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第5讲 资产组合优化理论PPT课件

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资产组合理论
一、资产选择
▪ 对资产的考虑因素包括： 1、资产本身的收入（预期回报率） ； 2、价格收入（资本损益）； 3、交易成本； 4、风险 ▪ 其他因素还包括：个人财富和流动性
..。..
1
二、投资收益率的计算
（一）单期投资收益率的计算
单期证券持有期收益率 Rt 的计算公式：
Rt
Pt
Ct Pt 1
度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风 险降低的可能。
..。..
16
资产组合的收益——组合的预期收益率 portfolio expected return
投资组合中 的资产数目
n
E rP XiE ri
i 1
第i项资产的
资产组合的
预期收益率
预期收益率
第i项资产的
n
或作： RP wi Ri
➢存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以 无风险利率借入和贷出；
➢证券市场上任何证券都在单一期限内向投资者提 供收益；
➢投资者对证券的预期收益率、方差、协方差具有 相同的看法；
➢证券市场是完善的，不存在投资障碍，证券价格 是一种均衡价格。
..。..
39
一种风险资产与一种无风险资产所构成组合 的风险-收益关系
Pt 1
其中：
Pt t期期末证券的价格 Ct t期由持有该证券得到的现金收入，例如股利和利息 Pt1 t期期初证券的价格
..。..
2
（三）计算多期收益率
持有期从1到T
R1, R2 ,, RT
0 RT 1 R1 1 R2 1 RT 1
..。..
3
汇总历史收益率
▪ (算术)平均收益率：衡量你预期未来各期平均
《资产组合理论》课件

《资产组合理论》课件

建有效资产组合的方法。
发展与创新
随着时间的推移，资产组合 理论不断发展与创新，出现 了许多新的理论和方法，如 Black-Litterman模型、风险 平价等。
资产组合理论的应用场景
个人投资
01
个人投资者可以使用资产组合理论来构建适合自己的投资组合
，以实现财富的保值增值。
机构投资
02
机构投资者如保险公司、养老基金等也可以利用资产组合理论
2023
《资产组合理论》课 件
REPORTING
2023
目录
• 资产组合理论概述 • 资产组合的构建与优化 • 资产组合的风险管理 • 资产组合的绩效评估 • 资产组合理论的未来发展
2023
PART 01
资产组合理论概述
REPORTING
定义与概念
定义
资产组合理论是指投资者将资金 分散投资于多种资产，以实现风 险和收益的平衡。
绩效评估实践
数据收集与处理
收集资产组合的历史数据，并进行清洗和整 理。
数据检验与调整
对数据进行检验，排除异常值和错误数据， 并进行必要的调整。
绩效评估计算
根据选定的评估方法和指标，计算资产组合 的绩效数据。
绩效分析
对计算出的绩效数据进行深入分析，找出优 势和不足，提出改进建议。
2023
PART 05
测。
区块链在资产组合管理中的应用
区块链技术可以为资产组合管理提供 更安全、更可靠的数据存储和处理方 式。
区块链还可以通过去中心化技术，降 低交易成本和中介成本，为投资者提 供更低成本、更高效的资产组合管理 服务。
区块链可以通过智能合约技术，自动 执行投资协议和交易条款，提高交易 的效率和安全性。
第五章 金融资产组合与选择PPT课件

第五章 金融资产组合与选择PPT课件

14
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
（二）结论
资本市场达到均衡状态时，投资者持风险资产 的最优相对比例就应该是风险资产的市值比例。
按市值同比例持有所有资产的投资组合，称为 市场投资组合。
在资本资产定价模型中，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于市场投资组合的比例。
15
第五章 第二节 资产定价模型
ri rf1(r1 rf)2 (r2 rf) . .k .(rk rf)
k
rf j(rj rf ) j1
20
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
21
结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
A-C线段为
“有效边 界”
11
第五章 第一节 风险与投资
五、最优资产组合的选择
AC边界上，具体选择哪一个点， 取决于投资人的风险偏好：— —对风险的承受能力
R
I3 I2
I1
C
引入效用函数
UR0.5A2
及无差异曲线
M
A
δ 12
第五章 金融资产的组合与选择
第二节 资产定价模型
13
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
注意：
资本资产定价模型是一个一般均衡模型，给出 的是期望形式下的风险与收益关系
在均衡条件下，某一特定资产和资产组合的期 望收益率为资本资产定价模型内生决定。马科 维茨模型中，期望收益率是外生的。
18
第五章 第二节 资产定价模型
一、资本资产定价模型
第五章组合投资理论PPT课件

第五章组合投资理论PPT课件


风险厌恶程度 高
低
A
效用价值
5
-6.90
3
4.66
1
16.22
0/12/3
19
二、风险偏好与效用函数
投资原则可以修改为：效用价值最大化
期望收益
2020/12/3
2
3
1
方差或标准差
• 2 优于 1;具有更高收益 • 2 优于 3; 具有更低风险
1与3呢？
20
二、风险偏好与效用函数
4、无差异曲线：
2020/12/3
7
一、单一资产的收益与风险
一个例子：
p = .6
W1 = 150 Profit = 50
W = 100
1-p = .4
W2 = 80 Profit = -20
E(W) = pW1 + (1-p)W2 = 6 (150) + .4(80) = 122
2020/12/3
8
一、单一资产的收益与风险
险，同样需要补偿。 • 收益是投资者放弃当前消费和承担风险的补偿。
2020/12/3
4
一、单一资产的收益与风险
2、原则： • 在风险既定的条件下，获得最大的收益。 • 在收益既定的条件下，承担最小的风险。
2020/12/3
5
一、单一资产的收益与风险
（二）单一资产的收益
1、一般投资收益率
• 任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率 的计算公式为： 收益率（%）=（收入—支出）/支出×100%
• 投资期限一般用年来表示，如果期限不是整数，则转换 为年。
2020/12/3
6
一、单一资产的收益与风险
2、期望收益率
投资组合理论第五讲PPT课件

投资组合理论第五讲PPT课件


8
0.057628228
国债10%，指数基金90%
13.8
9
0.062596891
国债0%，指数基金100%
第10页/共20页
• 首先，我们以情景3-1为例来分析允许无风 险资产卖空（贷款）对投资组合的影响。如果 投资者陈某要求的投资收益率很高，比如要求 18%以上的期望收益。那么，其朋友张某就只 能建议陈某：按3%的利率去存款，贷款额为其 自有资金额的30%，连同其自有资金一起投资 该指数基金，即指数基金的实际投资比例为 130%。表3-4列出了当期望收益超过15%时的 若干组合方案以及相关数据。
• 表3-4可见，随着卖空量的增加，投资组合 的期望收益随之增加，但组合的风险也按比例
第11页/共20页
投资组合方案
期望收益 收益标准差 本金亏损的概
率%
%
率
国债
3
0
0
指数基金
15
10
0.066807229
国债30%，指数基金70%
11.4
7
0.051701878
国债20%，指数基金80%
12.6
•
第9页/共20页
• 在投资组合理论中，卖空某资产的行为就表现为该资产的投资比例为负值，而投资则表现为比例为正，投 资比例为零则表示不投资也不卖空（融资）。允许或不允许卖空对投资组合有重要影响。允许卖空情况下 的投资组合的选择范围要远远大于不允许卖空情况下的选择范围，最优投资组合的而结果也有很大差异。
Rp R f P(R R f )
•
投 小
资组 完全
合 取
选 决
择与优化 于R投p资者
问题转 R 能承f 担
化为
多大p
《资产组合管理》PPT课件

《资产组合管理》PPT课件


或
i1
i1 j1
nn
2 p
XiXjij
i1 j1
第一节 资产组合管理的基本理论
二、 有效边界 1.不允许无风险资产借贷时的有效边界
对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好 收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大 预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选 择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的 集合就是有效边界，处于有效边界上的组合称为有效组合。 在以标准差为横轴，预期收益率为纵轴，我们可以把投资 组合在坐标系中表示出来，如下图
第一节 资产组合管理的基本理论
二、 有效边界
RP
N
B H
A
有效边界
P
第一节 资产组合管理的基本理论
二、有效边界
RP
D
T
C
A B
允许无风险资产借贷时的 P
有效边界
第一节 资产组合管理的基本理论
三、无差异曲线 不同的投资者对风险的厌恶程度和对收益的偏好程度
是不同的，为了更好地反映收益和风险对投资者效用的影 响程度，我们有必要引入“无差异曲线”的概念。一条无 差异曲线代表给投资者带来同样的满足程度的预期收益率 和风险的所有组合 R P
GB表示长期国债超过短期国库券的收益率， 、 I P 、 E 、I U I 和 C G
G B 分别表示证券i的收益率对工业生产增长率、预期通货膨胀率、 未预期到的通货膨胀率、长期公司债超过长期国债的收益率和长期国 债超过短期国库券收益率的敏感度。
第二节 资产定价理论
六、套利定价理论
当一项资产以不同的价格在两个市场进行交易时，投 资者可以将该资产在低价市场买入的同时，在高价市场卖 出，从而获得净价格差。这个投资行为所获得的收益一定 是正的，而且由于多头与空头头寸的互相抵消而不存在风 险。这即是一个典型的套利行为。
资产组合理论与因素模型培训课件(ppt 30张)

资产组合理论与因素模型培训课件(ppt 30张)


2019/2/16
3.2.4 资产组合与风险分散

假设资产组合包含 N种证券，每种证券的方差都相等，每种证券的 投资比例也相等，任意两个证券之间协方差也相等：
Wi WiW j ij
2 p 2 i 1 2 i
N
N
N

1 1 N 2 N ( N 1) 2 ij N N 随着组合中证券数目的增加，非系统性风险会减少，直至最终趋于 1 2 1 ( 1 ) ij 零，系统性风险则收敛于某一有限数。 N N
4
证券投资理论与实务（第二版）
2019/2/16
3.1.2 投资者的期望效用

马克维茨在资产组合可行集的基础上，设立了区别有效资产组合与 无效资产组合的准则。有效集具备的条件：第一，必须是可行的； 第二，如果存在比该组合更大期望收益的组合，那么更大期望收益 的组合的方差也应更高；第三，如果存在比该组合更低方差的组合， 那么更低方差组合的期望收益也应该更小。
24
证券投资理论与实务（第二版）
2019/2/16
3.4.1 单因素模型

市场模型：

标准的市场模型认为所有证券的收益水平都会随着整个市场上所有 证券组合即市场组合的收益率波动

其中： 假设：
Ri i i RM i
ai i i E ( i ) 0
COV ( i , j ) 0

2

No Image
N N N 2 E Wi 2 Ri E ( Ri ) WW R E ( R ) R E ( R ) i j i i j j i 1 j 1 i 1 i j
(优)资产组合理论图解PPT资料

(优)资产组合理论图解PPT资料

分离原则暗示：一个资产组合经理会对 所有顾客提供同样的风险资产组合。
实际上，不ห้องสมุดไป่ตู้的经理会关注整个金融资 产的不同子集，获得不同的有效边界， 并对他们的客户提供不同最优资产组合。 为什么呢？
（七〕实际中的最优资产组合
资产组合选择原理建立在很多简化的假 设上：
没有市场摩擦〔税收、交易成本、金融 资产的有限可分、市场分割）
c
P
0
1
y
（一〕风险资产与无风险资产 的组合
每一个y都对应着一个收益和风险的组合
y E(rc)rf c E(rp)rf p
（一〕风险资产与无风险资产 的组合
E (r C ) rf y [E (r P ) rf] rfC [E (r P ) rf] P
上式构成的直线为资本配置线〔CAL） y的不同比例为投资机会集合
（五〕最优风险资产组合：包 括无风险资产
加入无风险资产，最优组合变成线性。
最优风险资产组合：最大化报酬与波动性比率 的资产组合即为最优风险资产组合，即 Sharpe比率最高的资产组合。
从概念上说，要注意最优风险资产组合的定义 不涉及任何个人投资者的风险厌恶程度。
在这样一个理想世界里，每个投资者，不管他 的风险厌恶程度如何，都会选取最好的CAL， 在rf同最优风险资产组合内分配财富。
资产和无风险资产构成的组合记为C，其 资产组合管理人将给所有客户提供相同的风险资产组合P，而不管他们的风险厌恶程度。
有效集是一条向上凸的曲线；
期望收益率为 E(rC) ，标准差为σC 。 没有市场摩擦〔税收、交易成本、金融资产的有限可分、市场分割）
ρAB =1时为一条直线，而ρAB =—1时成为一条折线。 （七〕实际中的最优资产组合 第二阶段通过相关的预测最终选择合理的资产组合”。
第5讲、资产组合

第5讲、资产组合


影响证券市场线的因素
宏观经济状况：资金的供求状况会影 响无风险收益率，从而影响证券市场 线的高度 市场风险：市场的风险决定有效集的 位置，从而影响证券市场线的斜率 贝塔系数：贝塔系数最终决定了资产 组合在证券市场线上的位置
19
影响贝塔系数的因素
行业：企业所从事的行业对市场状况 越敏感，贝塔越大 经营杠杆：企业生产的可变成本比例 越大，贝塔越大 财务杠杆：公司负债比例越大，贝塔 越大
15
16
资本资产定价模型(CAPM)
在某些合理的条件下，期望收益 和贝塔之间的关系为
Ri = R f + βi × ( Rm − R f )
该公式即为资本资产定价模型
Cov( Ri , Rm ) σ im βi = = 2 Var ( Rm ) σi
β p = ∑ wi βi
17
证券市场线
18
20
k =1 i =1 j =1
4
n
n
n
资产组合的多元化效应
各个资产标准差的加权平均数大于 资产组合的标准差，也就是资产组 合可以降低风险。 资产之间的相关系数越小，风险降 低程度越大。只有当相关系数为1 时，风险才不会减少。
5
两项独立投资的收益和风险
Macromedia公司有Flash和Dreamweaver两 个投资项目，并且有1亿元资金。每投资一亿 元资金到Flash，收益可能为一亿或两亿，两 种结果发生的概率均为1/2。 每投资一亿元资 金到Dreamweaver，收益可能为一亿、两亿 或三亿元，概率均为1/3。计算 （1）如果全部资金投入flash，期望收益和方 差是多少？ （2）投入Dreamweaver结果又如何？ （3）如果将资金在两个项目各投资一半，结 果又会怎么样？
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投资学 第1章
12
② 在资产组合中加入少量风险较高的外国股 票后，资产组合的总体风险反而因此降低 了。例如，日本汽车制造商的优良业绩可 以在一段时间内平衡掉美国股票拙劣的表 现。同样，当美元逐渐走强、美国蓬勃发 展，与此同时，日本和欧洲经济却出现衰 退时，美国制造业的高收益率也会部分抵 消外国制造业较差的收益率。正是这种 “中和”作用，降低了整个资产组合的波 动性。
第5讲 资产组合优化理论
证券投资学 第1 章
1
1952年6月，《金融期刊》发表了一篇14页 的论文，题目是“资产组合的选择”。它 的作者是哈里·马科维茨。那年，他25岁， 是一位不出名的芝加哥大学毕业生。该论 文首次将风险提升到了和期望收益相同的 高度，并提出量化风险和构建有效资产组 合的方法。该论文在投资理论和实践中产 生巨大的影响，也使得马科维茨获得1990 年诺贝尔经济学奖。
5. 每一个资产的期望收益都与其风险正相关。
投资学 第1章
4
二 主要内容
1. 分散投资可以在不减少投资的期望收益率 的情况下降低投资风险，或者在不提高投 资风险的情况下提高其期望收益率。
只要资产收益率之间不是完全正相关，多样 化策略就总是可以改善投资的风险/收益。
将许多高风险高收益的资产捆绑起来可以构 建低风险的资产组合，只要这些资产之间的 相关性（协方差或相关系数）足够低。
投资学 第1章
9
2. 外国证券市场可以提供分散国内市场风险 的机会；国际化分散投资可以进一步改善 证券组合的风险/收益。这是因为,各个国 家经济的变化并不总是步调一致。
例如，1970s的石油危机对石油匮乏的欧洲和 日本的经济造成了很大的损害，但却对印度 尼西亚、委内瑞拉和中东的产油国产生了极 大的正面影响。
投资学 第1章
2
一 前提假设
1. 投资者是理性的风险厌恶者。只有当资产 的风险溢价（减去无风险收益后的实际期 望收益）足以补偿其包含的风险时，投资 者才愿意承担风险；风险越高，提供给投 资者的风险溢价也应越高。并且，投资者 会设法实现投资风险和收益之间的最优权 衡：在给定的风险水平获得最大的期望收 益，或者在给定的期望收益水平使风险最 小化。
投资学 第1章
5
随着相关系数从1.0向-1.0变化，多样化带 来的好处逐渐增加。
多样化可以剔除企业特有风险，但不能剔 除（虽然可以减少）系统风险。因为，存 在一些宏观经济变量，如经济周期、通货 膨胀率、利率等，它们会引起绝大多数企 业的经营状况向相同方向变化。
投资学 第1章
6
2. 有效多样化。投资者可以通过改变资产组 合的构成和比重，以实现给定收益水平下 的风险最小化，或给定风险水平下的收益 最大化。所有能实现最佳的风险/收益的 资产组合构成资产组合的有效边界。投资 者可以根据自己的效用函数，在有效边界 上选择最适合自己的资产组合。
投资学 第1章
3
2. 资产收益的概率分布呈完美、对称的高斯 正态分布形态，因而可以仅仅使用期望收 益和方差这两个变量来描述其特征。
3. 投资者在每一时期都必须采取行动，选择 一个单期期望效用最大化的策略。
4. 投资者能够准确计算出每一个资产的期望 收益和方差，因而能够制定出一个使其单 期期望效用最大化的策略。
投资学 第1章
13
③ 国际化分散投资还可以在不提高资产组合 的风险的情况下提高其收益率。这种更高 的收益率可能来自于世界范围内快速增长 的经济体和企业，或简单地来自于货币收 益。例如，1971-1994年，如果投资者把 50%的资金投资于非美国债券，并把另一 半的资金投资于美国债券，该组合的总风 险大致相当于将资金全部投资于美国债券 的风险水平，但收益率得到了显著的提高。
投资学 第1章
14
投资学 第1章
10
同样，矿产和其他原材料价格的上张，也 会为那些自然资源充足的国家带来正面效 应，而对许多发达的制造业国家造成负面 影响。
投资学 第1章
11
3. 国际多样化投资所带来的好处已得到了很 好的证明。
① 在1970-2002年，EAFE（欧洲、澳大利亚和 远东）发达国家指数的平均年收益率略高于 美国标准普尔500指数，风险也略高于后者。 在这段时期，两种指数收益之间的相关系数 围绕在0.5左右。这种较低的相关系数意味着 国际化分散投资可以在不减少期望收益率的 情况降低风险。
投资学 第1章
7
一个好的分散投资策略应该是在保持盈利 机会不受影响的情况下消除所有不必要的 风险，这不同于完全对冲策略或保险计划。
投资学 第1章
8Leabharlann 国际化分散投资理论1. 当投资局限于国内证券市场时，多样化投 资不能彻底消除一个国家的系统风险。一 个国家的证券往往会向相同的方向波动， 这是因为国内经济环境会对它们产生相似 的影响，这些国内经济环境因素包括货币 供给、利率波动、预算赤字和GDP增长 率等。这导致在同一市场上交易的当地证 券（包括股票和债券）之间存在很强的正 相关关系。