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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章练习财务估价的基础概念一、单项选择题1、下列关于证券组合风险的说法中，错误的是（）。
A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率的协方差有关B.对于一个含有两种证券的组合而言，机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合D.如果存在无风险证券，有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，即资本市场线；否则，有效边界指的是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线2、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（）。
A.如果协方差大于0，则相关系数一定大于0B.相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是等于另一种证券报酬率的增长C.如果相关系数为0，则表示不相关，但并不表示组合不能分散任何风险D.证券与其自身的协方差就是其方差3、已知风险组合M的期望报酬率和标准差分别为15%和10%，无风险利率为5%，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金30%的资金，将所有的资金均投资于风险组合M，则总期望报酬率和总标准差分别为（）。
A.13%和18%B.20%和15%C.18%和13%D.15%和20%4、下列说法不正确的是（）。
A.通常必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C.预期值反映随机变量取值的平均化D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数5、某企业面临甲、乙两个投资项目。
经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目预期收益率的标准差小于乙项目预期收益率的标准差。
对甲、乙项目可以做出的判断为（）。
A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬率会高于其预期报酬率D.乙项目实际取得的报酬率会低于其预期报酬率6、在10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的即付年金现值系数为（）。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1财务估价的基础概念考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值与风险评估，是各项财务决策的基础。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
但由于本章是许多其他重点章节（如证券估价、资本成本、企业价值评估、资本预算、长期筹资决策）的基础，也需要考生予以足够重视。
主要考点1.货币时间价值的计算（重点：报价利率与有效年利率）2.风险的含义3.单项资产及投资组合的风险与报酬评价4.投资组合的机会集与有效集5.资本市场线6.系统风险与非系统风险7.资本资产定价模型与证券市场线第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的含义1.货币时间价值定义1）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2）存在依据：投资收益率的存在。
2.货币时间价值原则投资收益率的存在，使不同时点上的货币具有不同的价值量，必须换算到同一时点，才能相加、相减、相比较。
3.货币时间价值计算：1）将不同时点上的货币换算到同一时点上来，或者说是在不同时点上的货币之间建立一个“经济上等效”的关联。
2）换算的依据：收益率。
二、货币时间价值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：现在一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于未来某一时点上的货币额。
2）现值（P）：未来一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于现在的货币额。
3.复利：利滚利，每期所产生的利息要并入本金，作为下一期的计息基数。
三、资金时间价值的根本计算〔终值与现值〕【教材例题•例4-4】某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10%，他应当现在给你在银行存入多少钱?【答案】P=A〔P/A，i，n〕=100×〔P/A，10%，3〕查表：〔P/A，10%，3〕=2.4869P=100×2.4869=248.69〔元〕总结：举例10万元〔1〕某人存入10万元，假设存款为利率4%，第5年末取出多少本利和？【答案】F=10×〔F/P，4%，5〕=10×1.2167=12.167〔万元〕〔2〕某人方案每年末存入10万元，连续存5年，假设存款为利率4%，第5年末账面的本利和为多少？【答案】F=10×〔F/A，4%，5〕=10×5.4163=54.163〔万元〕〔3〕某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和，假设存款为利率4%，问现在应存入银行多少钱？【答案】P=10×〔P/F，4%，5〕=10×0.8219=8.219〔万元〕〔4〕某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，假设存款为利率4%，问现在应存入银行多少钱？【答案】P=10×〔P/A，4%，5〕=10×4.4518=44.518〔万元〕偿债基金是指为使年金终值到达既定金额每年末应支付的年金数额。
【教材例题•例4-3】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。
假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？【答案】A=10000/〔F/A，10%，5〕=1638〔元〕投资回收额【教材例题•例4-5】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的工程，每年至少要收回多少现金才是有利的？【答案】A=20000/〔P/A，10%，10〕=20000/6.1446=3254〔元〕【例题4•单项选择题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的选项是〔〕。
第四章财务估价财务估价的含义一、财务估价的含义财务估价是指对一项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。
这里的价值是指资产的在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
它以交易为基础，主要使用历史成本计量。
财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。
因此，资产的账面价值经常与其市场价值相去甚远，决策的相关性不好。
不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。
在价值与市场价值有密切关系。
如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则在价值与市场价值应当相等。
如果市场不是完全有效的，一项资产的在价值与市场价值会在一段时间里不相等。
投资者估计了一种资产的在价值并与其市场价值进行比较，如果在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。
投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的在价值。
市场越有效，市场价值向在价值的回归越迅速。
清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。
清算价值以将进行清算为假设情景，而在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。
清算价值是在“迫售”状态下预计的现金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而在价值是在正常交易的状态下预计的现金流人。
清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。
两者的类似性，在于它们都以未来现金流人为基础。
财务估价的基本方法是折现现金流量法。
该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。
第一节货币的时间价值一、什么是货币的时间价值货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。
1．含义（三个要点）：例：某人有100 万元，有三种选择资方式利率 1 年末存款2% 2 万元国债4% 4 万元炒股10%10 万元2．量的规定性没有风险、没有通货膨胀的社会平均资金利润率！二、资金时间价值的计算（一）利息的两种计算方法：单利、复利单利只对本金计算利息。
（各期利息是一样的）复利不仅要对本金计算利息, 而且要对前期的利息也要计算利息。
（各期利息不是一样的）单利计算公式I=P 0×i ×n单利计算举例假设投资者按7%的单利把1000 元存入储蓄，保持 2 年不动，在第 2 年年末，利息计算：I=P×i ×n=1000×7%×2=140存款终值（本利和）的计算：S=P0+I=1000+140=1140（二）复利计息方式下资金时间价值的基本计算终值和现值的计算1．复利终值举例：若将 1000 元以 7%的利率存入银行，则 2 年后的本利和是多少 ?I= （ 1+i ）2=1.145S=P0+I=1000×（1+i ）2=1145复利终值公式 :S=P×（1+i ）n例 : 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80 万元；另一方案是 5 年后付 100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？5方案一的终值：S5 =800000 （ 1+7%） =1122080或 S5 =800000 （ S/P， 7%， 5） =1122080方案二的终值： S =10000005所以应选择方案二。
（二）复利现值例：假定你在 2 年后需要 100000 元，那么在利息率是7%的条件下 , 你现在需要向银行存入多少钱 ?PV0 =S2 /（1+i ）2=1000 /（1+7%）2= 873.44复利现值的计算公式n n=S1+ i ）-nP=S/ （ 1+i ）复利现值系数（ P/S,i,n）与复利终值系数（ S/P,i,n）互为倒数某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80 万元，另一方案是 5 年后付 100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？方案一的终值： S5 =800000 （ 1+7%）5＝ 1122080或 S5 =800000 （ S/P， 7%，5） =1122080方案 2 的现值：-5PV0=1000000×（1+7%）=1000000 （ P/S， 7%,5 ）=713000 ＜ 800000解答：按现值比较，仍是方案 2 较好（三）年金1．含义：等额、定期的系列收付款项。
2．种类：普通年金普通年金 :发生在每期期末的年金预付年金 : 发生在每期期初的年金递延年金：第一次收支发生在第二期及第二期以后的年金永续年金：无限期等额、定期的收支款项3．年金终值与现值的计算（ 1）普通年金终值A：年金金额（每年年末支付）N nSA =A×[ （1+i ）-1]/I=A（ S/A,i,n）例：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是 5 年后付 120 万元，另一方案是从现在起每年末付 20 元，连续 5 年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款解析：方案 1 的终值：S=120（万元）方案 2 的终值：S=20×（S/A,i,n ）=20 （5.7507 ）=115.014 （万元）（ 2）普通年金现值P=A（ 1+i ）-１+A（ 1+i ）-２ +...+ A （ 1+i ）-n例 4：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80 万元，另一方案是从现在起每年末付20 万元，连续支付 5 年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？解析：方案 1 的现值： 80（万元）方案 2 的现值： P=20（ P/A,7%,5 ）=20（ 4.1002 ）=82（万元）系数间的关系：复利现值系数与复利终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与资本回收系数互为倒数（ 3）预付年金终值计算S 预 = S普×（1+i）’S =A×（S/A,i,n+1）-A=A [ （ S/A,i,n+1）-1]预付年金终值举例例 5、某人拟购房，开发商提出两种方案，一是 5 年后一次性付120 万元，另一方案是从现在起每年初付20 万元，连续 5 年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？解析：方案 1 终值：S1 =120S2 =20（S/A,7%,5 ）（ 1+7%） =123.065或S2 =20（S/A,7%,6 ） -20=123.066（ 4）预付年金现值的计算P 预 =P 普×（1+i ）或 =A+A（ P/A,i,n-1）=A[1+（P/A,i,n-1）]例 6：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付每年初付20 万元，连续支付 5 年，若目前的银行贷款利率是万元80 万元，另一方案是从现在起7%，应如何付款？方案1：80方案 2 的现值：P=20×（P/A,7%,5 ）×（1+7%） =87.744或P=20+20（ S/A,7%,4 ） =87.744系数间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数相比为期数加1, 系数减1预付年金现值系数与普通年金现值系数相比为期数减1, 系数加1（ 5）递延年金m：递延期n：连续收支期递延年金终值递延年金终值只与连续收支期（n）有关 , 与递延期（ m）无关。
（ 5）递延年金现值P 延 =A×（P/A,i,n）（p/s,i,m）或=A×[ （ P/A,i,m+n ） -A（ P/A,i,m ） ]例 7：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（ 1）从现在起，每年年初支付20 万元，连续支付 10次，共 200万元；（ 2）从第 5 年开始，每年年初支付25 万元，连续支付10 次，共250 万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案?解析：解析：方案（ 1） P0=20+20×［（P/A， 10%，9）］=20+20×5.759 =135.18 （万元）方案（ 2） P3=25×（P/A ， 10%， 10）=25×6.145=153.63 （万元）P 0=153.63×（P/S， 10%， 3）=153.63×0.751=115.38 （万元）因此该公司应该选择第二方案。
递延年金现值举例例 8：有一项年金，前 3 年无流入，后 5 年每年年初流入 500 万元，假设年利率为 10%，现值为（）万元。
A． 1994.59B． 1565.68C． 1813.48D． 1423.21解析：P=500×（P/A ， 10%， 5）×（P/S ，10%， 2）=1565.68答案： B（ 6）永续年金永续年金终值：∝永续年金现值=A/i例 9：某项永久性奖学金，每年计划颁发50000 元奖金。
若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。
解析：永续年金现值=A/i=50000/8%=625000( 元 )4．混合现金流计算若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？解析：P=600（ P/A， 10%， 2） +400（ P/A， 10%， 2）（ P/S ， 10%， 2） +100（ P/S， 10%， 5）总结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤1．完全地了解问题2．判断这是一个现值问题还是一个终值问题3．画一条时间轴4．标示出代表时间的箭头，并标出现金流5．决定问题的类型：单利、复利终值、年金问题、混合现金流6．解决问题（三）时间价值计算的灵活运用1．年计息的问题例 10：A 公司平价发行一种三年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券B 公司平价发行一种三年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券结论：应选择 B 公司债券。
例：某人有1000 元想进行为期 2 年的投资，年利率 12%。
每年计息一次：22S = 1,000（ 1+ 12%）= 1254.40每半年计息一次：2×24S2 = 1000 （ 1+12%/2） = 1000（ 1+6%） =1262.48按季度计息 S = 1000 （ 1+ 12%/4 ）4×2= 1266.772按月计息 S 2=1000（ 1+12%/12）12×2= 1269.73 360×2按日计息 S 2=1000（ 1+12%/365）= 1271.20利率间的关系名义利率（ r ）每期利率 =名义利率 / 年计息次数= r / m实际利率 =实际年利息 / 本金年计息下基本公式的运用基本公式不变，只不过把年数调整为期数，把年利率调整为期利率例： S n= P0（ 1 + [r /m]） m×nn：年数m：一年中计息的次数i ：年利率解答：A 公司平价发行一种三年期，票面利率为 6%，每年付息一次，到期还本的债券实际年利率 = 名义利率 =6%B 公司平价发行一种三年期，票面利率为 6%，每半年付息一次，到期还本的债券实际年利率 =（ 1+6%/2 ）2 - 1=1.0609-1=6.09%2．知三求四的问题nS=P×（1+i ）-nP=S×（1+i）A n-1]/iS =A× [ （ 1+i）P A=A×[1- （ 1+i）-n ]/i例 11：某人退休时有现金 10 万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入 2 000 元补贴生活。
