晨星中国投资风格箱

积极投资策略和消极投资策略对比分析作者：宋日张琳娜马燕舞来源：《今日财富》2020年第27期不同的投资策略在不同的态勢的股市环境下获得的收益往往是不同的。

文章选取了不同投资策略的基金，通过对比其在牛市、熊市、股市震荡等不同态势下的基金业绩，分析在相应时期下，哪种投资策略更占优势，为投资者选择合适的投资策略提供参考依据。

一、研究背景证券投资基金，是指通过发售基金份额募集资金形成独立的基金财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，以资产组合方式进行证券投资，基金份额持有人按其所持份额享受收益和承担风险的投资工具。

我国证券投资基金行业发展至今，获得了长足的进步，基金规模不断攀升，但是最近我国证券市场调整幅度较大，资本市场指数经常剧烈波动，买入时机是投资者关注的问题，所以投资者为了规避风险，获得最理想的收益需要采取合适的投资策略。

在当前的市场中，投资者倾向于采取什么样的投资策略，各种投资策略实际的运行业绩如何，哪种投资策略最为合适？成为了我们较为关注的问题。

二、基金业绩评价指标本文对于基金业绩的分析主要通过对比以下两大方面的指标来展开。

（一）基金收益和风险度量这一类指标是较为基础的指标，分别单独从基金的收益或者基金的风险角度进行度量。

1.净值收益指标：单位净值增长率本文选用单位净值增长率作为净值收益指标，单位净值增长率指的是基金在某一段时期内（如一年内）资产净值的增长率，可以用它来评估基金在某一期间内的业绩表现。

2.风险指标：（1）收益率标准差收益率标准差反映实际收益率围绕平均收益率上下波动的幅度，测量的是基金总体风险。

收益率标准差越大，样本基金总体风险越大，反之亦反。

（2）β系数β系数反映基金相对整个市场的波动情况，衡量的是基金的系统性风险。

根据投资理论，市场的β系数规定为1。

若β系数大于1，则样本基金波动比市场剧烈，且β系数越大，样本基金系统性风险越大;反之亦反。

若β系数为负值，则样本基金与市场变动方向相反。

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晨星关于中国基金的分类
（一）分类是评级的基础 晨星的基金评级，是将基金历史的风险调整后收益进行比较，以此反映基金 经理的投资管理能力。而把哪些基金放在一起比较将直接影响评级的有效性。因 此，对基金进行分类是晨星评级的基础，从而协助投资人对基金进行“苹果与苹 果”式的同类比较。 一般地从长期看，不同类型资产的风险和收益是成比例的。但是，对于普通 投资人的投资周期而言，资产的收益并不一定能反映相应的风险。例如，当市场 处于降息的环境，国债的收益将超过股票的收益，尽管后者的长期风险比较高。 在此背景下，许多债券基金的业绩将超过股票基金的业绩，但其中主要原因与基 金经理的管理能力是无关的。 因此需要强调的是，晨星评级的结果更多是反映基金经理的投资管理能力， 而要避免受到市场环境或其他基金经理控制能力以外因素的影响。在晨星分类 中，由于同一类型的基金资产分布的风险特征是相似的，所以基金之间收益的差 异主要与基金经理投资管理能力直接相关，包括选股能力（Security Selection）、 选时操作（Variation in Timing）和具体的资产配置权重（Asset Weighting）等。
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晨星中国开放式基金分类标准
大类 基金类型 说 明
主要投资于股票类资产的基金。一般地，其股票类投资占资产净值的比 股票型基金 股票型基金 例≥70%；且其股票投资占资产比例的下限不低于 60%。 投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债 激进配置型基金 券型基金的分类标准；其股票类资产占资产净值的比例≥70%。 投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债 混合型基金 标准混合型基金 券型基金的分类标准；其股票类投资占资产净值的比例<70%。其固定收 益类资产占资产净值的比例<50%。 投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债 保守混合型基金 券型基金的分类标准；其固定收益类资产占资产净值的比例≥50%。 主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，纯股票投 激进债券型基金 资占资产净值的比例不超过 20%；其股票类资产占资产净值的比例≥5%。 主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，纯股票投 债券型基金 普通债券型基金 资占资产净值的比例不超过 20%；其股票类资产占资产净值的比例<5%， 且不符合短债基金的分类标准。 主要投资于债券的基金，仅投资于固定收益类金融工具，且组合久期不 短债基金 超过 3 年。 主要投资于货币市场工具的基金，货币市场工具包括短期债券、央行票 货币市场基金 货币市场基金 据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等。 基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限 保本基金 保本基金 后，为投资人提供本金或收益的保障。 注：固定收益类资产=现金+债券；可转债=50%股票+50%债券

晨星全球投资者体验研究报告——费用与支出Morningstar晨星（中国）研究中心王蕊近期，Morningstar晨星公司在全球发布了关于北美、欧洲、亚洲和非洲等26个市场共同基金投资者的体验报告。

晨星第六份全球投资者体验报告将从以下四个维度作出评估，并发表独立章节：费用与支出、监管与税收、信息披露、及销售。

费用与支出章节评估全球基金投资者承担的基金费用，考察全球基金行业的行业实践，旨在描绘现阶段共同基金的投资者体验。

晨星希望籍此可以推动全球的监管机构、资产管理公司、分销渠道、媒体等各方就如何提升基金投资者体验进行研究与探讨。

研究方法该报告主要的研究对象为每日开放申购与赎回的共同基金，在全球范围内包括投资公司、公募基金、单位信托基金、UCITS与SICAVs。

研究对象不包括其他集合投资类工具，如保本基金、可变年金、保险连结基金、私人养老基金、封闭式基金、集体投资信托基金、对冲基金、私人股本基金与风险投资基金。

需要关注的是，这项研究并没有评估投资者通过咨询投资顾问而购买基金产品的潜在成本，因为26个地区并没有披露相应的投资咨询费用，且这项费用会依据投资者、投资咨询公司或是账户的属性而呈现差异化的费率结构。

因此，我们选取年度运营费率资产规模加权中位数，来衡量不同市场基金的费率水平。

同时，计算过程中仅考虑“零售”份额，而最小投资额超过10万美元则被定义为“机构”份额且不参与费率计算。

运营费率反映基金运作过程中持续发生的费用，除管理费、托管费与其他费用外，还包括嵌入式分销费用（国内为销售服务费）、尾随佣金（国内为客户维护费）与业绩提成费用。

该指标不包括在销售渠道购买基金的一次性费用，如前/后端认（申）购费与赎回费用。

研究方法论会惩罚高费率的基金市场，主要原因是这些市场的基金往往捆绑分销费用与顾问费用，且以尾随佣金的方式从基金公司收取，不仅使基金本身的运营成本上升，同时投资者利益也得不到有效保护。

因此，晨星倡导基金费用分拆，有利于促进费用的透明化和费用的有序竞争。

其中：
VCG ：
表示股票的价值成长综合得分；
VT ( Flag ) ：表示 Flag 类股票的价值门限值； GT ( Flag ) ：表示 Flag 类股票的成长门限值； Flag ：
表示股票属于的大中小盘类别；
Flag =1 为大盘， Flag =2 为中盘， Flag =3 为小盘； Y－轴刻度转换
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衡量股票价值得分
股票的价值得分反映投资人综合对上市公司预期收益、净资产、收入、现金流和分红的 考虑，愿意为每股股票支付的价格状况。价值得分主要考虑到股票预期每股收益、预期每股 净资产、预期每股主营业务收入、预期每股经营活动现金流净额、预期每股现金红利五个因 素。对于特定的规模分类即大盘、中盘、小盘股，晨星分别计算其中各股票的价值得分。 ， 1） 对于每只股票，分别计算五个预期指标（ e1 / p 、 b1 / p 、 r1 / p 、 c1 / p 和 d 1 / p ） 如表二所示。 2） 对每个指标分别通过排序进行打分。 3） 综合上述五个预期指标得分得到每只股票的价值得分 OVS（Overall Value Score） 。 表二：衡量价值得分相关的预期指标及权重 指 标 定 义 表示计算时点的股票收盘价 当前会计年度预期每股收益与股价的比值 当前会计年度预期每股净资产与股价的比值 当前会计年度预期每股主营业务收入与股价的比值 当前会计年度预期每股经营性现金流与股价的比值 当前会计年度预期每股现金红利与股价的比值 权 重 ―― 50.00% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50%
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股票在风格箱的定位
晨星通过二维坐标系——X 轴和 Y 轴把某只股票定位到风格箱中，并通过类似的方法 确定基金在风格箱中的定位。其中，X 轴反映价值-成长得分，Y 轴反映规模得分。

晨星结构买入法技巧【最新版4篇】目录（篇1）1.晨星结构的定义与特点2.晨星结构买入法的操作步骤3.晨星结构买入法的实战应用4.晨星结构买入法的风险控制5.总结正文（篇1）晨星结构买入法是一种在股票市场中寻找买点的技术分析方法，它是以晨星形态为基础的一种买入策略。

晨星形态是一种反转信号，通常出现在股票价格的底部，意味着股票价格可能出现反弹或上涨。

本文将从晨星结构的定义与特点、操作步骤、实战应用、风险控制等方面进行详细阐述。

一、晨星结构的定义与特点晨星结构是指在一根实体较长的阴线之后，出现一根实体较短的阳线，再接着出现一根实体较长的阳线，形成一种特殊的 K 线组合。

其中，第一个阳线和第二个阳线的开盘价接近，第二个阳线的收盘价高于第一个阳线的开盘价。

这种形态具有以下特点：1.晨星结构通常出现在股票价格的底部，具有反转信号的作用。

2.晨星结构由三根 K 线组成，其中第二根 K 线为十字星或小阳线。

3.晨星结构的第三根阳线实体要大于第一根阴线实体，且成交量明显放大。

二、晨星结构买入法的操作步骤1.观察股票价格的走势，寻找可能出现晨星结构的位置。

2.在晨星结构形成的过程中，关注第三根阳线的成交量是否明显放大，如成交量明显放大，则买入信号更加可靠。

3.在第三根阳线收盘后，确认晨星结构成立，可适时买入股票。

三、晨星结构买入法的实战应用在股票市场中，晨星结构买入法具有较高的实战价值。

以下是晨星结构买入法在实际操作中的应用案例：案例一：某股票在经历一波下跌后，出现晨星结构，随后股票价格逐步反弹，涨幅达到 30%。

案例二：某股票在底部盘整过程中，出现晨星结构，随后股票价格出现明显上涨，涨幅达到 50%。

四、晨星结构买入法的风险控制虽然晨星结构买入法具有一定的实战价值，但在实际操作中仍需注意风险控制。

以下是晨星结构买入法的风险控制建议：1.在买入前，要充分了解股票的基本面情况，避免买入问题股。

2.在买入前，要关注股票价格的走势，如股票价格处于高位，要谨慎买入。

7种量化选股模型1、【多因子模型】2、【风格轮动模型】3、【行业轮动模型】4、【资金流模型】5、【动量反转模型】6、【一致预期模型】7、【趋势追踪模型】1、【多因子模型】多因子模型是应用最广泛的一种选股模型，基本原理是采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票则被买入，不满足的则卖出。

基本概念举一个简单的例子：如果有一批人参加马拉松，想要知道哪些人会跑到平均成绩之上，那只需在跑前做一个身体测试即可。

那些健康指标靠前的运动员，获得超越平均成绩的可能性较大。

多因子模型的原理与此类似，我们只要找到那些对企业的收益率最相关的因子即可。

各种多因子模型核心的区别第一是在因子的选取上，第二是在如何用多因子综合得到一个最终的判断。

一般而言，多因子选股模型有两种判断方法，一是打分法，二是回归法。

打分法就是根据各个因子的大小对股票进行打分，然后按照一定的权重加权得到一个总分，根据总分再对股票进行筛选。

回归法就是用过去的股票的收益率对多因子进行回归，得到一个回归方程，然后再把最新的因子值代入回归方程得到一个对未来股票收益的预判，然后再以此为依据进行选股。

多因子选股模型的建立过程主要分为候选因子的选取、选股因子有效性的检验、有效但冗余因子的剔除、综合评分模型的建立和模型的评价及持续改进等5个步骤。

候选因子的选取候选因子的选择主要依赖于经济逻辑和市场经验，但选择更多和更有效的因子无疑是增强模型信息捕获能力，提高收益的关键因素之一。

例如：在2011年1月1日，选取流通市值最大的50支股票，构建投资组合，持有到2011年底，则该组合可以获得10%的超额收益率。

这就说明了在2011年这段时间，流通市值与最终的收益率之间存在正相关关系。

从这个例子可以看出这个最简单的多因子模型说明了某个因子与未来一段时间收益率之间的关系。

同样的，可以选择其他的因子，例如可能是一些基本面指标，如 PB、PE、EPS 增长率等，也可能是一些技术面指标，如动量、换手率、波动等，或者是其它指标，如预期收益增长、分析师一致预期变化、宏观经济变量等。

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股票规模分类
对于国内 A 股上市公司，我们按照总市值的规模将其将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占 全部股票累计总市值的百分比 Cum-Ratio，且 0 < Cum-Ratio ≤ 100%。
（1） 大盘股：累计市值百分比小于或等于 70%的股票，即满足 Cum-Ratio ≤ 70%。 （2） 中盘股：累计市值百分比在 70%-90%之间的股票，即满足 70% < Cum-Ratio ≤
2002 年 3 月，晨星公司对于原有的投资风格箱方法进行改进，推出新的晨星投资风格
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箱（New Morningstar Style Box）。
旧方法用的是基础股票的市值中位数来分析基金持股的规模；对价值-成长坐标的定位
则是建立在收益价格比和净资产价格比两项比率的基础上。
新方法用“10 因子分析”方法衡量股票的价值-成长定位，其中 5 个因子分析价值得分、
5 个因子分析成长得分。在衡量股票市值规模时，则采取更具有弹性的划分方法取代市值中
位数来界定大、中、小盘。
其中，股票的价值得分反映投资人综合对上市公司预期收益、净资产、收入、现金流和
分红的考虑，愿意为每股股票支付的价格状况。成长得分反映上市公司的成长性，包括收益、
净资产、收入和现金流四项因素。其权重分布详见表一。
该方法把影响基金业绩表现的两项因素单列出来：基金所投资股票的规模和风格。晨星 以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基 金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡 型和成长型。
如图所示，晨星投资风格箱是一个正方型，划分为九个网格。纵轴描绘股票市值规模的 大小，分为大盘、中盘、小盘。横轴描绘股票的价值-成长定位，分为价值型、平衡型、成 长型。该图所显示的基金投资风格即为“大盘价值型”。投资风格箱简单直观地展现了基金 的资产配置风格，投资人首次得以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描 述来评价基金。该方法是晨星对基金进行风格分类的基础，为基金分类和追踪基金投资组合 提供了行业标准。

晨星结构买入法技巧1.确定晨星结构：晨星结构是由三个连续的蜡烛图形成，通常反映了股票价格的变动。

首先是一个长阴线表示市场的下跌趋势，然后是一个具有小实体的蜡烛，表示市场的震荡，最后是一个长阳线表示市场的上涨趋势。

这三个连续的蜡烛形成了晨星结构。

2.交易量的观察：在晨星结构中，交易量的观察是非常重要的。

一般来说，交易量应该在第二天的小实体蜡烛时有明显的放大。

如果交易量在下跌和上涨期间都有明显的放大，那么这个晨星结构的可靠性就会更高。

3.形态的形成：晨星结构的形态是一个长阴线、小实体和长阳线的组合，这个组合代表了市场情绪的转变。

首先，市场在下跌过程中达到一个低点，然后股价在小幅波动后开始上涨。

这种形态的形成表明市场的多头力量正在逐渐增强。

4.结合其他指标：为了进一步增加晨星结构的准确性，可以结合其他技术指标进行分析。

例如，可以使用移动平均线来确认趋势的变化，或者使用相对强弱指标（RSI）来确认市场的超买或超卖情况。

5.确定买入点位：在确定晨星结构后，需要确定买入的点位。

一般来说，可以在第三天的阳线的开盘价上方入场，这表示市场的多头力量正在增强。

同时，也需要设置止损位，以控制风险。

6.确定买卖时机：在确定买入时机后，也需要确定卖出时机。

可以设置一定的盈利目标，当股价达到盈利目标时出售股票。

另外，如果市场走势逆转或者出现其他不利因素，也需要及时止损并退出市场。

7.注意市场风险：在使用晨星结构买入法时，也需要注意市场的风险。

晨星结构虽然是一种常用的投资策略，但并不是百分之百准确的。

因此，在使用该策略时，还需要结合其他分析方法和市场情况来进行综合判断。

总结起来，晨星结构买入法是一种常用的投资策略，可以帮助投资者捕捉买入时机。

但同时也需要注意市场风险，并且可以结合其他指标和方法来提高准确性。

希望以上的技巧对您有所帮助。

1 . 晨星风格箱风格鉴别法共将股票分为几种风格？（）A.3 种B.5 种C.7 种D.9 种我的答案： D2 . 以下哪项不属于人工智能领域的研究？（）A.机器学习B.自动推理C.遗传算法D.聚类处理我的答案： D3 . 利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为，属于哪种投资策略？（）A.股指期货套利策略B.商品期货套利策略C.ETF套利策略D.行业轮动策略我的答案： A 对4 . 下面哪项不属于打分法多因子选股策略的模型构建流程？（）A.构建因子库B.因子筛选C.风格预测D.因子打分我的答案： C 对5.多因子选股策略中，目前在公募基金领域应用较多的是？（）A.回归法B.打分法我的答案： B 对6 . 一揽子股票与 ETF申购 / 赎回的市场是在哪个市场完成的？（）A.银行间市场B.交易所市场C.ETF一级市场D.ETF二级市场我的答案： C1 . 下面属于周期性行业的有？（）A.能源行业B.消费行业C.金融行业D.医药行业我的答案： AC2 . 商品期货套利的基本模式包括？（）A.期现套利B.跨期套利C.跨商品套利D.跨市场套利我的答案： ABCD1 . 动量策略就是寻找前期弱势的股票，判断它将继续强势后买入持有。

对错我的答案：错2 . 被动型投资策略无法获得超越市场的收益。

对错我的答案：对3 . 单个指数无法全面反映真实市场情绪，因此要结合多方面因素选取有效指标。

对错我的答案：对4 . T-sharp 值与指数收益有较强的正相关关系。

对错我的答案：错。

（ 二 ）实证 分析 本 文 以开 放 式 基 金 中的 偏股 型基 金 为 研 究对 象 ，研 究 样 本 包 际风 格 偏 离 招 募 说 明 书 中投 资 目标 和 投 资 策 略 约定 的原 始 风 格 ， 含２ Ｏ 支 偏 股 型 基 金 ，根 据 基 金 约 定 的投 资 风 格 划分 ：成 长 型 ， 价 或 不 同 阶段 基 金 实 际 风格 不一 致 的 现 状 。２ ０ 世 纪 末 以 来 ， 国 内 外 值 型 ，平 衡 型 ，整 体 的 研 究 区 间 是 ２ Ｏ １ ０ 年１ 月 １日至 ２ Ｏ ｌ ３ 年４ 月３ Ｏ 些 学 者 对 基 金 风 格 漂 移 现 象 进 行 了研 究 。 国外 方 面 ，Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ 、 日 ， 这 段 时 期 的 研 究 对 分 析 金 融 危 机 后 的 基 金 风 格 漂 移 情 况 有 重 Ｇ ｏ ｅ ｔ ｚ ｍ ａ ｎ ｎ（ １ ９ ９ ７ ） 通 过 研 究美 国晨 星 公 司提 供 的 １ ９ ７ ６ 一 ｌ ９ ９ ５ 年 的共 要 的借 鉴 意义 。 同基 金 数 据 ，发 现 基 金 的 实 际投 资 风 格 与 基金 管理 公 司 宣称 的投 为 了 更好 的衡 量 基 金 的 收 益状 况 ，本 文选 取基 金 累 计 净值 增 资风 格 并 不 一致 。Ｃ ｈ ａ ｎ、Ｃ ｈ ｅ ｎ、Ｌ ａ ｋ ｏ ｎ ｉ ｓ ｈ ｏ ｋ（ ２ ０ ０ ２ ）利 用 基 于 收 长 率 作 为 收 益 率指 标 ，其 优 点 是 克服 了基 金 分 红对 基 金 绩 效衡 量 益 的风 格 研 究方 法 进 行研 究 ，结 果 显 示 ， 平 均 来看 成 长 型 基 金都 的影 响 。具体 计 算公 式如 下 ： 比价 值 型基 金 表 现 得 更 好 ，风 格 漂 移 现 象 在业 绩较 差 的基 金 中 出 Ｒ ＝Ｌ ｎ（ Ｎ Ａ Ｖ， ／ ＮＡ Ｖ…） 现 较 多 。Ｊ ａ ｎ 、Ｇ ｅ ｅ ｒ ｔ（ ２ ０ ０ ７ ）运 用 改进 的基 于 收 益 的方 法 利 用基 其 中 ：Ｎ Ａ Ｖ ｔ 为第 ｔ 期 的基 金 复 权 单位 净 值 ，Ｎ Ａ Ｖ ｔ 一 １ 为第 ｔ 一１ 期 金 日回报 数 据 对 基 金 风格 漂 移 进 行 了研 究 ， 结 果表 明 ：样 本 基金 的 基 金 复 权 单 位 净 值 在 研 究 期 间 风 格 至 少 改 变 了一 次 ，有 ６ ０ ％ 的基 金 出 现 多 次风 格 漂 本 文 中风格 指 数收 益 率定 义为 ： 移 。Ｂ Ａ ｎ ｄ ｒ ｅ ｗ 、Ｋ ｉ ｎ ｇ ｓ １ ｅ ｙ 、Ｄ ａ ｙ ｉ ｄ （ ２ ０ ０ ８ ） 把投 资风 格 漂移 的程 度 分 Ｌ ｍ Ｘ ＮＤＥ ｘ ＾ 、 解 成 主动 的与 被 动 的 成 分 ，研 究发 现 ： 基 金 主 动调 整 他 们 的 投 资 组 合 比被 动 调 整 他 们 的 投 资组 合 更 有 效 ，业 绩 的提 高促 使 基 金 经 在 风格 指 数选 取 方 面 中信 标普 ｉ ０ ０ 指 数 代表 大盘 风 格 指数 ，中 理 发 生 风格 漂 移 。相 比国 外 ， 国 内对 基 金 风 格 漂移 的研 究 近 几 年 信 标 普 小 盘 指 数代 表 小 盘 风 格 指 数 ， 中信 标 普 成长 指 数 代 表 成 长 才 出现 。杨 朝 军 ， 蔡 明超 ，徐 慧 泉 （ ２ ０ ０ ４ ） 选 用 晨星 风 格 箱 方 法和 指 数 ， 中信标 普价 值 指数 代表 价 值指 数代 表 价值 指数 。 聚类 分 析 方 法 ，对 １ ９ ９ ９ 年１ ２ 月至２ ０ ０ ２ 年１ ２ 月２ Ｏ 只 证 券投 资 基 金 共 由于 指 数 之 间具 有 较 高 的相 关性 ，因 此对 其进 行 横 向差 分 处 三 年 的 数 据 进 行 分 析 ， 研 究 发 现 大 多 数 投 资 基 金 均 发 生 了 风 格 漂 理 ， 指 数 之 间 的相 关 性 大 幅 降 低 。 移 ， 即 大 多数 基 金 的 实 际 投 资风 格 偏 离 了招募 说 明 书里 宣 称 的 名 本 文运 用 ｅ ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ ５ 进行 回 归分 析 ，结果 如 下 ： 义 投 资风 格 。熊 胜 君 、杨 朝 军 （ ２ ０ ０ ５ ）则 将 基 金风 格 的漂 移 归 因 基金名称 执 名义风格 实际风格 于 基 金 经 理 对 市 场 的 预 期 ， 并 认 为 前 期 的 业 绩 压 力 、 基 金 经 理 ２ １ ３ ０ ０ ２ — ０ ｌ ７ ２ ５ ０ ９ ０１ ０ ２ ０ ５ ４ Ｏ ５ ３ ３ ４ １ ２ 成长型 中盘平衡 ５ １ ９ ９ ９ ６ — ０ ０ ５ ７ ０ ｌ Ｏ ０ ３ １ ５ ８ ８ ５ ０ ７ ２ ９ ９ ８ ８ 太盘价值 中盘成长 的 调 整 轮 换 现 象 也 是 造 成 基 金 风 格 漂 移 转 换 的重 要 原 因 。宋 威 ５ １ ９ Ｏ １ ７ ０ ２ ０ ９ ２ ７ ９ ０ ４ ５ ８ ８ ９ ４ ０ ７ ０ ７ ３ ９ ０ 成长型 小盘成长 （ ２ ０ ０ ９）将 研 究期 间划 分 为 牛 、 熊市 研 究 ， 结 果表 明 ：无 论 是 牛 ４ ０ ０ ０ ０ ７ — ０ １ ８ ８ ６ ３ ８ — ０ ． ０ ４ ７ ７ ６ ２ ０ ． ６ ９ ７ ８ ７ ４ 成长型 大盘平衡 市还 是 熊市 ，绝大 多数 基金 都 发生 了风格 漂移 的 现 象 。 ４ ８ １ ０ ０ １ ０ ０ ７ ２ １ ９ ７ ０１ ５ ７ ８ ９ ９ ０ ７ ３ ５ ４ ３ ５ 价值型 中盘平衡 二 、实证 研究 ３ ６ ０ ０ ０ １ — ０ ４ ｌ ２ ２ ３ ３ ０ ０ ６ ０ ３ ２ ０ ０ ． ７ ４ ６ ７ ９ １ 大盘价值 小盘平衡 （ 一 ）模 型选 择 ３ ６ ０ ０ ０ ５ 一 Ｏ ． ２ ９ １ ５ ４ ４ Ｏ１ ４ ６ ９ ３ ７ ０ ６ ９ ９ ３ ４ ８ 大盘 价值 大盘平衡 目前分 析 基金 投资 风格 的 方法 有两 种 ：基 于持 仓风 格 的分 析方 １ ６ ２ ７ ０ ３ — ０ ３ ７ ８ ０ ８ ９ ０ ４ ２ ６ ９ １ Ｏ ０ ９ ｌ Ｉ ３ ４ ０ 小盘成长 大盘成长 法 和 基 于 收 益 率 的 分 析 方 法 。基 于 持 仓 风 格 的分 析 方 法 是 根 据 基 金 的 ０ ４ ０ ０ ０ ７ ０ ０ ５ ７ ６ ８ ３ ０ ． ４ ０ ７ ２ ６ ０ ０ ． ８ ６ ８ ９ ｌ ８ 中小盘成长 中盘成长 持 股 明细 来 判 别 基 金 的 投 资 风 格 ， 目前 我 国 基 金 季 报 只披 露 十 大 重 仓 ０ ４ ０ ０ ０ ５ — ０ ． ０ ０ ７ ６ ７ ９ ０ ０ ２ ８ ２ ０ ３ ０ ７ ７ ７ ６ ２ ８ 大盘价值 中盘平衡 股 ，披 露的信 息很不全 面 ，而年 报时 间间隔较长 ，在此期 间基金 风格 ６ ３ ０ ０ ０ ２ ０ ３ ２ ７ ８ ７ ８ ０ ６ ５ ６ ｉ ７ ９ ０ ８ ２ ８ ５ ２ ３ 大盘 成长 小盘成长 可能 已经发生转 换 ，因此这种方 法运用 的较少 。而基于 收益率 的分析 ５ １ ９ ６ ９ ４ ０ ｌ ２ ｌ ５ ２ ２ ０ ． ５ ５ ３ ８ ２ ６ ０ ８ ７ ４ ０ ２ ４ 人盘 价值 人盘成长 方 法运 用基金 的历史 收益率与相 关指数 的收益 率的相关 系数来判 断基 ２ ６ ０ｌ １ Ｏ 一 ０ ２ ０ ６ ７ ４ ６ ０ ２ ５ ８ ３ ５ ０ ０ ０ ２ １ ６ ８ ３ 人盘 价值 １ 人盘成长 金 的实 际投 资风 格 ，基 金的 收益 率数 据 容易 获得 ， 而且 时效 性好 ， ３ ７ ７ ０ １ ０ ０ ． １ ４ ７ ９ ３ ３ ６ １ ７ ７ ０ ７ ２ ０ ． ９ ２ ７ ４ ９ ２ 平衡型 小盘成长 因此基 于收益率 的分析方 法 的到 广泛应 用。基 于收益率 的分析模 型有 １ ６ ２ ２ ０ ８ — ０ ｌ ２ ４ ４ ８ ｌ ０ ６ ６ ０ ５ ３ ７ ０ ８ １ ９ ２ １ ４ 大巍成长 大盘成长 ｌ １ Ｏ ０ ｌ １ ０ ． ３ ４ ４ ９ ３ １ ０ ４ ３ ８ ３ ８ ６ ０ ７ ０ ０ １ ７ ２ 中小赢成长 小盘成长 ｓ ｈ ａ ｒ ｐ 多因素模 型￣Ｇ ｒ ｕ ｂ ｅ ｒ 模 型。Ｓ ｈ ａ ｒ ｐ 多因素模 型虽较 为简单但 是风 ２ ｌ ７ Ｏ １ Ｏ ０ ２ ６ ３ ７ ７ １ ０ ０ ９ ２ ９ ０ ｌ ０ ６ ７ １ ８ ｌ ７ 大盘 成长 小盘平衡 格 指数 具有较 高的相关 性 ，而Ｇ ｒ ｕ ｂ ｅ ｒ 可 以通过横 向差分 降低指数 间的 ３ ２ ０ ０ ０ ５ — ０ ０ ９ ６ ５ ９ ５ ０１ ３ ５ ９ ６ ９ ０ ５ ６ ２ ８ ３ ０ 成长型 中盘平衡 相 关 性 ， 更 适 合 偏 股 型基 金 投 资 风 格 判 定 。本 文 选 择 Ｇ ｒ ｕ ｂ ｅ ｒ 模 型对基 ２ ７ ０ ０ ０ ５ — ０ ２ ｌ ２ Ｏ ｌ ４ ０ ， ８ ０ ０ ７ ５ ６ Ｏ ． ８ ８ ５ ３ ２ ３ 平衡型 大盘成长 金 的 实 际 投 资 风 格 进 行 鉴 证 ，其 模 型 如 下 ：

Funds Rating System of American Morning Star Company and the Enlightenment from it to China 作者： 聂名华 杨飞虎
作者机构： 中南财经政法大学中国投资研究中心,湖北武汉430060
出版物刊名： 云南财经大学学报
页码： 51-56页
主题词： 晨星公司 基金评级 指标体系 借鉴价值
摘要：美国晨星公司是目前世界上最具权威性和影响力的基金评级机构，其服务于投资者及注重定量分析的运作理念深爱国际经济界推崇。

对晨星公司基金评级体系进行了较为全面的评述，着重探讨了晨星基金定量评级体系和方法，同时也指出了其不足之处。

在此基础上。

对如何借鉴美国晨星公司基金评级的做法及经验、建立和完善我国基金评级体系提出了若干建议。

宗旨晨星年度基金奖是晨星基金评价体系的重要组成部分，在全球享有多年的盛誉。

本次颁布晨星（中国）2021年度基金奖，旨在对2020年以及中长期业绩表现突出的国内基金管理团队给予肯定，并为投资人进行长期投资选择提供一定的参考，同时也希望投资人能够了解晨星评价基金的主要思路。

本年度是晨星在国内第18次颁布基金奖，主办单位和数据来源均为晨星资讯（深圳）有限公司。

背景参与年度基金奖评选的基金，必须在当年度具有良好的回报，并且长期业绩表现突出、与持有人的利益保持一致。

晨星通过独特的研究方法和深度的评估选出年度基金奖最终得主。

评选对象晨星（中国）2021年度基金奖的评选对象是经由中国证监会批准成立、至2020年底具备3年以上业绩历史的中国国内开放式基金，且参选的同类基金不少于10只。

现阶段设五个奖项，包括积极配置型、混合型、积极债券型、普通债券型和纯债基金，获奖者各为一名。

晨星通过对基金收益、风险、费用和管理团队等因素的考察，评选出每类基金的最佳管理奖项。

评选程序第一阶段：通过以定量分析为主的前期筛选，确定入围即提名名单。

第二阶段：对进入提名名单的基金进行定性分析和评分，期间辅之以问卷的方式对招募说明书的陈述、基金管理团队等公开披露的信息进行核实。

第三阶段：综合定量分析和定性分析的结果，确定最终获奖者。

评选方法晨星（中国）年度基金奖评奖是基于层次分析法的理论基础，采用定量评价和定性分析相结合的评价思路。

定量评价考察以下方面：基金的当年度以及中长期的总回报率、风险、风险调整后收益；基金经理团队在当年度是否变动等。

定性分析考察的是基金经理任职的时间、基金公司管理团队的稳定性、投资策略和流程是否与招募说明书中描述的一致、投资人服务以及合规情况等。

其中，定量评价采用如下的筛选规则：1.当期年度总回报率排名居于同类基金（指数基金除外）的前1/4，不包括债券型基金。

2.和同类基金相比较高的综合晨星风险调整后收益（MRAR）。

华尔街人必读的22本金融佳作2013年12月10日 09:47 华尔街见闻我有话说(53人参与)美国金融博客网站BusinessInsider列出了华尔街人必读的22本金融佳作，既涵盖投资技巧，也搜罗了那些讲述曾在华尔街上演的惊心动魄的故事。

这些书是经典中的经典，值得一看。

1、《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)Benjamin Graham。

格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。

《聪明的投资者》2，《怎样选择成长股》(Common Stocks and Uncommon Profits)Philip Fisher巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。

《怎样选择成长股》3，《投资价值理论》(The Theory of Investment Value)John Burr Williams《投资价值理论》4，《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)Robert Shiller作者罗勃·席勒也是2013年诺贝尔经济学奖得主。

《纽约客》评论道：《非理性繁荣》不仅预言了市场的衰落，更为重要的是，它对于解读投机性泡沫的产生和持续进行了严谨而有益的尝试。

《非理性繁荣》5，《彼得·林奇的成功投资》(One Up on Wall Street)Peter Lynch彼得·林奇是全球首屈一指的投资专家，本书总结了股票投资的诸多技巧，向广大的中小投资者提供了简单易学的投资分析方法，这些方法是作者多年的经验总结，具有很强的实践性，对于业余投资者来说尤为有益。

《彼得·林奇的成功投资》6，《与天为敌：风险探索传奇》(Against the Gods)Peter L. Bernstein《与天为敌：风险探索传奇》7，《股票作手回忆录》(Reminiscences of a Stock Operator)Edwin Lefevre股票作手回忆录》8，《金融炼金术》(The Alchemy of Finance)George Soros本书是索罗斯的投资日记。

总有投资者抱怨，为什么自己买的基金总是不如市场上的其他基金，总听说身边的人挣钱了，自己却没挣钱？为什么这只基金波动这么大，投资了之后心态都不稳定了？这只基金是什么风格的基金，风险如何，适合我现在的风险承受能力吗？我的风险承受能力，风险承受意愿如何，什么样风险的产品适合我？带着这些疑问，一个投资者在参与基金市场的时候应该了解哪些最基本的市场信息和自身的信息呢？我们需要从了解自身，再到了解市场，进一步将自己置身于市场之中，最终找到最适合自身的基金产品。

按照这个方法，投资者应该想了解以下信息：▪投资者风险承受的客观能力和主观意愿▪基金的风险等级▪基金长期业绩表现：过去三年、五年和十年的业绩▪基金的投资风格▪基金中短期业绩表现：各类基金过去一年表现最好的基金晨星的产品能从以上的每个角度给投资者哪些信息呢？一、投资者如何客观全面地评估自身的风险承受能力和意愿？•M orningstar 晨星基金投资者风险等级评估Morningstar 晨星投资者风险等级评估问卷，从投资者风险承受的客观能力和主观意愿两方面综合判断投资者的风险承受等级，问卷设计时充分考虑了投资者的投资目标、财务状况、投资经验和风险偏好等方面，多角度全面化地分析投资者对自身风险的理解和诠释。

根据投资者风险承受等级的不同，Morningstar 晨星将投资者分为六大类，承受能力由高到低排序为：激进型(C5)、积极型(C4)、稳健型(C3)、保守型(C2)、安益型(C1)和最低风险承受能力类别(C0)。

Morningstar 晨星建议：当各项状况发生重大变化时，投资者需对所投资的金融产品及时进行重新审视，以确保自身的投资决定与其可承受的投资风险程度等实际情况一致。

二、投资者如何了解基金产品的风险？•M orningstar 晨星基金产品风险评价Morningstar 晨星在综合考虑各项因素的前提下，形成了以基金持仓风险、晨星评级调整风险、业绩波动风险、业绩下跌风险和规模风险为核心指标的评价体系，并在此基础上最终给出基金风险等级评价结果。

晨星基金评奖方案晨星基金评奖方案晨星基金评奖是全球投资业界公认的权威评选之一，旨在鼓励和表彰在基金行业中取得优异业绩的基金经理和基金公司。

本文将介绍晨星基金评奖方案的背景、评选标准以及评奖流程，以帮助读者更好地了解这一权威评选的过程和意义。

一、背景介绍晨星基金评奖始于1988年，是晨星公司每年举办的一项重要活动。

晨星公司是全球领先的独立投资研究机构，致力于为投资者提供全面、准确、独立的基金评级和研究报告。

晨星基金评奖是该公司为了鼓励基金经理和基金公司不断追求卓越，提高投资管理水平而设立的。

二、评选标准晨星基金评奖的评选标准主要包括业绩、风险、管理能力和投资策略等方面的考量。

具体来说，评选标准主要包括以下几个方面：1. 业绩表现：评估基金在过去一段时间内的收益表现，包括年度回报率、风险调整收益等指标。

2. 风险控制：评估基金管理团队对风险的控制能力，包括风险调整收益、波动性等指标。

3. 管理能力：评估基金经理的管理能力，包括选股、择时、资产配置等方面的表现。

4. 投资策略：评估基金投资策略的创新性和有效性，包括投资理念、选股方法、风格稳定性等方面的考量。

三、评奖流程晨星基金评奖的评选流程一般包括以下几个阶段：1. 提名阶段：晨星公司首先根据基金的业绩和其他数据筛选出一批具备竞争力的基金，作为初步提名名单。

2. 评审阶段：晨星公司组织专业评审团队对初步提名名单进行综合评估，包括对基金的业绩、风险、管理能力和投资策略等方面进行深入研究和分析。

3. 决选阶段：评审团队根据评审结果，确定最终的获奖基金。

获奖基金将根据其在各个指标上的表现进行排名，最终评选出年度最佳基金经理、最佳基金公司等奖项。

4. 颁奖仪式：晨星公司将组织隆重的颁奖仪式，宣布获奖名单，并向获奖基金经理和基金公司颁发奖项。

四、评奖意义晨星基金评奖是对基金经理和基金公司在业绩、风险控制、管理能力和投资策略等方面的肯定和鼓励。

获得晨星基金评奖的基金经理和基金公司将在投资者中树立良好的声誉和品牌形象，有助于吸引更多的投资者和资金。

1QFII投资风格研究摘要：本文采用基于组合的风格分析方法-晨星风格箱法，对2009-2011年年报中披露的17只具有代表性的QFII的投资风格进行了实证检验。

我们发现这些QFII的投资风格都集中于大盘型股票和风格不一的价值、成长及平衡型股票，且从2009-2011年它们的投资风格由大盘成长型向大盘价值型转变。

关键词：基于组合的风格分析方法；晨星风格箱法；QFII；投资风格引言自2003年我国首只QFII瑞银获准投资A股市场以来，随着QFII准入门槛的逐步降低，QFII数量从2003年的3家发展到2012年的150家。

随着QFII投资资格和投资范围的放宽，其持股市值已成为我国证券市场仅次于证券投资基金的第二大投资集团。

QFII作为国外成熟的机构投资者，它们崇尚价值投资，在发达的资本主义市场上已经逐步形成一套完整的投资体系，对QFII投资风格进行研究，可以在一定程度上作为我国机构投资者和个人投资者的参考，对我国金融市场的发展也是具有重要的意义的。

在此必须指出为什么有必要研究其投资风格，如文献只对机构投资者的投资风格进行了研究，而对QFII缺乏研究；或虽有研究，但无确定性结论等。

在题目的命名上，关键放在“投资偏好”是否更好？1.研究现状美国等发达国家证券市场并没有QFII制度，它只是一些新兴经济体开放证券市场的一种途径，因此，国外学者对QFII的研究并不多（不对），对QFII的关注集中于新兴经济体证券市场的研究。

国外对基金投资风格的研究较早，Sharpe(1992)以市值和账面比为依据把基金投资风格分为大盘价值型、大盘成长型、中盘型和小盘型四种，他还指出基金投资风格会产生相应的投资风格的基金管理人。

另一个最具代表性的投资风格研究是基于基金投资组合的风格研究方法，基于此晨星公司（Morning,1992）提出了晨星风箱法，并于2002年对此方法进行了改进。

在我国，由于资本市场开放比较晚，对QFII的研究是在QFII制度在国外一些国家和地区取得成功之后，对QFII的研究也较晚，孙立、林丽（2006）通过对QFII的研究总结出QFII在中国内地证券市场的投资风格，但他们只是定性的描述。

6-*
共同基金的 资产负债表
资产：
数值(元)
负债：
数值(元)
银行存款
541,426,146.54
短期借款
--
结算备付金
3,913,096.29
交易性金融负债
--
存出保证金
1,119,141.20
衍生金融负债
--
交易性金融资产
5,317,970,123.92
卖出回购金融资产款
--
其中：股票投资
5,017,546,057.22
6-*
共同基金的种类：按资金来源
国内基金 指来源于本国并投资于国内金融市场的投资基金。国内基金多半在一国基金市场上占主要的角色 国际基金（international fund） 指资金来源于国内，但投资于境外金融市场的投资基金 离岸基金（offshore fund） 基金资本从境外筹集并投资于境外金融市场的基金 在中国香港特区的基金市场上，主体就是离岸基金 海外基金 指基金的发行对象为境外投资者，投资方向是境内的证券市场，对被投资对象国家来说，则称为海外基金 QFII（Qualified Foreign Institutional Investors, 合格的境外机构投资者）
欧洲
$7,804
$8,935
$6,231
$7,546
$7,903
$7,220
$8,230
$9,374
亚洲，大洋洲
$2,456
$3,678
$2,038
$2,715
$3,067
$2,921
$3,322
$3,375
非洲
$78
$95
$69
$106
$142
$125