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资本结构案例课件

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资本结构-PPT课件

资本结构-PPT课件
资本结构理论
1
有效资本市场理论——市场对信息的 反应
参考文献： Fama, E. (1970). “EFFICIENT CAPITAL MARKETS: A REVIEW OF
THEORY AND EMPIRICAL WORK ”, Journal of Finance 25: 383417 Fama, E. (2019). “Market Efficiency, Long – Term Returns and Behavioral Finance”, Journal of Financial Economics 49: 283-306.

结果：相互抵消
22
无税MM理论的含义： （1）资本结构与股东财富最大化无关。 （2）公司价值（饼的大小）是由公司资本
预算决策决定的，资本结构只决定饼是如 何切分的。 （3）公司负债的提高既提高了风险也提高 了权益期望的回报率，但不会提高股票价 格。
23
论证
某公司发行100万股股票，当前市场价 格每股10美元。股票市场价值1000万美元。 估计公司营业所得为150万美元，公司将所 有营业所得以股利方式支付给股东。
主要观点：一个企业的最优财务杠杆比率 取决于预期负债的边际税收利益等于预期 负债的边际成本。
37
后权衡理论是将负债的成本从破产成本进 一步扩展到代理成本、财务困境成本和非 负债税收利益损失等方面，同时又把税收 利益从原来所单纯讨论的负债税收利益引 申到非负债税收利益方面，实际上是扩大 了成本和利益所包含的内容，把企业最优 资本结构看成是在税收利益与各类与负债 相关成本之间的权衡。
预期营业所得 利息 税前收益 税收
100％股权公司
50％股权50％债务公司

资产结构与资本结构分析【共69张PPT】

资产结构与资本结构分析【共69张PPT】
（1）经营性质 （2）经营规模：随着规模扩大，流动资产的比重会相
对下降，而固定资产的比重会提高 （3）对风险的态度：一般来说，企业流动资产与固定
资产的比率越高，企业承担风险的能力越强，生产经营 也越灵活。但是，持有过多的流动资产会使企业丧失 于高收益项目的机会，降低企业的盈利能力。
（5）长期股权 比率 长期股权 比率=长期股权 ÷资产总额
企业集团一般是以资本经营为纽带的，若企业对外 股权 少，说明集团化和大型化的进程和规模是有 限的。
（6）无形资产比率 无形资产比率=无形资产÷资产总额
反映企业创新能力。
四、全部资产项目结构分析
全部资产项目结构分析是以结构百分比资产
负债表的形式，通过计算各资产明细项目占总资产 的比重，反映企业资源配置与财务稳定性的情况， 帮助企业及时发现资产占用是否合理，以减少资金 的沉淀，保持企业资产的流动性。
17.长期待摊费用 （1）长期待摊费用的金额和结构 （2）分析长期待摊费用是否存在失真现象
18.其他非流动资产
（1）特准储备物资是否未经批准被擅自动用了，是 否被作为经营物资销售了。
（2）特准储备物资是否已经设专库存放、专人管理。
（3）特准储备物资是否定期进行盘点检查，如果有 短缺、霉变、差异等现象是否及时向上级进行了汇报。
（四、3）负固债定和资所有产者和权无益形内资部产结：构时分都析能推动企业的经营活动
分需析要企在业 资发产生的差流错动的 性原和因获是利疏性忽之还间是进故行意权而衡为，之确，定有适无当利的用比前率期。差错更正操纵利润的情况。
3（8%3），2存00货5年的该计公价司：的是流否动存资在产占变资更产存总货额计的价67方. 法调节资产价值和利润的行为
现金 （满投足资意剩外余支付） 周第低（周（（二（专（2（3分，8转22二3析风转3是2项2%）））则速） ） ），节企特险速降应所度固可是预研准业两有适、度低付资定将储否付究发当者者低适资款备本资固，权有账和生物 之结产流收 当 产 可资益差资款开非间产构和 结益，周以规是错的发法的分的无 构否模的资转看的闲规支转析已形 比比。置结产速做原经模出移资 例率例构的度一因设不产 的：的资为专是。闲，项高： 目企确金库1疏置增良：存时 标、业认忽放率大性都 标4非所还、.不了债能 准专法处是高营务推 定人故向行管动 位运，意有业理企 为资其而。关业1金数为：单的不额之1位经. ，足越营提有的大活供无风，动贷利险 意款用； 味及前着期抽未差逃来错资净更金资正等产操不纵会法利有行润较为的大情增况加。。

资本结构

资本结构

] [( P
vc ) Q 1 FC
]
Q( P V ) S VC EBIT + FC DOL = = = Q( P V ) FC EBIT EBIT
1. 单价 元，单位变动成本为 元，固定成本 单价10元 单位变动成本为6元 总额为1000元。目前的销量为1000件。 元 目前的销量为 总额为 件 2. 单价 元，变动成本率 单价10元 变动成本率60%或边际贡献率 或边际贡献率 40%，固定成本总额为1000元。目前的销售 ，固定成本总额为 元 量为1000件。 件 量为 3. EBIT＝1200元，固定成本为 ＝ 元 固定成本为1000元。 元 分别计算DOL 分别计算
三、资本结构决策的方法
（一）企业价值——综合资本成本分析 企业价值 综合资本成本分析 （二）每股收益无差别点分析（P96） 每股收益无差别点分析（ ） 所谓每股收益的无差别点， 所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受 融资方式影响的EBIT水平。 水平。 融资方式影响的 水平 EPS1 = EPS2
（三）普通股 （四）留存收益
D1 D2 Dn P (1 f ) = + + ...... + + ...... 1 2 n (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) D 0(1 + g ) D 0(1 + g )2 Dn = + + ...... + + ...... 1 2 n (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) D 0(1 + g ) = Kg D 0(1 + g ) K= +g P (1 f )
五、综合资本成本的计算（P84） 综合资本成本的计算（ ）

财务管理10.资本结构共92页PPT资料

财务管理10.资本结构共92页PPT资料
• 可见，在一定的销售规模内，固定成本保持不变的条 件下，随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增 长。
6
• （一）息税前利润与盈亏平衡分析
– 解决的问题：销售量为多少时企业收入和成本相等或息税前 利润为零？
– 计算公式：EBIT=（P-V）Q – F – 令EBIT=0，盈亏平衡点QBE， – EBIT=（P-V） QBE – F=0
– 2.资产负债率越高的公司显示出每股收益的变化程 度越大，财务杠杆效应越明显。
– 3.当EBIT增加时，债务利息占EBIT的比例下降， 财务风险下降。
27
– 财务杠杆效应具有放大企业EBIT的变化对每股收益变 动的影响程度。这种影响程度是财务风险的一种测度。
– 实际上，它是收益放大的第二步，第一步是经营杠杆 放大了销售量变动对息税前利润的影响；第二步是利 用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收 益的影响进一步放大。
第十章 资本结构
第一节 杠杆原理
• 物理学中把在力的作用下能绕着固定点转动的硬棒叫 做杠杆(lever).
在财务管理中，杠杆是指由于存在固定成本，使得某一财 务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动。
固定性经营成本 固定性融资成本（利息和优先股股利）
3
• 杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也 增加公司风险的现象。
200 000 0
200 000 50 000 150 000
7.5
B公司 1 500 000
15 000 500 000 2 000 000
25% 200 000 40 000 160 000 40 000 120 000
8.0
C公司 1 000 000
10 000 1 000 000 2 000 000

资本结构理论ppt80页

资本结构理论ppt80页

项目
含义
发生情形
过度投资问题
投资不足问题
是指因企业采用不盈利项目或高 风险项目而产生的损害股东以及 债权人的利益并降低企业价值的 现象。
是指因企业放弃净现值为正的投资 项目而使债权人利益受损并进而降 低企业价值的现象。
（1）当企业经理与股东之间存 在利益冲突时，经理的自利行为 产生的过度投资问题； （2）当企业股东与债权人之间 存在利益冲突时，经理代表股东 利益采纳成功率低甚至净现值为 负的高风险项目产生的过度投资 问题。
O
负债权益比（D/E）
3.有企业所得税条件下的MM理论
命题I
基本观点 表达式
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理 论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。
VL V U T D
相关结论
有负债企业的价值VL＝具有相同风险等级的无负债企 业的价值VU＋债务利息抵税收益的现值。
命题II
基本观点 表达式
企业 价值 （V）
资本
成本
KLe
VL （%）
T·D
KUe
VU
K0WACC
KTWACC Kd（1-T）
O
O
负债总额（D）
负债权益比（D/E）
【例1】下列关于MM理论的说法中，正确的有 ( AB )
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高 低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小
B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负 债比例的增加而增加
致的企业价值损失。
2.代理理论
观点
表达式
债务代理成本与收益的权衡。
VL=VU+PV （ 利 息 抵 税 ） -PV （财务困境成本）-PV（债务的 代 理 成 本 ） +PV （ 债 务 的 代 理 收益）

财务管理之资本结构决策PPT课件.ppt

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合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。
一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的 市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示 为：V=B+S 。
五、资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论 2.MM资本结构理论观点 3.新的资本结构理论观点
2.MM资本结构理论观点
（1）MM资本结构理论的基本观点 （2）MM资本结构理论的修正观点
（1）MM资本结构理论的基本观点
1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、 公司价值与投资理论”一文 。
基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无 关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价 值。
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
•例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业 可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借 款的实际利率和资本成本率将会上升。
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：

案例：燕京啤酒公司的资本结构PPT21页

案例：燕京啤酒公司的资本结构PPT21页
案例：燕京啤酒公司的资本结构
6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克 7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就

第六章资本结构PPT课件

第六章资本结构PPT课件

.
7
• 在一定的营业收入范围内，固定成本总额不变， 随着营业收入的增加，单位固定成本就会降低， 从而单位产品利润会提高，营业利润的增长率会 大于营业收入的增长率；随着营业收入的下降， 单位固定成本就会增加，从而单位产品利润会降 低，营业利润的下降率会大于营业收入的下降率。
• 固定成本是引发经营杠杆效应的根源，经营杠杆 的大小由固定经营成本和营业利润共同决定。
可供股东分配的部分会相应减少，EPS的降低长率会大于
EBIT的降低率。
•
固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，财务杠杆
的大小由固定性融资成本和息税前利润共同决定。在其他因
素不变的情况下：
（1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大；
（2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
.
15
• 2、财务杠杆系数
• 普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比率， 衡量财务风险的大小。
EPS
DFL
EPS E B IT
E B IT
E P S(E B ITI)(1T)-P D N
EPSEBIT(1T)N
DFL
EBIT
EBITIPD/(1T)
.
16
• 3、对财务杠杆系数的理解
• ⑴ DFL表明EBIT增长（降低）引起的EPS增长 （降低）的幅度。
Q
SVC
DOLs=SVCF
.
9
• 例：某企业生A产品，固定成本60万元，变动成本 率40％，当销售额分别为400万元，200万元，100 万元时，计算经营杠杆系数。
D O L 4 0 0=4 0 4 0 － 0 0 － 4 0 4 0 0 0 4 0 4 % 0 % 6 0= 1 .3 3

财务管理-资本结构课件.ppt

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1000 (100 60)
DOL (1000)
1000 (100 60) 40000
DOL (500)
500 (100 60) 500 (100 60) 40000
1
将上述计算结果用图 3－1 表示如下。
（二）经营杠杆系数
（二）经营杠杆系数
经营杠杆的作用：
第一，表明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度。
表 12－1
单位：元
项目
2000 年 2001 年 变动额 变动率
销售收入 200000 250000 50000 ＋25%
减：变动成本 120000 150000 30000 ＋25%
边际贡献 80000 100000 20000 ＋25%
减：固定成本 40000 40000 ── ──
息税前利润 40000 60000 20000 ＋50%
1、净收益理论
该理论是建立在如下假设基础之上的： （1）投资者对企业的期望报酬率Ks（即股东资本成
本）是固定不变的。 （2）企业能以固定利率Kd无限额融资。因为Ks和Kd
固定不变，且Kd<Ks，企业可以多多举债。 （ 3 ） 根 据 加 权 平 均 资 本 成 本 公 式 ： WACC ＝
Wd*Kd(1-T)+WsKs，随着债务增加，加权平均资本 成本渐趋下降，当债务融资达到100%时，加权平 均资本成本最低。 注：该理论假设在实际中很难成立。首先，债务资本 的增加，意味着财务风险增大，作为理性人的股东 会要求增加报酬率Ks；其次，由于债务增加，债权 人的债券保障程度下降，风险增大，Kd也会增加。
根据式（3-1），销售量为 2000 件时的经营杠杆系数为：
DOL 20000/Байду номын сангаас40000 50% 2 50000/ 200000 25%

资本结构决策讲义课件(ppt90页).pptx

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2.用资费用
在经营和投资过程中，因占用资金而支付的 费用，例如利息、股利等。用资费用的大小与筹 集资金的数额多少、资金占用时间的长短成正比 ，是资金成本的主要内容，通常可以作为资金成 本的变动费用处理。
在不同筹资方式下、不同筹资额的资金成本进行 比较时，资金成本通常用资金成本率表示，资金成 本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资金成本 率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可 以用如下计算公式表示：
L0
n
It
T 1 (1 K )t
L (1 K )n
式中L0为长期借款的净额; It为第t年支付的利息;n为长期借 款的期限;K为所得税前长期借款成本。
【例】假设某公司向银行取得100万元的长期借款 。其年利息率为10％，期限为5年，每年付息一次 ，到期一次还本，所得税率25％。该项其借款协议 保护性契约条款规定公司应保持20%的存款余额， 存款利率为5%。则长期借款的成本可按下列步骤 计算:
1.是比较不同筹资方案优劣的尺度； 2.是进行资本结构决策的基本依据； 3.是选择追加筹资方案的重要依据； 4.是评价投资项目的主要经济标准。
只有当R≥K时，经济上才具有可行性。故K被视作“最低报酬 率”（Minimum Return Rate－MRR）或投资方案的“取舍率 ”（Cut-off Rate /trade off)。在财务预测、决策中，K可作为 正常的贴现率(Discount Rate)。
2.筹资费用是用企业筹资时支付的,(P-F） 表示企业在某一时刻实际取得的筹资净额；
3.用D/(P-F)而不是D/P，表明资本成本率 与股利(股息、利息)率(D/P)等在含义和数 量上的差别。D/(P-F)更能反映真实成本。
2、资本成本的作用
资金成本是财务上的一个重要概念，国际上将其 列作“财务标准”(Financial Standard)，其重要作用 表现在：

第十章 资本结构 《财务管理》PPT课件

第十章 资本结构 《财务管理》PPT课件

二、资本结构理论发展轨迹
Brander和Lewis进一步表明，竞争对手也许通过增加产量或降低价格 试图驱使高杠杆竞争进入破产，即战略破产效应。在他们的模型中，如 果企业增加杠杆，那么行业产量增加，价格下降。Maksimoric、Showalter 进一步延伸了有限责任效应。Maksimoric提出了重复博弈的寡头竞争理论 ，在举债能力是行业和企业特征的基础上导出了比较静态结论① ，表明 举债能力随需求弹性的增加而增加，随折现率的增加而减少。Showalter 提出了价格竞争理论，表明如果在产品市场中企业间价格相竞争，那么 有限责任效应诱使企业及其竞争对手在杠杆增加后提高价格。 ① Maksimoric认为，举债能力是在没有毁坏默许共谋可能性的情况下， 在这行业中的企业能支持的杠杆最大数量。
一、 关键术语
3.融资结构
融资结构 (Financial Structure)，是指公司在取 得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有 机搭配以及各种资金所占的比例。
一、 关键术语
一、 关键术语
4.债务融资与股权融资 债务融资是指公司通过银行和非银行的金融机构借款，发行
债券，商业信用和租赁等方式融资。 股权融资是公司采取发行股票的方式进行筹资。
权益。 （3）信号和新投资模型（Myers和Majluf模型）
“融资优序”理论，即资本结构是企业在为新项目筹 资的愿望驱使下形成的，先通过内部资金，然后再通过低 风险负债，最后不得已才求助于权益。
二、资本结构理论发展轨迹
4.公司控制权市场理论 （1） Harris和Raviv模型
Harris和Raviv集中于在位经理通过改变自己拥有的 权益比例来操纵接管企图的方法及成功可能性的能力 。由于在位经理和竞争对手经营企业的能力不同，企 业价值取决于接管竞争的结果。经理的股权份额决定 了三种可能结果中的一种：①竞争对手接管；②在位 经理仍然保留控制权；③结果取决于消极投资者的投 票权，且导致更好候选人的选举。

《资本结构理论》课件

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ห้องสมุดไป่ตู้代理成本理论的结论
在一定条件下，增加负债可以降低代理成本 ，提高企业价值。但过高的负债会导致破产 风险增加，反而会提高代理成本。因此，企 业应权衡负债的利益和风险，合理选择资本 结构。
信息不对称理论
信息不对称理论
该理论认为，在市场经济中，信息不对称是 普遍存在的。由于信息不对称，投资者可能 无法充分了解企业的真实价值和风险，导致 股票价格偏离其真实价值。这种情况下，企 业可以通过选择合适的资本结构向市场传递 积极的信号，提高企业的市场价值。
研究深度和广度
中国资本结构研究在深度和广度 上都有了显著提升，不仅涉及理 论探讨，还结合实际数据进行了 实证分析。
政策与实践结合
研究开始更加注重与政策和实践 的结合，为企业融资决策和政府 监管提供了理论支持。
国际化趋势
中国资本结构研究开始与国际接 轨，借鉴国际先进理论和方法， 同时也为国际学术界贡献了中国 经验。
传统理论
总结词
该理论认为，企业的最优资本结构是在权衡债务的税收优惠和财务风险之间找到 一个平衡点。
详细描述
传统理论认为，企业可以通过适度的债务融资来最大化企业的价值，因为债务可 以带来税收优惠，但过多的债务会增加企业的财务风险。这种理论强调了资本结 构决策的重要性，并为企业资本结构决策提供了基本的指导原则。
有税状态下的MM理论
总结词
有税状态下，MM理论认为负债可以为企 业带来税收抵免收益，从而提高企业市 场价值。
VS
详细描述
在有税状态下，MM理论认为负债可以为 企业带来税收抵免收益，从而增加企业的 市场价值。具体而言，负债的利息支付可 以作为企业的免税支出，降低企业的实际 所得税率。因此，在有税状态下，高负债 企业的市场价值会高于低负债企业。

《资本结构》PPT课件

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13
1、净收益理论（威廉斯，1938）
净收益理论认为当公司融资结构发生变化 时，债务资本成本Kd和权益资本成本Ke固 定不变，且Kd<Ke。在这种假设下，加权平 均资本成本Ka则随着负债比率的增加而降 低，而公司市场价值V则随着负债比率的增 加而增加。
14
2、净经营收益理论（多德、格雷汉 姆，1940）
25
如果个人借款投资单纯股权公司
股票投资（每股） 每股收益 两张股票的总收益 减：个人借款利息 投资净收益 股票投资回报 10 1.5 3 1 2 20%
个人能借款则让公司代为借款并无益处，公司利用财 务杠杆的决策会被个人借款行为所抵销，因此，公司 26 价值保持不变。
如果有杠杆公司股票定价太高，理性的投 资者就会将有杠杆公司股票卖掉，再借入 一部分资金，买入无杠杆公司的股票，从 而可以获得无风险收益；如果无杠杆公司 股票定价太高，理性的投资者就会将无杠 杆公司股票卖掉，买入有杠杆公司的股票 后，再借出一部分资金，同样可以获得无 风险收益。只要个人能以与公司同样的利 率借和贷，他们就可以进行无风险套利， 直至有杠杆公司股票价格与无杠杆公司股 票相等。 27
24
100％股权公司 股份数 每股价格 股票市场价值 债券市场价值 预期营业所得 利息 息后收益 每股收益 股票收益率 1000000 10 10000000 0 1500000 0 1500000 1.5 15%
50％股权50％债务公 司 500000 10 5000000 5000000 1500000 500000 1000000 2 20%
权益资本成本随财务杠杆的增加而增加。但是，由于（ 1Tc ）<1，因此，税盾效应使得权益成本的上升幅度低于 无税时上升的幅度。因此，负债增加了企业的价值，降低 了加权平均成本。

财务管理学课件-资本结构

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公司规模
总结词
公司规模越大，通常越容易获得外部融资，因此可能具有更强的偿债能力，资本结构中负债比例可能较高。
详细描述
大型公司通常具有更多的资产和收入，这使得它们更容易获得银行贷款或发行债券等外部融资。此外，大型公司 通常具有更高的信誉评级，这也有助于降低融资成本。
公司盈利能力
总结词
盈利能力强的公司通常具有更多的内部资金，可以用于偿还债务和股息分配，因此资本结构中负债比 例可能较低。
要点二
详细描述
该方法首先计算不同资本结构下的加权平均资本成本，然 后比较这些成本，选择最低的作为最优资本结构。资本成 本包括债务成本和权益成本，权益成本通常采用折现现金 流法或资本资产定价模型进行估算。
每股收益无差别点法
总结词
每股收益无差别点法是一种通过比较不同资本结构下 的每股收益来选择最优资本结构的方法。
资本结构的分类
按照负债的性质，资本结构可以分为权益资本和债务资本。权益资本是指企业通 过发行股票等方式筹集的资金，债务资本是指企业通过发行债券、向银行借款等 方式筹集的资金。
按照负债的期限，资本结构可以分为短期资本和长期资本。短期资本是指企业一 年内需要偿还的债务，长期资本是指企业一年以上需要偿还的债务。
信号传递理论
信号传递理论认为，内部管理者可以 通过资本结构的选择向外部投资者传 递信息。例如，管理者可以通过增加 债务来表明企业的质量更好，或者通 过增加权益来表明企业的风险更低。
VS
信号传递理论还认为，投资者会根据 资本结构的选择来调整对企业未来收 益和风险的预期。
CHAPTER 03
资本结构的影响因素
款或发行债券。
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资本结构案例
3
资本结构的影响因素
•我国学者丁成关于资本结构的实证研究
影响我国上市公司资本结构的重要因素：公司的行业特性、公司规 模、公司的成长性、国有法人股比重、流通股比重
▽ 从六个方面着手调整资本结构： （1）公司的行业特性 （2）负债筹资的“税盾效应” （3）公司的股权结构 （4）公司的加权资本成本 （5）公司的规模 （6）公司的成长性
l 公司购货成本占生产成本的80%，公司现有付 款周期延长至122天，据调查75%的供货商已对 公司的承付能力表示不满意。
l 同行业公司资本结构平均指标： 产权比率 0.85 长期负债／权益0.25
l 欲发行债券的协议中有对本公司发放现金股利 的限制条款
资本结构案例
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案例要求
• 从机械制造公司CFO的角度立场 • 根据以上资料和企业其他潜在的内外部因素 • 综合考虑采取的筹资方案可能产生的成本和风险 • 进行资本结构决策分析 • 提交决策分析过程及完善
l FRICTO ● 灵活性(Flexibility) ——公司后续发展中的筹资弹性 ● 风险性(Risk)——财务杠杆对公司破产和股东收益变动的影响 ● 收益性(Income)——举债筹资对每股收益或股东收益水平的影响 ● 控制权(Control)——公司筹资与决策权在新旧股东、债权人和经营 者之间分配的相互作用； ● 时间性(Timing)——公司发行证券的时机选择 ● 其他因素(Other)——不包括在上述中的有关因素
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最佳资本结构
• 企业价值最大 • 股票价值最大 • 综合资本成本最低 • 筹资风险最小
•各自通过什么方法来衡量？
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课堂讨论案例
机械制造公司资本结构决策案例
资本结构案例
案例背景
➢公司快速发展和销售 业务扩大的资金需求
➢满足公司历年所筹长 期负债需支付的利息费
用和到期本金
资本结构决策案例
主讲人：哈今华
资本结构案例
资本结构的含义
资产 负 债 表
期限 结构
短期资金来源 长期资金来源
流动负债 长期负债 所有者权益
资本 结构
企业的财务结构主要回答两个问题： 1.短期资金与长期资金的比例关系？——〉期限结构 2.企业长期资金各部分的比例关系？——〉资本结构
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资本结构的影响因素
• 债券筹资： 放行800万元的公司债券，年利率 9%，每年固定利息费用72万元
• 普通股筹资：发行800万元的普通股，增发新股 50万股
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分析资料
企业预计财务状况： 资产总额， 负债总额， 所有者权益总额
10年
4400万 2450万
1950万
11年
4500万 2500万
2000万
12年
4600万 2500万
2100万
•其中长期负债为银行借款700万，贷款年利率8%。该笔贷款具有保 障合约：产权比率不得高于1.5
•所有者权益中，企业曾于2006年对外发行普通股130万股
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分析资料
l 预计企业息税前利润：10年500万，11年550万， 12年600万 所得税率40%
•这两部分的资金需求满足程度将直接影响到公司的经营发展、战略规
划乃至破产风险，因此筹资必须得以顺利实现。
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案例背景
2011年需筹集 620万元的
外部资金
根据审 查结论
2012年外部筹资 需求会上升
到860万元
•此后外部资金需求将逐渐下降，且长期贷款金 额也会逐步降低。

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拟定未来可实行筹资方案：
该决策的建议，以供董事会 进行审核讨论
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