简析分离交易可转债融资27页PPT

每个股票帐户只能申购一次，委托一经办理不得撤 单。多次申购的(包括在不同的证券交易网点进行申 购)，视第一次申购为有效申购
申购费用 投资者申购可转换公司债券不收取任何手续费
申购代码
深市可转换公司债券发行申购代码为 125***，如鞍 钢转债（125898）；沪市可转换债券发行申购代码 为 733***，如机场发债（733009）
可转换公司债券专题
目录
第一章：何为可转债 第二章：可转债的发行与申购 第三章：如何进行可转债的投资 第四章：可转债如何转股 第五章：分离交易可转债
第一章 何为可转债
可转换公司债券是指由公司发行的，投资者可以在特定时 间、按特定条件转换为公司普通股股票的特殊企业债券， 通常称作可转换债券或可转债。
第四章 可转债如何转股
送红股、增发新股和配股等情况：
当可转债发行后，发行人面向A股股东进行了送红 股、增发新股和配股、股份合并或分拆、股份回 购、派息等情况使股份或股东权益发生变化时， 转股价将进行调整。
因按规则需要调整转股价时，公司将公告确定股 权登记日，并于公告中指定从某一交易日开始至 股权登记日暂停可转债转股。从股权登记日的下 一个交易日开始恢复转股并执行调整后的转股价。
可转换债券兼具有债券和股票的特性，特点有三：
债权性
股权性
可转换性
可转债的三个特征：
债权性 与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。 投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。
股权性
可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转 换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司 的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。
第四章 可转债如何转股
降低转股价格条款：
当公司A股股票收盘价连续若干个交易日低 于当期转股价达到一定比例，发行人可以将 当期转股价格进行向下修正，作为新的转股 价。

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可转债的特点
2. 股票期权性质。
可转换公司债券为投资者提供了转换成股票的权
利，这种权利具有选择权的含义，也就是投资者既可
以行使转换权，将可转换公司债券转换成股票，也可
以放弃这种转换权，持有债券到期。
也就是说，可转换公司债券包含了股票买入期权 的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股 票上涨的收益。因此，可转换公司债券是股票期权的 衍生，往往将其看作为期权类的二级金融衍生产品。
（四）投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业 竞争或影响公司生产经营的独立性；
（五）建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董
事会决定的专项账户。
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三、可转债的发行条件、价格、风险
上市公司存在下列情形之一的，不得公开发行证券： （一）本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏； （二）擅自改变前次公开发行证券募集资金的用途而未作纠正； （三）上市公司最近十二个月内受到过证券交易所的公开谴责； （四）上市公司及其控股股东或实际控制人最近十二个月内存在
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三、可转债的发行条件、价格、风险
上市公司的组织机构健全、运行良好，符合下列规定： （一）公司章程合法有效，股东大会、董事会、监事会和独立董
事制度健全，能够依法有效履行职责； （二）公司内部控制制度健全，能够有效保证公司运行的效率、
合法合规性和财务报告的可靠性；内部控制制度的完整性、合理 性、有效性不存在重大缺陷； （三）现任董事、监事和高级管理人员具备任职资格，能够忠实 和勤勉地履行职务，不存在违反公司法第一百四十八条、第一百 四十九条规定的行为，且最近三十六个月内未受到过中国证监会 的行政处罚、最近十二个月内未受到过证券交易所的公开谴责； （四）上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分 开，机构、业务独立，能够自主经营管理；

宇内复几时，曷不委心任去 留。
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47、采菊东篱下，悠然见南山。
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48、啸傲东轩下，聊复得此生。
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49、勤学如春起之苗，不见其增，日 有所长 。
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50、环堵萧然，不蔽风日；短褐穿结 ，箪瓢 屡空， 晏如也 。
61、奢侈是舒适的，否则就不是奢侈 。——CocoCha nel 62、少而好学，如日出之阳；壮而好学 ，如日 中之光 ；志而 好学， 如炳烛 之光。 ——刘 向 63、三军可夺帅也，匹夫不可夺志也。 ——孔 丘 64、人生就是学校。在那里，与其说好 的教师 是幸福 ，不如 说好的 教师是 不幸。 ——海 贝尔 65、接受挑战，就可以享受胜利的喜悦 。——杰纳勒 尔·乔治·S·巴顿
谢谢！

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客户帐户被强制平仓的情形
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融资融券基础知识
强制平仓：
维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资金额+融券 卖出证券数量×当时市价＋利息及费用总和)
若客户维持担保比例低于130%以下，我公司将启动强行平仓处理机制， 通知客户提高保证金比例至150%以上。
当投资者未按规定补足担保物或到期末未偿还债务时，将被证券公司 立即强制平仓，平仓所得资金优先用于偿还客户所欠债务，剩余资金 计入客户信用资金账户。该指令由证券公司总部发出。
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融资融券原理
融资买入：客户在融资授信额度内，交纳一定的保证金，买入某一标 的证券的交易行为。清算交收时由证券公司融资专用资金帐户代客户 垫付资金，客户买入的证券和信用帐户内的资金证券一起作为对公司 所负债务的担保物。
融券卖出：客户在融券授信额度内，交纳一定的保证金，卖出某一标 的证券的交易行为。清算交收时由证券公司融券专用证券帐户代客户 垫付证券，客户卖出所得资金和信用帐户内的资金证券一起作为对公 司所负债务的担保物。
融资融券交易又称证券信用交易，是指投资者向具有融资融券业务资 格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借 入上市证券（融券交易）的行为。
融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公 司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金 交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中 投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平 仓。
融券交易过程
融资融券交易规则
融券交易注意事项
（1）融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天 未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。若投资者在进行融券卖 出委托时，申报价格低于上述价格，该笔委托无效。

《可转债交易策略》PPT 课件
欢迎来到本次《可转债交易策略》PPT课件！我们将一起探讨可转债的投资特 点和交易技巧，帮助您制定明智的策略。
可转债基础知识
定义与分类
了解可转债的定义以及其不同类型，帮助您更好地理解这种金融资产。
风险与机会
掌握投资可转债时需要注意的风险和机会，以制定合适的投资策略。
发行与细节
总结
1 投资价值与市场前景 2 策略选择和执行原则 3 风险与机会
综合评估可转债的投资价 值和未来市场前景，为您 的投资决策提供更全面的 视角。
根据个人情况选择合适的 可转债交易策略，并在执 行过程中遵循相关原则。
了解可转债投资时需注意 的风险和机会，以制定更 具针对性的投资策略。
Q&A
1 相关问题和疑惑
可转债交易的案例分析
典型可转债的交易案例分析
通过分析典型的可转债交易案例， 探讨不同策略对投资效果的影响。
不同市场环境下的投资效 果比较
比较不同市场环境下的投资效果， 帮助您在不同情况下做出最佳的 投资决策。
交易过程中的注意事项和 应对策略
了解在可转债交易过程中需要注 意的事项，并为各种情况制定应 对策略。
解答与可转债相关的问题和疑惑，帮助您更好地理解和应用所学知识。
2 互动交流和分享经验
提供互动交流的机会，让大家分享自己的经验和观点，共同进步。
深入了解可转债的发行定价、息票利率等细节，为您的投资决策提供更多参考。
可转债的交易技巧
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市场趋势分析
学习如何分析市场的情况和趋势，以作出明智的可转债交易决策。
2
技术指标பைடு நூலகம்应用
掌握基本指标和技术指标的使用方法，为您的交易提供更有针对性的策略。

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典型的案例是恒源转债，该转债堪称“业 界良心”。该转债在08-09年连续三次修正 转股价，从50.88元一直下修到12.88元，幅 度至今仍是转债市场之最。而首钢、山鹰 和华电（强制修正）转债都曾有多达4次转 股价修正的经历。
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7.赎回条款 第二十三条：募集说明书可以约定赎回
条款，规定上市公司可按事先约定的条件 和价格赎回尚未转股的可转换公司债券。 分类：
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可转债的基本要素
1.标的股票 一般是发行公司自己的股票。可转债的价格中
包含了标的股票的看涨期权，因此其价格的变动 必然依赖于标的股票的价格变动情况，并与标的 的股票价格同向变动。
注:本节后面内容凡涉及的条例均来自 2006年发布的《上市公司证券发行管理办 法》
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2.票面利率 可转债的票面利率一般比普通债券要低。我国
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转债市场的存量规模
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8.回售条款（又称保底条款） 第二十四条：募集说明书可以约定回售条
款，规定债券持有人可按事先约定的条件和 价格将所持债券回售给上市公司。
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以新钢股份（600782）为例 在本可转债最后两个计息年度，如果公司股票
收盘价连续30个交易日低于期转股价格的70%时， 可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按 面值104%(含当期计息年度利息)回售给本公司。任 一计息年度可转债持有人在回售条件首次满足后可 以进行回售，但若首次不实施回售的，则该计息年 度不应再行使回售权。若在上述交易日内发生过转 股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前 的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按 调整后的转股价格和收盘价格计算。
转换公司债券的期限与投资价值成正相关关系， 期限越长，股票变动和升值的可能性越大，可转 换公司债券的投资价值就越大。

可转债市场挑战与对策
市场波动风险
可转债市场受股票市场波动影响较大 ，投资者需关注市场动态，合理配置 资产。
流动性风险
条款复杂
可转债的转换条款和赎回条款较为复 杂，投资者需仔细阅读条款，避免因 不了解条款而造成损失。
部分可转债品种可能存在流动性不足 的问题，投资者需谨慎选择。
THANKS
感谢观看
市场风险是可转债投资中最为常见的一种风险，由于市场价格波动，投资者可 能会面临投资亏损的风险。
详细描述
市场风险主要来自于证券市场的价格波动，包括股票和债券价格的波动。由于 可转债的价格与市场利率、股票价格等密切相关，因此市场风险是可转债投资 中不可避免的一部分。
信用风险
总结词
信用风险是指发行人可能无法按时履行债务义务的风险，如 果发行人破产或无法按时支付利息或本金，投资者可能会面 临投资亏损的风险。
04 可转债投资策略 优化
资产配置策略
分散投资
不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。通过分散投资，可以降低单一资产的风险，提高整体投资组合的稳定性。
核心卫星策略
核心资产通常是指大盘蓝筹股的可转债，这类资产相对稳定，可以提供基本的保值功能；而卫星资产则是指中小 盘股的可转债，具有较高的波动性和潜在收益，可以增强整体投资组合的收益。
适用场景
适用于对市场波动性较小，希望获得 稳定收益的投资者。
风险提示
市场环境变化可能导致可转债价格波 动，投资者需承担一定风险。
套利策略
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总结词
利用市场价格差异，获取无风 险收益
详细描述
通过同时买入和卖出不同市场 或不同可转债的价格差异，利 用市场失衡获取无风险收益。

种类
包括无附属权、有附属权、纯债转股、增票东航等不同类型的可转债。
可转债的投资价值分析
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收益率计算方法
通过计算可转债的票面利率、转股溢价率和转股价值等因素来确定收益率。
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风险分析
评估可转债的信用风险、利率风险和股票市场风险，从而决策投资。
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投资策略
制定适合自己投资目标和风险承受能力的可转债投资策略。
可转债发行及交易流程
发行过程
包括募集资金、申购、发行和 上市流程。Fra bibliotek交易流程
介绍可转债的交易时间、方式， 以及交易时的注意事项。
卖出及回售方式
讲解可转债的卖出操作和回售 机制，帮助投资者做出合理决 策。
可转债的案例分析
A公司可转债案例分析
通过分析A公司可转债的发行和 交易情况，深入理解可转债的运 作机制。
《可转债专题》PPT课件
欢迎来到《可转债专题》PPT课件！本课件将详细介绍可转债的基本概念、投 资价值分析、发行及交易流程、案例分析以及投资实战技巧和方法。让我们 一起深入了解这个有趣且有潜力的投资领域！
可转债的基本概念
定义
可转债是指可按一定条件转换成公司股票的债券。
特点
可转债具有同时享有债券和股票双重权益的特点，风险较低，回报较高。
总结可转债投资的建议，并分享其他注意事项，帮助投资者制定更好的投资策略。
B公司可转债案例分析
探索B公司可转债的风险与回报， 为投资决策提供有益指导。
C公司可转债案例分析
分析C公司可转债的市场表现， 揭示潜在的投资机会。
可转债投资实战
1 技巧和方法
分享可转债投资的实战技巧和方法，帮助投资者提高盈利概率。
2 避免的错误

国内分离交易可转债融资的现状
2009年，分离交易可转债被停止受理和审 核，主要原因是其上市后被非理性炒作。 最初被设计用以平抑价格波动的产品，已 沦为券商的“摇钱树”。加之2008 年底到 2009 年遭遇金融危机，证监会暂停了分离 交易可转债的审批和发行。两市有12 家上 市公司公布了分离交易可转债的预案，但 皆未获得批文。 直到2009 年7 月27 日，四川长虹才发行了 30 亿元分离交易可转债。
偿还本金
分离交易可转债不同于普通可转债，到期 一般需偿还债券本金。
投资者有两种收益
对于投资者而言，由于分离交易可转债所 附加的认股权证可以独立交易，因此购买 该债券不仅可以获得稳定的利息收入，而 且认赎回条款。持有人可 根据公司股价，自主决定行使或放弃认股 权，因此不限制投资者在牛市中的收益， 有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成 转股的正面作用。公司只有通过业绩的提 升来促进股价走强，以兑现股权融资的期 望，向市场传递了公司高质量或高成长的 信号。
普通可转换 公司债券
＋
债券与认股权 分离交易
＝
分离交易 可转债
流动性增强
（普通可转换债券：一种允许购买人在规定时间内，将其购买的债券转 换成指定公司股票的债券，但其债权与附认股权证不可分离交易）
分离交易可转债的特点
低息（低于普通可转债利息与普通债券利息） 一次审批，两次筹资机会 需偿还本金 投资者有两种收益（利息收益＋行权收益） 不设赎回条款，促进发行公司重视长期发展 来促成转股。 不设认股价格向下修正条款
典型案例分析：融资规模
马钢股份共发行55 亿元的分离交易可转债 每张面值100 元，每张附送23 份认股权证； 因此，认股权证数总额为12.65亿份。由于行权比 例是1：1，按每张认股权证行权时每股3.40 元人 民币的认购价格计算，若认股权证全部行权，马 钢发行分离交易可转债的二次股权融资规模可达 到42 亿元；加上分离交易可转债发行时筹集到的 55 亿元债券资金，马钢股份的融资总规模可达到 97 亿元。

常见问题解答
什么是融资融券交易 ？
如何申请融资融券交 易？
融资融券交易有哪些 风险？
常见问题解答
01
融资融券交易的保证金 比例是多少？
02
融资融券交易的维持担 保比例是多少？
03
投资者在融资融券期间 如何享有证券相关权益 ？
04
到期时如何偿还融入的 资金或证券？
03
融资融券标的证券选择与风
险管理
标的证券选择标准与方法
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流动性
选择高流动性的证券，便于买 卖，降低交易成本。
波动性
选择波动性适中的证券，避免 过大风险。
基本面
关注公司财务状况、行业前景 等基本面因素。
技术分析
运用技术指标、趋势线等工具 进行分析。
风险管理策略及措施
仓位管理
控制融资融券仓位，避免过度 杠杆。
止损止盈
证券交易所
提供交易平台和相关服务。
登记结算机构
负责证券的登记、存管和结算。
业务参与主体与角色
投资者
提交担保物、申请融资融券交易、承担交易风险。
证券公司
审核投资者资格、提供融资融券额度、进行风险控制。
业务参与主体与角色
证券交易所
提供交易系统支持、信息披露和监管 。
登记结算机构
确保交易结算的顺利进行、提供相关 信息服务。
监管政策变化
密切关注监管部门政策调 整，及时调整业务策略， 确保合规经营。
市场竞争态势
关注同行业竞争对手动态 ，分析优劣势，制定差异 化竞争策略。
金融科技应用
关注金融科技在融资融券 业务中的应用，提升业务 智能化水平。
未来趋势预测与战略建议

导出了一条宝贵的可转债投资规则——“面值—最高价折扣法”，虽童叟皆能行之，但收益丰
厚且风险极低！有心读者会在一系列推导阅读中心旷神怡，终有恍然大悟、大道至简之感！以 此为基础，本书进而给出了5+3个宝贵的可转债投资组合，信手可得，简单易行。

本书适合所有股民和投资者参考阅读。
可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方
面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公 司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进 行套期保值，获得更加确定的收益。

采用账面价值法，将被转换债券的账面价值作为换发股票价值，不确认转换损益。 赞同这种做法的人认为，公司不能因为发行证券而产生损益，即使有也应作为 （或冲抵）资本公积或留存损益。再者，发行可转换债券旨在把债券换成股票， 发行股票与转换债券两种为完整的一笔交易，而非两笔分别独立的交易，转换时
不应确认损益。
转券的转股条件是相当高的。当要转换的股票市价达到或超过转券的换股价格后，
可转换债券的价格就将与股票的价格联动，当股票的价格高于转券的换股价格后， 由于转券的价格和股票的价格联动，在股票上涨时，购买转券与投资股票的收益 率是一致的，但在股票价格下跌时，由于转券具有一般债券的保底性质，所以转 券的风险性比股票又要小得多。
所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。如 果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看 好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。正 因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。

可转换债券的转换收益与风险
收益
可转换债券的持有者可以通过转换获得股票，享受股票价格上涨带来的收益。
风险
如果股票价格下跌，可转换债券的持有者将面临巨大的损失。此外，可转换债 券的利率通常低于普通债券，因此持有者也面临利率风险。
04
可转换债券的定价与 估值
可转换债券的定价模型
基础模型
01
基于无套利原理，通过比较可转债与其构成部分的现值来推导
转换前
是发行公司的债权，持有 者可以定期获得利息。
转换后
成为发行公司的股权，持 有者可以参与公司的利润 分配。
可转换债券的特性
双重性质
债券和期权的双重性质，既具有债权的稳健性， 又具有期权的投机性。
转换比例
债券持有人有权在一定时期内按照约定的价格将 债券转换为股票。
转换期限
可转换债券的转换期限可以由发行条款规定，也 可以由持有人自行决定。
详细描述
市场风险是指由于市场价格波动导致的投资损失。信用风险是指发行人违约导致投资损失的可能性。 流动性风险则是指可转换债券在二级市场上难以买卖的风险。投资者在投资可转换债券时应充分考虑 这些风险因素，并采取相应的风险管理措施。
03
可转换债券的转换机 制与操作
可转换债券的转换条件
转换期限
可转换债券的持有者需在一定期限内行使转换权利， 过期作废。
稀释股权
如果大量债券被转换为股票，可 能会稀释公司的股权，影响公司 的控制权。
股价波动
如果市场对公司的未来股价走势 存在不确定性，可能会影响可转 换债券的转换比例和期限。
利率风险
可转换债券的价值受到利率变动 的影响，如果利率上升，债券价 格将下降，反之亦然。

“下调转股价”是一种权利，而不是义务。上市公司可以使用这个权利，也可 以 不使用这个权利！
某些无良上市公司的考虑是这样的：反正是低息借款，每年利息只有 1%左右， 我还还 得起。我可以一直赖着不下调转股价，只要到了最后一年，我一下子调整到 位不就行了？只 要调整得比当时股价低一些，然后放利好拉升正股价格到转股价的 130%，维持一段时间， 触发“强制赎回”促成转股不就可以了吗？
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强制赎回条款
“强制赎回”不但是可转债持有人喜闻乐见的事，可转债发行公司也表示十二万 分的欢迎，大有出门放几个礼花的意思。 原因在于：“强制赎回”一旦发生，表示可 转债初始持有人至少赚了 30%以上的利润， 上不封顶，而且可以马上拿钱走人；同 时，可转债的发行公司成功地把所有借款合法地“据 为已有”，把所有的“债主”一网 打尽变成了自己的“股东”。
监管政 策变化
较小
为避免利益输送、维护中小投资者利益，监管部门对非公开发行的定价 方式、定价的下限等进行若干窗口指导
与非公开发行相比，可转债的监管政策相对稳定，从而也降低了可转债 的审核风险
可转债对股份的摊薄具有渐进性，在弱势的市场环境中更易获得监管部门的支持， 近年来审核通过率近乎100%，高于其他再融资项目审核通过率，且监管政策相 对稳定、审核风险较小
不低于6%（扣非前后孰低） 本次发行后累计公司债券余额不超过最
近一期末净资产额的40% 最近3个会计年度实现的年均可分配利润
不少于公司债券一年的利息 净资产不低于3000万元
创业板上市公司： 连续两年盈利，净利润以扣除非经常性
损益前后较低者为计算依据 最近一期末资产负债率高于45% 本次发行后累计公司债券余额不超过最
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14
回售条款