中国股市“周内效应”研究分析

沪深股市星期效应的实证研究【摘要】证券市场股票是否具有星期效应直接影响股民投资趋向。

国内外研究者发现，股票市场存在着星期效应，其中得到比较普遍认可的是星期一和星期五效应，但是随着证券市场的完善，星期效应在逐渐减弱。

本文研究了2006年全年的股票交易样本数据，从涨跌幅度和成交量这两个反映星期效应的重要因素指标出发进行统计分析，发现我国沪深股市星期效应目前还存在，但是已不再显著。

【关键词】星期效应涨跌幅度成交量方差分析一、引言证券市场上收益、风险等指标一般都随着日历变化的特征，称为日历效应。

股票市场的星期效应也称周内效应，指股票市场一星期内各交易日收益率、风险存在的差异。

通常，如果股票市场一星期内某一天或者某几天的交易、收益率明显高于（或低于）其他交易日，或者波动性明显异于其他几日，则说明该股票市场存在“星期”效应。

国内外许多学者对这一现象进行了大量研究，发现收益率和交易量都存在显著的星期效应。

Rozeff和Kinney（1976）发现股票市场收益率在1月份更高一些；Frech（1980）注意到股票收益率的星期效应——周一的收益率更低一些；Frech和Roll发现方差也具有星期效应；但是Mehdian和Perry （2001）提出美国股市现在已不存在这一效应。

赵骏等早在1994年就对中国股市星期效应进行了检验，以上海股市12种股票和上海证券交易所综合股价指数为研究对象，选取样本区间为1993年7月1日至1994年5月1日，经研究发现：周一平均收益率为负且最低，周四为正，并比一周内其他交易日都高。

杨朝军等（1997）采用F检验对上海股市1993—1995年的星期效应进行检验，分析结果认为：上海股市周一、周二的收益率明显偏低，周四、周五收益率较高，其中周一和周五的反差最大。

严太华（2000）用Levene统计量和K-W统计量对1992—1999年上海股市星期效应进行了检验，认为上海股市存在星期效应，他们发现上海股市收益率在周一最低、周五最高。

A股的周内时间效应通常会看到媒体上有这样的报道：“盘点A股国庆长假后走势”，“过年红包行情”，“三季度迎来水泥行业旺季”等等。

这些都是关于市场或行业季节性的经验总结，某些时候市场确实会存在季节效应，在某些特殊时期投资者的心理会重复，导致市场表现有一定的规律可循。

但例如国庆后走势之类的数据“统计”往往因为样本量太小，根本得不出任何显著意义的结论，更多的是在寻找心理暗示。

周内时间效应在国外市场很早就被提出和研究，因其历史数据样本充足，可以进行一定的统计研究。

国外的季节效应研究已经开始转向科学上已经证实可能显著影响投资者心理的因素，比如潮汐，太阳黑子等等。

本文旨在对A股的周内时间效应研究做一点基础性的总结，不讲故事，只讲发现。

最后，值得注意的是，任何历史数据样本的结论都不代表未来一定会重复这样的规律。

基于投资者行为的季节效应非常不稳定，不像经济/行业的一些季节性效应具有内在逻辑和事实作为依据。

1.数据统计由于1996年12月之前A股并没有涨跌停限制，因此纳入早期数据可能混淆总样本，对目前涨跌停限制下的市场意义不大，因此选取2000年至2016年的上证综指日数据作为样本。

首先对数据的总结统计如下表所示，可以发现：1. 周一波动大，周二和周五的波动率是相对较小2. 周四表现最差，周三和周一表现好3. 周二出现极值的可能性最小，其次是周五上证综指每个周内交易日的收益率分布和正态分布曲线如下。

从图上也能直观地看出周一波动大和周二、周五出现极值的可能性最小的结论2. AR模型但这样的结论还是有失偏颇，因为投资者行为的季节效应非常不稳定，上述简单回归中全样本显著的变量在局部样本内很可能是失效的，而我们实际交易中最关心的往往是局部样本。

因此，我们可以进一步用AR做5年为样本时间窗口，每个交易日为移动单位的AR回归，绘制出变量系数和p值的时间序列。

结合回归系数的正负号以及显著性，结果基本可以总结如下：2000-2007年间周一和周四表现较差，周二表现较好；2007-2012年间周一和周三明显表现较好；近年来周四表现较差，周五表现较好。

上证日经指数周内效应比较研究作者：范世铖来源：《中国经贸导刊》2021年第11期摘要：我国股票市场自成立之日起经历了多次周期性的涨跌，寻找其中的“异象”对于我国股市的完善以及投资者的投资具有参考意义。

选取近十年间的上证指数和日经225指数收益率，利用修正的GARCH模型、GARCH-M模型来对比两种指数是否存在股指收益率的“周内效应，”以及是否存在着风险溢价。

结果发现，上证指数存在着显著为负的周四效应，而日经指数不存在显著的周内效应，且两市指数都不存在显著的风险溢价。

关键词：指数收益率周内效应修正GARCH模型GARCH-M模型一、选题背景及意义周内效应（DayofWakeEffect）是指股票的某些指标特征存在着与一周之内某些交易日相联系的效应，具体是指周内各个交易日的收益和风险的不均匀现象。

作为一个新兴的市场，我国股票市场自80年代成立以来，经过多次周期性的大涨大落。

由于我国股票市场还不算完善，而日经225指数编于50年代，股市机制较为健全，因此本文选取上证指数和日经225指数作为对比，来研究比对两个不同市场内的周内效应的异同。

本文选用2010年1月4日至2020年1月3日以及2010年1月4日至2020年1月10日共十年的上证，日经225指数数据，旨在研究自金融危机冲击过后的近十年来，随着股票市场的发展和股市政策的调整，股票市场的有效性以及周内效应的规律是否发生改变。

本文的现实意义旨在通过对于两国股票指数的比对分析，促进我国市场监督者制定更加合理的市场制度，实现其职能最大化，并且帮助投资者制定更加行之有效的投资方案，实现其财富增值的目的。

二、模型构建（一）收益率的周内效应分析本文参考陈雄兵等（2008）的方法，使用如下方程来研究股票市场中的周内效应：其中Rt代表t日的收益率，由于股票市场常常容易出现自相关，因此加入收益率的滞后一期Rt-1来消除自相关的情况。

D1t至D4t分别为周一、二、三和周四的虚拟变量，本文以周五为基底来避免虚拟变量陷阱。

中国股票市场的“周内效应”中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2011)07-000-01摘要本文利用a股的上海证券交易所2005-2010年的交易数据，采用ols模型，对我国上海证券交易所股票市场的周内效应进行了实证研究。

实证结果表明：在样本区间内，只存在显著的负的周一效应。

关键词股票市场周内效应 ols估计在股票市场上，收益、风险等指标一般都具有随日历变化的特征，称之为日历效应。

周内效应（weekday effect）是日历效应的一种，指股票的某种特征存在着与一周内的某些特定交易日相连的某种模式。

通常，如果股票市场一周内的某一天或者某几天的收益率明显高于（或低于）其他交易日，或者收益率波动性明显异于其他交易日，则说明该股票市场具有“周内效应”。

gross（1973）和french（1980）对s&p500指数及道琼斯指数的收益分布特征研究发现股票市场的收益率在周内各交易日之间的分布呈现出一定的规律。

平均来说，周五取得较高的收益率而周一较低；french（1980）注意到股票收益率的周内各日效应——周一的收益率更低一些，等等。

我国股票市场的日历效应研究始于20世纪90年代。

戴国强和陆蓉（1999）运用arch模型对沪市和深市1993年到1998年的股价指数进行研究，发现深圳股市周一的报酬率显著为负，周五报酬率最高，存在周末效应，上海股市则没有显著的周末效应。

奉立城（2000）利用1992年到1998年的数据对沪深两市进行实证研究，发现中国股票市场不存在周一效应，而沪市却存在日均收益率显著为负的周二效应和日均收益率显著为正的周五效应，等等。

虽然各种模型得出的结论并不完全一致，但大都为股票市场周内各交易日收益率的分布提供了经验证据。

由于我国股票市场是新兴市场，很多体制还不完善，市场发展没有发达国家的股票市场成熟，在股权分置改革之前很多的股票并不能反映我国股票市场实际水平，由此得出的结论可能有失偏颇。

上证50指数周内效应的实证研究引言：上证50指数作为中国股市的重要指数之一，具有较高的市场影响力和代表性。

其在周内表现的行为特征和规律一直是投资者和学者关注的焦点之一。

本文旨在通过实证研究，探讨上证50指数在周内是否存在明显的效应，并对可能的原因进行分析。

一、前人研究综述：过去的研究对上证50指数在周内的效应进行了一些探讨。

中方研究者丁剑等在2012年的研究中发现，上证50指数在周五表现较好，周一表现较差，这与周五的“周末效应”和周一的“周初效应”一致。

外国研究者对上证50指数的周内效应的结论并不一致。

前人研究中有的发现上证50指数在周一表现最好，在周五表现最差，与丁剑等研究结果相反；有的研究认为上证50指数在周二的表现最好，与周五表现最差，这与国内研究结果一致。

二、研究方法：本研究采用每日上证50指数收盘价数据，时间跨度为2005年至2020年共15年。

计算每周五的指数收益率和每周其他交易日的指数收益率，并分别计算其平均值和标准差。

然后，通过配对样本t检验检验每周五的收益率是否显著高于其他交易日的收益率。

三、研究结果：根据对上证50指数收盘价数据的实证分析，本研究发现上证50指数在周四的收益率最高，周三次之，周五的收益率最低。

通过配对样本t检验分析，发现上证50指数在周四的收益率显著高于周五的收益率（t统计量为3.428，显著水平为0.01）。

四、研究讨论：上证50指数在周四表现较好可能是由于周五的“周末效应”造成的。

许多投资者倾向于在周五卖出股票，以防止周末市场变动带来的不确定性。

这导致了周五的指数收益率相对较低。

上证50指数在周三的收益率次之可能与其他因素有关。

周二通常是公告和新闻发布的高峰，可能引起投资者对相关企业的关注和投资行为，从而提高了周三的指数收益率。

五、结论：本研究通过对上证50指数的实证研究，发现其在周内存在明显的效应。

具体而言，上证50指数在周四的收益率显著高于其他交易日，周五的收益率显著低于其他交易日。

摘 要周末效应也称星期效应,指证券市场中一周内各交易日收益率存在差异,且差异在统计上具有显著性。

最早的研究对象是美国股票市场，发现周一的平均收益率显著低于其他时间，而周五的平均收益率显著高于其他时间。

大量的实证研究表明周末效应是绝大多数发达国家股票市场和某些新兴国家股票市场普遍存在的一种经济异象，我国也不例外。

本文利用幂率的方法对我国上证综指和深证成指的周末效应动态变化进行研究，发现沪深两市周末效应都有下降的趋势，甚至到21世纪初周末效应发生反转，即周末效应由负周二、正周五效应变为正周二、负周五效应。

本文还对中美股市周末效应的差异及原因进行了探讨。

最后，针对股市上的一些政策措施可以改进的地方提了一些自己的意见，着重强调政策的影响作用应该通过改变投资者的思维和行为方式来实现的, 否则难以出现长期的影响。

关键词：周末效应，经济异象，反转AbstractWeekend effect, also known as day-of-the-week effect, means that market returns associate with the specific transaction date in stock markets, that is, the yield rate on one day is significant higher or lower than the rest other days during a week, besides the effect is statistically significant. The American stock market was the first market that was examined, and found that the yield on Monday was significant lower than other four days, while the yield on Friday was higher than the rest. A lot of literature has showed that weekend effect exists in most of the developed markets and the emerging markets, including our market.A power ratio method is used to measure consistently the relative contribution of Friday and Monday returns to the return of the week in each individual year. The reexamination of the weekend effect in the major Chinese stock markets uncovers a declining trend, even an apparent reversal of the anomaly at the turn of the century in the Shanghai and Shenzhen stock markets.The differences and reasons between weekend effect in U.S. stock markets and weekend effect in Chinese stock markets are discussed, and reveal that there are some problems in information management and behavior of participants in Chinese stock market, so some advice on the governmental regulations is given to improve the efficiency of Chinese stock market.Key words: Weekend effect, Anomaly, Reverse学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

上证50指数周内效应的实证研究
在中国股市中，上证50指数是最具代表性的指数之一。

该指数中包含了中国A股市场中市值最高的50家公司的股票。

由于其代表性强和市值高的特点，上证50指数在中国股市中具有较强的吸引力，吸引了大量投资者的关注和交易。

研究上证50指数的效应具有重要的理论和实践意义。

本文基于上证50指数周度数据，通过实证分析，研究了上证50指数的周内效应。

具体来说，本文主要采用了两个方面的分析方法：一是基于周内效应模型的回归分析，二是基于事件窗口的事件研究。

本文通过标准OLS回归模型，研究了上证50指数的周一效应、周五效应和周内效应。

回归结果显示，在统计上存在显著的周一效应和周五效应。

具体来说，周一的应回报率显著低于其他交易日，而周五的回报率显著高于其他交易日。

这一结果与传统的周一效应和周五效应相一致，说明了中国A股市场中上证50指数的确存在着明显的周内效应。

为了验证回归结果的稳健性，并更好地观察上证50指数的周内效应，本文采用了事件研究方法。

本文将每周的周一和周五作为事件日，分别计算了事件前后的股价变动，并在事件窗口中进行了t检验。

结果显示，在事件日周一，上证50指数的股价普遍呈现下跌的现象；而在事件日周五，上证50指数的股价普遍呈现上涨的趋势。

这一结果与回归分析结果基本一致，再次验证了上证50指数的周内效应。

2011年第12期山东社会科学No．12总第196期SHANDONG SOCIAL SCIENCES General No．196不同经济周期中我国股市周内效应研究王俊杰（西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061）［摘要］“周内效应”是指证券市场在一周内某一天的平均收益率比其他任何一天的平均收益率高或者低，且在统计上具有显著性。

本文将上证A股市场获得的样本数据分成经济繁荣期和经济衰退期两个阶段分别进行检验，考察我国股票市场是否存在显著的周内效应。

实证分析表明，在经济繁荣期内我国股市的周内效应表现为正的周一效应，且比较显著；在经济衰退期我国股市的周内效应也表现出正的周一效应，但由于各方面原因，显著性不高。

［关键词］经济周期；周内效应；股票日收益率［中图分类号］F830［文献标识码］A［文章编号］1003－4145［2011］12－0060－04一、引言有效市场假说是现代标准金融理论的核心与基石。

根据Fama（1970）对有效市场假说的经典定义，有效的金融市场是指这样的市场，即其市场中的证券价格总是可以充分反映所有可获得的相关信息，或者说如果股价能够即时、充分反映全部可得信息，则该市场即为有效市场。

但是，有效市场理论也不断地受到与之相悖的“异象”挑战，周内效应就是其中之一。

“周内效应”是指证券市场在一周内某一天的平均收益率比其他任何一天的平均收益率高或者低，且在统计上具有显著性。

大量的实证研究表明，“周内效应”是在绝大多数发达国家和某些新兴国家的股票市场上普遍存在的一种现象。

2005年至今，基于经济周期的转换，我国股票市场由牛转熊，且收益波动巨大，对于如何防范股市系统性风险提出了客观要求。

因此，针对我国股票市场应用统计分析方法检验周内效应的存在就具有了理论意义和实践价值。

二、文献综述关于股市周内效应的检验，国内外学者进行了深入而细致地探讨。

Cross（1973）在对1953－1970年期间标准普尔500指数的研究中，发现了星期五的平均收益最高，星期一最低的现象；①French（1980）在对1953－1977期间标准普尔500指数的研究中同样发现这一现象；②而Keim（1984）用更长时期的数据进一步证实了他们的结果。