企业适度负债

摘要:适度负债经营是企业常见方式,是财务管理的需要。

从负债产生利息税减及增加公司价值等几个方面分析了负债对企业经营的正向作用,进而对如何进行负债经营进行了初步探讨。

关键词:税收节减;公司价值;负债经营;经营决策一、企业为什么要适度负债经营和做用（一）企业为什么要适度负债经营企业在较小业务获得成功且规模逐渐扩大后常会遇到资金瓶颈。

一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。

必要的负债是企业不断发展的重要条件。

作为企业的经营管理者须充分利用负债经营这一方式缓解企业的资金不足,增加企业内部积累和形成企业的规模经济,起到借鸡下蛋的效果。

（二）适度负债经营的作用1、负债经营能给经营者带来杠杆效应。

负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。

负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数(DFL)是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。

杠杆系数可表示为：DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I) 其中，DFL—财务杠杆系数，ΔEPS—每股收益变动量，EPS—每股收益，ΔEBIT—税息前利润变化量，EPIT—税息前利息，I—支付的利息。

这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。

2、负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。

企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。

一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。

因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。

企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。

3、负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。

在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。

4、节减税收,增加利润一般情况下,债务利息从税前利润中支付,可减少所得税。

如某公司急需融资借入B万元,利率r%,假设某收入的边际税率t,则每年利息费用为r B,而利息支付带来的税收节减为t r B,从而使现金流净增了t r B。

而通过权益所取得的资金无法起到这种作用,股利支付须在税后现金流中产生,不能带来税收节减增加利润的效果。

5、降低筹资成本,达到公司价值最大化企业加权平均资本成本达到最低,同时企业价值达到最大化。

在进行筹资和投资决策时,为实现公司的价值最大,就须降低企业筹资成本。

具体说杠杆企业的加权平均资本成本为Rwacc=(s/s+b)*Rs+(b/b+s)*Rb*(1-Tc),公式中Rs为权益资本成本。

Rb*(1-Tc)为债务税后资本成本,s/(s+b),b/(b+s)分别为利益和债务的权重,其权重一般按市场价值而非会计价值来表示。

如公司的目标负债—价值比是1/4,公司所得税为33%,Rs为14%,Rb为10%时,则Rwacc=(1/4*10%)*(1-33%)+(3/4*14%)=0.122。

Rwacc=12.2%比完全权益资本成本低了近二个百分点,起到了降低筹资成本的目的。

而企业价值等于该企业未来现金流在贴现率为Rwacc 的情况下的现值,Rwacc越低,企业价值将越大。

降低筹资成本就是降低加权平均资本成本,由于负债成本比权益成本小,那么降低筹资成本就须使债务和权益的结构合理。

同时,企业债务利息通常都是固定不变的,当息税前利润增大时,每一元利润所负担的固定利息就会减少,可分配给企业所有者的税后利润相应增加,从而给企业所有者带来额外的收益。

随着息税前利润的增长,税后所有者利润所得以更快的速度增加,从而使所有者获得财务杠杆利益,提高企业的经营效果,增强企业实力。

6、负债的约束性公司的经营者如持有大量的自由现金流量而没有或只有较少的负债,他们就有一个很大的现金“缓冲器”以应付可能出现的失误,于是就没有约束机制保证他们在项目选择或经营上的效率。

负债是提高管理层纪律性的办法,通过增加失败成本迫使经营者在项目选择中或经营中更谨慎,因为一系列不良项目或经营会增加无法还本付息的可能,也正是股利承诺较宽松的本质与债务承诺的固定性间的差别,使一些人把股权称为“缓冲器”,而把债务称为一把“利剑”的根源。

(三)负债经营对企业的积极作用1.负债经营有利于提高企业的经营规模,增强企业的市场竞争能力。

市场经济是竞争经济,竞争的成败除了与竞争方式等有关外,还取决于企业的竞争实力,即企业的资金规模。

企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,参与市场竞争。

2.负债经营可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益。

在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。

3.负债可以使企业获得节税收益。

企业负债应按期支付利息,根据现代企业会计制度中的有关规定,负债利息应在税前支付。

在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益。

4.负债经营可减少货币贬值的损失。

在通货膨胀的情况下,利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利,因为通货膨胀可以导致货币贬值,借款与还款时的利率差,使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小,实际上债务人将货币贬值的风险转稼到债权人身上,减少了由于通货膨胀造成的损失。

5.可以降低综合资金成本。

企业借入资金,不论盈亏均应按期偿还本息,对于债权人来说风险较小。

同时,企业除还本付息外,不再承担其他经济责任,不象发行股票那样,在税后还要支付一笔不小的股利,而且企业支付的利息是在成本中列支的,不需要负担所得税。

因此,比较而言,债务的资金成本一般低于权益资本成本,从而有利于降低综合资金成本。

(二)负债经营对企业的消极作用1.负债经营增加了企业的财务风险。

企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本,否则,将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。

在负债数额不变的情况下,亏损越多,以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。

过度的高额负债,使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息,而且降低了企业的安全性和竞争能力,危及企业的生存与发展,最终将因无力偿还债务而破产倒闭。

终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2.过度负债降低了企业的再筹资能力。

企业过度负债,导致债务负担过大。

企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。

若是信誉好的企业,可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业,金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。

3.负债比率过高,可导致股票市场价格下跌。

就股份制企业而言,负债经营所产生的财务风险,不仅影响企业所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。

当负债率超过允许范围,负债比率越高,股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。

毕业论文 ;;;;4.增加了企业的经营成本,影响资金的周转。

企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本;另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。

二、影响企业适度负债经营的因素(一)财务风险。

财务风险是指企业由于利用财务杠杆(即负债经营)，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。

财务风险只发生在负债经营企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：(1)现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的，到期不能偿还债务本息的风险。

(2)收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的，难以偿还到期债务本息的风险。

企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。

负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险报酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。

所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。

(二)财务拮据成本。

财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。

它只会发生在有负债经营的企业中。

负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。

如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。

如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和加权平均资本成本率。

研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢；当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本。

也就是说，财务拮据成本是企业不能无限度地扩大负债的重要屏障。

(三)非负债节税。

现代西方学者认为，折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。

它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。

如果通过折旧或投资可以在一定程度上替代负债的节税作用，在同时考虑节税和降低风险的层面上，企业一般会选择减少负债，这是替代效应。

但是采用负债节税会刺激投资总量的增加，也会增加企业现金流入量，从而出现补偿性收入效应。

因此，非负债节税对公司最优负债水平的实际影响决定于替代效用和收入效用的合并效果。

非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，要看收入效应对负债水平的影响，若收入效应效果强，仍能保持原有负债水平，但如果收入效应不强，则可降低负债水平，考虑多采用非负债节税因素。

(四)代理成本1、负债代理成本。

债权人由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。

所以，当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途而进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。