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基于计量经济学方法的外汇汇率预测褚晓飞(河南科技大学经济管理学院,河南洛阳 471003) 摘 要:随着中国加入W TO,越来越多的中国企业融入到国际经济大循环之中,商品、服务等跨国界的转移和提供必定产生跨国界的货币支付,外汇风险应运而生。
因而外汇汇率的预测也越来越得到政府和企业的关注。
本文应用国际金融理论,对影响汇率变化的相关因素进行了分析,构造了计量经济学模型,并完成了仿真试验,结果证明该预测具有相当的可信度,为企业对外经贸交往决策提供了切实可行的技术支持。
关键词:外汇;汇率;外汇风险 中图分类号:F830.73 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2004)12—0034—021 引言近年来,由于亚洲、墨西哥等一系列金融危机的影响,人们越来越敏感于汇率的波动,也越来越对汇率的预测给予极大的关注。
在理论界,国内外学者近年来取得了很多成果,尤其在定量方面,已经从不同的角度并使用大量的数学模型和实证分析对外汇汇率进行深入地分析和研究,形成了各种不同的观点和模型,然而尚没有一种模型对频繁波动的汇率事实拟合得非常准确并对汇率波动的原因作出一致的解释。
很多模型只是从汇率的历史数据出发进行分析和预测,然而外汇是一个受多重因素影响的复杂变量,仅仅观察其自身的变化而进行的预测往往不能得出准确的未来预期。
本文将引入计量经济学的相关因素分析法,借助国际金融理论,对影响经济系统中一些复杂社会因素变化的进行分析,进而了解复杂社会因素的变化规律,预测其变化趋势。
2 影响外汇汇率波动的相关因素分析汇率是两个国家之间货币的比价,受两种货币的供求关系影响。
造成汇率波动的因素很多,在建立计量模型时,我们将这些因素分成单纯因素和合成因素。
211 单纯因素单纯因素是指在统计年鉴上直接可以搜查到数据的因素,也就是一个影响汇率变化的直接因素,从国际金融角度讲,可以有如下两方面:21111 国际收支:国际收支状况是决定汇率波动的主导性因素,因为汇率的波动基本上取决于外汇市场上对各国货币的供求,而影响供求的因素很多,其中最主要的是国际收支状况,如一国的国际收支发生顺差,会引起外国对该国货币需求的增长和外国货币供应的增加,外汇供过于求,其本币就会升值,反之,其本币就要贬值。
购买力平价理论与人民币对美元汇率变动摘要：根据相对购买力平价理论，汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。
如果本国通货膨胀率超过外国，则本币将贬值。
但是在实际中，例如2000以来，而我国改革开放以来通货膨胀率的变化与人民币汇率的变化表现，显然不符合相对购买力理论。
本文通过2000年以来的数据，试图找出购买力平价理论在人民币汇率实证中为什么不成立关键词：汇率购买力平价通货膨胀率购买力平价学说是瑞典学者卡塞尔在2世纪完成的。
在一个充分完全开放、充分自由贸易和充分有效市场的世界经济环境中0两国货币汇率应该等于两国的价格之比。
它分为绝对购买力平价和相对购买力平价，相对购买力平价表述了汇率与通货膨胀率间的关系：一国货币的对内价值决定对外价值，两国货币的汇率水平根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。
相对购买力平价认为汇率的变化率等于两国物价水平变化率之差，即Δe=ΔP－ΔP*。
那么按照购买力平价理论，如果中国的通货膨胀率大于美国，那么Δe>0，即人民币对美元汇率将会上升；反之人民币对美元汇率将会下降。
以上分别是2000以来人民币兑换美元平均中间价、中国通货膨胀率和美国通货膨胀率的数据。
由图表可以看出：2000年到2003年之间，中国的通货膨胀率是小于美国的，按照相对购买力平价理论，人民币对美元的汇率应该下降。
但是根据人民币对美元平均中间价表可知，这段时间人民币对美元汇率基本保持不变，这好像并不符合相对购买力平价理论。
同样，2004年到2010年之间，中国的通货膨胀率是高于美国的，按照相对购买力平价理论，人民币对美元汇率应当上升。
但是这段时间人民币对美元中间价却大幅下降，这样也不符合相对购买力平价理论。
其实不仅在中美两国，相对购买力平价理论也不能在绝大部分国家得到验证。
那么为什么会出现如此重大的偏差呢？1，从技术上讲，主要问题是：（1）物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。
因而采用何种指数最为恰当，是个很难决定的问题。
人民币汇率的决定因素及走势分析内容提要：本文通过对购买力平价，利率平价，国际收支，中央银行货币政策的分析，得出如下结论：第一，用购买力平价分析发展中国家时要做修正。
发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。
因为在经济起飞的一段时间里，发展中国家的非贸易品（住房，服务）的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。
第二，发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。
这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。
第三，利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。
第四，中国应考虑在贸易项下基本平衡，在经常帐户下有赤字，在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。
第五，靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。
可选择政策工具有：（1）用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口；（2）考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间；（3）逐步使利率市场化，以减少由套利活动带来的不确定性；（4）考虑逐步开放资本帐户，稳步走向人民币全面可兑换。
1994年汇率并轨后，中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系，从而基本上消除了外汇黑市。
官方汇率由中国人民银行制定和管理，官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。
图1给出了1980―1996年人民币官方汇率。
从总体来看，94年以来的外汇供给大于外汇需求。
为稳定汇率，在1994―1996三年期间，我国中央银行平均每天净买入1亿美元。
本文以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。
1．1994，1995，1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7％，14.8％，6.1％，美国这三年的通胀率平均为3％左右；为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升？2．1994―1996三年期间，人民币存款利率远高于美元利率；为什么人民币还能升值？3．中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响？4．中国的货币政策与汇率政策的关系如何？本文分五部分：绝对购买力平价，相对购买力平价，利率平价，国际收支，货币政策和汇率政策。
购买力平价理论与人民币对美元汇率变动摘要：根据相对购买力平价理论，汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。
如果本国通货膨胀率超过外国，则本币将贬值。
但是在实际中，例如2000以来，而我国改革开放以来通货膨胀率的变化与人民币汇率的变化表现，显然不符合相对购买力理论。
本文通过2000年以来的数据，试图找出购买力平价理论在人民币汇率实证中为什么不成立关键词：汇率购买力平价通货膨胀率购买力平价学说是瑞典学者卡塞尔在2世纪完成的。
在一个充分完全开放、充分自由贸易和充分有效市场的世界经济环境中0两国货币汇率应该等于两国的价格之比。
它分为绝对购买力平价和相对购买力平价，相对购买力平价表述了汇率与通货膨胀率间的关系：一国货币的对内价值决定对外价值，两国货币的汇率水平根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。
相对购买力平价认为汇率的变化率等于两国物价水平变化率之差，即Δe=ΔP－ΔP*。
那么按照购买力平价理论，如果中国的通货膨胀率大于美国，那么Δe>0，即人民币对美元汇率将会上升；反之人民币对美元汇率将会下降。
以上分别是2000以来人民币兑换美元平均中间价、中国通货膨胀率和美国通货膨胀率的数据。
由图表可以看出：2000年到2003年之间，中国的通货膨胀率是小于美国的，按照相对购买力平价理论，人民币对美元的汇率应该下降。
但是根据人民币对美元平均中间价表可知，这段时间人民币对美元汇率基本保持不变，这好像并不符合相对购买力平价理论。
同样，2004年到2010年之间，中国的通货膨胀率是高于美国的，按照相对购买力平价理论，人民币对美元汇率应当上升。
但是这段时间人民币对美元中间价却大幅下降，这样也不符合相对购买力平价理论。
其实不仅在中美两国，相对购买力平价理论也不能在绝大部分国家得到验证。
那么为什么会出现如此重大的偏差呢？1，从技术上讲，主要问题是：（1）物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。
因而采用何种指数最为恰当，是个很难决定的问题。
购买力平价理论在汇率研究中的应用购买力平价（Purchasing Power Parity，简称PPP）理论是国际经济学中的一种重要理论，它在汇率研究中具有广泛的应用。
购买力平价理论认为，不同国家之间的货币汇率应该使得一篮子商品在不同国家购买的成本相等。
虽然贸易自由化和金融市场的开放已经使得货币汇率与购买力平价之间的关系变得复杂，但购买力平价理论仍然是解释和分析汇率走势的重要工具之一。
在购买力平价理论中，最常用的衡量不同国家物价水平的指标是物价指数。
物价指数通过比较同一篮子商品在不同国家的价格水平，反映了各国商品价格的相对差异。
根据购买力平价理论，如果两个国家的物价指数之比与实际汇率之比相等，那么两个国家之间的货币汇率就符合购买力平价。
如果物价指数之比大于实际汇率之比，那么货币就被低估了；相反，如果物价指数之比小于实际汇率之比，那么货币就被高估了。
购买力平价理论的应用可以帮助我们理解国际贸易中的汇率变动。
当一个国家的货币被低估时，该国的商品在国际市场上价格相对较低，可以提高该国在国际市场上的竞争力，促进出口增长。
另一方面，当一个国家的货币被高估时，该国的商品在国际市场上价格相对较高，可能会减少该国的出口量。
购买力平价理论也有助于解释国际间的投资行为。
如果一个国家的货币被高估，外国投资者可以利用较强的货币购买该国的资产，从而获取较高的回报。
相反，如果一个国家的货币被低估，外国投资者可能会转向其他国家寻求更好的投资机会。
因此，购买力平价理论对于识别潜在的投资机会和风险具有一定的参考价值。
然而，购买力平价理论在实际应用中也存在一些限制和挑战。
首先，购买力平价理论基于一篮子商品的比较，但不同国家之间的商品篮子可能存在差异，这会对理论的适用性造成影响。
其次，由于交易成本、运输费用和非贸易因素的存在，商品价格在国际间存在差异也是正常的。
购买力平价理论无法完全解释这些差异，因此在具体分析时需要综合考虑其他因素。
目录一、购买力平价理论及其发展 (1)（一）购买力平价理论的前提和假设 (1)（二）简述购买力平价理论 (1)（三）购买力平价理论的发展 (3)二、人民币购买力平价的实证检验 (4)（一）巨无霸指数 (4)（二）人民币汇率的实证检验 (5)三、人民币汇率与购买力平价偏离的原因 (6)（一）购买力平价理论自身的缺陷 (6)（二）我国经济条件与购买力平价理论的要求不符 (7)（三）实际测算的统计误差造成的偏离 (9)四、购买力平价理论对我国的借鉴 (9)（一）提供人民币汇率走向政策依据 (10)（二）完善人民币汇率形成机制 (10)（三）完善我国国民核算体系 (11)（四）研究适用于我国的实际情况的比较方法 (11)试述购买力平价与人民币汇率的偏离购买力平价理论提出以后，曾引起极大的轰动，人们给予它极高的评价，同时对它的争论也从来没有中断过。
尽管该理论存在天然缺陷，但并没有影响它的应用。
本文将简要阐述该理论，讨论其与人民币汇率之间的偏离及其原因，并在此基础讨论购买力平价理论对我国的借鉴作用，通过对该理论认识的加深，更好的运用货币政策和汇率政策，确保人民币汇率向合理方向发展。
一、购买力平价理论及其发展1922年瑞典经济学家卡塞尔提出购买力平价理论，并在《1914年以后的货币与外汇》一书中加以完整的阐述。
该理论是一个古老的，同时又是最基础的汇率决定理论。
从该理论诞生起，便引起了极大的关注，直至现在，它也在不断的发展和创新。
（一）购买力平价理论的前提和假设购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其购买力，而各国的价格水平可以在一定程度上代表其货币的购买力，因此各国货币之间的兑换率取决于各国价格水平的对比。
购买力平价是以一价定律为前提的。
所谓一价定律指在不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的，即：*i i p e p ⋅= e 表示直接标价的汇率当然，一价定律也有它前提条件。
购买⼒平价理论下⼈民币兑美元的汇率变动的分析购买⼒平价理论下⼈民币兑美元的汇率变动的分析摘要：决定⼈民币汇率变动的因素是多⽅⾯的，不仅要学会运⽤购买⼒平价理论对⼈民币汇率变动进⾏解释，还要懂得结合国内经济形势与外汇供求理论预测⼈民币近期⾛势。
关键词：汇率；消费物价指数；购买⼒平价正⽂：（⼀）购买⼒平价理论购买⼒平价是指货币的价值在于其具有的购买⼒，也就是汇率与各国的价格⽔平之间具有直接的联系。
购买⼒平价⼜分为绝对购买⼒平价和相对购买⼒平价。
（1）绝对购买⼒平价就是当所有国家的物价⽔平以同⼀种货币计算时是相等的，⽤公式表达是：P=e·P* （这⾥的P和P*分别表⽰本国和外国的物价指数。
）（2）相对购买⼒平价揭⽰了通货膨胀率与汇率变化之间的关系，为汇率预测提供了⼀个理论基础，即预期的汇率变化应该等于预期的通货膨胀率差异。
⽤公式表达是：e (t+1) =e(t)[(1+P)/1+P*] ①= [e (t+1)-e (t)]/e (t) ②将①代⼊②推出e= (P-P*)/ (1+P*) =P-P*Δe =ΔP-ΔP*（3）由公式可以看出，绝对购买⼒平价理论⽤来说明汇率的决定，相对购买⼒平价⽤来解释汇率的波动。
（⼆）购买⼒平价理论对我国汇率变动的验证与分析（1）绝对购买⼒平价。
绝对购买⼒平价是⽤两国物价⽔平静态对⽐获得的，e=P/P*（e表⽰汇率，P表⽰本国的价格⽔平，P*表⽰外国的价格⽔平）。
⽤绝对购买⼒平价理论估算⼈民币对美元汇率的差距很⼤。
见表1所⽰表1资料来源：美国统计年鉴和中国国家统计局统计数据，以1999年为基期，⾃2005年后，我国开始实⾏浮动汇率制度。
图1年份由上表1和图1显然可以看出，绝对购买平价下⼈民币对美元的均衡汇率与名义汇率相差甚远，表中可以看出，⼈民币币值被低估了。
这主要是因为作为购买⼒平价理论核⼼的⼀价定律，适⽤于可贸易商品，但不适⽤于不可贸易商品。
（2）相对购买⼒平价。
