台湾兴柜股票市场研究报告PPT课件

台股之上市上柜和兴柜标准化管理部编码-[99968T-6889628-J68568-1689N]股票交易有分上市柜，但是上市柜到底有何差别呢?在台湾的股票市场除了大家所常听闻的集中市场与店头市场外，还有兴柜市场与未上市交易市场。

在集中市场进行交易的被称为上市股票；在店头市场进行交易的称为上柜股票；而在兴柜市场与未上市市场交易的股票，都称为未上市股票。

上市股票指已经公开发行，并於集中市场以开挂牌买卖的股票，公司申请上市须符合以下条件设立年限：设立达三个会计年度(成立三年以上)资本额：实收资本额达新台币六亿元以上者申请股票上市之发行公司，经中央目的事业主管机关出具其系属科技事业之明确意见书，实收资本额达新台币三亿元以上获利能力∶最近一年内不能有亏损，且符合底下其中之一的条件最近二个会计年度营业利益及税前纯益占年度决算之财务报告所列示股本比率，均达百分之六以上者，或最近二个会计年度平均达百分之六以上，且最近一个会计年度之获利能力较前一会计年度为佳者。

最近五个会计年度营业利益及税前纯益占年度决算之财务报告所列示股本比率，均达百分之三以上者。

股权分散：记名股东人数在一千人以上，其中持有股份一千股至五万股之股东人数不少於五百人，且其所持股份合计占发行股份总额百分之二十以上或满一千万股者。

其他有关持股规定参考台湾证券交易所股份有限公司有价证券上市审查准则第4条申请股票上市之发行公司条件上柜股票指已经公开发行，并於店头市场以开挂牌买卖的股票，公司申请上柜须符合以下条件设立年限：依公司法设立登记满二个完整会计年度资本额：实收资本额在新台币五千万元以上者获利能力∶须符合下列任一条件者财务报表之税前纯益占财务报告所列示股本之比率最近年度达百分之四以上，且其最近一会计年度决算无累积亏损者；或最近二年度均达百分之三以上者；或最近二年度平均达百分之三以上，且最近一年度之获利能力较前一年度为佳者。

股权分散：持有股份一千股至五万股之记名股东人数不少於三百人，且其所持股份总额合计占发行股份总额百分之十以上或逾五百万股。

台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴|台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴——台湾证券市场考察报告之二金信证券研究所台湾证券市场由集中市场和GRETAI（谐音：柜台）市场组成，集中市场类似于大陆的A股交易市场，交易场所为证券交易所，在证券交易所挂牌交易的有上市股票、公司债券及衍生商品；GRETAI市场也称为柜台买卖市场，交易场所为柜台买卖中心，挂牌交易的主要为上柜股票和债券。

其中上柜股票分为四类：登记、管理、第二类股和兴柜股票，交易的债券品种有公债、金融债、公司债和外国债券。

台湾柜台买卖市场一、发展情况证券交易所最初是由店头交易市场发展而来，台湾证券市场也不例外。

台湾证券市场在经历了十几年的店头交易后，于1962年正式成立了证券交易所。

到了1968年，柜台交易在《证券交易法》中被明确提出，《证券交易法》将证券交易市场交易分为两类：证券交易所交易和柜台交易，并在具体的条款中对柜台交易管理办法和业务规则进行了说明。

但柜台交易的发展仍然比较缓慢，直到1988年台北市证券商业同业公会成立了柜台买卖服务中心才推动柜台买卖市场的发展。

过了一年，第一家柜台交易公司建弘证券投资信托公司的股票正式挂牌交易。

但由于柜台交易在开始时采用了做市商制度，交易不方便、流动性较差导致了柜台买卖市场名存实亡，到1994年共5年的时间内申请上柜的公司不到30家。

1994年7月，台湾证管会成立了专门的筹备委员会来推动柜台买卖市场的发展。

11月由台湾证券交易所、台湾证券集中保管公司、台北市证券商业同业公会与高雄市证券商业同业公会成立了柜台买卖中心，12月交易方式采用电子化，1995年改进了交易方式，正式公布了柜台指数。

经过了这一系列的改革后，柜台交易开始快速发展，到1997年在柜台买卖中心挂牌的公司突破100家，2000年突破300家，2002年6月底，柜台中心上柜公司达383家，总市值14310.70亿元。

在这期间，台湾有关部门先后出台了一系列政策推动柜台交易的发展。

台湾兴柜市场的做市商盈利分析及其对国内新三板做市商的借鉴摘要：通过对台湾兴柜做市商的研究，发现有很多值得借鉴的地方：第一，兴柜与上柜和台交所有内在联系，挂牌企业通过上柜和上市能给做市商带来一大笔收入，提高了做市商的积极性，这也就要求新三板及时推出转板制度；第二，要把市场的发展和做市商的利益结合起来考虑，保持整个生态的平衡；第三，台湾单线递进的资本市场层次结构不宜借鉴，做市商过于把资源与兴趣放在将来能够上市的企业上面，不利于中小企业的发展；第四，对于投资者准入的设计，需要考虑市场的发展需要，既要保持市场的流动性，又要使市场不要过于投机。

关键词：兴柜新三板做市商陈学识作者简介：陈学识，金融学博士，国信证券博士后。

一、引言台湾兴柜市场规模不大，挂牌企业稳定在300家左右，做市商数量也不多，在30家左右，但因政府强制要求登陆兴柜市场挂牌后才能上市，所以做市商发展较快，目前每家上市企业平均有5-6家做市商。

从海外经验看，与交易所市场相比，场外市场挂牌企业规模小、市值低、信息透明度不足，投资者入市意愿不强——这使得市场的运转较为依赖做市商维持流动性、促成大宗交易、保持市场稳定，进而保障市场基础性功能的发挥。

台湾推出兴柜市场时，在某些制度设计上借鉴了美国的做法，但又根据自身特点进行了创新，其中券商场外业务激励机制的设计是市场取得成功的关键。

在做市商的积极推动下，兴柜市场规模稳步扩大，换手率、转板率、券商参与度等指标均优于美国、英国等全球主要场外交易市场。

二、台湾券商兴柜业务经营现状根据《证券柜台买卖中心券商营业处所买卖兴柜股票审查原则》有关规定，从事做市业务的券商具体可以分为主办辅导推荐证券商、辅导推荐证券商和推荐证券商三类，其要求是必须具备证券承销商、证券经纪商及证券自营商的资格，并应为证券同业公众登记的会员，也即证券公司。

（一）兴柜市场的做市商格局1、推荐证券商名单。

截至2015年10月，兴柜股票推荐证券商为29家，其中23家具有主办辅导推荐证券商资格。

Ch.18 股票市場分析1.我們如何將基本的股利折現模式運用來分析整體股市之價值？2.所謂的兩單元評價模式是包括那兩個單元？3.兩單元評價模式的兩個單元裡，那一個較不穩定？4.估計整體股市的EPS，其步驟為何？5.何種因素影響了整體股市的營業利益率？如何影響？6.是何因素影響了整體股市的本益比倍數的水平與變化？7.我們如何才能求得股市的預期價格與預期報酬率？8.當我們應用個體分析來分析國際股市時，可能還需要多考慮何那些因素？9.美國股市的統計資料與其他國家有何不同？●分析股市的兩種方法：1.總體分析：ch. 142.個體分析：ch. 18●應用基本的股利折現模式1.預期現金流量2.預期現金流量之持續期間3.投資的要求報酬率D0(1+g) D0 (1+g)2D0 (1+g) TV = ------------ + ------------ + …….. + ------------(1+k) (1+k) 2(1+k) TD1V = -----------K – GD1V P ：P = -----------K - GP D1 /E1------ = ---------------E1K - G所以本益比倍數是受到下列三因素之影響：1.預期股利支付比率2.該股票之要求報酬率3.該股票之預期股利成長率各個產業或企業的本益比倍數都不相同，同理，股市的本益比倍數也會隨時間而改變。

●兩單元評價模式在應用股利折現模式時，我們假設股利成長率是固定的，而且持續很長的一段時間。

對股市來講，這是很合理的假設。

D1P = -----------K – GD1/P = K – G預測(K-G)是很重要的，根據上式，(K-G)可以用D1/P來估計。

(K-G)是隨時間一直變化的，但是D1/P卻只是一個點的估計，它並不知道K或G的值分別是多少，它也不知道將來的(K-G)的值是多少。

●兩單元之重要性個體分析最終之目的，是要估計將來的一系列的股價指數的值，例如S&P400，此估計包括兩步驟：1.估計股市未來之每股盈餘；2.估計股市未來之本益比倍數。