《思考快与慢》
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其二，降低了资源利用效率。国企以这样的速度和规模加杠杆，显然是 不利于资源利用效率的提升的。国企原本就存在资源利用效率不高的问题， 再因为经济形势不佳、市场需求不足而加杠杆，那资源利用的效率会进一步 降低。而且，在目前的情况下，国企加杠杆的主要目的，也不是为了扩大再 生产和开拓市场，而是因为资金链出现问题，那资源的利用效率会更低。
《逃不开的经济周期》
我们一生都会历经 数次经济的增长、衰退、 停滞和危机，对于未来 生活的看法总是从乐观 的高峰跌落至悲观的深 渊，又在某种契机下重 燃希望。如此循环往复 的经济波动，就是经济 周期，对于经济周期，我们该如何理解和 把握呢？
《思考，快与慢》
卡尼曼认为，我们 的大脑有快与慢两种作 决定的方式。常用的无 意识的“系统 1”依赖 情感、记忆和经验迅速 作出判断，它见闻广博， 使我们能够迅速对眼前 的情况作出反应。但系 统 1 也很容易上当，它固守“眼见即为事 实”的原则，任由损失厌恶和乐观偏见之 类的错觉，引导我们作出错误的选择。
最后，负债过大会影响国企改革进度。眼下，正在全力推动国企改 革，如果任凭国企加杠杆、增负债，对下一步国企改革也是相当不利的。 除负债过多会使战略投资者望而生畏，不敢参与国企改革之外，还有可能 会因为负债过高，导致国企在改革过程中出现资产价值下降，甚至被少数 人利用，造成国有资产流失的问题。
总之，国企加杠杆要有节制，不能任凭其把负债扩得太大、提得太 高，而应当按照市场规律，该加的加、该减的减。只有这样，社会资源配 置才能更加合理、资源的使用效率才能稳步提高。
第四，国企对稳增长的作用有限。虽然说国企应当在稳增长中扮演 更重要的角色、发挥更大作用，但从目前国企的数量来看，是很难做到 的。一方面，垄断行业原本就问题不是很大，且需要依靠其他行业的发展 才能得到支撑；另一方面，其他行业国企的数量又非常有限，根本不可能 发挥太大的作用。所以，国企不断加杠杆，发展到一定程度，不仅不能对 稳增长产生积极作用，反而会产生消极作用。
第三，影响了其他市场主体的资源需求。越是经济困难的时候，社 会资源越要向效率高的部门和行业集中，只有这样，才能更快地使经济摆 脱困境。而从国有企业目前的现状来看，多数国企的规模很大，少量资金 是很难满足其不出风险的需要的。那么，就会严重占用其他市场主体的资 源，使资源更难向效率高的部门和行业转移。特别是实体经济，会因为国 企的资源过度占用而受到严重影响。
编辑 / 阿亮
《张维迎寓言经济学》
整理精选张维迎著 作和演讲中的 42 篇经 济学寓言，涵盖张维迎 经济学理论体系。由三 位 年 轻 经 济 学 者 撰 文， 厘清寓言背后的经济学 原理，特定的时代背景， 社会观念变迁，令人以 便捷、轻松的方式，了解一个好的经济制 度应遵循的最基本准则，更了解中国经济， 了解中国。
18 国企管理 2015.12
首先，扩大了企业经营风险。因为凡是加杠杆的企业，大多是运转 效率不是很高、效益不是很好的企业。也就是说，加杠杆以后，如果不能 使企业经营状况迅速改变，而只是为了避免不出现风险，那加杠杆的过 程，就是风险不断叠加的过程。很多企业，很有可能变成僵尸企业。而从 加杠杆的实际情况来看，多数企业不是因为资金一时周转不过来，而是资 金周转不灵。那么，风险就不可避免。
博览
阅读 READING
国企不断加杠杆需慎重
文 / 知名财经评论员 谭浩俊
相比于 1999 年亚洲金融危机爆发后头两年的国有企业、特别是中央 企业扩张步伐不断加快，资产规模和利润都在快速增长，近年来，国有企 业的发展速度明显放缓，效益下滑明显。
值得注意的是，国企在利润下降的同时，财务费用却攀新高。数据 显示，1-10 月份，国有企业财务费用增长了 9.5%，其中，中央企业增 长了 9.4%，地方国企增长了 9.7%。也正因为如此，按照相关机构披露 的数据，国企负债率也已从 2007 年的 58.3% 上升至 66.4%。负债率超过 65%，说明企业的负债水平已经相当高，对经营带来的压力也非常大。很 显然，国企的不断加杠杆，对稳增长非常不利。
《逃不开的经济周期》
我们一生都会历经 数次经济的增长、衰退、 停滞和危机，对于未来 生活的看法总是从乐观 的高峰跌落至悲观的深 渊，又在某种契机下重 燃希望。如此循环往复 的经济波动，就是经济 周期，对于经济周期，我们该如何理解和 把握呢？
《思考，快与慢》
卡尼曼认为，我们 的大脑有快与慢两种作 决定的方式。常用的无 意识的“系统 1”依赖 情感、记忆和经验迅速 作出判断，它见闻广博， 使我们能够迅速对眼前 的情况作出反应。但系 统 1 也很容易上当，它固守“眼见即为事 实”的原则，任由损失厌恶和乐观偏见之 类的错觉，引导我们作出错误的选择。
最后，负债过大会影响国企改革进度。眼下，正在全力推动国企改 革，如果任凭国企加杠杆、增负债，对下一步国企改革也是相当不利的。 除负债过多会使战略投资者望而生畏，不敢参与国企改革之外，还有可能 会因为负债过高，导致国企在改革过程中出现资产价值下降，甚至被少数 人利用，造成国有资产流失的问题。
总之，国企加杠杆要有节制，不能任凭其把负债扩得太大、提得太 高，而应当按照市场规律，该加的加、该减的减。只有这样，社会资源配 置才能更加合理、资源的使用效率才能稳步提高。
第四，国企对稳增长的作用有限。虽然说国企应当在稳增长中扮演 更重要的角色、发挥更大作用，但从目前国企的数量来看，是很难做到 的。一方面，垄断行业原本就问题不是很大，且需要依靠其他行业的发展 才能得到支撑；另一方面，其他行业国企的数量又非常有限，根本不可能 发挥太大的作用。所以，国企不断加杠杆，发展到一定程度，不仅不能对 稳增长产生积极作用，反而会产生消极作用。
第三，影响了其他市场主体的资源需求。越是经济困难的时候，社 会资源越要向效率高的部门和行业集中，只有这样，才能更快地使经济摆 脱困境。而从国有企业目前的现状来看，多数国企的规模很大，少量资金 是很难满足其不出风险的需要的。那么，就会严重占用其他市场主体的资 源，使资源更难向效率高的部门和行业转移。特别是实体经济，会因为国 企的资源过度占用而受到严重影响。
编辑 / 阿亮
《张维迎寓言经济学》
整理精选张维迎著 作和演讲中的 42 篇经 济学寓言，涵盖张维迎 经济学理论体系。由三 位 年 轻 经 济 学 者 撰 文， 厘清寓言背后的经济学 原理，特定的时代背景， 社会观念变迁，令人以 便捷、轻松的方式，了解一个好的经济制 度应遵循的最基本准则，更了解中国经济， 了解中国。
18 国企管理 2015.12
首先，扩大了企业经营风险。因为凡是加杠杆的企业，大多是运转 效率不是很高、效益不是很好的企业。也就是说，加杠杆以后，如果不能 使企业经营状况迅速改变，而只是为了避免不出现风险，那加杠杆的过 程，就是风险不断叠加的过程。很多企业，很有可能变成僵尸企业。而从 加杠杆的实际情况来看，多数企业不是因为资金一时周转不过来，而是资 金周转不灵。那么，风险就不可避免。
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国企不断加杠杆需慎重
文 / 知名财经评论员 谭浩俊
相比于 1999 年亚洲金融危机爆发后头两年的国有企业、特别是中央 企业扩张步伐不断加快，资产规模和利润都在快速增长，近年来，国有企 业的发展速度明显放缓，效益下滑明显。
值得注意的是，国企在利润下降的同时，财务费用却攀新高。数据 显示，1-10 月份，国有企业财务费用增长了 9.5%，其中，中央企业增 长了 9.4%，地方国企增长了 9.7%。也正因为如此，按照相关机构披露 的数据，国企负债率也已从 2007 年的 58.3% 上升至 66.4%。负债率超过 65%，说明企业的负债水平已经相当高，对经营带来的压力也非常大。很 显然，国企的不断加杠杆，对稳增长非常不利。
