第十章 资产组合与资产定价

投资组合与资产定价投资组合和资产定价是投资领域中最关键的概念之一。

投资组合指的是投资者将不同的资产以一定的比例进行组合以达到投资目标的方式。

而资产定价则是指确定资产的价值的过程。

理解投资组合和资产定价的概念对于投资者来说至关重要，因为它们决定着投资的风险和回报。

一、投资组合的概念和作用投资组合是指将不同的资产以一定比例进行组合，从而实现投资目标的方式。

投资者可以通过将不同种类的资产，如股票、债券、房地产等进行组合来降低投资风险，并提高投资回报。

投资组合的作用可以通过以下几个方面来说明。

1. 分散风险：通过投资多种不同的资产，可以降低特定资产所带来的风险。

当某个资产的价值下跌时，其他资产的表现可能相对较好，从而减缓整个投资组合价值的下降。

2. 最大化回报：通过将不同种类的资产进行组合，可以优化投资组合的回报。

不同类型的资产在不同的经济环境下可能有不同的表现，因此通过合理配置以追求最大化的回报是投资组合的目标之一。

3. 控制风险：投资组合还可以通过控制风险来帮助投资者达到其风险承受能力和投资目标。

通过在投资组合中控制不同资产的权重，投资者可以降低整体投资组合的风险水平，并确保其在不同市场环境下的稳定性。

二、资产定价的概念和方法资产定价是指确定资产的价值的过程，即确定投资者愿意出价购买某项资产的价格。

资产定价是投资决策的重要依据，同时也涉及了众多的理论和方法。

1. 市场价格确定：市场价格是在供求关系的基础上形成的。

投资者通过市场的交易活动来确定资产的价格。

市场价格通常反映了市场参与者对资产价值的共识，但也受到供求关系、市场情绪等因素的影响。

2. 基本价值确定：基本价值是指根据资产所拥有的现金流量和未来增长预期来估计资产的价值。

常用的基本价值方法包括贴现现金流量模型(DCF)和相对价值模型等。

贴现现金流量模型基于资产所产生的现金流量，并以合理的折现率对其进行估值，从而得出基本价值。

3. 技术分析：技术分析是通过研究资产的历史价格和成交量等技术指标，来预测资产未来价格走势的方法。

《货币金融学》课程教学大纲课程名称：货币金融学课程类别：专业基础课适用专业：经济学考核方式：考试总学时、学分：48学时 3 学分其中实验学时：0 学时一、课程教学目的通过本课程学习，使学生理解和认识金融的基本知识、基本概念、基本理论；要求学生系统掌握货币的基本理论、信用与利率理论、货币的供求理论；了解和熟悉金融机构体系的构成及其主要业务；并在此基础上掌握金融宏观调控的基本方法。

同时结合课堂教学和课外辅导学习，使学生了解国内外金融问题的现状，掌握观察和分析金融问题的正确方法，培养辨析金融理论和解决金融实际问题的能力。

二、课程教学要求本课程要求以马克思主义基本原理为指导，系统阐述货币金融的基本理论、基本知识及其运动规律；客观介绍世界上主流货币金融理论及最新研究成果和实务运作的机制及最新发展；立足中国实际，努力反映经济体制改革、金融体制改革的实践进展和最新理论研究成果，实事求是地探讨社会主义市场经济中的金融理论和实践问题。

本课程要求学生须在修完政治经济学和西方经济学的基础上开设。

三、先修课程政治经济学、西方经济学、金融市场学四、课程教学重、难点本课程的教学重点是货币的一般理论、信用与利率理论、金融机构体系构成和商业银行的一般理论及业务，金融市场的基本构成和运作机制、货币供求理论及其均衡、货币政策与宏观经济调控，金融与经济的关系。

本课程的教学难点是正确理解金融的本质以及金融与经济的关系、货币及信用的本质及其二者之间的关系、金融机构之间的关系、商业银行的业务、金融市场的运作机制、宏观经济调控。

五、课程教学方法与教学手段教师讲授与学生讨论相结合、多媒体的应用、案例教学六、课程教学内容第一章货币与货币制度（3学时）1．教学内容（1）货币产生与发展（2）货币的本质和职能（3）货币制度的演变2．重、难点提示（1）教学重点：货币在经济中发挥着价值尺度、流通手段、支付手段和价值储藏手段的职能作用；不同职能的特点；货币形式；货币制度的演进（2）教学难点：货币的流通手段与支付手段的区别；货币形式第二章国际货币体系与汇率制度（2学时）1．教学内容（1）国际货币体系（2）外汇与外汇管理（3）汇率制度（4）汇率的分类（5）汇率的标价方式2．重、难点提示（1）教学重点：国际货币制度的演变及主要内容；外汇管理体制；汇率制度；汇率的标价方式（2）教学难点：国际货币制度的演变；汇率的标价方式第三章信用与信用形式（3学时）1．教学内容（1）信用的含义及其构成要素（2）信用与货币的联系（3）现代信用活动的基础（4）现代信用的形式以及各种形式的特点及其之间的关系2．重、难点提示（1）教学重点：信用的特征；信用与货币的关系；现代信用形式（2）教学难点：信用与货币的关系；现代信用形式：商业信用、银行信用、国家信用、消费信用的特点及其关系第四章利率及其决定（3学时）1．教学内容（1）利息（2）利率的种类（3）利率的决定及影响因素（4）利率的作用（4）利率的度量（5）利率的风险结构及期限结构2．重、难点提示（1）教学重点：利息的实质；利率的种类；利率决定理论；利率的计算；（2）教学难点：利息的实质；利率决定理论中的古典学派的储蓄投资理论；利率的计算；影响利率的因素；利率的风险结构及期限结构第五章金融范畴的形成与发展（0.5学时）1．教学内容（1）金融及其涵盖的领域（2）金融范畴的形成（3）金融范畴的界定2．重、难点提示现代银行的产生与金融范畴的形成第六章金融中介体系（2学时）1．教学内容（1）金融中介及其包括的范围（2）西方国家的金融中介体系（3）中国的金融中介体系（4）国际金融机构体系2．重、难点提示（1）教学重点：金融服务业与一般产业的异同；我国目前金融中介体系构成；国际主要金融机构（2）教学难点：金融服务业与一般产业的异同；西方国家金融中介体系的构成；国际主要金融机构：亚投行第七章存款货币银行（4学时）1．教学内容（1）存款货币银行的产生和发展（2）分业经营与混业经营（3）不良债权（4）商业银行的负债业务（5）商业银行的资产业务（6）商业银行的中间业务和表外业务（7）商业银行的经营原则与管理2．重、难点提示（1）教学重点：商业银行的作用；不良债权；商业银行的主要资产业务；中西方商业银行中间业务和表外业务的发展；商业银行的经营原则（2）教学难点：商业银行的作用之“存款货币创造”；不良债权；商业银行的主要资产业务；中西方商业银行中间业务和表外业务的发展；第八章中央银行与金融基础设施（4学时）1．教学内容（1）中央银行的产生及类型（2）中央银行的业务（3）中央银行的职能（4）中央银行的独立性问题（5）中央银行体制下的支付清算体系2．重、难点提示：（1）教学重点：中央银行的职能；中央银行的负债业务；中央银行体制下的支付清算体系；中央银行的独立性问题（2）教学难点：中央银行的职能；中央银行的负债业务；中央银行体制下的支付清算体系；第九章金融市场（3学时）1．教学内容（1）金融市场及其要素（2）货币市场（3）资本市场（4）衍生工具市场（5）投资基金（6）外汇市场与黄金市场2．重、难点提示（1）教学重点：金融市场的主要分类方法及其分类；资本市场的主要子市场：股票市场与长期债券市场；一级市场和二级市场的不同功能及其运作原理；衍生工具市场的主要功能及其特点（2）教学难点：资本市场的主要子市场：股票市场与长期债券市场；一级市场和二级市场的不同功能及其运作原理；衍生工具市场的主要功能及其特点第十章资产组合、资产定价与资本结构（2学时）1．教学内容（1）风险与资产组合（2）证券价值评估（3）资产定价模型（4）资本结构2．重、难点提示（1）教学重点：风险的度量；资本资产定价模型（2）教学难点：风险的度量；资本资产定价模型第十一章金融体系结构（0.5学时）1．教学内容（1）金融体系与金融功能（2）金融体系的两种结构（3）金融体系结构的演进趋势2．重、难点提示：金融体系与金融功能第十二章现代货币的创造机制（4学时）1．教学内容（1）现代的货币都是信用货币（2）存款货币的创造（3）中央银行体制下的货币创造过程2．重、难点提示（1）教学重点：现代金融体制下的存款货币创造；存款货币创造的乘数；基础货币与原始存款的关系；原始存款和派生存款的关系。

第10章资产组合与资产定价模拟训练题(一)一、单项选择1.套利定价理论的创始人是（C）A 弗里德曼B 法玛C 斯蒂芬·罗斯D 威廉·夏普2．资产组合理论的是下列哪位经济学家最先提出的（D）EA弗里德曼B 法玛C 托宾D 马科维茨3.通过下图某人的效用曲线可以判断此人的风险态度是（A）A．风险规避者B．风险偏好者C．风险中性者D．不属于上述任何一种4．假设有一股票，未来出现“好”状况的概率为10％，价格为20元；出现“一般”状况的概率是70％，价格为10元，出现“坏”状况概率为20％，价格为5元，那么该股票的风险为（B）A．10B．15C．2D．1505．允许无风险资产贷出后，效率边界曲线（B）EA 上半部分会变成一条射线EB 下半部分会变成线段EC 整体会变成一条直线ED 整体会变成一个点E 6. 资本资产定价模型的基本形式为（ C ） EA M fP f P Mr r r r σσ+=+ EB M f P f P M r r r r σσ+=- EC M f P f P M r r r r σσ-=+ ED M f P f P Mr r r r σσ-=- 7．在套利定价模型中，投资者被假设为（D ）A 风险厌恶者B 风险偏好者C 风险中性者D 无此类假设8．投资者效用曲线越倾向与“风险”坐标轴，表明其风险厌恶程度（B ）E A 越强E B 越弱E C 无影响E D 无法判断9．下列哪个人最早使用方差表示风险（D ）EA 马科维茨EB 夏普EC 罗斯ED 贝努利10．风险资产组合风险的表达式2T Pw Vw σ=中，V 表示（C ） EA 期望收益矩阵EB 权重矩阵EC 方差协方差矩阵ED 状态概率矩阵二、不定项选择题1．下列关于定价方法说法正确的是（A B C ）E A 资本资产定价模型是绝对定价法E B 套利定价模型是相对定价法E C 资本资产定价模型是在供求均衡的基础上推导出来的E D 套利定价模型不是在均衡基础上推导出来的E E 绝对定价法比相对定价法更准确2．下列是资本资产定价模型假设的有（ABCDE ）EA 投资者是风险厌恶的，根据均方效率原则进行决策B 所有证券无限可分C 存在一种可以无限借贷的无风险证券D 信息是完全的E 以上假设都是3．在效率边界上任取不同的两点，下列说法正确的是（B E ）A 两点的任意组合不一定在效率边界上B 两点的任意组合一定在效率边界上C 两点的任意组合一定不在效率边界上D 效率边界有些点不能由这两点组合而成E 效率边界上的任意一点可以由这两点组合而成4.对于效率边界，加入无风险资产后（BCE ）A 允许无风险资产贷出，效率边界上半部分变成一条射线B 允许无风险资产贷出，效率边界下半部分变成一条线段EEC 允许无风险资产借入，效率边界上半部分变成一条射线EED 允许无风险资产借入，效率边界下半部分变成一条线段EEE 允许无风险资产借贷，效率边界变成一条射线5．关于正交资产，下列说法正确的是（ABCD ）A 资本市场线上存在正交资产B 效率边界上资产的正交资产在最小方差曲线上C 效率边界上的资产只能找到唯一的正交资产D 不是每种资产都一定存在正交资产E 效率边界上资产的正交资产只在效率边界上6．对投资者效用曲线说法正确的是（B E ）A 效用曲线是可以相交的B 效用曲线不可能相交C 同一条效用曲线上，位置高的点效用水平高D 同一条效用曲线上，位置低的点效用水平高E 不同的效用曲线，位置高的曲线效用水平高7．下列式子中表示风险资产组合收益的是（A C F ）EAE T w rEB 11n n iij j i j w w σ==∑∑EC 1()ni ii w E r =∑EE ()()()p P P a b E F E ε++8．下列说法正确的是 （B D E ）EA 投资者的最优决策点一定位于效率边界的切点组合上EB 资本资产定价模型中切点组合就是市场全部风险资产的组合EC 效率边界的最小方差点是投资者的最优决策点ED 投资者最优决策点一定是效用曲线与效率边界(或资本市场线)的交点EE 最小方差曲线上的点不一定都满足均方效率原则9．下列关于两种资产协方差的说法正确的是（BCE ）E A 协方差为正数表明两种证券的收益率呈反方向变动E B 协方差为负数表明两种证券的收益率呈反方向变动E C 协方差为正数表明两种证券的收益率呈同方向变动E D 协方差为负数表明两种证券的收益率呈同方向变动E E 协方差为零表示两种证券的收益率变动不相关10．确定投资者的最优决策包括下列哪些内容（ABCE ）E A 基本的均值方差模型E B 最小方差曲线E C 投资者的效用曲线E D 正交资产的求解E E 效率边界曲线的获得三、名词解释1.单因素模型单因素模型是指假定风险资产的收益只受单一因素F 影响的模型，其基本形式为： it i i t it r a b F ε=++。

第10章收益和风险：资本资产定价模型量。

R Rf ME -)(为风险溢价，σM 为市场风险。

SML 为：R ＝R f +β（R m －Rf ）R为应变量（y ），β为自变量（x ），Rf 为纵截距，（R m －Rf ）为斜率1．可分散与不可分散风险 一般地说，为什么有些风险是可分散的，有些风险是不可分散的？能因此断定投资者可以控制的是投资组合的非系统性风险的水平，而不是系统性风险的水平吗？解：系统性风险通常是不可分散的，而非系统性风险是可分散的。

但是，系统风险是可以控制的，这需要很大的降低投资者的期望收益。

不管持有何种资产，有一些风险是所持资产的特有风险，通过投资的多元化，就可以以很低的成本来消除总风险中的这部分风险。

另一方面，有一些风险影响所有的投资，总风险中的这部分风险就不能不费成本地被消除掉。

换句话说，系统性风险可以控制，但只能通过大幅降低预期收益率来实现。

2．系统性与非系统性风险把下面的事件分为系统性和非系统性的。

每种情况下的区别很清楚吗？ ①短期利率意外上升；②银行提高了公司偿还短期贷款的利率； ③油价意外下跌；④一艘油轮破裂，大量原油泄漏；⑤制造商在一个价值几百万美元的产品责任诉讼中败诉；⑥最高法院的决定显著扩大了生产商对产品使用者受伤害的责任。

解：①系统性风险 ②非系统性风险③系统性风险（可能性较大）或者非系统性风险 ④非系统性风险 ⑤非系统性风险 ⑥系统性风险3．预期组合收益如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的期望收益可能比组合中每种资产的收益都高吗？可能比组合中每种资产的收益都低吗？如果你对这一个或者两个问题的回答是肯定的，举例说明你的回答。

解：不可能；不可能；应该介于这二者之间。

4．多元化 判断对错：决定多元化组合的期望收益最重要的因素是组合中单个资产的方差。

解释你的回答。

解：错误；决定多元化组合的期望收益最重要的因素应该是资产之间的协方差。

单个资产的方差是对总风险的衡量（不懂）。

第10章资产组合与资产定价模拟训练题(一)一、单项选择1.套利定价理论的创始人是（C）A 弗里德曼B 法玛C 斯蒂芬•罗斯D 威廉•夏普2．资产组合理论的是下列哪位经济学家最先提出的（D）EA弗里德曼B 法玛C 托宾D 马科维茨3.通过下图某人的效用曲线可以判断此人的风险态度是（A）A．风险规避者B．风险偏好者C．风险中性者D．不属于上述任何一种4．假设有一股票，未来出现“好”状况的概率为10％，价格为20元；出现“一般”状况的概率是70％，价格为10元，出现“坏”状况概率为20％，价格为5元，那么该股票的风险为（B）A．10B．15C．2D．1505．允许无风险资产贷出后，效率边界曲线（B）A 上半部分会变成一条射线B 下半部分会变成线段C 整体会变成一条直线D 整体会变成一个点6. 资本资产定价模型的基本形式为（ C ）7．在套利定价模型中，投资者被假设为（D）A 风险厌恶者B 风险偏好者C 风险中性者D 无此类假设8．投资者效用曲线越倾向与“风险”坐标轴，表明其风险厌恶程度（B）E A 越强E B 越弱E C 无影响E D 无法判断9．下列哪个人最早使用方差表示风险（D）EA 马科维茨EB 夏普EC 罗斯ED 贝努利二、不定项选择题1．下列关于定价方法说法正确的是（A B C）E A 资本资产定价模型是绝对定价法E B 套利定价模型是相对定价法E C 资本资产定价模型是在供求均衡的基础上推导出来的E D 套利定价模型不是在均衡基础上推导出来的E E 绝对定价法比相对定价法更准确2．下列是资本资产定价模型假设的有（ABCDE）EA投资者是风险厌恶的，根据均方效率原则进行决策B所有证券无限可分C存在一种可以无限借贷的无风险证券D信息是完全的E以上假设都是3．在效率边界上任取不同的两点，下列说法正确的是（B E）A 两点的任意组合不一定在效率边界上B 两点的任意组合一定在效率边界上C 两点的任意组合一定不在效率边界上D 效率边界有些点不能由这两点组合而成E 效率边界上的任意一点可以由这两点组合而成4.对于效率边界，加入无风险资产后（BCE）A 允许无风险资产贷出，效率边界上半部分变成一条射线B 允许无风险资产贷出，效率边界下半部分变成一条线段EEC 允许无风险资产借入，效率边界上半部分变成一条射线EED 允许无风险资产借入，效率边界下半部分变成一条线段EEE 允许无风险资产借贷，效率边界变成一条射线5．关于正交资产，下列说法正确的是（ABCD）A 资本市场线上存在正交资产B 效率边界上资产的正交资产在最小方差曲线上C 效率边界上的资产只能找到唯一的正交资产D 不是每种资产都一定存在正交资产E 效率边界上资产的正交资产只在效率边界上6．对投资者效用曲线说法正确的是（B E）A 效用曲线是可以相交的B 效用曲线不可能相交C 同一条效用曲线上，位置高的点效用水平高D 同一条效用曲线上，位置低的点效用水平高E 不同的效用曲线，位置高的曲线效用水平高7．下列式子中表示风险资产组合收益的是（A C F）8．下列说法正确的是（B D E ）EA 投资者的最优决策点一定位于效率边界的切点组合上EB 资本资产定价模型中切点组合就是市场全部风险资产的组合EC 效率边界的最小方差点是投资者的最优决策点ED 投资者最优决策点一定是效用曲线与效率边界(或资本市场线)的交点EE 最小方差曲线上的点不一定都满足均方效率原则9．下列关于两种资产协方差的说法正确的是（BCE）E A 协方差为正数表明两种证券的收益率呈反方向变动E B 协方差为负数表明两种证券的收益率呈反方向变动E C协方差为正数表明两种证券的收益率呈同方向变动E D协方差为负数表明两种证券的收益率呈同方向变动E E 协方差为零表示两种证券的收益率变动不相关10．确定投资者的最优决策包括下列哪些内容（ABCE）E A 基本的均值方差模型E B 最小方差曲线E C 投资者的效用曲线E D 正交资产的求解E E 效率边界曲线的获得三、名词解释1.单因素模型单因素模型是指假定风险资产的收益只受单一因素F影响的模型，其基本形式为：。

第10章资产组合与资产定价模拟训练题(一)一、单项选择1.套利定价理论的创始人是（C）A 弗里德曼B 法玛C 斯蒂芬·罗斯D 威廉·夏普2．资产组合理论的是下列哪位经济学家最先提出的（D）EA 弗里德曼B 法玛C 托宾D 马科维茨3.通过下图某人的效用曲线可以判断此人的风险态度是（A）风险0收益A．风险规避者B．风险偏好者D．不属于上述任何一种4．假设有一股票，未来出现“好”状况的概率为10％，价格为20元；出现“一般”状况的概率是70％，价格为10元，出现“坏”状况概率为20％，价格为5元，那么该股票的风险为（B）A．10B．15C．2D．1505．允许无风险资产贷出后，效率边界曲线（B）EA 上半部分会变成一条射线EB 下半部分会变成线段EC 整体会变成一条直线ED 整体会变成一个点E 6.资本资产定价模型的基本形式为（C ）EAM f P f P M r r r r σσ+=+EBM f P f P M r r r r σσ+=-ECM f P f P M r r r r σσ-=+ED M fP f P Mr r r r σσ-=-7．在套利定价模型中，投资者被假设为（D）B 风险偏好者C 风险中性者D 无此类假设8．投资者效用曲线越倾向与“风险”坐标轴，表明其风险厌恶程度（B）E A 越强E B 越弱E C 无影响E D 无法判断9．下列哪个人最早使用方差表示风险（D）EA 马科维茨EB 夏普EC 罗斯ED 贝努利10．风险资产组合风险的表达式2T P w V w σ=中，V 表示（C）EA 期望收益矩阵EB 权重矩阵EC 方差协方差矩阵ED 状态概率矩阵二、不定项选择题1．下列关于定价方法说法正确的是（A B C）E A资本资产定价模型是绝对定价法E B套利定价模型是相对定价法E C资本资产定价模型是在供求均衡的基础上推导出来的E D套利定价模型不是在均衡基础上推导出来的E E绝对定价法比相对定价法更准确2．下列是资本资产定价模型假设的有（ABCDE）EA投资者是风险厌恶的，根据均方效率原则进行决策B所有证券无限可分C存在一种可以无限借贷的无风险证券D信息是完全的E以上假设都是3．在效率边界上任取不同的两点，下列说法正确的是（B E）A两点的任意组合不一定在效率边界上B两点的任意组合一定在效率边界上C两点的任意组合一定不在效率边界上D效率边界有些点不能由这两点组合而成E效率边界上的任意一点可以由这两点组合而成4.对于效率边界，加入无风险资产后（BCE）A允许无风险资产贷出，效率边界上半部分变成一条射线B允许无风险资产贷出，效率边界下半部分变成一条线段EEC允许无风险资产借入，效率边界上半部分变成一条射线EED允许无风险资产借入，效率边界下半部分变成一条线段EEE 允许无风险资产借贷，效率边界变成一条射线5．关于正交资产，下列说法正确的是（ABCD）A 资本市场线上存在正交资产B 效率边界上资产的正交资产在最小方差曲线上C 效率边界上的资产只能找到唯一的正交资产D 不是每种资产都一定存在正交资产E 效率边界上资产的正交资产只在效率边界上6．对投资者效用曲线说法正确的是（B E）A 效用曲线是可以相交的B 效用曲线不可能相交C 同一条效用曲线上，位置高的点效用水平高D 同一条效用曲线上，位置低的点效用水平高E 不同的效用曲线，位置高的曲线效用水平高7．下列式子中表示风险资产组合收益的是（A C F）EAE T w rEB11n n i ij j i j w w σ==∑∑EC1()n i i i w E r =∑EDEE ()()()p P P a b E F E ε++8．下列说法正确的是（B D E ）EA 投资者的最优决策点一定位于效率边界的切点组合上EB 资本资产定价模型中切点组合就是市场全部风险资产的组合EC 效率边界的最小方差点是投资者的最优决策点ED 投资者最优决策点一定是效用曲线与效率边界(或资本市场线)的交点EE 最小方差曲线上的点不一定都满足均方效率原则9．下列关于两种资产协方差的说法正确的是（BCE）E A 协方差为正数表明两种证券的收益率呈反方向变动E B 协方差为负数表明两种证券的收益率呈反方向变动E C 协方差为正数表明两种证券的收益率呈同方向变动E D 协方差为负数表明两种证券的收益率呈同方向变动E E 协方差为零表示两种证券的收益率变动不相关10．确定投资者的最优决策包括下列哪些内容（ABCE）E A 基本的均值方差模型E B 最小方差曲线E C 投资者的效用曲线E D 正交资产的求解E E 效率边界曲线的获得三、名词解释1.单因素模型单因素模型是指假定风险资产的收益只受单一因素F 影响的模型，其基本形式为：it i i t it r a b F ε=++。

2.组合风险的分类系统风险与非系统风险种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险（特有风险、特殊风险、可分散风险）指发生于个别公司的特有事件造成的风险它是特定企业或特定行业所持有的可通过增加组合中资产的数量而最终消除系统风险（市场风险、不可分散风险）是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的不能随着组合中资产数量的增加而消除，它是始终存在的【结论】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。

一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

【例题•判断题】企业投资于某公司证券可能因该公司破产而引发无法收回其本金的风险，这种风险属于非系统风险。

（）（ 2018年卷Ⅰ）【答案】√【解析】非系统性风险是公司特有风险，公司特有风险是以违约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。

破产风险是指在证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。

【例题•判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。

（）【答案】×【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

【总结】【例题•判断题】两项资产的收益率具有完全负相关关系时，则该两项资产的组合可以最大限度抵消非系统风险。

（）（ 2019年卷Ⅱ）【答案】√【解析】当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。

这样的组合能够最大程度地降低风险。

【例题•单选题】若两项证券资产收益率的相关系数为 0.5，则下列说法正确的是（）。

（ 2018年卷Ⅱ）A.两项资产的收益率之间不存在相关性B.无法判断两项资产的收益率是否存在相关性C.两项资产的组合可以分散一部分非系统性风险D.两项资产的组合可以分散一部分系统性风险【答案】 C【解析】相关系数为 0.5时，表明两项证券资产收益率正相关，所以选项 A、 B错误。

第十章资产组合与资产定价第一节风险与资产组合第二节证劵价值评估第三节资产定价模型第四节期权定价模型第一节风险与资产组合金融市场上的风险所谓风险，就是未来结果的不确定性。

不确定程度越高，风险就越大。

另一种理解是未来出现坏结果（如损失）的可能性。

金融市场上的风险可以大致分为：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险和政策风险，此外还有道德风险。

市场风险：指由基础金融变量，如利率、汇率、股票价格、通货膨胀率等方面的变动所引起的金融资产或负债的市场价值变化会给投资者带来损失的可能性。

信用风险：指交易对方不愿意或者不能够履行契约的责任，导致另一方资产损失的风险。

由于其中一方信用等级下降，使持有金融资产方的资产贬值，也属信用风险。

也包括主权风险。

流动性风险：1.市场或产品流动性风险：由于市场的流动性不高，导致证券持有者无法及时变现而出现损失的风险。

2.现金流风险：金融交易者本身现金流出现困难，不得不提前低价变现金融资产时，可能将账面损失变为实际损失的风险。

操作风险：指由于技术操作系统不完善、管理控制缺陷、欺诈或其他人为错误导致损失的可能性。

如执行风险；欺诈风险；自然灾害、不可抗力以及关键人物事故导致的风险等。

法律风险：签署的合同因不符合法律规定并从而造成损失的风险。

还包括由于违反政府监管而遭受处罚的遵守与监管风险。

政策风险：指货币当局的货币政策以及政府财政政策、对内对外经济政策乃至政治、外交、军事等政策的变动，可能给投资者带来的风险。

道德风险道德风险是信息不对称、逆向选择和道德风险这一串概念的组合。

逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。

如果在进行融资之前，融资者依靠自己在信息方面的优势，对融资的发布和论证有所夸大或隐瞒，就会加大投资者的风险。

面对这种情况，投资者会采取相应的保护措施，而这会提高融资的门槛和交易成本。

道德风险是由于事后的信息不对称造成的。

融资完成后，如果融资者不按事先约定运用所融入的资金而去从事高风险的经济活动，就会增大投资者所面临的风险。