型，用于在股票市场波动的情况下，评估管理弹性的价值。

（2）在原先的理论基础上，加入新的理论，让两者相互结合，使评估结果更加准确。Alvaerz和Stenbacka（ 2001），为了确定多阶段技术项目中的最优临界值，将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究表明，市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权价值。 （3）两种或多种价值评估模型相结合，构成新的价值评估方法。XavierAdsera和perevinolas（2003）提出了一个新的价值评估方法，FVEA(financial and economic value added)，FVEA法是融合了EVA，DCF和M-M(莫迪利安尼-米勒)三种方法的综合价值评估方法。

基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究

基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究

基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究

随着信息时代的到来，互联网企业已经成为现代社会中最具有活力的行业之一，尤其是近年来互联网的普及以及移动互联网的快速发展，更是使得互联网企业的价值迅速增长。为了科学地评估互联网企业的价值，已经产生了多种不同的评估方法。本文旨在基于EVA（经济增加值）模型对我国互联网企业的价值进行评估研究。

一、EVA模型简介

EVA是一种财务管理工具，可以用于衡量企业使用资本的效率，也可看作是一种综合了企业核心财务数据的衡量指标。简单地说，EVA就是企业经营效益的经济增加值，即企业在使用所有已投入资本的情况下，创造了多少净值贡献。

EVA指标的计算公式为：

EVA=经济利润-资本费用

其中，经济利润 = 营业利润 - 资本费用（资本费用指企业所有的成本支出，包括股本、债务资本以及经营活动所需的运转资本等），这个公式旨在反映企业通过运营创造的净利润。

二、EVA模型在互联网企业中的应用

EVA模型在互联网企业中的应用主要包括以下几个步骤：

1.重新勾勒企业资本结构

在互联网企业中，因为企业的资本结构多样化，所以需要重新勾勒企业资本结构才能使用EVA模型评估企业价值。一般来说，互联网企业的资本结构包括有形资产和无形资产，有形资产主要包括房屋、工厂、办公设备等，无形资产则包括专利、知识产权及品牌等。

2.计算企业资本费用

计算企业资本费用通常包括股本费用、债务资本费用以及在运营活动中所需的运转资本的费用。其中，股本和债务资本的费用可以通过企业的资本结构信息和财务报表获得，而运转资本的费用通常需要对企业当前资产负债结构进行细致地推断和衡量。

3.计算企业经济利润

企业经济利润，也被称为经济附加值（EVA），是指企业在使用所有已投入资本的情况下所创造的净值贡献。因此，企业经济利润的计算公式为：

经济利润 = 营业利润 - 资本费用

其中，营业利润由企业在运营过程中所创造的全部收益减去所有的运营成本来计算。