资产评估学教程(第五版)第八章企业价值评估
- 格式：pptx
- 大小：270.48 KB
- 文档页数：34
下载文档原格式
合集下载
《资产评估》最新完整版详解课后习题及答案-第八章 企业价值评估
第八章企业价值评估自测练习一、单项选择题1．运用收益法评估企业价值时，在正常情况下，收益预测的基础是（D ）。
A．企业实际收益B．企业净利润C．企业净现金流量D．企业客观收益2. 待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。
假定折现率与资本化率均为10%，采用年金法估测的企业价值最有可能是（A ）万元。
A. 1 414B. 5 360C. 141D. 20 3193．待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元，从未来第6年起，企业的年预期收益将维持在200万元水平上。
假定折现率与资本化率均为10%，采用分段法估测的企业价值最有可能是（C ）万元。
A. 2 536B. 5 360C. 1 778D. 1 6364．假定社会平均资金收益率为10%，无风险报酬率为5%，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为1.2，则用于企业评估的折现率最接近于（ B ）。
A. 12%B. 11%C. 10%D. 13.5%5．某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。
预计未来5年的预期收益额为100万元、110万元、120万元、120万元和130万元。
5年后，该企业变现预计可收回1 000万元。
假定折现率为10%，则该企业价值最有可能为（D ）万元。
A. 1 065B. 1 100C. 1 000D. 1 0566．运用市场法评估企业价值，在选择参照物的过程中应遵循（ A ）。
A．替代原则B．贡献原则C．企业价值最大化原则D．配比原则7．当企业收益额选取净利润，而资本化率选择总资产净利润率时，其资本化结果应为企业的（B ）。
A．投资资本现值B．总资产价值C．所有者权益现值D．净资产现值8. 假设被评估企业所在的行业平均资金收益率为5%，净资产收益率为10%，而被评估企业预期年金收益为300万元，企业的股东全部权益价值（净资产现值）最有可能是（A）万元。
第8章 企业价值评估 《资产评估》PPT课件
在划定企业价值评估的具体范围时，应注意以下两点： （1）对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠 纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不 列入企业评估的资产范围。 （2）在产权界定范围内，对企业中存在的生产能力闲 置或浪费，某些局部资产的功能与整体资产的总体功能不 一致等情况，按照效用原则，应提醒相关方进行资产重组， 重新界定企业评估的具体范围，以避免造成相关方的权益 损失。
②股东全部权益价值，是指企业所有者全部权益价值，也就是企业的所有者权益或 净资产价值。企业全部权益价值也可以由企业整体价值减去全部付息债务价值得到。
③股东部分权益价值，就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。 现实企业经营过程中，控股股东与少数股东的权益不是对等的，控股股东的话语权往往 大于其占股比例，因此存在着控股权溢价和少数股权折价的现象。因此，评估人员应该 知道，股东部分权益价值不必然等于股东全部权益价值与股权比例的简单乘积。在资产 评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在得到股东全部价值的基础上进行的，评 估人员应当适当考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价和折价，并在评估报告中 对相关情况予以披露。
运用市场法评估企业价值是基于类似资产应该具有类 似交易价格的理论推断，因此，市场法的技术路线是在市 场上寻找与被评估企业类似的交易案例，根据交易案例的 交易价格推断并确定被评估企业价值的一种方法。
市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易 案例比较法。
8.2.1 企业价值评估市场法的基本公式
企业价值评估市场法的基本计算公式为：
运用市盈率倍数法评估企业价值，需要有较为完善的、 发达的证券交易市场，其所涵盖的行业部门齐全且有足够 数量的上市公司。如果证券市场发育程度较低，市盈率不 能反映企业的收益与其市场价值的比例关系，则该方法的 应用将会受到较大限制。
资产评估学教程课件和练习答案 章8
稳定增长
t
图表 8-3 企业收益增长模式
（一）企业（投资）价值评估模型 1、三阶段增长模型
1、三阶段增长模型
CFF 1
（1+g1）n1
n2
∑ 企业价值 = ---------------- × [1- ------------------- ] +
CFF t ------------- +
（WACC - g1） （1+ WACC）n1 t =n 1+1 （1 +WACC）t
（1+ re）n1
t =n 1+1 （1 + re）t
DPS n2 +1
+ ------------------------（re - g2）（1+ re）n2
（2）二阶段模型
DPS 1
（1+g1）n1
DPS n1 +1
每股股权价值 = ---------------- × [1- ------------------- ] + ------------------
（re - g1）
（1+ re）n1
（ re - g2 ）（1+ re）n1
（3）一阶段模型
DPS 1 每股股权价值 = ---------------
（re - g2 ）
三、收益法评估参数的确定
（一）高增长阶段的最后期限
（二）现金流量的预测
1、现金流量预测的步骤
2、现金流量预测的原则
（三）折现率的确定
短期负债
22.0
总资产
170.0
银行借款
14.0
减：
长期负债的流动部分
资产评估(第八讲)-PPT课件
企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 确定折现率 • 资本资产定价模型（CAPM）确定Ke： • Ke = 无风险利率（ Rf ）+ β*风险溢价（ERP）
无风险利率（ Rf ）可以从国债收益率得到观察；建议使用评估基准日当天的10 年期国债利率 β是单个股票随股票市场总体趋势变化的幅度，是一个回归值，收入波动性越高 （如周期性行业），经营杠杆越高（如固定成本较高的行业），或财务杠杆越 高的公司β系数越高。 β反映了市场中无法通过资产组合规避的风险，因此反映 的是系统风险 历史β值一般用二元线形回归计算：注意要剔除异常时期，如泡沫时期（估值混 乱），资产重组之前的时期（主业发生了根本性变化）。可选数据来源如下：
几个概念（3）-- WACC
• 加权平均资本率（WACC）是将该企 业所有资金提供者（借贷方和股东） 的资金成本用市场值加权平均后得出 的平均资本率。
FF t + （1＋WACC）t FCFF t+1 WACC - g （1＋WACC）t
企业经营价值 =
3
企业估值基本方法
• 收入法 （绝对估值法） 基础：现金流折现（DCF）模型 • 资金的时间价值 • 折现率（要求的回报率） • 年中假设：假设所有的现金流都在年中（或期中）流入 永续增长模型（假设现金流按照固定增长率g永续增长， WACC为加权平均资本成本）
价值＝ FCFt+1 WACC - g
可选数据来源
Bloomberg Wind
计算方法
二元线性回归 二元线性回归
数据频率
周收盘数据 可自定义，周 、月、年
回归计算时间段
可自定义，缺省值为 24个月 可自定义
基准指数
第八章 企业价值评估(上) 《资产评估》 PPT课件
估加总在评估具体标的上的差异，以及由此引起的在评估时考 虑的因素等方面的差异，两种评估的结果通常会有所不同。 ▪ 两者的差异通常会表现为企业的商誉（即企业的整合效应 产生的不可确指的无形资产）或企业的综合性经济性贬值（企
▪ 业要素资产之间的不匹配、产品结构与市场需求之间的不匹配 形成的贬值）。
▪ 在这里通过企业价值的整体性评估与要素资产加和评估的 比较，不是说企业要素资产加和的评估方法不能使用，而是要 说明企业要素资产加和评估的方法可能并不一定能够完全客观 地将持续经营前提下的企业价值反映出来。所以，在一般情况 下，尽量不要单独使用这种方法评估企业价值。
分的估计。
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产的 评估值之和既有联系，也有区别。一般来说，企业的各个要素 资产的评估值之和是整体性企业价值的基础。在此基础上考虑 企业的商誉或综合性经济性贬值，就是整体性企业价值了。当 然，企业价值与企业的各个要素资产的评估值之和之间还是有 区别的，这些区别主要表现为：
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。 ▪ 二、企业价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项
资产组成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整
体获利能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非付
▪ 业要素资产之间的不匹配、产品结构与市场需求之间的不匹配 形成的贬值）。
▪ 在这里通过企业价值的整体性评估与要素资产加和评估的 比较，不是说企业要素资产加和的评估方法不能使用，而是要 说明企业要素资产加和评估的方法可能并不一定能够完全客观 地将持续经营前提下的企业价值反映出来。所以，在一般情况 下，尽量不要单独使用这种方法评估企业价值。
分的估计。
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产的 评估值之和既有联系，也有区别。一般来说，企业的各个要素 资产的评估值之和是整体性企业价值的基础。在此基础上考虑 企业的商誉或综合性经济性贬值，就是整体性企业价值了。当 然，企业价值与企业的各个要素资产的评估值之和之间还是有 区别的，这些区别主要表现为：
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。 ▪ 二、企业价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项
资产组成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整
体获利能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非付
资产评估学教程第版习题答案
资产评估学教程（第 5 版）练习题答案第一章导论1、（1）资产评估是对资产在某一时点的价值进行估计的行为或过程。
具体地讲，资产评估是指符合国家有关规定的专门机构和人员，依据相关法律、法规和资产评估准则，为了特定的评估目的，遵循适用的评估原则，选择适当的价值类型，按照法定的评估程序，运用科学的评估方法，对评估对象在特定目的下的评估基准日价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
（2）时点性是指资产评估是对评估对象（即待评估资产）在某一时（间）点的价值的估算。
这一时点是所评估价值的适用日期，也是提供价值评估基础的市场供求条件及资产状况的日期，我们将这一时点称为评估基准日。
评估基准日相对于评估（工作）日期而言，既可以是过去的某一天，也可以是现在的某一天，还可以是将来的某一天。
（3）一资产在公开竞争的市场上出售，买卖双方行为精明，且对市场行情及交易物完全了解，没有受到不正当刺激因素影响下所形成的最高价格。
（4）非市场价值是指资产在各种非公开交易市场条件下的最可能价值。
常见的非市场价值有：使用价值、投资价值、保险价值、课税价值、清算价值、净变现价值、持续经营价值。
2、1） c （2）c （3）c （4）d（5）c6）c （7）a （8）d （9）b （10）b3、1）abcd（2）acde （3）ab 4）abcde （5）abd （6）ab4（1）资产评估的基本要素有哪些？资产评估的基本要素包括评估主体、评估对象、评估依据、评估目的、评估原则、价值类型、评估程序及评估方法八个构成要素。
从事资产评估业务的机构和人员，是资产评估工作中的主体，必须符合国家在资产评估方面的有关规定，即具有从事该项业务的行业及职业资格并登记注册。
特定资产是待评估的对象。
国家的有关规定是指资产评估活动所应当遵守的有关法律、法规、政策文件等，它是资产评估的依据。
特定的评估目的，是指资产业务发生的经济行为，它直接决定和制约资产评估价值类型的确定和评估方法及参数的选择。
资产评估学教程(第5版)习题答案
资产评估学教程（第5版）练习题答案第一章导论1、（1）资产评估是对资产在某一时点的价值进行估计的行为或过程。
具体地讲，资产评估是指符合国家有关规定的专门机构和人员，依据相关法律、法规和资产评估准则，为了特定的评估目的，遵循适用的评估原则，选择适当的价值类型，按照法定的评估程序，运用科学的评估方法，对评估对象在特定目的下的评估基准日价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
（2）时点性是指资产评估是对评估对象（即待评估资产）在某一时（间）点的价值的估算。
这一时点是所评估价值的适用日期，也是提供价值评估基础的市场供求条件及资产状况的日期，我们将这一时点称为评估基准日。
评估基准日相对于评估（工作）日期而言，既可以是过去的某一天，也可以是现在的某一天，还可以是将来的某一天。
（3）一资产在公开竞争的市场上出售，买卖双方行为精明，且对市场行情及交易物完全了解，没有受到不正当刺激因素影响下所形成的最高价格。
（4）非市场价值是指资产在各种非公开交易市场条件下的最可能价值。
常见的非市场价值有：使用价值、投资价值、保险价值、课税价值、清算价值、净变现价值、持续经营价值。
2、（1）c （2）c （3）c （4）d （5） c（6）c （7）a （8）d （9）b （10）b3、（1）abcd （2）acde （3）ab（4）abcde （5）abd （6）ab4、（1）资产评估的基本要素有哪些？资产评估的基本要素包括评估主体、评估对象、评估依据、评估目的、评估原则、价值类型、评估程序及评估方法八个构成要素。
从事资产评估业务的机构和人员，是资产评估工作中的主体，必须符合国家在资产评估方面的有关规定，即具有从事该项业务的行业及职业资格并登记注册。
特定资产是待评估的对象。
国家的有关规定是指资产评估活动所应当遵守的有关法律、法规、政策文件等，它是资产评估的依据。
特定的评估目的，是指资产业务发生的经济行为，它直接决定和制约资产评估价值类型的确定和评估方法及参数的选择。
资产评估(第5版)部分章节答案
《资产评估》第1、3、6、7、8章答案第1 章资产评估概论一、单项选择题BBDBC C二、多项选择题1．ACD 2．ACE 3．ACD 4．ABCE 5．ACD 6．ABD三、判断题1. ×2. ×3. √4. ×5. ×第3章流动资产评估一、单项选择题CCAAC二、多项选择题1．CD 2．ABC 3．BC 4．AB 5．AB三、判断题1. √2. ×3. √4. ×5. ×6. √四、技能题1．评估值=5000×（10×10+5×6）=650 0002．据题意,采用市场法评估评估价值=出厂销售价格－销售费用－销售税金－所得税出厂销售价格=140.1÷(1+17%)×2000=240 000元销售费用=240 000×3%=7 200元销售税金=240 000×2%=4 800元所得税=240 000×20%×33%=15 840元评估值=240 000－7 200-－4 800－15 840=212 160元3 ．贴现息=2 000×【(1/30)×6‰】×120=48（万元）应收票据评估值=2 000－48=1 952（万元）五、案例分析题1．甲系列在产品评估值应为：甲系列在产品的总成本－超过正常范围的成本－前期漏转成本－材料降价减少的成本+ 废品残值23500 + 工资调整增加的成本==70 000 000－250×790－450 000－（70 000 000一250×790）×75％×8％+ 23 500+（70 000 000－250×790）×10%×12%评估值：66 025 480（元）2．评估值= 2 500 000－150×100－50 000+（2 500 000－150×100）×70％×10％+3 500=2 612 450第6章长期投资性资产及其他长期资产评估一、单项选择题BDDCB AABBC二、多项选择题1．AD 2．AC 3．BCD 4．ACD 5．ABC 6．ABCD 7．BD三、判断题1. ×2. ×3. ×4. ×5. √四、技能题1．1 200×120=144 000（元）2．F=50 000×（1+4×10%）=70 000（元）P= 70 000×（1+8%）-2=70 000×0.857=59 990（元）3．该优先股评估值为：（100×1 000×15%）÷12%=125 0004．股票的评估价值＝前3年收益的折现值＋第4年后收益的折现值＝100 000×15%×（P/A,6%,3）＋（100 000×20%/6%）×（1＋6%）-3＝15 000×2.6730＋20 000/6%×0.8396＝40 095＋279 867＝319 962（元）五、案例分析题股票的评估价值＝200 000×12%÷（8%- 40%×16%）＝1 500 000（元）第7 章无形资产评估一、单项选择题DABBA(说明:P176页第一题的D选项“商誉”改为“自创商誉”，这样不会引起歧义。
资产评估学第八章--企业价值评估
同、章程中所规定的企业资产范围。
2020/3/15
《资产评估学》
12
四、企业价值评估的范围界定
（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产
与无效资产 2、对有效资产不能漏评 3、对无效资产进行处理
（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加。
根据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择。
1、年金本金化价格法
P A r'
n
R
A i1
i
1 r i
1 1 rn
r
n
i1
Ri 1 r i
P
A, r, n
2020/3/15
《资产评估学》
17
❖[例]：某企业未来5年内的收益预计如下：
2、俞明轩主编：《企业价值评估》中国人民大学出版社，2019 年
2020/3/15
《资产评估学》
3
目录
企业价值评估概述及特点 企业价值评估的范围界定 收益法在企业价值评估中的运用
2020/3/15
《资产评估学》
4
第一节 企业价值评估概述 一、企业价值相关概念 （一）企业
定义：是以盈利为目的，按照法律程序建立的 经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并且 有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。
2020/3/15
《资产评估学》
8
三、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别
2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业 平均水平。 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低 于行业平均水平。 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的 资产收益率相等。
《资产评估》第8章 企业价值评估
净利润 企业收益形式息 净前 现税 金后 流利润
息前税后净现金流
知识拓展
案例介绍
教学目标
知识讲解
课堂讨论
知识拓展
（二）企业收益预测的基础与原则
原则：以被估企业现实资产（存量资产）为出发点，预测 企业在未来正常经营中可产生的收益。既不是以评估基准 日的实际收益为出发点，也不是以产权变动后的实际收益 为出发点。
A.2053
B.1614
C.1986
D.1600
2.从企业价值评估的角度上看，非上市公司与上市公司的 差别主要体现在（ ）。
A.盈利能力
B.经营能力
C.投资能力
D.变现能力
案例介绍
教学目标
知识讲解
课堂讨论
知识拓展
3.从市场交换角度看，企业的价值是由（ ）决定的。
A.社会必要劳动时间 B.建造企业的原始投资额
在界定企业价值评估的自查范围时，应根据有关数据进行。
案例介绍
教学目标
知识讲解
课堂讨论
知识拓展
（二）企业价值评估的具体范围
对企业盈利能力的形成做出贡献，发挥作用的资产就是企 业的有效资产，而对企业盈利能力的形成没有做出贡献， 甚至削弱了企业的盈利能力的资产就是企业的无效资产。
在界定企业价值评估的具体范围时，应注意： 1.评估时点产权不清的资产，不列入评估企业价值资产范 围； 2.应对企业的有效资产和无效资产进行区分； 3.评估人员应针对企业盈利能力的薄弱进行改进。
C.企业获利能力
D.企业生产能力
4.待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、 150万元、160万元、200万元，从未来第6年起，企业的 年预期收益将维持在200万元水平上，假定本金化率为 10%，采用分段法估测企业的价值最有可能是（ ）万元。
【推荐】资产评估学教程(PPT 60页)
济性贬值
例题
某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业盈利状况 决定采用加和法评估企业价值。具体评估步骤如下：
（1）逐项评估企业的可确指资产。
评估结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流 动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商标权 100万元，负债2000万元。
单 项 资 产 净 值 ＝ 2500+800+1500+400+100-2000 ＝ 3300（万元）
2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇Байду номын сангаас之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉—企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值—企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相 等
(2) 差额产生的原因
(3) 影响企业获利能力的因素： ① 投入产出效率 ② 资源配置效率 ③ x效率
简言之，是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经 济实体的资产综合体的持续获利能力的评定估算。
（二）特点
1、评估的对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合 体
2、评估的标的是综合体的获利能力 3、是典型的整体性价值评估
二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别
1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和
甲企业价值 10,000万元 9,000万元 11,000万元
将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均，
就可以得到甲企业整体资产的评估值。本例采用算术 平均的方法，得到甲企业的评估值为10,000万元。
三、企业价值评估中的成本法（又称资产基础法或加合 法）
例题
某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业盈利状况 决定采用加和法评估企业价值。具体评估步骤如下：
（1）逐项评估企业的可确指资产。
评估结果为：机器设备2500万元，厂房800万元，流 动资产1500万元，土地使用权价值400万元，商标权 100万元，负债2000万元。
单 项 资 产 净 值 ＝ 2500+800+1500+400+100-2000 ＝ 3300（万元）
2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇Байду номын сангаас之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉—企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值—企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相 等
(2) 差额产生的原因
(3) 影响企业获利能力的因素： ① 投入产出效率 ② 资源配置效率 ③ x效率
简言之，是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经 济实体的资产综合体的持续获利能力的评定估算。
（二）特点
1、评估的对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合 体
2、评估的标的是综合体的获利能力 3、是典型的整体性价值评估
二、企业价值与企业各项可确指资产价值汇总的区别
1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和
甲企业价值 10,000万元 9,000万元 11,000万元
将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均，
就可以得到甲企业整体资产的评估值。本例采用算术 平均的方法，得到甲企业的评估值为10,000万元。
三、企业价值评估中的成本法（又称资产基础法或加合 法）
资产评估学教程(第五版)第八章企业价值评估
二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别
1.评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和 2.评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平
企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等
可比公司 市 C8 C9 15.1
16.7 12.3 15.0 16.5 28.6 14.4 50.5 17.8
9 家可比公司 2004 年平均的市盈率为 20.77 。但注意到可比公 司C5 和C7的市盈率明显高于其他可比公司，因此在计算平 均市盈率时将它们删除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比 公司2004年平均的市盈率为15.40。因此确定市盈率乘数为 15.40。 被评估企业价值＝5,000×15.40=77,000万元 由于企业的个体差异始终存在，如果仅采用单一可比指标 计算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准确性。 因此在市场法评估中，除了采用多可比样本外，还可采用 多种可比指标，即综合法。
n
2.分段估算法
将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。 △ 注意前段预测期期限的确定 △ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体公式。 （1）以前期最后一年的收益为后期的年金： n Ri Rn P i r (1 r ) n i 1 (1 r ) （2）以前期的年金化收益作为后期的年金：
Ri Rn P i n i 1 1 r r 1 r
n
100 0.9091 120 0.8264 150 0.7513 160 0.6830 200 0.6209 1778 万元
资产评估第八章习题及答案
同步练习一、单项选择题1．企业整体资产评估的基本假设是( )。
A．企业可获利 B.企业有获得超额收益的能力C．企业可持续经营D．企业整体转让2．下面有关整体资产评估的论述中正确的是( )。
A．将多个资产组成的企业进行评估为整体评估B．对企业整体资产进行评估，可采用重置成本净值法C．把多个或多件单项资产组成的资产综合体所具有的获利能力作为评估对象进行的评估为整体资产评估D．某企业整体资产评估中只要把企业的固定资产、流动资产及可确指的无形资产的价格汇总即可3．企业价值大小的决定因素( )。
A．独立性B．持续经营性C．社会性D．营利性4．企业整体资产评估价格的本质是( )。
A．"获利能力"的整体价格，是未来收益的折现值B．企业的购建价格C．企业的重置价格D．企业的变现值5．用企业整体资产评估方式确定的评估价值与各单项资产评估值汇总确定的评估价值之间时差额是( )。
A．不存在的B．企业的无形资产C．企业的某项流动资产D．企业的商誉6．在企业整体评估应考虑的因素中，一项非常重要的指标是( )。
A．企业全部资产的价值B．企业的获利能力C．企业的内部环境D．企业的外部环境7．在企业价值评估中,对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的( )。
A．选择评估方法B．界定评估价值类型C．界定评估具体范围D.明确企业盈利能力8．运用市盈率作为乘数评估出的是企业( )。
A．资产价值 B.投资价值C．股权价值D．债权价值观二、多项选择题1．股份制企业整体评估必须具备的条件有( )。
A．评估的对象只能是资产综合体B．评估的对象可以为资产的简单组合C．评估的价值只能是企业整体获利能力的资本化D．可以是能构成企业的任意资产组合E．多个资产整体转让2．企业价值的表现形式有( )。
A．企业资产价值B．企业投资价值C．企业股东权益价值D．企业债务价值E．企业债权价值3．企业整体资产评估与单项资产评估汇总确定企业资产评估价值的区别主要表现在某几个方面，它们是( )。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1.根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产
2.对无效资产进行处理
（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。
（2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。
3.对有效资产不能漏评
4.产权不清的资产→“待定产权资产”，可以列入评估范围,但需说明披 露。
五、企业价值评估的假设与价值前提
[例题]
某企业拟进行产权转让，评估人员根据企业状况决 定采用成本法评估企业价值。具体评估步骤如下：
（1）逐项评估企业的可确指资产。评估结果为：机 器设备2500万元，厂房800万元，流动资产1500 万元，土地使用权价值400万元，商标权100万元， 负债2000万元。
单项资产净值＝2500+800+1500+400+1002000＝3300（万元）
❖ 要求： ❖ （1）确定该企业整体资产评估值。
（2）企业整体资产评估结果与各单项资产评估值 之和的差额如何处理？ ❖ 解：（1）确定该企业整体资产评估值。 ①折现率=无风险报酬+β系数×（社会平均收益率 －无风险报酬率）
1.年金本金化价格法
P A r'
n Ri
A i1 (1 r)i 1 (1 r)n
n
Ri
(P
i1 1 r
A, r, n)
r
2.分段估算法
将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。
△ 注意前段预测期期限的确定
△ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体公式。
（1）以前期最后一年的收益为后期的年金：
(2) 差额产生的原因
3.评估目的与具体的适用对象不同
持续经营前提下的企业产权变动→企业价 值评估
以破产清算为了假设前提→要素评估（单 项汇总）
非营利企业的评估→要素评估（单项汇总）
三、企业价值评估在经济活动中的重要性
（一）以产权交易为目的的企业价值评估 1.公司上市 2.企业并购 3.为高新技术企业筹资（风险投资）
9,000万元
净现金流量
550万元
2.0
11,000万元
将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均，就可以得到甲企业 整体资产的评估值。本例采用算术平均的方法，得到甲企业的评估值为 10,000万元。
三、企业价值评估中的成本法
（一）企业价值评估中成本法的含义
又称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产 价值和负债的基础上确定评估对象价值的方法。
（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估
四、企业价值评估的范围界定
（一）从产权的角度界定企业价值评估范围
企业产权主体自身占用及经营的部分
企业全部资产企业产权主体所能控制的部分控 全股 资公 子司 公司
非控股公司中的投资
（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围
二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别
1.评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和
2.评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额
企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等
由于企业的个体差异始终存在，如果仅采用单一可比指标计 算乘数，在某些情况下可能会影响评估结果的准确性。因 此在市场法评估中，除了采用多可比样本外，还可采用多 种可比指标，即综合法。
2.采用多样本（可比企业）、多种参数（可比指标），即综 合法。
[例题]
甲企业因产权变动需要进行整体评估，评估人员从证券市场 上找到三家与被评估企业处于同一行业的相似公司A、B、 C作为可比公司，然后分别计算各公司的市场价值与销售 额的比率、市场价值与账面价值的比率以及市场价值与净 现金流量的比率，得到的结果如下表所示：
本例中得到的数值结果都具有较强的可比性。假设甲企业的年销售额为1亿 元，资产账面价值为6,000万元，净现金流量为550万元，利用可比公 司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示：
项目
甲企业数据 可比公司平均比率 甲企业价值
销售额
10,000万元
1.0
10,000万元
账面价值
6,000万元
1.5
10%
1778 万元
【例】评估人员对某一企业进行整体评估，通过对该 企业历史经营状况的分析及国内外市场的调查了解， 收集到下列数据资料：
❖ （1）预计该企业第一年的收益额为400万元，以后 每年的收益额比上年增长10%，自第6年企业将进 入稳定发展时期，收益额将保持在300万元的水平 上； （2）社会平均收益率为12%，国库券利率为8%， 被评估企业所在行业风险系数为1.5； （3）该企业各单项资产经评估后的价值之和为 1600万元。
市价/销售额 市价/账面价值 市价/净现金流量
A公司 1.2 1.3 20
B公司 1.0 1.2 15
C公司 0.8 2.0 25
D公司 1.0 1.5 20
将三家可比公司的各项价值比率分别进行平均，就得到了市场法评估甲企 业所需的三个价值比率。需要注意的是，计算出来的各家公司的比率或 倍数在数值上相对接近是十分必要的。如果它们差别很大，就意味着平 均数附近的离差相对较大，所选择可比公司与被评估企业在某项特征上 可能存在着较大的差异性，此时公司的可比性就会受到影响，需要重新 筛选可比公司。
第五年
130
0.6209
合计
现值 （万元）
109.09 103.30 96.17 81.96 80.72 471.24
再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值 系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元）
最终企业价值评估值为为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元）
（2）采用收益法评估该企业价值。收益法评估结果 两种评估方法所 得出的评估结果进行了综合分析，认为该企业由于 经营管理，尤其是在产品销售网络方面存在一定的 问题，故获利能力略低于行业平均水平。成本法评 估结果中包含了100万元的经济性贬值因素，应从 3300万元评估值中减去100万元，因此认为评估结 果应为3200万元。
在同行业的上市公司中选择了9家可比公司，分别计算了可比公司2004 年的市盈率。被评估企业2004年的净收益为5,000万元，则采用市盈 率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示：
可比公司 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9
市盈率 16.7 12.3 15.0 16.5 28. 14.4 50.5 17.8 15.1 6
120万元 125万元 128万元 120万元 130万元
假定折现率与资本化率均为10%，利用以上资料，试估 算该企业的价值。
解：先求未来5年内收益的现值之和。
年份
收益额 （万元）
折现系数 （折现率10％）
第一年
120
0.9091
第二年
125
0.8264
第三年
128
0.7513
第四年
120
0.6830
（四）参考企业比较法的运用 1.市盈率乘数（P/E）法。该方法的思路： （1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率； （2）确定被估企业相应口径的收益； （3）评估值＝被估企业相应口径的收益×市盈率 △ 为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，
通过算术平均或加权平均计算市盈利。 [例题] 某企业拟进行整体资产评估，评估基准日为2004年12月31日。评估人员
△ 一般可选择：
（1）税后利润、现金净流量
为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前若干年的平均 值取代评估时的可比指标。
（2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入 作为可比指标。
（3）为了消除被估企业与可比公司之间因资本结构差异导致的缺乏可比 性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即EBIDT。
二、企业价值评估的市场比较法
（一）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式： 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。 计算公式：
V1 V2 X1 X2
被
估企业价值＝可比企业的成交价
被 估企业的可比指标 可比企业的可比指标
或：
被估企业价值＝被估企业的可比指标
可比企业的成交价 可比企业的可比指标
n
P
Ri
Rn
i1 (1 r)i r(1 r) n
（2）以前期的年金化收益作为后期的年金：
P
n Ri
i1 (1 r)i
A r(1 r)n
（3）后期企业预期收益按一固定比率增长：
P
n i 1
Ri (1 r)i
Rn (1 g rg
)
(1
1 r)
n
[例] 某企业未来5年内的收益预计如下：
第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
该方法仅仅评估了企业要素资产的价值，没有考 虑企业的盈利能力。因此，从理论上讲，该方 法不适合作为持续经营前提下的企业价值评估 的方法。但是实践中，我国却是将成本法作为 企业价值评估的主要方法。其原因值得探究。
（二）企业价值评估中成本法的运用 1.确定纳入企业价值评估范围的资产 2.对纳入评估范围的资产逐项评估并加总评估值 3.对评估范围的负债进行确认和计量 4.将各项资产评估值加总值减去负债加总值计算净 资产价值 5.采用收益评估企业价值，从而确定企业的商誉或 经济性贬值
（二）选择可比公司