2006年上半年宏观经济运行分析

— 1 — 2006年上半年宏观经济运行分析

2006年上半年，我国经济增长超出预期，宏观经济运行也出现了一些新特点、新问题。正确分析这些特点和问题，对于落实宏观调控政策，保持经济较快、健康发展具有重要意义。

一、上半年经济运行的主要特点

1、经济增速再创新高，工业增长尤为强劲

经国家统计局初步核算，上半年完成国内生产总值（GDP）91443亿元，同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点，并创下新世纪以来季度最高值。从结构看，三大产业都保持较快增长：第一产业增加值8288亿元，增长5.1%，比去年同期略快；第二产业增加值46800亿元，增长13.2%，也是近几年的历史最高值；第三产业增加值36355亿元，增长9.4%，增速依然较快。二、三产业的增速差继续扩大，由2005年底的1.8％扩大到3.8％。

工业增长继续保持强劲，增长速度逐月加快。上半年，全国规模以上工业完成增加值39680亿元，同比增长17.7%，增速比上月快0.7个百分点，比一季度快1个百分点。从结构看，重工业增长18.5%，轻工业增长15.8%。重、轻工业的增速差由2005年底的1.8％扩大到2.7％，反映出我国重化工业进程仍在加速。 — 2 —

2、居民收入持续增长，消费需求稳中有升

城乡居民收入继续保持较快增长。上半年，全国城镇居民人均可支配收入5997元，扣除价格因素，实际增长10.2%，比近3年的平均值要高出1.2个百分点；农民人均现金收入1797元，实际增长11.9%，比近3年的平均值高出2个百分点。

在收入持续增长的带动下，消费需求依然保持旺盛。上半年，社会消费品零售总额达到36448亿元，同比增长13.3%，扣除价格因素，实际增长12.4%，增速比去年同期加快0.4个百分点。名义增速和实际增速都是2003年以来的较高值。

— 3 — 尽管农民人均现金收入增长要快于城镇居民人均可支配收入，但由于二者的统计口径不同，农村居民人均纯收入增长仍然慢于城镇居民。数据显示，2003年—2005年，全国城镇居民人均可支配收入年均增长8.8％；而农村居民人均纯收入年均增长5.8%，城乡居民收入差距还在扩大。

3、价格指数止跌回升，通胀压力尚不明显

上半年，居民消费价格总水平同比上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点。八大类主要商品价格走势呈五涨一平两跌：食品价格上涨1.9%，居住价格上涨4.7%，医疗保健和个人用品价格上涨0.9%，烟酒及用品价格上涨0.3%，家庭设备用品及维修服务价格上涨0.8%，娱乐教育文化用品及服务价格与上年持平，其它类商品价格略有下降。

受工业和投资需求强劲增长的影响，生产价格指数和原材料购进价格指数有较大上涨。上半年，工业品出厂价格同比上涨2.7%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.1%。6月份，两大指数分别上涨了3.5%和6.6%，均比5月份快出1.1个百分点。

从数据上看，CPI当月增速自4月份以来逐月上升，分别为1.2％、1.4％和1.5％，但扣除翘尾因素后，新涨价因素分别只有0.7％、0.7％和0％，并没 — 4 — 有显示出逐月增长的态势。同时，从近几年的情况来看，上游价格向下游CPI的传导过程较慢，且影响较小。所以，可以肯定，今年下半年的通胀压力不会很大。

需要指出的是，我国CPI编制方法是与国际接轨的，但目前的CPI水平确实与人们的实际感觉差距比较大，而且也与广义货币供应量的走势背离。这说明，现行CPI编制方法在商品选择和权重分配上还有欠缺，需要进一步完善。同时也说明，仅仅有CPI是不够的，有必要建立起一个包含房地产等资产价格在内的广义价格指数体系。

4、企业效益出现好转，财政收入大幅增加

上半年，全国规模以上工业企业实现利润8107亿元，比去年同期增长28%；工业经济效益综合指数182.75，比去年同期提高15.66点；企业上交税金总额6251亿元，同比增长23.3%。上述指标增速均创下近两年的新高。6月末，规模以上工业企业产成品资金13456亿元，同比增长16%，增速为近两年的最低值。

值得关注的是，一些被国家发改委圈定为产能过剩行业的利润也大幅增长。比如，纺织业利润增长了38.3％，汽车业利润增长了70.8％等。出现这种现象主要有两个原因：一个是去年开始的产业调控政策已经发挥了一定作用，淘汰了一批落后的生产能力；另一个是这些行业的出口在今年大幅增长。这同时也说明，在全球化背景下，如何科学界定和分析产能过剩问题，还需要深入研究。

受企业利润和居民收入增长的影响，上半年全国税收继续大幅增长。据统计，全国共入库税款19332亿元（不包括关税和耕地占用税、契税），增收3522亿元，同比增长22.3％。若加上海关征收的关税和进口环节税2958亿元，则上 — 5 — 半年全国税收收入占GDP的比重已经达到24.4％。如果再加上社会保障、预算外资金和制度外收入，我国的总体税负已高于发展中国家，与发达国家的水平相当。

5、国际收支顺差迅猛增长，人民币汇率稳步上升

上半年，全国进出口总值为7957.4亿美元，同比增长23.4%。其中，出口4285.9亿美元，增长25.2%；进口3671.5亿美元，增长21.3%。外贸顺差逐月加速增长：1月份是94.9美元，到6月份达到614.5亿美元，增长了54.9%，创年中值的历史新高。

1－6月，我国吸收外商直接投资略有下降：外商投资新设立企业19750家，同比下降6.89％；实际使用外资金额284.28亿美元，同比下降0.47％。利用外资增速下降有多方面的原因，其中最主要的一个是人民币升值和升值预期导致国内流出的“假外资”减少。上半年香港、英属维尔京群岛、开曼群岛、萨摩亚等地对华投资占到了全国实际使用外资总额的55.2％。但这些地方的外资实际上是“皇帝的新装”——大家都知道，大多数是假外资。

如果说改革开放初期，外资给我国带来了资金、技术和管理，但到今天，外资更多地是向我国转移资源消耗、环境污染，造成社会净福利损失，对国内资金形成挤压，并占用了大量财政补贴。所以，外资增速下降不是一件坏事情。 — 6 —

受净出口异常增长的影响，我国外汇储备也加速增长，各月份的增加额分别达到263、348、562、761、1061、1222亿美元，6月末外汇储备达到了9411亿美元，不仅创造历史新高，也创下了全球新高。

在升值预期和外汇储备快速增长等因素的作用下，人民币对美元汇率呈稳步上升的态势，５月15日，人民币对美元汇价跌破１：８的心里关口，6月末收于7.9956。

二、经济运行存在的主要问题 — 7 — 当前，对我国宏观经济运行争论的焦点主要集中在以下四个方面：外贸顺差过大、货币供给过多、固定资产投资反弹、部分城市房地产价格上涨过快。对这些问题的成因及影响，有必要进行分析。

1、外贸顺差过大

外贸顺差逐月加速增长是在人民币升值和升值预期下实现的，这说明我国出口商品的汇率弹性是较低的，企业竞争力也较强，这是一种好现象。同时也要看到，由于政府价格管制和社会性管制的缺失，我国出口商品中很少体现了环境、安全、社会保障等社会成本，出口成本低于合理水平，这也是导致出口增长较快的主要因素。

外贸顺差增长的结果大大超过了很多机构的预期，主要是由于出口增速没有如原来预期那样保持下降的态势，而是企稳回升。从周期性因素来看，主要有两个原因：外需较快增长和国内产能过剩。

去年下半年以来，全球经济增长强劲。第一季度，美国经济走出去年飓风导致的经济下滑，增速高达5.6％，是两年半以来最强劲的增长速度；日本和欧盟经济也加快增长。全球经济的强劲增长无疑是拉动我国出口增长的主要力量。另外，近两年国内产能增加很快，激烈的竞争迫使企业为产品寻求海外市场，扩大出口。

外贸顺差的急速增长，加剧增加了宏观调控的复杂性。首先，会增加人民币升值的压力，进而对货币政策的选择形成掣肘。其次，还会增加贸易摩擦，并带来一些政治问题。

但更要关注的是，巨额外贸顺差里面可能隐藏着伪装成贸易的资本流入，进而使GDP虚增。从理论上分析，我国与贸易伙伴之间的数据应该大致相当， — 8 — 但事实上，我国的进口数字大大高于外国的对华出口数字，而我国的出口数字则小于外国从中国的进口数字。造成这种情况的一个主要原因是企业虚报进出口货值，夸大实际出口额，从而把高于实际货值的外汇转移到国内。这种外汇收入，实际上是对人民币汇率升值预期的建仓行为和投机行为，不是真实的贸易顺差，随时可能套利后撤离。

据渣打银行经济学家王志浩的计算，由于虚报货值和转移定价帮助外汇资本流入，2005年我国1020亿美元的贸易顺差中隐藏了约670亿美元的非贸易资金流入，真实的贸易顺差仅有350亿美元。按此比例计算，今年上半年真实的外贸顺差只有210亿美元。

以各月末人民币对美元汇率的简单平均数计算，今年上半年外贸顺差约为4931亿人民币，占GDP的5.4％左右。但如果真实的外贸顺差只有210亿美元，那么上半年的GDP值将下降到88197亿元，GDP增速将下降到9.5％左右，外贸顺差占GDP的比重也将下降到1.9％。也就是说，上半年10.9％的经济增长速度中，可能有1.4百分点是虚增的。从物价水平来看，GDP的真实增速应该在9.5－10％之间。

2、货币供给增长较快

央行确定的2006 年货币政策调控目标是：广义货币供应量M2 和狭义货币供应量M1 分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5 万亿元。

但从上半年的数据看，这些目标完成起来可能有困难。6月末，广义货币供应量M2同比增长18.43%，增长幅度比去年同期高2.76个百分点，超过目标2.43个百分点；狭义货币供应量M1同比增长13.94%，增幅比去年同期高2.69 — 9 — 个百分点；市场货币流通量M0同比增长12.57%；全部金融机构人民币各项贷款余额同比增长15.24%，增幅比去年同期高1.99个百分点。前6个月人民币贷款增加2.18万亿元，同比多增7233亿元，半年的信贷增幅就超过了全年目标的85％。

货币供给增长较快从去年下半年就开始了，央行也采取了一系列应对措施。今年年初就加大了央行票据发行量；年4月28日起将金融机构贷款基准利率上调0.27个百分点；五一长假前夕与发改委、财政部、建设部、银监会五部委联合发文，停止一切对政府的打捆贷款和授信活动；7月5日起又将商业银行人民币存款准备金率提高0.5%（即执行8%的存款准备金率）。虽然６月份M2、M1和贷款增速都比上个月有所回落，但是紧缩效果并不明显。

货币供给增长过快，原因有多方面，首先与第一个问题有关。外贸顺差过大增加了人民币的升值压力，为了维护人民币汇率变动的相对稳定，央行必须维持低利率来抵制热前流入，同时通过央行票据来回收流动性。从实际情况来看，央行的策略在抵制热钱方面基本是成功的，但低利率也降低了国内资金成本。

货币供给增长过快还和商业银行信贷偏好增强有关。今年各大商业银行陆续上市后，其资本充足率的约束大大缓解，加之强制结售汇制度使商业银行获得