旅游上市公司现状分析及发展建议

第１９卷第１期　２００６年１月　浙江万里学院学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＺｈｅｊｉａｎｇ　Ｗａｎｌｉ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　Ｖｏ１．１９　Ｎｏ．１　Ｊａｎ．２００６　

旅游上市公司多元化经营的风险及控制　

郑媛媛　（厦门大学，福建厦门３６１００５）　摘要：旅游上市公司多元化经营存在着一定的风险。文章在分析旅游上市公司普遍选择多元化经营原因的　基础上，探讨了多元化经营可能带来的战略决策风险、财务风险、经营管理风险和人才风险，提出了防范　风险的控制措施。　关键词：旅游上市公司：多元化经营：风险；控制措施　中图分类号：Ｆ５９２．３　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７１－－２２５０（２００６）Ｏ１－－００８１－－０３　收稿日期：２００５一Ｏ７一Ｏ５　作者简介：郑嫒嫒，厦门大学管理学院旅游系２００３级旅游管理专业硕士研究生。　近年来，国内旅游上市公司普遍选择多元化　经营的发展战略。郭华按专业化比率（ＳＲ）　的标　准将在深沪证券交易所挂牌交易的２８家旅游上市　公司进行分类，得出有２６家选择了多元化经营战　略。…多元化经营有利于旅游上市公司获得更多　的市场机会，减少单一经营可能带来的风险，但　是盲目地进行多元化经营不仅达不到预期的目　的，反而会引起新的风险。本文将在分析旅游上　市公司普遍选择多元化经营原因的基础上，探讨　旅游上市公司实施多元化经营战略可能产生的风　险，并提出防范风险的控制措施。　一、旅游上市公司多元化经营的　原因分析　旅游上市公司普遍选择多元化经营既有外部　的刺激冈素，又有内部的发展动机。　（１）为旅游行业自身经营特点所决定　国内　大多数旅游上市公司是非整体的企业改制上市公　司。所以在上市之初，其经营范围就相当广泛。　旅游业本身是综合性强、关联性高的行业，它又　可分为旅游服务、旅游运输、酒店、餐饮、景区　及娱乐等专业经营方向。为了充分发挥旅游业的　产业链优势，全面地满足顾客需求，一些旅游上　市公司选择了多元化经营。　（２）经营业绩低经营业绩低是旅游上市公　司选择多元化经营最直接的动因。截至２００３年以　前，旅游上市公司的业绩连年滑坡。与沪深两个　股市的其他上市公司比较，旅游板块的业绩也是　远远低于市场的平均水平。３１家旅游上市公司加　权平均每股收益为０．１０元。　为了在短期内迅　速提升经营业绩，扭转经营困境，从而达到保上　市资格和配股资格的目的，旅游上市公司纷纷进　行资产重组，涉足其他利润率高、前景好的行业　来改善公司的经营业绩。　（３）分散经营风险旅游业经营的自然和社　会风险都很大，政治、经济、自然灾害等因素都　可能对旅游市场需求造成极大的影响。例如，　２００３年受“非典”的影响，旅游上市公司整体业　绩下滑。为了提高生存能力和抗风险能力，旅游　上市公司往往会寻求市场需求较为稳定的行业作　为新的投资领域。为了取得更大的运作空间，摆　脱单一产品市场的有限性对公司发展的制约，有　些处于成长阶段的旅游上市公司选择多元化经　营，如华侨城、中青旅等上市公司。　一些旅游上市公司频繁地进行资产重组，其　多元化经营短期行为明显。盲目和低质量的多元　化经营都会给旅游上市公司带来一定的风险。　二、旅游上市公司多元化经营的　风险分析　１．战略决策风险旅游上市公司选择多元化　经营战略，面临着一系列的战略抉择，包括：经　营业务的范围、进入的方式、产品市场的定位等　等。其中对新行业的选择是关键，通常认为企业进　．　维普资讯 ８２　２００６年１月　入无关联行业或陌生行业的风险最大。一些旅游　上市公司在多元化过程中，往往选择具有较高市　场投资收益的行业，或者盲目跟风，而没有仔细　分析其市场前景以及这一领域会不会对主业产生　误导或冲突，这样盲目进入，必然会产生风险。　目前，高科技、房地产等投资收益率高的热　门行业是旅游上市公司多元化经营投向集中的领　域，有些公司因此走上了成功的道路，有些却惨　淡经营。张家界旅游开发股份有限公司（简称张　家界）２０００年重组后，重点投资电子、软件类的　高科技企业。但２０００年网络神话破灭，张家界出　现巨额亏损。为避免其业绩的持续恶化，Ｓ　Ｔ张　家界在２００１年又进行资产重组，出售三门软件　９０％的股权和其他资产。张家界经过重组后，置入　的资产包括湖南武陵源、宝峰湖、湘西猛洞河景　区相关旅游项目，成为了一家名副其实的资源类　旅游上市公司，这样公司的经营才出现转机。　２．财务风险实施多元化经营使旅游上市公　司对资金的需求增加，然而，在一个确定的时间　内，公司的资金供给有限，所以多元化经营会导　致公司资金短缺，负债增加。如果经营项目增　多，总公司对各个项目的资金分配又协调不好，　那么多元化经营的项目将难以达到预期的目标，　致使资金回收困难，加大了公司的财务风险。　企业多元化经营可以有多种途径：内部成长　方式、兼并收购、资产重组、合资和战略联盟　等。国内旅游上市公司主要通过与控股母公司之　间进行资产剥离和置换、对有发展前景的行业进　行参股投资、股权转让等资产运作的方式来调整　公司的产业结构，实现多元化经营的目的。国内　旅游上市公司控股关系复杂，其中一些实际上由　＿人股东控制，还有些上市公司资产规模小，盈利　能力弱，成为资产运营公司资产重组的壳资源。　这样频繁的资产重组和变更大股东，使得母公司　和控股子公司账务往来增多，且互为钩稽关系，　加大了旅游上市公司潜在的财务风险。母公司或　子公司的资金使用效率低下，资金沉淀严重，应　收款项周转缓慢，企业信用和盈利能力下降等出　现任一问题都可能会引发上市公司的财务危机，　造成上市公司的资本结构和资产结构恶化。　３．经营管理风险　多元化经营涉及多种行业　和多个市场，由此形成一个庞大而复杂的体系，　企业将会面临更大的经营管理风险。一些旅游上　市公司涉及关联度不大的多种行业，产业之间尤　其是不相关行业之间经营的差异性，使得公司难　以综合利用原有的经营资源，原来以服务为主的　市场开发模式和管理模式可能无法适应新业务发　展的要求，从而给公司的经营管理带来风险。旅　游上市公司通过控股、参股的方式实施多元化经　营，因其子公司增多，管理宽度加大，管理协调　难度提高，管理成本增加　，多元化经营的管理费　用反而高于投资项目的收益，得不偿失。国内旅　游市场的人为分割以及管理水平相对滞后本身阻　碍了旅游企业的对外扩张，而旅游上市公司整体　落后的经营管理水平进一步加大了它实施多元化　经营的经营管理风险。综合类旅游上市公司是旅　游板块中经营最灵活的，但是实施多元化经营，　频繁对外投资，业务结构庞杂，使得经营管理费　用快速增长，导致公司利润反而下降。　４．人才风险　人才风险是指因人才储备不　足，结构单一，兼容性差等给企业进入新领域带　来风险。旅游上市公司实施多元化经营战略，涉　及更多的研域，需要相应领域经营管理人才和技　术人才的支撑。目前，网络、电子、软件科技被　形容成高收益产业，是未来的主导产业。一些旅　游上市公司面临经营困难时，这些高利润率的高　科技行业成了其多元化经营的首选目标行业。高　科技行业需要大量的专业人才，而旅游上市公司　属于服务类公司，高科技专业化人才储备少，重　新招募花费的成本高，所以旅游企业在拓展需要　专业化技术人才支撑的高科技行业时，一定要充　分认识和考虑到可能存在的人才风险。　三、旅游上市公司多元化经营风　险的控制措施　－　１．搞好主业，提升公司的核心竞争力　主业　是发展多元化经营的基础和依托。当企业在主业　领域的地位非常稳　，具备很好的核心竞争力优　势时，企业实施多元化经营成功的机会才大。当　前，旅游市场需求持续增长，旅游上市公司作为　旅游产业的核心企业有着广阔的发展空间。虽然　近年来宏观旅游业与其上市公司的发展水平出现　了一定程度的背离，但旅游行业的运行模式正逐　步得到调整，行业竞争秩序也趋于良性发展，因　此旅游上市公司的主业具有充分发展的潜力，市　场还可以进一步拓展。旅游上市公司应抓住时　机，强化主业，提升企业的核心竞争力，同时积　

本文研究25家旅游上市公司的五年的财务报表分析作为样本数据，具有三维特征属于时间截面数据 目的是为了研究解释变量对于被解释变量的影响,目前必须整体分析旅游上市公司的经营业绩的主要影响因素

指标体系的建立：

本研究应用多元线性回归分析方法对影响旅游上市公司的经营业绩的各个因素进行回归分析，根据回归分析结果评价影响旅游上市公司经营业绩的因素。根据经营业绩评价，选取净资产收益率（ROE), 和每股收益(EPS)指标作为评价样本公司经营业绩的变量，从企业的规模，资本的结构，股权的集中度及资产管理能力四方面作为自变量。

净资产收益率（ROE).净资产收益率反映的是上市公司

表 2：房地产行业覆盖公司基本面和股票表现情况元,亿元,万平 总市值 每股净

资产 土地储备 股价 RNAV 10EPS 11EPS 10 年PE 11 年PE 评级

世联地产 81.62 5.00 37.51 1.01 1.33 37.14 28.20 审慎推荐—A

中国国贸 127.72 4.31 110 12.68 14.10 0.17 0.58 74.59 21.86 强烈推荐—A

金融街 213.41 5.16 7.05 16.10 0.58 0.74 12.16 9.53 强烈推荐—A

世茂股份 152.88 5.85 13.06 22.90 0.80 1.04 16.33 12.56 强烈推荐—A

张江高科 150.38 3.66 362 9.71 13.65 0.60 0.68 16.18 14.28 审慎推荐—A

浦东金桥 92.60 3.62 91 9.97 13.00 0.46 0.52 21.67 19.17 审慎推荐—A

冠城大通 73.92 2.54 215 10.05 11.30 1.02 1.59 9.85 6.32 强烈推荐—A

华业地产 45.21 3.37 122 7.01 10.60 0.50 0.80 14.02 8.76 强烈推荐—A

第２３卷２００８年第５期月刊　

城市彼此影响下，各变量的旅游溢出情况比较复杂。　

但是，通过前述分析，大体还存在一定的规律。不同　

城市的旅游溢出差异则与该城市的社会经济发展水　

平、旅游产品结构和旅游设施情况具有一定的相关　

性。　

［参　考文　献】　［１］邵琪伟谈“十一五”全国旅游发展思路　ＥＢ／ＯＬ］．中国旅游报，　

ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｔｎｅｗｓ．ｃｏｍ．ｃｎ／ｇｄｆｔ／ｇｄｆｔ．ｈｔｍ，２００７－０７—１６．　［２］　王铮，龚轶，刘丽．中美问Ｒ＆Ｄ溢出估计　Ｊ］．科学学研究，　２００３，２１（４）：３９６—３９９．　

［３］　王铮，武巍，刘丽．中国各省区经济增长溢出分析［Ｊ］地理研　

究，２００５，２４（２）：２４３—２５２．　［４］　壬铮，刘海燕，刘丽．中国东中西部ＧＤＰ溢出分析［Ｊ］．经济　

科学，２００３，（１）：５—１３　

［５　ｊ　Ｋｒｕｇｍａｎ　Ｐ　Ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇ　ｒｅｔｕｒｎｓ　ａｎｄ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｇｅｏｇｒａｐｈｙｌ　Ｊ　Ｊ　Ｊｏｕｒｎａ／　

ｏｆＰｏｌｉｔｉｃａｌ　Ｅｃｏｎｏｍｙ，１９９１，９９（３）：４８３—４９９　［６］Ｄｏｕｖｅｎ　Ｒ，Ｐｅｅｔｅｒｓ　Ｍ．ＧＤＰ－ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ　ｉｎ　ｍｕｌｔｉ－ｃｏｕｎｔｒｙ．ｍｏｄｅｌｓ　ｌ　Ｊ　．　

ＥｃｏｎｏｍｉｃＭｏｄｅｌｌｉｎｇ，１９９８，（１５）：１６３—１９５．　［７］　Ｃｏｎｌｅｙ　Ｔ　Ｇ．Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｄｉｓｔａｎｃｅ　ａｎｄ　ｃｒｏｓｓ—ｃｏｕｎｔｒｙ　ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ　ｌ　Ｊ　．　

Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃ　Ｇｒｏｗｔｈ，２００２，（７）：１５７—１８７．　［８］Ｐｏｚｚｏｌｏ　Ａ　Ｆ．Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ａｎｄ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｒｅｇｉｏｎａｌ　ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ　ａｎｄ　ｔｈｅ　

ｌｏｃａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ［Ｊ］．Ｔｈｅ　Ｍａｎｃｈｅｓｔｅｒ　Ｓｃｈｏｏｌ，２００４，７２　（４）：４６３—４８２．　

旅游上市公司竞争力的综合评价体系

高莉张伟

(山东师范大学人口资源与环境学院。山东济南250014)

摘要：本文采用主成分和模糊综合评判相结合的方法，从效益竞争力5个要素共19个指标构建了上市公司竞争力模

型。选取23家上市的旅游企业2007年的数据为样本，对其竞争力进行具体分析，最后得到了综合得分和排序结果并对结果

简要分析。关键词：主成分分析；综合评判；竞争力；旅游上市公司

随着经济的发展，旅游业在城市经济发展中的产业地位、经济作用逐步增强，旅游业对城市经济的拉动性、社会就业的带动

力FI益显现。上市公司作业旅游业内的龙头企业．其竞争力的大

小能反映出该行业的综合竞争力。从目前沪深两地股票市场来看，国内上市公司已超过千家，以旅游为主业的上市公司也达近

30家，若包括经营中兼营旅游的部分上市公司，总共则多达40余家，从这30多家发行A种或B种股票的旅游上市公司来看，

已基本涵盖了旅游业主要几个部分的产业，并在股票市场中初步形成了一个较为完整的“旅游板块”，成为进一步推动中国旅

游发展的“领头羊”。

学界对旅游上市公司竞争力综合评价的文献尚不多见，且大多采用定性评价法，其评价精度和效果远不及定量评价法。本

文运用定量评价法研究旅游上市公司的竞争力，对选取的23家旅游上市公司竞争力进行综合评价和比较分析。

1评价指标的选取与体系的设计1．1指标的选取与分类

选取能反映竞争力的一系列指标，构建比较合理的评价体系

是能正确评价的基础。本文参考了上市公司绩效评价指标Ilq、企

业竞争力评价指标Ij叫，并且参考中国企业竞争力报告l驾I进了人

气指数用于对企业文化、企业品牌形象和服务等进行定量的评

价。构建指标体系如表l。表I上市公司竞争力分析指标体系

j靛益青争力息资产和I橱举和阍息甄，平均证产息■一。一点指标．反映企lE■取{争资产收益罩寿乖§岛，平均狰证产；剃稠的能力每股收益狰利}酣期末息脞车资产甚曩资产窟颤主冒山殳入主f业收A体现在企业规羹方面的i规■竞争力甚腔奉息股本相对竞争饨碧市场占育奉镇售收入，主蕾业务括局曲销鲁收入1