台湾兴柜股票市场考察报告

台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴|台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴——台湾证券市场考察报告之二金信证券研究所台湾证券市场由集中市场和GRETAI（谐音：柜台）市场组成，集中市场类似于大陆的A股交易市场，交易场所为证券交易所，在证券交易所挂牌交易的有上市股票、公司债券及衍生商品；GRETAI市场也称为柜台买卖市场，交易场所为柜台买卖中心，挂牌交易的主要为上柜股票和债券。

其中上柜股票分为四类：登记、管理、第二类股和兴柜股票，交易的债券品种有公债、金融债、公司债和外国债券。

台湾柜台买卖市场一、发展情况证券交易所最初是由店头交易市场发展而来，台湾证券市场也不例外。

台湾证券市场在经历了十几年的店头交易后，于1962年正式成立了证券交易所。

到了1968年，柜台交易在《证券交易法》中被明确提出，《证券交易法》将证券交易市场交易分为两类：证券交易所交易和柜台交易，并在具体的条款中对柜台交易管理办法和业务规则进行了说明。

但柜台交易的发展仍然比较缓慢，直到1988年台北市证券商业同业公会成立了柜台买卖服务中心才推动柜台买卖市场的发展。

过了一年，第一家柜台交易公司建弘证券投资信托公司的股票正式挂牌交易。

但由于柜台交易在开始时采用了做市商制度，交易不方便、流动性较差导致了柜台买卖市场名存实亡，到1994年共5年的时间内申请上柜的公司不到30家。

1994年7月，台湾证管会成立了专门的筹备委员会来推动柜台买卖市场的发展。

11月由台湾证券交易所、台湾证券集中保管公司、台北市证券商业同业公会与高雄市证券商业同业公会成立了柜台买卖中心，12月交易方式采用电子化，1995年改进了交易方式，正式公布了柜台指数。

经过了这一系列的改革后，柜台交易开始快速发展，到1997年在柜台买卖中心挂牌的公司突破100家，2000年突破300家，2002年6月底，柜台中心上柜公司达383家，总市值14310.70亿元。

在这期间，台湾有关部门先后出台了一系列政策推动柜台交易的发展。

投资台湾市场的风险与机遇分析在台湾投资市场上获得长期收益的投资者必须对台湾市场的风险和机遇有透彻的了解。

如今，台湾市场已成为亚洲最重要的市场之一，吸引着众多外国投资者。

投资者必须对台湾市场中的一些经济和政治因素进行详尽分析，并评估风险概率，确定适当的投资策略。

接下来，我们将分析台湾市场的各种风险与机遇。

一、投资台湾市场的风险1.政治风险台湾与大陆的政治关系是台湾投资者面临的最大障碍。

两岸之间的不稳定关系可能对市场产生负面影响，尤其是在两岸关系处于紧张状态时，各种投资风险可能会显得更加明显。

此外，台湾政府制定的和实施的政策也可能对市场产生负面影响。

2.经济风险台湾经济高度依赖出口，这使得台湾市场非常敏感，尤其是在全球经济形势不确定的情况下。

此外，台湾经济过于依赖少数的行业，例如电子、半导体等行业，这也会导致台湾市场的波动性增加。

3.货币风险由于外汇市场的波动性越来越大，台湾市场也面临着货币风险，尤其是在投资者购买台湾股票时。

台湾货币政策的复杂性可能会导致市场的波动增加，因此投资者必须对不同货币之间的差异有详尽的了解。

4.声誉风险在台湾市场中，存在一些企业的声誉受到质疑的情况。

投资者必须对各种企业进行全面分析，以确保选择的股票具有健康的财务状况和良好的声誉。

二、投资台湾市场的机遇1.成长性机遇许多台湾企业在全球市场上占据着领先地位，这些企业的未来增长前景看好。

比如全球知名的台积电公司，以及拥有强大研发能力的台湾科技公司，它们在未来主导新兴市场。

2.研发机遇台湾在信息技术领域的研发技术水平非常高，许多公司拥有强大的研发实力，技术创新成为了许多科技企业的核心竞争力。

随着全球技术产业的普及，许多科技企业面临着更好的发展机遇。

3.地理位置机遇台湾毗邻中国大陆和日本等经济强国，可以说处于重要的地理位置，这意味着台湾企业可以在这些国家的市场上发挥作用，可以在全球市场上提高自身的竞争力。

总之，投资者在决定是否投资台湾市场之前，必须充分了解台湾市场中存在的各种风险和机遇，并根据自身风险偏好确定投资策略。

台湾兴柜市场对大陆场外市场建设的启示发表时间：2011-04-12T16:05:32.900Z 来源：《对外经贸实务》2011年第1期供稿作者：丁志卿吴彦艳[导读] 转板和下柜制度保证挂牌企业数量基本稳定，促进市场健康发展。

丁志卿东北林业大学吴彦艳哈尔滨商业大学台湾证券交易所、柜台市场、兴柜市场和盘商市场构成了台湾多层次资本市场体系，其中兴柜市场主要为非上市公司提供融资和股份转让服务，同时为台交所和柜台市场培育上市公司。

该市场以机构投资者为主，公司规模较小，多集中于新兴行业，采用做市商交易制度，建立转板和下柜制度。

兴柜市场的这些特征对于我国大陆建设场外市场具有积极的借鉴意义。

一、兴柜市场主体特征台湾兴柜市场属于台交所和柜台市场的预备市场。

与台交所和上柜市场较高的上市（上柜）标准不同，兴柜市场对申请进入公司规模、盈利能力、设立年限、股权分散、股份流通都没有具体规定，只要求有两家以上的推荐证券商推荐，向柜台买卖中心提出登录申请即可进入市场。

1、兴柜市场以机构投资者为主。

参与兴柜市场的投资者主要以机构投资者为主（分为企业法人和券商）。

企业法人数量由2006年的731家增至2009年的1190家；相比之下，券商家数2006—2009年基本稳定在30家左右。

此外，从转让股数来看，企业法人的转让数量也大大超出券商的水平，2006—2009年企业法人转让股数占总转让股数的80%以上，成为机构投资者队伍中的主体。

由于机构投资者具有投资经验丰富，风险承受能力强等特征，从而使得兴柜市场更注重公司价值发现，交易过程中的投机行为较少，价格波动幅度收窄，市场投资风险较低。

2、兴柜市场挂牌公司多集中于新兴行业。

截止2009年底，兴柜市场有223家挂牌公司，85%的企业集中于光机电、电子信息、生物医药和通讯等新兴行业。

其中，光机电、电子信息、生物医药和通讯行业企业分别为89家、60家、24家和14家，分别占比40.27%、27.15%、10.86%和6.33%。

台湾多层次资本市场建设及启示蔡奕副研究员关键词: 多层次资本市场、台交所、台湾柜台买卖中心、兴柜市场概括而言，现今的台湾证券市场可大致划分为四个层次：第一层次是公司制的台湾证券交易所集中交易市场，采取典型的竞价制度和电子交易，不承诺场外交易;第二层次是财团法人制的证券柜台买卖中心市场，以竞价制度为主做市商制度为辅;第三层次是兴柜市场，由柜台买卖中心代管，交易采纳经纪或自营的议价成交方式;最后一个层次是盘商市场，这是非公布的私人股权交易市场，以盘商为中介进行。

从市场规模统计，台交所是证券交易的集中市场，其不管是公司家数依旧市值、成交金额均排在各层次市场之首，且超出柜台买卖与兴柜市场累计数倍;柜台买卖也渐成规模，专门是近年上柜公司家数和质量有明显提升，正努力朝台湾的“纳斯达克”市场方向进展;兴柜市场定位于上市、上柜的预备市场，因此企业家数和企业规模有限，其同时承担着“收编”盘商市场的隐性政策目的，因此有着一定的进展前景;位于底层的盘商市场是非公布的股权交易市场，由于台湾上市、上柜公司数目并不多，大量的股份公司存在着交易需求，因此盘商市场的基数相当大，已超出了店头市场的规模。

表一：台湾多层次市场规模统计(2005年底)类别台交所(上市) 柜台买卖中心(上柜) 兴柜市场(上市、上柜预备市场) 盘商市场(非公布交易市场)公司家数691 503 257 超过2万家※总市值(亿台币) 156,338.58 13,124.63 3900.4 大于店头市场成交金额(亿台币) 188,189.01 31,664.53 7400.87 大于店头市场表二：台湾多层次资本市场结构图一、台湾的股票发行条件与审核要点按照台湾证券交易法的规定，股票的合法发行是其进入集中交易市场、柜台市场和兴柜市场买卖的前提条件，股票发行审核权统一由台湾“证期局”行使。

总体而言，台湾的股票发行制度是以注册制为主，核准制为辅。

除关于募集设置、减资、现金增资、合并、依法进行收购或分割发行新股的情形须证期局核准外，其余股票的发行多采纳注册制，即备齐公布讲明书、财务报表、董事会决议、承销商举荐意见、法律意见书等文件后一定营业期限(首次公发为12日)后自动生效。

台湾兴柜市场的做市商盈利分析及其对国内新三板做市商的借鉴摘要：通过对台湾兴柜做市商的研究，发现有很多值得借鉴的地方：第一，兴柜与上柜和台交所有内在联系，挂牌企业通过上柜和上市能给做市商带来一大笔收入，提高了做市商的积极性，这也就要求新三板及时推出转板制度；第二，要把市场的发展和做市商的利益结合起来考虑，保持整个生态的平衡；第三，台湾单线递进的资本市场层次结构不宜借鉴，做市商过于把资源与兴趣放在将来能够上市的企业上面，不利于中小企业的发展；第四，对于投资者准入的设计，需要考虑市场的发展需要，既要保持市场的流动性，又要使市场不要过于投机。

关键词：兴柜新三板做市商陈学识作者简介：陈学识，金融学博士，国信证券博士后。

一、引言台湾兴柜市场规模不大，挂牌企业稳定在300家左右，做市商数量也不多，在30家左右，但因政府强制要求登陆兴柜市场挂牌后才能上市，所以做市商发展较快，目前每家上市企业平均有5-6家做市商。

从海外经验看，与交易所市场相比，场外市场挂牌企业规模小、市值低、信息透明度不足，投资者入市意愿不强——这使得市场的运转较为依赖做市商维持流动性、促成大宗交易、保持市场稳定，进而保障市场基础性功能的发挥。

台湾推出兴柜市场时，在某些制度设计上借鉴了美国的做法，但又根据自身特点进行了创新，其中券商场外业务激励机制的设计是市场取得成功的关键。

在做市商的积极推动下，兴柜市场规模稳步扩大，换手率、转板率、券商参与度等指标均优于美国、英国等全球主要场外交易市场。

二、台湾券商兴柜业务经营现状根据《证券柜台买卖中心券商营业处所买卖兴柜股票审查原则》有关规定，从事做市业务的券商具体可以分为主办辅导推荐证券商、辅导推荐证券商和推荐证券商三类，其要求是必须具备证券承销商、证券经纪商及证券自营商的资格，并应为证券同业公众登记的会员，也即证券公司。

（一）兴柜市场的做市商格局1、推荐证券商名单。

截至2015年10月，兴柜股票推荐证券商为29家，其中23家具有主办辅导推荐证券商资格。

台湾证券市场上市、上柜与兴柜市场公开说明书目录第一章、公司概況第二章、营运概况一、公司之经营（一）业务内容（二）市场及产销概况（三）最近二年度从业员工资料（四）环保支出信息（五）劳资关系二、固定资产、其他不动产及重大资产买卖（一）自有资产（二）租赁资产（三）重大资产买卖情形（四）各生产工厂现况及最近二年度设备产能利用率三、转投资事业（一）转投资事业概况（二）综合持股比例（三）设定质权情形（四）已赴或拟赴大陆地区从事投资相关信息四、重要契约五、营运概况其他必要补充说明事项（一）诉讼及非讼事件（二）公司董监高特殊情况（三）其他第三章、资金运用计划执行情形一、前次募集资金运用情况二、本次现金增资、发行公司债或发行员工认股权凭证计划分析三、本次受让他公司股份发行新股四、本次并购发行新股第四章、财务概况第五章、财务状况及经营结果之检讨分析第六章、特别记载事项第七章、重要决议、公司章程及相关法规（一）业务内容1.业务范围(1) 公司所营业务之主要内容：(2) 年度产品及其营业比重：(3) 公司目前之商品（服务）项目：(4) 计划开发之新产品2. 产业概况(1) 产业之现况与发展A.产业简介B.现况与发展(2) 产业上、中、下游之关联性(3) 产品发展趋势及竞争情形A.产品发展趋势B.竞争情形3. 技术及研发概况(1) 所营业务之技术层次(2) 研究发展(3) 研究发展人员与其学经历(4) 最近五年度每年投入之研发费用(5) 最近五年度开发成功之技术或产品4. 长、短期业务发展计划(1) 短期业务发展计划(2) 长期业务发展计划（二）市场及产销概况1. 市场分析(1) 主要商品之销售地区(2) 市场约略占有率(3) 市场未来之供需状况与成长性(4) 预期销售数量及其依据(5) 竞争利基(6) 发展远景之有利、不利因素与因应对策A.有利因素：B.不利因素：2. 主要产品之重要用途及产制过程(1) 主要产品之重要用途(2) 主要产品之产制过程3. 主要原料之供应状况4. 最近二年度主要产品别或部门别毛利率重大变化之说明5. 主要进销货客户名单6. 最近二年度生产量值7. 最近二年度销售量值。