中美两国货币政策工具的演变和差异及原因 ppt课件

行的监管重点在于银行业。
监管手段
美联储采用市场化的监管手段， 如风险评估、现场检查等，而中 国央行则更多地采用行政手段进
行监管。
跨境合作与竞争
跨境合作
美联储和中国央行在跨境合作方 面都积极参与国际金融监管和货 币政策协调，推动国际金融体系 改革。
跨境竞争
随着人民币国际化的推进，人民 币与美元在国际市场上的竞争日 益加剧，美联储与中国央行在跨 境竞争方面的关系也日趋复杂。
美联储由12个地区联邦储备银行和一 个位于华盛顿特区的联邦储备局组成 。
美联储的主要职能包括制定和执行货 币政策、监管金融机构、维护金融稳 定等。
地区联邦储备银行由私人持股，但受 政府监督和管理。
美联储的政策工具与货币政策
美联储的政策工具主要包括公开市场 操作、贴现率和存款准备金率等。
贴现率是指商业银行向美联储借款的 利率，美联储通过调整贴现率来影响 市场利率水平。
美联储的货币政策通过金融市场和金融机构传导至实体经 济，而中国央行的货币政策传导机制则更加依赖信贷渠道 。
金融监管比较
监管机构
美联储和中国央行都承担金融监 管职责，但美联储的监管机构相 对独立，而中国央行的监管机构 则与政府相关部门存在一定的交
叉。
监管范围
美联储的监管范围涵盖银行、证 券、保险等多个领域，而中国央
《美联储与中国央行》ppt课件
目录
• 引言 • 美联储概述 • 中国央行概述 • 美联储与中国央行的比较 • 美联储与中国央行对全球经济的影响 • 未来展望
01
引言
主题简介
01
02
03
美联储
美国的中央银行，负责制 定和执行货币政策，维护 金融稳定。
中国央行

A
16
• 当前，中国银行业补充资本的举措遇到了 很大困难。
• 如何贯彻落实资本充足率管理，如何协调 银行监管与货币政策的关系，成为摆在我 们面前的严峻挑战。
A
17
• 二、再贴现
A
18
• 历史上再贴现曾经是重要的政策工具。
• 从目前的情况看，再贴现对货币供应量的影响还 是存在的，但是对利率的影响则比较微小。
A
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7、中国的资本充足率管理
• 于是，实践中便有两者协调配合的问题。 • 2004年，中国曾经有过用准备金率来替代资本充
足率管理的试验。货币当局根据金融机构的资本 充足率、资产质量等状况，对资本充足率低于一 定水平的金融机构实行相对较高的存款准备金要 求，试图建立起正向激励与约束机制。实践显示 ，这种做法并未取得预期的效果。 • 1995年5月通过的商业银行法中，已经规定有8% 的资本金的要求。但未得执行。 • 2003年12月修订的商业银行法，重申了对资本充 足率的要求。但没有相应的补充资本金的措施。
A
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• 贷款分类 • “一逾两呆”概念：逾期、呆帐、呆滞
。__关注合规 • 五级分类法：正常、关注、次级、可疑
、损失.__关注风险 • 资本金管理 • 巴塞尔协议 • 中国商业银行法
A
29
•谢谢
A30ຫໍສະໝຸດ • 目前，公开市场操作已经成为中国最主要的货币 政策工具。
A
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4、中国公开市场操作的困境
• 缺乏有效的操作工具：
• 货币当局手中并未掌握较大规模的优良债券。 • 国债市场规模很小，而且强烈地受到财政政策的
影响。 • 规模 • 品种
A
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4、中国公开市场操作的困境

对货币政策工具的影响
央行可以通过货币政策工具支持绿色金融的 发展，例如提供低利率贷款、担保等措施。 此外，央行还可以通过调整货币政策工具的
参数来影响绿色金融望
国际货币政策协调与合作的现状
随着全球经济一体化的深入发展，各国央行之间的货币 政策协调与合作变得越来越重要。目前，国际货币政策 协调与合作已经取得了一定的成果，但仍面临诸多挑战 。
通过比较实施货币政策前后的经 济指标变化，评估货币政策效果 的数量表现。
通过分析实施货币政策后利率水 平的变化，评估货币政策对利率 的影响。
货币政策工具的局限性及改进方向
局限性
货币政策工具的有效性受到多种因素的影响 ，如经济周期、市场预期、金融市场结构等 ，可能导致政策效果的不确定性。
改进方向
加强货币政策的前瞻性、灵活性、协调性， 提高政策操作的透明度和可信度，加强与其 他宏观政策的配合与协调，以提高货币政策 的有效性和针对性。
长。
中期借贷便利
总结词
中期借贷便利是中央银行提供给金融机 构的中期流动性便利，主要用于满足金 融机构的中期融资需求。
VS
详细描述
中期借贷便利是一种中期融资工具，中央 银行通过向合格的金融机构提供中期流动 性，满足其中期融资需求。这一工具可以 促进金融市场的稳定，降低市场利率水平 。
04
货币政策工具的运用与效果评 估
货币政策工具的种类
包括一般性货币政策工具、选择性货 币政策工具和其他货币政策工具。
货币政策工具的作用与目标
货币政策工具的作用
通过调节货币供应量和市场利率水平，影响经济运行和物价水平，实现中央银 行的货币政策目标。
货币政策工具的目标
稳定物价、促进经济增长、保持国际收支平衡等。

2015年9月1日，中国人民银行再次以利率招标方式开展了短期流动性调节工具 （SLO）操作1400亿元，期限为6天期，中标利率2.35%。
精选课件
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短期流动性调节工具（SLO）操作情况表
操作日期
公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主(Reverse REPO)，操 作在七天期等品种工具之后，继续构建隔夜等超短期品种，遇节假日可适当延长操 作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。该工具原则上在公开市场常规操作的 间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良 好、政策传导能力强的部分金融机构。
并且，通过公开市场业务影响银行储备需要时间，它不能立即生效，而要通过
银行体系共同的一系列买卖活动才能实现。公开市场业务发挥作用的先决条件
是证券市场必须高度发达，并具有相当的深度、广度和弹性等特征。同时，中
央银行必须拥有相当的库精存选课证件券。
6
我国常用政策工具
定义 作用机制
存款准备金制度：中央银行依据法律所赋予的
央行 央行 央行
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三农贷款和 小微贷款
三农贷款和 小微贷款 银行贷款
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常备借贷便利
定义 设立原因
备借贷便利(StandingLendingFacility，简称SLF)，是全球大多数中央银行都设立 的货币政策工具，但名称各异，如美联储的贴现窗口、欧央行的边际贷款便利、英格 兰银行的操作性常备便利、加拿大央行的常备流动性便利等。其主要作用是提高货币 调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。
我国货币政策工具实践
•2007年我国国民经济运行中投资增长过快，通货膨胀压力有所增大，央行加大利率 杠杆的调控作用，先后六次上调金融机构人民币存贷款基准利率。

1986-1993 年为探索阶段
阳等部分城市几年的实践,确定于 1986 年在上海率先办理再
贴现业务
1994 年人民银行总行首次安排 100 亿元再贴现资金,专项用
1994-199 年为全面启动阶段 于煤炭、电力等五行业及四种农副产品的已贴现票据的再贴
现,从而使再贴现政策在结构调整中开始发挥作用。
1996 年为全面发展阶段
33
C、法定存款准备金政策的作用机制
中央银行调低（或调高）法定存款准备金
商业银行超额
存款准备金增加（或减少） 商业银行贷款规模扩大（或缩
小） 在货币乘数的作用下货币供应量进一步扩大（或缩小）
市场利率降低（上升） 投资和消费增加（减少）
国民收入增加
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D、法定存款准备金政策的局限性
作用力猛烈，可能会引起经济的剧烈振荡； 缺乏弹性，不易作为日常的操作工具； 对各类银行和各类地区的影响不一样；
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4.2.4 西方主要国家货币政策的最终目标
美国 英国
加拿大 日本
德国
50－60 年代
70－80 年代
90 年代以后
充分就业
稳定货币
无通货膨胀的经济增长
充分就业兼顾国际收 稳定货币
支平衡
稳定货币
充分就业
稳定货币兼顾国际收支平衡
稳定货币兼顾国际收 稳定物价为主，兼顾国际收支平衡
支平衡
一直将稳定货币作为主要目标，兼顾国际收支平衡
将准备金率从 10％提升到 12％
对 付 经 济 出 现过 热 而 实 施紧 缩 性
货币政策
将准备金率从 12％提升到 13％
进一步紧缩
在 13％准备金率的基础上，增加 5 为了存款机构的流动性和安全性，

3、2008年11月5日 • 4万亿元投资计划：4万亿元只是投资， 而减税、价格补贴等 •其他财政支出还不属于这4万亿元的范围 • 4、2008年11月13日 发布了取消和停止征收100项行政事业性收费项目的通知。 • 5、2008年11月28日 • 全国家电下乡启动。 •6、2009年 2月下旬 财政部向全国人大提交2009年预算报告，其中将2009年预算赤字 规模初步定为9500亿元，这是1949年建国以来最高额度的财政赤字。
• • • • • • • • • 贴现政策也是美联储传统的三大政策工具之一。美联储向存款性 机构提供的贴现贷款有三种方式:一级贷款、二级贷款和季节性 贷款。其中，一级贷款最为重要，只提供给健康的存款性机构。 在金融危机之前，一级贷款期限很短，通常是隔夜的，其利率是 联邦基金利率加100个基点。金融危机爆发后，为了促进信贷市 场的有序运行，美联储对一级贷款做了重要的改变，如2008年 3月16日，把一级贷款利率和联邦基金利率之间的利差降至25个 基点，并将最长期限延长至90天。
.
第三，对中央银行资产负债表的规模和构成影响不同。 2008年9月初至20 09年9月末，中国人民银行的资产 规模从20万亿元上升至22 23万亿元，增幅仅为11%， 资产构成基本没有变化;而美联储的资产规模则从9000 亿美元迅速扩张至2. 14万亿美元，增长了近1. 4倍， 同时其资产构成发生了重大变化，即高风险的非政府 证券急剧增加。
• 2、向法定存款准备金和超额准备金支付利息。 • 自2008年10月15日，美联储宣布向法定存款准备金 • 和超额准备金支付利息，前者旨在消除准备金要求给 • 存款性机构施加的隐性税收;后者则为美联储提供了一 • 个额外的货币政策工具。目前，美联储对法定准备金 • 和超额准备金支付的利率均为0. 25% o

由图3可知08年到10年间美联储taf的放贷规模要远大于再贴现一级贷款taf月度放贷规模的峰值约5000亿美元而再贴现一级贷款的峰值仅为1100亿美元印证了taf比再贴现更有效地为金融机构注入了中美货币政策工具比较研究2016720taf与再贴现窗口比较贷款方式期限对外披露贷款规模抵押物贷款利率再贴现窗口隔夜由贷款机构决定票据贴现美联储确定定期贷款拍卖2884由美联储决定抵押物范围更广拍卖方式决定资料来源
中美货币政策工具比较研究
2016 年 7 月
中美货币政策工具比较研究
2016-7-20
目录
一、美国常规货币政策工具介绍...................................................................................................................... 3 1. 公开市场操作（Open Market Operations，OMOs） .................................................................................. 3 2. 贴现率（Discount Rate）.............................................................................................................................. 4 3. 法定存款准备金（Reserve Requirements） ................................................................................................ 4 4. 准备金利息和超额准备金利息（Interest On Required Balances And Excess Balances） ........................ 5 5. 定期存款工具（Term Deposit Facility） ..................................................................................................... 5 二、美联储应对危机货币政策创新工具介绍.................................................................................................. 6 1. TAF（Term Auction Facility）-弥补再贴现不足的流动性支持工具.......................................................... 7 2. TSLF（Term Securities Lending Facility）-交换流动性差抵押债券 .......................................................... 8 3. PDCF（Primary Dealer Credit Facility）-允许通过贴现窗口向美联储借款 ............................................. 9 4. AMLF（Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility）-间接支持商业 票据市场.............................................................................................................................................................. 9 5. CPFF（Commercial Paper Funding Facility）-恢复商业票据市场融资功能 ........................................... 10 6. MMIFF（Money Market Investor Funding Facility）-直接支持货币市场................................................ 10 7. TALF（Term Asset-Backed Securities Loan Facility）-激活信贷市场 ...................................................... 10 三、中国常规货币政策工具介绍.....................................................................................................................11 1. 公开市场业务................................................................................................................................................11 2. 再贴现............................................................................................................................................................11 3. 中央银行贷款（再贷款）............................................................................................................................11 4. 利率政策........................................................................................................................................................11 5. 存款准备金率政策....................................................................................................................................... 12 四、央行货币政策创新工具介绍.................................................................................................................... 13 1. 短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）-逆回购期限品种补充 ...................... 13 2. 常备借贷便利工具（Standing Lending Facility，SLF）-类似美联储贴现窗口..................................... 13 3. 中期借贷便利工具（Medium-term Lending Facility，MLF）-中期主要货币工具 ............................... 14 4. 抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）-类似再贷款工具 ............................................ 15

金融危机时期 中美财政政策的比较
中国
• 1、2008年上半年 • 中国实行的仍然是从紧的财政政策《关于取消部分植物油出口退税 • 的通知》 • 2、2008年7月30日、10月21日 • 财政部、国家税务总局分别于联合下发了 《关于调整纺织品 服装等部分商品出口退税率 的通知》：（将部分纺织品、服装的出 口退税 率由11％提高到13％；将部分竹制品的出口退 税率提高到11 ％） • 《关于提高部分商品出口退税率的通知》，但 2008年前三个季度 ，全国财政收支相抵，收入 大于支出12519亿元，仍然是偏紧的财政 政策。
• 7、2009年4月16日 • 财政部、国家税务总局联合发布《关于企业资产损失税前扣除政 策的通知》：要求在计算企业所得税应纳税所得额时，扣除企业的资 产损失，但提前到2008年1月1日 • 8、 2009年2月5日
• 《关于提高纺织品服装出口退税率的通知》：将纺织品、服装出口退 税率提高到15％，但执行日期提前到2月1日。
3、2008年11月5日 • 4万亿元投资计划：4万亿元只是投资， 而减税、价格补贴等 •其他财政支出还不属于这4万亿元的范围 • 4、2008年11月13日 发布了取消和停止征收100项行政事业性收费项目的通知。 • 5、2008年11月28日 • 全国家电下乡启动。 •6、2009年 2月下旬 财政部向全国人大提交2009年预算报告，其中将2009年预算赤字 规模初步定为9500亿元，这是1949年建国以来最高额度的财政赤字。
金融危机时期 中美货币政策的比较
一、货币政策目标的比较
中美两国的货币政策都要追求多目标，包括促进经济 增长、充分就业、价格稳定、金融体系稳定等，但在本 轮危机中其首要目标并不相同。 中国的首要目标是促进经济平稳快速增长，美国则是 促进金融市场稳定

中美经济政策合作的机遇与挑战
总结词
中美经济政策合作面临诸多机遇，但同 时也存在一些挑战，需要双方共同努力
解决。
气候变化
中美两国在全球气候治理中扮演着重 要角色，但双方在减排责任和资金支
持等方面存在分歧。
基础设施建设
中美两国在基础设施建设方面有广阔 的合作空间，但需要解决投资环境和 融资模式等方面的问题。
美联储与货币政策
美联储是美国货币政策的制定和执行机构，通过调节利率等手段来 影响经济增长、通货膨胀和就业等宏观经济指标。
货币政策工具
美联储主要通过公开市场操作、调节联邦基金利率等手段来实施货 币政策，同时还包括存款准备金率、贴现率等工具。
财政政策
财政政策定义
财政政策是指政府通过税收、政府支出等手段来影响经济 运行的政策。
科技创新政策工具
科技创新政策工具包括科研经费投入、税收优惠、知识产权保护等，政府可以通过增加科 研经费投入、提供税收优惠、加强知识产权保护等方式来促进科技创新。
科技创新与经济增长的关系
科技创新是推动经济增长的重要动力，政府通过科技创新政策来促进技术进步和产业升级 ，进而推动经济增长和提高国家竞争力。
改革开放以来的合作
随着中国改革开放政策的实施，中美 经济关系逐渐深化，合作领域不断扩 大。
中美经济关系的现状和特点
贸易关系
中美两国互为重要的贸易伙伴 ，贸易往来频繁，贸易额巨大
。
投资关系
中美两国在对方国家的投资规 模不断扩大，双向投资成为新 的特点。
技术合作
中美两国在高科技领域合作密 切，技术交流与合作成为两国 经济关系的重要内容。
通过各级政府制定和执行 财政预算、税收政策等， 以实现财政政策目标。

2、主要内容
包括 缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作 准备金的资产等。
2021/2/23
浙江工商大学金融学院
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3、作用机制
一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 二是通过影响货币乘数
2021/2/23
浙江工商大学金融学院
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4、作用特点
保证银行流动性、控制货币供应量、结构调整 操作简单，作用威力大，奏效快。通常称它是一
存款准备金率 再贴现
公开市场业务 其它工具
操作目标
效果指标
超额准备金 基础货币
近期指标
利率、汇率 货币供应量
远期指标
通货稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡
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一、西方货币政策传导机制理论
（一）货币政策传导机制及其理论的涵义
货币政策传导机制，指货币管理当局为实现既定货币政策， 从选用一定的政策工具进行现实操作开始，到实现最终目 标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因 果关系的总和。
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第二节 货币政策中间（介）指标
（一）中介指标的意义 （二）中介指标确定的基本要求 （三）常用的中介指标
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（一）中介指标的意义
1、中介目标：
是指为实现货币政策最终目标而选定的中间性或传导性金 融变量。是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。
相关性 可测性 可控性
2021/2/23
浙江工商大学金融学院
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（三）常用中介指标
1、利率、汇率——质量型或价格型 2、货币供应量——数量型

二三
准备金计算
准备金保持期
期
14
中国的准备金制度
准备金调整与保持期期
日期 1234567891011121314151617181920212223
图3
准备金计算日
期
准备金计算日
期
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问题1： 中美准备金制度调控效果的主要不同？
16
5、美中准备金制度调控效果比较：
1）美国准备金制度可以保持整个时期 货币流通的稳定，中国的则只能控制旬 末一天的货币流通； 2）美国的准备金制度给商业银行筹集 准备金的足够时间，中国商业银行筹集 资金的时间非常有限； 3）美国可以通过对不同存款准备率的 调节，调控不同货币的增长速度；中国 准备率的调节将毫无差别地影响所有存
国16家商业银行 “存放中央银行款项” 的人民币平均余额为11,403.81亿元，按 当年准备金存款加权利率2.586％（1999 年6月10日之前准备金存款利率为3.24％， 6月10日之后准备金存款利率为2.07％） 计算，中央银行当年度支付给商业银行 的准备金存款的利息约为294.9亿元，而 当年16家商业银行实现的税前利润总额 却只有248.22亿元。
美国准备率的降低反映美国商业银行 的自律谨慎作风的加强和货币银行制度
7
的完善。 4）对不同银行计提不同的准备金：小银
行的准备金比例相对要低。 5）准备金可以追加：货币控制法授权联
储委员会在非常时期，为贯彻货币政策 的需要，可以对交易账户征收高达4%的 补充准备金。
与一般准备金不同，这种补充准备金 可以获得利息。此外，该法还授权联储 委员会征求国会意见后，对180天的普 通债券征收准备金，这种准备金还可以
它不是在准备金制度建立起来以后才形 成的，而是商业银行本来就按这个规则行 事，准备金制度只是用法律形式规定本来 就用的操作方式。

中国政府可能改变汇率政策， 允许人民币逐步升值
重启渐进式升值 可能性：较大 全年维持事实上的钉住汇率制 可能性：不
大 新的汇率形成机制 可能性: 较小 一次性大幅升值 可能性：非常小
美元指数
欧元兑美元
人民币汇率中间价 对美元
人民币汇率中间价 对欧元
发展阶段
第一阶段，海外资本大量进入中国并主导了 对外出口，海外资本以低廉的价格购买了大 量的国内企业股权，
七天 一个月 三个月 六个月 九个月 十二个
月
买入 卖出 买入 卖出 买入 卖出 买入 卖出 买入 卖出
买入
美元 681.03 684.31 680.50 683.77 678.85 682.32 676.42 680.08 674.25 678.11
欧元 827.94 835.92 827.40 835.38 826.30 834.27 823.76 831.70 822.05 829.97
一旦选择撤离中国，将更快地、更多地消耗 掉中国外汇储备。 2010上，美国哥伦比亚大学教授、诺贝尔经
济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨表示 :中美 汇率调整加剧中国贫富差距,
中国出口制造业的利润只有2%、3% 2005年以来人民币兑美元已经涨了20%左右 由于美元目前涨，人民币对欧元又涨40%
671.62 820.66 7.3705 86.33 956.25 589.01 549.47 640.04
卖出 675.46ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ827.74 7.4281 87.09 964.70 594.21 554.99 645.70
中国央行暗示人民币汇率将变动
中国央行 (PBOC)周二将 美元／人民币 中间价定在 6.8270，

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人民币国际化
精选PPT
2009年4月2日，中国人民银行和阿根廷中央银行签署双 边货币互换协议。
2009年7月，六部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办 法，我国跨境贸易人民币结算试点正式启动。
2010年6月，六部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算 试点有关问题的通知》，跨境贸易人民币结算试点地区 范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至 所有国家和地区。
在中国的香港和澳门地区。由于内地和港澳地区存在
著密切的经济联系，每年相互探亲和 旅游人数日益增
多，人民币的兑换和使用相当普遍。
23精选PPT人民币国 Nhomakorabea化人民币国际化道路上仍然存在众多障碍 人民币国际流通量增长不足 国内金融市场深度、广度和国际标准化程度不足 国际化过程中人民币对外价值可能发生巨大变动， 妨碍经济政策自主性 经济实力有待进一步加强 现有经济体制有待于进一步完善
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精选PPT
人民币国际化
负面影响： 对中国经济金融稳定产生一定影响 增加宏观调控的难度 加大人民币现金管理和监测的难度
综合考量：人民币国际化利大于弊
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人民币国际化
精选PPT
现状：
在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家，人民币的 流通使用主要是伴随旅游业的兴起而得到发展的
在中越、中俄、中朝、中缅、中老等边境地区。人民 币的流通使用主要是伴随著边境贸易、边民互市贸易、 民间贸易和边境旅游业的发展而得到发展的
牙买加体系 美元的主导地位
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精选PPT
国际货币政策及其对中国经济的影响
国际货币体系现存的问题 国际储备货币的问题 主要货币之间的汇率波动剧烈，国际汇率制度失 衡，对发展中国家尤其不利 国际收支不平衡，调节机制失灵，美国双赤字 IMF 存在的问题。IMF 作为现行国际货币体系的 重要载体之一，并未发挥出其应有的作用

பைடு நூலகம்
中国货币政策工具的演变
数据来源：中国货币政策执行报告
中国货币政策工具的演变
数据来源：国泰安数据库
中国货币政策工具的演变
再贷款
改革开放以来，以国有银行资产的过度扩张 为基础，主要国有银行的信贷活动在较大程度上 依赖中央银行的再贷款政策（包括再贷款利率和 规模），再贷款一度成为中央银行货币政策中有 效性最高的工具之一。
美联储的反通货膨胀政策，使利率大幅波动，经 济出现萧条，此外，金融创新速度加快，也造成 货币增长不稳定，使联储货币增长目标难以实现 。
美国1979-1982年货币供给增长率与实际增长率
单位：%
年份
1979 1980 1981 1982
M1
目标
实际
3.0-6.0
5.5
4.0-6.5
7.4
3.5-6.0
最终目标：
• 低通货膨胀和适度的经济增长。
操作目标：
• 储备金总量指标 • 利率
货币政策工具：
• 公开市场操作
美国货币政策工具的演变
1990年到1992年连续逐 步下调联邦基金利率18 次，从8.25%至3.0%， 贴现率从6.5%至3.0%.
数据来源：美联储官网
美国货币政策工具的演变
1994年至今
最为重要的 货币政策工
具之一
2019 2019 2019
2019
年份 发行额 年份 发行额
2019-2019年我国国债年发行额
2019 3808.70 2019 6280.10
2019 4015.00 2019 6924.00
2000 4657.00 2019 7042.00
2019 4884.00 2019 8733.30

7.4
3.5-6.0
2.5
4.0-8.0
10.4
M2
目旳
实际
5.8-8.0
8.3
6.0-9.0
8.9
6.0-9.0
9.3
9.0-10
12.2
M3
目旳
实际
6.0-9.0
8.1
6.5-9.5
9.5
6.5-9.5
12.3
6.5-9.5
9.8
数据起源：美联储官网
美国货币政策工具旳演变
80年代末到90年代初
存款准备金率-中小型金融机构(%)
中国货币政策工具旳演变
公开市场操作
正式 暂停 恢复 开启 交易 操作
最为主要旳 货币政策工
具之一
1996 1997 1998
2023
年份 发行额 年份 发行额
1998-2023年我国国债年发行额
1998 3808.70 2023 6280.10
1999 4015.00 2023 6924.00
再贷款
• 多次利率调整，使商业银行资金成本 升高
• 冲销外汇占款，加大了回收再贷款的 力度
中国货币政策工具旳演变
现行货币政策工具
指导性贷款计划 法定存款准备金率 公开市场操作
中国货币政策工具旳演变
指导性贷款计划
2
1
0 1998
1999
2000
2001
2002
2003 2004 2005 指导性贷款计划
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

中央银行目标利率与客户贷款利率
2.8 % 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2
Jul-2001
数据来源：CEICFra bibliotek日本实行数量宽松政策期间客户利率走势
数量宽松货币政策时期
Jul-2002
Jul-2003
优惠贷款利率（长期）
Jul-2004
Jul-2005
Jul-2006
Jul-2007
Jul-1993
Jul-1995
Jul-1997
贴现率
Jul-1999
Jul-2001
Jul-2003
无担保隔夜拆借利率
Jul-2005
Jul-2007
再入零 利率时 代
Jul-2009
102.0 101.5 101.0 100.5 100.0 99. 5 99. 0 98. 5 98. 0 97. 5
40 %
30
20
10
0
-10
-20
-30 数据来源：CEIC
Jul-2000
Jul-2001
日本深陷流动性陷阱
数量宽松货币政策时期 日本银行准备金 账户同比增速
基础货币同比增速
M2同比增速
信贷同比增速
Jul-2002
Jul-2003
Jul-2004
Jul-2005
Jul-2006
Jul-2007
Jul-2008
美 国M2与 GDP增 速之 差
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4 Jun-2000
数据来源：CEIC
Jun-2001
Jun-2002
Jun-2003