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(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月目录一、汽车增幅低、SUV持续高增长 41、轿车规模大幅萎缩、SUV持续高增长 42、受益于积极推SUV新品，自主车企表现佳 63、乘用车企超越行业依然得靠SUV新品 74、未来乘用车企SUV新品投放情况 95、卡车低谷已现、将进入缓慢复苏通道 10二、整车利润同比下降、配件业表现相对更稳定 111、2015年整车盈利增幅明显下降 132、零部件利润增幅相对更为稳定 13三、零部件行业全面升级 141、节能减排：乘用车节能，商用车减排 15（1）乘用车发动机启停系统渗透率快速提升 15 （2）商用车排放升级带来新需求 162、新能源：电动空调需求旺盛 173、车联网：CID、TSP和HMI是核心环节 18（1）车联网是一个多方构建的生态系统 18（2）CID、TSP和HMI是核心环节 204、无人驾驶：更看好传感器供应商 215、O2O：汽配电商平台 23四、新能源汽车：跟着政策走 261、短期财政补贴仍是新能源汽车推广最大动力 262、中长期新能源汽车产业链成本控制面临挑战 273、看好新能源公交的推广应用 27五、国企改革是2015 年下半年最重要的政策风口 271、宏观背景 272、行业背景 283、相关地区和企业的示范效应 284、国企改革的路径选择 285、国企改革投资机会 28一、汽车增幅低、SUV持续高增长2015 年4 月、5 月汽车销量连续两个月负增长，2015 年1-5 月汽车销量累计同比增长21%，其中乘用车销量同比增64%，商用车已连续五个季度负增长。
2014 年刜以来汽车销量增幅一直处于下降通道。
1、轿车规模大幅萎缩、SUV持续高增长2015 年1-5 月乘用车销量同比增64%，销量增幅进一步回落。
SUV 产销继续保持高速增长，销量同比增48%，MPV 销量增幅为18%，轿车及交叉型乘用车产销规模萎缩。
2015 年1-5 月乘用车比去年同期净增加销量513 万辆，其中SUV 贡献净增量715 万辆，从2011年以来SUV 净增量逐年上升，SUV 净增量于2014 年首次超过轿车；2015 年1-5 月轿车净减214万辆，2014 年轿车净增量就仅为367 万辆，呈现急剧下降态势；MPV 与交叉型车呈此消彼长态势，事者销量之和同比持平。
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年5月目录一、整车概述：总体低速增长，内部结构分化 61、1-4月销量表现及全年预测62、下半年增速有所回升，全年前低后高 6二、乘用车：车型看SUV，品牌看自主71、SUV是确定的结构性机会72、自主品牌独领风骚9三、卡车市场：静待政策宽松后投资回升的拉动111、1-4月需求低迷：2015年1-4月份卡车销售99万辆，同比下降22% 112、下半年将恢复性增长：卡车下半年有望扭转同比下跌的趋势12四、客车市场：长期趋势暂时停止，新能源客车是焦点131、客车大型化的趋势将短暂中止132、从用途看，2015年长途客车将恢复性增长，公交客车需求暂时性的减少133、从燃油类型看，节能与新能源客车占比将继续提升14五、汽车零部件领域主题机会多141、2015Q1营收增速放缓142、O2O模式进一步打开AM配套市场空间163、车联网+智能驾驶浪潮来袭OEM配套市场174、行业的技术变革将引发更多的兼并重组18六、新能源汽车发展进入全面提速阶段211、2015Q1新能源汽车销量增长迅猛212、政策支持不断加码，助力新能源汽车产业健康发展22 （1）乘用车领域补贴退坡幅度加大，不改行业趋势23 （2）商用车领域鼓励发展纯电动汽车24（3）插电式混动将成为新能源乘用车市场主流24七、汽车后市场蓬勃发展251、汽车销售业务增长双轮驱动252、售后维修养护服务持续为未来盈利增长添亮点25传统汽车销量低增长常态化，但不乏结构性机会。
1-4月份汽车总体仅增长28%，乘用车增长77%，商用车增长-191%，预计2015年全年增长48%，呈现前低后高的走势。
从车型来看，乘用车的增长主要来自于SUV 的拉动，1-4月份SUV 同比增长477%；从车系来看，自主品牌表现最好，同比大幅增长32%。
商用车尤其是重卡的同比下降主要是由于宏观经济的持续下行，但是随着货币政策和房地产调控政策的宽松，下半年将呈现恢复性增长。
2017年汽车零部件行业分析报告2017年3月目录一、行业主管部门、自律组织、主要法规政策及行业标准 (5)1、行业主管部门、监管体制 (5)2、行业主要法律法规和政策 (5)二、行业概况 (9)1、全球汽车工业发展状况及发展趋势 (9)（1）全球汽车市场总体保持平稳增长 (10)（2）新兴工业化国家成为全球汽车销量增长的持续动力 (11)（3）汽车产业链配置日益全球化 (11)（4）对汽车综合性能提升的需求成为推动行业进步的主导力量 (12)2、我国汽车工业发展状况及发展趋势 (13)（1）我国汽车工业整体运行情况 (13)（2）我国汽车行业发展趋势 (14)①我国逐步由汽车制造大国向制造强国转变 (14)②我国汽车出口规模还将进一步扩大 (15)③我国汽车市场的全球地位越来越突出 (16)④新能源汽车和汽车轻量化成为行业发展方向 (17)3、全球汽车零部件行业发展状况及发展趋势 (17)（1）全球汽车零部件行业发展状况 (18)（2）我国汽车零部件行业发展趋势 (21)①我国汽车零部件行业前景广阔，未来将加快重组步伐，逐步形成产业集群 (21)②我国自主品牌整车的进一步发展将带动我国汽车零部件企业的发展 (21)③关键零部件核心技术将逐步为国内自主零部件企业所掌握 (22)④日益提高的节能环保要求推动汽车零部件行业技术水平不断提高 (22)⑤售后市场将成为汽车零部件行业未来的主要增长点之一 (23)三、行业竞争格局 (23)1、行业竞争格局和市场化程度 (23)252、行业主要企业 ..................................................................................................263、进入本行业的主要障碍 ..................................................................................（1）严格的供应商认证壁垒 (26)（2）规模化生产及资金壁垒 (27)（3）技术水平及人才储备壁垒 (27)（4）精细化管理能力壁垒 (28)4、市场供求状况及变动原因 (28)（1）市场需求状况及变动原因 (28)（2）市场供给状况及变动原因 (28)5、行业利润水平变动趋势及变动原因 (29)（1）整车市场竞争状况 (29)（2）原材料价格波动及人工成本的变化 (30)（3）品牌及产品技术含量 (30)四、影响行业发展的因素 (31)1、有利因素 ..........................................................................................................31（1）国家产业政策的支持 (31)（2）宏观经济增长及居民可支配收入的提高 (31)（3）专业分工为本行业带来了良好的发展机遇 (31)（4）技术交流及产业转移推动本土零部件企业融入全球供应链体系 (32)（5）自主品牌整车制造企业的崛起，有利于本土汽车零部件企业的发展 (32)332、不利因素 ..........................................................................................................（1）行业集中度较低 (33)（2）关键零部件核心技术与国际先进水平存在差距 (33)（3）专业人才较为缺乏 (34)（4）原材料价格的波动与整车厂商降价压力双重影响行业利润 (34)五、行业技术水平及特点 (35)六、行业经营模式 (35)七、行业周期性、区域性和季节性 (36)八、行业上下游之间的关联性 (37)1、本行业与上游行业的关联性及影响 (37)2、本行业与下游行业的关联性及影响 (38)一、行业主管部门、自律组织、主要法规政策及行业标准1、行业主管部门、监管体制我国对汽车零部件行业采取宏观调控和行业自律管理相结合的管理体制，其中政府部门及行业协会对汽车零部件行业进行宏观管理和政策调控，企业的生产经营按照市场化方式进行。
2017年汽车零部件行业分析报告2017年10月目录一、行业管理 (4)1、行业主管部门和监管体制 (4)（1）行业主管部门 (4)（2）行业协会 (4)2、行业相关法规政策相关标准 (4)二、行业规模 (6)1、汽车市场规模 (6)2、汽车零部件市场规模 (7)三、影响行业发展的因素 (9)1、有利因素 (9)（1）宏观经济及居民收入持续增长 (9)（2）国家产业政策的支持 (9)（3）汽车行业处于增长期，市场需求较高 (10)（4）节能减排要求的不断提高，推动汽车零部件行业的技术发展 (10)（5）自主品牌整车制造企业的崛起，有利于我国汽车零部件行业的成长 (11)2、不利因素 (11)（1）企业规模偏小，产品结构不合理 (11)（2）原材料价格的波动和人工工资的增长对行业盈利水平造成影响 (11)四、行业竞争格局 (12)1、国际知名企业 (12)2、国内知名企业 (12)（1）东安动力 (12)（2）潍柴动力 (13)（3）万向钱潮 (13)（4）亚太股份 (13)（5）隆基机械 (13)3、区域知名企业 (14)（1）泰盟股份 (14)（2）骏汇股份 (14)（3）湖北祥锦 (14)五、行业风险特征 (14)1、宏观经济波动风险 (14)2、政策风险 (15)3、市场风险 (15)4、技术创新风险 (15)一、行业管理1、行业主管部门和监管体制（1）行业主管部门国家发改委为汽车行业宏观职能管理部门，主要负责各产业政策的制订，指导行业技术法规和行业标准的拟订以及审批和管理投资项目。
国家工业和信息化部主要负责拟订汽车零部件行业规划和产业政策并组织实施，推进产业结构战略性调整和优化升级；制定并组织实施工业行业规划、计划和产业政策，提出优化产业布局、结构的政策建议，起草相关法律法规草案，制定规章，拟订行业技术规范和标准并组织实施，指导行业质量管理工作等。
（2）行业协会中国汽车工业协会（CAAM）为行业自律监管机构，主要负责产业及市场调查研究、技术标准的起草和制定、产品质量的监督、信息服务、咨询服务与项目论证、贸易争端调查与协调、专业培训、国际交流、会展服务、行业自律等。
2017年我国汽车及零部件行业综合
发展图文分析
（2017.07.06）
一、汽车行业发展概况
1、国际汽车工业发展概况
汽车工业具有产值大、产业链长、关联度高、技术要求高、就业面广、消费拉动大等特点，是衡量一个国家工业化水平、经济实力和科技创新能力的重要标志，在全球经济发展中占据着重要的位置。
近十年来，全球汽车产量总体维持了增长的态势。
2001 至 2007 年间，全球汽车产量的年均复合增长率约为 4.49%， 2008 至 2009 年，受全球金融危机影响，全球汽车产量同比分别下降 3.75%和12.38%。
2010 年，伴随着美国和日本市场的复苏以及中国、印度等新兴市场的持续快速增长，全球汽车产量同比上涨25.75%，达到
7,770.4 万辆。
随着各主要经济体刺激方案的退出， 2011 年起全球
汽车产量增速有所回落，但新兴工业化国家对于汽车普及化消费的需求仍将成为全球汽车产量增长的持续动力。
2012 年、 2013 年、2014 年和 2015 年全球汽车产量保持平稳增长，产量分别达到
8,422.17 万辆、 8,724.98 万辆、 8,750.70 万辆和 9,068.30 万辆，同比增长 5.22%、 3.60%、 0.29%和 3.63%。
1997 年-2015 年全球汽车产量增长情况
自 20世纪 90年代中后期以来，汽车需求增长的地理分布特征出现重要转变，由传统的发达国家市场转到了日益活跃的新兴工业化国家市场，汽车制造业中心也正从欧美逐渐亚洲、南美等新兴市场转移，世界汽车制造业格局逐步向多极化发展。
2017年汽车行业市场投资调研分析报告目录一、汽车行业上半年回顾：行业进入中低增速时代，销量增速符合预期 (10)（一）中国汽车行业进入成熟期，增速将长期保持个位数增长 (10)（二）各细分板块分化明显，整体销量符合预期 (12)二、 2017 年全年展望：行业长期中低增速确定，重点把握结构性机会 (19)（一）乘用车：行业增速放缓，可把握细分行业机会 (19)1、日系德系市场占有率稳定，自主品牌分化将至 (19)2、 SUV 仍是乘用车增长核心部分，未来中型 SUV 将成核心增长点 (24)（二）商用车：重卡行情接近尾声，轻卡客车集中度提升 (30)1、重卡行情渐行渐远，轻微卡销量有望回暖 (31)2、客车需求总体达到饱和，行业集中度提升 (35)三、新能源汽车行业：在曲折中前行，前途一片光明 (38)（一）新能源汽车经历曲折，销量见底后迅速回暖 (38)（二）新能源汽车双积分并行制度将出台，前途逐渐光明 (43)四、 2017 年下半年投资策略：把握三大投资主线 (44)风险提示 (44)图表目录图表 1：我国历年汽车销量及同比（单位：百万辆） (10)图表 2：居民可支配收入及同比 (11)图表 3：我国历年CPI与汽车价格指数变化 (11)图表 4：我国2015年汽车千人保有量（单位：辆） (12)图表 5：2017年1-5月乘用车销量及同比 (13)图表 6：2017年1-5月轿车销量及同比 (14)图表 7：2017年1-5月MPV销量及同比 (14)图表 8：2017年1-5月SUV销量及同比 (15)图表 9：商用车月销量及同比（单位：辆） (15)图表 10：近五年卡车月销量（单位：辆） (16)图表 11：历年卡车销量及同比（单位：辆） (17)图表 12：近五年客车月销量（单位：辆） (18)图表 13：历年客车销量及同比（单位：辆） (18)图表 14：狭义乘用车历年销量（单位：万辆） (19)图表 15：各国乘用车市场份额 (20)图表 16：各国乘用车增速 (21)图表 17：轿车各车系市场份额 (21)图表 18：SUV各车系市场份额 (22)图表 19：前十家国内整车企业销量、增速及市占率 (22)图表 20：2017年1-5月自主SUV累计销量排名（单位：万辆） (23)图表 21：新车质量研究（PP100） (24)图表 22：轿车月销量及同比增长率 (25)图表 23：MPV月销量及同比增长率 (25)图表 24：SUV月销量及同比增长率 (26)图表 25：交叉型乘用车月销量及增长率 (27)图表 26：不同级别SUV市场份额变化趋势 (28)图表 27：紧凑型SUV销量走势（单位：万辆） (29)图表 28：中大型SUV销量走势（单位：辆） (30)图表 29：近十年商用车年度销量变化（单位：万辆） (30)图表 30：重卡月销量及同比增长率 (32)图表 31：中卡月销量及同比增长率 (32)图表 32：轻卡销量及同比增长率 (33)图表 33：微卡月销量及增长率 (34)图表 34：客车历年销量及同比（单位：万辆） (36)图表 35：公司毛利率和净利率情况 (36)图表 36：公司客车销量按车长分类（单位：辆） (37)图表 37：公司客车销量按能源分类（单位：辆） (37)图表 38：新能源汽车行业主要政策一览表 (38)图表 39：新能源乘用车月销量走势（单位：辆） (40)图表 40：新能源汽车单月销量（单位：万辆） (40)图表 41：新能源汽车销量累计（单位：万辆） (41)图表 42：2017年六批目录包含车型表 (42)图表 43：2017年六批目录包含三元和磷酸铁锂电池车型数量 (42)。
2017年我国汽车零部件行业综合
发展态势图文分析
（2017.08.05）
一、国际汽车零部件行业概况
1、专业化分工导致零部件制造从整车制造中分离
汽车零部件行业为汽车行业发展的基础。
随着世界经济全球化、市场一体化的发展，汽车生产过程中投资、生产、采购、销售及售后服务、研发等主要环节呈现出全球性配置的趋势。
随着市场竞争的加剧，世界各大整车制造商纷纷改革供应体制，实行全球生产和采购策略，并最终导致汽车零部件制造从整车制造中剥离出来、独立面对市场的形势。
整车制造商与汽车零部件供应商的剥离提高了彼此的专业化分工程度，汽车零部件供应商在整车开发和生产过程中的介入程度亦越来越深。
2、汽车零部件供应商呈金字塔型分布
汽车零部件供应商按其供应商地位可分为三个级别：
I、一级供应商直接向整车制造商供货，双方形成直接的合作关系。
一级供应商不仅直接向整车制造商供应总成及模块，还与整车制造商相互参与对方的研发和设计，属于整车制造过程中参与度最高的供应商。
II、二级供应商主要向一级供应商提供配套，二级供应商大都生产专业性较强的总成系统及模块拆分零部件，该层次龙头企业部分产品已达国际先进水平，处于高速发展阶段。
III、三级供应商处于汽车零部件供应体系的底层，研发能力较弱、规模较小，产品较为低端、缺乏核心竞争力。
《2016-2017年度汽车行业市场分析报告》汽车产业链是以汽车制造企业为龙头，吸引为龙头企业配套的上、下游企业，相关的服务业，管理机构等形成动态联盟，共同完成产品的采购、生产、销售、服务等全生命周期的管理。
其中，汽车产业链的上游涉及钢铁、机械、橡胶、石化、电子、纺织等行业；下游涉及保险、金融、销售、维修、加油站、物流、餐饮、旅馆等行业。
汽车产业链的结构主要包括四个方面：一是产品的技术。
二是零部件的采购。
三是汽车制造厂商。
四是销售和服务。
汽车产业链架构汽车产业链具有以下重要特征：一是构成产业链的各个组成部分是一个有机的整体，互相联动、相互制约、相互依存。
二是产业链上的各个环节的角色重要性存在差异性，汽车制造商是产业链上的一个关键环，形成产业链的内核。
三是产业链上龙头企业与上、下游合作伙伴之间的信息交流及数据交换频繁，实时性要求高，特别适合应用网络化制造这种先进模式战略进行。
中国汽车产业链布局汽车生产涉及钢铁、冶金、塑料、陶瓷等原材料工业，以及电子、电器等其他十多个产业部门，这些行业和汽车产业的关系都十分密切（图4）。
目前全世界钢材产量的约15%，铝产量的约25%，橡胶产量的约50%，塑料产量的约10%，石油产量的1/3以上用于汽车产业。
汽车产业与相关工业关系汽车工业是产业关联度很高的产业，对国家经济和地区经济具有巨大的拉动效应，形成巨大的经济链条，成为国家和地区经济的重要支柱产业。
主要表现在增加国家财政收入、带动相关产业发展和增加就业机会三个方面。
一是车税费对国家财政贡献极大。
汽车作为耐久性消费品，无论在生产阶段，还是在销售和使用阶段，均为国家创造了大量的税收，汽车税收已成为国家重要的财政来源之一。
我国汽车产业链的缺失一是缺少市场化的汽车统计调查机构。
中国每年汽车市场预计销售量与实际状况相差很多，都是由于汽车销售企业没有准确地掌握市场情况，造成汽车工业产能过剩。
中国应建立专门的汽车销售统计调查机构，该机构应将市民按不同社区、不同年龄段、不同性别区分，再根据各类居民对颜色、外观、内饰、价格的偏好，写出适应时宜的市场需求调查报告，并对该报告负相关法律责任。
2017年我国汽车及零部件行业综合发展态势图文深度分析报告（2018.04.15）2017年1-10月，销量同比增长，但增速放缓成为汽车行业的主旋律。
根据中汽协数据，2017年1-10月，汽车产销2295万辆和2292万辆，同比增长4.6%和4.5%，增幅分别比上年同期下降9.21个百分点和9.41个百分点。
其中：乘用车产销1955万辆和1950万辆，同比增长2.7%和2.5%；商用车产销340万辆和342万辆，同比增长17.1%和17.5%。
从宏观角度来看，目前我国汽车销量增速与M1增速具有明显的相关性，在货币政策收紧的情况下，2016年下半年至今，M1同比增速持续下降，汽车销量增速也随之放缓。
M1同比增速、乘用车销量同比增速、商用车销量同比增速（单位%）1-10月，乘用车共销售1950万辆，同比增长2.5%。
其中：基本型乘用车（轿车）销售943万辆，同比下降1.8%；运动型多用途乘用车（SUV）销售798万辆，同比增长16.8%；多功能乘用车（MPV）销售164万辆，同比下降17.4%；交叉型乘用车销售45万辆，同比下降25.4%。
产业结构调整仍在继续，SUV维持增长，增速开始放缓。
增速放缓主要是由于2017年购置税优惠幅度减半，且2016年部分消费透支带来的高基数。
2012年以来乘用车销量增速及售价变动幅度经销商库存预警指数在商用车领域，2017年1-10月，客车产销39.73万辆和39.25万辆，同比下降6.95%和6.67%。
其中：大型客车产销5.83万辆和5.79万辆，同比下降7.45%和3.95%；中型客车产销4.64万辆和4.51万辆，同比下降21.45%和21.84%；轻型客车产销25.29万辆和24.97万辆，同比下降1.91%和2.27%。
我们认为在需求无明显增长的情况下，客车销量将继续在低位徘徊。
在房地产基建物流等需求增加、国五标准强制实施、921超限超载令等多方面因素的刺激下，2017年1-10月，货车产销300和303万辆，同比增长21.28%和21.55%。
2016—2017年中国汽车及零部件行业投资价值分析报告2016年12月目录1、2016年汽车及零部件行业回顾41.1、汽车行业供需及市场表现分析41.2、汽车板块估值分析91.3、2017年行业投资机会102、汽车产业全面升级大有可为112.1、电气化：混合动力全面渗透112.2、传统燃油发动机的潜力挖掘142.3、自动变速箱迎来发展黄金期172.4、进口替代，传统细分行业也有春天193、智能驾驶汽车213.1、智能驾驶市场空间预测213.2、国家相关支持政策233.3、智能驾驶核心部件254、智能网联汽车274.1、车联网商业模式274.2、车联网市场空间294.3、中国市场车联网盈利模式及发展方向315、重点推荐个股及逻辑335.1、产品结构升级标的335.2、估值在低位标的355.3、白马股标的376、风险提示38图表目录图1：M1同比增速、乘用车销量同比增速、商用车销量同比增速（单位%）5图2：2011年以来乘用车销量及售价6图3：年初以来各行业市场表现7图4：年初以来成交量变化幅度7图5：2009年来沪深300、汽车及零部件行业PE8图6：2009年来沪深300、汽车及零部件行业PB9图7：近五年沪深300、汽车及零部件行业PE10图8：近五年沪深300、汽车及零部件行业PB10图9：近五年来汽车及零部件各子行业动态P/E12图10：近5年来汽车及零部件各子行业P/B12图11：乘用车销量及增速13图12：1.6L及以下排量占比13图13：各车系销量对比14图14：商用车销量及增速预测15图15：新能源汽车销量及增速预测15图16：部分自主品牌和合资品牌小排量涡轮增压发动机性能参数对比16图17：部分技术对发动机燃油经济性的贡献度18图18：自动变速箱技术路线对比20图19：中国ADAS市场产值及增速预测22图20：ADAS系统消费者购买意愿23图21：ADAS四大系统25图22：中国车联网终端安装渗透率26图23：全球车联网市场总额29图24：阿里YunOSforcar系统31表1：《中国制造2025》重点领域技术路线图（2015年版）24 表2：欧美日韩智能驾驶感知系统配置25表3：感知系统上市公司261、2016年汽车及零部件行业回顾1.1、汽车行业供需及市场表现分析2016年销量同比高增长成为汽车行业的主旋律。
根据中汽协数据，2016年1-10月，汽车产销2201.60万辆和2201.72万辆，同比增长13.79%和13.83%，增幅分别比上年同期提升13.77个百分点和12.32个百分点。
其中：乘用车产销1910.50万辆和1909.58万辆，同比增长15.27%和15.40%；商用车产销291.10万辆和292.14万辆，同比增长4.93%和4.58%。
从宏观角度来看，目前我国汽车销量增速与M1增速具有明显的相关性，2016年内M1的高增速为汽车销量的高增长提供了土壤。
但是我们注意到，在货币政策收紧的情况下，M1增速已经拐头向下，同时M1增速持续下行概率较高，汽车销量增速将受到明显影响。
图1：M1同比增速、乘用车销量同比增速、商用车销量同比增速（单位%）1-10月，乘用车共销售1909.58万辆，同比增长15.40%。
其中：基本型乘用车（轿车）销售961.17万辆，同比增长3.55%；运动型多用途乘用车（SUV）销售689.51万辆，同比增长45.57%；多功能乘用车（MPV）销售198.09万辆，同比增长22.60%；交叉型乘用车销售60.81万辆，同比下降33.41%。
产业结构调整仍在继续，SUV维持强势增长。
乘用车销量的同比高增长主要受益于2015年基数较低需求推迟、购置税减半政策刺激等因素。
但即便如此，整体降价及终端优惠也达到了2011年以来的最高水平，同时乘用车销量增速和降价优惠已形成了2011年以来持续最久、幅度最大的背离，因此我们认为行业已全面进入低利润运行空间。
图2：2011年以来乘用车销量及售价在商用车领域，2016年1-10月，客车产销43.08万辆和42.48万辆，同比下降7.01%和8.47%。
其中：大型客车产销6.51万辆和6.26万辆，同比增长5.17%和4.01%；中型客车产销7.32万辆和7.20万辆，同比增长23.54%和21.02%；轻型客车产销29.25万辆和29.03万辆，同比下降14.51%和15.74%。
我们认为在需求无明显增长的情况下，客车销量将继续在低位徘徊。
在房地产基建物流等需求增加、国五标准强制实施、921超限超载令等多方面因素的刺激下，2016年1-10月，货车产销248.03万辆和249.66万辆，同比增长7.32%和7.18%。
其中：重型货车产销55.42万辆和56.58万辆，同比增长24.16%和24.62%；中型货车产销17.13万辆和17.71万辆，同比增长10.81%和15.19%；轻型货车产销123.75万辆和124.50万辆，同比下降2.86%和2.45%；微型货车产销51.73万辆和50.87万辆，同比增长18.60%和14.23%。
截至11月25日，汽车及汽车零部件行业指数累计下跌4.12%，优于上证综指、创业板综指和沪深300指数同期水平，具有较明显的传统行业属性。
其中，乘用车子行业指数上涨1.59%；商用车子行业指数上涨0.14%；汽车零部件子行业下跌4.98%；汽车销售及服务子行业下跌18.90%。
图3：年初以来各行业市场表现从成交量上来看，2016年绝大部分时期内，汽车及零部件板块的活跃度明显都优于上证，与创业板活跃度更为接近，具有较强的新兴行业板块性质。
图4：年初以来成交量变化幅度1.2、汽车板块估值分析2009年初至2010年底，在M1高增速和1.6升及以下排量乘用车购置税优惠政策的双重驱动下，中国车市迎来了黄金增长期，汽车行业估值提升大幅优于同期沪深300的估值水平，但销量增速趋缓后便迎来近4年的估值徘徊。
图5：2009年来沪深300、汽车及零部件行业PE图6：2009年来沪深300、汽车及零部件行业PB进入2016年以来，汽车销量呈现高速增长，在电动化智能化行业发展趋势背景下和行业整合预期的推动下，估值保持在高位运行，目前估值处于五年来的高位。
展望来年有两种假设，若智能化，网联化进程顺利推进，汽车行业有望迎来由产业革命带动的永久性估值提升；若各项技术落地进度受阻，行业估值将承受下行压力。
当前从政策环境及实体企业的创新积极性来看，政策支持力度可谓空前，科技公司大量涌入到汽车产业，2017年汽车市场的改变值得期待。
图7：近五年沪深300、汽车及零部件行业PE图8：近五年沪深300、汽车及零部件行业PB从各子行业近五年的P/E来看，乘用车子行业一直较为平稳，目前的估值水平属于合理区间；商用车子行业尽管经历大幅下跌，但估值仍明显高于近三年的平均水平；汽车零部件子行业在汽车电动化和智能化以及行业整合的预期下，估值水平快速提升并接近2015年前平均估值水平的2倍以上；汽车销售及服务子行业的估值屡次出现大幅震荡，目前估值水平高于其他子行业。
图9：近五年来汽车及零部件各子行业动态P/E从各子行业近五年的P/B来看，乘用车子行业处于历史合理估值区间；商用车子行业、汽车零部件子行业以及汽车销售和服务子行业的估值水平均高于近五年的平均水平。
其中，在汽车电动化和智能化以及行业整合的预期下，汽车零部件子行业近一年来估值提升较快，达到最低点的1.5倍以上。
图10：近5年来汽车及零部件各子行业P/B1.3、2017年行业投资机会临近年末，1.6L及以下排量汽车购置税减半政策如不再延续，由于翘尾效应，汽车销量将继续维持今年以来的旺盛状态，同时厂家开始为来年的生产计划做调整，控制生产节奏以维持稳健的产销及库存。
回顾全年，在政策的刺激下1.6L及以下排量车型的占比进一步提升，现占到乘用车销量的72%。
预计2016年全年汽车销量增速有望达到15%，同时展望来年，主要细分市场乘用车板块的销量将受到今年的高基数压力影响，且购置税减半政策期限将至，透支了部分消费，2017年将是传统汽车小年，我们给予行业“中性”评级，但同时认为汽车行业正处于产业升级的初级阶段，投资方向面临切换，细分领域具有革命性机会。
图11：乘用车销量及增速图12：1.6L及以下排量占比截止2016年10月的销量数据，自主品牌车型的销量占比已达到45%，较去年同期提升3个百分点，2016年是自主品牌SUV新车型密集上市的一年，同时多款明星车型不断创造销量神话。
预计2017年这一趋势还将持续，看好吉利，上汽，广汽旗下今年上市的自主品牌车型在来年开始放量。
图13：各车系销量对比2016年重卡行业明显复苏，一方面是由于去年的低基数，2015年时候宏观形势较为严峻，固定资产投资、物流、消费品运输都较为低迷，导致重卡销量在2015年出现了大幅的衰退。
2016年的投资形势好转，以物流车为主的替换性需求成为主要增长动力，加上今年新颁布的国标1589，对道路运输车辆重卡、中卡、轻卡的车辆道路载荷做了限制规定。
如果新的标准严格执行，会进一步增加用户换车数量，叠加换车潮的影响，预计2017年商用车整体还将有约5%的增速。
图14：商用车销量及增速预测另一方面新能源汽车销量保持强势，截止10月的累计销量34万辆，预计2016年全年新能源汽车销量同比增长45%达到45万辆。
随着骗补调查的收尾，新一轮的补贴政策即将发布，预计将对乘用车增加技术门槛要求，客车全面调整，专用车明确技术要求，燃料电池汽车细化补贴要求。
图15：新能源汽车销量及增速预测2、汽车产业全面升级大有可为2.1、电气化：混合动力全面渗透自主品牌混合动力破冰在10月末发布的“节能与新能源汽车技术路线图”中，第一条就已明确提出将混合动力作为发展节能汽车的重中之重。
从消费者的角度来说，降低用车成本和提升驾乘体验是恒久不变的追求。
丰田作为混合动力的先驱和领袖，其2015年下半年推出的最新一代混动旗舰普锐斯油耗已低至百公里4L以下，而起售价却仅240万日元（约15万人民币），上市后单月销量已超10万辆。
在丰田的积极推广下，消费者对混动技术的认知已达到很高的程度（低油耗、安全、环保、行驶性能优良）。
伴随着卡罗拉、雷凌和凯美瑞等车型的混动版本国产化已达一年，截至2016年10月混合动力车型销量已达6.3万辆，在没有补贴的情况下销量已经逼近有补贴的插电混动车型的6.9万辆。
2016年4月的北京车展上，吉利正式推出了CHS混动系统。
该系统主要由1.8L发动机、电子无极变速箱（E-CVT）、双电机以及镍氢动力电池构成。
整套系统的核心为采用双排行星齿轮结构的电子无极变速箱，成功绕过丰田对混动动力的专利封锁。
