我国上市公司现金股利政策分析论文

控股股东控制与公司现金股利政策　赵洋，陈旭东　（石河子大学，新疆石河子８３２０００）　摘要：上市公司的股利政策是公司价值最大化中的关键一环，目前我国上市公司的股利政策的确定因素　尚不明确，不规则的股利政策不仅损害中小投资者的利益，而且有损股东价值最大化的财务管理理念。本文　以现金股利为切入点，选用２００５—２００９年深沪上市公司为样本，主要针对我国特有的国情，从控股股东的性　质和两权分离程度两个维度，并结合公司的成长性分析其与现金股利的影响，实证研究发现，控股股东性质　及两权分离情况均对我国上市公司股利政策有重要影响。控股股东通过其拥有的控制权获取更多的收益，　从而影响了其他利益相关者的利益，特别是中小股东的利益。　关键词：控股股东控制；现金股利政策；产权性质　中图分类号：Ｆ８３２．５　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７２—６０４９（２０ｌ２）０２—００６２—０９　一、引言　“股利无关论”的提出使得股利政策问题成　为国际学术界关注的焦点之一。该领域将研究　的重点放在：其一，检验两个经典的股利政策理　论——股利信号理论和股利代理理论的适用性；　其二，在这两个理论的指导下研究股利政策的决　定因素。本论文旨在对后一个方向的研究。　我国资本市场近年来发展迅速，上市公司的　股利分配特征也一直是业界和学界关注的焦点　之一，其中不分或少分的低派现现象更是多年来　讨论的热点。按照西方主流财务理论的预期，现　金股利的增加有利于降低企业的代理成本和保　护中小股东的利益。由于西方发达国家的产权　制度安排比较清晰、市场经济制度较为成熟、法　制环境也相对完善，所以在研究股利政策决定因　素的学术文献中，早期的研究基本上立足于西方　发达国家的，然而相较于拥有着相对成熟市场制　度和资本市场的发达国家，我国尚处于经济转型　时期，资本市场仍存在着许多不完善的地方，且　市场制度也呈现出不成熟、不规范的特点。因　而，基于我国特有的制度背景下，检验大股东控　制和股权制衡对现金股利政策的影响，以期为全　面认识二者与现金股利政策之间的关系提供参　考，为相关监管部门制定相应的政策措施提供理　论依据。　二、文献回顾　国外对股利的研究趋渐活跃于２０世纪５０　年代，随着股利政策相关理论的产生，国外的专　家学者对其进入了更深人的研究，并形成了很多　经典的股利理论。１９６１年，Ｍｉｌｌｅｒ和Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ　提出了著名的“ＭＭ股利无关”理论，随后许多观　点迥异的理论纷纷出现，比较流行则是以Ｇｏｒｄｏｎ　（１９６２）为首的西方学者提出的“一鸟在手”理　论。这些传统的股利理论对后续研究产生了深　远影响。随后出现的股利理论包括追随者效应　理论、信号传递理论、委托代理理论、股利行为理　收稿日期：２０１２—０２—０２　基金项目：教育部人文社科项目“市场化进程、控股股东控制与公司现金股利政策”（１０ＹＪＡ６３００１５）阶段性成果。　作者简介：赵洋（１９８５～），女，河北唐山人，石河子大学经济管理学院会计学硕士研究生，研究方向为财务理论与方法；陈旭东　（１９６５一），男，江苏泰兴人，石河子大学经济管理学院教授，研究方向为财务理论与方法。　一

我国上市公司的股利分配政策分析

本文通过“伊利公司”十余年每股收益、每股现金股利以及股利支付率等股利分配政策的变化，对我国上市公司股利分配政策的现状与影响因素进行分析，并且通过计量分析的方法分析了股利分配政策变动对公司市场价值的影响。

标签：股利分配政策;现金股利;伊利公司

股利分配政策不仅能够影响到公司资本结构的合理性与公司的发展前景，而且上市公司还会通过股利分配政策对公司的盈利进行分配或者将留存的收益再用于有利的投资，公司想要将财务管理做的更好，也需要通过股利分配政策的支持。想要更好的了解股利政策，就需要引入代理理论，从代理理论可知，上市公司的高管并不会过多的考虑股东的利益，也不会使得股东价值最大化，他们所考虑的是该如何证明自己的能力，如何通过企业的有限资源来证明自己的业绩;代理理论提出，通过股利政策可以解决公司所有者和经营者之间的代理成本争议。从实践中上市公司所采取的股利政策可以看出，股利政策受到上市公司很大的关注，而且上市公司在制定股利政策的同时，也会考虑到什么样的股利政策所带来的不同的市场效益，上市公司之所以这么重视股利政策，就是希望通过股利政策增加企业的现金来源，向市场传达出一种良好的公司形象，从而才能够引起更多潜在投资者的关注，吸引更过的资金，最终做到股东价值最大化或者实现公司的最大价值。本文为了更加形象的说明股利分配政策的变化以及股价由此所引起的波动，进而说明股利分配政策对公司市场价值的影响，就选用了伊利股份这个案例来说明。

一、股利分配政策的现状及其影响因素

现金股利、股票分割、转增股本、股票股利、配股等是常见的股利分配形式，还有的是采用其中几种方式进行分配。而现金股利、股票股利、财产股利、负债股利是国外上市公司在资本市场是最常用的几种方式，其中使用最广泛的是现金股利。派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或者将其中几种组合在一起是我国股票市场上公司股利分配的一般方式。我国对股利政策的研究比较晚，始于20世纪90年代中期，但是还是有很多的学者对此做了大量的研究，比如严太华等（2012）经过统计分析发现，股利分配率较低在我国上市公司中比较普遍，而且不分配的比重较大。伴随着我国证券市场的逐渐完善，上市公司在股利分配的问题上也越来越规范，尤其是在2005年进行股权分置改革后，以前出现的不合理的上市公司股利分配政策现象也减少了，使得流通股东和非流通股东的利益差距缩小，并且上市公司在投资者更加重视上市公司派发的现金的压力下越来越重视分红派现，也就有越来越多的公司采用现金股利分配政策。2008年之后，上市公司越来越注重分红比例的提高，并且更加注重现金分红，主要是因为证监会于2008年实施的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》。可以看出，我国上市公司的股利分配政策取得了很大成就，但是，在取得成就的同时也伴随着一些问题的出现，比如：一是稳定性和连续性的股利分配并没有完全的被上市公司运用，很多的上市公司非常随意的进行股利分配，使得现金股利分配出现很

Financial View金融视线 |

MODERN BUSINESS现代商业93制造业上市公司现金股利政策影响因素的实证分析

张靖淋　曹文婷云南师范大学　云南昆明　650500

摘要:本文从股权结构和财务特征相结合的角度，选取2017年及2018年制造业上市公司的数据，结合我国的

实际情况，采用实证分析的方法研究我国制造业上市公司现金股利政策的影响因素。通过多元线性回归法对我国

制造业A股上市公司现金股利支付水平的影响因素进行实证分析。研究表面：我国制造业上市公司股权集中度与

派现水平显著正相关，股权制衡度显著不相关，控制股东存在“隧道挖掘”行为；盈利能力、现金流量状态与派

现水平显著正相关；派现水平低且不充分。

关键词:现金股利；股权结构；财务特征；隧道挖掘；实证分析；制造业

中图分类号:F272.91;F406.7;F832.51 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2021)07-0093-05

细枝末节，都需要有专业的人员来进行管理。因此，景区应该注重引进新人，可以是高校相关专业的(旅游管理、市场营销)应届毕业生，他们拥有丰富的理论基础，有热情、有想法，可以为景区管理带来新的生命力；也可以是有着景区管理经验的专业人士，他们有理论，更有经验，可以找出景区管理中存在的不足，并用其在行业中的人脉以及从业经验促进各部门的良好运行。2.培养老人。除了新人，景区中的不少老员工，有着不俗的工作能力，还对景区的情况十分熟悉，缺乏的只是一些相关的理论框架。因此，可以对这些工作能力较强的员工进行特别培训，可以在提高人员素质的同时，减少成本。3.建立合理的绩效考核机制。无论什么工作，员工的绩效考核总是人员管理中的重中之重[7]。合理的绩效考核机制是激励员工，减少失误，留住人才的有效保障。景区需要建立有效的考核机制，在奖励方面，把员工的工作成果与奖金挂钩，多劳多得，激发员工的竞争意识和工作效率，对于有突出贡献的员工给予更多的物质奖励；而对于工作中频繁出现失误等不称职情况的员工，根据情况采取相应的惩罚措施。采用这种机制，还可以让市场中其他有能力的人看到发展的机会，从而吸引更多的人才。4.技术保障。“智慧庐山”的智慧景区建设工作，需要拥有良好的技术保障，所以景区应该配备或委托专业团队，对智慧景区各平台系统进行常态化运行维护，保障平台系统的正常和稳定运行，保障系统、数据的安全可靠，不断对各平台系统进行优化升级，保障各平台的长期适用。景区还要制定智慧景区运维标准，明确各类设备和软件系统维护流程与要求。此外，加强技术运作人员的培训，组织与高等院校、研究机构、旅游信息化服务商、在线旅游网站的等多方面的合作、研讨和培训、交流也是技术保障的重要一环。

海 南 大 学

课程论文

题 目： 从股利分配政策看公司治理规范

——以银行业为例

学 号： 20090606310089

姓 名： 刘娜

年 级： 2009级

学 院： 经济与管理学院

系 别： 会计系

专 业： 财务管理

指导教师： 刘学兵

完成日期： 2012年6月20日

摘 要

该论文主要内容是以银行业上市公司为例从股利分配政策看公司治理规范。通过分析银行业上市公司的每股收益、现今股利额、股利支付率和股票股利总结银行业股利分配政策的特点，进而从银行业上市公司治理理论、股权结构、治理结构等方面分析其治理现状。最后对银行业上市公司治理中存在的问题提出了自己的完善意见。

关键词：股利分配政策、公司治理存在的问题、公司治理规范的完善

目 录

一、银行业股利政策分析 ........................................................................................... 3

（一）银行业上市公司现金股利分配分析 ............................................................................... 3