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理解央行货币政策工具创新课件

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吴晓灵-理解央行货币政策工具创 新-教学共26页文档

吴晓灵-理解央行货币政策工具创 新-教学共26页文档
吴晓灵-理解央行货币政策工没 有人会 帮你一 辈子， 所以你 要奋斗 一生。 22、当眼泪流尽的时候，留下的应该 是坚强 。 23、要改变命运，首先改变自己。
24、勇气很有理由被当作人类德性之 首，因 为这种 德性保 证了所 有其余 的德性 。--温 斯顿． 丘吉尔 。 25、梯子的梯阶从来不是用来搁脚的 ，它只 是让人 们的脚 放上一 段时间 ，以便 让别一 只脚能 够再往 上登。
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。——洛克

货币政策的目标和工具课件

货币政策的目标和工具课件
c)结构性失业：当空出的职位和失业人员的劳动技能不相同时，就称为 结构性失业。
d)季节性失业
e)周期性失业（需求不足的失业）是由于总需求不足以实现充分就业时 的均衡国民收入而产生的失业。
货币政策的目标和工具课件
（三）经济增长
1. 经济增长的含义： 静态：指一个国家在一定时期内国民生产总值的增加。 动态： “一个国家的经济增长，可以定义为给居民提供种类日益繁多
1）保证商业银行等存款货币机构的资金流动性和现金兑付能力 2）控制货币供应量 3）集中一部分信贷资金，有助于中央银行职能的发挥
货币政策的目标和工具课件
2、法定存款准备金政策的作用机制
中央银行调低（或调高）法定存款准备金
商业银行超额
存款准备金增加（或减少）
商业银行贷款规模扩大（或缩
小） 在货币乘数的作用下货币供应量进一步扩大（或缩小）
货币政策的目标和工具课件
3、再贴现政策的作用机制
中央银行提高（或降低）再贴现率 1 从中央银行融资的意愿减少 商业银行可贷
商业银行融资成本上升 资金减少 贷款规模减少，货币供给量减少 2 提高对企业的放款利率
市场利率上升 企业融资成本上升 投资减少 经济增长放缓
中央银行提高（或降低）再贴现率 投资减少 经济增长放缓
1、再贴现政策的涵义
再贴现： 再贴现政策：是中央银行通过制定或调整再贴现率来干预和影响市场
利率及货币市场的供给与需求，从而调节货币供应量的一种金融政 策。
货币政策现率的调整：影响商业银行的准备金和社会资金供求； 规定何种机构和何种票据具有向中央银行再贴现的资格。
货币政策的目标和工具课件
（五）金融稳定
金融稳定是指金融体系处于能够有效发挥其关键功 能的状态。

《货币政策工具》PPT课件

《货币政策工具》PPT课件

A
16
• 当前，中国银行业补充资本的举措遇到了 很大困难。
• 如何贯彻落实资本充足率管理，如何协调 银行监管与货币政策的关系，成为摆在我 们面前的严峻挑战。
A
17
• 二、再贴现
A
18
• 历史上再贴现曾经是重要的政策工具。
• 从目前的情况看，再贴现对货币供应量的影响还 是存在的，但是对利率的影响则比较微小。
A
14
7、中国的资本充足率管理
• 于是，实践中便有两者协调配合的问题。 • 2004年，中国曾经有过用准备金率来替代资本充
足率管理的试验。货币当局根据金融机构的资本 充足率、资产质量等状况，对资本充足率低于一 定水平的金融机构实行相对较高的存款准备金要 求，试图建立起正向激励与约束机制。实践显示 ，这种做法并未取得预期的效果。 • 1995年5月通过的商业银行法中，已经规定有8% 的资本金的要求。但未得执行。 • 2003年12月修订的商业银行法，重申了对资本充 足率的要求。但没有相应的补充资本金的措施。
A
28
• 贷款分类 • “一逾两呆”概念：逾期、呆帐、呆滞
。__关注合规 • 五级分类法：正常、关注、次级、可疑
、损失.__关注风险 • 资本金管理 • 巴塞尔协议 • 中国商业银行法
A
29
•谢谢
A30ຫໍສະໝຸດ • 目前，公开市场操作已经成为中国最主要的货币 政策工具。
A
23
4、中国公开市场操作的困境
• 缺乏有效的操作工具：
• 货币当局手中并未掌握较大规模的优良债券。 • 国债市场规模很小，而且强烈地受到财政政策的
影响。 • 规模 • 品种
A
24
4、中国公开市场操作的困境

《货币政策工具》课件

《货币政策工具》课件

对货币政策工具的影响
央行可以通过货币政策工具支持绿色金融的 发展，例如提供低利率贷款、担保等措施。 此外，央行还可以通过调整货币政策工具的
参数来影响绿色金融望
国际货币政策协调与合作的现状
随着全球经济一体化的深入发展，各国央行之间的货币 政策协调与合作变得越来越重要。目前，国际货币政策 协调与合作已经取得了一定的成果，但仍面临诸多挑战 。
通过比较实施货币政策前后的经 济指标变化，评估货币政策效果 的数量表现。
通过分析实施货币政策后利率水 平的变化，评估货币政策对利率 的影响。
货币政策工具的局限性及改进方向
局限性
货币政策工具的有效性受到多种因素的影响 ，如经济周期、市场预期、金融市场结构等 ，可能导致政策效果的不确定性。
改进方向
加强货币政策的前瞻性、灵活性、协调性， 提高政策操作的透明度和可信度，加强与其 他宏观政策的配合与协调，以提高货币政策 的有效性和针对性。
长。
中期借贷便利
总结词
中期借贷便利是中央银行提供给金融机 构的中期流动性便利，主要用于满足金 融机构的中期融资需求。
VS
详细描述
中期借贷便利是一种中期融资工具，中央 银行通过向合格的金融机构提供中期流动 性，满足其中期融资需求。这一工具可以 促进金融市场的稳定，降低市场利率水平 。
04
货币政策工具的运用与效果评 估
货币政策工具的种类
包括一般性货币政策工具、选择性货 币政策工具和其他货币政策工具。
货币政策工具的作用与目标
货币政策工具的作用
通过调节货币供应量和市场利率水平，影响经济运行和物价水平，实现中央银 行的货币政策目标。
货币政策工具的目标
稳定物价、促进经济增长、保持国际收支平衡等。

理解央行货币政策工具创新

理解央行货币政策工具创新
理解央行货币政策工具创新
美联储应对危机的七项创新工具
• 向银行提供：
– 定期拍卖机制（Term Auction Facility，TAF）；
• 向非银行金融机构提供：
– 一级交易商信贷机制（The Primary Dealer Credit Facility ， PDCF）
– 货币市场投资者融资便利（Money Market Investor Funding Facility，MMIFF）
…...
中国央行资产负债表——从各项占比看结构
2002年 100.0 43.3 5.6
2003年 100.0 48.1 4.7
2004年 100.0 58.4 3.8
2005年 100.0 59.9 2.8
2006年 100.0 65.6 2.2
2007年 100.0 68.1 9.6
2008年 100.0 72.2 7.8
• 央行对汇率的干预迫使央行大量吐出多 余的基础货币
理解央行货币政策工具创新
理解央行货币政策工具创新
• 用央行票据进行公开市场操作，在央行 被动吐出基础货币时也有极大的局限性， 受商业银行购买意愿与价格的制约。 目前，1年期央票发行利率为 3.3058% 3个月期央票发行利率 2.9168%
理解央行货币政策工具创新
美元
0.21875% 0.27800% 0.44150% 0.77150%
日元
0.14750% 0.19813% 0.34625% 0.56625%
英镑
0.62250% 0.81938% 1.12063% 1.59500%
欧元
1.08750% 1.27313% 1.57250% 2.04813%
理解央行货币政策工具创新

《货币政策工具》PPT课件

《货币政策工具》PPT课件
2015年9月1日，中国人民银行再次以利率招标方式开展了短期流动性调节工具 （SLO）操作1400亿元，期限为6天期，中标利率2.35%。
精选课件
24
短期流动性调节工具（SLO）操作情况表
操作日期
公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主(Reverse REPO)，操 作在七天期等品种工具之后，继续构建隔夜等超短期品种，遇节假日可适当延长操 作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。该工具原则上在公开市场常规操作的 间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良 好、政策传导能力强的部分金融机构。
并且，通过公开市场业务影响银行储备需要时间，它不能立即生效，而要通过
银行体系共同的一系列买卖活动才能实现。公开市场业务发挥作用的先决条件
是证券市场必须高度发达，并具有相当的深度、广度和弹性等特征。同时，中
央银行必须拥有相当的库精存选课证件券。
6
我国常用政策工具
定义 作用机制
存款准备金制度：中央银行依据法律所赋予的
央行 央行 央行
精选课件
三农贷款和 小微贷款
三农贷款和 小微贷款 银行贷款
20
常备借贷便利
定义 设立原因
备借贷便利(StandingLendingFacility，简称SLF)，是全球大多数中央银行都设立 的货币政策工具，但名称各异，如美联储的贴现窗口、欧央行的边际贷款便利、英格 兰银行的操作性常备便利、加拿大央行的常备流动性便利等。其主要作用是提高货币 调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。
我国货币政策工具实践
•2007年我国国民经济运行中投资增长过快，通货膨胀压力有所增大，央行加大利率 杠杆的调控作用，先后六次上调金融机构人民币存贷款基准利率。

理解央行货币政策工具创新

理解央行货币政策工具创新

发展趋势，研究其对货币政策有效性和金融稳定的影响，并探索如何将
数字货币纳入货币政策框架。
货币政策与其他政策的协同配合
财政政策与货币政策的协调
货币政策和财政政策是宏观调控的两大工具。在未来，央行需要加强与财政部门的沟通与 协调，确保政策的一致性和协同性，以实现经济稳定增长的目标。
产业政策与货币政策的配合
实现货币政策的有效传导。
04
货币政策工具创新的影响与挑战
对实体经济的影响
01
02
03
经济增长促进
通过降低融资成本、增加 流动性等手段，货币政策 工具创新可以刺激投资和 消费，促进经济增长。
产业结构调整
货币政策工具创新可以引 导资金流向，推动产业结 构从低附加值向高附加值 转变。
就业创造与稳定
通过稳定市场预期和金融 环境，货币政策工具创新 有助于创造更多就业机会 和保持就业稳定。
02
信息不对称问题
03
风险防控与评估
在货币政策工具创新过程中，可 能存在信息不对称问题，影响政 策的有效性。
货币政策工具创新可能带来新的 风险，需要进行有效的防控和评 估。
05
未来央行货币政策工具展望
数字货币的发展与应用
01
数字货币的崛起
随着科技的发展，数字货币如比特币和以太坊等逐渐受到关注。它们具
货币政策工具分类
按照作用方式，货币政策工具可分为数量型工具和价格型工具。数量型工具以调节货币供应量为主， 如存款准备金率、信贷规模等；价格型工具以调节市场利率为主，如利率、汇率等。
货币政策工具的重要性与作用
重要性
货币政策工具是中央银行实施货币政 策、调节经济运行的重要手段，对于 维护宏观经济稳定、促进经济增长具 有重要意义。

《中央银行创新》课件

《中央银行创新》课件

操作风险
人员素质不高
中央银行在创新过程中需要具备高素质的人才支持，如果人员素 质不高或培训不足，可能会导致操作失误或违规行为。
流程不规范
中央银行在创新过程中需要建立规范的流程和操作规范，如果流程 不规范或存在漏洞，可能会导致操作风险增加。
系统故障
中央银行的创新业务可能依赖于各种信息系统和软件，如果这些系 统出现故障或崩溃，可能会导致业务中断或数据丢失。
中央银行可以与金融科技公司合作，共同推动金 融科技创新，实现互利共赢。
全球央行的合作与协调
全球央行在货币政策上的协调
随着全球经济一体化的深入发展，各国央行在货币政策上的协调变得越来越重要，以维护 国际金融稳定。
全球央行在金融监管上的合作
各国央行需要加强在金融监管政策上的沟通和合作，共同应对跨国金融风险。
04
中央银行创新的未来展望
数字货币的发展
数字货币的普及
01
随着区块链技术的发展，数字货币的接受度和使用率将逐渐提
高，未来可央银行需要制定相应的监管政策，确保数字货币的合法、安
全和稳定运行。
数字货币对金融体系的影响
03
数字货币的发展将改变金融体系的格局，对传统银行业务和支
货币政策创新
总结词
创新货币政策工具
货币政策创新是指中央银行在货币政策工 具、政策框架和传导机制等方面的创新， 旨在实现更加稳定、可持续的经济发展。
例如，引入定向降准、定向中期借贷便利 等工具，以更好地调节资金流向和结构。
优化政策框架
加强政策传导
例如，完善利率走廊机制，建立价格型货 币政策调控体系，提高货币政策的有效性 和前瞻性。
响市场的需求和竞争格局。
法律与合规风险

中央银行货币政策工具与业务操作PPT课件

中央银行货币政策工具与业务操作PPT课件

货币政策工具变动如何影响联邦基金利率
联邦基金利率i
R1s R2s
1
i1*
2
i2*
R1d
存款准备金R
贴现率降低（上升），存款准备金增加（减少）， 供给曲线右移（左移），联邦基金利率下降（上升） 6
货币政策工具变动如何影响联邦基金利率
联邦基金利率i
Rs
i2* 2
i1*

R2d R1d
存款准备金R
当美联储提高（降低）法定准备金率时，对存款准备金需求增加 （减少），需求曲线上移（下移），联邦基金利率上升（下降7）
❖ 超额存款准备金 ＝存款准备金－法定存款准备金
10
准备金工具的政策效果
1、保证商业银行等资金的流动性 2、集中一部分信贷资金 3、调节和控制货币供给总量 4、影响金融机构的经营行为 5、宣示效应影响社会公众的心理预期
11
准备金政策的原理与局限
• 原理：
法定准备金率() 货币供给量 ()
1、影响超额存款准备金，调节信用创 造能力；
1998年3月21日 1999年11月21日
从13%下调到8% 由8%下调到6%
对存款准备金制度进行了改 革
2003年9月21日
由6%调高至7%
2004年4月25日
部分机构调高至7.5%
实行差别存款准备金率制度15
PBC 的准备金存款制度
16
PBC 的准备金存款制度
17
PBC 的准备金存款制度
这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的 余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接 影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场 的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投 资和国民经济。对联邦基金利率的调节都是由美 联储宣布的，联邦基金利率逐渐取代再贴现率、 发挥调节作用。

货币政策工具知识讲义(PPT 40页)

货币政策工具知识讲义(PPT 40页)
• 6．市场预期。市场预期因素是影响国 际间资本流动的另一个重要因素。当交 易者预料某种货币汇率今后可能贬值时， 他们会大量抛出；而当他们预料这种货 币的汇率今后可能升值时，则会大量买 进。预期因素是短期内影响汇率变动的 最主要因素。
汇率变动对经济的影响
（一）汇率变动对国际收支的影响
• 1．汇率波动对贸易收支的影响。在理论上， 本币汇率下调有利于出口，不利于进口，从 而有利于贸易收支的改善。但从实际情况看， 并不一定如此。许多国家货币贬值后，不但 贸易收支没有改善，反而恶化了，主要原因 是出口和进口的弹性变化。汇率下调对出口 的促进作用要以足够大的出口的供给弹性为 前提。在汇率下调初期，出口增加较少，而 进口上升，国际收支不但没有改善，反而恶 化了。但当进口惯性消失以后，进口才能受 到抑制，同时经过一点时间的调整，出口扩 大，这时国际收支才得到改善。
影响汇率变动的主要因素
• 5．中央银行干预。各国中央银行或货 币当局为保持汇率稳定，或有意识地操 纵汇率的变动以服务于某种经济政策目 的，都会对外汇市场进行直接干预。这 种通过干预直接影响外汇市场供求的情 况，虽无法从根本上改变汇率的长期走 势，但对汇率的短期走向会有一定的影 响。
影响汇率变动的主要因素
– 如果汇率向上波动，物价不一定稳定。本币升值， 出口产品外币价格降低，出口会下降，而进口需 求增加。如果本币升值是在国际储备比较充裕的 前提下发生的，那么对国内物价稳定是有利的。 由于出口下降，进口增加，国际储备继续下降， 并且逆差持续很长时间时，本币汇价会自动下降， 从而物价将上升。
• 在纸币流通的条件下，两国货币之间的比率，从根本 上说是由各自所代表的价值量决定的。国内外通货膨 胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。具体看 来，高通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场上的竞 争能力，引起出口的减少，同时提高外国商品在本国 市场上的竞争能力，造成进口增加。

中央银行和货币政策PPT课件

中央银行和货币政策PPT课件

3
二、中央银行的资产负债表
（一）主要指标含义 中国：资产=负债；美国：资产=负债+资本项目 总资产项目： 1、国外资产：央行持有的外汇资产总量。 （1）外汇：中央银行持有的以外币表示的资产。 （2）货币黄金：可作为弥补国际收支差额的黄金资产 （3）其他国外资产：除了外汇和黄金之外的。
2021/3/12
2021/3/12
13
1、法定存款准备金政策
含义：央行强制性地要求商业银行按照规定的比例计 提并上缴的存款准备金数额。
法定存款准备金的作用： （1）避免银行发生流动性危机。 （2）可以控制银行存款创造的能力。
机制：上调r，货币供给量下降；反之上升
2021/3/12
14
2、再贴现和再贷款政策
第二讲 中央银行和货币政策
本讲内容：
一、中央银行的职能
二、央行的资产负债表分析
三、央行的货币政策
四、货币中性与非中性
2021/3/12
1
一、中央银行的职能
中央银行：在金融领域代表国家，制定并实施 货币政策，对相应的金融活动进行监督和调控 的机构。
美国：美国联邦储备银行体系（12家）
欧洲：欧洲中央银行（跨国）
年来逐步强化了央行票据发行和央行正回购操作等
公开市场业务。
2021/3/12
11
三、央行的货币政策
货币政策有三个渐进的层次：
1.操作目标：基础货币、准备金、银行同业拆借利率
2.中介目标：Leabharlann 币供给量、市场利率3.最终目标：充分就业、币值稳定、经济增长、国际 收支平衡、金融稳定
央行调控操作目标、观测中介目标、实现最终目标。
7
二、中央银行的资产负债表

理解央行货币政策工具创新51页PPT

理解央行货币政策工具创新51页PPT
理解央行货币政策工具创新
36、如果我们国家的法律中只有某种 神灵， 而不是 殚精竭 虑将神 灵揉进 宪法， 总体上 来说， 法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
40、人类法律，事物有规律，这是不 容忽视 的。— —爱献 生
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
ห้องสมุดไป่ตู้
谢谢！
51
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100.0 24.9 37.0 0.1 19.6
100.0 22.7 37.7 0.1 23.1
100.0 19.5 40.4 0.1 20.4
100.0 17.9 44.5 NA 22.1
2009年 100.0 77.0 6.9 3.1
5.1
100.0 18.3 45.0 NA 18.5
2010年 100.0 79.7 5.9 3.7
商业银行资产负债表
资产 ◆对金融机构贷款
外汇占款 有价证券
负债
资产
▲金融机构存款
贷款
法定存款准备金 ▲存款准备金：法定
超额准备金
超额
央行票据
有价证券
财政性存款
国外资产
流通中现金
同业贷款
负债 存款 ◆向央行借款
同业借款 资本权益
理解央行货币政策工具创新
3
2、传统教科书中的货币政策工具基本是在开放 度不高、央行能主动控制基础货币条件下的工 具运用。
-2.5
0.2
21.3 14.3 17.9 22.0 103.8
2004年 2005年 2006年 2007年
26.9 53.9 2.4
-13.0
22.2
31.8 35.3 -2.6
-21.6
100.2
24.0 35.8 -1.2
-20.2
23.7
31.5 36.5 471.3
20.7
-40.9
26.9 8.8 58.1 -99.1 265.5
31.8 11.9 7.6 23.4 83.2
24.0 12.7 26.2 63.3 46.5
31.5 13.2 41.2 -1.2 15.9
2008年
22.4 29.9 -0.7 7.2 -8.6
22.4 12.6 34.6 NA 32.8
单位：%
2009年
9.9 17.1 -3.3 -15.1 -2.7
理解央行货币政策工具创新 合理引导预期
吴晓灵 全国人大常委、财经委副主任委员
2011年4月18日,湖北武汉
理解央行货币政策工具创新
1
一、引导预期是各国宏观调控和应对金融危机的重 要方式
1、传统教科书中对货币政策工具的诠释已无法 满足央行引导预期的要求。
理解央行货币政策工具创新
2
中央银行资产负债表
4.4
100.0 18.8 52.7 NA 15.6
理解央行货币政策工具创新
11
2
资产方 外汇占款 对政府债权 对其他存款性公司债权 （即再贷款） 对其他金融性公司债权
…… 负债方 货币发行 金融性公司存款 非金融机构存款 债券发行
…...
中国央行资产负债表——各项增速
0 0 2003年 2 年
21.3 35.0 1.3
境内外利率比较 （2011年4月14日）
1个月期 3个月期 6个月期 一年期
上海银行间同业拆放利率 SHIBOR
3.4765% 4.2387% 4.5754% 4.7912%
伦敦国际银行间拆放利率 LIBOR
美元
0.21875% 0.27800% 0.44150% 0.77150%
日元
0.14750% 0.19813% 0.34625% 0.56625%
超额准备金增加额 法定准备金增加额 外汇占款新增额 公开市场余额增加额
60000
40000
20000
0
2003 年-2010 年10 月对冲外汇占款情况图
理解央行货币政策工具创新
9
2、中国央行资产负债及操作 • 资产方的外汇占款增长迅猛
理解央行货币政策工具创新
10
资产方 外汇占款 对政府债权 对其他存款性公司债权 （即再贷款） 对其他金融性公司债权
• 存款准备金率：是收紧银根的猛药，是趋于取 消的工具
• 政策目标利率：引导市场利率，影响银行扩张 成本
• 公开市场操作：市场化吞吐基础货币 • 贴现窗口：略有歧视的融资渠道 • 窗口指导：对金融机构的道义劝说
理解央行货币政策工具创新
4
二、理解央行货币政策工具的创新，实现央行引导 预期的目标
1、央行被动吐出基础货币时的存款准备金率是对冲商业银行多余 流动性的有利工具。
…… 负债方 货币发行 金融性公司存款 非金融机构存款 债券发行
…...
中国央行资产负债表——从各项占比看结构
2002年 100.0 43.3 5.6
2003年 100.0 48.1 4.7
2004年 100.0 58.4 3.8
2005年 100.0 59.9 2.8
2006年 100.0 65.6 2.2
• 央行对汇率的干预迫使央行大量吐出多余的基础货币
理解央行货币政策工具创新
5
2000年以来外汇占款增量与基础货币增量对比(单位:亿元)
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009 2201011年0 1-2月
2007年 100.0 68.1 9.6
2008年 100.0 72.2 7.8
24.0 19.3 13.3 7.9
5.1
4.6
4.1Βιβλιοθήκη 14.2 11.7 11.3 17.1
17.1
7.7
5.7
100.0 36.4 37.4 14.5 2.9
100.0 34.3 36.4 14.6 4.9
100.0 29.4 45.4 0.1 14.1
外汇占款增量 基础货币增量
理解央行货币政策工具创新
6
• 用央行票据进行公开市场操作，在央行被动吐 出基础货币时也有极大的局限性，受商业银行 购买意愿与价格的制约。
目前，1年期央票发行利率为 3.3058% 3个月期央票发行利率 2.9168%
理解央行货币政策工具创新
7
• 在商业银行有贷款冲动，境内外利差对 游资有吸引力时，存款准备金率是低成 本冻结多余流动性的工具
9.9 12.0 11.2 NA -8.1
2010年
14.0 18.0 -1.5 32.4 -1.8
14.0 17.1 33.4 NA -3.7
理解央行货币政策工具创新
12
• 如何应对？
在资产方没有多少操作余地，因为“对政府债权”一项面临国库券 不足的尴尬，而对金融机构的再贷款没有回收的余地，都是政策 性难以收回的资产。
英镑
0.62250% 0.81938% 1.12063% 1.59500%
欧元
1.08750% 1.27313% 1.57250% 2.04813%
理解央行货币政策工具创新
8
单位：亿元 200000
用存款准备金率和公开业务操作 相结合控制银行流动性
180000
160000
140000 120000 100000 80000