基于EVA的企业价值评估的应用研究

基于EVA的企业价值评估方法

摘要：EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。

关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法

1 引言

20世纪80年代初，美国的某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。

2 EVA简介

EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。EVA指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。

根据EVA的内涵，EVA的一般计算公式应是：

ＥＶＡ = 税后营业净利润 - 资本总成本

其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。资本总成本为全部投资资本（债务资本和权益资本之和）的成本，计算公式为：

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基于EVA法的企业价值评估

作者：单苓苓

来源：《中国市场》2017年第26期

[摘要]海信电器在1997年4月上市，法人代表是刘洪欣。海信电器每年生产彩电1610万台，是海信集团下属企业中规模最大的一家公司。零售电器及消费电子产品是公司主营业务。海信电器从头到尾一直坚持技术立企的发展战略，每一年投入技术研发体系的资金占到每年销售收入的5%。海信电视在国际市场上都很热销，在电视行业知名度和称赞度都持续保持领先地位。在南非、欧洲、澳洲等地区海信电视完全销售了自主品牌，同时澳洲市场的占有率 一直保持前五，在南非市场上一直处于第一的地位，在国际市场的10 年海信电视实现了零售额增长了23倍的良好业绩。文章主要用EVA法对海信电器进行估值，通过EVA法的估值得出结论，希望给投资者和企业一些建议，使企业和投资者的收益都能有所提升。

[关键词]海信电器；EVA；价值评估

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726189

1财务报表分析

根据公司 2011—2015 年年报整理，可以得到以下比率，并根据这些比率进行财务分析，以更多地掌握海信电器的基本情况见表1。

11盈利能力分析

111销售毛利率

2011年销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%=2087%

2012年销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%=1802%

2013年销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%=1792%

2014年销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%=1683%

2015年销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%=1703%

2011—2014年的销售毛利呈现递减的趋势，2015年销售毛利率相比2014年有所上升，说明企业的销售能力没有明显变化。

开题报告

财务管理

基于EVA的企业价值评估研究

一、立论依据

1.研究意义、预期目标

研究意义：随着国民经济的发展和全球化竞争的加剧，风险投资、企业并购、企业重组及股权交易等产权交易活动已蓬勃开展起来。而开展产权交易的前提与核心无疑是企业价值大小，因此，企业价值评估的重要性日益显现。同时，伴随着财务理论的发展，把实现股东价值最大化作为企业的最终目标得到了广泛认可，这就要求衡量企业价值的指标能准确反映为股东创造的价值，EVA 企业价值评估方法应运而生。如今，EVA价值评估法已经成为理论界探讨的热点。从理论上而言，研究可以让我们了解EVA价值评估法，知道EVA价值评估法是当前主流企业价值评估法——自由现金流估价法的演进，其提出了新的价值观，进一步完善了企业价值评估理论体系。从现实意义而言，研究可以使投资者了解企业的真实价值，便于企业兼并收购活动的定价，有利于投资者做出理性投资。引导企业管理者重视价值管理，促进企业健康发展。有助于证券市场和国民经济的长期发展。

预期目标：研究将主要通过财务预测，理论分析与案例分析相结合，定性与定量分析相结合的方法，在熟悉、了解了EVA价值评估法的基础上，用EVA价值评估法对得润电子的历史价值进行评估，并对今后几年该公司的价值进行预测，以利于投资者、管理者了解该企业的价值，做出相应决策。

2.国内外研究现状

国外研究现状：

国外公司价值评估在理论方面的研究主要集中在以下三个方面：

（1）对原先的模型进行修正，使得评估结果更加准确。 Hemnatha S B

Herath和John S Jahea Jr（2002）在他们的论文中，基于期权定价理论，提出了一个理论模型，用于在股票市场波动的情况下，评估管理弹性的价值。

（2）在原先的理论基础上，加入新的理论，让两者相互结合，使评估结果更加准确。Alvaerz和Stenbacka（ 2001），为了确定多阶段技术项目中的最优临界值，将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究表明，市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权价值。 （3）两种或多种价值评估模型相结合，构成新的价值评估方法。XavierAdsera和perevinolas（2003）提出了一个新的价值评估方法，FVEA(financial and economic value added)，FVEA法是融合了EVA，DCF和M-M(莫迪利安尼-米勒)三种方法的综合价值评估方法。

基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究

随着信息时代的到来，互联网企业已经成为现代社会中最具有活力的行业之一，尤其是近年来互联网的普及以及移动互联网的快速发展，更是使得互联网企业的价值迅速增长。为了科学地评估互联网企业的价值，已经产生了多种不同的评估方法。本文旨在基于EVA（经济增加值）模型对我国互联网企业的价值进行评估研究。

一、EVA模型简介

EVA是一种财务管理工具，可以用于衡量企业使用资本的效率，也可看作是一种综合了企业核心财务数据的衡量指标。简单地说，EVA就是企业经营效益的经济增加值，即企业在使用所有已投入资本的情况下，创造了多少净值贡献。

EVA指标的计算公式为：

EVA=经济利润-资本费用

其中，经济利润 = 营业利润 - 资本费用（资本费用指企业所有的成本支出，包括股本、债务资本以及经营活动所需的运转资本等），这个公式旨在反映企业通过运营创造的净利润。

二、EVA模型在互联网企业中的应用

EVA模型在互联网企业中的应用主要包括以下几个步骤：

1.重新勾勒企业资本结构

在互联网企业中，因为企业的资本结构多样化，所以需要重新勾勒企业资本结构才能使用EVA模型评估企业价值。一般来说，互联网企业的资本结构包括有形资产和无形资产，有形资产主要包括房屋、工厂、办公设备等，无形资产则包括专利、知识产权及品牌等。

2.计算企业资本费用

计算企业资本费用通常包括股本费用、债务资本费用以及在运营活动中所需的运转资本的费用。其中，股本和债务资本的费用可以通过企业的资本结构信息和财务报表获得，而运转资本的费用通常需要对企业当前资产负债结构进行细致地推断和衡量。

3.计算企业经济利润

企业经济利润，也被称为经济附加值（EVA），是指企业在使用所有已投入资本的情况下所创造的净值贡献。因此，企业经济利润的计算公式为：

经济利润 = 营业利润 - 资本费用

其中，营业利润由企业在运营过程中所创造的全部收益减去所有的运营成本来计算。