我国证券市场的现存问题及改善对策

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论我国证券市场发展的现状、问题及对策

作者：杨荣蕾

来源：《环球市场信息导报》2016年第15期

经济全球化促使各国金融市场发生了深刻而重要的变化，有效地推进了金融自由化、开放化，使全球证券市场联系日趋紧密，呈现出一体化趋势。证券市场综合反映一个国家经济运行的各个维度，被人们形象地称为“经济晴雨表”，自改革开放以来，我国证券市场迅速发展，取得了令人瞩目的成就。在新的国际国内形势下，我国证券市场面临机遇和挑战，我们要丰富证券交易品种，改善投资者投资结构，加强证券市场监管力度和信息披露制度的合规，努力营造健康有序的市场环境，推动我国金融市场发展再上新台阶。

我国证券市场发展的现状

上市公司规模和队伍不断扩大。证券市场作为资本市场的核心，其建立和发展始于我国改革开放初期。邓小平南方讲话后，我国证券市场迎来第一次发展的黄金时期。这一时期上市公司数量、投资者开户数、总市值和流通市值、交易量等都显著增加，证券市场已从上海和深圳两地的区域性市场一跃发展成为全国性市场。资料显示，1991年，在沪深证券交易所挂牌上市的公司只有14家，1992年发展到53家，到1993年增加到183家，此后平均每年以100多家的速度不断增加。截止到2015年，我国A股上市公司的数量迅速飙升到2827家，总市值达53.13万亿元。

证券中介机构迅速发展。证券中介机构是为证券的发行、交易提供服务的各类机构。这类机构主要是证券公司、证券投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构。我国的证券中介机构最早出现在80年代中期，90年代开始数量迅速增加，规模不断扩大。据统计，2014年，我国证券公司已经达到111家，投资者的开户数相比1991年增长了近150倍。

证券发行和交易品种不断多元化。我国证券市场经过30多年的发展，其交易品种不断地增加，从最初的普通股股票，逐渐发展能进行国债、企业债、可转换公司债券、封闭式基金、开放式基金，以及期货、期权、权证等发行和交易品种多元化的证券交易场所。证券交易品种的增加和多元化，进一步扩大了投资者的投资范围，更加有力地促进了我国证券市场的发展。

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我国证券市场监管问题与对策探析

作者：吴华

来源：《时代金融》2017年第06期

【摘要】监管是保证我国证券市场可持续健康发展的重要与有效手段，但其存在的问题仍不容我们小视，主要表现在监管越位和缺位两个方面；本文专门对上述两方面问题进行了探讨，并探索性提出应对策略与改进建议，以期对促进当前我国证券市场监管问题的解决有所帮助。

【关键词】证券市场 监管 越位 缺位 对策

监管对我国证券市场的发展意义重大，可以说没有监管就没有证券市场的健康发展；不可否认，随着我国社会主义市场经济体制的逐步完善，证券市场获得了飞速发展，相应我国政府及相关管理部门的证券市场监管工作也是越来越成熟。但是由于受到我国证券市场发展起步较晚、相关法律法规不完善及自律作用难以发挥等因素、问题的影响，我国政府及相关管理部门的证券市场监管工作仍然存在着一些不容我们忽视的问题，其中主要表现为两个方面，一方面是管得过多，即监管越位，另一方面是管得不够，即监管缺位；两方面问题的存在都在一定程度上制约着我国证券市场的发展。为了更好促进我国证券市场的健康发展，笔者对上述问题进行了专门探讨，并探索性提出有效应对策略与改进建议。

一、我国证券市场监管存在的主要问题

（一）证券市场监管“越位”问题及主要表现

1.监管过多导致“政策市”，加剧了市场波动。我国证券市场中存在的所谓“政策市”现象，主要是指由于政府及相关管理部门对证券交易市场的过度“政策性”干预而形成的一种政府“托市”、“抑市”、甚至“救市”现象；该种现象的外在表现是总是试图将证券交易价格控制在“合理范围”内。“政策市”现象的形成，其深层次是受到我国计划经济体制“遗毒”的影响，政府总是依据“特殊时期”、“特殊需要”来介入证券市场发展，而不是基于证券市场自身发展规律来管理证券市场。我国证券市场“政策市”的形成，对证券市场发展产生的直接影响，就是出台的国家政策直接影响某一板块、某一行业的证券交易价格，进一步加剧了证券市场波动，不利于我国证券市场的稳定、健康发展。

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我国证券市场的现状、存在的问题及对策研究

在现代市场经济中，证券市场在社会经济的发展中是不可或缺的。作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但与此同时，市场早期遗留的历史问题、制度性缺陷和市场发展过程中积累的深层次矛盾也越来越突出，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：

1.证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。

2.资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。

3.市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。

4.流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具，同时又有大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01，而我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52和0.40，说明我国股市整体流动性是比较差的。

论我国证券投资基金的现存问题及对策

田小龙

证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,按照信托契约的规定将募集的资金适当地分散投资于各种金融商品以谋取最佳投资收益,并将投资收益按基金份额分配给投资者。世界各国对投资基金的称谓有所不同,美国称为“投资基金”、“互助基金”、“投资公司”,英国称为“单位投资基金”;日本称为“证券投资信托基金”。中国证券投资基金真正发展是从1998年开始的,经历接近10年的发展,取得了长足的进步。基金业的快速发展对于改善我国证券市场投资者结构、促进上市公司法人治理结构优化、加快储蓄向投资的转化、繁荣资本市场等方面发挥了重要作用。但是,我国基金在发展过程中也出现了很多问题,如果不尽快解决,必然会影响到我国基金业的健康发展。

一、我国证券投资基金存在的问题

(一)我国证券市场环境对证券投资基金投资发展产生很大制约

1. 上市公司赢利能力差,制约证券投资基金理性投资。我国证券市场规模相对较小,上市公司质量不高。虽然有相当一部分上市公司缺乏赢利能力,但不具有投资价值,就使得拥有巨额资金的基金只能选择数量有限的少数有投资价值的股票,这种情况的直接后果是导致证券投资基金的资产组合雷同,证券投资基金的多元投资、分散风险的投资理念受到严重扭曲。

2. 市场缺乏做空机制,证券投资基金无法规避

风险。一个健康的证券市场,必须有做空机制才能实现稳定。证券的价格要能够反映所有信息,尤其是需求信息。而在缺乏做空机制的市场上,如果一些投资者认为某一证券定价过高,偏离实际价值,但如果没有卖空机制,他们对这些证券的判断信息就不能有效地反映到市场上,对价格的偏离便无法调整,无法实现证券价格向内在价值的回归,也就无法减缓证券价格波动。因此,我国证券市场这种只能做多、不能做空的单向机制极大地限制了证券投资基金的运作空间,制约了基金公司的风险管理,使其无法实现规避风险的目的。31证券市场金融产品单一,制约证券投资基金的选择。证券投资基金之所以逐步替代了个人投资,是因为它能够通过证券投资组合降低风险。国外成熟的资本市场由股票、债券和长期抵押贷款市场构成,债券市场又由国债、公司债和市政债券组成。但是,我国目前的证券市场还很不发达,证券投资基金可以选择的对象只有股票、国债等少数几种金融产品,同时,我国国债的流动性、品种数量和交易规模还非常有限,企业债券尚未得到很大的发展,国有股和法人股的全流通尚未完全实现,导致证券投资基金的可投资空间大大减少。基金管理人难以对其进行组合,不能达到风险对冲的目的,也就会使基金的规避风险的作用无法发挥。