金融工程导论01

金融工程导论
——金融衍生工具
胡畏(复旦大学管理学院)
办公室：思源楼230室
电话：25011069
邮箱：whu@ 课程主要内容
•金融衍生工具
（远期、期货、互换、期权）
•基本概念
•定价方法
•应用策略
2019年9月《金融工程导论》1_2
参考书目
1.《期货与期权市场基本原理》[加]约翰.C.赫尔著，
王勇、袁俊译，机械工业出版社2016
2.《期权、期货及其他衍生产品》[加]约翰.赫尔著，
王勇、索吾林译，机械工业出版社2014
3.《金融工程》[美]约翰.马歇尔，维普尔.班塞尔著，
宋逢明等译，清华大学出版社1998
4.《金融工程学》[英]洛伦兹.格利茨著，唐旭等译，
经济科学出版社1998
5.《金融工程原理—无套利均衡分析》宋逢明著，
清华大学出版社，1999
2019年9月《金融工程导论》1_32019年9月《金融工程导论》1_4
课程内容安排
•预备知识（金融学基础知识）
•远期、期货
•互换
•期权及其定价
•期权交易策略
•衍生工具的应用
2019年9月《金融工程导论》1_5例：种小麦的农民
•假设条件：
•每亩成本180元
•亩产300千克
•某年种植100亩
•当年小麦价格0.4元/千克=》亏
•第二年种植30亩
•当年小麦价格1.6元/千克=》赚
•第三年
2019年9月《金融工程导论》1_6
例：做面包的商人
•假设条件：
•每千克面包售价1.60元
•每千克面包需主要原料小麦0.5千克，外加其
他各项成本0.9元
•某年生产20吨
•当年小麦价格0.4元/千克=》赚
•第二年生产60吨
•当年小麦价格1.6元/千克=》亏
•第三年
2019年9月《金融工程导论》1_7例：农民和面包商的协议
•农民的担忧：
•小麦售价太低，低于0.6元/千克就亏了
•面包商的担忧：
•小麦售价太高，高于1.4元/千克就亏了
•约定：
•农民按1.0元/千克的价格出售30吨小麦给面包商
•远期协议
•结果：
•皆大欢喜
2019年9月《金融工程导论》1_8
例：尝到甜头的农民
•农民的野心：
•种200亩小麦
•中间商的加入
•按0.90元的价格与农民签远期合约
•按1.10元的价格与面包商签远期合约
•投机商的加入
•按1.00元的价格与面包商签远期合约
2019年9月《金融工程导论》1_9例：中间商和投机商的愿望
•中间商的获利方式
•投机商的获利方式
•他们的愿望：
•将合约转卖
•远期合约的标准化
•远期协议的普及
•更多的参与者
•更多的转卖
•专门的交易场所——期货
2019年9月《金融工程导论》1_10
例：农民的新困惑
•农民的如意算盘
•种200亩小麦，出售60吨小麦期货(1.0元)•新情况
•歉收，亩产仅150千克
•结果
•小麦市场价格1.60元/千克
•又亏了
•期货合约不能满足农民的需求！！
2019年9月《金融工程导论》1_11例：农民的新愿望
•亏的原因
•必须履行合约规定的义务
•新的协议
•有权利：市场价低时按1.0元出售给对方
•无义务：市场价高时可以不出售给对方
•对手在哪里？
•重赏之下必有勇夫
•期权
2019年9月《金融工程导论》1_12
第一章：金融工程简介
•什么是金融工程？
•金融工程是如何发展起来的？
•金融工程要解决什么问题？
•金融工程用什么办法解决问题？金融工程师(financial engineer)•机械工程师
•利用现有的机械工
具来制造新的机器
设备满足新的应用
•锤子、斧子
•电钻、机床
•大型或精密设备
•金融工程师
•利用现有的金融工具
创造出新的金融产品
解决新的金融问题
•股票、债券
•期货、期权
•复合衍生品
2019年9月《金融工程导论》1_14
金融工程的定义
•（英国）洛伦兹.格利茨（Lawrance Galitz）：•金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构重组以
获得人们所希望的结果。

•（美国）约翰.芬尼迪（John Finnerty）：•金融工程包括创新型金融工具与手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。

•“创新”和“创造”的含义：
•革命性的新的金融产品的问世
•对旧有观念的重新理解和运用
•针对特定情况，组合现有的产品和手段
2019年9月《金融工程导论》1_15金融工程的发展背景
•环境因素
•价格的波动性
•市场全球化
•税收的不对称性
•科技进步
•信息成本和交易成
本的下降
•法规的变化和竞争
的加剧
•企业内部因素
•流动性需要
•对风险的厌恶
•降低代理成本的需求2019年9月《金融工程导论》1_16
金融工程的目的
•规避金融风险
•转移金融风险
•提高金融效率
2019年9月《金融工程导论》1_17金融工程的手段和策略
•套期保值(Hedge)
•针对当前面临的风险，采用某种交易策略，
该策略得到的结果正好能与现有的风险抵消•套利(Arbitrage)
•在两个或多个市场中同时交易来套取市场间
的价格差异
•其他
•公司重组
•税收政策利用
2019年9月《金融工程导论》1_18
例：套期保值
•背景：
•美国公司从英国进口商品，约定半年后付款21万英镑。

当前英
镑汇率为1.5，公司预计半年后可得34万美元销售收入。

•问题：
•半年后英镑汇率可能会上升
•套期保值方法：
•设英镑和美元的年利率都为10%。

•现在就借30万美元买入20万英镑，存入银行半年。

•结果：(不管半年后市场上英镑汇率如何)
•用21万英镑（存款本息和）支付货款
•在销售收入中拿出31.5万美元偿还贷款
•实现利润2.5万美元
2019年9月《金融工程导论》1_19例：套利
•背景：
•纽约的黄金价格：1500美元/盎司（1盎司＝31.1035克）•上海的黄金价格：345人民币/克
•美元对人民币的汇率：7.08
•套利过程：
•在纽约购买1盎司黄金，花费1500美元
•在上海出售31.1035克黄金，得到10730人民币
•将其中10620人民币兑换为1500美元，保留110人民币•重复上述过程
2019年9月《金融工程导论》1_20
例：公司重组
•背景：
•A公司计划兼并B公司，并相信收购成功后新公司价
值远高于原公司价值
•A公司规模较小，资金不足
•方法：
•A公司发行高收益债券获得所需资金
•结果：
•收购成功，皆大欢喜
•收购失败，A公司破产，债券购买者投资亏损
2019年9月《金融工程导论》1_21例：税收政策利用
•背景：
•A公司所得税率15%，B公司所得税率35%
•假设两公司税前利润均为20万
•方法：
•A公司发行100万优先股，股利率7.5%，购买B公司的债券•B公司发行100万债券，息票率10%，购买A公司的优先股•结果：
2019年9月《金融工程导论》1_22交换前利润交换后利润
税前税后税前税后
A201720+10=3030×85%−7.5=18 B201320−10=1010×65%+7.5=14。