2011年中国宏观经济分析

2011年中国宏观经济形势分析经过30年的改革开放，中国经济取得了举世瞩目的成就，发生了翻天覆地的变化。

在这场历史性变革中，中国经济学家们共同观察、见证、参与、影响着中国经济的发展乃至社会的变迁，他们根据中国国情并吸收国际经验，创立了许许多多具有重大意义的经济理论和方法，此理论和方法来源于中国的伟大实践，也对这一伟大实践起着重要的理论指导作用。

目前，中国经济处于第二次转型期，今年又是“十二五规划”的开局之年，刚刚通过的“十二五”规划纲要，重申了经济转型的必要性和紧迫性，中国的经济学家们必将继续为中国的经济发展做出贡献，他们的思想、理念、方法和言论还将继续影响着中国经济的未来，影响着我们的国家、社会、企业和个人。

美国洛杉矶《中华商报》发表社论说,中国共产党取得执政地位以来,中国现代化建设突飞猛进,建立了门类齐全、具有较高国际竞争力的现代工业体系,中国已成为世界第一大出口国、第二大进口国,世界第一大外汇储备国、第二大外资吸引国和重要的资本输出国。

中国用世界7%的耕地解决了世界五分之一人口的吃饭问题,从根本上改变了中国人民的生存状态。

大家都知道，2009年是中国经济最困难的一年，2010年是中国经济形势最复杂的一年。

2011年可能是比较困难又比较复杂的一年，是两个问题兼而有之的问题。

从困难程度来说，没有2009年那么困难，保增长不是主要任务。

从今年三月份，一系列调控政策就出台了。

包括限制房价的政策。

到了5月份，当时在人民银行开会的时候，很多学者又担心中国也会出现通货紧缩，那个时候觉得中国经济的复苏强于任何国家的程度。

3月份，又开始发生变化，美国开始货币放量政策。

中国通货膨胀成为比较大的解决。

解决通货膨胀的问题，放在一个比较高的位置，中央经济会议说了，把调整经济结构还是作为未来宏观调控的主要目标。

这就显示出了今年宏观调控的一些复杂程度。

针对这种情况，今年宏观调控的很多政策，经济界也好、理论界都在探讨，政府更多采取了行政手段。

下半年宏观经济走势及政策取向金三林2011年以来，尽管受到动荡复杂的国际环境影响，我国经济仍继续朝着宏观调控的预期方向发展。

国民经济总体保持平稳较快增长，但国内市场物价涨幅有所扩大，节能减排和结构调整困难较大，企业特别是部分中小企业的经营环境趋紧。

由于欧债、美债危机愈演愈烈，局部地区政治经济环境动荡，世界经济复苏前景充满了不确定性。

下一阶段我国经济面临的发展环境仍极为复杂, 国家将继续加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平，加快推进结构调整和节能减排，大力保障和改善民生，促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定，努力实现“十二五”时期经济社会发展良好开局。

一、我国经济运行的外部环境趋于复杂从目前情况来看，2011年世界经济继续复苏，但复苏步伐有所减缓。

一方面发达国家经济体陷入复苏动力不足的窘境，另一方面新兴经济体则面临着经济增长基础不稳固和通货膨胀风险持续加大的局面。

（一）世界经济呈非均衡复苏态势美国经济复苏出现迟滞，工业生产保持增长，但制造业扩张后劲不足，消费者信心指数创阶段新低，通货膨胀压力有所缓解，但就业形势又趋于恶化。

受债务危机等因素的影响，全年美国经济增速会低于预期。

欧元区经济保持复苏态势，但受通货膨胀和部分国家债务危机的影响复苏步伐有所减缓；日本经济受3月份地震的影响，呈现弱势复苏态势，经济景气程度依旧低迷。

主要新兴市场和发展中国家继续保持快速增长，部分国家的通货膨胀风险显著增加，政府为遏止通胀采取紧缩性政策，也会使经济增长趋缓。

（二）全球通胀压力加大从上半年情况来看，美欧日等发达经济体CPI同比涨幅攀升。

5月份，美国CPI同比上涨3.6%，涨幅比１月份扩大2个百分点； 6月份，欧元区HICP同比上涨2.7%，涨幅比1月份扩大0.4个百分点，连续七个月超过2%的警戒线；5月份，日本CPI同比上涨0.3%，而1月份为零增长。

5月份，加拿大、英国CPI同比分别上涨3.7%、4.5％。

2011年我国宏观经济走势解析领会和把握中央经济工作会议精神，不难对明年我国宏观经济运行态势作出初步的判断。

现状：通胀压力明显和经济运行的不确定性增大今年，自2008年以来的通胀预期终于变为现实，公众切实感受到了通胀的压力。

国家统计局的最新数据表明，11月份居民消费价格指数(CPI)为5.1%，已创28个月来的新高。

预计全年均值将超过年初预期的3%。

说明抑制通货膨胀已成为我国2011年经济工作的重中之重。

本轮通胀的形成因素异常复杂，既有来自于国际社会(尤其是美国)的输入性通胀压力，又有国内市场的流动性过剩、农产品(16.83,-0.38,-2.21%)涨价、劳动力成本上升等原因。

另一方面，整个经济运行的不确定性增大。

首先是世界经济复苏向好的趋势减缓，这主要是因欧洲债务危机所致，“中国制造”的国际需求将进一步减弱。

其次是美国的第二轮量化宽松货币政策实施，导致美元贬值，从而使中国的出口更加困难。

再次是我国农业的增产问题。

农业是基础，农业不稳，全盘皆输。

截至今年，我国农业已连续7年大丰收，实现了“七连增”。

但2011年，是否还会保持这样的大好局面，具有很大的不确定性。

政策：积极的财政政策和稳健的货币政策为增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性，此次中央经济工作会议提出，2011年我国宏观经济政策的基本取向应积极稳妥、审慎灵活，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

“积极”是要继续发展经济。

面临严峻的就业问题，就必须保持一定的经济增长速度，所以要“积极”。

“稳健”是要控制通胀。

通胀压力很大，要防止经济过热，就必须“稳健”。

可以看出，宏观经济政策的基本取向和具体政策是互相对应的，体现出中央政府的深思熟虑和综合考量。

就财政政策而言，从2008年11月起，我国已实施了两年多积极的财政政策，为应对国际金融危机的冲击、稳定经济作出了重要贡献。

2011年的财政支出，将更加突出改善民生和结构调整，将更多的资金用于“三农”、科技、教育、文化等社会建设，用于完善社会保障制度。

中国经济信息网中国宏观经济分析报告（2011年3季度）出版日期：2011年11月 .CN国内经济将持续平稳减速，物价涨幅将继续回落2011年以来，世界经济下行风险加大，欧美债务危机深化蔓延，发达经济体失业率居高不下，新兴经济体通胀压力增大。

国内经济也面临着经济增长速度逐季回落和物价涨幅居高不下的复杂局面。

前三季度，国内生产总值累计320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%，增幅较上年同期回落1.2个百分点；一、二、三季度GDP 增速逐季回落，分别为9.7%、9.5%和9.1%。

三季度，物价上涨势头得到初步控制，7～9月CPI 分别为6.5%、6.2%和6.1%，但仍在6%以上。

在宏观调控政策作用下，我国经济运行总量矛盾有所缓解，但结构性矛盾依然突出。

主要表现在：农副产品价格稳定基础不牢，成本上升制约“高增长、低通胀”，经济结构调整进展有限，房地产市场调控难度加大，地方财政债务压力沉重。

展望四季度，世界经济下行风险加大，输入性通胀压力持续，在“稳增长、控物价”的政策调控下，国内经济将持续平稳减速，物价涨幅将继续回落。

四季度，随着固定资产投资和社会消费品零售额增速平稳放缓，净出口对经济拉动作用持续减小，GDP 增速将回落至9%。

预计全年GDP 增速将降至9.3%，全社会固定资产投资增长24.5%，社会消费品零售额增长17%，出口总额增长21%，进口总额增长26%，居民消费价格上涨5.5%，工业生产者出厂价格上涨6.5%。

中国经济信息网目 录Ⅰ 当季概览.........................................................1 Ⅱ 2011年前三季度国内宏观经济运行情况...............................2 一、宏观政策主动调控下，经济增长平稳减速..........................2 （一）农业生产形势良好，粮食产量继续增长..........................3 （二）工业生产保持平稳运行，但增速有所放缓........................3 二、物价上涨势头得到初步控制，但物价依然高位运行..................4 三、国内外需求增速适度回落，内需对GDP增长的拉动作用下降...........5 （一）固定资产投资实际增速持续放缓，民间投资异常活跃..............5 （二）国内消费规模逐年递增的态势发生转变，汽车类商品消费增速降幅最大....................................................................7 （三）进出口增速前高后低，外贸形势不容乐观........................8 四、货币供应量增速持续下滑，新增贷款大幅放缓.....................10 Ⅲ 经济运行中存在的突出矛盾和问题..................................12 一、农副产品价格稳定基础不牢.....................................12 二、成本上升制约“高增长、低通胀”...............................12 三、经济结构调整进展有限.........................................13 四、房地产市场调控难度加大.......................................13 五、地方财政债务压力沉重.........................................13 Ⅳ 2011～2012年经济发展形势预测....................................14 一、世界经济下行风险加大，输入性通胀压力将持续...................14 （一）世界经济下行风险加大，2011年全球经济增速或降至4%..........14 （二）流动性泛滥困局难解，输入性通胀压力将持续...................14 二、国内经济将持续平稳减速，物价涨幅将继续回落...................15 （一）物价涨幅将继续回落，但高位运行的态势难改...................15 （二）固定资产投资增幅趋于继续放缓. (16)中国经济信息网（三）社会消费品零售额将保持稳定增长.............................17 （四）进出口增速回落将更加明显...................................17 Ⅴ 未来宏观调控重点及政策导向......................................18 一、宏观调控在“稳增长、控物价”同时，更加着力经济结构调整.......18 二、多管齐下改善物价调控.........................................18 三、加强对民间借贷市场的规范.....................................19 四、继续严格调控房地产价格.......................................19 五、多渠道保障居民增收. (19)图表目录图表 1 2009年以来我国各季度累计GDP 同比增速...............................................2 图表 2 2009年以来我国各季度累计三次产业增加值同比增速...........................3 图表 3 2009年以来我国各月累计工业增加值同比增速.......................................4 图表 4 2009年以来我国各月物价指数变动情况...................................................5 图表 5 2009年以来我国各月累计固定资产投资完成额名义同比增速...............6 图表 6 2009年以来我国各季度累计固定资产投资完成额实际同比增速...........6 图表 7 2009年以来我国各月三次产业累计固定资产投资额同比增速...............7 图表 8 2009年以来我国各月社会消费品零售额及同比增速...............................8 图表 9 2009年以来我国各月外贸进出口额及同比增速.......................................9 图表 10 2009年以来我国M1、M2月末数同比增速. (10)本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”中国经济信息网Ⅰ 当季概览2011年以来，世界经济下行风险加大，欧美债务危机深化蔓延，发达经济体失业率居高不下，新兴经济体通胀压力增大。

2011年中国宏观经济政策解读信息来源：中国国际经济交流中心【摘要】2010年中国经济表现良好，但粗放型经济增长格局没有改变。

2011年中国经济面临通货膨胀挑战，要加快转变经济发展方式。

我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，处理好经济平稳较快发展、调整经济结构和治理通货膨胀预期三者的关系。

2011年1月15日召开的中国经济年会（2010－2011）第一分论坛的议题是“2011年国内宏观经济”，来自研究机构和政府部门的十位嘉宾围绕“分析宏观经济形势”和“解读宏观经济政策”两大问题进行了讨论。

一、2010年中国宏观经济整体表现关于2010年中国经济的表现，中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立指出，2010年中国经济有三大亮点：一是经济由回升向好转入平稳较快发展的正常轨道；二是内生性增长机制在拉动经济增长中发挥了重要作用；三是出口呈现恢复性增长。

针对我国经济运行中存在的主要问题，中国社科院工业经济研究所原所长吕政认为，2010年我国粗放型经济增长格局没有改变，经济增长代价过大，工业增加值率为26.5%，而发达国家平均都在40%以上。

国家信息中心经济预测部主任范剑平指出，从国民收入分配来讲，2010年，企业利润的增长和政府税收的增长明显高于居民收入增长的局面没有大的改变，而物价上涨对中低收入者福利的影响也更大。

另外，专家们还提出，节能减排面临较大压力、部分城市房价过快上涨等问题也是2011年中国经济发展面临的重大挑战。

二、2011年中国宏观经济运行展望2011年中国经济增长预测。

中国社科院数量经济与技术经济研究所所长汪同三认为，2011年我国完全有可能保持经济持续稳定较快增长，原因有三：一是经济总量已跃至全球第二，二是宏观调控方面积累了丰富经验，三是对转变发展方式的认识加深了。

国家发展改革委宏观经济研究院常务副院长王一鸣认为，中国经济在经历了30年高速增长后，潜在增长水平会逐步下调，随着人口结构的变化，储蓄率降低，会带来投资率下降。

2011年中国国内经济形势分析今年以来，随着一系列宏观经济政策的实施，房价物价涨幅趋稳，资产泡沫化风险降低。

但是也还存在着许多问题。

2011年是“十二五”计划的开局之年，为了继续保持宏观经济政策的稳定，还应该积极推进相关领域改革，加快经济结构调整和发展方式转变，为中长期经济稳定发展奠定良好的基础。

一．2011年通货膨胀压力进一步加大。

1．2011年政府工作报告中明确提出“控制CPI在4%左右”,但根据现实情况如下:自4月份以来,我国长江中下游地区先后遭遇了严重干旱和洪涝灾害天气,局部地区旱涝形势急转,对粮食生产造成了一定影响,进而进一步推高物价。

国家统计局公布的数据显示,今年1-5月份,我国居民消费价格总水平升高。

食品价格上涨的动力已经从“市场投机”因素开始向“生产成本”等中长期因素扩散，预示着通货膨胀压力将在未来一段时间内持续存在。

天气、疫病、减产等不确定因素都会触发食品价格上涨，会引起较强通胀预期和通胀压力。

2．固定汇率制度是以某些相对稳定的标准或尺度作为依据，以确定汇率水平的一种制度。

在固定汇率制度下，现实汇率水平受平价的制约，人民币不能自由浮动只能围绕平价在很小的范围内上下波动。

在这个条件下，如果进口商品的价格升高而人民币汇率没有上至的话，很有可能导致输入型的通货膨胀。

现在中国对原材料的需要越来越多，中国虽然是原材料的大买家，但是却不是原材料的价格制定者，所以中国只能为高涨的原材料买单。

原材料涨价之后做出的成品在卖出的同时也回涨价，最终就会导致通货膨胀。

3．外汇水平也对通货膨胀有一定程度的影响。

中国的外汇储备是世界第一，但是在固定汇率制度下，随着外汇越老越多对人民币的需要量越来大，会发行更多的货币来兑换外汇，也就是说市场上得人民币越来越多，货币多了自然就会产生通货膨胀。

如果人民币没有固定汇率制度的限制，在这种情况下人民币就会自动升值，也就可能避免通货膨胀。

4．美元对中国通货膨胀的影响。

美国的一举一动都会对世界经济产生极为重大的影响，现在中国面临通货膨胀的威胁，也几乎是所有的新兴市场都面临通货膨胀的影响，而现在世界上的大宗商品借个持续上涨，连一些发达国家也要面对通货膨胀了，面对这些没过有不可推卸的责任，美国为了刺激经济，继续实施量化宽松的货币政策，继续印钞票，美元多了就会贬值，但是美元又是世界货币，是一种主要的避险货币，现在手持美元的人很多，美元如果贬值他们便想办法把美元换成其他更之前的商品上了，例如石和矿石，使大宗商品价格持续走高，所以中国的通货膨胀也有美国的一点责任。

2011年宏观经济环境分析一、国际环境IMF今年1月发布的《全球经济展望》中指出，世界经济的“双速复苏”仍将继续，预计2011年世界经济将增长4.5%，相对2010年10月份的预测上调了约0.25个百分点。

其中，美国经济“二次复苏”今年将得以延续，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且经济增长结构将明显改善，私人需求的持续增长将接替政府刺激，成为经济的主要推动力。

不过虽然美国经济今年上半年的复苏较为确定，下半年经济走势却仍难以确定，上行和下行的风险同时存在。

上行预期主要来自于非房地产投资增长超预期，以及就业状况改善的超预期。

下行风险则主要来自于美国居民和财政的资产负债表的改善相对乏力，美国政府债务可能引发财政危机，以及房地产市场的再次调整。

美国的财政政策将是大选将至、两院分制格局下博弈和妥协的结果。

由于金融危机期间的大量政府支出，目前美国地方政府债务的可控性十分堪忧，可能成为今年美国经济增长最大的不确定性之一。

美联储年末加息可能性依然存在，同时将极力压低美国长端利率水平。

这主要机遇两方面考虑：一方面，压低长期利率可以降低借款人债务负担，刺激借贷消费，促使美国金融中介融资功能恢复正常，提高货币乘数，刺激经济复苏。

另一方面，压低长期利率意味着采取货币化手段提高美国通胀水平以及通胀预期，保持美元相对弱势，以期在不出现恶性通胀和不影响美元国际储备货币地位的前提下，降低美国对外债务，减轻经济复苏负担。

预计美联储推出QE3或进一步扩大QE2 规模的可能性不大。

今天下半年晚些时候，美联储或将为退出宽松货币政策做准备。

欧元区债务问题虽然未找到制度性的根本解决方法，但对金融市场的影响正在逐步弱化。

由于葡萄牙债务在今年上半年集中到期，因此上半年是影响欧洲债务走势的关键时期。

下半年的8月-10月，西班牙的大量债务将到期，或将再次令市场情绪有所波动。

边缘国家的融资状况是最大的风险，但各国政府防范任何系统性风险的政治意愿很强，从而降低了风险蔓延的可能性。

2011-2012年《中国宏观经济预测与分析》报告由新加坡李光耀公共政策学院、中国厦门大学宏观经济研究中心和新华社《经济参考报》主办的“中国宏观经济政策论坛暨中国季度宏观经济模型2011年秋季预测发布会”于2011年8月20日上午在狮城举行。

新加坡国立大学常务副校长兼教务长陈永财教授、新加坡国立大学李光耀公共政策学院院长马凯硕教授、厦门大学校长助理韩景义教授，以及新华社《经济参考报》副总编辑陈宝玖等专家学者与会并讲话。

李光耀公共政策学院陈抗教授、厦大宏观经济研究中心主任李文溥教授就2010-2011年中国宏观经济形势分析和政策模拟进行了演讲。

《中国宏观经济预测与分析》报告认为，2011年上半年，中国经济在固定资产投资的驱动下保持了较快增长，其中民间投资的快速增长较为显著。

在食品价格上涨的推动下，通货膨胀压力不断加剧。

以数量控制为主、旨在吸收流动性的货币政策，一定程度上降低了政府主导的在基础设施等领域的投资；国际大宗商品价格由升转降也在一定程度上减弱了PPI上涨的压力。

然后，通货膨胀对居民实际收入的侵蚀以及城乡差距削弱了居民消费需求对经济增长的贡献率，导致上半年中国经济增长方式依然是投资驱动的增长。

2011年下半年，尽管国内外经济环境存在较大的不确定性，但基于谨慎的乐观判断，《报告》假设美国经济能在2011年结束疲软的复苏，从2012年开始常态增长；同时，2011年欧元区能够避免主权债务危机的爆发，但在2012年因危机深化而导致经济小幅回落；另外，中国货币政策继续以稳定物价为主要任务，2011年维持利率稳定，并保持货币增速16%、2012年17%的常态水平。

《报告》预测，由于外部经济复苏缓慢，在国内宏观调控政策向常态回归后，GDP的增长将转入高位稳中趋降的态势，价格水平也将缓慢下降。

2011年GDP将增长9.28%，但CPI依然可高达5.34%；2012年GDP增速可能减缓至8.91%，CPI也将缓慢回落至4.93%，但依然高于4%的政策目标。

中国经济信息网中国宏观经济分析报告（2011年1季度）出版日期：2011年5月 编写说明2011年以来，随着世界经济持续温和复苏、国内“稳增长、调结构、控通胀”政策效应显现，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。

一季度经济运行总体态势良好，增长平稳、就业增加、物价可控、效益提高、民生改善。

一季度，国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%，增幅比上年同期回落2.2个百分点，但环比增长2.1%，显示经济增势依然向好。

从三次产业看，第一产业增加值增长3.5%，增幅比上年同期回落0.3个百分点；第二产业增加值增长11.1%，比上年同期回落3.4个百分点；第三产业增加值增长9.1%，比上年同期回落1.1个百分点，第三产业发展态势相对良好，支撑第三产业发展的环境逐步优化。

但同时，经济运行环境更加复杂，国际环境不确定因素增多，国内通胀压力较大，房地产调控难度加大，结构调整任务艰巨。

一季度GDP 、工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额均呈现环比正增长，预示着二季度经济增长将延续回升趋势，但受基数因素影响，GDP 同比增速将略有放缓。

随着紧缩政策逐步见效，下半年经济增长将有所回落。

总体来看，2011我国经济增长在改善结构、提高质量的基础上稳定性将有所提高。

初步预计，上半年GDP 增长达到9.6%左右，比一季度略有回落；固定资产投资增长24.5%左右，增幅比一季度回落0.5个百分点，比上年同期降低1个百分点；社会消费品零售额同比增长16.8%左右，增幅比一季度加快0.6个百分点，但比上年同期减少1.4个百分点；进口增长32%左右，出口增长25.5%左右，累计贸易顺差290亿美元，较上年同期下降47%左右；居民消费价格上涨5%左右，工业生产者价格上涨7%左右；规模以上工业企业增加值增长14.2%，增幅比一季度回落0.2个百分点。

中国经济信息网目 录Ⅰ 2011年一季度宏观经济运行分析 (1)一、经济增长稳定、通胀压力增大 (1)（一）经济增长稳定性增强 (1)（二）农业生产稳定增长 (2)（三）工业生产较快增长 (2)（四）通胀压力明显增大 (3)（五）就业形势继续走好 (4)（六）外汇储备突破3万亿 (4)二、内需对经济增长贡献增加 (5)（一）投资结构继续改善 (5)（二）消费需求有所回落 (6)（三）外贸进出口均衡发展 (7)三、政府、企业收入增速快于居民收入 (8)（一）财政收入增幅较高 (8)（二）企业效益持续提高 (8)（三）农民收入增速继续加快 (9)四、货币信贷款规模增幅回落 (10)（一）社会融资需求依然旺盛 (10)（二）货币政策紧缩效果显著 (10)（三）银行间市场交易活跃，市场利率明显回落 (10)Ⅱ 经济运行中存在的主要问题 (11)一、通胀压力短期内难以消除 (11)二、房地产调控难度加大 (12)三、地方投资冲动依然存在 (12)Ⅱ 2011年二季度经济发展形势预测 (13)一、投资增速继续放缓 (13)中国经济信息网二、消费增幅有所回升 (14)三、进出口增速回落，外贸顺差减少 (15)四、物价水平高位运行 (15)五、工业生产稳定运行 (16)图表目录图表 1 2008年以来各季度GDP 累计增速...............................................................1 图表 2 2008年以来各季度三次产业增加值累计增速...........................................2 图表 3 2008年以来各月工业增加值累计增速.......................................................3 图表 4 2008年以来各月物价指数同比变化情况...................................................4 图表 5 2008年以来各月固定资产投资完成额和房地产开发投资累计增速.......6 图表 6 2008年以来各月社会消费品零售总额情况...............................................7 图表 7 2008年以来各月外贸进出口情况...............................................................8 图表 8 2008年以来各季度居民收入累计值...........................................................9 图表 9 2008年以来各月货币供应量和各项贷款同比增速. (11)本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”中国经济信息网Ⅰ 2011年一季度宏观经济运行分析一、经济增长稳定、通胀压力增大2011年以来，随着刺激政策逐步退出及应对通胀、调控房价等政策措施的实施，我国经济延续上年下半年以来的平稳增长态势，与“十二五”规划主动调低经济增速、强调发展方式转变和改善民生等目标相一致。

盘点2011年中国宏观经济:险象环生艰难前行《红周刊》特约武汉科技大学金融证券研究所所长董登新2011年是“十二五”开局年，但我国经济遭受了最严峻的考验，虽然可能赢得不低于9%的GDP增长率，但也为此付出了高昂的代价：金融风险不断累加、产能过剩……在经济结构转型调整中，中国经济险象环生、艰难前行。

一、通胀持续高位运行前10个月，我国CPI同比增速一直在高位运行。

其中，7月份CPI在猪肉带动下冲至6.5%的年内峰值，至8月份才在翘尾因素减弱下逐步回落。

为对抗通胀，央行上半年连续6次提高存款准备金率，至21.5%的历史峰值，但此后CPI涨幅仍不断创出新高。

及至11月CPI涨幅才明显回落至4.2%，而同期人民币一年定期存款利率却只有3.5%，存款负利率致使大量资金逃出银行，过去11个月中竟有3个月居民存款出现了少有的负增长，这些外逃资金吹起了民间借贷市场的泡沫。

二、全民放贷危及金融安全全民放贷是2011年的壮观一景。

一边是银行体系内廉价的资金，另一边是银行体系外各种变相的高利贷。

存款负利率、资金价格“双轨制”，以及投资渠道单一等原因共同作用，直接导致了危险的资产泡沫。

例如，江苏泗洪“宝马乡”的全民放贷最后变成了“全民追债”，温州老板因无法清偿高利贷而“跑路”，甚至有些银行变相通过信托贷款和委托理财等方式参与放贷游戏。

事实上，全民放贷是民间借贷的极端形式，它是一种低效率、高成本、高风险的交易，是社会资源闲置与浪费并存的现象。

三、地方债平台岌岌可危无论地方政府怎样“卖地”，钱仍不够花。

据国家审计署公布的数据显示：截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务占62.62%；政府负有担保责任的或有债务占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务占15.58%。

而其中2011年、2012年到期偿还的债务分别占24.49%、17.17%。

从借款来源看，2010年底地方政府性债务余额中，银行贷款约为8.5万亿元，占79%。

中国宏观经济分析报告（2011年2季度）出版日期：2011年8月 经济增长放缓趋稳，全年增速有所回落2011年上半年，世界经济复苏步伐缓慢，美国经济复苏低于预期，日本经济遭受大地震、海啸及核泄漏事故的严重打击，欧洲债务危机愈演愈烈，新兴市场国家在高通胀背景下经济增速趋于降低，西亚北非政局动荡等推高国际大宗商品价格，通货膨胀开始从新兴市场国家向发达国家蔓延。

尽管如此，世界经济出现二次衰退的风险较小，我国经济发展的外部环境基本稳定。

2011年上半年，国内通货膨胀压力明显，为缓解通胀压力、抑制资产价格泡沫，加大节能减排力度和清理地方融资平台，宏观调控政策不断收紧，导致上年下半年以来经济增长逐渐放缓，今年一季度GDP增长9.7%，二季度增长9.5%，上半年累计增长9.6%，同比放缓1.5个百分点。

但经济增长内生动力有所增强，国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展。

从发展趋势看，下半年宏观调控的主要任务将是平衡好“降物价”和“稳增长”之间的关系，货币政策将维持“稳健”的总体基调不变。

但考虑到前期调控政策的效果已经开始显现并将进一步显现，以及小企业面临的信贷资源紧缺、融资成本急剧攀升的困境，为避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响，根据具体经济形势变化进行灵活操作和适度微调将是大概率事件，预计下半年货币政策在维持“稳健”基调不变的情况下，适度进行微调，放缓收紧步伐和力度。

从具体指标来看：（1）经济运行将延续平缓下滑趋势，全年GDP增长速度将达到9.3%左右，增幅比上年回落1个百分点。

其中三季度GDP增长9.2%；四季度随着物价涨幅回落及政策紧缩力度减轻，经济减速趋势将有所收窄。

（2）“十二五”开局之年的规划投资项目将纷纷上马、保障房等民生建设项目启动，投资需求将维持高位，全年固定资产投资增长25%左右，扣除价格因素，全年固定资产投资实际增长18%左右，增幅较上年放慢2个百分点。

（3）如果没有影响消费需求的重大政策出台，居民消费将平稳增长，全年社会消费品零售额增长17%左右，扣除物价因素实际增长12.1%，增幅较上年放慢2.7个百分点。

需求回落，增长放缓，通胀走高，大宗商品高位运行——2011年中国宏观经济形势主题词2011年是我国第十二个五年计划的开局之年，在发达国家经济复苏缓慢、全球流动性泛滥、大宗商品价格普遍上涨、人民币升值压力犹存的复杂背景，以及政府“稳发展、控通胀、宽财政、稳货币、惠民生”的宏观经济政策基调下，中国宏观经济运行的复杂程度和面临的挑战和困难都将超过以往。

综合多家研究机构观点，2011年中国经济在国际经济复苏放缓的背景下，以内生因素作为主要驱动力，GDP可望实现较快增长，但受总需求水平回落影响，增速将有所放缓；全年通货膨胀压力较大，CPI呈前高后低走势；主要大宗商品价格预计仍将高位运行，总体维持上涨局面。

一、全球经济复苏势头趋缓，经济发展外部环境复杂多变。

受制于内生经济增长动力缺乏、全球经济不均衡复苏、发达国家主权债务危机和财政压力等不利因素影响，2010年全球主要经济体GDP增速较上年放缓，显示出复苏乏力的迹象和信号。

2011年，国际金融危机的深层次影响仍未完全消除，世界经济难以进入稳步增长的良性循环，系统性和结构性风险依然较为突出。

美国经济复苏动力依然不足，失业率居高不下，房地产业依旧低迷，银行放贷能力尚未复苏，以消费为主导的美国经济尚未有实质性好转。

欧洲主权债务危机时有爆发，对本来疲弱的经济复苏无疑是雪上加霜。

在财政重建和刺激经济的“二难选择”中，欧洲经济很难较快恢复到危机前水平。

日本经济在对美国和中国的双重依赖中有所恢复，但其受外部影响较大，未来仍有不确定性。

印度、巴西等新兴经济体尽管回升势头较好，但在发达经济体整体增长疲软的情况下，高增长能否持续存在较大变数。

总体而言，2011 年世界经济将由前期超常规政策刺激下的恢复性反弹转向平稳甚至低速增长阶段，我国经济发展面临的外部环境依然较紧。

图1：主要发达经济体GDP增长率数据来源：长江证券二、有效需求增长放缓，中国经济增速小幅回落。

2010年中国经济虽然受到世界经济复苏乏力的影响，但工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强，延续了2009年以来的回升向好态势，全年仍保持较高的增长速度。

2011年到2014年宏观经济分析报告2011年世界经济的总体特点是虚拟经济与实体经济的异化程度降低，经济形势波动起伏，机遇和挑战并存。

美国经济进入复苏轨道，欧元区经济形势依旧复杂，但主导国家立足于机制性、根本性的解决思路逐步明朗，欧元区内部“小循环”与美欧“大循环”都着手设立。

我国经济总体运行平稳，通货膨胀预期管理取得良好成效，房地产市场的“拐点”隐现。

财政收支形势较好，公共财政支持经济发展和民生建设的能力进一步提高。

由于世界主要经济体在复苏阶段的差异性，我国经济调控总体上表现出“逆调控”的特点，需审慎分析经济形势，坚持积极财政政策、稳健货币政策的调控搭配，在具体政策手段上侧重预调微调，侧重制度、机制建设，重视完善市场和引导市场力量，此外，在汇率政策上应保持人民币汇率的基本稳定。

2011年是“十二五”规划的开局之年，也是国际国内经济形势最为复杂多变的一年。

我国国民经济总体保持了平稳快速增长的良好势头。

经济平稳快速增长，居民就业和收入取得明显改善。

G D P总额达到471564亿元，剔除物价上涨因素，同比增长9.2%。

2011年城镇居民人均可支配收入与农村居民人均纯收入之比为3.13：1，较2010年有明显改善。

2011年全年平均失业率为4.1%，保持在较低水平。

物价调控取得良好效果，通胀压力有所缓解。

2011年全年居民消费价格比上年上涨5 .4%，7月份居民消费价格同比涨幅达到高点6.5%后，涨幅连续回落。

需指出的是由于2011年物价总体涨幅较高，C PI指标在2012年的实际意义将有所下降，C PI不宜再作为2012年宏观经济分析和决策的关键因素。

工农业生产保持稳定，企业利润继续增长。

第一产业增加值47712亿元，比上年增长4.5%；第二产业增加值220592亿元，增长10.6%；第三产业增加值203260亿元，增长8.9%。

1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润46638亿元，同比增长24.4%。