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对我国货币政策有效性的分析作者：王先福来源：《新西部·中旬刊》2013年第10期【摘要】文章对在开放条件下我国货币政策传导机制存在的各种约束进行了阐述，并实证分析了我国近年来的货币政策效果。
实证结果表明，我国货币供应量的增长不能解释近年来的GDP的增长，我国可以实施通货膨胀目标制以替代目前状况。
【关键词】货币政策中介目标；货币政策最终目标；利率市场化一、货币政策传导机制相关约束分析1998年，央行宣告取消沿用多年的信贷计划管理，表明货币政策模式由总量的直接控制向间接控制转变基本确立。
间接调控方式主要是指货币当局通过变动法定存款准备金率、变动贴现率和公开市场操作等货币政策工具，调整作为中介指标的变量（如利率、基础货币等），从而最终控制社会货币总量的宏观调控模式。
但从实际情况来看，间接调控效果并不理想，究其原因主要受到货币政策工具约束、操作目标和中介目标约束以及货币政策最终目标约束。
1、政策工具约束（1）公开市场业务。
我国公开市场业务的主要缺点是中介机构不足，只有人民银行管理的资金交易中心发挥着大小金融机构之间的资金结算中介作用。
现实情况是：交易量较少，对基础货币供应量的影响不大；由于市场分割，金融工具和创新不足，资金流向同向性严重，效率低下；在目前宏观经济状况下，相对企业贷款而言稳定，被银行视为优质资产，不愿出售，使得公开市场的操作基础大打折扣。
（2）法定准备金率。
1998年3月央行将各金融机构的法定准备金账户和备付金账户合并为存款准备金账户，法定存款准备金率、备付金率从18%～20%下调到8%，1999年又下调至6%。
一般认为准备金的下降会引起货币供应的多倍增长，但从我国目前的法定存款准备金率来看，其进一步下调的空间已经不大了。
（3）再贴现业务。
由于我国商业信用不发达、规模小、信用低下，再贴现市场对利率水平和货币需求没有太大的作用。
同时商业银行手中持有大量的超额准备金，再贴现对商业银行的吸引力也不大。
一、单项选择题：（从每小题的备选答案中，选出一个正确答案，并将正确答案的番号填入题干的括号内。
每题1分，共10分。
）1、证券的期限越长，市场利率的变化对其价格的影响就（）。
A、越稳定B、越小C、越大D、越无关2、《巴塞尔协议》明确规定了银行资本与风险资产的比率，即资本充足率不得低于（）。
A、4%B、8%C、12%D、10%3、货币市场交易与资本市场交易相比较，具有（）的特点。
A、期限短B、流动性低C、收益率高D、风险大4、能较好地解释利率期限结构的理论是（）。
A、预期理论B、市场分割理论C、优先聚集地理论D、流动性偏好理论5、货币经营业的性质是（）。
A、商业B、银行业C、金融业D、保险业6、在信用关系的价值运动中,货币执行的职能是（）。
A、价值尺度B、流通手段C、支付手段D、储藏手段7、流动性陷阱是指（）。
A、人们普遍预期未来利率将下降时，愿意持有货币而不愿持有债券B、人们普遍预期未来利率将上升时，愿意持有债券而不愿持有货币C、人们普遍预期未来利率将上升时，愿意持有货币而不愿持有债券D、人们普遍预期未来利率将下降时，愿意持有债券而不愿持有货币8、各国中央银行确定货币供给口径的依据是（）。
A、流动性B、安全性C、效益性D、周期性9、菲利普斯曲线说明，通货膨胀与失业率之间是（）。
A、正相关关系B、负相关关系C、相关关系D、没有关系10、中央银行持有具有较高流动性的资产旨在（）。
A、灵活调节货币供求B、确保经济金融运行相对稳定C、保障金融安全D、灵活调节货币供求，确保经济金融运行相对稳定二、多项选择题：（以下每小题的五个备选答案中有1—5个正确答案，请将正确答案全部选出，并将正确答案的番号填入题干的括号内。
正确答案没有选全或有错选的，该小题不得分，每题1.5分，共15分。
）1、下列信用工具属于直接证券的有（）。
A、银行汇票B、股票C、公司债券D、大额可转让存单E、商业汇票2、银行支持商业信用的形式有（）。
第1篇一、面试背景中国人民银行作为我国中央银行，承担着制定和实施货币政策、维护金融稳定、提供金融服务等重要职责。
每年，中国人民银行都会选拔一批优秀的专业人才加入其队伍。
2015年，中国人民银行面试题目涵盖了多个方面，旨在全面考察应聘者的综合素质、专业能力和实际操作能力。
二、面试题目及解析以下为2015年中国人民银行面试部分题目及解析：1. 专业知识题目题目一：请简要介绍货币政策传导机制。
解析：货币政策传导机制是指中央银行通过调整货币政策工具，影响货币供应量，进而影响金融市场利率、信贷条件、资产价格等，最终实现宏观经济调控目标的传导过程。
主要包括以下环节：（1）中央银行通过公开市场操作、存款准备金率、再贷款等手段，调整基础货币供应量。
（2）基础货币供应量变化影响商业银行等金融机构的存款准备金和贷款能力。
（3）金融机构通过调整贷款利率、信贷规模等，影响实体经济的信贷需求。
（4）信贷需求变化影响实体经济的投资、消费和就业，进而影响宏观经济。
题目二：请简述金融监管的四大目标。
解析：金融监管的四大目标是：（1）安全性：确保金融机构的稳健经营，防范金融风险。
（2）流动性：确保金融机构在遇到突发事件时，能够维持正常的运营。
（3）盈利性：促进金融机构提高经营效益，实现可持续发展。
（4）公平性：确保金融市场公平竞争，维护金融消费者权益。
2. 案例分析题目题目三：某金融机构在业务扩张过程中，出现信贷风险。
作为该金融机构的监管人员，你将如何处理这一事件？解析：1. 评估风险：首先，对信贷风险进行评估，了解风险的性质、程度和可能带来的损失。
2. 采取应急措施：针对评估出的风险，立即采取应急措施，如调整信贷政策、加强风险控制等。
3. 内部调查：对信贷风险产生的原因进行深入调查，找出问题根源。
4. 沟通协调：与相关部门进行沟通协调，共同制定解决方案。
5. 采取措施防范风险：针对风险产生的原因，采取有效措施，防止类似风险再次发生。
基础货币与商业银⾏的信⽤创造K=1/r表明央⾏可以通过控制存款乘数和存款准备⾦达到控制货币供应量的作⽤。
但并没有包括流通中现⾦。
由于流通中现⾦与准备⾦经常互相转化，央⾏只能控制⼆者总额，即基础货币。
1、基础货币基础货币B=流通中通货C+存款准备⾦R2．货币乘数货币乘数m=货币供给量/基础货币=C+D/C+R3、基础货币与商业银⾏货币创造的关系中央银⾏提供的基础货币与商业银⾏存款货币的创造，是源与流的关系。
4、商业银⾏业务过程中的信⽤创造（1）积极调整存款结构，努⼒获取低成本的原始存款定期存款⽐率：定期存款⽐率是指⾮银⾏部门所持有的商业银⾏的定期存款负债与活期存款负债之间的⽐例。
（2）⼤胆、稳健经营，合理调度资⾦头⼨（3）努⼒降低⾮银⾏部门和银⾏客户对现⾦的持有⽐例现⾦漏损率是指⾮银⾏部门所持有的中央银⾏现⾦负债与商业银⾏活期存款负债之间的⽐例。
例题：单项选择题货币乘数是（）相⽐的⽐值A.原始存款与派⽣存款B.库存现⾦与商业银⾏在中央银⾏的存款C.货币供应量与基础货币D.货币供应量与银⾏存款答案：C分析：了解货币乘数的定义和概念。
法定存款准备⾦率为7%，超额存款准备⾦率为5%，存款货币扩张额为6000万元。
如果不考虑其他因素，则原始存款为（）万元。
A.120B.720C.2100D.5000答案：B案例分析现假设银⾏系统的①原始存款为900万元；②法定存款准备⾦率为6％；⑧现⾦漏损率为15％；④超额准备⾦率为3％。
根据上述材料计算并回答下列问题(保留两位⼩数)．86．此时银⾏系统的派⽣存款总额为( A )万元。
A.3750B.4286 C．5 000 D．10 00087．此时银⾏系统的存款乘数约为( A )A．4．17 B.6．6 7C．1 6．6 7 D.33．3388．如果③、④⽐率都为O，银⾏系统的派⽣存款总额为( C )万元之A．10 000。
B.1 2 000C．1 5 000 D．18 00089．银⾏系统存款创造的限制因素主要有( BD )A．原始存款量与定期存款量。
宏观经济浅析我国货币供应量的变化原因张 喻1 贺 静2 曾 言3 武汉纺织大学经济学院摘要：随着社会整体生产力水平和经济发展水平的提高，我国对货币的需求量越来越大。
货币的发行不仅需要考虑与经济发展的程度和货币的流通速度是否相匹配，同时也要考虑到影响货币供应量变动的诸多因素。
货币发行过量会引发通胀危机、国民对本国货币价值的信任危机等，例如津巴布韦、委内瑞拉等国家。
货币发行过少则会引发通缩危机，从而导致经济疲软、失业率上升等等危害。
本文从货币供应量的划分层次及公式出发，并结合央行、政府、商业银行、企事业单位、居民等主体行为，试图探析我国货币供应量的变化原因。
关键词：货币供应量；影响因素；趋势分析中图分类号：F821.6 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)006-0001-02引言货币供应量在很长一段时间内都是中国人民银行执行宏观货币政策以实现宏观经济目标的重要中介变量，货币供应量与国民生产总值GDP、中国居民消费价格指数CPI、存贷款利率、人民币汇率、资产价格等主要经济金融指标都有着较为密切的联系，分析影响我国货币供应量的因素、研究货币供应量的变动趋势及原因，对于正确理解货币政策变化、有效把握宏观经济运行形式的变化、稳定物价水平、预测金融市场走势有着重要的现实意义。
但随着我国货币政策框架的逐步转型，M2对经济的指示意义正在弱化。
一、我国货币层次的划分及特征为了实现货币供应量的宏观调控和监测需要，我国目前按流动性的大小划分并官方公布的有三个层次：流通中现金M0，狭义货币M1，广义货币M2。
考虑到金融产品的日益创新与不断丰富，国家又新增设了M3。
目前M3只作为测算参考用，并不官方公布。
1.流通中现金M0，是指银行体系之外的单位库存现金和居民手中的现金之和，其中银行体系之外的单位包括企业、机关、部队、学校等。
由于现金可以随时用于支付与流通，所以M0的流动性最强。
2.狭义货币M1=流通中现金M0+可交易用存款(支票存款\转账信用卡存款)，其中可交易用存款大多指企业的活期存款，故M1主要反映了企业层面资金的松紧程度。
我国货币乘数分析
一、货币乘数原理及模型
货币乘数是指货币供应量对基础货币的比率,表示货币供应量与基础货币之间存在的倍数扩大的关系。
它是中央银行有效控制和预测货币供应量的重要依据。
根据货币供应量界定层次①的不同,货币乘数也可以相应地划分为狭义货币乘数(K1)和广义货币乘数(K2),其中狭义货币乘数是指基础货币②(B)与狭义货币供应量(M1)之比,而广义货币乘数则是基础货币( B)与广义货币供应量(M2 )之比。
广义货币乘数公式推导如下:
K■ = ■ = ■=■=■
其中,其中R和E分别为金融机构在人民银行的法定存款准备金和备付金, G 为中央银行存款(包括财政存款、机关团体存款以及邮政储蓄存款), r为金融机构的实际存款准备金率, e为备付金率,g为中央银行存款比率,h为现金漏损比率。
考虑到数据的可获得性并且由于1998年人民银行改革存款准备金制度,将金融机构法定准备金存款和备付金存款两个账户合并为“准备金存款”账户(即R + E),因此直接采用下式计算出广义货币乘数后推算出D、h、e、g。
K■ = ■ = ■
D = M■- M■
e = ■ - r
二、我国货币乘数的实证分析
从我国经济金融运行的实际情况看, M■可以大体反映投资和消费的增长情况,是社会总需求变化的总体体现,是货币政策的重要监测目标,因此,本文计算的货币乘数分析以M■计算出的广义货币乘数K■为主,以M■计算出的狭义货币乘数K1为辅。
首先将给出我国货币乘数的统计资料,接下来通过对影响货币乘数的三大主要因素逐一进行分析,最后综合比较了这些因素对我国货币乘数变动的效应,指出我国货币乘数的剧烈变化对货币政策有效性提出了严峻挑战。
h = ■
g = ■- r - e - h
从而得到2000年1月至2009年12月共118组数据,并求得对应的K1 、K■,如下图所示,其中2001年9月和2001年11月的统计数据缺失。
应用Eviews对它们进行回归得到
K■= 6.52 - 10.01r - 6.39g - 15.21h + 0.25e
可以得知,货币乘数与法定存款准备金率、现金漏损率、中央银行存款率都是负相关的。
根据图1可以看到,狭义货币乘数K1 、广义货币乘数K■的变化趋势大致相同, K■的变化幅度小于K■的,这是由于M■引入了活期存款数造成的。
虽然货币乘数在一年内有着波动,但是总体上来看,从2000年到2006年, K■呈现增长态势,这是因为我国该段时间以来推行稳健型的财政政策以及适度宽松的货币政策所导致的。
在我国经济稳步发展的时候,货币乘数以及货币供应量等的适度上升是合理的。
由图2可以看出,近十年,我国的存款总额一直保持增长势头,截至2009年末已达到30万亿人民币。
这一方面与我国经济发展使得企业和居民收入显著提高有关,另一方面也与中国居民面对着越来越大的收支不确定性有关。
由于在市场经济体制下各种福利制度的取消,中国居民开始面临着各种大宗消费项目的市场化进程,其中最具有代表性是高等教育产业化和单位福利住房制度的取消。
由于这些消费项目都具有支付时段集中、支付数额巨大的特点,使得居民不得不为此做长期的储蓄计划。
2003年下半年到2004年初中央银行存款出现大幅下降,备付金率、货币乘数明显降低与当年货币当局防止信贷急速扩张的思想政策出台有着密不可分的关系。
2007年至2008下半年, K■呈现降低态势。
这是因为随着我国固定资产投资规模不断扩大,货币供应量持续较快增长,通货膨胀的压力不断增加,为防止信贷总量过快增长,保证国民经济的稳定运行以及社会的稳定,中央明确要进行经济结构调整。
国家十多年来首度提出实施适度从紧的货币政策。
央行连续16次调高法定存款准备金率,其目的是影响货币供应量,实现紧缩的货币政策目标。
因此,货币乘数K■也接连下降。
2008年下半年至今,受次贷危机影响,为减少全球性金融危机对我国p
货币乘数是衡量一个国家经济的指标之一,从货币乘数的变化中,可看到我国经济发展的历程。
改革开放二十多年来,我国的社会主义建设在不断探索中前进,从中有过成功,也有过失败,但是从总体上来看,我国经济体制正在不断完善,中央银行对宏观经济的重要调节作用正在实施,中央银行的三大法宝以及货币政策、财政政策等正对我国经济进行着积极地调控,对我国的市场经济、宏观经济秩序、金融秩序的建立起到了良好的作用。
货币乘数的上升,意味着利用控制基础货币量进而控制货币供给量的做法越来越具有风险,在中央银行采取货币政策调控相同数量的基础货币的前提下,较大的货币乘数就会使货币供给量发生更大的变化,货币当局的政策操作稍有失误,对货币政策最终目标的实现和经济的冲击都是巨大的。
总之,我国货币乘数的巨大变化,使货币供应量作为中介目标的可控性以及货币政策的有效性都大为降低,同时也对我国货币政策实践提出了严峻的挑战。
因此,中央银行应加强对商业银行、居民和企业等多个经济主体的货币行为的研究,把握其在转轨经济的背景下的货币行为规律,并通过引导其货币行为来把握货币乘数的波动,提高货币政策的有效性。
正如国务院总理温家宝回答记者提问时所说的,2009年是中国经济最困难的一年。
国内的通货膨胀压力给人民、企业、政府都带来了压力,与此同时美国次级贷款危机爆发,并迅速成为金融海啸,将金融危机传递到全世界,并且在实体经济上逐渐体现。
虽然中国的金融市场还趋于封闭,但是作为对外贸易依存度高达67%的国家,我国实体经济受到的影响是很深刻的。
在此情况下,国务院部署了4万亿的投资计划,出台了扩大内需的十项政策,力求拉动内需,防止实体经济的衰退,保证经济的稳定增长。
在适度宽松的货币政策和财政政策的指导下,我国经济已经逐渐开始复苏,并顺利“保八”。
随着全球经济正逐步走出危机,外围国家相继收紧货币宽松,在这一环境下,我国的货币政策如各经济学家所说,将会逐渐趋于常态。
根据2010年3月召开的中国人民银行货币政策委员会例会,可以推测,在2010年,适度宽松的货币政策将会继续,同时,由于信贷投放量的平均投放,货币乘数、备付金率等将会趋于平稳。
[注释]
①中国人民银行将我国货币供应量指标分为三个层次: M0=流通中现金。
即流通于银行体系以外,各个单位的库存现金和居民的手持现金之和,但不包括商业银行的库存现金。
M1 = M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部分存款+个人持有的信用卡类存款。
即社会流通货币总量加上商业银行的所有的活期存款。
M2 = M1+企业单位具有定期性质的存款+城乡居民存款+外币存款+信托类存款。
②基础货币,也称货币基数(Monetary Base)、强力货币、始初货币,因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力,又被称为高能货币(High-powered Money)。
[参考文献]
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