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一、关于负债经营的一般认识从会计学的理论看,负债是企业所承担的,能以货币计量,须以资产或劳务偿付的债务。
按《民法通则》第84条解释:“债务是按照合同的约定或依照法律的规定,在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。
享有权利是债权人,负有义务的人是债务人”。
负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础,为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等,产生财务需求,发生现金流量不足,通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金,并运用这笔资金从事生产经营活动,使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。
具体含义是:①资金来源是以举债的方式。
如通过贷款、拆借、发行债券、内部融资等方式从银行、非银行金融机构、其他单位和自然人等吸收的资金,其资金所有权属于债权人,债务人仅有规定期限内的使用权,并承担按期归还的义务。
②负债具有货币时间价值。
到期时债务人除归还债权人本金外,还应支付一定利息和相关费用。
③举债是弥补自有的资金的不足,用于生产经营,以促进企业发展为目的,而不能将资金挪作他用,更不能随意浪费。
采用负债经营方式,可以在激烈的市场竞争中迅速筹集资金,有效获得财务杠杆效应,降低企业资金成本,完善治理机制的外在监督因素,然而,负债经营也是一把“双刃剑”,在提高企业获利能力的同时,增加了企业的财务风险。
因此,适度负债对企业的发展至关重要,把握适度负债经营的方法措施,是市场经济条件下企业财务管理的重要内容。
企业必须从自身环境的综合分析出发进行全局考虑,树立正确的负债经营观,把握好时机,确定和选择企业的最佳负债规模和结构,充分运用财务杠杆效应,选择适当的融资渠道,不断促进企业持续健康发展。
二、企业负债经营的现状、存在问题及原因(一企业负债经营的现状1、负债水平高,利息负担重自20世纪80年代实行“拨改贷”以来,国家基本上停止了对企业的资本金注入,而以贷款的方式维持企业的生产和投资。
开始仅仅是流动资金由银行贷款解决,到后来,企业的基础建设、固定资产投资也多由银行贷款提供。
企业负债经营利弊及适度性分析企业负债是企业发展过程中的一种经营手段，负债可以提高企业的资金周转率，加速企业的发展步伐，但是负债也带来了风险和压力。
本文将就企业负债经营的利弊及适度性进行深入分析。
一、企业负债经营的利弊1.利：主要表现在以下几个方面：（1）提高资金使用效率。
企业通过借款扩大了企业经营规模，增加了营业额和利润，在有效资金使用的前提下提高了资金的使用效率。
（2）降低企业融资成本。
相对于股权融资，借款的融资成本低，企业债券和企业贷款可以通过信用评级和抵押担保等方式降低融资成本。
（3）增强企业安全垫。
借款可以增加企业流动性，提高抵御风险的能力，对企业的经营安全具有莫大的帮助。
（4）提高市场竞争力。
采用适度的负债经营可以提高企业的市场竞争力，带来更多商业机会。
2.弊：企业负债经营也存在一定的风险和弊端：（1）增加企业财务风险。
用借款进行企业经营，一旦经营不善或市场风险出现，其可能衍生的财务风险将退出企业所无法承受的局面，甚至破产。
（2）增加企业经营成本。
借款会产生费用和利息的负担，输在成本上，对企业的经营带来压力。
（3）束缚企业经营自由。
借款方式要求企业对资金的使用进行限制，对企业的经营产生一定的束缚。
（4）增加企业股权风险。
企业借款买进股份，形成债务股权链，借款方的股权风险会变成债务人的股权风险，也会影响企业的股权结构。
二、企业负债经营的适度性分析企业负债经营有利有弊，负债经营的适度性关系到企业的生存和发展，企业应根据自己的实际情况和经营目标合理选择负债经营的范围、方式和额度。
1.根据企业资金需求和盈利水平进行决策。
企业应首先考虑负债的目的和用途，判断是在方形融资还是多元化经营，以及负债的额度和期限，同时，企业在负债经营过程中必须保证企业的资产负债风险可控。
2.建立科学的资金风险管理体系。
企业应建立资金风险量化管理框架、设定预警指标和风险管理流程，建立全面的风险管理制度和完善的风险防范机制，确保企业的风险可控。
企业适度负债经营探析本文通过对资本结构理论启示和负债经营利弊的分析，指出企业负债经营要扬长避短，并且要适度负债经营，进而从五个方面探析了企业适度负债经营应注意的问题，最后提出企业适度负债经营的建议。
标签：负债经营经营风险适度负债建议负债经营是指企业有偿利用他人资金进行以获取利润为目的的生产经营活动。
负债不仅能使企业获得生产所需资金, 而且能获得财务杠杆效应, 提高企业自有资本收益率。
企业如果过度负债, 将会产生较大的财务风险。
因此, 适度负债对企业发展至关重要。
一、资本结构理论的启示1.负债筹资是成本最低的筹资方式。
在企业的各项资金来源中,由于债务资金的利息在企业所得税前支付,而且债权人比投资者承担的风险相对较小,要求的报酬率较低,因此,债务资金的成本通常是最低的。
2.成本最低的筹资方式,未必是最佳筹资方式。
由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响,过度负债会抵消减税增加的收益。
负债经营具有双重性,它既可以产生财务杠杆收益,也可以引起财务杠杆风险。
二、負债经营的利弊分析1.负债经营的利益。
在企业经营状况良好、投资报酬率较高的情况下，负债经营具有如下优点：(1)负债经营有利于降低企业综合资金成本。
企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高，而负债筹资的资金成本低于权益资金筹资的资金成本。
由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，企业实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息。
(2)负债经营具有财务杠杆作用。
由于利息支付是一项与企业赢利水平高低无关的固定支出，当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加。
(3)负债经营能使企业从通货膨胀中获益。
在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样使企业获得货币贬值的好处。
(4)负债经营有利于保持企业的控制权。
企业以债务筹措资金时，债权人无权参与公司的经营管理。
企业适度负债经营研究在当今竞争激烈的商业环境中，企业为了实现扩张和发展，常常会借助负债这一手段。
然而，负债经营并非没有风险，如何把握好负债的度，实现适度负债经营，是企业管理者需要深入思考和研究的重要课题。
负债经营，简单来说，就是企业通过借入资金来满足其资金需求，以期望获得更高的收益。
适度的负债可以为企业带来诸多好处。
首先，它能够解决企业资金短缺的问题，尤其是在企业面临重大投资机会或扩张需求时，内部资金往往难以满足，此时负债就成为了一种有效的资金补充方式。
其次，负债经营具有财务杠杆效应。
在企业盈利的情况下，合理的负债可以放大股东的收益。
例如，当企业的投资回报率高于负债利率时，通过负债融资所获得的额外收益将归股东所有，从而提高了股东的回报率。
此外，负债还可以在一定程度上降低企业的综合资金成本。
由于债务利息通常在税前列支，具有抵税作用，这使得企业的实际资金成本降低。
然而，过度负债则可能给企业带来严重的后果。
一方面，过高的负债会增加企业的财务风险。
如果企业无法按时偿还债务本息，可能会面临债权人的追讨，甚至导致破产清算。
另一方面，过度负债会使企业的偿债压力增大，影响企业的资金流动性和正常运营。
企业可能不得不将大量的资金用于偿还债务，从而减少了在研发、生产、市场拓展等方面的投入，削弱了企业的竞争力和发展潜力。
那么，如何判断企业是否处于适度负债的状态呢？这需要综合考虑多个因素。
企业的盈利能力是一个关键指标。
盈利能力强的企业通常能够承担更高的负债水平，因为它们有足够的利润来覆盖债务利息和本金的偿还。
相反，盈利能力较弱的企业则应谨慎负债，避免陷入债务困境。
资产负债率也是衡量企业负债水平的常用指标。
一般来说，不同行业的合理资产负债率水平有所差异，但通常认为资产负债率在 40% 60%之间是较为适度的范围。
然而，这只是一个参考值，具体还需结合企业的行业特点、发展阶段和经营状况来判断。
企业的现金流状况同样不容忽视。
稳定且充足的现金流能够保障企业按时偿还债务，降低财务风险。
浅谈企业负债经营的利弊及对策【摘要】企业负债经营是指企业通过融资活动来扩大规模或实现经济效益。
负债经营有利于提高企业的资金利用效率，加速发展步伐，提升竞争力。
但是负债经营也存在风险，如财务风险、经营风险等。
为了防范这些风险，企业应该加强负债管理，控制负债规模，确保财务稳健。
企业应该合理运用负债经营，避免盲目扩张和过度债务。
负债经营既是一把双刃剑，带来机遇的同时也伴随着挑战。
企业在负债经营中要保持谨慎和风险意识，遵循市场规律，做出明智的决策。
负债经营对企业的发展至关重要，能够为企业带来更多的资源和机会，推动企业的健康发展。
企业应该根据实际情况，灵活运用负债经营，实现可持续发展。
【关键词】企业负债经营、利益、风险、防范、合理运用、双刃剑、重要性。
1. 引言1.1 什么是企业负债经营企业负债经营是指企业通过借贷等方式获取资金来进行经营活动。
在这种经营模式下，企业将自身的资金运转能力和融资能力融合起来，实现资源的最大化利用。
企业负债经营是企业运作方式的一种选择，旨在提高企业的资金利用效率和盈利能力。
企业通过债务融资来扩大经营规模，增强市场竞争力，实现企业的可持续发展。
企业负债经营具有一定的风险，需要谨慎对待。
企业应该根据自身的实际情况和融资需求来选择合适的负债经营方式，避免盲目扩张和高风险投资。
企业还需加强对财务风险的监控和预测，确保债务能够及时偿还，避免发生资金链断裂的风险。
企业还应该注重与金融机构的合作，建立稳固的信任关系，确保获得稳定和可靠的融资渠道。
企业负债经营是一种有效的资金运作方式，可以帮助企业实现经济效益最大化，实现长期发展。
企业在进行负债经营时，需要合理运用负债，防范风险，确保企业的可持续发展。
企业应该根据自身的情况，量力而为，谨慎选择负债经营的方式和规模，以实现经济效益和风险控制的平衡。
1.2 负债经营的意义在企业管理中，负债经营是一种常见的经营方式，其意义主要表现在以下几个方面：负债经营可以帮助企业扩大规模和提高竞争力。
企业负债经营的财务思考企业负债是企业运营中不可避免的一种经营方式，特别是在公司扩展业务或发展新产品时。
负债是一种重要的资本来源，但企业必须谨慎对待负债的管理，以确保公司的财务稳定和可持续性。
本文将探讨企业负债经营的财务思考。
首先，企业应该确定一个明确的负债目标。
这可以帮助企业制定合理的负债策略，确定负债规模和期限。
企业负债应该符合公司的财务目标和战略目标。
企业应该根据公司业务和市场走势，考虑负债对公司的财务影响和风险，确保负债不影响公司的现金流和偿还能力。
其次，企业负债管理的重要性。
负债管理包括对借款人的尽职调查和评估，确定合适的借款利率和期限，以及建立负债控制机制，并及时评估和调整负债规模。
企业应该制定合理的风险管理政策，遵守相关法规，注重信息披露和准确性。
企业应该积极管理其负债，以避免财务风险和信用风险。
第三，企业应该考虑财务杠杆效应。
财务杠杆包括企业筹集的资本和负债。
资本结构和负债比率对公司的财务稳定性和可持续性有重要影响。
企业应该根据公司经营情况和市场环境调整资本结构和负债比率，以获得最佳的财务杠杆效应。
最后，企业应该采取合适的融资方式。
企业可以选择不同的融资方式，如银行贷款、发行债券、股权融资等。
企业需要根据公司财务目标和情况选择合适的融资方式，以获得最佳的融资成本和利益。
总之，企业负债经营是企业发展不可或缺的一部分。
企业需要认真考虑负债规模、期限和利率，制定合理的负债管理政策，注意财务杠杆效应和资本结构调整，以及选择合适的融资方式。
这样才能更有效地利用负债，实现企业的长期发展和盈利增长。
浅谈企业负债经营的利弊及对策企业负债经营是指企业在经营过程中，通过借款或其他方式增加负债，以支持企业的发展和运营。
负债经营可以带来一系列利益，同时也存在一定的风险和挑战。
本文将从利益和挑战两个方面，浅谈企业负债经营的利弊及对策。
谈谈企业负债经营的利益。
负债经营可以带来以下几个方面的好处：1.获得资金和资源：负债经营可以帮助企业获得更多的资金和资源，用于企业的发展和扩大规模。
企业可以通过借款、发行债券等方式获取资金，用于购买设备、扩大生产规模、研发新产品等，进而提高企业的竞争力。
2.降低股东风险：相比于股票融资，负债经营可以降低股东的风险。
因为负债经营不会稀释股东的权益，而股票融资需要发行新股，会稀释原有股东的权益。
3.灵活性和控制权：负债经营可以提供一定的灵活性和控制权，企业可以根据自身的需要选择不同的借款方式和期限，以满足不同的资金需求。
企业在借款过程中可以自主决定借款用途，有效掌握经营主动权。
负债经营也存在一些挑战和风险：1.财务风险：负债经营会增加企业的财务风险。
企业需要偿还借款本金和利息，如果经营出现问题或者借款成本过高，可能导致企业财务状况恶化，甚至无法偿还债务。
2.利息负担：借款需要支付利息，这将增加企业的财务成本。
如果利息支出过高，可能会对企业的盈利能力和现金流造成一定的压力。
3.信誉和声誉风险：负债经营需要企业保持良好的信誉和声誉，以便获得更多的借款机会和更低的借款成本。
一旦企业信誉受损，将会影响到企业负债经营的持续性和可持续发展。
为了应对企业负债经营带来的挑战和风险，企业可以采取以下一些对策：1.合理规划负债结构：企业应该根据自身的经营状况和发展需求，合理规划负债结构。
合理分配负债比例和期限，根据不同的借款目的选择适当的借款方式，减少财务风险和利息负担。
2.严格控制财务成本：企业应该严格控制自身的财务成本，包括利息支出、手续费等。
通过合理的资金调度和资金运作，降低企业的财务成本，增强企业的盈利能力和现金流。
浅谈企业负债经营的利弊及对策企业负债经营是指企业通过向外部融资或借款来进行经营活动的一种经营模式。
在实际经营中，很多企业会选择负债经营来扩大规模、加快发展速度或是应对突发的资金需求。
负债经营在取得一定效益的同时也存在很多利弊，需要企业合理把握策略以规避风险、实现健康发展。
负债经营的利与弊让我们来看一下企业负债经营的一些利与弊。
1. 利：扩大规模、加快发展企业通过负债经营可以迅速扩大资产规模，实现规模经济效应，提高企业的发展速度和市场占有率。
这样可以更快地实现企业目标，提高盈利能力。
2. 利：提高资金使用效率在一定程度上，企业通过外部融资可以降低企业的资本成本，提高资金的使用效率。
特别是在当前资金成本较低的情况下，适度的外部融资可以帮助企业更好地运作及投资。
3. 利：分散经营风险通过负债经营，企业可以通过多元化方式来筹集资金，分散了企业的经营风险。
对于一些刚创立的企业或者是规模较小的企业来说，这样的方式可以更好地保护企业本身和股东利益。
虽然负债经营有上述的一些利益，但是其弊端也是显而易见的：1. 弊：增加偿债压力负债经营会增加企业的债务水平，导致企业财务结构不稳定，企业面临偿债压力增大的风险。
一旦遇到外部环境严重不利的情况，企业偿债能力不足导致可能引发资不抵债的情况。
2. 弊：增加财务风险企业过度依赖外部融资容易使企业的财务风险增加。
风险的增加导致企业在面对不利环境时更加脆弱，甚至可能在财务危机中崩溃。
3. 弊：限制企业经营决策自由债权人对于企业的监督、干涉以及要求还款，可能会限制企业的经营决策自由度。
企业需要根据债权人的要求来调整经营策略，容易导致企业出现战略性错误，影响企业的长期发展。
企业在进行负债经营时需要认真评估风险并采取有效的对策来规避负债经营可能产生的负面影响。
对策1. 合理评估自身风险承受能力企业在进行负债经营时首先需要充分了解自身的风险承受能力，根据自己的资金状况、业务模式以及行业风险等因素来合理评估负债经营的可行性。
111111111111111111111111111111111闽江学院本科毕业论文(设计)题目学生姓名学号系别年级专业指导教师职称完成日期闽江学院毕业论文（设计）诚信声明书本人郑重声明：兹提交的毕业论文（设计）《》，是本人在指导老师的指导下独立研究、撰写的成果；论文（设计）未剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，未篡改研究数据，论文（设计）中所引用的文字、研究成果均已在论文（设计）中以明确的方式标明；在毕业论文（设计）工作过程中，本人恪守学术规范，遵守学校有关规定，依法享有和承担由此论文（设计）产生的权利和责任。
声明人（签名）：年月日摘要负债经营是企业筹措资金的重要手段，随着经济全球化影响的扩大，企业纷纷以扩大规模来规避风险，进行资源重组、走集团化道路，负债经营成为企业迅速扩张的必然选择。
资金是企业经营和发展的必要因素，通常企业可以通过自身积累和负债筹资方式获得资金。
通常情况下,通过负债进行筹资是企业进行正常生产经营或者生产扩张获得资金的一个重要方式。
但是保持负债比例，形成适度负债规模，才有利于避免财务风险，促进企业健康发展。
为了研究企业适度负债经营，必须先了解适度负债经营的是什么，企业适度负债经营就是企业为了正常的从事生产经营或者扩大规模，利用多渠道筹集资金的一种行为，而筹集的这个资金必须合理，是企业所能承担起的，对企业发展有益无害的。
但是很多企业却把握不了“度”，出现过度负债经营的情况，过度负债经营有很多弊端，所以企业要想负债经营，必须要适度负债，在充分把握企业自身情况下，考虑各方面的因素和风险，学会合理的适度负债。
关键词：负债经营；风险；偿债能力AbstractDebt operation is an important means for enterprises to raise funds. With the expansion of the impact of economic globalization, enterprises have expanded their scale to avoid risks, restructure their resources and take the road of collectivization. Debt operation has become an inevitable choice for enterprises to expand rapidly. Capital is a necessary factor for the operation and development of an enterprise. Usually, an enterprise can obtain funds through its own accumulation and debt financing. Usually, financing through liabilities is an important way for enterprises to obtain funds for normal production and operation or expansion of production. However, maintaining the debt ratio and forming a moderate debt scale are conducive to avoiding financial risks and promoting the healthy development of enterprises. In order to study the moderate debt management of enterprises, this paper uses the research methods of literature research, case analysis and qualitative analysis, and combines the relevant theoretical knowledge to make a concrete analysis. Through the Enlightenment of capital structure theory and the analysis of the advantages and disadvantages of debt operation, this paper points out that enterprises should develop their strengths and avoid their weaknesses in debt operation, and operate in moderate debt. Then it probes into the problems that should be paid attention to in moderate debt operation of enterprises from several aspects, and finally puts forward some suggestions on moderate debt operation of enterprises. If the enterprise is excessively indebted, it will produce greater financial risk. Therefore, this paper studies the moderate debt is very important to the development of enterprises.Key words：Debt management; Risk; Solvency目录一、引言 (6)二、企业适度负债经营相关概念及理论 (6)（一）适度负债经营的概念 (6)（二）企业适度负债经营的理论依据 (6)1、负债经营的前提条件 (6)2、负债经营理论 (7)三、企业负债经营风险分析 (7)（一）适度负债经营的优势 (7)1、适度负债经营能给经营者带来积极的财务杠杆效应 (7)2、企业加权平均资金成本的有效降低 (7)3、适度负债经营可以弥补企业发展资金的不足 (7)4、适度负债经营能使企业从通货膨胀中获益 (8)5、适度负债经营有利于维持股东对企业的控制权 (8)（二）过度负债经营带来的弊端 (8)1、“杠杆效应”对权益资本收益率的消极影响 (8)2、无力偿付债务风险 (8)3、再筹资风险 (9)3、利率变动风险 (9)4、引起股东和债权人之间的利益冲突 (9)四、企业过度负债经营存在的问题 (9)（一）依赖自有资金发展缓慢 (9)（二）缺乏对于负债的合理规划 (9)（三）风险意识淡薄，风险预警机制不健全 (10)五、企业适度负债经营的措施 (10)（一）确定企业合理的负债规模 (10)1、企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度 (10)2、必须考虑企业的偿债能力。
企业适度负债经营研究在当今竞争激烈的商业环境中，企业为了实现扩张和发展，往往会借助负债这一手段。
然而，负债经营并非无度可行，适度负债才是企业稳健发展的关键。
一、负债经营的含义与常见形式负债经营，简单来说，就是企业通过借入资金来满足其生产经营和发展的需要。
常见的负债形式包括银行贷款、发行债券、商业信用等。
银行贷款是企业获取资金的重要途径之一。
企业向银行提出贷款申请，经过审核和评估后，获得一定额度的资金，并按照约定的利率和还款期限进行偿还。
发行债券则是企业在资本市场上直接融资的方式之一。
企业通过发行债券，向广大投资者募集资金，并承诺在一定期限内支付利息和本金。
商业信用是企业在日常经营活动中形成的一种短期负债，如应付账款、应付票据等。
这种负债形式通常不需要支付利息，但企业需要在约定的期限内支付款项。
二、负债经营的优势1、财务杠杆效应通过负债经营，企业可以利用财务杠杆，以较少的自有资金撬动更多的资金，从而扩大生产规模，提高企业的盈利能力。
当企业的投资收益率高于负债利率时，负债经营可以为企业带来额外的收益。
2、快速满足资金需求在市场机会转瞬即逝的情况下，企业通过负债可以迅速筹集到所需资金，抓住发展机遇，抢占市场份额。
3、降低综合资金成本合理的负债结构可以降低企业的综合资金成本。
例如，在一定条件下，债务资金的成本低于权益资金的成本，通过适当负债可以降低企业的加权平均资金成本。
4、减少货币贬值风险在通货膨胀时期，负债的实际偿还价值会降低，企业可以通过负债经营减少货币贬值带来的损失。
三、负债经营的风险1、偿债风险如果企业不能按时偿还债务本息，可能会面临信用危机，导致银行追讨债务、供应商停止供货等问题，甚至可能会引发企业破产。
2、利率风险市场利率的波动会影响企业的债务成本。
如果利率上升，企业的债务利息支出会增加，从而加重企业的财务负担。
3、再融资风险当企业负债过高时，其信用评级可能会下降，未来再融资的难度会加大，融资成本也会提高。
企业适度负债经营的思考梁 松摘 要:负债经营是市场经济的产物,是现代企业的标志之一。
企业负债经营可发挥财务杠杆作用,给企业带来巨大收益。
但是,若负债过度,就可能给企业带来较大财务风险。
所以企业应根据自身的特点,选择合适的资本结构。
本文首先概括企业负债经营的优点,然后通过分析过度负债会给企业带来一系列负面影响而引出“适度负债经营”这一概念,最后采用公司价值比较法对案例进行分析与比较,确定企业的最佳资本结构。
关键词:负债经营;优点;风险;适度中图分类号:F270 文献标识码:A文章编号:CN43-1027/F(2008)12-079-02作 者:人民银行南昌中心支行营业部;江西,南昌,330008在生产经营过程中,自有资金并不能完全满足企业的规模效益和再生产活动。
越来越多的企业必须依靠外部资金,特别是外借资金来弥补企业资金的不足,通过财务杠杆效益以提高权益资金利润率,扩大企业规模,提高企业的竞争能力。
企业筹措的资金不外乎两种:权益资金和负债资金。
相较于权益资金,负债资金筹措资本成本低,只需定期支付利息费用。
而且,负债经营能发挥财务杠杆作用,提高企业资产利润率。
因此,负债经营已成为我国企业重要的经营方式。
在发达国家,多数企业的平均负债率高达60%以上。
按照现代企业制度规定,因负债资金而产生的财务费用应在税前从利润中扣除。
因此,相较于无债经营来说,负债经营降低了所得税,增加了潜在收益。
特别是所得税税率较大时,节税效应尤为明显,从而大大提高了企业权益资金利润率。
负债资金越多,企业产生的节税收益越多,所获得的潜在收益也越多。
同时,由于每年的债务利息的偿还优于普通股股息的支付,且在企业破产倒闭时,债务的清偿也先于普通股和优先股的偿付,因而债权人风险较小,相应地所获报酬也较低。
因此,相对于发行股票来说,较低的债务利息率和税前利息的扣除使债务的筹集成本比发行股票成本要小,这样企业的综合资金成本也会降低。
并且,在企业面临新的筹资决策时,如果以发行股票等方式筹集权益资本,往往会分散和削弱现有股东的控股权及其地位。
而债务资金不同于普通股和优先股,不会稀释股权,企业的控制权仍掌握在原有股东手中。
此外,债务经营不仅有利于控制权的保持,还能通过每股盈余的上升而使股价上涨,从而增加股东的每股权益额。
在通货膨胀时期,由于货币贬值,物价上涨,而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准,由此企业负债资金的借入与偿还时所产生的利率差,使企业在通货膨胀中获得收益,进而减少了货币贬值的损失。
企业在借入外部资金时,只要债务利息率小于投资收益率,就可以提高企业自有资金利润率。
此外,还可通过偿付负债资金本息的压力,迫使企业自觉加强经营管理,增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感。
但是,企业负债经营在获得收益的同时,也承担着一定的财务风险。
特别是在过度负债经营时,不仅会增加企业综合资金成本,还会影响企业的再筹资能力与信誉。
1.产生财务杠杆负面效应。
在财务杠杆作用下,收益与风险并存。
在企业资本规模和资本结构一定的条件下,当息税前利润下降时,每一元息税前利润所负担的债务利息会相应地增加,从而使扣除所得税后可分配的股利就会减少。
尤其是当企业债务比率过大时,只要企业息税前利润稍有变化,就会导致普通股每股收益大幅度变化。
2.增加财务风险。
在企业未来收益不确定的情况下,每期利息费用的支付压力会给企业带来财务的风险。
当企业经营不善、产品积压时,企业的流动资金就不足以偿付到期债务的本息。
当投资决策失误时,企业的投资收益小于借入资金成本,企业所获得收益资金不能偿付资金的本息,此时,企业会陷入财务困难,最终资不抵债而破产倒闭。
3.降低企业再筹资能力。
企业负债规模过大时,负债比率较高,企业的负债偿还能力和信誉都会受到影响。
特别是当投资利润率小于借入资金利息率时,债权人的风险非常高,金融机构或其它企业并不愿再给企业提供资金,此时企业再筹资能力极低。
4.增加企业的经营成本。
过度负债会增加资金成本,提高企业的综合资金成本率,到期的本息偿付更会减少企业的流动资金。
而当短期负债和长期负债过于集中时,则会使企业的流动资金减至最低,影响企业资金的周转和日常营运,增加企业的经营成本。
5.降低股价。
就股份制企业而言,负债经营所产生的财务风险,对股票的市场价格会产生一定影响。
同时,当资金成本率大于股东权益率时,为偿付负债资金的本息,企业就会从股东权益中分出一部分,这时,股东权益就会减少,进而使股票的市场价格下降。
通过上述分析可以看出,负债资本具有双重作用。
适度负债时,可以降低资金成本,但当企业负债比率过高时,就会带来较大的财务风险。
为此,企业在衡量负债指标并进行财务分析时,必须确定最佳资本结构,做到适度负债经营。
所谓最佳资本结构是指在适度财务分析条件下,使预期的综合资本成本率最低,同时使企业达到预期利润或价值最大的资本结构。
确定最佳资本结构,可以采用资本成本比较法、每股利润无差别点法和公司价值比较法。
下面仅就公司价值比较法作些分析。
公司价值比较法是在充分反映财务风险的前提下,以公司价值的大小为标准,经过测算确定公司最佳资本结构的方法。
这种决策方法充分考虑了财务风险和资本成本等因素,以公司价值最大化为标准。
但其测算原理及测算过程较为复杂,通常用于资本规模较大的上市公司。
关于公司价值的内容和测算方法,目前主要有3种:(1)公司价值等于未来净收益折现值,用公式表示为V=EA T/K,97企业管理/V———公司价值,EA T———公司未来的年净收益,K———公司未来净收益折现率。
这种测算方法的原理有其合理性,但不易确定的因素很多,因此这种测算方法尚难以在实践中加以应用。
(2)公司价值是其股票的现行市场价值。
(3)公司价值等于债务和股票的现值之和。
与上述两种测算方法相比,这种测算方法比较合理,也比较现实。
本文采用第三种观点。
按该种观点,公司总价值计算公式为V=B+S,式中V———公司总价值,B———债务现值,S———股票现值。
其中,为简化测算起见,设长期债务包括长期借款和长期债券的现值等于其面值或本金。
股票的价值按其未来净收益贴现测算如下:S=(EBIT-I)(1-T)/Ks式中S———公司股票折现价值EBIT———公司未来的年息税前利润I———公司长期债务利息T———公司所得税税率Ks———公司股票资本成本率按上述情况,公司的全部资本由债务和股票组成。
公司综合资本成本计算公式为: Kw=Kb×(B/V)×(1-T)+Ks×(S/V)式中Kw———综合资本成本率 Kb———税前债务资本成本率Ks———股票资本成本率股票资本成本率可采用资本资产定价模型测算,即Ks=Rf+β×(Rm-Rf)式中Ks———公司股票必要报酬率 Rf———无风险报酬率Rm———市场证券平均报酬率 β———公司股票的贝塔系数例1:A公司的全部长期资本为股票资本(S),账面价值为1亿元。
公司认为目前的资本结构极为不合理,打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。
公司预计年度息税前利润为3000万元,公司所得税税率假定为40%。
经初步测算,A公司不同资本(B)下的贝塔系数(β)、长期债券的年利率(Kb)、股票的资本成本率(Ks)以及无风险报酬率(Rf)和市场平均报酬率(Rm)如下表所示。
表1 A公司测算资料表B(万元)Kb(%)βRf(%)Rm(%)Ks=Rf+β(Rm-Rf)(%) 0- 1.210151610008 1.4101517200010 1.6101518300012 1.8101519400014 2.0101520500016 2.2101521 根据表1资料,运用前述测算方法,可以测算在不同债务规模下的公司价值和公司资本成本率,如表2所示。
表2 在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表B(万元)S(万元)V(万元)Kb(%)Ks(%)Kw(%) 011250.0011250.00-1616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336.84121915.8740007320.0011320.00142015.9050006285.7111285.71162115.95 在表中,当B=1000万元,Kb=8%,Ks=17%,EBIT= 3000万元时Kw=Kb×(B/V)×(1-T)+Ks×(S/V)=8%×(1000/ 11305.88)×(1-40%)+17%×(10305.88/11305.88)=15. 92%其余同理计算。
从表中可以看出,在无债务情况下,公司的价值就是其股票的价值,此时V=S=11250万元。
当公司开始利用长期债权资本部分地替换股票资本时,公司的价值开始上升,同时公司资本成本率开始下降,直到长期债券资本达到3000万元时,公司的价值最大(11336.84万元),同时公司的资本率最低(15.87%)。
而当公司的长期债权资本超过3000万元后,公司的价值又开始下降,公司的资本率同时上升,因此,确定公司的长期债权资本为3000万元时资本结构为最佳资本结构。
为了做到适度负债,企业不仅要关注资本结构,还要关注其负债结构,特别是短期负债和长期负债的比例关系。
短期负债筹资成本比长期负债筹资成本低,但风险高,而且长期负债在到期之前要转为短期负债,与已有的短期负债一起形成企业偿付负债的压力。
因此,企业在确认最佳资本结构时,也要充分考虑企业未来的现金流量状况,以在短期内能按期偿付到期债务。
但是,即使企业是适度负债经营,若企业外部环境,如市场环境及产业政策等因素发生不利变化时,企业投资决策失误,达不到预期收益水平,企业就会因要按时偿付本息而产生财务风险。
为此,企业在适度负债经营时,有必要树立其风险意识,建立风险防范机制。
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