下载文档原格式
我国股票市场信息不对称问题分析我国股票市场存在信息不对称的问题，这是指在交易过程中，买方和卖方对于同一项资产或证券的信息掌握程度存在差异，一方拥有更多的信息优势，因此能够获得更高的收益或更低的风险。
这种信息不对称会影响市场的有效性和公平性，限制投资者的选择和行动，阻碍市场的发展和稳定。
我国股票市场信息不对称的原因主要有以下几个方面：一是信息披露不及时和不充分。
上市公司和其他市场参与者在信息披露时存在隐瞒和误导的行为，对于重要信息的披露不及时或者信息不充分，导致投资者无法准确了解企业的运营状况和前景，从而影响投资者的决策。
二是信息获取成本高昂。
由于信息的不对称，投资者需要付出更高的成本来获取市场信息。
而这些成本对于一般散户投资者来说往往是不可承担的，导致他们在决策时缺乏准确的市场信息，从而降低了投资的效果。
三是内幕交易和操纵市场。
内幕交易指的是市场参与者利用非公开信息进行交易，通过获取市场信息的优势来获取巨额利润。
也有一些市场参与者通过操纵市场价格来获取非法利润，这种行为严重破坏了市场的公平性和透明度。
信息不对称问题给我国股票市场带来了一系列的危害和影响：信息不对称会导致市场价格的失真。
买方和卖方获取不同的信息，导致在交易过程中无法形成充分的供需关系，市场价格无法反映资产的真实价值，从而引发市场的波动和扭曲。
信息不对称导致投资者的选择受限。
由于市场信息的不对称，投资者无法准确评估不同资产或证券的风险和回报，导致投资者往往只能在有限的选择中进行投资，无法根据自己的需求和风险承受能力进行个性化的投资。
信息不对称会使投资者面临较高的风险。
由于买方和卖方拥有不同的信息，交易双方难以平等地进行博弈，一方可能利用自己对市场信息的了解来获取利益，而另一方则面临着未知的风险。
信息不对称还会影响市场的稳定性和发展。
由于市场信息的不对称，投资者对市场的不确定性增加，容易导致恐慌情绪和市场波动加剧，进而影响市场的正常运行和长期发展。
我国证券市场信息不对称的分析研究一、引言证券市场是指通过证券交易所或其他证券市场进行交易的股票、债券等证券的市场，是经济活动的重要组成部分之一。
在证券市场中，信息的流通对投资者来说非常重要，信息不对称现象的存在会影响证券市场的正常运行，给投资者带来不利影响。
本文旨在分析我国证券市场信息不对称的现状，探讨其原因和影响，并提出相应的建议和对策。
二、我国证券市场信息不对称的现状信息不对称是指交易双方在交易过程中所掌握的信息的数量和质量不同，从而导致一方处于优势地位，另一方处于劣势地位。
在证券市场中，信息不对称现象常常出现在以下几个方面：1.公司信息披露不足我国证券市场的信息披露制度尚不完善，尤其是一些小型公司和非上市企业信息披露不足。
这样一来，投资者就难以了解公司的真实情况，从而导致信息不对称。
2.操纵市场信息一些证券市场从业者通过散布虚假信息或利用媒体炒作，操纵市场信息，使得投资者对市场的判断产生不正确的偏差，形成信息不对称。
3.信息流通不畅证券市场中信息的流通和获取往往需要通过一些专业机构或中介，如证券研究机构、证券经纪人等。
由于这些机构固有的利益冲突，信息不一定能够被公正地传递和获取，从而产生信息不对称。
二、我国证券市场信息不对称的原因1.制度不完善我国证券市场的信息披露制度尚不完善，相关法律法规还不够完备，机构和人员的监管不够严格，导致信息披露的精度和及时性不足，信息不对称得以存在。
2.信息技术不足传统的证券市场仍然以现场交易为主，信息技术应用不足，使得信息流通的速度和质量不如现代化的证券市场，也为信息不对称的存在提供了便利。
3.社会文化的原因我国传统观念中重视“有形资产”，而对于“无形资产”——如知识产权、技术资料、公司品牌等，却往往缺乏必要的重视和认识，导致相关信息不易获取，也加剧了信息不对称的现象。
三、我国证券市场信息不对称的影响1.阻碍资本市场发展信息不对称阻碍了市场正常运行，让投资者难以作出正确的投资决策，限制了资本市场的发展。
论股票市场中信息不对称的原因及应对措施股票市场中信息不对称是一种十分常见的情况，它指的是股票市场中一些投资者拥有相对更多的信息而另外一些投资者所了解的信息相对更少。
这种情况会导致一些投资者在股票市场中更容易受到损失，同时也会影响股票市场的正常运转。
本文将探讨股票市场中信息不对称的原因以及应对措施。
一、信息不对称的原因1.公司自身问题公司的内部管理和运营存在问题是信息不对称的重要原因之一。
其主要表现为机构的经营水平和股本结构不透明、会计信息缺失或失实、内幕交易和股权结构复杂化等等。
2.行业不规范不同行业之间的信息透明度存在差异，这是信息不对称的另一个原因。
一些行业的信息披露约束力较弱，如无人机、医疗器械等高科技行业，这使得投资者无法准确地了解行业的趋势，进而导致信息不对称。
3.政策因素政策改变或不确定性也会导致信息不对称。
例如，过去10年，中国的太阳能发电行业曾遭热捧，随着公共补贴逐渐取消，该行业遭遇资金荒，股市也在下跌。
二、应对措施1.加强信息披露为了解决信息不对称的问题，可以加强信息披露的力度。
更完整、更准确和更及时地披露信息，可以使投资者更了解公司的运行状况，以更为准确的数据来分析和预测标的物资产、经营和未来发展，减少信息不对称和投资风险。
2.健全行业监管建立健全行业监管机制，加强信息的公开透明度，规范透明度制度，保障投资者知情权、利益权，以及投资风险受保障的一系列相关措施。
3.提高投资者理财能力提高投资者的理财能力是应对信息不对称的根本措施。
投资者应通过学习投资知识和提高分析能力，逐渐提高对市场的认识和分析能力，避免盲目跟风，做出更为准确的投资决策。
4.大力发展中长期投资改变过分追求短期利益的投资习惯，通过多方面的投资理财方式来获得更为可持续性的收益。
长期投资能够使投资者更细致地了解企业的基本面及市场状况，从而降低受信息不对称影响的风险。
小结：信息不对称是股票市场中难以回避的问题之一，它会对市场的正常运转产生影响和隐患。
股票市场中的信息不对称问题研究股票市场作为资本市场的重要组成部分，对经济发展、企业融资和投资者财富管理发挥着重要的作用。
然而，股票市场中存在着信息不对称的问题，给投资者带来了一定的风险与挑战。
本文将从信息不对称的概念、影响因素以及解决措施等方面对股票市场中的信息不对称问题进行研究。
一、信息不对称的概念信息不对称指的是在股票市场中，买方与卖方之间存在着关于股票价值的不同信息。
其中一方拥有更多或者更准确的信息，而另一方则相对处于信息的劣势位置。
这种不对称的信息会导致市场的不完全有效，使得投资者在决策时面临不确定性和风险。
二、信息不对称的影响因素1. 公司内部信息泄露：股票市场中的信息不对称问题往往源自于公司内部高管人员的信息泄露行为。
这些人员可能会在公开信息披露前通过非法手段获取相关信息，从而在股票市场上谋取暴利。
2. 媒体报道和传言：媒体报道和市场传言会对股票市场中的信息不对称问题产生重要影响。
一些媒体报道的真实性往往难以辨别，投资者容易受到误导，从而做出错误决策。
3. 分析师评级：分析师的评级与推荐也是信息不对称的重要因素。
一部分分析师可能会出于自身利益考虑，故意夸大或低估相关股票的价值，导致投资者做出错误的决策。
三、信息不对称的解决措施1. 加强信息披露：完善规范的信息披露制度是解决信息不对称问题的基础。
相关监管机构应加强对上市公司信息披露的监管，提高信息披露的透明度与及时性，降低市场的不完全有效程度。
2. 完善投资者教育：投资者的教育与培训也是解决信息不对称问题的关键。
通过提供相关的理财知识和投资技巧，投资者能够更好地理解市场风险，提高投资决策的准确性与稳健性。
3. 强化信息审核和监管：加强对媒体报道和分析师评级的审核与监管，减少虚假信息的传播。
相关监管机构还可以通过规定分析师披露利益冲突、明确信息发布负责人等方式来解决信息不对称问题。
四、发展信息技术应用当前信息技术的发展为解决信息不对称问题提供了新的途径。
我国股票市场信息不对称问题分析我国股票市场信息不对称是指在股票交易过程中，买卖双方所拥有的信息不对等，导致投资者之间在信息获取、信息传递和信息利用等方面存在差异。
这种信息不对称会影响股票市场的有效运行，降低市场的透明度和公平性，增加投资风险，阻碍股市发展。
我国股票市场信息不对称的主要原因是信息获取渠道不公平。
一方面，机构投资者更容易获得一手信息，他们可以通过与上市公司建立长期合作关系或直接参与公司的内部决策来获取公司的内幕信息。
而一般散户投资者往往无法获得这些一手信息，只能依靠公开信息来做出投资决策。
信息披露不完善也是导致信息不对称问题的原因之一。
虽然我国有相关法规要求上市公司必须定期公开财务报告、年度报告等信息，但是这些信息的真实性、准确性和及时性有待改进，导致投资者难以从中获取准确、全面的信息。
信息传递环节也存在不对称问题。
一方面，信息传递途径单一。
目前我国股票市场的信息传递主要通过媒体、互联网和证券公司的研究报告等途径，而这些途径的信息传递效率和传递的信息量都有限。
信息传递的主体也不对称。
在信息传递的过程中，一些机构投资者和大股东通过各种途径传递信息给与其利益相关的机构投资者，而一般散户投资者无法获得这些信息，导致信息不对称。
信息利用方面也存在差异。
由于信息不对称，机构投资者更容易利用信息优势进行投机和操纵市场。
他们可以通过大规模买卖来传递误导性信息，导致市场波动或人为操纵股价，从而获利。
而散户投资者则往往无法有效利用信息，容易受到市场操纵和操作的影响，增加投资风险。
为了解决我国股票市场信息不对称问题，应采取以下措施。
加强信息披露监管，提高信息披露的真实性、准确性和及时性。
增加信息传递的途径，通过建设更完善的信息披露平台和加强投资者教育，让投资者能够更全面地了解市场信息。
要加强对市场操纵和违规交易的打击力度，提高市场的公平性和透明度。
应加强对机构投资者的监管，规范其信息获取途径和利用方式，确保市场秩序的正常运行。
我国股票市场信息不对称问题分析1. 引言1.1 背景介绍我国股票市场信息不对称问题一直备受关注，是影响市场公平性和效率的重要因素之一。
背景介绍将从我国股票市场的特点和发展历程两方面进行阐述。
我国股票市场的特点是信息不对称现象突出。
由于市场参与者的信息获得渠道和能力存在差异，导致一些投资者拥有更多的信息优势，而另一些投资者则处于信息劣势地位。
这种信息不对称问题不仅影响了市场的交易效率，还可能导致投资者的利益受损。
我国股票市场的发展历程也为信息不对称问题埋下了隐患。
在市场规模扩大、新兴行业崛起的过程中，一些相关监管制度和规则并不完善，导致市场信息披露不够及时和透明。
这使得一些内幕消息和不实信息泛滥，进一步加剧了市场信息不对称的矛盾。
了解我国股票市场的特点和发展历程对于深入分析信息不对称问题具有重要意义。
只有深入挖掘问题的根源，才能找到有效的解决途径，推动市场健康发展。
1.2 研究意义股票市场信息不对称问题是当前我国股票市场面临的一个突出问题，其研究意义主要体现在以下几个方面：股票市场作为国民经济的重要组成部分，其稳定和健康发展对于整个经济体系具有重要意义。
股票市场信息不对称问题如果得不到有效解决，将会影响投资者对市场的信心，导致市场不稳定性增加，甚至可能引发系统性风险。
信息不对称问题还会影响市场的公平性和透明度，使得部分投资者在交易中处于不利地位，从而损害了市场的公平竞争环境。
这种情况下，长期来看将会影响市场的健康发展和资本市场的规范运行。
研究股票市场信息不对称问题，可以帮助监管部门和相关机构及时了解市场存在的问题，采取相应措施加以解决，从而维护市场的稳定性和健康发展。
深入研究股票市场信息不对称问题的意义在于促进市场的健康发展，维护投资者的权益，提高市场的透明度和公平性，为资本市场的长期发展奠定坚实基础。
2. 正文2.1 股票市场信息不对称问题的表现股票市场信息不对称问题是指在股票市场中，不同投资者之间获取的信息不同，导致信息传递不对称，从而影响市场的公平性和效率性。
我国股票市场信息不对称问题分析我国股票市场信息不对称问题一直以来都存在，这是由于各方参与主体在信息获取和信息披露方面存在差异所导致的。
信息不对称问题严重影响了市场的效率和公平性，给投资者带来了巨大的不确定性和风险。
下面将从信息获取和信息披露两个方面对我国股票市场信息不对称问题进行分析。
我国股票市场存在着信息获取的不对称。
信息获取不对称是指市场参与者在信息获取能力上存在差异。
一方面，机构投资者由于其庞大的研究团队、丰富的研究资源和专业的分析能力，能够迅速获取到大量的有效信息。
而个人投资者由于条件限制等原因，往往难以获取到同等数量和质量的信息，导致信息不对称。
内幕信息的存在也是信息获取不对称的一个重要表现形式。
内幕信息指的是一些非公开的信息，只有少数人知道。
在我国股票市场，内幕交易问题一直备受关注，这也导致了信息获取不对称的严重性和程度。
我国股票市场存在着信息披露的不对称。
信息披露不对称是指公司和上市公司在信息披露方面存在差异，造成一些重要信息的缺失或迟滞。
一方面，上市公司在信息披露方面存在着不完全和失真的情况。
一些上市公司为了保护自己的利益，往往会通过不完全或者失真的手段来披露信息，使得市场参与者难以准确判断股票的价值和风险。
监管机构在信息披露的监管上存在着一些不足。
监管机构在信息披露的审核力度和频率上存在差异，导致一些信息的披露不及时或者不准确，从而进一步加剧了信息不对称的问题。
信息不对称严重影响了我国股票市场的健康发展。
信息不对称导致投资者的不确定性增加，使得投资者难以把握市场的变化和趋势，造成投资决策的困难。
信息不对称造成市场的不公平性，使得一些内幕交易的人能够通过获取到的信息获得超额利润，而普通投资者则面临着信息不足的风险。
信息不对称还可能导致市场的波动性增大，从而影响市场的稳定性和可持续性发展。
为解决我国股票市场信息不对称问题，应采取以下措施。
加强监管力度，完善信息披露制度，确保信息披露的真实、准确和及时。
我国股票市场信息不对称问题分析我国股票市场信息不对称问题，是指在股票市场中，信息在买卖双方之间不平衡分布的现象。
这种不对称信息导致了投资者在作出投资决策时面临着困惑和不确定性的局面，从而影响了市场的有效运作和投资者的利益保护。
我国股票市场信息不对称问题的成因有以下几点。
其一，缺乏透明公开的信息披露制度。
在我国，上市公司对于内部信息的披露存在不足，部分公司存在信息沉淀现象，导致投资者无法及时获得最新的公司信息。
其二，信息披露不规范，存在不准确和误导性的情况。
很多上市公司的财务报表存在虚假宣传和不完整披露的情况，投资者很难准确判断公司的价值和风险。
其三，内幕交易和市场操纵问题严重，不法分子通过非法手段获取内幕信息并进行股价的操纵，给投资者带来了很大的风险。
信息不对称问题对我国股票市场的影响是多方面的。
投资者在缺乏准确信息的情况下，往往容易被市场上的谣言和噪音所误导，从而做出错误的投资决策。
信息不对称问题也容易导致市场的不公平性。
由于信息的不对称，一些内幕消息泄露的投资者可以在其他投资者之前获取到信息，并通过操作市场来获取不正当的利益。
信息不对称问题也会影响市场的有效运作。
投资者在缺乏准确信息的情况下，可能会对市场的买卖行为持观望态度，进而导致市场的流动性不足，降低市场的效率。
针对我国股票市场信息不对称问题，应采取一系列的措施进行解决。
加强信息披露制度建设，推动上市公司按照规定进行信息披露，提高信息透明度。
加大对违法行为的打击力度，严惩内幕交易和市场操纵等违法行为，维护市场的公正和秩序。
加强监管机构的监管能力，提高对市场的监管水平，及时发现和纠正市场的不正常行为。
加强投资者教育，提高投资者的风险意识和自我保护能力，使投资者能够更加理性和科学地进行投资。
我国股票市场信息不对称问题是一个严重的问题，对市场的有效运作和投资者的利益保护产生了不利影响。
解决这个问题需要各方共同努力，加强信息披露制度建设，加大对违法行为的打击力度，同时提高监管水平和投资者的风险意识。
股票市场信息不对称的表现、原因及对策一、股票市场信息不对称的表现股票市场信息不对称主要表现在以下几个方面：1. 买卖双方信息的差异。
由于各种原因，卖方一般能够了解公司的真实情况，而买方往往无法了解某些关键信息，导致交易不公平。
2. 市场信息的不对称。
市场上存在着各种信息传播不均衡现象，如某些投资者比其他投资者更敏锐地察觉到市场的变化，从而在市场上获得更大的收益。
3. 信息透明度不足。
部分公司存在财务报表不真实，信息披露不及时等问题，投资者难以了解真实的企业情况，导致投资风险增加。
4. 媒体报道的不同。
媒体对于同一事件的报道可能存在针对不同人的倾向，导致某些投资者获得的信息与其他投资者有所区别。
5. 单一投资者信息的不对称。
某些投资者可能通过各种手段获取了部分其他投资者所不知道的信息，从而获得不公平的优势。
二、导致股票市场信息不对称的原因导致股票市场信息不对称的原因可以分为内外两个方面：1. 外部因素。
例如政策法规的不规范，监管机构的监管不到位，导致企业财务信息不真实，市场信息不透明，投资者学习、信息获取和决策成本增加等问题。
2. 内部因素。
包括企业内部管理不善，未按时披露信息，信息不真实，信息管理落后等问题。
三、如何解决股票市场信息不对称的问题1. 加强信息公开透明度。
政府应加强对企业信息披露的规范化管理，要求企业实行信息公开的制度，促进社会公开透明的格局助力股市长远发展。
同时，引入第三方评估机构，严格监督上市公司的财务报表真实性。
2. 加强监管与执法力度。
加强对上市公司的监管力度，防止上市公司恶意收购操纵市场，甚至欺诈上市。
做好股票交易中非法信息泄漏、内部交易、虚假财务信息等违法行为的发现和处置。
3. 提高投资者素质。
加强对投资者的教育与培训，提高他们的理财素质，帮助他们更好地了解市场和投资产品，充分审慎决策。
4. 完善市场机制。
完善监管机制，建立健全完整的市场机制，在规范的投资环境下，让投资者自由选择，实现市场的公平、公正、公开，并遵守市场的竞争准则。
析中国股市交易中信息不对称问题股票交易离不开信息，股票市场是一个信息通达的市场。
然而，在中国股市的运营中，隐瞒信息及散布虚假信息的现象时有发生，形成了信息不对称性，严重地损害了国家与广大股民的利益，并有碍于其可持续性发展，必须予以重视。
市场交易中信息不对称的含义及其对股票交易的影响当今社会是信息社会，信息已成为现代人与现代企业生存，发展所不可缺少的资源。
信息是有价值的数据，可分为两类，即公共信息和私人信息。
公共信息又称公开信息，是人人都可以免费得到，是市场中交易双方都同样拥有的信息，私人信息是个别人所拥有的信息，又称隐蔽信息，他人不花代价就得不到，有时甚至花高代价也得不到。
市场交易的双方，一方只拥有公共信息，另一方不仅拥有公开信息，而且拥有另一方无法得到的隐蔽信息，这就形成了双方的信息不对称。
在股票市场交易中，这种信息不对称现象是普遍存在的，特别是在当今的中国股股票市场上尤为严重。
这种现象对中国股市的健康发展产生了严重的制约。
一方面，部分买方对隐蔽性信息的占有，使股票交易的其他人处于“信息真空”的环境中，很难把握股票的质量与走势，加之主力资金的诱空行为，会使信息缺乏者在股票交易中丧失良好的投资机会或处于“抬轿”的地位。
虽然在股票交易中“坐轿”与“抬轿”者的存在是客观必然，但人为的信息的不对称引发“坐轿”与“抬轿”地位的变化，则违背了股票交易的“公开、公平与公正”的原则。
另一方面，卖方对隐蔽信息占有，加之虚假信息的散布，会使多数股民高度“套牢”，而他们却全身而退。
因为多数股民在信息不对称的环境中，是不能及时或提前清楚股标涨跌的理由，也分不清股票交易中的真伪，当他们醒悟过来时，早已被套而蒙受巨大的经济损失。
以上两方面产生的结果都必然影响中国股市的健康及可持续性发展。
股票市场交易中信息不对称的成因分析导致股票市场交易中信息不对称的原因主要有如下几个方面：1、利益驱动及证券监管机制与证券监管力度的问题。
第26卷 第5期2004年10月 宜春学院学报(社会科学)Journal of Yichun University(social science)Vol.26,No.5October.2004我国股票市场信息不对称问题浅析从后发优势和后发劣势的角度出发邵瑛瑛(华南师范大学经济管理学院,广东 广州 510631)y摘 要:信息不对称问题是我国股票市场的一个突出的问题,从后发优势与后发劣势的角度出发,探究我国股市信息不对称的原因,尤其是体制方面的原因。
进而利用后发优势,借鉴西方国家已有的股票市场的配套机制,结合我国实际,进行证券体制改革与完善,弥补我国在股票市场的后发劣势,以促进股票市场的长期健康发展。
关键词:信息不对称;后发优势;后发劣势;股票市场中图分类号:F830 91 文献标识码:A 文章编号:1671-380X(2004)05-0072-03一、序言从新制度经济学的角度分析,我国的股票市场的产生、发展表现为一种股票市场制度创新的过程。
我国的股票市场的产生和发展并没有走西方国家证券市场自然发育的道路,而是选择了跨越式超常规的发展模式。
我国股票市场从1990年底开始进入快速发展时期,1990年12月沪交所正式开始营业,1991年4月深交所批准成立,在十几年的时间内,我国的股市规模急剧扩展[1]。
与此同时,股市存在的问题也不断的显现出来,严重的信息不对称就是其中之一。
股票市场是一个典型的信息不对称的市场。
上市公司与投资者之间信息传递的阻隔和不对称是世界股票市场的普遍特征。
无论市场的透明度有多高,投资者都无法像上市公司经营者那样,能及时地全面地了解其所投资的公司的经营状况。
在我国,由于我国股票市场在形成和发展的过程中都有其特殊性,所以我国的股票市场有着高度的信息不对称性。
对于这种高度的信息不对称,我们可以从后发劣势的角度出发对其原因予以分析,也可以从后发优势的角度出发寻找相应的解决途径。
二、后发优势与后发劣势所谓后发优势就是说发展中国家收入水平、技术发展水平、产业结构水平以及制度结构与发达国家有差距,可以利用这些差距,通过借鉴发达国家先进的经验与技术,减少试错过程,来加速发展中国家的技术和制度变迁,从而使经济发展的更快。
而后发劣势则是说由于技术模仿比制度模仿要容易的多,因此发展中国家更倾向于技术模仿,甚至用技术模仿来代替相应的制度变革,从而使得相应的制度体系落后,为经济的长期发展埋下隐患。
后发优势与后发劣势在我国股票市场都有明显的表现。
经过十多年的发展,我国股市的硬件已经赶上甚至超过了香港,沪、深证券交易所均已建成了覆盖全国的卫星证券通讯网与数字式数据传输网(DDN),基本实现了安全、高效、便捷的证券交易和证券账户管理[1]。
但是在硬件设施健全的同时,我国的证券监管制度、评审制度却没有同步的完善起来,上市公司违规操作的现象也很严重,制度方面的滞后与操作的不规范制约了我国股票市场的发展,出现了比西方更严重的信息不对称问题。
三、信息不对称在股票市场中的表现1 虚置公司、骗取公司上市资格。
在我国的股票发行、承销的激烈竞争中存在着严重的寻租行为。
有些公司为了骗取上市资格,不惜虚设公司,伪造业绩,并与一些机构及人员相互勾结,共同造假。
主要手段是拟上市公司在其企业所在地政府和y收稿日期:2004-04-06作者简介:邵瑛瑛(1981 ),女,山东文登人,华南师范大学经济管理学院产业经济学专业研究生。
有关中介机构的配合和参与下,通过造假,骗取上市资格。
改革股票发行制度,提高发行过程的透明度是解决信息不对称的重要前提条件。
在2001年3月,股票发行制度进行改革,由核准制代替了审批制。
在审批制下,主要是采用行政和计划的手段,由地方政府或部门根据发行额度推荐发行上市,证券监管部门行使审批职能。
企业能否上市往往并不取决于该企业业绩是否优良或具有成长性,在相当程度上是依靠作假,于是有了包装上市!,黑箱操作严重,潜伏着许多问题和隐患。
核准制则是拟发行股票的公司按照规定进行申报,符合条件的由证监会核准发行,不符合条件的不许发行。
在核准制情况下,行政审批权力相对弱化,发行过程的透明度也有所提高。
2 玩弄数字游戏,刻意美化公司财务报告。
大部分企业在发展过程中均无法摆脱对资金的依赖,没有人知道获得投资回报将需要多长时间。
因此,一方面是对资金的渴求,另一方面是对未来的不确定。
许多上市公司为了实现自身利益的最大化,往往与证券承销商、会计师事务所、律师事务所串通,策划、编制投资项目,虚造财务报表,操纵利润,欺骗投资者,达到其圈钱!的目的。
由于上市公司玩弄数字游戏,散布和发放虚假信息,使投资者选择了那些账面利润高的低质量公司,这无疑使投资者的利益受到莫大损害,同时也引发并加剧了证券市场的动荡。
3 上市公司随意变更募集资金投向,使投资风险无限加大。
投资者和经理人对风险的偏好往往不同,在存在道德风险的情况下,可能导致在经理人的管理动机和股东的最优化风险分散程度的选择之间产生冲突[3]。
上市公司普遍存在随意变更筹资投向现象,上市公司通过发行、配股、增发和可转换债券等方式募集了大量的社会资金。
但是大多数上市公司在完成了资金募集工作后,却又以种种理由和借口,随意变更所募资金的投资方向。
据统计,2000年改变募集资金投向的公司在120家左右,仅约一半左右的公司能够比较明确的、令人信服的说明变更理由。
这种以发展规划的名义募集来的资金常常被上市公司用于高风险的投资,而这种投资风险却被加在了投资者身上。
四、信息不对称产生的原因分析1 委托代理关系产生了信息不对称。
由于现代企业制度要求经营权与所有权分离,在管理者与所有者之间形成了一种委托代理关系。
在股东 经理关系中,股东是委托人,经理是代理人,代理人是信息占有方,具有信息优势,委托人是缺乏企业具体运作信息的一方,不具有信息优势[3]。
由于经营者比企业投资者更多地了解企业的现状,尤其是经营者知道企业的真实价值特别是企业投资项目的收益与风险的内部信息,而投资者不掌握这些信息,外部投资者只能通过经营者提供的信息间接地评价企业的市场价值,因而信息传递阻隔和不对称便客观存在。
2 回避取得信息的相关成本产生信息不对称。
信息披露的成本导致上市公司不情愿披露信息。
对于信息披露主体来说要完成信息披露会存在直接的或间接的或隐含的成本。
从理论上看,一个理性的上市公司所能披露的信息只会达到边际披露成本与边际披露收益相等的水平上,这种边际决策所披露的信息量并不能满足投资者投资决策的需求。
此外对于上市公司的高层管理人员来说还存在信息披露所导致的灰色收益!丧失的成本(在不存在强制性信息披露或信息披露制度不完善的情况下,公司的大股东及公司的管理人员可以利用内幕信息获取内幕交易的收益)。
在这些成本存在的情况下,上市公司就会不情愿进行信息披露,因此导致投资者与上市公司之间的信息不对称。
高昂的信息搜索成本与投资者的有限理性也会造成信息不对称。
对于一般的投资者来说,要搜索众多上市公司的有价值信息显然其成本会非常高昂。
虽然随着信息技术的发展,投资者获取信息的渠道越来越多,信息量的丰富程度也越来越大,但良莠混杂的可能性也越大。
如何对这些信息进行鉴别,对于一般的投资者来说,由于受专业知识、信息分析能力及时间的限制,在这些纷杂的信息中可能也难以提炼出有价值的信息。
3 政府与企业的连带关系产生信息不对称。
我国的证券监管采取的是国家集中统一的监管模式,为的是可以全面地协调证券市场、制定统一的法规[1]。
监管者地位超脱更有利于保护投资者的利益,但是我国股票市场一个特殊的情况就是上市公司绝大多数都是国有企业,这种状况威胁了我国证券监管的独立性以及信息披露方面的客观性和公正性,使我国股市长期以来成为向股东吸血来补助低效的国有企业的工具。
∀73∀第5期 邵瑛瑛:我国股票市场信息不对称问题浅析五、解决信息不对称问题的思路从现实来看,信息不对称在经济活动中是非常普遍的,它所引起的 逆向选择!和 道德风险!的存在大大降低了经济运行的效率。
在资本市场上,由于信息不对称与市场的透明度不高使得信用风险加大,因此,尽可能缩小信息不对称的程度就显得十分必要。
作为一个发展中国家,我国可以充分利用后发优势,比较西方发达国家证券市场的配套机制,结合本国的实际情况,进行相应的制度改革与完善。
通过实施强制性信息披露制度,改善公司治理机制,同时辅以证券信用评级等市场手段的应用,最大限度地提高市场透明度,提高资本市场的有效性。
1 加快信息披露方面的规则建设。
上市公司信息披露要秉持三大原则:第一是充分性或完整性,在理论上所有影响投资者投资决策的实质性信息都应得到披露;第二是准确性或真实性,信息披露的准确性主要体现在要符合所规定的标准;第三是及时性或时效性,面向所有的证券市场投资者披露信息,保证投资者接受信息质量与量的对称,是确保我国证券市场的稳定、资源的高效配置乃至达到企业市场价值最大化的有效途径。
可以通过两种方式加强披露:一是完善上市公司信息披露制度,二是建立有效的对上市公司的信息披露监管体系。
对于前者,可以提高信息披露的及时性和频率,增加信息披露的新内容;对于后者,利用证券交易所一线监管职能对上市公司的信息披露进行监管,通过证券公司及其它中介机构对上市公司的信息披露行为进行质量上的严格把关,同时可以加强新闻媒体的非正式监督的作用。
2 减轻政府调节的 硬度!,改善政府调节的方式。
在我国证券市场上,监管者接受政府的委托,代理政府对证券市场实施监管,成为政府的代理人。
政府与投资者之间存在信息不对称,而政府对股市、股价频繁、硬性的干预在我国这样一个新兴的还不完善的证券市场中,往往会造成股市的非常剧烈的波动。
针对我国的现状,减少人为的股市波动,增加股市信息的透明度,政府应明确建立一个股市运行的合理区间,如果股价超越这个区间波动,政府才会出台相应的政策来调节股市[4]。
当然,这种政策并非长远之计,政府应逐步过渡到用法律形式替代政策调控。
3 建立和完善上市公司的资信评级制度。
信用意识缺乏,会造成信用行为失范,不良的信用状况不仅大大提高了市场交易的成本,降低了交易效率和经济活力,而且也直接影响到市场体系的健全和资源配置效率。
信用评级制度作为现代市场经济中社会信用体系的重要组成部分,可以有效地辅助证券市场监管,在维护市场经济秩序,促进资本市场健康发展,增强证券发行效率,减少信息不对称,以及促进企业间经济信用交易等方面发挥重要作用。
证券评级制度可以向投资者提供有关证券市场参与者及证券品种资信状况的公正建议,帮助投资者辨别证券市场,特别是上市公司中存在的信用风险,培养投资者的信用风险意识,增强信息披露的透明度。
因此,加快提高我国资信评级质量,促进资信评级行业的规范发展,完善我国资信评级制度,将会促进证券市场的规范发展和稳健运行。
