投资分析模型[1]

资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型（CAPM）是近代金融学的奠基石。

1952年，马柯维茨（Herry M．Markowitz）在其博士论文《投资组合的选择》一文中首先提出建立现代资产组合管理的理论，12年后，威廉•夏普（William Sharpe）、约翰•林特纳（John Lintner）与简•莫辛（Jan Mossin）将其发展成资本资产定价模型。

马科维茨投资组合理论的中心是“分散原理”，他应用数学上的二维规划建立起一整套理论模型，系统地阐述了如何通过有效的分散化来选择最优投资组合的理论与方法。

马科维茨的理论有一定的局限性：偏重于质的分析而缺乏量的分析，无从知道证券该分散到何种程度才能达到风险和收益的最佳组合。

夏普在此基础上对证券市场价格机制进行了积极深入的研究，于1964年建立了资本资产定价模型，较好地描述了证券市场上人们的行为准则，使证券均衡价格、证券收益——风险处于一种清晰的状态。

该模型的重要意义是将数学引入了理性投资分析，为金融市场的发展和规范提供了依据。

它所涉及到的数学理论并不是很复杂的，用一些积分和概率论的基础知识就可以解决，但它后来的发展远远超过了这些。

一、资本市场线若不考虑无风险证券，符合正确投资策略的优化组合在有效组合边界上。

加入无风险证券后，新的最优化组合的点一定落在连接点和包含所有可能的有风险组合的双曲线所围区域及其边界的某一点的直线上。

如图1，效用值最大的半直线一定是和有效组合边界相切的那一条。

图11、资本市场线的定义与有效组合边界相切的那一条半直线构成了无风险证券和有风险资产组合的有效边界，这条半直线就被称为资本市场线（CAL—capital market line）。

因为有系统风险存在，最小方差组合A点不是无风险的，所以有结论：（1）有效组合边界和代表预期收益率大小的纵坐标轴不接触；（2）A点的预期收益率高于无风险利率，即A点要高于代表无风险证券收益、落在纵轴上的坐标点。

市场投资分析模型（DOC 11页）市场投资分析采用ROLLCO PACKING公司由市场研究协会分析模式1、决策总结在对计划中Rollco packinging公司进行经济可行性分析时，存在四个主要的考虑因素。

三个市县的市场是否存在对牛肉和猪肉的足够需求使得兴建一个新的屠宰场可行？将三个市县的现有屠宰场的产量和该地区的人口及消费模式进行比较后表明，该地区还存在一部分消费需求未被满足。

对未来市场需求的预测也表明该地区对牛肉和猪肉存在上升的趋势。

因此，可以断定在新的屠宰场投入生产以后会又很大的市场需求。

新屠宰场可以达到每年屠宰93750头猪和93750头牛的产量水平。

在该地区是否有足够的猪和牛的供应以满足屠宰场的生产需求？尽管目前这三个州的猪和牛的存栏数很大，但能达到屠宰场要求的却不很多。

屠宰场需求量的20%要从外地进口，即有约15000头质量等级较高的牛要进口。

该地区目前的猪、牛市场状况与哥伦比亚的销售状况表明在相邻州存在大约75000头等级较低的牛市场需求。

而该地区的猪存栏数可以满足屠宰场的需求。

拟建的屠宰场可否在目前的市场价格、计划生产量和计划投资水平上获利？年销售额预计为46997888美元，年销售费用为45038237美元。

这样拟建的屠宰场每年可获税后净利润为1028817美元。

这些数字是按1985年的猪、牛购入和售出的价格计算得出的。

经营所得的收益能否补偿总投资额？总投资额为5784282美元时，投资收益率只能达到17.77％。

采用净现值法将整个项目存续期间内获得的收益的折现值与初始投资额进行比较，得出结论是拟建的屠宰场在经济上是可行的。

年现金流量包含15％以上的收益。

2、引言2.1目的本项调研的目的是确定在哥伦比亚进行屠宰场经营在经济上是否可行，研究的重点放在该经营的经济可行性分析上。

研究的内容包括对该地区该种经营的投入和产出市场的初步评价、对收入和经营成本进行预算、对投资收益进行分析。

第6期2020年12月No.6 December，20201 基础模型介绍根据经济周期和美林时钟进行资产配置[1-3]。

美林时钟包括4个阶段：（1）衰退阶段，主要配置债券。

（2）复苏阶段，主要配置股票。

（3）繁荣阶段，主要配置大宗商品。

（4）滞胀阶段，以持有现金为主。

好的行业的基本特征主要包括：（1）行业格局。

竞争格局良好，不依靠行政权力来维持，由市场充分竞争后形成寡头垄断。

（2）定价权。

上游供应商和下游客户都比较分散，但本行业集中，这样该行业容易掌控对原材料和产成品的定价权。

该行业的集中度（Concentration Ratio 3，CR3）最好远远大于上、下游的CR3。

（3）门槛。

具有品牌、规模、资源、技术等显性准入门槛，同时最好又具备一些隐形的“护城河”，新进入者难以生存或壮大。

（4）积累。

企业的既有优势能够维持，技术的更新迭代不是太快。

具备稳定的高净资产收益率（Return on Equity ，ROE ）行业的基本特征，主要包括：（1）具有较强的自然垄断属性。

如机场、铁路、港口和水电等。

（2）高毛利率。

如医药，特别是医药中的生物制药或大品种领域内的创新药。

（3）下游板块居多，且需求和收入相对稳定。

如食品饮料、医药及家电。

（4）运用财务杠杆复制商业模式的能力强。

如连锁超市、连锁餐饮、快递服务。

（5）盈利的现金流质量好。

如交运、公用事业、消费等行业板块。

长期来看，有望成为我国支柱型产业的有：（1）国家战略性新兴产业。

主要包括生物医药、新一代通信技术、新材料、新能源、智能机器人、环保。

（2）现代服务业。

主要包括养老、旅游、影视文化。

（3）现代制造业。

主要包括航空航天器、高铁、核电、特高压、现代船舶。

短期来看，热点切换较快，本研究根据热度值的计算来作出判断，截至2020年11月6日的数据如表1所示。

公募基金投资的基础模型、定性分析与实务周 勇1，马 浩2（1.江苏省苏豪控股集团有限公司，江苏 南京 210012；2.南京大学 工程管理学院，江苏 南京 210093）摘 要：以股票类和债券类公募基金的投资为研究对象，首先介绍在投资中所使用的基础模型，其次分别对股票类基金和债券类基金进行分析，最后总结2020年A 集团内各单位公募基金投资的整体表现并展望发展方向，认为应该强化对宏观和产业基本面的研究，以参与新发行基金的认购为主要投资方式，淡化择时，尽量避免频繁的和不必要的申购赎回操作，以最大化公募基金投资的收益。

投资分析⽅法在证券投资过程中,投资者运⽤的分析⽅法虽有很多, 但从⼤体上可以分为以下四类:基本分析法、技术分析法、投资组合分析法和⾏为⾦融分析法。

以下就各种分析⽅法来谈谈我的认识。

基本分析⽅法⼜叫基本⾯分析,是根据经济学、⾦融学、会计学及投资学等基本原理，对决定证券价值和价格的基本要素进⾏分析,从⽽评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,最终提出相应的投资建议的⼀种分析⽅法。

任何资产都有其内在价值,当市场价格与其内在价值不相等时就会出现“定价错误”。

基本分析⽅法的主要内容就是对能够影响证券价格的因素,如宏观经济、⾏业因素和公司具体因素三个层次进⾏分析。

基本分析⽅法的优点主要是能够⽐较全⾯地把握证券价格的基本⾛势,适⽤于波动周期⽐较长的证券价格预测;缺点是对短线投资者的指导作⽤⽐较弱,预测的精度⽐较低。

这些基本⾛势若能够预测出来,便不能够被轻易左右,可见基本分析⽅法适合于长线投资。

技术分析⽅法是以证券市场过去和现在的市场⾏为为分析对象,运⽤图表形态、逻辑和数学的⽅法,探索证券市场已有的⼀些典型变化规律,并据此预测证券市场的未来变化趋势的技术⽅法。

该⽅法的基本假定是“历史会重演”。

它以证券市场已有的价、量为基础,运⽤图⽰分析法,如K线类、切线类、波浪类;指标分析法,如趋向指标(DMI)、能量潮(OBV，⼜称平衡成交量法，是由格兰维尔于1963年提出。

能量潮是将成交量数量化，制成趋势线，配合股价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推测市场⽓氛。

)及乖离率(BIAS，是测量股价偏离均线⼤⼩程度的指标。

)等;量价关系分析法,如古典量价关系理论、葛兰碧量价关系理论等。

技术分析⽅法的优点是以市场数据为基础,对市场的反应⽐较直接,其结果也更接近市场实际,分析的结论时效性强对短线投资有很强的指导意义。

其缺点是考虑问题的范围较窄,对市场的长远趋势不能进⾏有效判断。

对⼴⼤个⼈投资者来说，基本⾯分析和技术分析是最常见和最重要的⽅法，下⾯将这两种⽅法做⼀下⽐较。

信息化实务一、投资项目最优组合决策分析的工具规划求解在很多情况下，企业可能面对多个具有可行性的投资项目，但由于资金的限制（资金筹集的数额和筹集时间方面的限制），这些项目既不可能全部采用（有时也不必要），也不可能都在同一年内全部进行投资，而是要在这些项目中作出取舍，分年度进行投资，这就是资金限制情况下投资项目的最优组合决策问题，即企业如何组合这些项目并制定投资计划，使企业投资获取最大的效益。

对于这样的问题，一般有以下几种类型：一种是所有备选项目均同时在建设期内完成原始投资，其他年份不存在投资，且剩余资金不再使用的情况，这是一种最简单的投资组合优化问题；另一种是先期投资项目投产后获取的收益可以补充后期投资项目所需资金的不足，这在备选方案较少的情况下较为常见，企业在实际运作中也常常是这样做的；还有一些情况是某些项目存在关联性，即一个项目与另一个项目相互依赖，以及某些项目之间的互斥性，即一个项目与其他一个或多个项目之间只能选择一个。

在求解资金限制的长期投资项目组合问题时，常用的方法有现值指数排序法和互斥方案组合法。

现值指数排序法虽然简单，但有时会得出错误的结论，互斥方案组合法在可选项目较少时，可以较方便地得出正确结论，但在备选方案较多时，工作量较大，因为可能的项目组合有2n-1个（假设有n个项目）。

利用Excel提供的规划求解工具，则可方便、迅速地求解资金限制的项目投资组合问题。

规划求解工具是Excel为财务管理人员提供的一个非常有用的分析工具，它不仅可以帮助财务管理人员解决资金的投放与管理问题，还可以分析和解决很多最优决策问题。

下面针对两种情况举例进行说明。

二、投资期为一年，且所有投资额在第一年投入的投资组合分析模型此时，所有备选项目均同时在建设期内完成原始投资，其他年份不存在投资，且剩余资金不再使用的情况，这是一种最简单的投资组合优化问题，也是较常见的一种情况。

这种情况又是项目集中投资情况下最简单的一种。

第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。

(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。

现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。

1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。

注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。

非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。

1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。

计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。

10年期及以上，4%左右。

B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。

（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。

《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。

市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。

DCF估价模型百科名片DCF估价模型（DCF，Discounted Cash Flow）Firm Value=\sum_{t=1}^N\frac{Cash Flow}{(i+r)^t}（1）现金流量。

指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow to the Firm）。

公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。

净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）（2）预期增长率。

营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。

营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]∙估价模型与会计信息估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。

将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。

降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。

例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。

如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。

为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。

如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。

Financial View金融视线 | MODERN BUSINESS 现代商业137基于Markowitz理论的股票组合投资模型李方圆郑州大学国际学院　河南郑州　450052摘要:本文基于Markowitz的均值-方差组合模型，在特定的期望收益下，以投资组合的风险最小化为目标建立了单目标优化模型。

然后通过选取沪深300指数股票的相关数据进行实证分析和灵敏度分析，检验了模型的合理性与实用性。

根据此模型进行投资，简化了投资策略，使得投资操作更加简便，适合于绝大多数投资者进行股票的买卖，并可确保在风险非常小的情况下，取得预期的投资收益。

关键词:均值-方差组合模型；单目标优化模型；灵敏度分析中图分类号:F224;F830.59 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2019)26-0137-02一、引言作为宏观经济的晴雨表，股票市场是中国经济发展的一个重要组成部分。

随着股票市场的逐步完善，越来越来的人参与到股票市场中，进行股票的买卖。

如今，中国的股票市场有3000多只股票，股票的涨跌变化也是受到多种因素的影响。

面对股市的纷繁复杂，想要取得一定的收益确实是一件比较困难的事情。

所以，进行股票的投资组合分析，对于提高人们参与的积极性以及股票市场 的完善将具有非常重要的现实意义。

美国经济学家Markowitz [1]在1952年首次提出投资组合理论(Portfolio Theory)，该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。

投资组合理论用均值和方差来刻画收益和风险。

该理论的思想主要是在一定的风险下尽可能使得收益最大化，或者在一定的收益下尽可能使得风险最小化。

本文将在投资组合理论的基础上构建股票的投资组合模型，然后进行实证分析和灵敏度分析来验证模型的合理性。

二、问题陈述中国的股票市场尚不成熟，投机过度、政策驱动的负效应、功能不健全等问题容易导致股市的动荡，这不仅对众多投资者造成很大损失，也对国家的金融发展产生很多不利的影响。

投资分析模型范文投资分析是指根据不同的投资目标和风险偏好，通过分析市场信息和财务数据来评估和判断投资方案的可行性和潜在回报。

投资分析模型则是用来支持和辅助这一过程的工具和方法。

下面将详细介绍一个常用的投资分析模型，财务比率分析模型。

财务比率分析是一种常见的投资分析方法，通过对企业的财务数据进行定量分析，评估企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力等，并综合考虑这些指标对企业的投资价值产生的影响。

财务比率分析模型主要包括以下几个方面：1.资产利润率指标：包括净利润率、毛利率和总资产回报率等。

净利润率是企业净利润与营业收入的比值，反映了企业实现利润的能力；毛利率是企业营业利润与营业收入的比值，反映了企业产品或服务的生产和销售能力；总资产回报率是企业净利润与总资产的比值，反映了企业资产的收益能力。

2.偿债能力指标：包括资产负债率、流动比率和速动比率等。

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比值，反映了企业债务占资产总额的比例；流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，反映了企业短期偿债能力；速动比率是企业流动资产减去存货后与流动负债的比值，反映了企业在不考虑存货的情况下的短期偿债能力。

3.营运能力指标：包括资金利用率、存货周转率和应收账款周转率等。

资金利用率是企业销售收入与净固定资产的比值，反映了企业利用资产实施经营活动的效率；存货周转率是企业销售成本与平均存货的比值，反映了企业存货的周转速度；应收账款周转率是企业销售收入与平均应收账款的比值，反映了企业收回应收账款的速度。

4.成长能力指标：包括销售增长率、净利润增长率和资产增长率等。

销售增长率是企业销售收入的增长速度，反映了企业市场份额的增长情况；净利润增长率是企业净利润的增长速度，反映了企业盈利能力的增长情况；资产增长率是企业总资产的增长速度，反映了企业经营规模的扩大程度。

以上只是财务比率分析模型中的一部分指标，实际应用中还需要根据具体情况选择合适的指标进行分析。

张志宏老师论文：1、产品市场竞争、政府控制与投资效率. 2010.12.软科学产品市场竞争有利于提高企业的投资效率,产品市场竞争越激烈的行业,投资效率越高;政府控制的企业对产品市场竞争的敏感性较低,由此扭曲了企业的投资行为,降低了投资效率。

Modigliani和Miller(1958)认为,在一定的假设前提下,企业的市场价值与它们采取的融资方式无关,企业的融资方式与投资决策是完全分离的,二者互不相关。

但事实上由于信息不对称、代理冲突、税收等不完备因素的存在,企业的融资状况、产品市场竞争及政府控制会对企业投资决策产生重要影响,使其出现“投资不足”或“投资过度”的非效率行为。

Jorgenson(1963)提出的新古典模型(neo-classicalmod-el)[7]认为资金成本是企业投资的主要影响因素,前期和本期的资金成本决定了企业投资的大小。

可是企业必须有投资机会才能进行投资,否则投资是无效的。

按照投资决策理论,投资项目的净现值需大于零(NPV>0)才有投资价值。

投资不仅仅依赖于企业资本存量,更多的还应该考虑企业未来的最优资本存量,即资本的边际产出与边际成本相当时的资本存量[8](Bond和Meghir, 1994)。

诺贝尔经济学奖获得者JamesTobin于1969年提出了著名的Tobin’sQ理论[9]。

Tobin’sQ值可以衡量公司的投资机会,公司的投资支出应该与Tobin’s Q正相关,其投资活动才具有效率。

FHP(Fazzar,i Hubbard, Petersen, 1988)认为Tobin’sQ和现金流量都影响投资,通过推导得出模型用来计算投资预测(或理想投资规模)[10]。

Walker(2006)运用了EBITDA(息税折旧摊销前利润)推导投资模型,同时还采用了同行的平均To-bin’sQ和平均EBITDA作为控制变量[11]。

Strong和Meyer(1990)将总投资分解为维持资产正常运转所需的支出和新项目的投资,进一步将新项目的投资分解为NVP(净现值)为正的新项目的投资和非正常(或预期)投资,即正常投资和非正常投资,并分析了投资过度或投资不足。