电子货币对我国货币乘数的影响分析

浅析电子货币对货币供给的影响中图分类号：f822 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）03-069-01摘要随着现代信息技术的发展和金融高科技的推动，电子货币已发展成为货币的新形式，电子货币的使用必然会影响货币的供给。

本文分别从电子货币对基础货币、货币乘数和货币流速的影响的角度全面分析了电子货币对货币供给的影响。

关键词电子货币货币供给货币乘数一、引言20世纪80年代以来，在金融高科技迅速发展的推动下，依托网络信息技术，电子货币成为货币发展的新形式，它的出现推动了金融市场的发展，对整个社会经济的影响也越来越大。

电子货币的发展对世界金融更为深远的影响，它将对货币供给的各个方面产生不同程度的影响。

本文从基础货币、货币乘数、货币流速等方面分析电子货币对货币供给带来的影响。

二、电子货币对货币供给的影响分析（一）电子货币对基础货币的影响基础货币是中央银行为了控制存款扩张和货币创造而推行法定准备金制度的一个特殊的货币层次。

商业银行存入中央银行的存款准备金和流通中的现金构成了基础货币。

（1）通货。

流通中的通货数量不可避免地由于电子货币的使用而减少。

在不改变银行准备金总额的前提下，由于电子货币的使用会相应地减少现金的流通，那么基础货币呈现出下降的态势也是必然的了。

（2）法定存款储备。

对于央行发行的货币，各国法律严格规定对于金融机构的存款准备。

目前各国对于是否需要立法来规定电子货币余额按照一定的比例准备，存在者很大的分歧。

较为主流的观点是对电子货币余额无准备金要求，但包括日本在内的一些国家则认为电子货币余额需要保证金，且要求发行者缴纳准备金不低于其发行的电子货币余额的50%。

无论最终结果如何，电子货币减少法定准备的趋势已经不可逆转了。

因此在减少商业银行的存款准备金的同时，基础货币的减少也是不可避免的了。

（3）超额准备金。

超额准备金是银行为应付资金流动和业务结算而准备的超过法定准备金的那部分资金。

银行进行资产转换的成本会随着网络技术的发展而降低，如果对于电子货币的高流动性利用得当，银行可以弥补由于特殊情况导致流动性的不足。

圆园19年第2期一、电子货币的发展现状(一)电子货币内涵电子货币就是电子货币用户将传统现金交给电子货币发行机构,而发行机构则把与传统现金相等值的信息存储在电子货币使用者持有的货币承载设备中。

具体讲,这里提到的电子装置一般包括两种形式:具有IC 卡功能的智能卡及基于计算机的电子货币设备。

这类货币的价值体现为电子数据记录在设备上,由各种智能卡和使用计算机作为媒介进行支付为代表。

电子货币不是纸币,也不是电子资金转账。

但是它能够避开银行,也就是说这种形态的货币能够离开银行所扮演的中间人角色,在使用中与商业银行存款基本没有关系。

目前,主要有四种电子货币常用和受欢迎:储值卡、银行卡、电子支票和电子现金。

(二)电子货币在我国的发展现状1.电子货币支付机构得到创新发展。

在中国的零售支付体系中,商业银行等金融支付机构始终起着举足轻重的作用,尤其是近来电子商务的火爆及互联网、电子信息、移动通信的发展,支付机构不仅能借助这些科技进步让自己的功能更加完善,而且还会为货币使用者提供快捷的支付服务。

截止到2017年年底,我国已经批准270家第三方支付机构在我国从事支付业务。

银行卡的相关业务和网络支付等都取得了不俗的进步。

2.电子货币的使用平稳增长。

我国电子货币的使用平稳增长,据央行2017年最新发布的《中国支付体系发展报告》可以了解到,截止到2016年年末,我国银行发卡量持续稳定提高,相比去年增长12.54%,已经达到61.25亿张,就整个国家而言,每个个体所持有银行卡数量已经达到4.47张。

就信用卡信贷程度而言,我国的信用卡用户越来越多,商业银行的用户授信率连年提高。

我国人均持有信用卡0.31张,同比增长6.27%,北京信用卡人均持有量仍远高于全国平均水平,达到1.35张。

3.网络支付业务增长迅速。

互联网和金融糅合在一起研发出许多与时俱进的金融产品,方便了我们的生活,如京东的京东钱包、百度的百度钱包等。

据艾瑞咨询的统计报告,移动支付在中国的飞速发展,规模已经达到发达国家的50倍。

我国货币乘数 的理论模型 所谓货币乘数就是指货币 的扩张与收缩的倍 数。为 了进 一步讨论货 币乘数 ，首先提 出抽 象 的 货 币供 应量 的理 论模 型：Ｍ ＝Ｂ Ｘ Ｋ式 中： Ｍ ——货币供应量 ；Ｂ ——基础货币 。Ｋ ——货币乘数 ，即中央银行通过 资产业务所形成的每一单位基础货币能使货币供 应量扩 张的倍数。 从模 型可以看 出，货币供应量的多少基本取决于货 币乘 数的大小和 基础货币的多少两个 因素 。而 由于货币供应量 的层次不 同 ， 货 币乘数的 大小也不同 ，因而对货 币供应量的影响也不同。所 以，我们 将在不同层 次研究具 体的货 币乘数理论模型 ，本文将 分别对货币供应量 Ｍ １ 、１ ２ 的 乘数 Ｋ １ 、Ｋ ２进行研究。 Ｍ Ｏ：流通 中的现金 ； Ｍ １ ：狭义货 币供应量 ，即流通 中的现金加活期存款总额 ； Ｍ２ ：广义货币供应量 ，即流通 中的现金加各种存款总额 ； Ｂ ：基础货 币，即流通 中的现金加银行 准备金总额 ； Ｒ：银行准备金总额： ｒ ： 法定存款准备金率 ； ｅ ：超额存款准备金率 ； Ｃ：流通 中的现金 ； Ｄ ：各种存 款总额 ；包括活期存款 、定 期存款 、储 蓄存 款和其他 存 款 ；（ 本文分析时将定期存款和其他存款合并简称为定期存 款） Ｄ ｄ ：活期存 款；Ｄ ｔ ：定期存 款；Ｄ ｓ ： 储 蓄存款 ； ｄ：活期存款与存款总额的比率 ； ｈ ：现金与存款总额的 比率 ；又称现金 比率或现金漏损率。 二、影响货 币乘数的其他因素 由公式 １ 货币乘数受现金漏损率法定存款准备金率超额存款准备 金 率定期存款与活期存款 比率的影响对此本文不再赘述。此外还有 以下的 影响 因素 ，按影响的主体的不同这些 因素 可大致分为 中央银行 的货 币政 策监管部 门的监管要求商业银行对 自 身资产负债的选择以及社会公众 的 行 为偏好 四大类 。 （ 一 ） 中央银行 货币政策 的影响 １ 、存贷利差 存贷利差是指商业银行资金来 源的平均成本率与资金运用 的平 均收 益率之差 ，是衡量银行盈 利能力 的重要指标之一。狭义的存贷利差仅指 贷款利率与存款利率之差。“ 法定存 贷利差” 的存在 。使我 国商业银行 主要通过贷款业务获取收益 的经 营模式有 了可靠的保障 ，从而激励 了银 行 的放贷意愿 ，增强了其货 币创造 的功能 。因此 ， 存 贷利差越大 ，商业 银行 的货币创造越强 ， 货 币乘数也就越大 。 ２ 、超额存 款准备金 的付息率 我国 中央银行对超额存款准备金支付利息。超额存 款准备金是商业 银行 的无风险资产 ，超额存 款准备金付息率越高 ， 其 与其他资产 的真 实 收益率 （ 考 虑风 险损失后 的收益水平）之 间的利差将越小 ，甚至出现利 率倒挂。（ 如企业大面积经营不善使贷款 风险大增 贷款的风 险收益水平

货币乘数的变动及其原因分析摘要：货币乘数的变化是央行在实施货币政策时考虑的重要因素，各个国家由于金融制度及金融深化水平不同，央行影响货币乘数的能力自然会有差异，本文从货币乘数的基本原理出发，对我国1994年至2008年期间货币乘数的变化及央行货币政策对货币乘数的影响进行实证分析，本文试图通过对货币乘数变化的分析，分析影响货币乘数的因素。

一、货币乘数原理货币乘数是货币供应量和基础货币的比值，在法定存款准备金制度下，如果商业银行体系对负债资产充分利用，且不存在现金漏损，货币乘数将等于法定存款准备金率r的倒数，即：其中：m表示货币乘数，D表示需要缴存准备金的存款(一般指除债券之外的活期存款、储蓄存款和定期存款等存款性负债)，H表示基础货币，R表示原始存款(即准备金)，在简单情况下，基础货币就是原始存款，因此H=R。

上述简单的货币乘数模型是建立在部分准备金制度(0<r<1)及一系列的假设的基础上的。

事实上的货币乘数要比简单货币乘数模型所表达的更为复杂，因为，在信用创造过程中会存在其他漏损因素，而且货币供应量统计也有多种口径。

1.现金漏损。

假设现金漏损的比例为K，即每一单位存款D中有K单位流出银行体系并为公众以现金的形式长期持有，由于社会经济的情况及人们支付习惯不可能在短期内发生变化，因此可以假设现金漏损比例K为常量。

这就相当于在每次上缴法定存款准备金r·D的同时多上缴了K·D，简单货币乘数由此扩展为：在短期内考察，当经济迅速增长时，人们的消费需求也相应提高，交易性货币需求增长，这就提高了人们的通货持有比例。

反之，当经济萧条时，人们的消费需求下降，导致通货持有比例的下降，因此，现金漏损比例是随着经济波动而不断变化的，即使是在短期，它也不是固定不变的。

当然，由于在货币乘数中，现金漏损比例既出现在分母项上，也出现在分子项上，因此它对货币乘数的影响会更复杂一些。

首先，现金漏损比例的提高，降低了银行系统中由基础货币创造的活期存款数量，这表现为乘数[(1/(R+Rt•t+E+K))变小。

数字货币对基础货币与货币乘数的影响研究【摘要】随着信息科技的不断发展和推广，以网络银行为基础的数字货币出现，而且凭借其便利性、安全性等优势对纸币在现金流通中的地位产生了强烈的冲击，为对基础货币的发展趋势和货币乘数的变化动态产生更加全面的认识，本文对数字货币对货币乘数的影响、数字货币对基础货币的影响、数字货币对不同层次货币乘数的影响进行系统的分析。

【关键词】数字货币；货币乘数；基础货币前言：在现代银行存款转移支付工具逐渐演变的过程中，现金通货逐渐被挤占的情况下，电子现金出现并得到迅速的推广，其是发行主体在公用信息的基础上，利用计算机技术、卫星光纤通讯技术、国际互联网络技术等，以数字化形式在网络或电子设备中存储，并通过网络系统以数据传输的形式完成货币流通或货币支付功能的信用货币体系。

一、数字货币对货币乘数的影响分析准备金率在不同时期的变化幅度和变化趋势并不容易确定，为对数字货币对货币乘数的影响产生全面的认识，笔者假设准备金率为固定的常量，由于活期存款、定期存款、超额等类型的准备金率和现金漏损率、现金活期和定活期存款比率等因素都会对货币乘数产生影响，只要考虑数字货币对影响货币乘数的因素的影响即可以判断其对货币乘数的影响。

首先，在数字货币发展的过程中，存款仅剩下少量的活期存款、卡型存款、存款转账型电子货币三种，如果假设活期存款准备金率为固定值，此时活期存款缩减将直接导致活期存款准备金减少；如果在此时数字货币存款准备金率等同于活期存款准备金率，此时数字货币存款的增多将推动数字货币存款准备金的总量提升，这是央行监管严格的结果，但并不排除各非银行机构自发参与数字货币发行的可能，这会加大数字货币存款准备金丢失的概率，导致狭义货币总量下降。

其次，在将定期存款准备金率视为固定值的情况下，随着广义货币总量的缩减，将会导致定期存款准备金缩减。

其次，随着数字货币货币职能的逐渐完善，数字货币将逐渐取代纸币现金、卡类电子货币等货币职能手段，现金通货纸币将被数字货币在职能上实现较大程度的取代，而且取代的速度会逐渐提升，此时数字货币总量与总存款逐渐趋同，而且数字货币作用下支付手段发生过程中资金并不会真正的脱离银行体系，此时现金漏损率将逐渐缩减直至全部消失。

响 货 币乘 数 这 个 问题 ， 国 内学 者 做 了 一 些 研究 ， 但 是 出 发 点 各 不 相 同 。尹 龙 （ ２ ０ ０ ０）
电 子 货 币 的 货 币 乘 数 效 应 与 化 贝
币 政 策 有 效 性 探 讨
■ 张
从电子货币对 中央银行 的独立性 、基础 货
币 、货 币 乘 数 、货 币政 策 以及 对 电子 货 币
货 币政 策 协 整
下货 币乘数 的研究 已取得 了一些 有价值 的 成果 ，但并没有得 出一致性的结论。 国外最早对 电子货 币的研究来 自国际
清算银行 的支付与清算委 员会 （ Ｂ Ｉ Ｓ） 。其
于 １ ９ ９ ６、２ ０ ０ ０ 、２ ０ ０ １ 和２ ０ ０ ４年 先 后 发
表 了对 电子货 币的研 究报告 ，分 别就 电子 货 币的界定 、发展 、风 险和对货 币供 给和 货币政策 的影 响等方面进行了研 究。这些 报 告 为 电 子 货 币 的研 究 奠 定 了 基 础 。
的货币纳入到 银行 系统乘数 创造过程 中，
【 ２ ０ １ １ 】１ ３ ７号 ）的阶段 成果之 一
◆
中图分类号 ：Ｆ ８ ２ ０ 文献标识码 ：Ａ
１ ９ ９ ８ 年 巴塞尔协议所描述的：电子货 币是
内 容 摘 要 ：本 文 以 电子 货 币使 用 率 为
视 角 ，将 其 纳 入 到 货 币乘 数 决 定 的 理 论 分析 框 架 中，基 于我 国 ｉ ９ ９ ０ — ２ ０ ０ ３） 论证 了电子货币使 货币乘 数的公式 更 为复 杂 ， 影响货 币乘数 的因素增加 了，而且新 增因 素大 多为经济运行 中的内生 变量 ，增 强了 货币乘数的 内生性。靳超 、 冷燕华 （ ２ ０ ０ ４） 认 为电子货 币作 为一种媒介 工具 ，将 更多

和 支 付 体 系 电 子 化将 导致 广义 货 币乘 数 呈 现 下 降 趋 势 。 总之 ， 电 子 货 币 的 流通 使 用 ，显 著 降低 了 通 货 比率 ，这 对 货 币乘 数起 到 了 增大 的作 用 。 （ ） 电子 货 币对 银 行存 款准 备金 率 的影 响 三 那 么 ， 电 子 货 币是 提 高还 是 降 低 银 行 的存 款 准 备 金 比率 水 平 呢 ？这 要 从 电 子 货 币对 法 定 存 款 准 备 金 率 和 超 额 存 款 准 备 金 率这两个方面的影响进行分析 。 Ｉ 电子货 币对法定存款准备金比率 的影 响分析 ． 针对不同的存款货币银行机构、针对不同类型的存款 ，中央 银行可 以根据政策需要，制定不 同的法定存款准备金率水平。这 完全属于 中央银行职责范围，但 电子货币的引入，必然要求中央 银行对法定存款准备金政策进行重新考虑。其原因在于： 是电子货 币这种新 的货 币形式 ，需要对各层次货 币所包含 的 内容 进 行 重 新 分类 。正 如 本文 第 三 章所 指 出 的那样 ，银 行 卡类 电 子货 币 由于 具备 足 够 的 流动 性 特 征 ， 因此 应 从 储 蓄存 款 中 区分 出来 ，计 入 狭义 货 币Ｍ 的 范 围 。如 果 中 央银 行 对 活 期存 款 和 定期 １ 存款 ，也就是Ｍ 和Ｍ 采取差别法定存款准备金 比率，那么，整个 ｌ ２ 银行体系的法定存款准备金率水平就会因电子货 币而发生变动。 二是对 于电子现金是否征收法定准备金的问题。如非银行机 构发行 的多用途预付卡类电子现金 ，中央银行需要判断是否对其 实行法定准备金政策 。如果不实行法定准备金政策 ，则客户以现 金或银行存款换取的预付 卡内资金的购买力完全依赖于发行机构
【 摘
要 】电子货 币对货币供给的影响的机制 中，除对基础货币的影响外，货币乘数也是重要的影响途径。与基础货币不同，货币乘数并不直接决定于货币当

浅析我国货币乘数的影响因素及运动趋势[摘要]本文首先概述了我国近十年货币乘数的变化情况，并从货币乘数的数学公式入手，对其各个影响因素进行了分析，结合我国最近的经济运行状况具体分祈了货币乘数在我国经济因素的影响下的变动，最后给出简单的货币乘数变化趋势的预测。

为便于分析，我们首先列出关于货币乘数的相关公式。

将金融机构库存现金归于超额准备金，并定义：流通中现金C=MO；活期存款D=M1-M0定期存款T；储蓄存款S：M2-M1-T；基础货币B=C+R，其中R=Rr+Re；现金比率c：C／D；法定准备率r=Rr/(D+T+S)(Rr是法定准备金，我国法定准备率未区分活期、定期和储蓄存款)；超额准备率e=Re／(D+T+S)(Re是超额准备金)；定期存款比率t=T/D；储蓄存款比率s=S/D。

则，货币乘数：m2=M2／B=(D+C+T+S)/(R+C)=(D+C+T+S)/[(r+e)(D+T+S)+C]=(D/D+C/D+T/D+S/D)/[(r+e) (D/D+T/D+S/D)+C/D)]=(1+c+t+s)/[(r+e)(1+t+s+c)]对各个因素求偏导数可知m2与c、s、r、e均成反相关，而与t成正相关。

本文主要对广义货币乘数M2的影响因素及运动趋势进行分析。

一1995年以来我国货币乘数的变化情况1995年以来我国的货币乘数总体呈上升趋势，1998年前后货币乘数、基础货币与货币供应量之间的关系发生了较大的变化，1998年上半年之前货币供应量的增长主要受基础货币的影响，基础货币增长对货币供应量增长的贡献度大于75％货币乘数水平基本稳定，对货币供应量增长的贡献度小于25％。

1998年下半年中央银行出台了一系列重要的金融改革项目。

标志性的改革是取消了几十年来对国有商业银行贷款限额的控制。

同时还改革和调整了存款准备金制度。

这些对货币乘数、基础货币都产生了直接或间接的影响。

这个阶段的特点为基础货币和货币乘数对货币供应量增长的贡献度交替占主导地位，基础货币和货币乘数同比增长速度的相关系数为-0.94，呈明显反向变动；货币乘数不稳定，变动幅度较大。

互联网金融对货币政策的影响摘要：互联网金融快速发展所带来“存款搬家”、银行业改革、货币基金崛起等现象正在改变着金融市场格局，也逐步对货币政策产生影响。

从互联网金融影响货币政策的机理出发，通过对货币需求、货币供给和货币政策效率三个方面分析，得出以下结论: 一是互联网金融能够促进公众投资性动机，增加货币需求; 二是互联网金融间接拓宽了货币供给渠道，削弱货币供给的可控性、可预测性与相关性; 三是互联网金融干扰了货币政策制定的准确性与实施的有效性。

关键词：互联网金融；货币政策；传导机制；货币需求；货币供给The impact of the Internet Financial onChina's monetary policyAbstract: The rapid development of Internet banking has brought the deposit moving, Banking reforming and Monetary Fund Developing, which are not only changing the pattern of the financial markets, but also having an impact on monetary policy. In this paper. We studied the influence of Internet financial mechanism of monetary policy, analyzing the current demand, supply and monetary policy efficiency. Finally making three conclusions: First, the Internet can promote public investment motivation and increase the money demand. Second, the Internet banking broaden the money supply and reduce the controllability, predictability and relevance. Third, the Internet financial disturbs accuracy and implementation effectiveness of monetary policy.Key words: Internet banking; monetary policy; transmission mechanism; demand for money; the money supply0 引言互联网金融泛指一切通过互联网技术或平台实现资金融通的行为，它是一种依靠互联网技术来实现资金融通、开展信息中介业务等等的新型金融模式。

采用 Ｅ— Ｇ检验 ，对 回归方程 的残差进行 单位根检验 。首先 建立 回 归方程 ： ｍｌ ＝ － ４ ．９ １ ５ ｋ 一０ ．０ ９ ２｝ｅ ＋ ３ ．３ ４ １ （ １ ） ｍ２ ＝ 一１ １ ．５ ８ ７ ｋ 一０ ．１ ７ ４ ｅ＋８ ．１ ８ ３ （ ２ ） 利用 Ａ Ｄ Ｆ检验对 ，两个残差都是平稳 的，因此可 以确定 回归 方程 （ １ ） （ ２ ） 中各变量具有协整关系 ，回归方程的设定是合理 的。 另外 ，通过对 回归方程 （ １ ） （ ２ ） 中两个 自变量 ｔ 统计量 的考察 ， 发现对 因变量的解释都是显 著的 ，通过对 拟合优度 Ｒ ２的考察 ，Ｒ ＝０ ． ７ ２ １ ８，Ｒ ＝ ０ ．７ ２ ５ ０ ，说 明整体 的解释力比较好。 （ 四） 对 实证 结 果 的 分析 实证结果表明 ，现金遗漏率 ｋ与货 币乘数 ｍ 。 、ｍ ： 呈明显 的负相关 关系 ，ｋ 越大 ，ｍ ， 和ｍ ： 越 小 ，ｔ 值 显示 ｋ 对 ｍ， 的影响 比对 ｍ ： 的影响 更显著 。在发展的初级阶段电子货 币对现金 的替代作用 比较 明显 ，直接 结果是减少现金 ，并将现金转化 为活期存款 ，降低 了现金遗 漏率 ，导致 了货币乘数 的上升 ， 从 实证结果看也与预期结果相符合。 但是在 电子货币的快速发展 中，替 代作用逐渐 凸显 。ｅ 与ｍ 和ｍ 之 间的关系是两种相反作用的结果 ，即一方面随着电子货币 的使用 量增 加 ，使现金遗漏 率 ｋ 减小 ， 对货币乘数有放大作用 ；另一方 面，电子货 币对货币供应有替代作用 ，造成 Ｍ， 、Ｍ ： 相对减 少 ，使货币乘数有减小 的趋势。综 合两力 ， ｅ 与ｍ 。 和ｍ ： 之间存在 以一定程度 的负相关关 系。 结合 趋势图的分析 ，在 ２ ０ ０ ５年之前我 国 ｍ 、ｍ 呈上升趋势 ，在此 期间 ，我国的电子货 币替代率还相对较低 ，通过提高存款准备金和 减少 货币相对供 应量 的效果 还没有 完全体现 。从 ２ ０ ０ ５ 年 开始 。电子货 币的 替代率增 速明显加快 ，电子货币使用率 的提高通过存 款准备金率 、货 币 供应量的相对减少对货 币乘数施加了 向下的驱动力 ， 使 货币乘数下 降。

Forum学术论坛2502012年5月 电子货币对货币供给理论的影响厦门大学经济学院 孙紫吟摘 要：伴随着社会经济的发展与计算机网络技术的普及，开始出现了一种新的支付手段——电子货币，而且在应用范围上迅速扩大。

本文以货币供给理论为视角，探讨了电子货币对货币测度、货币乘数、流动性以及中央银行货币政策的影响，并根据现阶段电子货币的发展现状，提出了相关政策建议。

关键词：电子货币 货币供给 货币乘数 基础货币 流动性中图分类号：F724 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)05(c)-250-02电子货币是继中世纪法币取代铸币以来，货币形式发生的第二次标志性变革，作为新型支付工具，在经济全球化、经济技术信息化、数字化、便捷化的今天，其影响不仅仅在于改变了人们的交易行为，更在于深刻触动了金融支付体系，它对货币供给具有深刻影响。

1 电子货币是货币的全新形式电子货币是通过事先储存的货币价值，利用网络和电子设备媒介实现交易的一种支付手段。

它与传统货币在价值尺度上保持固定的兑换关系。

但是，和交易行为自主、交易条件相同、交易方式独立以及交易过程不可中断的传统货币相比较而言，其特征是十分明显的，这主要有：首先，电子货币并不具备统一的发行主体。

目前，不仅中央银行有权利发行电子货币，其他金融机构甚至非金融机构都能够在规定框架内发行电子货币，使得电子货币表现出发行方面“非中央银行化”的特征。

而不同机构所发行的电子货币，不仅具备各自的特征，而且因为货币价值需要以发行机构自身的资产与信誉作为担保，所以在风险程度上也会体现出一定的差异性。

其次，电子货币具有便捷性与安全性的特点。

交易双方在使用电子货币交易的过程当中，不仅方便快捷，而且还能够提升资金流通速度，节约货币流通费用。

而且电子货币在流通过程当中，不涉及到实物货币，不用担心丢失、被抢等风险，有着较好的安全性。

再次，电子货币属于一种特殊的货币形式，既有形又无形。

电子货币对货币乘数影响的实证分析随着近年来数字货币的崛起和普及，电子货币已经成为我们生活中不可或缺的一部分。

近年来，电子货币对货币乘数的影响也引起了广泛关注。

本文将对电子货币对货币乘数的影响进行实证分析。

首先，电子货币可以增加货币供应量。

随着电子货币的推广，人们逐渐把现金转换为电子货币在日常生活中使用。

这使得银行及其他金融机构可以更容易地创造信用，进而增加货币供应量。

这种机制可以进一步扩大货币乘数，促进经济的增长。

其次，电子货币还可以改变货币需求量。

电子货币的出现使得人们更容易进行网上消费、线上支付，并且能够获得更便利的交易体验。

这些可能会带来一些额外的消费需求，进而增加了货币需求量。

当然，电子货币也存在一些影响货币乘数的负面因素。

比如，由于电子货币可以很容易地转移和存储，人们有可能更倾向于将资产储存在电子钱包中而不是存入银行账户，这会导致货币供应量的减少。

同时，电子货币的出现可能会影响到银行的信贷政策，从而影响到货币供应量的变化。

为了更好地了解电子货币对货币乘数的影响，我们可以对各国的数字支付市场进行比较。

事实上，近年来电子货币市场已经成为各国政府重点关注的领域。

例如，中国政府推出了“数字人民币”这一全新的数字货币，以缓解传统金融体系中的一些问题，并促进经济发展。

在其他国家，像日本、欧盟、美国等地也都有相应的电子货币推广计划。

实际上，目前电子货币对货币乘数的影响尚不清晰。

有的观点认为电子货币可以提高货币乘数，促进经济增长，但是也有的观点认为电子货币对货币乘数的影响没有明显的正面效果。

或许这取决于不同国家、不同经济体中的市场环境和政策支持等多种因素。

总之，电子货币对货币乘数的影响是一个复杂的问题。

虽然我们还需要更多的验证和实证研究来确定其具体影响，但是这个领域的不断发展仍然值得我们关注。

移动支付背景下我国货币乘数影响因素的实证分析张娟;王世杰【摘要】传统货币银行理论认为流通中的货币数量受到人们支付习惯的影响.在电子信息技术进步与互联网金融兴起的大背景下,中国以世界上最庞大的移动终端群体推进了移动支付的迅猛增长.移动支付的普及大大减少了现金流通,从而不可避免地引起我国货币乘数的变化,进而引起广义货币数量的变化.根据2013—2018年的季度数据构建货币乘数模型,实证检验移动支付对货币乘数影响机制,探讨在移动支付背景下货币乘数的影响因素.结果显示,移动支付通过减小现金漏损率和超额准备金率增大货币乘数,通过减小定活比率增大狭义货币乘数和减小广义货币乘数,传统货币分层(M0,M1,M2)的界限变得模糊.中国人民银行在未来可以考虑建立移动支付存款准备金制度,加强对货币供应数量的调控.【期刊名称】《南昌大学学报（人文社会科学版）》【年(卷),期】2019(050)004【总页数】9页(P82-90)【关键词】移动支付;货币乘数;货币供给【作者】张娟;王世杰【作者单位】广东金融学院,广东广州 510521;广东金融学院,广东广州 510521【正文语种】中文【中图分类】F832.29一引言近年来，由于通信技术的迅速发展和移动终端的大范围普及，电子银行的网上支付从无到有，支付方式迅速从线下发展到线上。

从商业交易到交通出行、从菜市场买菜到节假日红包，逐渐实现“零现金”支付方式。

根据中国人民银行支付体系报告，移动支付额每年都保持着较高的增速。

2017年的年度报告显示，其交易金额共计203万亿元，同比上年增长了29%；2018年更是达到了277.39万亿元。

从央行公布的统计数据来看，其交易规模不断扩大并且保持高速增长给我国货币体系带来的影响不容忽视。

根据传统货币理论，基础货币和货币乘数的乘积决定了货币供给，基础货币是中央银行根据宏观经济运行需要通过计划发行的方式直接控制的外生变量；而货币乘数是一个比较复杂的变量，它作为内生变量更多地取决于商业银行和社会公众的行为，中央银行较难进行控制。

对货 币乘数 具有放 大效应 ， 这 降低 了货 币政 策的可控 性和有 效性 ， 增加 了新 的金 融风 险。为在
适应信 息社会发展 中促进金融现代化 ， 中央银 行就必须主动调整传统的政策手段 ， 积极 防范 电子货 币给现行金 融体 系带来的
冲 击和 潜在 风 险 。
［ 关键词 ］ 电子货 币； 货 币乘数 ； 货 币政策 ； 实证 分析 ［ 中图分类号 】 １ ７ ８ ２ １ ． ０ ［ 文献标识码 ］ Ａ （ 文章编号 ］ １ ０ ０ ５— ３ ４ ９ ２ （ ２ ０ １ ４） ０ ２— ０ １ ２ ４— ０ ６ ［ 收稿 日期］ ２ ０ １ ３一ｌ ｌ 一 ２ ５
而且使 中央银 行制定和 实施货 币政策 以及在把控政 策效果上更加 复杂 困难 。围绕 电子货 币理论及 其对传统货 币乘数在 现金 漏损率 （ ｋ ） 、 准备金 率（ ｒ ） 和定期存款率 （ ｔ ） 等的影响 ， 基 于 中国 １ ９ ９ ３ －２ ０ １ １年数据 的 实证检验发 现 ， 电子货 币的发展 在 增强
而， Ｃ ｈ ａ ｒ ｌ ｅ ｓ Ｇ ｏ ｏ ｄ ｈ ａ ｒ ｔ （ ２ ０ ０ ０ ） 和 Ｃ ｈ ａ ｒ ｌ ｅ ｓ Ｆ ｒ ｅ ｅ ｄ ｍａ ｎ （ ２ ０ ０ ０ ） 分别 从实 证 研究 和 理论 分析 上 得 出结论 ， 认 为 虽
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然电子货币对传统货币有一定的替代作用 ， 但在可以预期的未来 ， 电子货币是不可能完全取代中央银行发行 的通货或中央银行提供 的结算服务的中心位置。以 Ｂ ｅ ｒ ｋ ， Ｊ ． Ｍ． （ ２ ０ ０ ２ ） ［ ６ ２ 为代表的学者则认 为， 电子货币的 发展会对货币乘数产生放大效应 ， 这会增加中央银行实施货币政策的复杂化和困难化。梳理现有 国外研究 成果可以发现两种截然不同的主张 ， 一类观点认为电子货币的发展最终将使中央银行发行的传统货币， 甚至 中央银行 的垄断地位和独立性消失殆尽 ； 另一类则坚持 电子货 币的发展虽然会对 中央银行及其货币政策产 生冲击 ， 但是影响是有限的。 在国内， 虽然 电子货币发展相对较晚， 但有许多前沿性的理论文献为人们认识 电子货 币提供了重要借

论 电 子 货 币 对货 币 供 需 的 影 响 。
他预期收益率较高的金 融资产 ： 两方 面都会 使人们 减持 通货 。所 以， 现金漏损率 ｋ 是 减小 的。当现金漏 损率 ｋ下 降时 ， 一方 面 ， 会 使商行的超额准 备金 增 多 ； 另一方 面 ， 也 会使银 行 的原 始存 款增
货币乘数是指 当基础货 币增 加时 ． 货币存 量成倍 数增加 的扩 张系数。是货币供给量与基础货 币之 间的倍数关 系。货 币供 给量
Ｍ＝Ｃ＋。， 货 币乘 数 为 ： ｍ ＝— Ｍ ＝
ｌ ＋ｋ
＝
Ｄ＋ ｋ ． Ｄ
＝
ｒ １ ＋ｒ ２． ｔ ＋ｅ ＋ｋ
ｋ表 示 通 货 比率 ， ｔ 表 示 非 个 人 定 期 存 款 比率 ， ｅ 表 示 超 额 存 款
的难度 。因此 ， 正确认 识电子货币对货币乘数带来 的影 响 ， 准 确把 握 电子货 币条件 下我 国货 币乘数变 动的规律 ， 对 中央银 行灵 活运
用货币政策 ， 提 高 货 币 政 策 有 效 性 具 有 重 要 的意 义 。
据艾瑞统计数据显示 ， ２ ０ １ ４年中国电子商务市场交易规模 １ ２ ． ３ 万亿元 ， 增长２ １ － ３ ％： 预计 到 ２ ０ １ ８年 ， 交 易规模将 达到 ２ ４万亿 元。 如下 图所示 。其 中网络购物增长 ４ ８ ． ７ ％， 在社会 消费品零售 总额渗 透率年度首次突破 １ ０ ％， 成为推动电子商务市场发展 的重要力量 。
论认为 ， 对中央银 行来说 ， 基础货 币是一 个外生 变量 ， 中 央银 行 可
以对其进行直接或 间接 的控 制。而货 币乘 数对 中央银行来说是 一 个 内生变量 ， 中央银行很难 对其进 行控制 。电子货 币的产 生和 发 展， 不仅 改变 了我们的生活方式和支付行为 ， 也给传统的货 币金 融 理论带来 了极大 的挑 战 ． 其中， 它对货 币供给 的影响 尤为 明显 ， 这

互联 网金融对货 币乘数的影响和对 互联 网金融监管的思考
沈毅舟 李逍迪
１ ０ ０ ０ ８ １） （ 中央财经 大学保 险学院 中国精 算研 究院
【 摘 要】 互联 网金融的发展会 引起 电子货币需求量的增加 ， 而电子货
币的发 展 必然会 对居 民 主体 （ 或 者微观 主体 ） 的 货 币 需求产 生 替代 ， 这 就 意味 着 对基础 货 币流通 中的现金 进 行 替代 ， 从 而影 响基 础 货 币的乘
数 效应 。
【 关 键词 】 互联 网金 融 ； 货 币乘数 ； 监 管
一
、
互 联 网金 融对 货 币 乘 数 的 影 响
互 联网金融 的方式是 以电商 为核心 ， 由企 业到 客户变 成从 客 户 到客 户的传播途径 。故而客户方 的对货 币的需求分析是一个较 好 的切入点 ， 对 现金漏损率 的分析使 这个 问题能够更 为直观 的展 现 出来 。 现 金漏损率也称提现率 或现金 比率 ， 指 客户从银 行提 取或 多 或少 的现金 ， 从而使一 部分 现金流出银行系统 ， 出现所谓 的现金 漏 损 。现金漏 损与存款总额之 比称为现金漏损 率。出现现金漏损会 减小银 行创 造派生存款 的能力 。 互联 网金融 的发展带来 的一个结果 是居民持有的现金 的再 增 加， 由于部分资金 流出银行体 系 ， 相 当于现金增 加 ， 从 而导 致现 金 漏损率 的提高 。这是一个 主流传 统 的观点 ， 逻辑上 也没有 什 么问 题 。但是 根据通过对 中国金融年 鉴 的实际数据 的测算 ， 由互联 网 金 融所引发 的居 民消费欲望 的上升 ， 主要是 以 电子货 币 的方式 进 行 的支 付 ， 引入一个概 念“ 电子货 币替代率 ” （ 电子货 币／ Ｍ１ ） ， 随着 替代率 的上升 ， 狭义货 币乘 数与广义货币乘数均有 明显 的上升 ， 但 是现金 漏损率却 明显下降 了。 导 致这样 的结果有一 定 的原 因 。假设 货币 总额不 变 ， 电子 货 币 的增加减 少 了现金 的流量 ， 当现 金转化 为 电子货 币的时候 就 已 经进入 了银 行体系 ， 货 币消费的最终形态仍然是 电子货 币 ， 这样 减 少 了现 金漏损率 。因此 ， 如果居 民持 有现金 的再增 加并且 是用 于 互联 网消费 ， 其结果应该是 导致 货币乘数 的增加 ， 增加的原 因就是 电子 货币 的增加导致 了银行存 量货 币的增加 ， 录的特点会 产生更大 的机会成 本来抵消 其交易成本 的减少 。故从 交易动 机来看 ， 互联 网金融 的推广 引起 了货币乘数 的上升 。 在投机需求方面 ， 互联网金融吸收 了现金转化为 电子货 币 ， 使 得电子货币对现金几乎 产生 完全替代 。相 比较 现金 ， 电子货 币在 主流 的资产组合 的风 险中较小 ， 并 且有 一定 的 收益性 （ 视为 活期 存款或者货币基金 ） ， 是 一种 优质 的资 产选 择 。加 大 了货 币的供 应量 ， 同样 引起货 币乘数的上升。 在预 防性动机方面 ， 相 比较 现金 ， 电子货 币 的持有 更加安 全 ， 还能产 生一定 的收益 ， 这 使得人们 持有 电子货 币作为未 来收入不 确定 的预 防性准备 的机会成本更低 ， 因此 ， 人们会 持有 比现金预 防 需求更多 的电子货 币 ， 电子 货币 就会 产生 对预 防性 现金 的替 代 。 电子货 币会对预 防性现金需求 产生替代 ， 减少 人们对 预防性现金 的需求 ， 因此 ， 货币乘数 会 因此 上升 。但是 还有一 种情 况存在 ， 即 人们会将 电子货 币投资 于其他无 风险资产 （ 例 如债券 ） ， 即电子货 币会对无 风险 资产产生替代 ， 这样 会导致一部 分 电子货 币流 向无 风险资产 ， 从 而使得货币乘数下降 。 从理论上说 ， 由于 目前 中央银行还 没有对 电子货 币作 上缴存 款准备金 的要求 ， 而且电子货币的现金漏损率极低 ， 这样随着 总体 货币供应量 的加 大 ， 电子货 币 的发行会 导 致货 币乘 数 的上升 （ 理 论上是无 限上升 ） 。 二、 对互联网金融进行金融监管的一点思考 互联 网金融是互联 网与金融 相结合 的产物 ， 但 又不是 两者 的 简单相加 。从狭义上来 说 ， 互 联 网金 融就是 网上银行 及其 相关 的 金融业务 ， 从 广义 上来讲 ， 互联 网金 融则 是金 融 与 电子 商务 的结 合， 进一步从 企业到客户 发展为从 客户 到客户 的营销模 式 。能够 在任何时 间， 任何地点 ， 以任何方 式提供 全方位 的金融 服务 ， 互联 网金融将是金融业经 营的一个 重要模 式 ， 也是其未来 的发展趋势 。 为 了加强互联 网金 融运行 的安全性 ， 就要 加强对 互联 网金融 的监管 。需要注意 的是 ， 互联 网金融业 对银 行业 的核心利好 在 于 降低服务 的成本 ， 从而对其的监管也应该是引导和借力 ， 而不是过 分严格 的管制 和约束 。有些似是 而非 的监管 手段要求 过分严 格 ， 会阻碍互联 网金融成长 发展 的空间。我国互联 网金融的发展仍然 处于行业初期 ， 未来 的发 展空 间很 大 。但是 目前对 于互联 网金融 的监管空 白应 当引起 足够的重视 。 个最为 明显 的 例子 就是 目前运 作如 火 如荼 的“ 余额 宝 ” 。 凭借着超越 同期银行 活期存 款利 息 ｌ １ —２ ３ 倍 的收益 水平 ， 余额 宝 在短短不到一年之 内吸收到 ５ ５ ６ 亿 的资金 。银行传 统 的支付结算 上 的特权 已经潜移 默化地转 移到第三方支付平台上 。通过对互联 网支付用户行 为进行研 究 ， 有４ ６ ． ７ ％ 的互联 网支 付用户 使用 第 三 方支付 ， 而同期 ， 通过第 三方 支付 跳转 网银进 行支付 的用 户 为 ４ １ ． ７ ％ 。在大量 网络支付通过第三方支付企业转 接的情况下 ， 商业银 行只知道客户 的支付数 据 ， 却不知道具体交易数据 ， 使得原本 习惯 独享客户资源 的商业银行无 法按 照传统模 式去维护和拓展客户 。 所 以， 当第三方支付平台代替银行成为主流 的结算角 色时 ， 必 须将其相关 的结算 与支付业 务纳入 监管 。具体 到相关 内容上 ， 主 要是通过 监控资金 的来源 与走 向， 并且制定具 体措施使 中央银行 对互联 网金融下吸收 的资金上缴法定存 款准备 金。

数字货币对货币政策的影响（一）数字货币对货币政策中介指标的影响货币政策的中介目标是指中央银行运用货币政策的工具实施调节，在尚未实现最终目标之前所能达到的具有传导作用的中间目标变量，它是链接货币政策工具与货币政策最终目标的桥梁。

作为在一定时期内的某种特定经济状况下，中央银行确定的将以一定程度与精度实现的目标，中介指标的选择是货币政策传导机制中的首要环节。

通常而言，货币政策中介目标包括两大类：一类是以货币供应量为代表的总量型目标，另一类则是以利率为代表的价格型目标。

数字货币对货币供应量的影响存在不确定性。

一方面，非现金支付中的票据贴现与信用卡涉及信用创造，会增加货币供应量；另一方面，一些非金融支付机构开始提供信用服务，从而减少企业与个人对金融机构信贷的需求，相应减少货币创造和货币供应量。

随着数字货币的广泛应用，各层次货币供应量之间以及货币与金融资产之间的边界日益模糊，各层次货币供应量的可测性与可控性下降，数量型调控手段效果被削弱。

而与此同时，数字货币的扩张便利了现金与其他生息资产的转换，企业和个人更容易持有生息资产，企业与个人将不付息的现金转化为生息资产，生息资产比例上升，企业与个人对利率的敏感程度上升，有助于利率等价格型工具发挥作用。

（二）数字货币对货币政策工具的影响货币政策工具是一国货币当局为实现其货币政策目标而采取的政策手段，一般而言传统的货币政策工具包括公开市场业务、再贴现政策与法定准备金这“三大法宝”。

数字货币的迅速发展改变了货币的供求因素，对货币的流通速度与利率传导也产生的不同程度的影响，因而使得部分货币政策工具的效果发生转变。

首先，公开市场业务是中央银行最灵活也是最有效的政策工具，它可以实现对货币供给量的有效调节。

然而数字货币的出现使得中央银行失去了货币唯一发行人的地位，中央银行也会因为缺乏足够的货币负债而不能及时地进行大规模的公开市场操作，从而大大降低了中央银行的货币调节能力。

其次，再贴现率是一种具有预示性与方向性的调节工具，中央银行可以通过调节再贴现率来控制贷款的规模，然而再贴现率的调节作用具有很大程度的被动性。