新三板后的区域股权市场构建思考

PIVOT 81前言目前在国家各项经济政策的指引和支持下，股权投资行业迎来了巨大机遇。

股权投资作为帮助、支持企业成长壮大和创新发展的重要方式，既能实现被投资企业良好的经济效益和社会效益，又能满足股权投资机构的合理诉求，也促进了地方经济高质量发展。

一、正确认识和发挥股权投资对促进经济发展的作用最近这些年，面对国家的新形势新情况新任务，在党和政府坚强领导下，我们主动转变发展方式，调整经济结构，培育战略新兴产业，积极拓展企业融资渠道，包括主板、中小板、创业板、新三板、科创板等在内的多层次资本市场逐渐完善，其间股权投资基金发挥了重要促进作用。

与传统行业相比，科技创新等行业的投资周期相对较长、规模大、风险较高，以银行信贷为主的间接融资体系难以满足其融资需求。

2021年中央经济工作会议指出，社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用；要正确认识和把握资本的特性和行为规律。

股权投资具备天然的融资方与投资者风险共担、利益共享的机制，是提升资本市场对科技创新等产业服务能力的有效方式。

广义的股权投资涵盖企业发展各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期、Pre-IPO、上市后各个时期企业所进行的投资，按照投资阶段可划分为天使投资、创业投资、发展资本、产业投资、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO 资本、PIPE 资本、不良资产投资基金等。

我国的股权投资行业业已形成包括政府引导基金，国有、民营、外资股权投资基金，市场化母基金，企业创投（CVC），天使投资人，并购投资基金等在内的完整的股权投资产业链。

未来5-15年是股权投资的最好发展期。

在全国各地，无论是高质量发展，还是共同富裕，都离不开高新技术产业、战略性新兴产业的加快发展，股权投资正是推进地方经济高质量发展、实现共同富裕的重要资本力量。

有个很好的例子：近年来，南京市的股权投资市场快速发展，政府引导基金的设立、各类创关于发挥股权投资力量促进地方经济高质量发展的几点思考李昱川（贵州贵金融资租赁股份有限公司）【摘要】当下我国已处于新发展阶段，各项事业蓬勃向前。

简述新三板、区域性股权交易市场和前海股权交
易中心的区别
三板：“新三板”称为“全国中小企业股份转让系统”原来只针对国家高新园区内的企业，现在已全国放开。

四板：上海股权托管交易中心目前有Q板及E板两大板块：中小企业股权报价系统（Q板)，非上市股份有限公司股份转让系统（E板)。

前海股权交易中心：是在深圳前海深港现代服务业合作区建设的国有企业控股、市场化运作的区域性交易市场，于2012年5月15日揭牌。

在前海股权交易市场挂牌之后，可以以私募和直销的方式发债、发股融资，灵活、简便、高效、低成本地筹集所需资金。

资本市场分层与股权质押——来自新三板分层的经验证据资本市场分层与股权质押——来自新三板分层的经验证据一、引言资本市场的分层制度在股权质押方面具有重要作用。

股权质押是指股东将其所持有的股权作为抵押物，获得借贷资金的一种融资方式。

它在提供融资渠道的同时，也带来了一定的风险。

因此，对股权质押进行有效监管和管理是资本市场健康发展的关键。

新三板作为中国资本市场的创新板块，在过去几年中实施了分层制度，并开始对股权质押进行监管。

本文将通过对新三板分层和股权质押的经验证据进行分析，探讨资本市场分层对股权质押风险的影响。

二、新三板分层概述1. 分层标准新三板根据企业的运营情况和财务状况，将企业分为三个层级：创新层、基础层和风险层。

创新层是对创新能力较强、潜力较大的企业给予更多的政策支持和市场认可。

基础层是对相对稳定发展的企业的一种认可。

风险层是对财务状况较差或风险较高的企业进行风险提示。

2. 分层的目的新三板分层的目的是促进健康发展、优胜劣汰，提高新三板的整体质量和市场效率。

通过分层，投资者可以根据不同层级的企业特征和风险水平进行投资决策，有助于提高投资的透明度和有效性。

对于企业来说，分层可以为其提供更多的融资渠道和发展机会。

三、股权质押概述1. 股权质押的定义和特点股权质押是指股东将其所持有的股权作为抵押物，获得借贷资金的一种方式。

股权质押通常出现在企业需要短期融资的情况下，具有灵活性高、成本低的特点。

2. 股权质押的风险和控制股权质押作为一种融资方式，存在一定的风险。

当股价下跌到一定程度时，质押方可能无法及时履行还款义务，导致股权转移或者质押物被处置。

因此，有效的风险控制措施是非常重要的，包括对质押方的信用评估、质押物的市场价值评估以及监督和约束机制的建立等。

四、新三板分层对股权质押风险的影响1. 提高了股权质押的透明度和约束力新三板分层制度的实施，使得企业的财务信息更加透明，投资者能够更好地了解企业的运营情况和风险水平。

新三板转板制度的意义分析及发展建议3600字摘要：新三板市场作为我国重要的资本市场，近年逐渐活跃起来，其中挂牌的企业数量增长速度大大提升，同时也标志着我国多层次资本市场体系初步构建并且逐步向成熟阶段发展。

但是不同资本市场之间的流动性仍有待提升，转板制度就是为了实现多层次资本市场体系之间相互连接的桥梁。

新三板市场构建与其他层次的资本市场的转板机制就是为了拓展企业的融资渠道，同时优化资本市场。

我国新三板转板制度的原则是升板自愿、降板强制，确保整个资本市场的正常运转。

关键词：新三板；转板制度；发展建议一、新三板转板制度概述多层次的资本市场通常是由主板市场、二板市?鲆约俺⊥饨灰兹?个层次所构成。

三个层次的资本市场中主板市场是发展较为成熟、规模庞大的公司进行上市交易的市场，在我国主板市场主要交易平台有深交所与上交所，只是对主板市场的狭义的解释；而二板市场主要是服务的企业通常处于发展周期中但又具备高成长性的特点，我国二板市场主要就是由深交所的中小板市场与创业板市场所构成；最后一个层次的资本市场也就是场外交易市场，其中所涵盖的交易平台就是全国中小企业股份转让系统，也就是新三板市场；以及区域性的产权交易平台，其主要服务的对象就是具备高风险、高收益、周期长的高科技企业。

从目前我国的资本市场来看，国内非上市公司的股份进行公开转让或者是融资并购所产生的交易通常都是由新三板市场完成，是我国资本市场重要的构成部分。

在将新三板与主板、二板以及场外等多层次资本市场进行有效的结合，将会使得我国的资本市场体系更加成熟与完善。

企业在不同的资本市场间进行转入或者是转出的机制就是转板制度，其通常都是根据自身经营需要或者是发展程度，以及其所符合的各个板块市场的条件来综合考虑选择上市的市场，这个过程可能是主动的也可能是被动的。

转板制度的有效落实基础就是在于我国资本市场多层次体系的逐渐成熟。

当公司其规模逐渐扩张、盈利能力逐步提升以及治理结构的完善，其要想加强股份的流动性以及提升融资能力，就需要在满足各方面条件后申请向更加高层次的资本市场进发，通过挂牌或者上市的方式来使得其股份进行更大流动性的交易；但是针对发展不够成熟，各方面条件不满足挂牌或者是上市的要求，还有就是其违背了该板块市场的相关准则，就有可能被勒令退出该板块市场，自动的降低资本市场层次，甚至是直接要求退市。

区域性股权交易市场运行存在的问题及建议区域性股权交易市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，是鼓励科技创新、激活民间资本、支持实体经济的重要一环。

为了摸清区域性股权市场发展中存在的问题，近期，Z部门对Y股权交易中心的发展状况进行了调查分析。

一、总体情况Y股权交易中心由Y证券发起设立，成立于2015年6月29日，是H省政府批准设立的唯一一家区域性股权交易场所。

该中心主要从事股权、债权及其他权益类资产的登记、托管、挂牌、转让及融资等相关服务。

其发展特点如下：（一）挂牌企业的分布与经济发展状况和产业结构相匹配。

该中心开业以来，累计挂牌企业8591家，年度净增挂牌企业503 家，7月份新增挂牌企业306 家；挂牌企业分布于全省18个地市177个县（区），Z市3082家、X市759家、N市697家位列前三名，符合其经济发展状况；从行业分布上看，制造业3414家、批发和零售业1492家、农林牧渔业995家分列前三位，符合H 省产业结构特点。

（二）会员展业率不高，展业能力差异较大。

该中心共有会员275家，其中推荐机构有129家，律所和会所共146家，但本年度展业的会员仅有29家，展业率约占10%；展业的会员中，本年推荐机构展业523家，律所和会所展业仅有75家，占全部展业企业的12.54%。

(三）登记托管和股权转让业务有序开展。

该中心目前托管企业423家，托管股份587.44亿股；合格投资者48户，其中机构投资者30户、个人投资者18户。

开业以来，累计股权转让128130万股，金额274122万元；2020年，股权转让42021万股，金额110404万元。

（四）今年挂牌企业实现跨市场转板。

截至2019年末，该中心仅有2家企业转至新三板、6家企业展示板转至上市后备板、41家企业展示板转至交易板。

今年有2家企业转至创业板，实现了上市交易流通。

（五）纯托管企业融资量大，展示板、交易板企业融资率低。

自开业至2020年7月底，该中心累计为企业融资772738.18万元，其中非挂牌纯托管企业融资额404353.68万元，占融资总额的52.33%，展示板、交易板及其他企业分别融资192492.1万元、126063.4万元、49829万元，占比分别为24.91%、16.31%、6.45%。

我国区域性股权市场发展现状、难题及对策探析王克勤(深圳前海股权交易中心有限公司，广东深圳518000)摘要：中小企业是我国经济发展中的中流砥柱，但在其发展过程中普遍存在融资难、融资贵的困境，在很大程度上影响了中小企业的发展。

近年来，我国大力建设多层次资本市场，其中区域性股权市场在为解决中小企业融资难题、提升企业形象等方面发挥了重要作用。

作为''四板市场”的区域性股权市场不仅补充了新三板市场，更丰富了多层次资本市场。

特别是新修订的《中华人民共和国证券法》实施后，进一步明确了区域性股权市场的功能及法律地位。

本文主要分析了区域性股权市场发展现状及存在的难题，并提出相关解决对策。

关键词：区域性股权市场；现状；必要；难点；对策中图分类号:F832.51文献识别码：A文章编号：2096-3157(2020)32-0158-03—、前言据不完全统计，截至2017年年底，我国注册的企业达4000万户山。

它们为我国经济创下了一个个奇迹，刷新了一个个认知，开拓了一片片新的领域。

相关资料显示，中小企业创造了国内总产值的60%,缴纳了50%的税收，创造了50%的财富，创新了80%的产品，并且解决了我国2/3的就业人口凶。

但融资却是中小企业发展的障碍，对于它们来说，直接融资渠道狭窄，间接融资又“难于上青天”。

因此，如何解决中小企业融资难题迫在眉睫。

在多年的“耕耘”下，我国场内资本市场发展迅速,但因其门槛高，无法有效解决中小企业融资问题。

场外市场一新三板、区域性股权市场便应运而生,成为直接融资的重要平台。

但新三板限制多，而区域性股权市场主要针对中小型企业，更符合其发展的需要。

二、我国区域性股权市场发展现状区域性股权市场在我国经过十几年的探索及实践，其功 能板块逐步完善。

2017年出台的《关于规范发展区域性股权市场的通知》明确其市场定位,2019年修订的《中华人民共和国证券法》将其法律地位及功能进一步明确，凸显出其在中小企业发展中的重要性。

区域性股权市场[区域性股权交易市场破局]时下，被定位于为省级行政区划内中小微企业提供股权、债权转让和融资服务的区域性股权交易市场正处于跑马圈地的前夜，在双层架构场外市场建设理念下，未来5年将出现31家区域性股权交易市场，挂牌企业约7800家，总市值约1万亿元。

巨大的市场蛋糕正在开始发酵，券商和VC/PE将成为最大的受益者。

不过，区域性股权交易市场的繁荣仍有待政策层面的突破。

国发“38号文”从交易制度和股东人数两方面卡住了其发展空间，如果后续政策不突破，则区域性股权交易市场可能交投萧条、投融资平台效应难以发挥。

当然，中央与地方、证券业协会与证券公司之间的博弈可能带来曙光。

场外市场三大推动力双层架构下场外市场建设提速中小微企业融资难是一大社会顽疾，学界和实业界提出了众多破解方案。

其中，发展场外市场呼声最隆。

在此背景下，2006年中关村股份代办启动试点。

“十二五”规划指出要加快多层次资本市场体系建设，稳步发展场外交易市场。

可以说，通过场外市场破解中小微企业融资难问题的思路得到了管理层的支持。

但在实际运作中，由于利益博弈难以协调，中央推行的全国化统一监管市场理念得不到地方的支持，而地方热衷的地方股权交易所得不到政策的认可，以致场外市场的建设迟迟不见成效。

同样，场外市场也构成了多层次资本市场的短板。

以美国经验看，场外市场是整个资本市场的基石，构成多层次资本市场的关键组成部分，整个资本市场呈金字塔结构：处于塔尖的纽交所，上市公司数量约2800家，中间的纳斯达克约5000家，塔底的场外市场（OTCBB和粉单市场）有8000家以上（图1）。

相比之下，国内多层次资本市场呈倒三角结构，沪深主板挂牌1300多家，中小板和创业板1000来家，而场外市场不足600家（图2）。

2011年“两会”期间，发展场外市场尤其是新三板扩容的呼声高涨，引发市场极大关注。

进入2012年，随着双层架构理念—全国化、高层次的新三板与区域性、低层次的区域股权交易市场并行—成熟与付诸实践，中国场外市场建设迎来了历史性发展机遇。

浅析新三板市场作为一个另类市场，三板市场一直不为主流投资者关注。

三板市场的正式名称为“代办股份转让系统”，其启动的初衷是为了妥善解决原NET、STAQ系统的“历史遗留”问题。

NET、STAQ系统是分别于1992年7月和1993年4月开始运行的法人股交易系统，由于在交易过程中，相当数量的个人违反两系统规定进入市场，造成两系统流通的法人股实际上已经个人化。

1999年，两系统停止交易。

2001 年6 月，“代办股份转让系统”应运而生。

2004 年，证监会决定将在主板的退市的公司放入代办股份转让系统。

2006 年1月，经国务院批准，中国证监会正式批复，允许非上市企业登陆三板。

中国证监会决定，中关村科技园区非上市股份公司从2006 年1 月开始进入代办转让系统进行股份报价转让试点。

由于它不隶属于沪深证券市场的主板和中小企业板，同时在股份转让模式上又接近于一些券商提供的股权转让服务；再加上挂牌的中关村非上市公司均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET 系统挂牌公司，为区别于原来的“三板”，故被形象地称为“新三板”。

第一、新三板市场的作用新三板被誉为创业板上市企业的孵化器，可以通过价格发现、引入风险投资、私募增资、银行贷款等方式增强挂牌企业的融资能力；同时，通过规范运作、适度信息披露、相关部门监管等，可以促进挂牌企业健全治理结构，熟悉资本市场，促进试点企业尽快达到创业板上市公司的要求。

（1）为高科技企业提供理想的融资平台，促进企业的发展根据中国资本市场的现状分析，新三板是创立期高科技企业成长的最佳摇篮。

其上市挂牌的条件很宽松，只要公司设立满两年，主营业务突出，发展潜力可观，公司治理结构健全，就可以向证券业协会提出挂牌申请。

通过这一市场化的资本平台，高新技术企业不仅可以获得成长所需的资金、技术、市场等各种要素，也完善了市场化的融资、资产价值的评估等各种融资机制安排，从而使其实现快速发展。

三级市场理论的“三三”操作方案思路贾林州国仁乡建观点提要：1、政府赋能赋信，是撬动乡村资源资本化的原始起点。

2、基于内化交易成本的效率优势，农民综合合作组织深化程度，决定了乡村资源的金融深化程度。

3、基于风险定价的效率优势，合作金融组织支撑活化乡村资源的定价与交易，是有效构建三级市场的必要条件。

4、应构建基于一级资源市场、二级产业经营股权市场和三级证券化市场统一的乡村股权交易体系。

并通过做实土地交易中心、扩张交易标的和编造生态资源指数等方法进行活化。

一、三级杠杆：政府赋赋信撬动乡村资源资本化就内在因素来讲，要解决与分散小农户交易成本过高的核心问题，唯有政府赋能赋信，提供普遍的信任资源体系，通过提高农户的组织化程度内化交易成本问题，推动实施“走组织化的农村市场化发展路子”。

政府赋能赋信，是要通过财政金融化手段，省市县三级政府以基金形式形成三级杠杆，吸引社会资本，增强对乡村的投入力量。

三级杠杆，即省市县三级政府逐步按不低于1：1的比例加杠杆，利用基金手段三级不低于4倍放大资本规模。

政府三级杠杆形成的资本，是要以投代股形式，推动建立以合作金融为核心的“三位一体”合作经济组织体系，形成乡村内生资本化的风险定价组织载体，并通过“三位一体”组织持股村社集体资源股权，定价和动员形成一级资源市场。

二、“三位一体”合作组织有效内化小农交易成本“三位一体”合作组织的发育形式上，可以自上而下，从县市农投公司发育总社—乡镇联社—村社的方式，也可能自下而上，从县市农投公司发育村社-乡镇联社-县总社的方式，关键是依村社资源价值总量核算好投入产出比例。

在现有法律框架下，（政府或社会资本参股）县农投可以基层村社20%持股比例形成对乡镇联社和县总社的约定管理权限。

一般情况下，县农投公司通过持股公司的合作金融与供销集采业务，就能实现利润的数十倍增长。

组织深化程度决定了乡村资源的金融深化程度。

以村社为核心的集体能内化社员动员的交易成本问题。

新三板“股权代持”的成因及解决方式供应链金融发表于 5天前 1“股权代持”问题是企业首发上市及新三板挂牌中经常碰到的问题，而且往往会拖慢项目进度在企业上市过程中，该问题的出现可能会损害到拟上市公司股权的清晰性，进而可能引起很多的利益纠葛和法律纠纷，所以证监会对此一直是明令禁止的同样，对于拟挂牌新三板的企业来说，全国股转系统也明确要求企业清理好股权代持问题结合从业经验及项目实际情况，我们对股权代持问题及解决方案作出如下总结一、股权代持的原因分析关于股权代持的原因，大体可以总结出如下几点：（1）某些人的身份当时不适合做股东，通过代持间接向企业投资；（2）实际投资者人数太多，将一个团体的股份放在一个人身上，既保证了工商程序的简便也便于员工管理；（3）为了相互担保银行融资，通过代持的方式设立多家非关联企业；（4）为了规避法律的某些强制性规定，采取代持形式完成投资或交易二、股权代持的法律效力及风险1、股权代持的法律效力我国《公司法》目前没有明确规定关于股权代持的条款，关于股权代持的法律效力主要规定在最高院的司法解释中《公司法司法解释（三）》第二十五条第一款规定：“有限责任公司的实际出资人与名义出资人订立合同，约定由实际出资人出资并享有投资权益，以名义出资人为名义股东，实际出资人与名义股东对该合同效力发生争议的，如无合同法第五十二条规定的情形，人民法院应当认定该合同有效”该规定说明股权代持协议只要不违反合同法第五十二条规定的情形，应当是有效的《合同法》第五十二条的具体规定为：“有下情形之一的，合同无效：一方以欺诈、胁迫的手段订立合同，损害国家利益；恶意串通、损害国家、集体或者第三人利益；以合法形式掩盖非法目的；损害社会公共利益;违反法律、行政法规的强制性规定”同时，《公司法解释三》对于委托持股安排中易引发争议的投资权益归属、股东名册变更、股权处分等事项也进行了规定，这从侧面认可了委托持股本身的合法性2、股权代持存在的法律风险（1）股权代持协议被认定为无效的法律风险根据以上《公司法司法解释（三）》第二十五条第一款及《合同法》第五十二条的规定，结合实践中的具体情况，如果设定股权代持的目的在于恶意串通、损害第三方利益、以合法形式掩盖非法目的或规避法律行政法规的强制性规定，则股权代持协议通常就会被认定为无效，因而更容易引发法律纠纷比如，外资为规避市场准入而实施的股权代持或者以股权代持形式实施的变相贿赂等，该等股权代持协议最终可能认定为无效，公司也有可能因此承担相应的法律责任（2）名义股东被要求履行公司出资义务的风险由于代持协议的效力不能对抗善意第三人，因此名义股东承担公司的出资义务如果出现实际投资人违约不出资，那么名义股东面临着必须出资的风险在实践中，也存在出资不实被公司或善意第三人要求补足出资的情形，这种情形下名义股东不得以代持协议对抗议公司或者善意第三人虽然，名义出资可以在出资后向隐名股东追偿，但也不得不面对诉讼风险（3）税收风险在股权代持中，当条件成熟、实际股东准备解除代持协议书时，实际出资人和名义股东都将面临税收风险通常而言，税务机关往往对于实际投资人的一面之词并不认可，并要求实际股东按照公允价值计算缴纳企业所得税或者个人所得税（国家税务总局公告2011年第39号对于企业个人代持股的限售股征税问题进行了明确具体而言，因股权分置改革造成原由个人限售股取得的收入，应作为企业应税收入计算纳税依照该规定完成纳税义务后的限售股转让收入余额转付给实际所有人时不再缴税然而，国家税务总局公2011年第39号文件仅适用于企业转让上市公司限售股的情形，对于实际生活当中普遍存在其他代持现象仍存在双得征税的风险（4）面临公司注销风险这种风险主要存于外商作为实际出资人的股权代持情形中根据我国的相关法律法规，外商投资企业必须经相关部门批准设立为规避这种行政审批准，存在一些外商投资者委托中国境内自然人或法人代为持股的情形这种情况下，如果发生纠纷，根据相关审判实务，相关代持协议效力能够得到认可，但实际出资人不能直接恢复股东身份，需要先清算注销公司，再经相关部门审批设立外商投资企业三、新三板对股权代持的态度在中国的多层次资本市场，股权代持是一直绝对的禁区对上市公司而言，控股股东以及实际控制人的诚信和经营状况直接影响到股市对上市公司的信心和千百万股民的切身利益《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，“发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷”因而，“股权清晰”成为证监会禁止上市公司出现代持现象的理论依据同时，股权代持在新三板挂牌中也是不允许的《全国中小企业股份转让系统业务规则》中明确要求挂牌公司要“股权明晰”《证券法》及其他与企业上市、挂牌相关的法律、法规和规章中并没有明确规定股权代持这一行为本身是无效的，因而监管部门为确保满足“股权清晰”的监管审查口径，也只是要求公司对股权代持的行为进行清理，但并未否认股权代持本身的合法性但为了防止因股权代持引发不必要的纠纷，进而对上市公司的正常经营产生重大不利影响，采取合法合理的方式进行“清理”是必须的四、充分信息披露排除新三板挂牌实质性障碍目前新三板挂牌规则要求拟挂牌公司对股权代持进行彻底清理，而目前的清理，基本上都是采取股权转让的方式那么是否只要企业存在股权代持就不允许新三板挂牌呢？答案当然是否定的因为股权代持目前还是比较普遍的现象，如果存在股权代持就一刀切的否定，那是不符合实际情况和企业挂牌的最终目的清理不是目的，只是实现企业上市和防止股权纠纷的重要手段企业不论登陆哪个层次的资本市场，都应首先强调信息披露，即：只要企业将问题说清楚讲明白就是可行的之所以强调信息披露，是因为即使存在股权代持的情形，只要企业进行充分信息披露，并采取必要的措施把问题解决掉，之后就不再构成新三板挂牌的实质性障碍信息披露最主要关注以下几点：①股份代持的原因；②股份代持的具体情况；③股份代持可能存在的后果，如果引起争议或者诉讼是否会导致股权大幅变动甚至是实际控制人变更；④股份代持没有及时解除的原因和障碍（比如成本太高或者时机不够成熟）；⑤股份代持解除的具体时间和方案，以后如果存在问题，后续有什么解决措施另需券商与律师就以下问题发表意见：股权代持的形成、变更及解除情况以及全部代持人与被代持人的确认情况，并对代持形成与解除的真实有效性、有无纠纷或潜在纠纷发表意见总之，通过披露股权代持情况，同时给出解除代持的具体方案，股权代持问题就是可以解决的如果企业充分披露了股权代持的相关情况并且愿意承担可能出现的后果，同时市场投资者等参与者能够认知并判断这种风险，那么对于负责审批口径的监管机构来说，就不会一刀切地禁止这样的情形当然，如果企业愿意主动披露并接受监管的话，监管机构也应该适当放权给市场进行博弈和取舍，让资本市场更加透明、开放。

区域性股权交易市场发展简述一、区域性股权交易市场发展阶段1.发展时期早在2008年9月，国内第一家区域性股权交易市场——天津股权交易所便已在天津滨海新区注册营业；但直到2012年8月31日，《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》的出台，各地区域股权交易市场才开始掀起了建设热潮。

该指导意见明确提出了区域性股权交易市场的发展定位：区域性股权交易市场是为市场所在地省级行政区域内的企业特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募证券市场，接受省级人民政府监管。

2015年9月23日，国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，明确提出健全多层次资本市场。

建立规范的区域性股权市场，为企业提供融资服务，促进资产证券化和资本流动，健全股权登记、托管、做市商等第三方服务体系。

以具备条件的区域性股权、产权市场为载体，探索建立统一结算制度，完善股权公开转让和报价机制。

制定场外市场交易规则和规范监管制度，明确监管主体，实行属地化、专业化监管。

从2012年开始，各省开始纷纷成立区域性股权交易市场，到目前，全国已经注册运营的区域性市场达40家，由此，区域性股权市场基本覆盖全国。

2.规范时期2017年1月9日，由证监会牵头召开了清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议。

该联席会议指出，部分地区盲目重复批设交易场所，导致交易场所过度过滥；部分股权交易场所违规上线私募债，产生兑付风险。

2017年1月26日，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》（下称《通知》）。

《通知》指出：省、自治区、直辖市、计划单列市行政区域内已设立区域性股权市场运营机构（以下简称运营机构）的，不再设立；尚未设立运营机构的，可设立一家；已设立两家及以上运营机构的，省级人民政府要积极稳妥推动整合为一家，证监会要予以指导督促。

区域性股权市场不得违规发行或转让私募债券；不得采用广告、公开劝诱等公开或变相公开方式发行证券，不得以任何形式非法集资；不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行证券转让，投资者买入后卖出或卖出后买入同一证券的时间间隔不得少于五个交易日；除法律、行政法规另有规定外，单只证券持有人累计不得超过法律、行政法规规定的私募证券持有人数量上限。

区域性股权市场运行情况调查与研究摘要：区域性股权市场作为国际金融市场的重要组成部分，在推动经济发展、促进资本流动、支持创新创业等方面发挥着重要作用。

本文通过对区域性股权市场运行情况进行调查与研究，分析其发展现状、存在问题和未来发展趋势，旨在为相关政策制定和市场参与者提供参考和借鉴。

关键词：股权市场；运行；区域性；引言：随着经济全球化的推进和市场竞争的加剧，区域性股权市场作为一种金融创新工具，在促进经济发展、支持创新创业和推动资本流动方面发挥着重要的作用。

区域性股权市场可以为中小企业提供融资渠道，帮助它们解决融资难题，推动实体经济发展。

然而，目前关于区域性股权市场的研究相对较少，尤其是在了解其运行情况和存在的问题方面，还存在较大的知识空白。

因此，对区域性股权市场的运行情况进行调查与研究具有重要的现实意义和理论价值。

一、区域性股权市场的概念和特点（一）区域性股权市场的定义区域性股权市场是指在特定地理区域内，通过交易平台或机构，进行中小企业股权交易和投融资活动的市场。

它是以满足地区经济发展需求为导向，为中小企业提供资金支持和投资机会的金融平台。

区域性股权市场通常具有相对较小的规模和较低的交易频率，相对于全球性股权市场更具地域性和特定性。

(二)区域性股权市场的特点区域性股权市场具有以下特点：1、地域性特征：区域性股权市场的活动范围通常局限在特定地理区域内，例如城市、省份或国家。

这种地域性特征使得市场参与者更加了解当地经济环境、产业发展和企业实力，有助于降低信息不对称的风险。

2、中小企业重点支持：区域性股权市场的主要目标是为中小企业提供融资渠道，帮助它们解决融资难题。

相对于传统的股票交易市场，区域性股权市场更注重对中小企业的支持和关注，通过股权融资的方式帮助它们实现发展。

3、高风险高回报：区域性股权市场通常涉及的是初创或成长阶段的企业，这些企业具有较高的风险和不确定性。

相应地，投资者在区域性股权市场上的投资往往面临较高的风险，但也有机会获得更高的回报。

新三板挂牌公司股权转让问题的案例分析及解决思路公司在成长的进程中，股权转让与增资是公司逐渐逐渐壮大的必经之路。

很多的创业者在公司的发展进程中，对于公司的股权转让及增资操作比较随便，没有专业人士的参与，或者根本没有咨询专业人士的意见，完全依照自己认为可行的方式操作。

对于想进行资本运作，真正让公司壮大的创业者来说，规范的股权转让与增资，可以给公司在未来免去很多埋伏的法律风险与不必要的麻烦。

831129领信股份自设立至挂牌表露期间，共进行了三次股权转让，股份公司历次股权转让的价格均为每股1 元，定价根据由双方协商肯定依照转让方出资时的股权价格为准，上述历次股权转让价款均已实际支付。

同时时，根据股份公司提供的相干财务报表，股份公司历次股权转让的价格与转让当时的公司净资产差额不大，价格公允。

股份公司自设立至今共进行过一次增资，注册资本由500 万元增加至1000 万元，本次增资经股东大会审议通过，经山东舜天信诚会计师事务所有限公司莒县分所出具的鲁舜莒会验字[2011]第A136 号《验资报告》审验，增资款已全部出资到位，并依法办理了工商变更登记。

同时，股份公司不存在抽逃出资的情形。

根据股份公司出具的说明及股权转让方的声明，股份公司历次股权转让中，孙建东、赵延军、单玉贵三人的股权转出原因是将从公司离职，李胜玉股权转出的原因是个人购置房屋等急需资金。

历次股权转让均为转让双方真实意愿，不存在代持情形，也不存在埋伏争议或利益安排。

2011 年12 月20 日，领信科技董事赵延军将其持有的股份公司的全部100 万股股份转让给毕文绚，领信科技监事单玉贵将其持有的股份公司的全部50 万股股份转让给毕文绚，领信科技监事孙建东将其持有的股份公司的全部75 万股股份转让给李鹏。

同日，领信科技股东大会审议同意进行上述股权转让。

但根据公司当时的登记资料，赵延军委公司董事，单玉贵、孙建东为公司监事。

法律分析：根据《中华人民共和国公司法（2005）》第一百四十二条第二款规定：“公司董事、监事、高级治理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情形，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。

中国区域性股权交易市场全景解读【导读】截至2016年8月，我国共设立区域性股权交易市场38家。

区域性股权交易市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分，着力为广大处于初创期和发展期的、尚未进入更高层次资本市场板块的小微企业提供综合性金融服务。

区域性股权市场（名称一般为股权交易中心、股权托管交易中心、股权交易所）是由省级人民政府负责监管、主要服务于所在地省级行政区域内中小微企业的私募证券市场。

是区别于沪深证券交易所、新三板市场之外的资本市场板块，具有区域性、私募性心理、证券性、灵活性等四大特征。

发展概况1. 政策环境2013年8月，国务院办公厅出台《关于金融支持小微企业发展的实施意见》首次明确将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资，支持证券公司通过区域性股权市场为小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。

2014年5月，国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，重申区域性股权市场在多层次资本市场体系中的地位和作用。

2014年8月，国务院出台关于界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任的文件，规定省级人民政府依法对区域性股权市场实施监管，中央金融监管部门制定区域性股权市场的监管细则，并对跨区域市场实行备案管理。

2015年6月，在总结各地实践经验的基础上，中国证监会起草了《区域性股权市场监督管理试行办法（征求意见稿）》，对区域性股权市场的基本定位、监管底线、市场规则和支持措施等作出了规定，并向社会公开征求意见。

据了解，这一办法将在修改完善后将报国务院批准。

2. 设立概况2008年以来，为了破解中小企业融资难的问题，各地陆续成立了一批区域性股权交易市场。

2012年以后获得加速发展，成为多个地方金融改革的重点，呈现出地方政府大力推动、证券公司深度参与、中小企业踊跃挂牌的局面。

截至2016年8月，我国共设立区域性股权交易市场38家，绝大多数为省级股权交易中心。

宁波股权交易中心有限公司浙江315000摘要：区域性股权市场是全国资本市场的重要组成部分，承担着塔基的角色和重任，经历14年的发展，全国已然形成了35家主要区域性股权市场，拥有18.68万家挂牌企业，如何对这些企业进行服务，重点是推动区域性股权市场的快速、高质量发展。

本文对区域性股权市场的历史沿革、政策定位等分析，明确了区域性股权市场是资本市场重要组成部分，具有区域特征、服务特征和创新特征。

其次，分析全国区域性股权市场现状、主要的服务，总结了区域性股权市场主要为中小微企业提供挂牌展示、股权登记托管、融资服务、路演和培训以及财务顾问服务等，但区域性股权市场仍然存在着无法盈利、融资功能缺失、无转板通道等问题。

关键词：区域性股权市场；资本市场；问题1.区域性股权市场发展现状1.1历史沿革2008年9月22日，天津股权交易所成立，成为国内首家正式运营的区域股权交易市场。

在短短3年时间，国内陆续成立了上述11家区域股权交易市场，它们对当地经济发展和中小微企业发展做出了贡献，但同时国家开始对众多交易场所进行整顿。

根据《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号）、中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）发布的《区域性股权市场监督管理试行办法》（证监会令第132号）有关规定，区域性股权市场运营机构名单由省级人民政府实施管理并予以公告，并向证监会备案。

即截止本文写作时，共有35家区域性股权市场在证监会备案，其中5家隶属于计划单列市（分别为大连、宁波、厦门、深圳和青岛）。

1.2市场定位2017年1月，国务院办公厅发布《关于规范发展区域性股权交易市场的通知》（以下简称“通知”），明确将区域性股权市场是多层次资本市场体系的重要组成部分，主要服务所在行政区域内的中小微企业；同时要求各省、自治区、直辖市仅可设立或保留1家运营机构。

2017年5月，证监会令第132号，即《区域性股权市场监督管理试行办法》中明确区域性股权市场是为其所在省级行政区域内中小微企业证券非公开发行、转让及相关活动提供设施与服务的场所。