行为金融学导论1-本科

引言概述：行为金融学是一门将心理学和经济学结合起来研究人们投资和决策行为的学科。

通过研究人类的行为模式和认知偏差，行为金融学试图解释为什么人们在投资决策中往往会出现非理性行为，从而进一步揭示市场行为背后的心理原因。

本文将对行为金融学的第一章进行详细阐述，包括理论基础、决策过程和认知偏差等方面。

正文内容：1.理论基础1.1行为金融学的起源行为金融学是由传统金融学和心理学相结合而成的学科，起源于1980年代。

傅尔德和肯特纳等学者首次提出了行为金融学的概念，并提出了人们在投资决策中存在着非理性行为。

1.2行为金融学的理论框架行为金融学的理论框架包括认知心理学、行为经济学和实证金融学等多个学科的内容。

认知心理学研究人们的思维方式和对信息的处理方式，行为经济学研究人们的行为模式和决策规律，实证金融学研究市场行为和投资效应。

1.3行为金融学的价值和应用行为金融学的研究成果可以帮助投资者理解市场行为背后的心理原因，更好地进行投资决策。

行为金融学也提供了更全面的投资策略，比如基于认知偏差的交易策略等。

2.决策过程2.1决策理论的基本原理决策理论研究人们在面临不确定性和风险时做出决策的过程。

基于效用理论，人们在决策中追求最大化的效用，但实际情况中往往存在认知偏差。

2.2决策的认知偏差保守主义偏差：人们在新信息面前往往保持原有观点，对新信息的接受存在偏差。

锚定效应：人们在做决策时容易受到周围环境的影响，产生特定的心理锚点。

过度自信：人们对自己的能力和知识容易过度自信，影响投资决策的准确性。

前景理论：人们在对待利益和损失时表现出不对称的态度，对损失更为敏感。

群体决策偏差：人们在群体决策中容易受到他人的影响，忽视个人观点。

3.认知偏差3.1选择框架选择框架研究人们如何对不同选项进行分类和选择。

人们在对待相同概率的风险时，会受到不同的选择框架的影响，偏好避免损失。

3.2信息处理信息过载：人们在面对大量信息时容易选择性检索和过滤信息，造成信息过载。

第一部分行为金融学（Behavior Finance）的产生一、什么是行为金融学?行为金融学是以心理学以及其他相关学科的成果作为基础，与金融学相结合，探讨和解决金融问题的科学。

二、传统金融学两大基石：EMH和CAPM（一）有效市场假说Fama 的EMH (efficient markets hypothesis, EMH)被赋予三种不同的信息效率，即弱式有效、半强有效和强式有效。

1、弱式有效假设弱式有效假设（Weak-Form Efficiency Hypothesis）：证券价格完全反映了市场交易方面的历史信息。

意味着投资者不能用过去的交易资料预测未来收益，不能从证券价格走势中找到规律并用来获取长期超额收益。

即技术分析无效2、半强式有效假设半强式有效假设(Semistrong-Form Efficiency Hypothesis) , 证券价格完全反映了所有公开的市场信息和基本信息。

意味着投资者既不能利用过去价格的历史信息，也不能运用公开的基本面信息来分析预测证券的未来收益。

即基本面分析无效3、强式有效性假设强式有效性假设（Strong-Form Efficiency Hypothesis）证券价格完全反映所有公开的和内部的信息。

意味着任何信息对投资分析者毫无用处，专业投资者的市场价值为零，专业投资者所要做的唯一事情就是构建与其偏好相应的资产组合，然后买入持有。

（二）EMH的涵义有效市场假说认为股价会反映所有的相关信息，即使股价偏离基本价值，也是因为信息的不对称或者对信息的理解差异所导致。

只要价格偏离基本价值，理性交易者将立即抓住机会，从而纠正错误定价。

积极的投资者无论采用基本面分析还是技术分析都无法“打败”（或战胜）市场，即不可能获取“超额收益”（Abnormal Returns）（三）CAPM模型1、CAPM假设（1）证券市场是有效的，以EMH为基础（2）无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本（3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示（4）所有的投资者都是理性的，可以理性作出投资决策（5）没有交易成本（6）证券市场是无摩擦的（7）每项资产都是无限可分的2、CAPM模型表达式CAPM模型:E（Rp）=Rf+β（Rm-Rf）E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，β为某一组合的系统风险系数。

第三章行为金融与投资心理3.1行为金融学的相关概念一、行为金融学定义1.行为金融学：是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。

2.行为金融理论：证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。

3.行为金融学的两大基石：套利限制和心理学4.行为金融学的研究内容：试图了解并解释投资者的决策过程，如在决策过程中，人类的情绪是否会影响决策，在多大程度上影响了决策，以及它是如何影响决策的。

本质上，行为金融学试图从人类的心理，行为角度解释投资者投资什么，为什么投资，如何投资的问题。

二、其他相关概念1.金融学* 金融学（Finance）：以融通货币资金的经济活动为研究对象的学科。

* 金融可以划分为宏观金融和微观金融两部分宏观金融：从经济整体角度分析金融体系的运行规律，重点讨论货币供求平衡、通胀与通缩、金融体系与制度、金融危机等资产定价：是以研究投资者决策为出发点的微观金融：公司金融:以研究公司融资投资决策为出发点。

2.心理学心理：是指生物对客观物质世界的主观反应，心理现象包括心理过程和人格。

心理学：是研究人和动物心理现象发生、发展和活动规律的一门科学。

心理学一词：来源于希腊文，意思是关于灵魂的科学。

3.行为学行为学是研究人类行为规律的科学，归属于管理科学行为学研究的范畴是灵魂性格：是先天赋予的行为本能，包括欲望、情感、智力和体能等人的灵魂知识：是后天通过学习所获得的行为依据，包括习俗、技艺、科学文化知识和思想意识理念等方面。

------具有主导地位（一个有丰富知识的人可以克服性格上的许多弱点。

三、举两个例子：1.猎人抓猴子在云南的某个地方，当地猎人捉猴子的方法非常简单：一个普通的木箱加上一个桃子就可以了。

他们制作了一个比较沉的木箱，然后在木箱上面开一个刚好能让猴子伸进爪子的小洞，在木箱里面放一个桃子，将木箱放在猴子进场出没的地方，然后远远地看着，这时候，如果有猴子过来把爪子伸进木箱抓桃子，那么这只猴子就跑不掉了。

行为金融学导论第1章金融市场是有效市场吗有效市场假说（EMH）的理论基础：首先，投资者被认为是理性的，他们能对证券做出合理的价值评估；其次，在某种程度上某些投资者并非理性，但由于他们之间的证券交易是随机进行的，所以他们的非理性会相互抵消，所以证券价格并不会受到影响；最后，在某些情况下，非理性投资者会犯同样的错误，但是他们在市场会遇到理性的套利者，后者消除前者对价格的影响。

有效市场假说的实证检验：两种思路1、当事关某种证券基本价值的消息传到市场上，证券的价格是否会快速准确地做出反应，并将这些消息的影响体现于价格之中。

2、因为证券的价格必须等于证券的基本价值，如果没有影响证券基本价值的消息变化，也就不会有价格的变化。

有效市场假说的三种类型：弱势EMH，半强势EMH，强势EMH场。

法马（1965）发现的股票价格大体上随机游走规律，支持了弱势EMH。

事件研究法——公司股价对其有关信息的反应支持了半强势EMH。

某种证券的最佳替代品是另一种在其他情况相同时带来相同现金收入流量的证券。

近似的替代证券在其他情况相同非常相似时带来相同现金收入流量的证券。

也就是说他们的风险特征很相似。

能否为某种证券找到完全相同或相似的替代品，与有效市场理论的假设前提紧密相连，因为这是套利活动能否发挥作用的关键所在，如果有这样的替代品，就能通过多种办法得到不同情况下既定的现金流量。

理论上对EMH的挑战：1、投资者并不是完全理性的。

因为个人对风险的态度不一样；在对不确定性后果进行预期时，个人的行事原则常常会违反贝叶斯原则和其他概论最大会理论2、投资者心态。

大量投资者犯同样的判断失误且他们的错误又具有相关性。

3、与有效市场理论想被，行为金融理论的核心论点是，现实中的套利不仅充满风险，而且作用有限。

套利机制是否有效关键是否能找到完全的替代品，但是在现实中不可能找到完全相同的替代品。

即使找的完全相同的替代品，套利者也面临更多的风险：未来再次出让时价格的不可预知性。

行为金融导论一、行为经济学的形成过程概述行为经济学又称为“心理学的经济学”或“心理学和经济学”，就是在心理学的基础上研究经济行为和经济现象的经济学分支学科，其核心观点如下：对经济行为的研究必须建立在现实的心理特征基础上，而不能建立在抽象的行为假设基础上；从心理特征看，当事人是有限理性的，依靠心智帐户、启发式代表性程序进行决策，关心相对损益，并常常有框架效应等；当事人在决策时偏好不是外生给定的，而是内生于当事人的决策过程中，不仅可能出现偏好逆转，而且会出现时间不一致等；当事人的这些决策模式和行为特征通过经济变量反映出来，结果市场有效性不再成立，各种经济政策需要重新考虑。

行为经济学在思想上并非新鲜事务，早在亚理斯多德时代就注重主观效用的研究。

亚当·斯密的《道德情操论》中，就已经论及诸如“损失厌恶”等个人心理，并注意到这些个人心理对观察经济现象的作用。

在斯密之后，边沁的功利主义对行为发生的心理有所研究，比如经济绩效可以通过参与人的快乐和痛苦的感觉加总测度；单个人的快乐和痛苦由效用度量；效用是递减的。

随后，西尼尔也讨论了主观效用的问题。

经济学中行为主义的兴起：法国人戈森（Gossen）、杜普伊特（Dupnit）提出了边际效用递减法则，并寻求测度方法；杰文斯、门格尔和瓦尔拉斯建立了以基数效用论为基础的主观效用理论；瓦尔拉斯和帕雷托建立了序数效用理论的分析方法；斯卢茨基（Slusky）、艾伦和希克斯等人在序数效用论基础上，运用无差异曲线等工具建立了偏好序——效用函数——需求函数的逻辑关系；萨缪尔森建立了显示偏好理论，彻底把经济学的主观效用和个人心理因素割裂开来。

与经济学相对应的是早期心理学的发展：德国人（Wundt）创建了世界上第一个心理学实验室，对人的反应、神经阻滞等进行科学实验，开创了科学的心理学。

冯特及其追随者被划入“构造主义”。

美国人詹姆斯（James）1890年出版《心理学原理》，提出用实用主义方法替代冯特的内省式研究方法，强调人的非理性层面和动机、思想的形成机制的具体研究，成功地把心理学的研究中心从德国转到美国。

什么是行为金融学经济学（一）引言概述：行为金融学是一门独特的学科，旨在研究人们在经济决策过程中的行为特征和心理因素对市场的影响。

与传统经济学不同，行为金融学尝试解释人们在决策时的有限理性、非理性行为和情绪因素的影响。

本文将介绍行为金融学的基本概念、理论框架和相关实证研究。

正文：一、行为金融学的定义与发展1. 行为金融学的定义2. 行为金融学的研究对象3. 行为金融学的发展历程4. 行为金融学的重要学者与贡献5. 行为金融学与传统经济学的区别二、行为金融学的理论框架1. 有限理性理论2. 群体行为理论3. 心理账户理论4. 长期投资者行为理论5. 信息异质性理论三、行为金融学中的常见行为偏差1. 过度自信和自信偏差2. 样本偏差和代表性偏差3. 锚定效应和调整启发式4. 损失厌恶和风险规避5. 羊群效应和信息传递四、行为金融学的实证研究1. 股票市场中的行为金融学实证研究2. 期权市场中的行为金融学实证研究3. 债券市场中的行为金融学实证研究4. 商品市场中的行为金融学实证研究5. 外汇市场中的行为金融学实证研究五、行为金融学的意义与应用1. 优化资产配置策略2. 提高投资者的决策效率3. 金融市场监管与政策制定4. 市场波动性和定价行为预测5. 金融教育与风险意识提升总结：行为金融学通过研究人们的行为特征和心理因素，为经济决策提供了深入的理解和解释。

本文介绍了行为金融学的基本概念和理论框架，并探讨了其中的常见行为偏差和相关的实证研究。

行为金融学在优化资产配置、提高决策效率、金融市场监管和教育等方面具有重要意义和应用前景。

行为金融学简介行为金融学是一门研究个体和群体的金融决策行为的学科。

传统金融学假设市场参与者是理性的，在决策时会根据资讯和利益最大化进行理性分析。

然而，现实中的金融决策往往受到情感、认知偏差和社会影响等非理性因素的影响，行为金融学的出现强调了这种非理性决策对于金融市场的重要性。

行为金融学的历史行为金融学的历史可以追溯到20世纪70年代。

在此前，传统金融学主要关注的是市场的结构、功能和效率，忽视了市场参与者的行为因素。

1979年，行为金融学的奠基人之一丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基发表了一篇经典的论文，引入了心理学的理论和实验方法来解释金融市场中的非理性行为。

行为金融学的发展经历了几个重要的阶段。

第一阶段是关注严格的经济学模型和实证研究，通过实验证明了金融市场中存在的非理性行为。

第二阶段是从经济学和心理学的角度进行深入研究，探索行为金融学的理论基础和实证方法。

第三阶段则是将行为金融学应用到实际金融市场中，通过制定适当的政策和投资策略来提高市场效率。

行为金融学的理论基础行为金融学的理论基础主要来自于心理学、认知科学和行为经济学等学科。

以下是一些行为金融学的重要理论：群体心理学群体心理学研究了个体在群体中的行为变化。

在金融市场中，群体心理学可以解释为什么市场参与者往往会受到他人行为的影响，采取类似的投资决策，导致市场出现波动。

认知偏差是指个体在决策过程中受到心理和认知因素的影响而出现的错误判断。

例如，过度自信、保守主义和心理账户效应等认知偏差会导致投资者在决策时产生偏误。

禀赋效应禀赋效应是指个体在拥有某一资产、商品或股票时，对其价值的评估比没有拥有时高。

禀赋效应可以解释为什么投资者往往会对自己已持有的资产感到情感上的附加值。

行为金融学的实证研究行为金融学的实证研究主要通过实验、观察和数据分析等方法来探索金融决策行为的非理性因素。

以下是几个典型的实证研究结果：过度自信是一种认知偏差，指个体对自己的能力和知识的估计过高。

⾏为⾦融学（第⼀章）⾏为⾦融学⾏为⾦融学:研究⼈得⼼理偏差与情绪对⾦融决策、⾦融产品定价以及⾦融市场变化得影响。

从⼈类得⼼理⾓度,对证券投资⾏为进⾏分析,跨⼊微观⾦融领域最前沿得学科之⼀。

⾏为⾦融注重于⾦融投资市场中得⼈性⼼理⾏为现象得研究。

第⼀章绪论主要内容:阐述从标准⾦融学到⾏为⾦融学得演变过程。

包括:§1 标准(传统经典)⾦融学理论§2有效市场悖论§3 ⾏为⾦融学得产⽣§4 ⾏为⾦融学概述第⼀节标准(传统经典)⾦融学理论主要内容:(⼀)现代标准⾦融理论得产⽣(⼆)标准⾦融学理论体系(三)有效市场假说就是标准⾦融理论得基⽯(四)有效市场假说与资产定价得理论基础(⼀)现代标准⾦融理论得产⽣现代标准⾦融理论源于对资本市场得分析;较成体系得资本市场分析开始于20世纪20年代,后形成三⼤学派。

⾃20年代⾄40年代,资本市场分析基本上由两⼤学派所主宰:与 Dodd为代表得基本分析派;以Edwards与Magee为主得技术分析派。

到了50年代后,开始出现第三个分析学派—数量分析学派,并占据了主导地位。

1952年,马科维茨( Markowitz )在其《投资组合选择》(Portfolio Selection)⼀⽂中提出了均值—⽅差投资组合理论:创⽴了衡量效⽤与风险程度得指标,确定了资产组合得基本原则。

马科维茨( Markowitz )得资产组合理论被认为就是现代⾦融理论诞⽣得标志。

(⼆)现代标准⾦融学理论体系——投资组合理论(Markowitz 1952)资本资产定价模型(CAPM)(Sharpe(1964),Linter (1965),Mossin ( 1966)——有效市场假说(EMH)(Fama 1970)——套利定价理论(APT)(Ross 1976)——期权定价理论(Black与Scholes 1973 )(三)有效市场假说(EMH)就是标准⾦融理论得基⽯1、⾦融资产定价就是微观⾦融学得核⼼问题标准⾦融学资产定价得⽅法有两类:(1)均衡定价法:A、经济学中得⼀般均衡定价法B、⾦融资产得均衡定价: CAPM(2)⽆套利定价法:其基本思路为:构建两种投资组合,让其现⾦流特征⼀致,则其价值⼀定相等;否则得话,就可以进⾏套利。

行为金融学都讲了什么？（1）2017年诺贝尔经济学奖终于揭晓了。

10月9日，瑞典皇家科学院宣布将2017年诺贝尔经济学奖授予美国经济学家理查德·泰勒（RichardThaler），表彰其在行为经济学领域的贡献。

以往诺奖表彰的经济研究成果似乎相对“高大上”，而泰勒的行为经济学和行为金融学则更为“接地气”，更贴近大众生活。

这究竟是门怎样的学问呢？最近小白也在学行为金融学这门课，在接下来的几期文章中，我就跟大家严肃地科普一下行为金融学这门学科究竟讲了啥。

What is Behavior Finance？--何为行为金融学传统经济学认为，人是绝对理性的。

但是很明显，不是所有的人都是谢耳朵。

2 0世纪80年代以后，大量的心理学和行为学证据显示：人并非都是理性的，在面临未来的不确定性时，人们往往会偏离假设的理性行为模式。

行为金融理论（Behavior Finance）由此应运而生。

行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

千万不要以为行为金融学就是散户投资心理学。

生而为人，就注定会犯错误，机构，庄家，即便是巴菲特这样的投资天才也概莫能外。

Cognitive Errors--人们常见的认知错误人为什么会出现认知错误？经济学家认为，大脑通常采用简单的推理方式应对复杂环境，或是推理过程缺乏足够的统计分析，因此出现偏差在所难免。

犯错并不可怕，可怕的是意识不到自己在犯错。

行为金融学可以帮助我们发现这些细小的错误念头，并及时纠正自己。

常见的认知错误可分为两类：Believe Perseverance and Processing Errors，固执己见和信息处理谬误。

今天主要介绍第一类。

1.Believe Perseverance固执己见的表现主要有以下5种：1）Conservatism Bias 保守性偏差这种偏差指的是人们一旦对事物形成了最初的印象，便很难修正原有的观点，即便有了新的信息也会反应不足。