2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第十章 资本结构
知识点：财务杠杆
● 详细描述：
【思考】在每股收益大于0的情况下，如果其他因素不变，息税前利润
增加10%，那么每股利润变动率是大于、小于还是等于10%？
【正确答案】大于10%
【答案解析】
利息和优先股股利，称为“固定性融资成本”。
企业由于存在固定融资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变
动率的现象，被称为“财务杠杆效应”。
一、财务杠杆系数
1.财务杠杆系数的定义公式
财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表
示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠
杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的定义公式为：
假设财务杠杆系数等于2，表明息税前利润变动10%，每股收益变动
20%。
2.财务杠杆系数的计算公式
【公式推导】
二、财务杠杆与财务风险
财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险
，而这种风险最终是由普通股股东承担的。——股东收益的波动，即反映财务风险的大小。 财务杠杆系数越大，财务风险越大。
三、相关因素变化对财务杠杆系数的影响
在其他因素不变的情况下：
（1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大；
（2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
假设总杠杆系数为3，则表明营业收入增加10%，每股收益增加30%。
（二）总杠杆系数的计算公式
总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数
（三）相关因素变化对总杠杆系数的影响
凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而
且影响方向是一致的。
【公式记忆方法】
（1）当企业不存在优先股时：
（2）当企业存在优先股时
例题：
1.下列关于财务杠杆的表述中，正确的有（）
A.财务杠杆越高，税盾的价值越高
B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下
，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变
C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力
第十章 资本结构
一、单项选择题
1.如果一个市场的价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，则它是（ ）。
A.弱式有效市场
B.半强式有效市场
C.强式有效市场
D.无效市场
2.假设经营杠杆系数为2，在由盈利（息税前利润）转为亏损时。销售量下降的最小幅度为（ ）。
A.35%
B.50%
C.30%
D.40%
3.某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，年销售量为2万件，则该企业经营杠杆系数为（ ）。
A.4
B.3
C.2.5
D.2
4.甲公司全部资产为120万元，有息负债比率为30%，负债平均利率为10%。假设没有优先股，当息税前利润为20万元时，财务杠杆系数为（ ）。
A.1.22
B.1.32
C.1.43
D.1.56
5.某企业2014年的财务杠杆系数为2，2013年的息税前利润为500，优先股为6万元，企业所得税税率为25%，则2013年实际利息费用为（ ）万元。
A.242
B.240
C.180
D.260
6.甲上市公司没有发行优先股，已知2014年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2013年的利息保障倍数为（ ）。
A.4
B.5
C.4.5
D.6
7.以下关于杠杆效应的表述不正确的是（ ）。
A.财务杠杆表明息税前利润变动对每股收益的影响
B.经营杠杆表明产销量变动对息税前利润变动的影响
C.经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数恒大于1
D.联合杠杆系数表明产销量变动对每股收益的影响
8.在边际贡献大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企业总风险的是（ ）。
A.增加固定成本的投资支出
B.提高产品的销售单价
C.增加产品的年度销量
D.降低有息负债在债务中的比重
9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5，所得税税率是25%，假设公司没有优先股，那么，该公司的联合杠杆系数是（ ）。
第十一章 资本结构 一、单项选择题
1.下列有关财务困境成本的描述中正确的是(C )。
A.高科技企业的财务困境成本可能会很低
B.不动产密集性高的企业财务困境成本可能会较高
C.财务困境发生的概率取决于企业将无力履行偿债义务因而违约的可能性
D.财务困境发生的概率随企业现金流量和资产价值的波动而减少
2.下列各项中属于影响资本结构外部因素的是(C )。
A.营业收入
B.盈利能力
C.利率
D.股权结构
3.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径是( D)。
A.提高资产负债率 B.提高权益乘数 C.减少产品销售量 D.节约固定成本开支
4.某公司销售收入为400万元，变动成本率为65%，固定成本为70万元，其中利息25万元，则经营杠杆系数为( )。
A.1.21
B.1.37
C.2
D.1.47
5.某企业2010年的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，普通股每股收益(EPS)的预期增长率为60%，假定其他因素不变，则该年预期的销售增长率为( )。
A.40%
B.50%
C.20%
D.25%
6.只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必( )。
A.恒大于1 B.与销售量成正比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比
7.如果企业一定期间内的固定经营成本和固定性融资成本均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于( )。
A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应
C.总杠杆效应 D.风险杠杆效应
8.某公司全部资产120万元，有息负债比率为40%，负债平均利率为10%，当息税前经营利润为20万元，则财务杠杆系数为( )。
A.1.25 B.1.32
C.1.43 D.1.56
9.某公司生产A产品，销售单价为60元，单位变动成本为24元，固定成本总额为90000元。则盈亏平衡点为( )件。
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第十章 资本结构
知识点：对有效市场理论的挑战
● 详细描述：
总之，反对市场有效的人找到了许多类似的经验证据，表明市场未能正
确定价。对此，坚持市场有效的人称之为“异常”现象，并认为“异常现象
只是一些偶然现象”。它们一半表现为反应过度，另一半表现为反应不足
，可以互相抵消，正好说明市场是有效的。
虽然证据是真实的，但是对证据的解释却不相同，有时甚至是相反的。
例题：
1.下列表述中不正确的是（）。
A.财务管理的主要理论都是以市场有效为假设前提的
B.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息
C.如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润
D.如果市场是有效的，技术分析和基本分析有助于实现理财目标成果，表现
在资产息税前利润率的变动上
正确答案：D
解析：如果市场是有效的，所有资产的定价都是合理的，关于某一股票的所
有信息都及时地反映在它的现行市价中。在这种情形下，技术分析和基本分
析都是毫无意义的。选项D错误。
2.下列不属于行为金融学观点的现象是（）。
A.套利的力量受到各种条件限制，无法纠正非理性行为对定价的长期、实质
性影响
B.人们偏离理性具有某种一致倾向，并不是彼此独立的
C.主张用“社会人”理念修正“经济人”理念
D.市场未能正确定价属于市场有效的“异常”现象
正确答案：D
解析：行为金融学认为，有效市场成立的三个条件在现实中并不存在，选项
A、B、C为行为金融学的观点，选项D属于坚持市场有效人的观点。
