第七章 外汇风险管理(国际金融学-武汉大学,吉余峰)

2月27日,日经指数下降到了17000点以下
利森的组合:
组合一:期权空头,约35000份
组合二:77亿美元的日经期货多头
160亿美元日本国债期货空头
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13Leabharlann 25000 20000 15000 10000 5000
0 1月13日
2月17日
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三维柱形图 1
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执行期权时由期权转为期货 期货期权与远期的区别（前者到期价格为即期期 货价格；后者则为现货价格）
基于期权的管理
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利率风险管理
利率风险的定义 利率风险的度量 利率风险的管理
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1、利率风险的定义
利率风险：
由于利率的变动而对经济实体的收入或净资产价值 所产生的潜在影响。体现为投资风险和收入风险
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2、外汇风险的度量
会计风险的度量：度量缺口 1）现行汇率法 2）短期/非短期法 短期项目——现金、应收帐款、存货、应收帐款 长期项目——固定资产、流动负债等 3）货币/非货币 货币资产——现金、应收帐款 货币负债——应付帐款、长期债务 非货币资产——存货、固定资产 非货币负债——股本 4）时态法
外汇风险管理
外汇风险的定义 外汇风险的度量 外汇风险的管理
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1、外汇风险的定义
外汇风险的定义： 由于外汇汇率的波动而对外汇持有者或外汇经营者的外汇 资产、负债及其经营活动产生的影响。
外汇风险的类别： 1）会计风险——汇率的变动对企业财务报表上相应项目价 值的影响。 2）交易风险——汇率的变动对交易活动中所发生的现金流 动之价值产生的影响。这类交易活动包括：进出口、借贷、 对外投资等三中活动。 3）经济风险——汇率变动对预期的净现值的影响。 NPV=

严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020年10月 上午6时 47分20.10.2006:47O ctober 20, 2020
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2020年10月20日星期 二6时47分56秒 06:47: 5620 October 2020
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午6时47分56秒 上午6时47分06:47:5620.10.20
根据本国在外汇市场上为支持本币 实行干预时所需要的各种储备货币 程度。
三、外汇储备资产的运用
外汇储备资产的管理除考虑安全性以外，还要兼顾流 动性和盈利性的要求。
Y盈利性系数 0.20
0.12
0
0.4
1.0
X流动性系数
图5-1 权衡流动性与盈利性的模型
第四节 中国国际储备的管理
一、中国国际储备的基本状况
使国际金融不再受美国一国经济状况或 经济政策有意或者无意的操纵，可以促 进国际合作与协调。
从一中心向中心转移，国际货币体系更难稳定；
若没有一种稳定的国际通货，投机更难防范；
随着货币转换规模与速度的加剧，各国有关货 币数量和利息水平的金融政策更加难以贯彻；
外汇市场更加动荡，世界性的通货膨胀更难克 服。
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。06:47:5606:47: 5606:4710/20/2020 6:47:56 AM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.2006:47:5606:47O ct-2020-Oct-20
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。06: 47:5606:47:5606:47T uesday , October 20, 2020
持本国经济发展战略 增强本国的资信

从事外汇期权交易，对期权购买方而言，最大的损失不过期 权费。
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[案例7-8]
国内某企业从英国进口一批仪器，合同约定3个月后支付 英镑。目前即期汇率为1英镑兑13.6元人民币。在付款前， 如果英镑升值，该国内企业就需要更多的人民币购买等量 的英镑，从而蒙受损失；相反，英镑贬值时该企业只需付 出更少的人民币。于是，该国内企业按1英镑兑13.6元人 民币的协定价格并支付0.05元人民币/英镑的期权费，买 入一笔看涨期权（买入选择权）。3个月后，英镑升至 13.8元人民币，该企业行使期权，按13.6元人民币/英镑的 协定汇率购买英镑，获得0.15元人民币/英镑的利益 [（13.8-13.6）（收益）-0.05（期权费支出）]。可见，该 企业通过购买看涨期权有效地规避了英镑升值带来的外汇 风险。


经济风险可能削弱企业的竞争优势，最严重时可能迫使企 业退出市场。
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第二节 外汇风险管理概述 一、外汇风险管理的基本原则
（一）综合衡量原则 在风险识别的基础上，应对所有外汇风险进行综合衡 量。

（二）资产保值增值原则
在充分控制外汇风险的前提下，要让资产在运动中增 值，将风险损失与资产收益综合考量，实现资产收益的最 大化。 （三）经济性原则 在安全保障一定情况下追求成本的最小化，或者在风 险管理成本最小的情况下追求安全保障的最大化。



间接经济风险是指不利的汇率变动削弱企业成本竞争力与 价格竞争力的可能性。
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四、外汇风险对企业的经济影响
（一）交易风险对企业的影响

交易风险很可能导致企业现金收入的减少或者现金支出的 增加，从而降低企业的预期利润。

外汇风险管理[1]
• 企业成为风险厌恶者可能由于企业具有特定的
性质。例如，养老基金等经济实体对风险的承 担能力十分有限，哪怕是微小的风险损失也会 使企业丧失信誉，在资金来源和经营中出现严 重困难。这样的企业将稳定经营作为衡量经理 能力的首要标准，从而经理十分厌恶风险。这 种风险管理策略的另一理论基础是，经理是生 产和经营方面的专家，但是他们不了解汇率的 运动趋势。因此，采用这种风险管理策略可以 扬长避短，使经理集中精力搞好本职工作。
外汇风险管理[1]
四、国际信贷法
• 国际信贷法指企业针对现有的外汇敞口
头寸，通过国际借款或国际投资创造相 同期限的反向外汇头寸以避免汇率风险 的管理方法。
• 具体可以划分为国际借款法和国际投资
法。
外汇风险管理[1]
国际借款法举例
• 英国某公司有为期半年的1000万日元的应收账
外业务中因汇 率波动而蒙受损失的可能性。
• 这里要注意风险损失和风险报酬的含
义。
外汇风险管理[1]
二、外汇敞口头寸
•敞口头寸（exposure position）指
外汇资产与负债的差额，即暴露 于汇率风险之中的那一部分资产 或负债。
外汇风险管理[1]
1．黄金保值法。企业通过黄金保值条款将签约日的 计价货币转换成一定数量的黄金，在支付日再将特定 数量的黄金按当时金价转换成一定数量的计价货币。 这样，无论计价货币汇率如何波动，都不会显著影响 双方的收入或支出。其前提是黄金价格保持稳定。该 方法盛行于固定汇率的黄金本位时期，当代黄金价格 本身不断波动，黄金保值法已不能起到避险的作用。
外汇风险管理[1]
现金的折算风险举例
• 已知英国某跨国公司设在美国的子公司有10