第五章金融衍生工具
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第5章金融衍生工具(45)PPT课件
三、金融衍生工具的产生与发展动因（了解） 1．金融衍生工具产生的最基本原因是避险。
2．20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。 金融自由化是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政管 制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。
二、金融衍生工具的分类（掌握） 1．按产品形态分类 （1）独立衍生工具。本身即为独立存在的金融合约，如期权合约、期货合约或者互换交 易合约等。 （2）嵌入式衍生工具。嵌入式衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、 金融工具价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调 整，例如目前公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等。 嵌入衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。
第一部分
整体概述
THE FIRST PART OF THE OVERALL OVERVIEW, PLEASE SUMMARIZE THE CONTENT
2．金融衍生工具的基本特征（掌握）（四个基本特征必须记住） （1）跨期性 （2）杠杆性 （3）联动性 （4）不确定性或高风险性 国际证监会组织认为除了价格具有不确定性外，金融衍生工具还伴随着以下几种风险： ①交易中对方违约，没有履行所作承诺造成பைடு நூலகம்失的信用风险； ②因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； ③因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险； ④因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； ⑤因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的操作风险； ⑥因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险。
2．按照交易场所分类 （1）交易所交易的衍生工具。这是指在有组织的交易所上市交易的衍生工具，例如在股 票交易所交易的股票期权产品，在期货交易所和专门的期权交易所交易的各类期货合约、期 权合约等。 （2）OTC交易的衍生工具。这是指通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散 的、一对一交易的衍生工具，例如金融机构之间、金融机构与大规模交易者之间进行的各类 互换交易和信用衍生品交易。
第五章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
15
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
16
§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
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§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
金融衍生工具
CD
二、资产证券化产品
（一）定义： 资产证券化产品-资产化成证券 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流 为支持，发行可交易的证券的一种融资形式。
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券 的一种（ ）形式 A资产 B负债 C.融资 D.投资
C
资产证券化的融资方式发行债券的基础是特定的（ Ａ证券组合 Ｂ国家证券 Ｃ资产池 ） Ｄ公司证券
第五章 金融衍生工具
一、金融衍生工具概念
（一）金融衍生工具的概念 金融衍生工具，又称为金融衍生产品，是与金融 基础产品相对的概念
衍生品的价格随着基础产品的价格变动而变动
（二）金融衍生工具的基本特征
1.跨期性 2.杠杆性 3.联动性 4.高风险性
二、衍生工具的分类
独立衍生工具：期权、期货、互换 嵌入式衍生工具：可转债
互换是当事人之间约定在未来某一期间相互交换（ ）的协议。 A.股权 B.货币 C.利率 D.现金流
D
第三节 期权和权证
一、期权的定义和特征 （一）定义 指其持有者能在规定的期限 内按交易双方商定的价格购买 或出售一定数量的基础工具的 权利。
（二）期货与期权的区别 1.基础资产的范围不同：期权的基础资产多 2.交易者的权利与义务的对称性不同 3.履约保证不同 4.现金流转不同 5.盈亏特点不同 6.套期保值的效果不同
期货市场上的投机者利用对未来期货价格走势的预期 进行投机交易（ ） A预计价格上涨的投机者会建立期货空头 B预计价格上涨的投机者会建立期货多头 C预计价格下跌的投机者会建立期货空头 D预计价格下跌的投机者会建立期货多头 BC
四、互换
定义：两个当事人共同商定条件，在约定的 时间内定期交换现金流的交易 可以视作一系列远期交易的组合 主要用途是改变交易者资产或负债的风险结 构，规避风险
第5章金融衍生工具
43
（2）时间价值 • 期权的时间价值＝期权价格－内涵价 值
期权买方对较长时间的期权应付出更 高的期权费。
期权的时间价值随着到期日的临近而 减少，到期日时的时间价值为零。
期权的时间价值反映了期权交易期间 的时间风险和价格波动风险，当合约不履 行或完全执行时，期权的时间价值为零。
44
期权费
期权的时间价值
有效期45Fra bibliotek虚值期权、两平期权的内涵价值为零， 而实值期权具有内涵价值。
到期日，所有类型的期权的时间价值 均为零。
期权价格（未到期） 期权价格（到期）
实值期权 内涵价值＋时间价值 内涵价值
虚值期权 时间价值
零
两平期权 时间价值
零
46
3、影响期权价格的因素 （1）标的资产价格 （2）执行价格（敲定价格） （3）期权到期时间 （4）标的资产价格的波动性 （5）市场短期利率
42
B、虚值期权。当看涨期权的执行价格高 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格低于当时的实际价格时，该期权 为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵 价值为0。 C、两平期权。当看涨期权的执行价格等 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格等于当时的价格时，该期权为两 平期权。当期权为两平期权时，内涵价值 为0。
和掉期 2.按照原生资产分：股票类、 利率类、
汇率类和商品类
3
第一节 金融期货
4
一、金融期货概论 （一）金融期货概念
金融期货是交易双方签订的在未来的确 定时间按确定的价格买卖一定数量的金 融资产或金融指标的合约 。金融期货的 标的物是证券、债券、存单、股票、股 票指数、利率等金融资产或金融指标。
28
第二节 金融期权 （Option）
（2）时间价值 • 期权的时间价值＝期权价格－内涵价 值
期权买方对较长时间的期权应付出更 高的期权费。
期权的时间价值随着到期日的临近而 减少，到期日时的时间价值为零。
期权的时间价值反映了期权交易期间 的时间风险和价格波动风险，当合约不履 行或完全执行时，期权的时间价值为零。
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期权费
期权的时间价值
有效期45Fra bibliotek虚值期权、两平期权的内涵价值为零， 而实值期权具有内涵价值。
到期日，所有类型的期权的时间价值 均为零。
期权价格（未到期） 期权价格（到期）
实值期权 内涵价值＋时间价值 内涵价值
虚值期权 时间价值
零
两平期权 时间价值
零
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3、影响期权价格的因素 （1）标的资产价格 （2）执行价格（敲定价格） （3）期权到期时间 （4）标的资产价格的波动性 （5）市场短期利率
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B、虚值期权。当看涨期权的执行价格高 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格低于当时的实际价格时，该期权 为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵 价值为0。 C、两平期权。当看涨期权的执行价格等 于当时的实际价格时，或者当看跌期权的 执行价格等于当时的价格时，该期权为两 平期权。当期权为两平期权时，内涵价值 为0。
和掉期 2.按照原生资产分：股票类、 利率类、
汇率类和商品类
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第一节 金融期货
4
一、金融期货概论 （一）金融期货概念
金融期货是交易双方签订的在未来的确 定时间按确定的价格买卖一定数量的金 融资产或金融指标的合约 。金融期货的 标的物是证券、债券、存单、股票、股 票指数、利率等金融资产或金融指标。
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第二节 金融期权 （Option）
第五章衍生金融工具
主要风险
信用风险（Credit Risk） 市场风险（Market Risk 流动性风险（Liquidity Risk） 作业风险（Operation Risk） 法律风险（Legal Risk） 现金流量风险 （Cash Flow Risk）
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第二节 衍生金融工具会计基本问题
一、衍生金融工具对传统财务会计的影响 二、衍生金融工具会计发展进程回顾 三、衍生金融工具会计确认、计量与报告的基本规范
风险与收益对称的衍生工具 （远期式、期货）
风险与收益不对称的衍生工具（期权式、可转债）
场内交易衍生工具 场外交易衍生工具
期货、期权 远期、互换
金融期货
金融期权
金融互换
金融远期
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三、衍生金融工具的功用和风险
主要功能：对冲风险
主要作用
满足了市场对规避风险和保值的要求； 促进了基础金融工具的发展； 拓宽了金融机构的业务； 提高了金融体系的效率； 降低了企业的筹资成本（比如互换）； 促进了金融市场的证券化
金融资产、金融负债的初始确认与计量 金融资产、金融负债的后续计量 金融资产、金融负债的终止确认
主要知识点
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一、衍生金融工具对传统财务会计的影响
对会计确认的冲击 对会计计量的冲击 对会计报告的冲击
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二、衍生金融工具会计研究进程回顾
国际会计准则委员会（IASB） 美国财务会计准则委员会（FASB） 其他国家或组织
亦称衍生金融产品、派生金融产品或衍生品等， 是相对于基本金融工具而言的金融工具。
CAS 19
衍生金融工具是同时具有以下三个特征的金融工具：
其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、
价格或利率指数、信用等级或信用指数或其他变量的变
基础第五章金融衍生工具
1、协定价格与市场价格。
协定价格与市场价格是影响期权价格的最主要因素。
一般而言，协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小；反之，则时间价值越大。
（2）权利期间。
权利期间是指期权剩余的有效时间，即期权成交日至期权到期日的时间。
在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低。
（3）利率。
尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。
利率变动对期权价格的影响是复杂的：一方面，利率变化会引起期权基础资产的市场价格变化，从而引起期权内在价值的变化；另一方面，利率变化会使期权价格的机会成本变化；同时，利率变化还会引起对期权交易的供求关系变化，因而从不同角度对期权价格产生影响（4）基础资产价格的波动性。
通常，基础资产价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。
（5）基础资产的收益。
基础资产的收益将影响基础资产的价格。
2、资产证券化：资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
资产证券化的有关当事人：（发起人）（特定目的机构或特定目的受托人SPV）（资金和资产存管机构）（信用增级机构）（信用评级机构）（承销人）（证券化产品投资人）特定目的机构或特定目的受托人（SPV）：是指接受发起人装让的资产，或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。
选择特定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓破产隔离条件。
3、从总体而言,金融期权的标的物与金融期货的标的物相比要（多）4、参与美国存托凭证发行与交易的中介机构包括：存劵银行、托管银行、中央存托公司5、存劵银行：存劵银行作为ADR的发行人和ADR的市场中介，为ADR的投资者提供所需的一切服务。
6、期权和期权类衍生产品是最复杂而且种类较多的金融衍生产品，由于它们具有较好的结构特性，在风险管理和产品开发设计中得到了广泛运用。
第五章金融衍生工具
• 初始保证金：为交易所制订额度。其额度 一般为标准合约的一小部分，通常为10% 左右。
• 如:买卖一手美元，一手的单位是10000美 元，在外汇交易时，只需要100美元做保证 就可以了。如果交易杠杆更大，甚至可以 50美元做保证。
• 在日后的交易中，价格浮动如果不超过10%，则 保证金可以维持交易波动幅度。然而，一旦波动 超过幅度，就需要追加保证金。
• 在清算日当天，则根据协议利率和参考当 时利率的差额，由一方支付给另外一方结 算金。
• 通常交易金额为1—2千万美元，期限为3-6 个月。
• 例题说明：p89
• 甲银行根据其经营计划，需在3个月之后拆 入一笔1000万美元，期限为3个月的资金。 甲预测短期内利率可能从当前的7.5%上升。 为了降低筹资成本，甲银行通过远期利率 协议将未来的利息成本固定。操作方法： 按3个月年利率7.5%的即期利率买入1000 万美元的远期利率协议，交易期限为3个月。 若3个月后，利率确实如其所料上升为8.5%。 那么，将发生如下交易：
• 风险通过远期外汇都转嫁给银行后，银行 要做自己的头寸余缺平衡——将不同期限 不同货币头寸的余缺进行抛售或者补进。
• 3、外汇投机者的外汇买卖。
三、金融期货
• 1927年，美国芝加哥商品交易所开始进行 外汇期货交易。
• 目前，金融期货交易在许多方面已经领先 商品期货交易，占整个期货市场交易的 80%以上。成为了金融市场上的先导指标。
• 即：交易双方签订合同时，就确定好将来 进行交割的远期汇率，到交割时间，不论 汇率如何变化，都按照此汇率进行交割。
• 同时，和远期利率协议一样，交割时交割 的是合同中规定的汇率差额（远期汇率与 即期汇率之间），本金并未交割。
• 远期外汇交易的目的： • 1、外贸交易或者国际借贷中的套期保值。 • 阅读p91页 例子 • 2、外汇银行为平衡头寸而进行期汇交易。
• 如:买卖一手美元，一手的单位是10000美 元，在外汇交易时，只需要100美元做保证 就可以了。如果交易杠杆更大，甚至可以 50美元做保证。
• 在日后的交易中，价格浮动如果不超过10%，则 保证金可以维持交易波动幅度。然而，一旦波动 超过幅度，就需要追加保证金。
• 在清算日当天，则根据协议利率和参考当 时利率的差额，由一方支付给另外一方结 算金。
• 通常交易金额为1—2千万美元，期限为3-6 个月。
• 例题说明：p89
• 甲银行根据其经营计划，需在3个月之后拆 入一笔1000万美元，期限为3个月的资金。 甲预测短期内利率可能从当前的7.5%上升。 为了降低筹资成本，甲银行通过远期利率 协议将未来的利息成本固定。操作方法： 按3个月年利率7.5%的即期利率买入1000 万美元的远期利率协议，交易期限为3个月。 若3个月后，利率确实如其所料上升为8.5%。 那么，将发生如下交易：
• 风险通过远期外汇都转嫁给银行后，银行 要做自己的头寸余缺平衡——将不同期限 不同货币头寸的余缺进行抛售或者补进。
• 3、外汇投机者的外汇买卖。
三、金融期货
• 1927年，美国芝加哥商品交易所开始进行 外汇期货交易。
• 目前，金融期货交易在许多方面已经领先 商品期货交易，占整个期货市场交易的 80%以上。成为了金融市场上的先导指标。
• 即：交易双方签订合同时，就确定好将来 进行交割的远期汇率，到交割时间，不论 汇率如何变化，都按照此汇率进行交割。
• 同时，和远期利率协议一样，交割时交割 的是合同中规定的汇率差额（远期汇率与 即期汇率之间），本金并未交割。
• 远期外汇交易的目的： • 1、外贸交易或者国际借贷中的套期保值。 • 阅读p91页 例子 • 2、外汇银行为平衡头寸而进行期汇交易。
第五章金融衍生工具
结算方式不同
金融现货交易 金融期货
极少数合约到期采用 交割交收 以基础金融工具与货币 的转手而结束交易活动。 绝大多数合约到期做
金融期货交易
实行保证金交易和逐日 盯市制度
交易者并不需要在成交 时拥有或借入全部资金 或基础金融工具。
相反交易实现
对冲而平仓
金融远期交易与普通远期交易的区别
交易场所和交易组织形式不同
第五章 金融衍生工具
金融衍生工具融衍生产品
其他衍生工具的 简介
2015-1-6
金融衍生工具的概念和特征
目 录
金融衍生工具的分类 金融衍生工具的产生、发展及现状
金融衍生工具的概念和特征
金融衍生工具 又称金融衍生产品，是与基础金融产品相 对应的一个概念，指建立在基础产品或基 础变量哈桑，其价格取决于基础金融产品 价格（或数值）变动的派生金融产品。
交 易 对 象 不 同
交 易 目 的 不 同
交 易 方 式 不 同
结 算 方 式 不 同
DIFFERENT
交易对象不同
金融现货 金融期货
交易目的不同
金融现货 金融期货
交易价格的含义不同
金融现货 金融期货
某一具体形 金融期货 态的金融工 合约 具
筹资或投资
套期保值
公开竞价或者 是在交易过程 协商议价 中形成 这是实时成交 价，代表在某 一时点上供求 双方均能接受 的市场均衡的 价格。 对金融现货未 来价格的预期， 相当于在交易 的同时发现金 融现货基础工 具未来价格。
为生产和经 代表一定所 是由期货 营筹集必要 以权或债券 交易，所 资金或为暂 关系的股票、 设计的标 时闲置的资 债券或其他 准化协议。 金寻找获利 金融工具 的投资机会
第五章金融衍生工具
二、金融期权的分类 1. 根据选择权的性质分为：买入期权（看涨期权或 认购权）和卖出期权（看跌期权或认沽权）。 2. 按照合约所规定的履约时间的不同，纷纷：欧式 期权、美式期权、修正的美式期权。 欧式：到期日执行。 美式：到期日或到期日前任意一天执行。 修正美式：期权到期日之前的一系列规定日期执行。 3. 按照基础资产不同，分为：股权类期权、利率类 期权、货币类期权、金融期货合约期权、互换期权 等
3. 联动性。金融衍生工具的价值与基础性产品或基 础变量紧密联系，规则变动。 4. 高风险性。金融衍生工具的交易后果取决于交易 者对基础工具未来价格（数值）的预测和判断的准 确程度。基础工具价格的波动性决定了衍生品的交 易盈亏不稳定。
Biblioteka 1. 内置型衍生工具。嵌入到非衍生合同（主合同） 中的衍生工具。例如公司债券条款中的赎回条款， 转股条款等。 2. 交易所交易的衍生工具。股票交易所交易的股票 期权。 3. OTC交易的衍生工具。指通过各种通讯方式，不 通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍 生工具。如各类大型金融机构间的互换交易。
利率互换：指交易双方约定在未来的一定期限内， 根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的 金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质 本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的 利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。 4.其他衍生工具。在非金融变量的基础上开发的， 如天气期货。
天气期货：本质上和其它期货的交易原理相同。每 个月的开始，期货市场主管机构都会根据过去10年 当月的气温情况，为降温度日数或升温度日数确定 一个初始值，比如40度（华氏）。为使市场运转起 来，指定的“做市商”将接着喊出“出价”和“要 价”，前者比初始值稍低，后者稍高，这是投资者 可以买进或卖出的度数。随着天气的变化和市场的 反应，这些交易值在一个月中将起伏不定。到了月 底，交易所根据实际温度进行结算，以华氏1度等 于100美元的价格兑现所有期货合同。而投资者所 要做的，就是预测一下未来的天气变化，然后进行 “天气期货”买卖赚取利润。
金融保险-第五章 金融衍生工具—伯顿精编 精品
第五章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述一、概念和特征(一)概念金融衍生工具，也称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对的一个概念。
基础金融产品只是一个相对的概念，甚至可以是利率、各类价格指数、甚至是天气（温度）指数。
1998年美国财务会计准则委员会FASB发布的133号会计准则《衍生工具与避险业务会计准则》。
国际会计准则委员会和我国财政部的准则也是基本沿用了它。
按照FASB分类有两种情况：1.独立衍生工具：a)变量为非金融变量，与合同的任何一方没有任何关系。
b)不要求或要求很少的原始净投资。
c)在未来某一日期结算。
2.嵌入式衍生工具：嵌入到非衍生工具之中的衍生工具，比如可转换的公司债券。
(二)特征1.跨期性：2.杠杆性：3.联动性：（主要是衍生品与基础品的价值产生联动）4.不确定性或高风险性：二、分类(一)按照产品形态和交易场所分类1.内置型衍生工具：例如目前公司债券条款中可能包含赎回条款、返售条款等。
2.交易所交易的衍生工具：各类期货合约、期权合约。
3.OTC交易的衍生工具，通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的，一对一交易的衍生工具。
交易已经超过交易所市场的交易额。
(二)按照基础工具种类分类1.股权类产品2.货币3.利率4.信用5.其他(三)按照金融衍生工具自身交易的方法和特点分类1.金融远期合约2.金融期货3.金融期权4.金融互换5.结构化金融衍生工具三、产生与发展趋势(一)产生和发展1.金融衍生工具的产生的最基本原因是避险。
2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了发展。
3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和发展的又一个重要原因。
4.新技术革命为金融衍生工具的产生和发展提供了物质条件与手段。
(二)新发展1.风险管理型创新。
2.增强流动型创新3.信用创造性创新4.股权创造型创新第二节金融远期、期货与交易一、现货交易、远期交易与期货交易(一)现货交易：一手交钱，一手交货。
证券投资学 课件 第5章 金融衍生工具
P=
nc
t1 1 r t
2月10日
股市上扬，欲购股票的市 价上升到105 000港元
卖出1张3月份到期的股票指数期 货合约，点数为2100点，合约总 值为：105 000港元（2100×50）
损益
亏损5 000港元
盈利5 000港元
第三节
金融期权
一．金融期权
（一）概念 期权是指一种选择的权利或自由，可供选
择之物和按规定价格有权出售或购买一物品。 期权交易就是一种权利的有偿使用。
第 5章
金融衍生工具
学习目标
●金融衍生工具的概念、特征、分类
●金融期货、股票指数期货 ●金融期权、股票指数期权 ●存托凭证、可转换证券、认股权证
第一节
金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生品，是与基础金 融产品相对应的一个概念，指建立在基础产 品和基础变量之上，其价格取决于基础金融 产品的价格（或数值）变动的派生金融产品 。
（三）期权合约的构成要素 1买方（taker） 2.卖方(grant) 3.协定价格 4.期权权利金 5.交易的金融资产的品种和数量 6．期权的有效期 7.通知日 8.到期日
（四）期权交易的类型 1.按性质分类。 （1）看涨期权 （2）看跌期权 （3）双重期权
2.按内容分类。 （1）股票期权交易 （2）即期外汇期权交易 （3）股票指数期权
（3）、对冲期权
假设一个投资者购买了9月份到期、协定价格为140的 纽约证券交易所综合股票指数的延买期权，3个月后， 该股票指数上升了18点，这时该投资者纯收入为2 750 美元（158×500—140×500），保险金点数为12.50， 则保险金为6 250 美元（12.50×500），由于他所购 买的期权到9月份才到期，如果股市继续看好，则他所 获得的利润还会增大。但是，股市也有可能朝相反的 方向移动，这样，对该投资者来说，则会前功尽弃。 因此，为了保险起见，该投资者可以在6月份时购进一 份9月份到期的纽约证券交易所综合股票指数期货合约 的延卖期权。假设6月份时9月份延卖期权的保险金为 16.10点，即8 050美元（16.10×500）。到9月份时， 可能出现2种情况。
第五章_金融衍生工具
第五章_金融衍生工具
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1、金融远期合约 指合约双方同意在未来日期按照固定价格买
卖基础金融资产的合约。 2、金融期货
指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价 的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准 数量特定金融工具的协议。
第五章_金融衍生工具
3、金融期权 指合约买方向卖方支付一定费用，在约定时期内享有 按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权 利的契约。
（5）结算方式不同
金融现货交易以基础金融工具与货币的转 手而结束交易活动。
金融期货交易大多通过做相反交易实现对 冲平仓结束头寸。
第五章_金融衍生工具
3、金融期货与远期的比较
（1）交易场所和交易组织形式不同
金融期货必须在有组织的交易所进行集中交易 远期交易在场外市场交易
（2）交易监管程度不同
金融期货交易至少受到1家以上的监管机构监管 远期交易较少受到监管
当然，发生反向变化时亏光所有的10万元。
第五章_金融衍生工具
• 【例题·单选题】若期货交易保证金为合 约金额的5%，则期货交易者可以控制的 合约资产为所投资金额的（ ）倍。 A.5 B.10 C.20 D.50
• 答案：C
第五章_金融衍生工具
3、联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基 础变量紧密联系。
第五章_金融衍生工具
2、杠杆性
只需要支付少量的保证金或者权利金就可签订远期 大额合约或者互换不同的金融工具。
杠杆性越大决定了投机性越强，赢利时如此，不要 忽视亏损时也是如此。
例子：
保证金为10%，一笔金额为100万元的交易，投资 者只需付出10万元就可以完成，当合约价格上涨10%， 100万元的合约价值上涨到110万元，不考虑费用的情 况下，投资者赢利10万元，收益率为100%。
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1、金融远期合约 指合约双方同意在未来日期按照固定价格买
卖基础金融资产的合约。 2、金融期货
指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价 的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准 数量特定金融工具的协议。
第五章_金融衍生工具
3、金融期权 指合约买方向卖方支付一定费用，在约定时期内享有 按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权 利的契约。
（5）结算方式不同
金融现货交易以基础金融工具与货币的转 手而结束交易活动。
金融期货交易大多通过做相反交易实现对 冲平仓结束头寸。
第五章_金融衍生工具
3、金融期货与远期的比较
（1）交易场所和交易组织形式不同
金融期货必须在有组织的交易所进行集中交易 远期交易在场外市场交易
（2）交易监管程度不同
金融期货交易至少受到1家以上的监管机构监管 远期交易较少受到监管
当然，发生反向变化时亏光所有的10万元。
第五章_金融衍生工具
• 【例题·单选题】若期货交易保证金为合 约金额的5%，则期货交易者可以控制的 合约资产为所投资金额的（ ）倍。 A.5 B.10 C.20 D.50
• 答案：C
第五章_金融衍生工具
3、联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基 础变量紧密联系。
第五章_金融衍生工具
2、杠杆性
只需要支付少量的保证金或者权利金就可签订远期 大额合约或者互换不同的金融工具。
杠杆性越大决定了投机性越强，赢利时如此，不要 忽视亏损时也是如此。
例子：
保证金为10%，一笔金额为100万元的交易，投资 者只需付出10万元就可以完成，当合约价格上涨10%， 100万元的合约价值上涨到110万元，不考虑费用的情 况下，投资者赢利10万元，收益率为100%。
5、金融衍生工具
存券银行、托管银行和中央存托公司。
存券银行为ADR持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。
中央存托公司是指美国的证券中央保管和清算机构，负责ADR的保管和清算。
有担保的存托凭证分为一、二、三级公开募集存托凭证和美国144A规则下的私募存托凭证。
一级存托凭征允许外国公司无须改变现行的报告制度就可以享受公开交易证券的好处；想在一家美国交易所上市的外国公司可采用二级存托凭证；如果要在美国市场上筹集资本，则须采用三级存托凭证。
债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元。债券远期交易共有8个期限品种，期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。
远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。
(1)交易对象不同。
(2)交易目的不同。
金融期货交易与金融现货交易不同，它不能创造价值，不是投资工具，是一种风险管理工具。风险厌恶者可以利用它进行套期保值、规避风险，喜好风险者则利用它承担更大的风险。
季月，金约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。
股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。
边持仓限额为100手；
交易所有权根据市场情况采取提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。
套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套得功能。
当股指期货价格高于理论值时，做空股指期货，买入指数组合，称为“正套”；
“反套”
可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等类别。
自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间
存券银行为ADR持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。
中央存托公司是指美国的证券中央保管和清算机构，负责ADR的保管和清算。
有担保的存托凭证分为一、二、三级公开募集存托凭证和美国144A规则下的私募存托凭证。
一级存托凭征允许外国公司无须改变现行的报告制度就可以享受公开交易证券的好处；想在一家美国交易所上市的外国公司可采用二级存托凭证；如果要在美国市场上筹集资本，则须采用三级存托凭证。
债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元。债券远期交易共有8个期限品种，期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。
远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。
(1)交易对象不同。
(2)交易目的不同。
金融期货交易与金融现货交易不同，它不能创造价值，不是投资工具，是一种风险管理工具。风险厌恶者可以利用它进行套期保值、规避风险，喜好风险者则利用它承担更大的风险。
季月，金约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。
股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。
边持仓限额为100手；
交易所有权根据市场情况采取提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。
套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套得功能。
当股指期货价格高于理论值时，做空股指期货，买入指数组合，称为“正套”；
“反套”
可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用互换等类别。
自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间
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4、信用衍生工具 指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍 生工具。
5、其他衍生工具 在非金融变量的基础上开发的，如天气期货、政治期货、巨灾衍 生产品等
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1、金融远期合约 指合约双方同意在未来日期按照固定价格买
卖基础金融资产的合约。 2、金融期货
2、OTC交易的衍生工具
指通过各种通讯方式，不通过集中的交易 所，实行分散的、一对一交易的衍生工具。
如远期合约交易、互换交易等
（三）按照基础工具种类分类
1、股权类产品的衍生工具 指以股票或者股票指数为基础工具的金融衍生工具。
2、货币衍生工具 指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。
3、利率衍生工具 指以利率或者利率的载体为基础工具的金融衍生工具。
第五章 金融衍生工具
本章重点：
掌握金融衍生工具的概念、基本特征 按照基础工具的种类、交易方法等不同的分 类方法 熟悉金融衍生工具的运作、作用
本章难点：
金融衍生工具与股票、债券等基础证券的不 同运作机理。
课时安排：10课时
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 （一）金融衍生工具的概念
• 【例题·单选题】若期货交易保证金为合 约金额的5%，则期货交易者可以控制的 合约资产为所投资金额的（ ）倍。 A.5 B.10 C.20 D.50
• 答案：C
3、联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基 础变量紧密联系。
联动性既可能是线性关系也可能为非 线性关系。
4、不确定性或者高风险性
基础金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍 生工具交易盈亏的不确定性，也即其风险性。
20世纪80年代的金融市场自由化，主要表现为利率 自由化、混业经营、外汇管制宽松以及资本的自由流 动都加剧了市场的波动，需要避险工具，以及金融机 构之间的竞争加剧，使得金融衍生工具进一步发展。
（三）金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生 和发展的又一重要原因
基于扩大利润来源以及金融衍生工具是表外业务的 考虑，金融机构积极通过金融衍生工具的设计开发并 担任中介，显著推动了金融衍生工具的发展。
当然金融衍生工具还可能伴随着以下一些风 险：
（1）交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险。 （2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。 （3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的
流动性风险。 （4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险 （5）因交易或管理人员的人为错误或者系统故障、控制失灵而造
杠杆性越大决定了投机性越强，赢利时如此，不要 忽视亏损时也是如此。
例子：
保证金为10%，一笔金额为100万元的交易，投资 者只需付出10万元就可以完成，当合约价格上涨10%， 100万元的合约价值上涨到110万元，不考虑费用的情 况下，投资者赢利10万元，收益率为100%。
当然，发生反向变化时亏光所有的10万元。
（四）新技术革命为金融衍生工具的产生与发展 提供了物质基础与手段
计算机和通信技术突飞猛进为金融衍生工具的开 发设计与交易带来便利
随堂练习
1.(单选）下面不属于独立衍生工具的是（ ）
A.可转换公司债券
B.远期合同
C.期货合同
D.互换和期权
答案：A
2.(单选）金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证
5、结构化金融衍生工具
通过建构模块工具的相互结合或者与基础金融工具相 结合开发设计更多具有复杂特性的金融衍生产品，称 之为结构化金融衍生工具
三、金融衍生工具产生与发展
（一）金融衍生工具产生的最基本原因是避险 20世纪70年代国际金融市场的动荡使得市场的风险
加大，对套期保值金融工具的需要使得金融衍生工具 应运而生。 （二）金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展
指嵌入非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的 全部或部分现金流量随特定利率、汇率、指数、信用 等级等基础变量或其他类似变量的变动而变动的衍生 工具。如可转换公司债中的赎回条款、转股条款等。
（二）按照交易场所分类
1、交易所交易的衍生工具
指在有组织的交易所上市交易的衍生工具。 一般包括期货合约和期权合约等
它是在传统金融工具基础上衍生出来的，通 过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采 用支付少量保证金签订远期合同或互换不同金 融商品等交易形式的新兴金融工具。
衍生品起着连接传统的商品市场和金融市 场的作用，其期限可以从几天扩展至数十年。 衍生工具最令人着迷的在于它强大的构造特 性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品， 还可以复制出几乎所有的基础产品。
指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价 的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准 数量特定金融工具的协议。
3、金融期权
指合约买方向卖方支付一定费用，在约定时期内享有 按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权 利的契约。
4、金融互换
指两个或者两个以上的当事人按共同商定的条件，在 约定的时间内定期交换现金流的金融交易。
又称金融衍生产品，是与基础金融产品相 对应的一个概念。
指建立在基础产品或者基础变量之上，其 价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融
产品。
• 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不 仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定 期存款单等等）。也包括金融衍生工具。作为 金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价 格指数甚至天气（温度）指数。
成的运作风险 （6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊
到导致的法律风险。
二、金融衍生工具的分类
（一）按产品的形态分类 1998年美国财务会计准则委员会发布的《衍生工具与
避险业务会计准则》将金融衍生工具划分为 1、独立衍生工具 指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、
期货合约或者互换合约等 2、嵌入式衍生工具
（二）金融衍生工具的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ本特征
不确定性或 高风险性
跨期性 基本特征 联动性
杠杆性
（二）金融衍生工具的基本特征
1、跨期性 金融衍生工具选择在未来某一时间按
照一定条件进行交易或者选择是否交易， 有明显的跨期交易的特点。
因此，必须对基础产品的未来变动趋 势进行预测。
2、杠杆性
只需要支付少量的保证金或者权利金就可签订远期 大额合约或者互换不同的金融工具。
5、其他衍生工具 在非金融变量的基础上开发的，如天气期货、政治期货、巨灾衍 生产品等
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1、金融远期合约 指合约双方同意在未来日期按照固定价格买
卖基础金融资产的合约。 2、金融期货
2、OTC交易的衍生工具
指通过各种通讯方式，不通过集中的交易 所，实行分散的、一对一交易的衍生工具。
如远期合约交易、互换交易等
（三）按照基础工具种类分类
1、股权类产品的衍生工具 指以股票或者股票指数为基础工具的金融衍生工具。
2、货币衍生工具 指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。
3、利率衍生工具 指以利率或者利率的载体为基础工具的金融衍生工具。
第五章 金融衍生工具
本章重点：
掌握金融衍生工具的概念、基本特征 按照基础工具的种类、交易方法等不同的分 类方法 熟悉金融衍生工具的运作、作用
本章难点：
金融衍生工具与股票、债券等基础证券的不 同运作机理。
课时安排：10课时
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念和特征 （一）金融衍生工具的概念
• 【例题·单选题】若期货交易保证金为合 约金额的5%，则期货交易者可以控制的 合约资产为所投资金额的（ ）倍。 A.5 B.10 C.20 D.50
• 答案：C
3、联动性
金融衍生工具的价值与基础产品或基 础变量紧密联系。
联动性既可能是线性关系也可能为非 线性关系。
4、不确定性或者高风险性
基础金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍 生工具交易盈亏的不确定性，也即其风险性。
20世纪80年代的金融市场自由化，主要表现为利率 自由化、混业经营、外汇管制宽松以及资本的自由流 动都加剧了市场的波动，需要避险工具，以及金融机 构之间的竞争加剧，使得金融衍生工具进一步发展。
（三）金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生 和发展的又一重要原因
基于扩大利润来源以及金融衍生工具是表外业务的 考虑，金融机构积极通过金融衍生工具的设计开发并 担任中介，显著推动了金融衍生工具的发展。
当然金融衍生工具还可能伴随着以下一些风 险：
（1）交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险。 （2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。 （3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的
流动性风险。 （4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险 （5）因交易或管理人员的人为错误或者系统故障、控制失灵而造
杠杆性越大决定了投机性越强，赢利时如此，不要 忽视亏损时也是如此。
例子：
保证金为10%，一笔金额为100万元的交易，投资 者只需付出10万元就可以完成，当合约价格上涨10%， 100万元的合约价值上涨到110万元，不考虑费用的情 况下，投资者赢利10万元，收益率为100%。
当然，发生反向变化时亏光所有的10万元。
（四）新技术革命为金融衍生工具的产生与发展 提供了物质基础与手段
计算机和通信技术突飞猛进为金融衍生工具的开 发设计与交易带来便利
随堂练习
1.(单选）下面不属于独立衍生工具的是（ ）
A.可转换公司债券
B.远期合同
C.期货合同
D.互换和期权
答案：A
2.(单选）金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证
5、结构化金融衍生工具
通过建构模块工具的相互结合或者与基础金融工具相 结合开发设计更多具有复杂特性的金融衍生产品，称 之为结构化金融衍生工具
三、金融衍生工具产生与发展
（一）金融衍生工具产生的最基本原因是避险 20世纪70年代国际金融市场的动荡使得市场的风险
加大，对套期保值金融工具的需要使得金融衍生工具 应运而生。 （二）金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展
指嵌入非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的 全部或部分现金流量随特定利率、汇率、指数、信用 等级等基础变量或其他类似变量的变动而变动的衍生 工具。如可转换公司债中的赎回条款、转股条款等。
（二）按照交易场所分类
1、交易所交易的衍生工具
指在有组织的交易所上市交易的衍生工具。 一般包括期货合约和期权合约等
它是在传统金融工具基础上衍生出来的，通 过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采 用支付少量保证金签订远期合同或互换不同金 融商品等交易形式的新兴金融工具。
衍生品起着连接传统的商品市场和金融市 场的作用，其期限可以从几天扩展至数十年。 衍生工具最令人着迷的在于它强大的构造特 性，不但可以用衍生工具合成新的衍生品， 还可以复制出几乎所有的基础产品。
指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价 的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准 数量特定金融工具的协议。
3、金融期权
指合约买方向卖方支付一定费用，在约定时期内享有 按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权 利的契约。
4、金融互换
指两个或者两个以上的当事人按共同商定的条件，在 约定的时间内定期交换现金流的金融交易。
又称金融衍生产品，是与基础金融产品相 对应的一个概念。
指建立在基础产品或者基础变量之上，其 价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融
产品。
• 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不 仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定 期存款单等等）。也包括金融衍生工具。作为 金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价 格指数甚至天气（温度）指数。
成的运作风险 （6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊
到导致的法律风险。
二、金融衍生工具的分类
（一）按产品的形态分类 1998年美国财务会计准则委员会发布的《衍生工具与
避险业务会计准则》将金融衍生工具划分为 1、独立衍生工具 指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、
期货合约或者互换合约等 2、嵌入式衍生工具
（二）金融衍生工具的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ本特征
不确定性或 高风险性
跨期性 基本特征 联动性
杠杆性
（二）金融衍生工具的基本特征
1、跨期性 金融衍生工具选择在未来某一时间按
照一定条件进行交易或者选择是否交易， 有明显的跨期交易的特点。
因此，必须对基础产品的未来变动趋 势进行预测。
2、杠杆性
只需要支付少量的保证金或者权利金就可签订远期 大额合约或者互换不同的金融工具。