台湾股市历程

世界股灾史上六大股灾F0907102班509079046 吴晨光中国全球化的步伐越来越快，面对全球的机会和风险，能否保证我们经济的继续走强，能否保证中国股市的繁荣与稳定，已经成为很多人思考的课题。

或许，来自其他国家地区股市的灾难事故更能让我们认清全球化的风险。

事实上，股市的奇迹不是靠吹泡泡来形成的，大到一个国家的GDP增长，小至一个企业的市值增长，都需要有实际业绩作为坚强的后盾，背离基础的繁荣只能是昙花一现。

股灾是指股市内在矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，表现为股票市值剧减，使注入股市的很大一部分资金化为乌有；从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大损失的异常现象。

股灾不同于一般的股市波动，也有别于一般的股市风险。

它毁灭的不是一家证券公司和一家银行，而是影响一个国家乃至世界的经济；股灾导致股市投资机会减少，促使资金外流，引发货币贬值，从多方面导致金融市场动荡，引发或加剧金融危机，加重经济衰退，工商企业倒闭破产，也间接波及银行。

一次股灾给人类造成的经济损失，不亚于一次世界大战的经济损失；从1720年世界第一次股灾发生算起，200多年来，几乎每一个拥有股市的国家和地区都发生过股灾，有的还不止一次。

1720年法国密西西比股灾和英国南海股灾，是自世界股市建立以来发生的最早股灾。

法国密西西比股灾这次股灾的直接原因是由市场过度投机暴炒密西西比公司股票并最终导致股票暴跌引起的。

1710年，法国财政赤字接近1亿锂，国债已近30亿锂。

而当年财政收入只有6900万锂，开支14700万锂，财政入不敷出，法国和各部门几乎陷入瘫痪之中。

为了摆脱国家财政危机，法国授权约翰·劳创办一家资本约600万锂的私人银行。

1717年，法国准许以约翰·劳的私人银行发行的纸币纳税；次年，法国将约翰·劳的私人银行改为国家银行并授予它发行钞票的权力，且特许约翰·劳建立密西西比公司和包税总所。

台湾股市泡沫始末1987-1990台股泡沫重温这不只是一场泡沫游戏，更是一场闹剧如果说金融市场非理性繁荣的进程只能靠新兴的行为金融理论来诠释和预判，那么，通过回顾具有相同文化属性和经济发展轨迹的台湾股市，尤其是那段在上世纪80年代末台股泡沫的演绎，或许可以深刻理解当前A股市场出现的一些非理性现象。

整个A股市场生态圈的参与者，从政策制定者、中介机构到投资者，都应该看看是否能找到当时台湾股市的影子。

当了解那段历史后，你会希望，这种事情千万别在我们身上重演。

一个美丽的开始到上世纪80年代末，台湾岛内经济实现连续40年平均9％的高增长，劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇，外汇储备达到700亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。

突然之间，台湾从贫困小岛蜕变成为一个富裕的地方，不仅表现在官方的财富储备，民间收入也大幅提升。

上世纪80年代，岛内居民工资收入快速增长，更让人感觉“暴富”的是年底奖金花红迅速膨胀。

比如公务员年底可以领到1－2个月的额外薪金，一些普通行业的工人年底一般可以多领3个月的工资，一些热门垄断行业，如台湾的几大水泥巨头的工人奖金额为7－8个月的月工资，那些高速扩张的行业如证券公司的奖金规模更高达70个月，甚至100个月的工资。

由于新台币的升值预期，海外热钱也大量涌入岛内，在外汇盈余和居民财富增长共同作用下，造成当时台湾流动性过剩难以消除的局面，其结果就是各种资产价格的飙升，土地和房地产价格在短时间内翻了两番。

一时间，台湾岛内资金泛滥，而且很容易在短时间内实现诱人的投资回报，来钱容易赚钱也容易，巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机会，而股票市场就成为最大的蓄水池。

股市泡沫膨胀在所有的财富制造机器中，股票买卖成为那个时候参与面最广，回报最高的造富运动。

台湾自有股票市场后用了25年时间，到1986年台湾加权指数才越过1000点，但从此开始，股指便出现了全球罕见的加速上涨屡创新高的牛市行情。

台湾股市大股灾：从12682点一路崩盘，跌到2485点才止住历史绝无可能简单地重演, 但时而会惊人的相似，美国，日本，台湾，香港，底部都是8倍市盈率左右（香港曾经百年一遇的最低点是6倍），1倍到1.2倍市净率。

A 股会否惊人的相似的重演？1990年2月，一场令人惊心动魄的台湾股市泡沫终于破灭。

台湾股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住。

大盘在8个月内竟然跌掉了10000余点，跌的只剩下了零头，跌幅高达80.4%！一、台湾股市泡沫的历程、成因和影响历程。

台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年的时间。

85年7月台湾股市从600多点启动到87年10月到达4600多点。

受87年10月美国股灾影响，台湾股市狂跌了近3个月，一直跌到2300多点。

之后行情迅速恢复，至88年9月到达高点8870点。

受财政部宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次爆跌，最低至4873点。

随后，财政部在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划。

1989年上指数快速收复失地，到六月创9000点新高，并在随后的几天内如期突破万点。

1990年1月，股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高。

当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。

1990年爆发的海湾战争终于刺破了这场史无前例的超级股市泡沫。

从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点。

成因。

首先是台湾经济持续高增长。

1951年至1987年，台湾年均经济增长达9%，为世界之首并成为“亚洲四小龙”之一。

劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇。

1988年底，台湾外汇储备达760亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。

其次是新台币的升值预期。

美国因经常项目逆差急剧增加而不断对台湾等顺差经济体施加压力。

美多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。

台湾股市记录：1985年7月30日，台湾股市从636点启动到1987年10月1日到达4673点。

26个月涨6倍多。

1987年10月2日—1987年12月28日，受当时美国股灾影响，从4673点跌到2298点，时间为2个月，跌幅为52%。

之后行情迅速恢复，1988年初从2298点涨到9月24日，涨到8870点，9个月涨了3倍多。

受台湾金融当局宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次暴跌，以3个月从8870跌到4873点，跌幅达46%。

随后，管理层在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划。

从1989年1月的5719点涨到1990年2月12日的12682点，13个月涨122%在此期间紧缩货币政策，拓宽投资渠道，打击非法金融等政策陆续推出抑制股市 1990年爆发的海湾战争终于刺破了这场超级股市泡沫。

从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点，历时7个月，跌幅80%。

图表：台湾股市走势分析1、1987年10月19日，黑色星期一，全球股灾；此时台湾GDP同比增速，M1同比增速外汇储备处于历史最高位，通胀水平处于低位仅为1%-2%。

2、1987年12月4日台湾财政部宣布不征收资本利得税；台湾股市触底反弹，此时台湾GDP同比增速已经从最高点开始下滑，下滑速度较快。

外汇储备仍然位于高位，但是M1同比增速已经有大幅下降。

台湾股市开始一轮疯狂上涨。

3、1988年5月开放外国证券公司在台设立分公司，受托买卖外国有价证券4、1988年9月24日台湾财政部宣布征收资本利得税，台湾股市开始第二轮暴跌。

历时3个月，跌幅将近50%5、1988年10月28日证监会降低交易费用从0.5％到0.15％；以缓解由于增收资本利得税给股市带来的影响，此时股市大幅反弹，但是由于该政策缺乏的实质性影响，台湾股市在短暂反弹之后，继续下跌。

此时台湾GDP相对稳定在8%左右，外汇储备稳定，M1增速从最高点下跌幅度达到40%以上，通胀开始抬头，台湾的再贴现率也从4.5%提高到7.75%。

台湾股票市场概况之一：发展历程台湾股票市场是台湾工业化过程中的产物，也是台湾市场经济发展到一定阶段的必然结果。

台湾股票市场不但是融通资本、活跃经济的重要渠道，还与台湾的政治形势和社会稳定联系密切。

台湾股票集中市场虽始于1962年，但股票交易却在国民党撤退台湾初期就已开始，被称作“店头交易”。

而在台湾证券交易所正式开业后，店头市场被取消，开启了集中市场单一运作的时期。

直到1988年，台湾又重新成立股票店头市场，目的是为公开发行但尚未上市的公司开拓股票流通渠道，台湾也因此有了“上市股票”和“上柜股票”之分。

2002年台湾成立兴柜市场后，有效地抑制了非法地下证券商为中介的未上市上柜股票的交易，股票市场也形成不同层次的交易体系。

一、萌芽期（1953-1961年）台湾股票交易的兴起与国民党当局的“耕者有其田”政策有关。

国民党撤退台湾后，推行土地改革，对强制征收的土地采取三成配发股票、七成搭配实物土地债券的方式给予补偿，股票配发数量骤增至5.4亿股，加上已发行的公债，岛内可流通证券量剧增，店头买卖随之兴起。

当时股票主要来自台泥、台纸、农林、工矿等公营事业公司。

50年代末，全台证券行号多达300家，其中仅台北市就有60多家。

为规范证券交易，1954年1月台当局公布了《台湾省证券商管理办法》，并在1955年7月加以修订。

台当局对市场的管理增强后，交易量骤降，股票市场暂时由盛转衰。

50年代末到60年代初，在美国专家协助下，台当局1960年9月成立了证券管理委员会，1961年2月出台了《证券商管理办法》，积极为成立股票集中市场做准备。

二、成长期（1962-1984年）台湾股票市场诞生后经历了20余年的缓慢发展，主管当局陆续出台各种法规对交易制度不断加以完善。

1962年2月9日台湾证券交易所正式开业，同时岛内店头市场关闭，严禁场外交易，台湾股票市场初具雏形。

最初规模非常小，上市公司只有18家，股票25种，市值68亿元新台币，全年成交总值只有4.6亿元新台币。

内容目录一、19 世纪50-70 年代：中国台湾股市初创期.........................................................................................................1.1、诞生于“土地改革”，成长于“蛮荒时代” .......................................................................................................1.2、70 年代实体经济腾飞，但股票市场发展相对滞后.......................................................................................二、19 世纪80 年代复盘：中国台湾股市快速成长期.................................................................................................2.1、牛市根基：工业起飞、汇率升值、居民财富累积.........................................................................................2.2、80 年代“疯牛”行情复盘.............................................................................................................................2.3、中国台湾股市大幅波动与崩盘收场的原因...................................................................................................三、“新时代”——中国台湾股市迈向对外开放 (1)3.1、中国台湾金融对外开放历程回顾 (1)3.2、对外开放背景下，中国台湾经济和股市走向成熟 (1)风险提示 (2)图表目录图表1：台湾GDP 同比增速除在1973 年受系统性冲击外，在60-70 年代趋势抬升.....................................................图表2：台湾股市在60-70 年代整体呈现震荡调整走势..............................................................................................图表3：GDP 年均增速保持在15%左右....................................................................................................................图表4：80 年代外贸经济贡献保持高位运行.............................................................................................................图表5：80 年代初台湾国际收支大幅抬升.................................................................................................................图表6：80 年代台湾外汇储备快速提升....................................................................................................................图表7：80 年代台湾货币供给宽松基调持续.............................................................................................................图表8：80 年代台湾利率水平步入下行区间.............................................................................................................图表9：1985 年起台湾上市公司数目快速增长..........................................................................................................图表10：1987 年起两融余额推动市值快速抬升........................................................................................................图表11：80 年代台股长牛行情阶段划分..................................................................................................................图表12：台湾80 年代疯牛行情阶段划分.................................................................................................................图表13：台湾股市融资融券热情高涨推动“疯牛”.......................................................................................................图表14：台湾股市泡沫化现象显著，估值水平逼近70 倍..........................................................................................图表15：1987 年至1998 年台湾经济步入“类滞胀”状态. (1)图表16：1987 年至1990 年出口额增速持续回落 (1)图表17：货币供需在80 年代末严重失衡 (1)图表18：80 年代后期，台币相对美元持续贬值 (1)图表19：1990 年美、日股市双双快速下跌 (1)图表20：1990 年原油价格抬升至五年内高位 (1)图表21：1986 年台美贸易顺差破万亿新台币 (1)图表22：1990 年台湾股市快速下跌 (1)图表23：台湾外资限制逐步放宽历程 (1)图表24：台湾证券投资信托公司持股限制调整历程 (1)图表25：台湾允许直接投资的外资机构范围逐步扩展 (1)图表26：台湾QFII 持股限制逐步放开 (1)图表27：台湾一般外资投资人持股限制逐步放开 (1)图表28：台湾股市纳入MSCI 指数比例调整历程 (1)图表29：80 年代到90 年代，台湾计算机、半导体、数据存储等电子信息产业取得了长足的发展 (1)图表30：1990 年后台湾上市公司数量逐年提升 (1)图表31：台湾上市公司总市值规模不断扩张 (1)图表32：外资机构占比抬升，挤压岛内散户占比 (1)图表33：外资持股市值占比逐年提升 (1)图表34：2003 年以前，MSCI 台湾指数与PE 走势强相关 (1)图表35：2003 年以后，MSCI 台湾指数与EPS 走势强相关 (1)图表36：换手率随外资占比增加震荡下行 (1)图表37：市盈率震荡中枢随外资占比增加下移 (1)图表38：外资成交占比与半导体行业指数相对走势正相关 (1)图表39：外资成交占比食品行业指数相对走势正相关 (1)图表40：伴随外资成交占比提升，金融业指数相对弱势 (1)图表41：伴随外资成交占比提升，电力指数相对弱势 (1)图表42：外资持股比例与台积电股价高度相关 (1)图表43：外资与业绩出现分化，外资主导台积电股价走势 (1)图表44：外资交易占比提升驱动指数平稳上行 (1)图表45：海内外共振效应日益凸显 (1)图表46：外资限制彻底放开之后，台湾股市基本呈现长牛趋势 (1)自上世纪60 年代台交所成立以来，台湾股市从无到有、几经沉浮，逐渐发展成为今天国际化的成熟市场。

以史为鉴－台湾股市沉浮录以史为鉴－台湾股市沉浮录之上篇一场大股灾惊心动魄！台北股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住，大盘在8个月内跌掉了10000点，跌幅高达80％。

此刻，投资人才领悟到股灾的可怕，才认识到股市风险的巨大。

崩盘的一幕发生在1990年2月的我国台湾地区，此前的3年间，台北股市从1000点一路飙升到12682点，整整上涨了12倍。

是什么让台湾股民为股市疯狂？暴富的神话最终又如何破灭？股市的生存之道究竟在哪里？温故而知新，今天我们将带您一起回首20年前台北股市的一次股灾，看当时的那场泡沫是如何吹大的，又是如何破灭的，从而对我们正在亲身经历的---沪深股市大牛市有更为清醒的认识。

A牛市发端股市遍地黄金全世界的股市都一样，宏观经济的持续增长、本币升值的强烈预期以及外围资本的大量涌入，构成了发动一轮大牛市的背景。

当初的台北股市正是在这样的环境下，迈开了牛市的第一步。

环视目前的沪深股市，我们正处于与当时台北股市相似的环境下。

今年43岁的阿城，家住台北，从进入股市到现在，已经有22年的时间。

阿城上大学时学的是经济，从那时起，他就开始炒股，毕业之后，还一度进入证券公司工作，专门研究股票。

记者：你个人投了多长时间的股票，算得清楚吗？阿城：比较不想去算这些东西，我就觉得一场游戏一场梦，之前的都是数字嘛。

而且是我应该这样讲，我在大概二十几岁，二十、三十岁的时候，那时候我觉得我还蛮会，在这方面还蛮厉害的。

可是遇到股灾的时候，完全是超过你自己想像的范围。

因为在跌的时候，越买越多，到最后这些钱基本上都赔光了，还倒贴了一些钱。

记者：当年的那场股灾是不是给你造成了非常大的心理压力？阿城：心理上面的影响，应该讲，我那几年我觉得我老很快的。

我掉头发，在两三年内，上面几乎掉差不多了，我觉得它是无形的压力吧。

可是事实上，当你在这个市场的时候，尤其是那几年的时候，你会觉得，基本上它会让你兴奋。

因为你会觉得，赚钱好像没那么困难。

历史的镜子：回忆1990“台湾牛”导语台湾股市从1986年至1990年初的三年的时间里，指数三年涨了12倍，当年的“台湾牛”与现在有极多相似点，甚至连信用危机爆发导致的“最后一跌”的牛市前奏，以及后期的泡沫特征都极端相似。

而最大区别在于，当时牛市的背景是台币的升值趋势，而目前人民币存在贬值压力。

虽然投资泡沫总会破灭，但最后经济的结果有很大差异，不同于日本90年地产泡沫破灭后的经济不振，“台湾牛”更加乐观！1990年台湾股市泡沫破灭给很多投资者的财富造成了极大冲击，但是台湾经济在80s、90s年代实现了成功经济转型，其90年代之后的十年里其GDP稳定在6%的较高增速，产业成功转型，电子半导体等行业获得了巨大发展，相对于日本的失落，台湾最终通过“产业升级+出口贸易结构转型”，取得了经济上的成功。

一、1986-1990年“台湾牛”的八大特征1.1、特征一：市场热衷于追逐小市值、有故事的股票市场热衷于追逐小市值、有故事的股票。

当时的台湾市场，很多没有内在投资价值的股票遭到爆炒，投资者都将注意力放在各种内幕消息之上，热门股票包括壳公司，以及市值足够小，可流通股数量足够少，有故事以及有“幸运的名字”的公司。

例如1989年初，一只叫做“新奇毛纺”的股票，该股在1月份价格低于7元新台币，没有内在价值，仅具有壳资源。

从3月份开始，该股在25个交易日中有22次涨停，13个交易日中只有涨停价成交。

在大牛市中，小盘投机性较强的股票，以及只有很少或完全没有潜在价值的空壳公司，通常会跑赢大盘，比那些指数股票和蓝筹股表现的更好，主要原因为小盘股在这样的市场中更容易被操纵。

这种背景下，绩优蓝筹股难以跑赢大盘。

当时台湾很多的蓝筹股票，虽然有很好的增长潜力，强劲的资产负债表以及有远见的管理层，但往往表现不佳。

例如台塑集团等，台塑集团在1989年1季度仅温和上涨18.8%，收益远低于指数的涨幅44%。

1989年Q1，代表大盘蓝筹的A级股涨幅39.5%，但更具投机性的B级股则涨幅74.8%。

台湾这个名字随着对外贸易的急速扩张、外汇存底直逼一千亿美元大关而驰名国际。

台湾制造的轻工业产品及电子电器类产品，已经从欧美廉价市场的货架中，逐渐提升成为中、高级产品阶层。

过去欧美人提起“MADE IN TAIWAN”，意思就是劣质产品，认为台湾产品跟30年代日本货一样，不耐用且毛病多。

但是1970年以后，台湾产品不但品质明显提高，且多类产品成为世界级的主要产品，如电脑终端机、家庭个人电脑，独步全球，连IBM等大型电脑公司也自台湾采购电脑零组件或周边设备。

台湾享誉世界的东西，除了贸易很在行外，交通的乱，及股市的无法无天，跟一千亿美元外汇存底一样，名气很大。

本书以探讨股票市场为目的，所以台湾的三绝中，我们只简略介绍一下台湾股票市场，让读者了解台湾股市的情况，经由台湾股市的经验，来作为研判股市的参考。

根据笔者多年的研究，世界各国股市虽然各有其本土性的特质，但基本特性还是有其共同性的。

例如：股市是冒险家的乐园，股市充满投机性，股市也充斥各种不法敛财的花招，股市是集各种骗术为大成之所在地，股市是人性劣根性充分发挥的场所等等。

而任何国家的股市，都要经历过混沌期、成长期、壮年期、老年期。

如果一位股市的投资者，在投入股市之前，先对股市的特性及演变的过程有概括的了解，我们便可透过股市历史重演的特性，去探索赚钱的机会。

因为任何人类的活动都有一其一定的轨迹，如同气候有四季之分一样。

笔者在台湾股市从事股市分析工作20多年，无论是在股票广播节目、证券专业刊物，或在大专院校演讲，都强调事前了解和掌握股市知识的重要性。

因为历史会重演，掌握了它重演的特性，就比较容易避凶趋吉。

截至90年代初期为止，世界上最投机的股票市场就在台湾。

世界股市秩序最恶劣者也非台湾莫属。

台湾股市做手公然大肆违法炒作敛财，报上天天报导做手炒股情况，如XX人炒作XX股，在哪家经纪商进出，炒手也公然对传播媒体发表炒作题材，传播媒体也有耳闻笔录，帮助做手炒股害人。

贾国文：台湾股市泡沫的启示
佚名
【期刊名称】《经济研究信息》
【年(卷),期】2007(000)009
【摘要】1990年2月，曾经令人惊心动魄的股市泡沫终于破灭。

台湾股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住。

台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年的时间。

1985年7月台湾股市从600多点启动到1987年10月到达4600多点。

受当时美国股灾影响，台湾股市狂跌了近3个月，一直跌到2300多点。

之后行情迅速恢复9至1988年9月到达高点8870点。

受台湾金融当局宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次暴跌，最低至4873点。

【总页数】3页(P16-18)
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
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台湾资本市场的开放历程及对股价的影响周克（西南民族大学经济学院）2014年11月17日，沪港通正式启动，允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

这意味着资本流动的加强，那么，会对上海和香港股市的股价产生什么影响呢？看看台湾资本市场开放对其股价影响的历史或许会有帮助。

一、台湾资本市场开放历程1983年5月，台湾证券市场的投资大门开始对外开启，允许海外基金通过境内的信托投资公司间接投资股市。

1991年1月，出台了合格的境外机构投资者（QFII）政策，允许境外投资者直接投资台湾股市。

1996年3月，允许境外自然人投资台湾股市。

2003年9月修改了海外投资管理条例，废除了QFII，境外投资者只要在台湾证券交易所登记后就可以投资台湾股市。

我们按照时间先后顺序来详细观察台湾资本市场的开放历程。

◎1983年。

5月26日，制定了逐渐对外开放证券市场的政策，允许境外投资基金通过境内的信托投资公司间接投资台湾股市；规定境外所有的投资者持有一家上市公司股份的上限不能超过10%；在一年内，本金和资本利得不允许汇出境外。

◎1991年。

1月2日，境外合格的机构投资者（QFII）政策出台；规定境外单个投资者持有一家上市公司股份的上限不能超过10%，境外所有投资者持有一家上市公司股份的上限不能超过5%；QFII总额度为25亿美元，单个机构的额度为500-5000万美元；同时规定：（1）资金在获得配额的3个月内汇入，（2）资金汇入3个月后，本金才可以汇出，（3）一年后才可以汇出资本利得。

11月1日，规定投资者在获得额度的6个月内汇入资金。

12月23日，规定汇入资金的10%可以投资3个月以内的新台币定期存款。

◎1992年。

2月24日，规定汇入资金的10%可以投资期限在90天以内的货币市场工具。

◎1993年。

1月16日，单个境外合格的投资机构的额度上升到1亿美元。

8月19日，QFII总额度从25亿美元上升到50亿美元。

台湾证券交易所上市概述一、台湾证券交易所概况台湾证券交易所成立于1961年，历年来不断致力于市场规模的扩大以及新观念、新科技、新商品的引进，目前已是全球主要且交易活跃的证券市场之一，其提供的交易商品种类完整，包括股票、债券换股权利证书、可转换公司债、公债、受益凭证、认购（售）权证、ETF、台湾存托凭证（TDR）及受益证券等。

台湾证券市场最早起源于1949年的店头市场。

1962年2月台湾证券交易所正式成立，柜台交易中心开设集中市场(主板市场)，1989年12月成立柜台交易市场(二板市场)。

而兴柜股票市场的设立标志着台湾三板市场的形成，从此台湾证券交易所形成兴柜股市、上柜股市与集中市场多层次的资本市场，为小型、中型与大型企业提供不同的股票交易场所和融资渠道。

兴柜股票市场的发行者必须是已经申请上市上柜但未正式上市上柜的、还处于辅导期的股份公司。

兴柜市场类似于大陆A股的新三板市场。

台湾股市产业结构较为完整,其中以电子通讯业、能源石化塑料、工业制造业、金融业等四大产业的市值最高，占总市值比例约为50%、13%、12%、11%。

截止2013年6月底，台湾证交所上市公司有812家，总市值22万亿台币(4.4万亿人民币),平均市盈率19.66倍；上柜公司有645家，总市值1.96万亿台币(3920亿人民币),平均市盈率28.32倍。

台湾上市公司2010-2013年6月份上市公司数量/市值/市盈率统计台湾上柜公司2010-2013年6月份上市公司数量/市值/市盈率统计二、台湾上市/上柜条件(一)台湾上市条件（主板）●盈利测试：最近3年累计税前净利润≧NTD 2.5亿（RMB0.55亿）且最近1年税前净利润≧NTD 1.2亿（RMB0.26亿）及无累积亏损●公司规模：实收资本额或股东权益≧NTD 6亿（RMB1.32亿）或市值≧NTD 16亿（RMB3.52亿）(申请上市前1个月，按照台湾境内指定外汇银行公告的每日收盘汇率平均值换算）●设立年限：≧3年业务纪录●辅导期间：证券商辅导≧6个月(若中途换了券商,辅导期从新算)●内控专审报告：会计师出具最近3年内部控制制度建议书，必要时，主管机关得要求外国发行人委托会计师出具内部控制项目审查报告●主办承销商及推荐证券商：经2家以上证券商书面推荐。

从台湾股市被纳入MSCI新兴市场的历程，...
从台湾股市被纳入MSCI新兴市场的历程，得出结论：A股一轮机构主导的结构性慢牛市已经悄然的展开。

台湾股市纳入MSCI的进程：第一阶段，1996年9月份，首次纳入50%的权重，指数从6000点附近涨到了破万点；第二阶段，2000年6月---12月份，权重从50%两次提升到了80%。

期间经历了1998年金融危机大幅下跌，但是，随后1999年科技股风潮继续新高，之后科技股泡沫一路下跌，2000年基本上是外资持续抄底的时点。

第三阶段，2005年5月份，权重提升到100%，完成布局，股市从谷底之后门慢牛攀升到了万点附近。

A股去年开始首次纳入MSCI新兴市场指数，目前经过了一轮权重提升到了25%，这个阶段和台湾股市第一阶段类似。

台湾股市第一阶段纳入之后，指数迎来了一波持续上涨的牛市行情，背景是台湾股市处于低位，同时，台湾资本市场没有开放。

但是，引入MSCI之后，台湾资本市场取消了各种管制，大力开放资本市场，和当下我们的A 股所处的背景环境是一样的，低位+资本市场开放。

这也就解释了，为什么沪港联动之后，北向资金不管指数下跌，就一个字买买买的原因了。

截止到目前，北向资金净流入A股的规模已经破万亿了。

A股的牛市，已经起航，加油，各位。