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郑振龙《金融工程》第2版课后习题第五章股指期货、外汇远期利率远期与利率期货1．美国某公司拥有一个β系数为1.2，价值为l000万美元的投资组合，当时标准普尔500指数为1530点，请问该公司应如何应用标准普尔500指数期货为投资组合套期保值?答：由题意可知，该公司持有资产组合，应进行空头套期保值。
应卖出的标准普尔500指数期货合约份数为：G H V V N ⨯=β=100000001.2312501530≈⨯份。
2．瑞士和美国两个月连续复利利率分别为2％和7％，瑞士法郎的现货汇率为0.6800美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.7000美元，请问有无套利机会?答：有套利机会，理由主要如下：（1）根据已知条件可以计算瑞士法郎2个月期理论远期汇率为：2/12(0.070.02)0.680.68570.7F e ⨯-==<2个月期瑞士法郎期货价格高估。
（2）假设期初投资者在现货市场上获得2个月期0.68单位美元的借款，同时卖出2/120.02e ⨯单位的2个月期的瑞士法郎期货。
投资者在现货市场上卖出美元，兑换瑞士法郎，持有瑞士法郎直到期货到期。
期货到期时，投资者交割瑞士法郎，获得美元，并偿还美元借款。
综上，以美元计算投资者的套利所得为：2/120.022/120.070.70.680.01436e e ⨯⨯-=（美元）。
3．假设某投资者A 持有一份β系数为0.85的多样化的股票投资组合，请问，如果不进行股票现货的买卖，只通过期货交易，是否能提高该投资组合的β系数?答：可以。
理由主要如下：投资者可以利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。
设定股票组合的原β系数为β，目标β系数为β*．套期保值比率就应该为β*-β，需要交易的股指期货份数为()*H GV V ββ-。
这里V H 和V G 分别代表股票投资组合的总价值与一份股指期货合约的规模。
金融工程学第3章金融产品创新原理一、金融产品创新链与价值（增值）链1 、为什么要进行创新2 、股权创新中的价值链3 、债权创新中的价值链4 、创新的价值变化（增值或减值）因素金融创新分类•金融制度的创新•金融组织的创新•金融业务的创新1 为什么要进行创新‐‐‐‐(1) 基金产品中创新（封闭式基金？开放式基金？复制基金? 分拆基金? 分级基金？分离交易基金？多次分红基金？伞型基金？）(2) 银行产品中创新（各种理财产品？各种存款产品？各种贷款产品？）(3) 股票市场中（发红利？送红股? 送权证？股票回购？融资融券？）(4) 债券产品中创新（可转换债券? 可转换可回售债券？可转换可赎回债券？可转换可回售可回售债券？可分离交易转债？）(5) 衍生产品创新（股票指数期货？外汇期权？权证？）2、股权创新中的价值链……创新过程企业股票期权开放基金股权（帐面价值BV ）债务创新过程股票（市场价格P ）指数一组资产…………指数基金（ETF ）指数期货期货期权封闭基金（共同、私募基金等）可回售其它收益凭证创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程债务贷款债券发行债券可转换可回售可赎回可转换债券（可转换价值）可回售债券（可回售价值）可回售可赎回债券（可回售可赎回价值）可转换可回售债券（可转换可回售价值）可赎回债券（可赎回价值）+++3、债权创新中的价值链可转换回售可赎回债券（可转换可回售可赎回价值）4、创新的价值变化（增值或减值）因素1）流动性增加？2）风险减少？3）税收减少？4）减少代理成本？5）减低交易成本？6）规避管制？7）满足投资者偏好？8）提高交易方便性和便捷性？二、金融产品创新与设计方法1、金融创新的两个轮子2、金融创新目标3、需求因素驱动的金融创新（8大因素）4、金融产品创新的方法和技术（六种方法，十个“可”）1 金融创新的两个轮子•需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动•供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动2 金融创新目标纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。
金融工程学各章习题及答案第一章综合远期外汇协议（SAFE交易）1.请简述金融衍生产品的功能。
2.金融工程的应用领域。
3.金融远期合约有哪些优点？又有哪些缺点？4.请简述远期外汇市场的卖出者包括那些人。
5.请简述远期外汇市场的买入者包括那些人。
6.常见的远期合约有哪几种?7.远期交易主要应用在哪些领域?8.某交易商拥有1亿日元远期空头,远期汇率为0.008美元/日元.如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元,请计算该交易商的盈亏状况。
9.某日美元对瑞郎即期汇率为USD/CHF1.2200－1.2210，若l个月美元对瑞郎远期汇率点数为20－30，l个月美元对瑞郎远期汇率点数为45－40，分别求l 个月和3个月美元对瑞郎远期汇率。
10．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测。
请问在什么情况下这种观点是正确的？11.请简述影响期货汇率波动的主要因素。
12.请简述有效的外汇风险管理步骤。
第一章答案1.答：1.规避市场风险2.套利3.投机4.提高效率5.促进金融市场的完善2.答：1.公司理财方面2.金融工具及其交易策略3.投资与货币管理方面4.风险管理技术与手段3.答：优点主要是具有较大的灵活性；缺点是市场效率较低、流动性较差、违约风险较高。
4.答：1.有远期外汇收入的出口商2.持有未到期外汇的债权人3.输出短期资本的牟利者4.对远期外汇看跌的投机者5.答：1.有远期外汇支出的进口商2.负有未到期外汇的债务人3.输入短期资本的牟利者4.对远期外汇看涨的投机者6.常见的远期合约主要包括远期利率协议和远期外汇协议。
7.主要应用于利率风险和外汇风险防范。
8.若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.0074）=6万美元。
若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.009）=-10万美元。
9. l个月美元对瑞郎远期汇率为USD/CHF：（1.2200+0.0020）－（1.2210+30）=1.2220－1.2240。
1、金融产品创新的方法和技术。
四个角度和六种方法的模块化分析法为金融创新思想具体化为金融产品设计提供了技术。
（1）基本衍生工具的创新—时间扩展创新：远期、期货和期权—传统金融交易在时间上的创新；互换—传统金融交易在时间和空间上的创新。
（2）基本要素改变型的创新方法和技术1、互换创新:标准的利率互换具有本金固定、一方利率固定、一方利率浮动、定期支付利息、立即起算、不附带特殊风险等特点。
对这些要素进行修改，可以派生出很多非标准互换。
2、债券创新:普通债券的合约要素包括本金、利息和到期日，通过改变基本合约要素的规定，可以派生许多债券衍生品种。
3、期权创新:期权合约的基本要素包括基础资产、执行价格、执行日期、交易性质等，对基本要素进行修改可以派生出许多衍生品种。
(3)静态和动态复制型金融产品创新方法通过将两种或两种以上金融产品组合成一种新的金融产品的方法称为静态和动态复制型金融产品创新方法。
(4)基本要素分解型的金融产品创新方法将原有金融产品中的具有不同风险/收益特性的组成部分进行分解，根据客户的不同需求分别进行定价和交易。
(5)条款增加（组合）型金融产品创新方法十个可1）可转换2）可回售3）可赎回4）（可）调整5）可延期/可提前6）（可）浮动/（可）固定7）（可）触发/（可）触消8）（可）互换9）（可）封顶/（可）保底10）（可）依赖2、金融风险的分类和定义金融风险是指相对于某主体，未来某些风险源变化的不确定性可能给主体带来损失。
（一）市场风险市场风险是指因为市场价格变化而可能给投资者带来的损失，这是金融市场中最普遍、最常见的风险.（1）利率风险利率风险是指由于利率的波动使资产价值或利息收入减少，或者是负债所产生的利息支出增加。
（2）汇率风险汇率风险外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险，这种风险称之为汇率风险。
（3）证券价格波动风险证券价格波动风险主要是指债券、股票、基金和票据等的价格变化而给投资者带来的风险。
金融工程学第5章远期外汇与外汇期货开课单位：金融工程课程组主讲：吴冲锋教授等OTC衍生品市场交易情况单位：10亿美圆Global Futures and Options Volume by SectorIn millions of contractsIn millions of contractsTop 30 Derivatives Exchanges by Volume In millions of contractsTop 10 Commodities Contracts by VolumeIn millions of contractsIn millions of contracts5.1金融衍生产品51•含义：是指其价值依赖于基本（underlying)标的资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换(掉期)等。
权互换等金融衍生产品的概念有关金融衍生品这概念还没有个明确有关“金融衍生品”这一概念还没有一个明确的定义，国内有不同的叫法，如：金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生工具，派生金融工具，金融派生品，金融衍生证券等，英文也有金融派生品金融衍生证券等英文也有a c a e at e st u e t、“Financial Derivative Instrument”“Derivative Financial 1nstrument”、“Derivative Security”等叫法，但含义都是相同的。
•衍生产品是英文（Derivatives）的中文意译。
其原意是派生物、衍生物的意思。
金融衍生产品通常是指从根本资产（Underlying Assets）派生出来的金融工具（产品）。
由于许多金融派生出来的金融工具（产品）由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称“表外交易”）。
表外交易：表外交易•由于各种衍生产品的交易并不在资产负债表中反应出来，所以对企业的影响是潜在的，而其爆发的后果却是非常严重的，有时甚至是致命的。
•一般来说衍生交易是一份双边合约或支付经济合作与发展组织（OECD ）定义是：“一般来说，衍生交易是一份双边合约或支付交换协议，它们的价值是从根本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的。
今天，衍生交易所依赖的基础包括利率汇率商品生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其指数”；“衍生品一词也还被用来包括具有上述衍生性，或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工具如本金与利息收入而创具以及拆散其他工具，如本金与利息收入而创造出来的债务工具”。
造出来的债务具•1994年8月，国际互换交易协会在一份报月国际互换交易协会在份报告中对衍生产品作了如下描述：“衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。
合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格来决对方的金额由基础商品证券或指数的价格来决定。
互换交易、远期交易、利率上限(Caps)定互换交易远期交易利率限(p)和利率下限(Floors)是双方协议成交的，而期货和认股权证则是在交易所交易的标准衍生工具。
”•John Hull（1993年）将金融衍生品称为衍生证券：“衍生证券(Derivative Security，也称衍生工具)是一种证券，其价值依赖于其他更基本的标的变量“衍生证券也称为或有债权的变量。
“衍生证券也称为或有债权（contingent Claims）。
contingent Claims）金融衍生产品的种类（一）按基础商品或资产按基础商品或资产的不同，可分为商品类衍生品和金融类衍生品。
目前商品类衍生品包括以品和金融类衍生品目前商品类衍生品包括以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基础商品的衍生品；金融类衍生品则包括以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。
（二）按衍生品自身交易方法及特点按衍生品自身交易方法及持点，又可分为四类：远期合约、期货、期权、互换。
其中，远期合约是其他三种工具的始祖，其他中远期合约是其他三种工具的始祖其他衍生品可以认为是远期合约的延伸或变形。
实际上，金融工程学科就是以这四种工具为基础的。
（三）按基础产品的交易形式按照基础产品的交易形式不同，可分为两类：类是交易双方的风险收益对称，都两类：一类是交易双方的风险收益对称，都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务，包括远期合约、期货、互换，另一的义务包括远期合约期货互换另类是交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择履约与否，包括期权及期权的变通形式：认股权证、可转换债券、可换股债券、利率上限(下限、上下限)等。
（四）按交易地点按交易地点的不同，可分为场内交易衍生品和场外交易衍生品。
•从通用性和公开性角度看，又可将场外市场分为直接交易市场和间接交易市场。
市场分为直接交易市场和间接交易市场–直接交易市场是指衍生品的价格信息可以直接从各种公开的媒介和金融信息网络终端中获得。
衍生品的结构是市场通用的，其交易获得衍生品的结构是市场通用的其交易是各家金融机构随时都可以提供报价成交的，它的交易对象主要是普通衍生品，如期权、远期、互换的交易。
–间接交易市场则完全不同，其内部结构是用专有产品的形式包装起来，不对外公开的专有产品的形式包装起来，不对外公开的。
其价格是由银行等金融机构向客户提出，客户一般难以在公开市场上找到可供参考的价户般难以在公开市场上找到可供参考的价格标准。
这类专有产品实际上就是结构性或复合型衍生品。
目前．国际性大金融机构大多有结构性衍生品的设计部门，专门为客户多有结构性衍生品的设计部门专门为客户或为自己达到营销目的而设计各种各样的产品，可以说是度身定做。
（五）按衍生品的形式衍生品从形式分，可分为两类衍生品从形式上分，可分为两类：•一类称普通型衍生品，或第一代衍生品、“简单香草”衍生品(Plain vanilla)，即期货、期权、远期和互换，其结构与定价方货期权远期和互换其结构与定价方式己基本标准化和市场化。
另一类是所谓的结构性或复合型的衍生品，又称另一类是所谓的结构性或复合型的衍生品又称作“奇异”或“异型”衍生品。
它是将各种普通衍生品组合在一起，有时也与存贷款业务联系在起，形成种特制的产品。
这类产品或方案，一起形成一种特制的产品这类产品或方案是专门为满足客户某种持殊需要而设计的，是银行出于推销包装目的或自身获利目的，根据其对市场走势的判断和对数学模型的推算而制作的。
它们的内部结构一般被视为是一种“知识产权”而不会向外界透露。
因此，它们的价格与风险都会向此它价格险都难以从外部加以判断难以从外部加以判断。
金融衍生产品的共同特征（）保证金交易（一）保证金交易金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结般也采用现金差价结算上的本金转移合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。
因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。
保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。
通俗的讲就是以小博大。
（二）未来性衍生品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。
其交易在现时发生而结果要到未来某约定的时刻才能产生。
未来果要到未来某一约定的时刻才能产生。
未来性是衍生品最基本的持性。
（三）契约性。
（三）契约性衍生品交易的对象并不是基础工具．而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利这些基础具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品。
构成所谓的产品（四）帐外性衍生品是对未来的交易，按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中不会记录这类交易的情况，因此，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。
其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现“安然”事件在爆发前，投资者并不能从其安然事件在爆发前，投资者并不能从其财务报表中了解其衍生金融产品的交易量，也不了解其所承担的风险。
（五）替代性有两方面的含义。
第一，从本质上说，衍生品是一种现金运作的替代物。
如果有足够的现金，任何衍生品的经济功能都能通过运用现金任何衍生品的经济功能都能通过运用现金来达到；第二，对于同一种基本工具而言，其任何衍生品都可以通过普通衍生品(第一代衍生品)的组合来达到经济上的等效。
也的组合来达到经济上的等效也就是说，任何一种衍生品都可以找到它的衍生替代物。
（六）组合性。
从理论上讲，衍生品可以有无数种不同的形式。
从理论上讲衍生品可以有无数种不同的形式它可以把不同的时间、不同的基础工具、不同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。
这种产品在数学上表现为种模型、或者公式、或者图表。
正因为如上表现为一种模型或者公式或者图表正因为如此，金融工程师们常常通过建立数学模型来装配或组合一种新的衍生品。
但无论如何组合，产品怎么复杂，其基本构成元素仍是若干个简单的基础工具和普通衍生品。
（七）反向性衍生品交易既可以针对基础工具作相反的未来的交易。
也可以对已存在的衍生品做反向交易，即所谓的套利（或套期保值）交易。
（八）融资性衍生品是一种现金运作的替代物，反过来衍生品是种现金运作的替代物反过来说，利用衍生品，只需提供一定的保证金或以信用为保证，就能达到原来需要用大量现金才能达到的目的。
从这个意义上讲，衍生品具有融资性。
金融衍生品的市场特征（一）衍生品交易的高风险性及信用风险相对集中性（二）衍生品交易的杠杆性（三）衍生品的虚拟性（四）产品定价中的高科技性金融衍生产品市场的发展历史早在古希腊和古罗马时期，就已出现了中央交易场所、易货交易、货币制度，形成了按照既定时易场所易货交易货币制度成按定时间和场所开展正式交易活动以及签定远期交货合约的做法。
“到13世纪，在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，已开始出现根据样品的质量而签定货合同基础上已开始出现根据样品的质量而签定远期交货合约的做法”。
而日本的大米现货交易最早可追溯至18世纪初期，1730年，日本的Dojima世纪初期年日本的大米市场开始进行大米的远期合约交易，除了Dojima市场，日本还成立了食用油、棉花和贵金属市场，但交易量远不及大米那样多。
属市场但交易量远不及大米那样多然而，真正的现代期货市场形式产生于美国19世纪中叶，芝加哥商品交易所(CBOT)于1848年由82位商人组建，对期货市场的形成和发展功不可没。
克里米亚战争和美国内战使得粮食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。
据记载，最早的一份玉米远期合约签订于1851年3月13日，该合约的份米期合约签该合约的交易量为蒲式耳交货期为月份交易价格3000蒲式耳，交货期为6月份，交易价格为每蒲式耳低于3月l 3日当地玉米市价1美分。
年制定了《共同法则》进行了第CBOT于1865年制定了《共同法则》，进行了第一笔期货合约交易。
