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国债的经济效应

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国债和国债市场

国债和国债市场
容易使政府陷入恶性的债务循环之中。
– 建立偿债基金:是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务 的专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。
– 课征特别税：政府为偿还国债开征特种税或提高原有税种的税率。
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第三节 国债的经济效应与政策功能
• 对公债的不同看法：
• 公债有害论（代表人物：李嘉图、斯密）.是经济大危机以前的正统公债理论。 • 1、国家举债，是因为当权者奢侈而不知节俭，举债使得国家轻而易举地获得财政收
高于市场利率。 – 低于面值发行的，称为折价发行，到期后发行者按债券面额偿还本息。 – 高于面值发行的，称为溢价发行。
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3.国债的利率
– 指国债利息与本金的比率。 – 决定因素
• 市场利率水平(应与市场利率尽量保持一致， 如国债利率低于市场利率，就要减价发行。)
• 政府债信 • 国债的期限 • 社会闲置资金数量 • 认购者的接受程度等
3.按举债方式不同，可分为强制国债（不考虑认购对 象的愿望和能力）和自由国债；
4.按发行期限不同，可分为短期国债（国库券）、中 期国债与长期国债。
5.按流通与否，可分为可转让国债与不可转让国债。
6.按发行的凭证为标准，可分为凭证式国债与记帐式国 债。
6
三、国债：结构、规模及衡量指标
A.国债结构： 1.应债主体结构： 2.国债的种类结构：是指上市国债与非上市国债在全
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• （一）含义：公债发行不涉及负担的代际转移，只是财
富的内部再分配问题，即在公共部门 和私人部门之间 的分配；来自公债的公共支出可以促进经济增长，刺激 私人经济部门的发展。 • （二）背景与理论基础
– 1 背景：20世纪30年代的大萧条，政府在经济活动中的职能强化，即△Y= △G/1-c； – 2 理论：与凯恩斯的“赤字财政”观点相对应； – 3 主张：公债对于私人部门而言是另一种形式的投资或储蓄，而非负担。

国债政策的经济效应

国债政策的经济效应
模和范围
扩 大贴 息规
３． 视 信 用 建 设 重
提 高 投 资 者 信心 。市 场经 济 在 一 定意 义
上 说 ，就 是 信 用经 济 。 建 立 健 全 社 会 信 用 制度 ， 是 整 顿 和规 范 市场 经济 秩 序 的重 要 内容 也 是确 保 投资 者 信心 的必 要基 础 。讲 信 用 不但 是 个 道 德 观 念 ， 还 应 当 是一 种 法律 要 求 维 系信 用
资 源 短虢 所 产 生 的瓶 颈 制 约 。
种 行业 技术 ，只 要与投 资地 的 劳动 力
结台 后， 能 够产 生具 有市 场 竞争 力 的产 品 ，那 么 这 种技 术便 是 “ 用技 术 因此， 不仅 尖 端技 术 、 国际 先进 技 术 而且 发达 国 适 家普遍 使 用 的技 术， 目人 我 国 后通 常 部有可 能 威 为 适 用技术 ” 甚 至沿 海 经 济较 发选 地 区 的某些 生产 技 术转 移 内地 后 都有 可 能成 为 “ 用技 术” 也 即具有 实 际意义 的 新技术 ” 适 ，如果 吸收 消化 新 技 术 的 能 力不 足 、 尖 端技 术 倒 可能 反而 成 不 了 适 用 技 术” ＝目前 ，我 国企业 由于 多方面 原 园， 获得新 技术 往往 有一定 困 难 。 为此 ．政 府 有关 部 门应 当采 取 多种 办 法扶 持 和帮助 企 业获 得 更 多 的新 技 术、 促 进 潜 在投 资需 求 转 变 为现 实投 资需 求。
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宏 曩
经济
术改 造 特 别是 进 步提 高其 科技 言 量， 才能 从 根本 上 改善 固定 资产 的投 资 质量 产 生结 构协 调 发 展 的 系统效 应 从而 引 起 Ｇ Ｐ Ｄ 增长 高层 次 跃进 目前 基 本 建设 投 资对 Ｇ Ｐ 长 的长 期推 动 效 Ｄ增

第五章国债的经济效应

第五章国债的经济效应
（1）收回贷款承购国债：在这种情况下， 收回贷款属于货币供给量的直接缩减；而承 购国债使财政存款增加，财政部门运用这笔 资金后又意味着扩大货币供给量。结合这两 方面的效应，可以得出这样的结论，即：商 业银行用收回贷款来承购国债，不会改变货 币供给。
2020/3/23
公债经济学 第五章
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（2）用超额准备金承购国债：在这种情 况下，动用超额准备金时并未减少社会存款， 因此货币供给量并没有减少；但承购国债又意 味着扩大货币供给量（如上述）。
公债经济学 第五章
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从货币角度来看，社会经济的正常运 行，要求货币供给与货币需求相适应，也就 是说，要求在一定时期内，全社会的货币供 给量大体相当于货币需求量。 货币供应的数量、流动性状况是社会总 需求变化的货币表现，是一国的主要经济统 计指标之一，也是中央银行执行货币政策的 重要依据。
公债经济学 第五章
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2、商业银行承购国债的货币效应 在现代社会，商业银行在吸收了社会公众
的储蓄存款后，要按照中央银行的法定存款准 备金率，将其吸收的存款的一部分缴存到中央 银行，这一部分存款称为“法定存款准备金”。
除此之外，为了应付日常的清算往来等业 务，银行还必须储备一些“超额准备金”。
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直接影响： 这是指国债增加了今后年度的财政偿债支
出。在发行一年期以上国债的情况下，这种现 象必然会出现。至于国债对今后年度偿债支出 数额大小的影响，主要取决于国债发行量、国 债利率以及国债偿还期等几个因素。
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公债经济学 第五章
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间接影响：
这是指由于国债发行而使得财政在今后 年度的其他支出（非债务性支出）增加。这 种影响的基础在于财政支出的许多项目具有 单向刚性，因此，如果当年发行国债造成了 当年财政支出中的非债务性支出上升，那么， 这种扩大的支出规模在以后的年度中会继续 延续。这种间接影响是政府在发行国债时必 须要注意的。

财政学第十二章

财政学第十二章

增加税收 这种方法既 要受到立法 机关的制约， 也往往遭到 纳税人的强 烈抵制
3、形式特征（国债三性）

自愿性：国债的发行或认购建立在认购者自愿承
购的基础上。 有偿性：如期偿还，并向认购者支付利息。 灵活性：国债发行与否及发行多少，一般完全由 政府根据有关因素灵活确定，并非通过法律形式 预先规定。

案例：1950年第一期人民胜利折实公债

新中国成立时，人民政府面临的是整个国民经济处 于崩溃状态的烂摊子，约有1/2的财政支出不得不依 靠增发通货来弥补，财政赤字上升，物价猛烈上涨。

国家借款：通过借款协议形式筹集资金的国债形式 发行债券：政府通过发行有价证券的形式来筹集资 金。
政府 借款
发行 债券
2、按筹措和发行地域分为内债和外债

内债：国内，债权人
是本国企业和居民， 使用本币；

外债：国外，债权人 为外国政府、企业和
居民，使用外币。
3、按流动性分为可转让（流通）和不可转让（流通） 国债
3、国债的付息

按期分次支付法：一般附有息票，债券持有者可按
期剪下息票兑付息款。 到期一次支付法：适用于期限较短或超过一定期限 后随时可以兑现的债券。

第二节 国债的经济效应和政策功能 一、李嘉图等价定理及其实证研究
（一）李嘉图等价定理的含义-----税收和借债 等价，否定国债的经济效应

征税和发行公债是政府获取财政收入的两种主要方 式。大卫· 李嘉图（David Ricardo）在《政治经济 学及赋税原理》一书的第17章中表述了这样的论点： 政府无论选用一次性总量税，还是发行公债，来为 政府筹措资金，均不会影响消费和投资。
人、企业、社会团体、金融机构以及他国政府发 行债券或借款。这些形式的收入是政府的债务收 入，同时也是政府的一种负债，政府必须按借款 时的约定方式向债权人支付利息和偿还本金。

我国国债宏观经济效应研究综述

我国国债宏观经济效应研究综述
一
、
李嘉 图定理 的成立 问题
条件是 国债 的非 生产 性 ， 而我 国 国债 主要 用 于公共 投资 支 出 ；２ 李 嘉 图定 理 成立 的税 收条 件 是 以所 （） 得税 为 主 ， 而我 国仍 然是 以 间接税 性质 的流 转税 为 主体税 ；３ 我 国 国债 发行 规模仍 然 比较小 。 （）
［ 收稿 日期 ］ ００一 ６— ４ ２ １ ｏ １ ［ 作者简介 ］ 王涛 （９ ６ ） 男， １７ 一 ， 河北保 定人 ； 南开大 学经济研 究所博士生 ， 主要从 事宏观 经济学研 究。 苗润雨 （９ １ ） 男 ， 津人 ； １８一 ， 天 南开大学经济研 究所博 士生 ， 主要从 事宏观经 济学研 究。
（） （） （） 经济 效应看 ， 国债 和税 收是等 同 的 。如果 李嘉 图定 了后代 ；３ 资本 市场 不完 全 ；４ 信息 不充 分 ；５ 国 理成立 ， 那么利用国债筹资就是无效的。所以研究 税 收并 非 一 次 性 总 量 税 。并 构 建 了 消 费 、 民 收 税 证 我国国债的宏观经济效应 问题 ， 首先必须研究李嘉 入 、 收 和 国债 之 间 的计 量模 型进 行 实 证检 验 ， 实了其理论分析 的正确性 。 图定 理在 中 国是否 成立 。
［ 摘要］ ９ １ 国债恢复发行后 ， 自１８ 年 尤其是 １９ ９４年财政制度改革以后 ， 国债作为宏观经济 调 节 手段 发 挥 了越 来越 大的作 用 。本 文主要 对 近年 国债 的 经济 增 长、 通货 膨 胀 、 出效 应 、 挤 可 持 续性 等 宏观 经济 效应 的研 究进 行 综述 。
第 ５期
王
涛 ， 润 雨 ： 国 国债 宏 Nhomakorabea 经 济 效 应 研 究综 述 苗 我

国债和国家预算

国债和国家预算
国债的发行偿还和国债的经济效应
国债发行的利率 市场利率 银行利率 政府信用 社会资金余缺的状况
国债的发行偿还和国债的经济效应
国债的偿还方式 设立偿债基金 通过预算列支 举借新债
国债的发行偿还和国债的经济效应
国债的经济效应 （李嘉图的等价定理）
资产效应 国债错觉 需求效应｛叠加原有总需求（向央行发 行），改变需求结构（向民间发行）｝ 供给效应
国家预算
国家预算的含义
国家预算是政府的基本财政收支计划，它的 功能首先是反映政府的财政收支状况。
从形式上看，国家预算就是按 一定标准将财 政收入和支出分门别类地列入平衡表
预算的执行是财政收支的筹措和使用过程 预算的决算是国家预算执行的总结
国家预算
国家预算的类别 以预算形式的差别为依据，分为单式预 算和复式预算 以预算分项分支的安排方式的差别为依 据，国家预算可以分为增量预算和零基 预算
国家预算
政府采购的程序 原来各部门财政支出是上报支出，批
来钱自己支出 政府采购制是上报采购要求
政府采购程序是：确定采购要求----招标 -----签订采购合同----管理招待采购合同
国家预算
国库集中收付制度 就是对预算资金分配、资金使用、银行 清算及资金到达商品和劳务供应者帐户 的全过程集中进行全面的临近
国家预算
增量预算是指计划财政年度的预算分项 支出数是以上年度各该项支出数作为基 数，考虑新的财政年度的经济发展情况 加以调整之后确定的。
增量预算的要点是：逐项确定支出预算 以各项支出上年度的支出数为依据 以人员经费同的保障为重点
国家预算
零基预算是指计划年度预算分项支出指标 的确定，只以对社会经济发展的预测和 对当年各部门新增任务的审核为依据， 不考虑以前财政年度各项支出的基数。

国债的三种经济效应

一国债的资产效应?国债的资产效应从短期看主要是分析国债的收入效应或流量效应
国债的经济效应
制作人：陈之华 讲 解：白 明
定义
国债的经济效应主要是指国 债政策对国民经济增ห้องสมุดไป่ตู้和稳 定的影响或效果。
（一）国债的资产效应
• 国债的资产效应，从短期看，主要是分 析国债的收入效应或流量效应；从长期 看，还必须分析国债存量对资产的影响 • 李嘉图等价定理成立的条件：私人部门 不把国债当做财富，可以通过国民收入 的决定分析模型来判断。 • 国债的资产效应决定了国债在经济增长 中具有稳定功能。此外，国债利息的支 付，也具有稳定的作用。 • 国债的资产效应与“国债错觉”的概念 相联系。
（二）国债的需求效应
• 国债对总需求的影响有两种不 同的情形：一是叠加在原有总 需求之上增加总需求；一是在 原有总需求内部只改变需求结 构。属于哪种情形取决于不同 的应债主体。 • 中央银行购买国债。 • 商业银行或居民个人购买国债。
（三）国债的供给效应
• 国债不仅具有需求效应同 时具有供给效应； • 国债主要用于生产性投资， 首选是基础设施投资。
谢谢观赏

国债政策的经济增长效应研究

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２ ０ 年第 ｌ ０８ ０期 总第 ２ 期 ９
经济研究导刊
ＥＣ ０Ｎ０ＭＩ Ｃ ＲＥＳ ＥＡＲＣ ＧＵＩ Ｈ ＤＥ
Ｎｏ １ ２ ０ ．０， ０ ８ Ｓ ｒａ ． ９ ｅ ｉｌＮｏ２
国债政策 的经济增长效应研究
何 志 永
（ 南京大学 商学 院， 京 ２ ０ ２ ） 南 １０ ９ 摘 要 ： １７ 自 ９ ９年恢复 国债政策 以来 ， 国债政 策一直是 财政 政策重点 实施的工具之一。国债政策究竟能否拉 动
显国债政策的意义所在 。
一
有任何效应 。 （ ） 二 李嘉 图等价定 理成立 的条件 李嘉 图等 价定理 的成立是 基 于以下 条件满 足 的基 础之 上 的 ： １经 济 中的个人或 家庭具有 无 限期 的寿命 ， 言之 ， （） 换
、
李 嘉 图等价 定 理及 其在 中 国的检 验
开支不被削减 的情况 下 ， 预算赤字 的增加应会 导致正好与赤 字相 匹配 的民间储 蓄的增加。 李 嘉图等价定理所揭示 的是一个 国债中性概念 ， 由于国 债是 不会 影响经济增长 的中间变量 ， 因而也就对 经济增长没
财政政策 以来 ， 国债规模进一步扩 大。 国债政策 是否能够促
债务 中性原则 要求人 们能 够洞察 到政府 预算 与未来 税
收之 间的关 系 ， 了解 政府 支出一定 的前提 下 ， 今天政 府债 务 的增加或 税收 的减少 ， 意味着今后 税 收的增加 ， 就 也意味 着
人们要 为未来增加的税收增加相 应的储 蓄 。 在 中 国现行税制 中 ， 主体税种是 流转税 ， 所得税 、 财产税
国债 政 策 的 可持 续性 。
关键词 ： 国债 ； 李嘉 图等价定理 ； 格雷钠模 型； 经济增长 中图分类 号 ：８ ２ 文献标志码 ： 文章编号 ：６ ３ ２ １ ２０ ）０ ０ １— ３ Ｆ３ ． ５ Ａ １７ — ９ Ｘ（０ ８ １— ０启 动 国内市场 需求的积极 ９８

国债的宏观经济效应及风险预警研究

国债的宏观经济效应及风险预警研究作者：夏诗园来源：《中外企业家》 2016年第2期夏诗园（首都经济贸易大学，北京 100070）摘要：自1981年我国决定恢复国债发行以后，国债规模急剧膨胀，近年来由于全球经济危机及不确定因素的加大，为规避风险和刺激经济，我国更是实行了一系列扩张的财政政策，国债规模进一步加大。

因此，在后金融危机时代，特别是对处于改革深化期的中国，研究国债的宏观经济效应和风险预警问题，对于我国经济的发展和社会的稳定都是具有十分重要的现实意义。

关键词：国债；宏观经济效应；风险预警；建议中图分类号：F273.4文献标志码：A文章编号：1000-8772（2016）04-0056-03收稿日期：2015-12-15作者简介：夏诗园（1987-），女，汉族，河南省周口市人，首都经济贸易大学数量经济学在读博士，研究方向：宏观经济运行、金融计量与金融工程。

一、我国国债的发展背景及现状国债以中央政府担保为主体，向公众筹集资金的一种特殊债务债权关系。

在当今我国经济发展历程中，国债不仅仅是中央政府实现融资的重要手段，更是我国政府进行宏观经济调控以及金融管理的有效工具。

国债的主要功能有：国债可帮助政府弥补财政赤字、偿还已有债务、为国家经济建设提供资金来源以及调节经济的运行等。

1981年，我国宣布恢复发行国债，自此以后，我国开始了国债扩张的时期，而欧洲、希腊和美国的债务危机，更是提高了国债在调控宏观经济中的重要地位，国债的发行有增无减。

特别是在1998年亚洲经济危机中，国债对于稳定我国内陆和香港地区的经济做出的巨大的贡献有目共睹，在全球经济不确定因素日益增加的大背景下，国债再次引起了学者和管理者们的高度关注。

研究国债的宏观经济效应和风险预警问题，对于处于经济改革攻坚期的中国和中国经济尤其具有现实意义。

我国自1981年恢复国债发行以来，国债发行数量迅速攀升，我国国债发行大致经历了以下几个阶段：（一）第一阶段为：1981—1986年这一阶段处于改革开放之前，我国政府一直使用量入为出的财政政策，多年来努力维持财政收支的平衡。

国债的经济效应与李嘉图等价——基于战后日本数据的实证检验


件 下 ， 限寿 命 也 足 以 使 李 嘉 图等 价 成 为 现 实 的 有 很 好 近 似 。 因 为 ， 方 面 与 债 券 相 关 的税 收 ， 一 其
或 是 利 差 存 在 （ 款 利 率 高 于 借 款 利 率 ） 此 时 贷 ， 消 费 者 将 受 到 流 动 性 约 束 限 制 。 而 当流 动 性 约 束存 在时 ， 费者将无 法平滑 其一生 的消费 ， 消 换 言 之 ， 面 临 流 动 性 约束 时 ， 费 者 要 在 资 本 市 当 消 场 上 借 款 ， 支 付 的利 率 必 然 高 于 政 府 债 券 的利 其 率 ， 为 公 债 的 利 率 最 低 ， 果 政 府 减 税 将 意 味 因 如 着 为 这 些 消 费者 提 供 成 本 更 低 的 资金 ， 费者 福 消 利得 到改善 ， 同时 ， 些 消 费 者 也 可 以 用 比政 府 这 债 券 利 率 更 高 的利 率 去贴 现 未 来 的税 负 ， 么未 那 来 税 负 的贴 现 值 将 比减 税 收入 的 价值 低 ， 费 者 消 福 利 同样 得 到 提 升 ， 此 ， 终 其 消 费 行 为 将 受 因 最 到债 券 发 行 的影 响 。与 该 假 定 相 关 的 另 一 个 问 题 是 消 费 对 当前 收 入 的 过 度 敏 感 性 ， ｍｅ指 出 Ｒｏ ｒ 如 果 过 度 敏感 性 存 在 ， 费者 将 更 多 关 注 当 前 的 消 税 后 收 入 ， 府 由 于债 券 融 资 而进 行 的 减税 将 导 政 致 当 期 消 费 的增 加 ， ｒ ｎｌ 发 现 ， Ｂｕｉ ａ 当按 照拇 指 原 则 而 非 最优 化 其 一 生 消 费 的 消 费 者 存 在 时 ， 费 消 对 当 前 收 入 变 动 的 敏 感 性 要 远 远 高 于 生 命 周 期 假 说 所 预 测 的 。但 是 Ｓ ａｅ 和 Ｍａ ｉ ｎ 发 现 消 费 ｅ ｔｒ ｒａ ｏ
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国债的经济效应
1）国债的资产效应国债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有资产的变化，这就是资产效应。

2)国债的需求效应国债融资，增加政府支出，并通过支出乘数效应增加总需求;或将储蓄转化为投资，并通过投资乘数效应，推动经济的增长。

(3)国债的供给效应发行国债作为一种扩张政策，当用于治理周期性衰退时，具有刺激需求，拉动经济增长的作用，但国债同时具有增加供给总量和改善供给结构的作用。

国债用于投资，自然增加投资需求，但用于投资也必然提供供给，而且用于投资领域的不同，也就同时改变供给结构。

这也就是国债的供给效应。