固定收益系列课程之二：固定收益市场(90分)

固定收益知识点总结一、固定收益基础知识1.1 什么是固定收益固定收益是指投资者在购买某一金融工具后所得到的有确定性的和固定的回报。

这类金融工具主要包括国债、地方政府债券、企业债券、银行存款、定期存款等。

固定收益产品通常具有较低的风险，适合保守型投资者。

1.2 固定收益产品的种类固定收益产品主要包括债券、公债、企业债、国债、存款等。

1.3 固定收益产品的特点（1）稳定性：固定收益产品收益稳定，投资者可从中得到持续的收益；（2）保本性：固定收益产品通常具有保本性，投资者所购买的本金会受到保护；（3）流动性：固定收益产品通常具有一定的流动性，投资者可以在一定期限内提前赎回本金；（4）风险性：固定收益产品的风险相对较低，适合投资者在进行风险管理时选择。

1.4 债券的概念和特点债券是指政府、企业等发行的具有一定面值和期限、按约定利率支付利息并在到期日偿还本息的有价证券。

债券具有稳定的收益和低风险的特点。

1.5 公债、企业债和国债的区别公债是指政府发行的债券，企业债是指企业发行的债券，国债是指中央政府发行的债券。

公债信用度最高，国债次之，企业债信用度最低。

1.6 存款的种类和特点存款主要包括定期存款、活期存款和理财产品。

存款的特点是安全、流动性好和收益稳定。

二、固定收益投资的风险管理2.1 利率风险利率风险是指债券价格受市场利率变动所影响，投资者处于市场利率波动中的风险。

当市场利率上升时，已发行的债券价格下降，反之亦然。

2.2 信用风险信用风险是指债券发行人无法按时足额支付利息和本金的风险。

投资者在购买企业债等较低信用度的债券时，需要关注发行人的信用状况。

2.3 流动性风险流动性风险是指投资者面临突发情况需要提前赎回债券时，债券市场上没有足够的买家，导致价格下跌的风险。

2.4 汇率风险汇率风险是指投资者投资于外币资产时，由于汇率波动导致本金和收益的价值发生变动的风险。

2.5 政治风险政治风险是指投资者由于政治动荡、政策变化等因素导致投资回报受到损失的风险。

中期协后续培训答案（部分）目录中期协后续培训答案（部分） (1)利用期货市场进行农产品销售 (3)如何运用期货市场进行原材料采购（未验证，慎重使用） (3)商品基本分析 (3)涉农企业利用期货市场的模式 (3)现货企业套期保值财务核算税务风险及管理监控 (4)期货客户服务 (4)点价在企业经营中的运用 (4)期货市场与现货企业的风险管理 (4)企业如何参与期货市场进行产品销售 (4)企业套期保值管理--业务流程与风险控制 (4)如何运用农产品期货价格信息 (5)如何运用期货市场进行库存管理 (5)涉农企业如何利用期货市场 (5)套期保值和敞口管理 (5)合规管理 (5)沪深300指数期货与投资策略课程测试(90分) (6)期权基础 (6)期货市场法律法规（上） (6)期货市场法律法规（下）（未验证，慎重使用。

） (6)中国期货业协会自律规则 (6)利率期货基础 (7)期货市场营销 (7)股指期货 (7)外汇期货 (7)稻谷品种基础知识 (7)稻谷期货影响因素（100分） (8)稻谷期货交易策略 (8)稻谷期货应用案例分析(93分) (8)国债期货交易策略（80分） (8)金融期权（未验证，请慎重使用） (8)影响小麦价格因素分析(80分) (9)小麦产业链分析（86分） (10)铜的品种基础 (10)铜的影响因素 (10)小麦期货交易策略 (11)小麦期货具体运用 (11)期权交易策略 (11)国债期货市场应用于定价 (11)期货咨询人员道德准则和职业操守 (11)金融期权策略 (12)固定收益类结构化产品 (12)国债期货基础 (12)机构投资者如何利用国债期货；(100分) (12)金融期权在风险管理中的应用； (13)结构化产品 (13)期货投资咨询业务与现货企业的风险管理 (13)期货经营机构的大市场营销 (13)寻找掘金工具：解析黄金期货价格影响因素 (14)场外衍生品的法律制度与监管 (14)铜价的影响因素 (14)稻谷期货应用案例分析 (15)咨询业务中期货公司如何服务产业客户（未验证） (15)期货投资咨询服务如何产生价值 (15)白糖基础知识（92分） (15)白糖现货企业对期货的应用（86分） (15)白糖期货交易策略（86分） (16)白糖品种的主要影响因素（100分） (16)棉花期货交易策略（100分） (16)影响棉花价格因素(80分) (16)PTA期货的操作模式（100分） (16)PTA产业链及其影响因素分析 (17)从产业周期的角度看PTA行情的趋势（93分） (17)产业链企业利用PTA期货市场（80分） (17)棕榈油期货的应用（93分） (17)棕榈油基础知识 (17)中国棉花产业市场经营链(100分) (18)证券期货业信息安全事件报告与调查处理办法解读2016 (18)证券期货业信息安全事件报告与调查处理办法解读2014 (18)证券期货业信息安全保障管理办法解读2014 (18)铅锌市场的基本介绍（92分） (19)贵金属基础 (19)国债期货市场，应用与定价 (19)焦煤焦炭基础分析 (19)金融期权基础知识 (19)期货服务铅锌产业链企业模式及案例（83分） (20)石油定价和燃料油价格影响因素 (20)石油行业和燃料油基础 (20)玉米期货交易策略案例分析 (20)中国棉花产业市场经营链 (20)焦煤焦炭价格的影响因素（93分） (21)铝的品种基础（100分） (21)期货服务铅锌产业链企业模式及案例 (21)场外商品衍生品 (21)信用衍生品 (21)场外衍生品基础（100分） (22)铝期货的具体应用 (22)铝交易策略 (22)铅锌市场的影响因素分析 (23)利用期货市场进行农产品销售单元测验一：1.abcde 2.错单元测验二：1.正确 2.b单元测验三：1.b 2.bcd 3.a 4.abd单元测验四：1.b 2.c课程测验：1.abcde 2.b 3.abcd 4.bc 5.abcd 6.a 7.b 8.b 9.c如何运用期货市场进行原材料采购（未验证，慎重使用）随堂练习一：1.D 2.A 3.B 4.C 5.ABCD随堂练习二：1.A 2.A 3.ABC随堂练习三：1.AD 2.ABD课堂测试：1.A2.B3.A4.A5. C6. ABCD7. D8. ABC9.AD 10.ＡＢＤ商品基本分析第二单元 1、b 2、a 3、ac第三单元 1、abc 2、a 3、b 4、a第四单元 1、abcd 2、a 3、a课程测验 1.A 2.C 3.对 4.错 5.对 6.对 7.错 8.ABC 9.ABC 10.AC涉农企业利用期货市场的模式第一单元订单农业+期货市场的模式1、a2、abcd第二单元涉农企业+农户+农发行+期货公司与+合作社的模式1、a2、abcd第五单元期现套利1、a第六单元贸易融资与仓单质押1、a2、a3、b4、a5、b课程测验（90分）1、a2、a3、a4、b5、a6、b7、a8、a9、abcd 10、abcd现货企业套期保值财务核算税务风险及管理监控1.bcd2.abc3.b4.abd5.d6.a7.a8.b9.b1.b2.d3.a4.a5.b6.b7.bcd8.abc9.abd 10.abcd期货客户服务第一单元1. C 2 .A第二单元1. B 2 .ABCD3 ABC4 ABCD5 BD6 AC7 B8 B9 A课程测验1 B2 A3 A4 B5 A6 C7 A8 ABCD9 ABCD10 ABCD点价在企业经营中的运用单元测验一：1.b 2.c单元测验二：1.abd 2.b 3.a 4.ad单元测验三：1.abcd 2.b课程测验：1.c2.b3.d4.错5.对6.对7.abd8.bcd9.bc 10.bc期货市场与现货企业的风险管理随堂1 abcd、a、ab、a 随堂2 a、a 随堂3 a、a、b、a、a课程测验1.abcd 2.ab 3.对 4.对 5.对 6.对 7.对 8.错 9.对 10.对企业如何参与期货市场进行产品销售1.D2.C3.A4.Ｂ5. Ｂ6. Ｂ7. ABC8. ABCD9. ABCD 10. AD企业套期保值管理--业务流程与风险控制单元测验一：1.c 2.a 3.b 4.abcd 5.abcd单元测验二：1.d 2.b 3.a 4.abcd 5.abd课程测验：（原答案错误，现为更新答案）d\c\a\a\b\a\abcd\abcd\abcd\abd如何运用农产品期货价格信息单元测验一：1.a 2.a 3.a单元测验二：1.a 2.a 3.a 4.a 5.b 6.b 7.ab 8.b 9.a课程测验：1.a2.a3.a4.a5.a6.a7.b8.b9.ab 10.a如何运用期货市场进行库存管理1.a2.b3.bc1.b2.a3.c4.abc5.abc1.a2.acd1.a2.b3.b4.a5.c6.abcd7.abc8.ab9.abd 10.abd涉农企业如何利用期货市场单元测试：第一单元一道题：C第三单元三道题：ABC、BCD、B第四单元三道题：ABC、AD、A第五单元一道题：A第六单元两道题：ABC、ABCD课程测试：十道题：C、ABC、BCD、B、ABC、AD、A、A、ABC、ABCD套期保值和敞口管理单元测验一：1.a 2.a单元测验二：1.c 2.b 3.b单元测验三：1.d 2.a 3.adcd 4.abc 5.abc课程测验： 1.b 2.c 3. b 4.a 5.a 6.b 7.a 8.abc 9.abc 10.bcd合规管理第一单元合规管理基本理论 1.ABCD第三单元期货公司合规管理组织体系1.ABCD第四单元期货公司合规管理具体职能 1.A 2. B第五单元期货公司合规管理具体职能 1.B 2.B 3.B 4.A第七单元合规管理与外部监管1.ABCD 2.A课程测验 1.A 2.C 3.ABCD 4.ABCD 5.ACD 6.ABC 7.B 8.B 9.B 10.A沪深300指数期货与投资策略课程测试(90分)1C 2D 3B 4D 5B 6D 7B 8B 9D 10C 11B 12B 13B 14B 15A 16A 17B 18B 19A 20A期权基础1D 2A 3B 4B5B6C7A8C9D10B11A12B（A）13ACD 14BCD 15ABCD 16ABCD 17ABCD 18AC 19BD 20BCD期货市场法律法规（上）1B 2A 3A 4B 5B 6A 7B 8A 9A 10A 11ABC 12BCD 13ABCD 14ABC 15ABC 16BD 17B 18C 19D 20A期货市场法律法规（下）（未验证，慎重使用。

期货后续培训答案解析2018(全)-标准化文件发布号：（9456-EUATWK-MWUB-WUNN-INNUL-DDQTY-KII后续培训15套答案课程一：《证券期货投资者适当性管理办法》解读及总体考虑随堂练习：1B 2A 3 ABCD课程测试 90分2A 3A 4A 5ABCD 6 ACD 7ABCDE 8AD 9ABC 10ABCD课程二：《期货经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》解读随堂练习：1B 2ABCD 3ACD课程测试 80分1ABCD. 2ACD. 3ACD 4ABC 5ABCDE 6 B 7AB 8B 9ABCDE 10 B课程三：企业如何参与期货市场进行产品销售随堂练习2： ABCD随堂练习3： C D A A A ABCD ABCD随堂练习4： A ABCD课程测试 1001-5 D C A B B 6-10 B ABC ABCD ABCD AD课程四：期货市场与现货企业的风险管理随堂练习1：1ABCD 2A 3A 4AB随堂练习2：1A 2A随堂练习3：1A 2A 3B 4A 5A课程测试：1ABCD 2AB 3A 4A 5A 6A 7A 8B 9A 10A课程五：结构化产品随堂练习1：1C 2A随堂练习2：1A 2D 3D 4C 5A随堂练习3：1D 2AD 3ABC随堂练习4：1A 2D 3D随堂练习5：1D 2BD 3CD 4ABC课程测试：1A 2D 3D 4A 5D 6BD 7AD 8CD 9ABC 10ABC课程六：PVC期货的实体企业的应用与交易策略随堂练习1：1B 2A 3ABC 4B 5ABCD随堂练习2：1B 2A 3B随堂练习3：1A 2ABC 3C随堂练习4：1B 2A 3C随堂练习5：1ABC 2ABC课程测试：100分1B 2A 3ABC 4B 5ABCD 6B 7A 8B 9A 10ABC 11C 12B 13A 14C 15ABC课程七：铅锌企业如何做好保值及套利随堂练习1：1A 2ACD 3A随堂练习2：1A 2ABD 3AD 4BC 5ABC随堂练习3：1D 2ABD 3D 4ABCD 5ABCD 课程测试：80分1-5ABC-BCD-ABD-BD-D6-10 ABCD-ABD-A-A-B11-15B-A-BC-B-C课程八：原油和燃料油期货交易模式和策略随堂练习1：1ABC 2A 3A 4ABCD 5A随堂练习2：1A 2B 3A随堂练习3：1A 2D 3B随堂练习4：1A 2ABC 3A 4B随堂练习5：1A 2A 3B课程测验80分1-5 ABC-A-A-BCD-A6-10 C-BCD-BC-A-ABCD11-15 D-ABC-ABCD-B-A课程九：石油定价和燃料油价格影响因素随堂练习1：1A 2ABD 3D 4C 5A随堂练习2：1A 2A 3B随堂练习3： 1ABCD 2A 3ABC 4ABCD 5C随堂练习4：1A. 2B 3A随堂练习5：1C 2B 3A课程测验：80分.2A .4C. 5A. 6ABC. 7ABCD. 8C. 9BCD . 10A. 11ABC 12D 13 B 14B 15ABC课程十：合规管理随堂练习1：一.ABCD随堂练习3：ABCD随堂练习4：1A.2B随堂练习5：1B 2B 3B 4A随堂练习7：1ABCD 2A课程测验1A.2C. 7B. 8B. 9B. 10A.课程十一：现货企业套期保值财务核算税务风险及管理监控随堂练习1：1BCD 2ABC 3B 4ABD 5D 6A 7A 8B 9B课程测试：90分1B 2D 3A 4A 5B 6B 7BCD 8ABC 9ABC 10ABCD课程十二：点价在企业经营中的运用随堂练习1：1B 2C随堂练习2： 1ABD 2B 3A 4AD随堂练习3：1ABCD 2B课程测试：100分1-5 CBDBA 6-10 A ABD ABCD AD BC课程十三：螺纹钢期货交易策略（93分）随堂练习1：1B 2ABCD 3ABC 4D5A随堂练习2：1A 2C 3A 4ABC 5ABCD随堂练习3：1BC 2B 3A 4ABC 5A课程测试：1-5 A ACD ABCD B B6-10 B A ABCD A B11-15 AC A AD B D课程十四：金融期权策略随堂练习1：1C 2A 3A随堂练习2：1D 2ABE随堂练习3：1B 2A 3AD随堂练习4：1A 2D 3A课程测试80分：1B 2A 3C 4 5ABD 6ABCD 7BD 8CD 9BC 10AD课程十五：固定收益类结构化产品随堂练习1：1A 2B 3ABD 4ABC 5ABCD随堂练习2：1B 2C 3AD随堂练习3：1A 2A课程测试100分：1A 2A 3A 4B 5A 6A 7B 8A 9ABC 10ABCD 11C 12AB 13ABD 14ACD 15ABC课程十六：国债期货基础（100分）随堂练习1：1B 2B 3A 4B 5ABCD 6C 7B 随堂练习2：1ABC 2B 3A 4A随堂练习3：1B 2A 3C 4A 5A 6B随堂练习4：1A 2B 3A 4A 5A 6D随堂测试： 1B 2C 3A 4C 5A 6B 7B 8B 9B 10A 11ABCD12BC 13ABC 14AB 15ABCD课程十七：金融期权再风险管理中的应用随堂练习1：1A 2B 3A随堂练习2：1A 2C 3D 随堂练习3：1D 2D 3A随堂练习4：1D 2C 3C课程测试：1A 2C 3D 4C 5A 6D 7C 8BC 9AB 10ACD课程十八：“保险+期货”——农产品价格风险管理的创新模式随堂练习1：1ABCD 2ABCD随堂练习2：1AB 2B随堂练习3: 1B 2ABCD随堂练习4: 1A 2A随堂练习5: 1B 2ABC课程测试：100分1A 2B 3A 4A课程十九：外汇期货随堂练习1：1A 2D 3C 4ABC随堂练习2：1AC 2ABCD 3D 4B 5B 6A随堂练习3：1B 2ABD 3ABCD 4A 5B 6B 7A 8ABCD随堂练习4：1D 2B课程测试：100分1A 2C 3A 4B 5A 6D 7C 8A 9A 10C 11BC 12ABC 13AB 14ABCD 15ABC 16B 17B 18A 19A 20A课程二十：商品基本分析随堂练习1：1B 2A 3AC随堂练习2：1ABC 2A 3B 4A随堂练习3：1ABCD 2A 3A课程测试：100分1A 2C 3A 4B 5A 6A 7B 8ABC 9ABC 10AC课程二十一：白糖基础知识第二单元甘蔗的种植1A 2ABCE 3A第三单元蔗糖的生产1B 2A 3B 4A第四单元白糖的贸易与收储1A B C D 2B 3A 4A 5ABCE第五单元白糖的消费1 B 2A 3A课程测试（92分）：1B 2A 3A 4A 5A 6B 7A 8A 9A 10C 11ABC 12ACD 13ABCD 14ABCDE课程二十二：影响棉花价格因素第一单元棉花价格分析框架1ABCD 2D 3C第二单元剖析影响棉花价格的主要因素1ABC 2ABCD 3ABCD 4BC 5C课程测试（80分）：1 A 2AC 3CD 4A 5CD 6D 7D 8B 9AB 10A 11ABCD 12C 13A 14D 15C课程二十三：铜价的影响因素第一单元技术分析1B 2A 3A 4ABC 5BC第二单元基本面分析1A 2B 3A 4ABCD 5ABCD第三单元宏观经济和政策对铜市的影响1A 2B 3 B 4BC 5B课程测试（80）1C2C3B4D5C6AC 7ABC 8ABC 9ABC 10BCD11A 12A 13B 14B 15A课程二十四：期权基本知识介绍第一单元何谓期权1BC 2AC 3AD 4B 5B第二单元期权与期货的差异1BCD 2B 3A 4A 5B第三单元期权交易指令、盈亏计算、风险度差异1A 2D 3B 4B 5D 6第四单元实值与虚值判断1A 2B 3A 4A 5B第五单元商品期货期权行权1B 2C 3B 4D 5A课程测试100分：1B 2A 3B 4B 5F课程二十五：棉花期货交易策略第一单元棉花套期保值1B 2 ABCD 3BD 4BC 5B第二单元棉花套利交易1C 2C 3ABCD 4BC 5B第三单元棉花期货投机交易1D 2ABC 3B课程测试：1B 2B 3D 4ABCD 5BD 6B 7C 8C 9ABCD 10BC 11B 12A 13D 14ABC 15A 课程二十六：铜期货品种的交易特点与相关策略第一单元铜期货市场的参与主体决定了交易特点1B 2AD 3ABC第二单元铜期货的趋势性投机1B 2CD 3C第三单元结合紧密的铜套利交易1B 2A 3ABCD 4ABCD 5BC课程测验80分1. abcd 2abc 3abcd 4bd 5d 6bc 7ad 8abcd 9d 10b 11b 12a13b14b15a 课程二十七：企业套期保值管理：业务流程与风险控制答案课程测试90分：1D 2C 3A 4A 5B 6A 7ABCD 8 ABCD 9ABCD 10ABD课程二十八：国债期货交易策略课程测试90分：1D 2A 3D 4A 5A 6B 7D 8 AD 9AC 10A课程二十九：铅锌市场的影响因素分析第二单元宏观因素分析1A 2ABCD 3ABCD第三单元供需格局的因素分析1A 2ABCD 3ABC 4A 5A第四单元科学对待成本的支撑作用1B 2A 3A第五单元1A 2A 3B课程测试93分：1A2ABCD3ABCD4A5B6A7B8A9A10A11B12A13B14A15A课程三十：天然橡胶行情分析第二单元把握三种属性1ABC 2B 3ABCD第三单元构筑三维体系1BD 2ABD 3ABD第四单元关注三个价差1ABCD 2B 3ABCD课程测试80分1A 2ACD 3ABD 4A 5ABCD 6ABCD 7A 8ACD 9A 10ABCD 11A 12ABCD 13ABCD 14ABD 15A课程三十一：甲醇期货价格影响因素分析第一单元甲醇市场影响因素汇总1ABCD 2B 3B 4第二单元上游原料对甲醇价格的影响1A 2A 3ABCD第三单元供应、需求因素变化对价格的影响1ABCD 2ABCD 3A 4B 5A第四单元其他因素：仓单、运输等1A 2A第五单元各种价差结构下甲醇行情的判断1ABCD 2A 3D课程测验100分1ABCD,2B3B4A5A 6ABCD 7ABCD 8ABCD 9A 10B 11ABCD 12A 13 D 14A 15A课程三十二：白糖现货企业对期货的应用第一单元概述篇1B 2B 3CD第二单元生产企业篇1ABC 2B 3AC 4AD 5ABCD第三单元终端企业篇1ACD 2ABCD 3C 4第四单元主要期货工具的应用1B 2C 3B课程测验80分1A 2A 3D 4A 5D 6ABCD 7ABD 8CD 9ABCD 10ABCD 11ABCD 12A 13C 14CD 15B课程三十三：白糖期权合约及规则解读第一单元期权规则体系介绍1B 2C 3C 4ABC 5ABCD第二单元白糖期权合约解读1A 2AB 3BC 4ABCD 5CD第三单元期权规则解读1C 2ABC 3C 4C 5AD课程测验80分：1ACD 2D 3ABC 4BC 5ABCD课程三十四：如何运用期货对冲风险（上）课程测验80分：BC C A A D B A B课程三十五：如何运用期货对冲风险（下）课程测验87分：1B 2ACD 3A 4B 5A 6B 7B C 课程三十六：涉农企业利用期货市场的模式1A 2A 3A 4B 5A 6B 7D 8A 9ABCD 10ABCD课程三十七：投资者特征（中文版）A A C D A D CB D A B B D A D课程三十八：期权基础D A B B B C A C D BA A ABCD BCD ABCD ABCD ABCD AC BD。

固定收益证券-课后习题与答案.第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。

2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。

3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。

解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。

4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。

解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。

5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率某2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。

如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。

表1.41年期定期存款利率和国债利率重订日第1次第2次第3次第4次第5次1年期银行存款利率（%）1.52.84.15.46.71年期国债利率（%）2.53.04.55.87.0债券的息票利率4%4%4.7%5%5%解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。

此时，该债券在1年期末的票面利息额为100某4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。

此时，该债券在2年期末的票面利息额为100某4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。

久期和凸度的局限性
利率期限结构平移时，
久期和凸度最有效
平移
利率期限结构非平行移动时，久期和凸度
应用效果并不理想
熊市趋平
熊市趋陡
利率
利率
利率
期限 平移
牛市趋平
期限
牛市趋陡
期限
利率
利率
利率
期限
期限
期限
久期和凸度的局限性
如果利率期限结构非平行移动, 用久期和凸度产生的结果就没有意义，比如 o 收益率曲线变陡
支付固定利率互换的预计现金流
支付固定利率的5年期互换现金流，完成于10月11 日 2007
互换利率表现2008 ….
5y at 5.027% 4yr at 3.945%
S on 10/15/07 S on 9/26/08 Duration on Sep 2008
LIBOR 3M Libor Rate
平移的收益率曲线变化对单一债券和投资组合有同样的效果
久期和凸度的局限性
例子: 重复之前的例子，4 年期债券收益率下跌 40bps, 8 年期债券收益率不变, 15 年 期债券收益率上升40bps.
单一债券:
dP/P = - D ∆r = - 5.8 x 0 = 0%
投资组合:
dP/P = - ( w1 D1 ∆r1 + w2 D2 ∆r2 ) = - [ - 0.6 x 3 x 0.004 + 0.4 x 10 x 0.004 ] = - 0.88%
d4
x
d5
..
..
现金流折现
DCF1
DCF2
DCF3
=
DCF4
DCF5
..
..
互换的市场

通货膨胀风险控制
感谢您的观看
在计算固定收益证券的价值时，考虑到风险因素对贴现率的影响。
03
固定收益证券的定价
指借款人或债务人违约的可能性导致的固定收益证券价格下降的风险。
信用风险
这类证券的违约风险较高，可能导致投资者损失本金。
高信用风险证券
投资者可以通过对债务人或借款人的信用记录、历史表现等进行评估，以降低信用风险。
信用风险的管理
利率敏感性分析
使用利率敏感性指标，如久期和凸性，来测量固定收益证券的利率风险。
利率风险测量
通过投资组合管理策略，如免疫策略和杠铃策略，来控制固定收益证券的利率风险。
利率风险控制
03
信用风险控制
通过限制低信用评级证券的投资比例、分散投资等方式，降低固定收益证券的信用风险。
01
信用评级评估
对固定收益证券发行人的信用评级进行评估，了解其偿债能力。
通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。
相对估值法是一种基于比较的估值方法。它通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。首先，找到与目标证券类似的证券，这些证券在风险、期限和现金流等方面应具有相似特征。然后，根据这些类似证券的市场价格和关键特征，调整目标证券的价值。这种方法的关键在于找到合适的比较基准和调整因素。
通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。
蒙特卡洛模拟法是一种基于概率的估值方法。它通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。首先，根据历史数据和市场环境，建立描述未来现金流和利率变化的概率模型。然后，利用计算机模拟生成大量的未来情景，并计算每种情景下证券的价值。最后，将这些价值加权平均得到目标证券的预期价值。蒙特卡洛模拟法能够处理不确定性和风险，但需要大量的计算资源和准确的概率模型。

《固定收益证券》课程教学大纲(2004年制定，2006年修订)课程编号:050162英文名:Fixed Income Securities课程类型:专业主干课前置课:证券投资学、公司财务后置课:金融衍生工具学分:3学分课时:54课时主讲教师:华仁海等选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述:《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。

固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。

固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。

本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。

教学目的:通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。

教学方法:本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。

各章教学要求及教学要点第一章货币的时间价值课时分配:4课时教学要求:通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。

教学内容:第一节货币时间价值的计算一、单利的计算。

(一)单利利息的计算。

(二)单利终值的计算。

(三)单利现值的计算。

二、复利的计算。

(一)复利终值。

(二)复利现值。

(三)复利息。

(四)名义利率与实际利率。

三、年金的计算。

(一)普通年金。

1、普通年金的终值计算。

2、偿债基金。

3、普通年金的现值计算。

(二)预付年金。

1、预付年金终值计算。

2、预付年金现值计算。

3、递延年金。

4、永续年金。

思考题:1、什么是货币的时间价值,如何计算,2、单利和复利的区别,3、如何计算年金的现值和终值,第二章固定收益证券特性课时分配:7课时教学要求:通过本章学习，使学生了解固定收益证券的特征，了解固定收益证券的各种测度，掌握不同证券价格情况下当前收益率、到期收益率和票面收益率的关系，了解中国债券市场的历史、现状和特点。

3. 约定卖出证券并再次买回的协议称为（ ）。
A. 银行承兑汇票 B. 存单（CD） C. 商业票据 D. 回购协议
4. 标普发布的企业债券投资级评级的最低级 是（ ）。
A. BB B. AA C. A D. BBB
5. 债券利息率是用债券的利息与（ ）的百分 比来表示。
A. 收益率 B. 面值 C. 期限 D. 息票率
一、单项选择题
1. 一般责任债券的还款来源是（ ）。
A. 发行者的税收收入 B. 企业获得的收入 C. 融资设备租金 D. 项目的直接受益方
2. 下列选项中能够最贴切地描述美国短期国 库券利息支付方法的是（ ）。
A. 利息按月支付 B. 利息在发行时支付 C. 利息按季度支付 D. 利息不直接支付——国库券按折价购买，按面值赎回， 以此代替利息支付
正确 错误
9. 在短期国库券拍卖中，财政部收到的竞价性 报价报出了买家希望购买的国库券数量以及愿意 承担的价格。（ ）
正确 错误
10. 中期国库票据不存在违约风险。（ ）
正确 错误
名称
C13041-TEST
பைடு நூலகம்二、多项选择题
6. 下列关于企业债券的描述正确的是（ ）。
A. 评级机构为每支企业债券进行评级 B. 企业债券会稀释股东股权 C. 企业债券息票率一般低于银行利率 D. 企业债券可以一次性筹集大量资金
三、判断题
7. 债券利息率是用债券的利息与面值的百分比 来表示。（ ）
正确 错误
8. 在其他条件相同的情况下，短期国库券收益 率越高，则短期国库券价格越低。（ ）

44
以表2-1中小于或等于1.450%的即期利率贴现得到的价 格将大于面值。因此，用表中的即期利率贴现，平价利率必 须小于1.450%
将其推广，当即期利率曲线是严格上升时，平价利率低 于相同到期日的即期利率；当即期利率严格下降时，平价利 率高于相同到期日的即期利率。（附录2F证明）
45
图2-4显示了2010年5月28日的 美元互换利率曲线，说明了在大部分 时期内即期利率增加时，平价利率低 于即期利率。到2041年年底，即期 利率曲线开始缓慢下降，但平价利率 不足以超过即期利率。与此形成对比 的是，图2-2的欧元即期利率曲线在 长期到期处大幅下降，平价利率曲线 在即期利率曲线之上。
即期利率、远期利率和平价利率
本章主要内容
• 介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义 • 即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间的关系 • 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
2
本章采用案例
• 全球互换市场
16章重要结论
• 互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导出：将 互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部分看作 价值为面值的浮动利率债券。
a.今天成本为101.980的债券，年利率为2% b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，年利率 为2.5%。 用利率描述的好处： 1. 将投资收益标准化 2.将投资期限标准化
5
6
7
8
9
10
11
2.2 由利率互换提取贴现因子
互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定 的时间内，交换一系列现金流的金融交易，它是一种金融 衍生工具。可以分为利率互换、货币互换、股权互换、信 用互换等。
3
2.1 单利和复利
第一章我们学习了用价格和现金流完整的描述一项投资： a.今天成本为101.980的债券，在6个月之后支付103； b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，会在两年

假设有3个不同期限债券，它们的数据见下表，其中第一个为零息债券，后两个是附息债券，且都是每年付息一次。试给出1年期到3年期的即期收益率。 三个不同期限债券的数据
期限（年）
面值（元）
息票利率（%）
市场价格（元）
1
100
0
95.60
2
100
5.42
102.38
3
100
6.78
1一次，息票利率4%，面值100元，收益率5%，那么请计算该债券现行的10个基点的价格值（假设收益率上升）？
假设货币市场期限为3个月、6个月和9个月的债券的实际季度收益率分别为0.75%、1.5%和2%，再假设该市场上存在期限为3个月和9个月的两种贴现国债，面值都是100元。如果投资者的投资期限是3个月，并假定收益率曲线在未来3个月里不会变化。请问该投资者应选择哪一种债券投资？
某投资者购买了10张面值为100元，票面利率为6%、每年付息一次的债券，债券刚付息，持有3年，获得3年末的利息后出售。期间获得的利息可以再投资，假设再投资收益率为4.5%。每份债券购买价为103元，出售价为107元。求该投资者的总收益率。
某一次还本付息债券，面值100元，票面利率3.5%，期限3年，2011年12月10日到期。债券交易的全价为99.40元，结算日为2009年9月15日，试计算其到期收益率。
一张期限为10年的等额摊还债券，每年等额偿还的金额为100元；另有一张永久债券，每年支付利息为50元。如果市场利率为8%，试比较它们价格的大小。
若市场上有下表所示的两个债券，并假设市场利率的波动率是10%，构建一个二期的利率二叉树。 市场债券品种假设 注：A债券到期一次还本付息，B债券是每年付息一次，两个债券面值都是100元。

固定收益证券的估值 、定价与计算 课件
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法

后续培训１5套答案
课程一：《证券期货投资者适当性管理办法》解读及总体考虑
随堂练习：1Ｂ2A 3 AＢＣD
课程测试90分
1．B 2A 3A 4A 5ABCD 6 ACＤ7ABＣDＥ8AＤ９ABC 1０ＡBCＤ
课程二：《期货经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》解读
随堂练习:1Ｂ2ＡBＣD 3ACＤ
课程测试８0分
1ABＣD. ２AＣＤ．３ACD 4ABＣ5ABCDE 6 Ｂ7AB 8B ９AＢCDE 10 B
课程三：企业如何参与期货市场进行产品销售
随堂练习2: AＢＣＤ
随堂练习3：ＣD A A ＡABCD AＢCＤ
随堂练习4：A AＢＣD
课程测试1００
１-５D C A B Ｂ6-１0 ＢABC AＢCＤABＣＤAD
课程四：期货市场与现货企业的风险管理
随堂练习１:1ABCD ２A 3A 4AB
随堂练习2：1A 2A
随堂练习3：1Ａ２A 3B 4Ａ5A
课程测试:
１ABＣＤ２AＢ3A 4A 5A 6Ａ7Ａ8B ９A 10A
课程五：结构化产品
随堂练习1:1C ２A
随堂练习2：1Ａ2D ３D ４Ｃ５Ａ
随堂练习3：1Ｄ2ＡD ３ABC
随堂练习4：1A 2Ｄ3D
随堂练习5:1D 2BD 3ＣD ４AＢC
课程测试：１Ａ2D 3Ｄ4Ａ5Ｄ6BD ７AＤ８CD ９ABC 10ABC
课程六:PVC期货的实体企业的应用与交易策略
随堂练习1：1B 2Ａ3ABC 4B ５ＡBＣD
随堂练习2:1B 2A 3Ｂ
随堂练习3:1A 2ＡBC 3C
随堂练习4：1B 2A ３C。

课程整体框架
风险管理 寻求套利 金融创新
定价
现金流
贴现率
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
20
• 现金流－－金融创新： 1、产品介绍 • 贴现率－－ 2、到期收益率与利率期限结构 • 定价－－寻求套利： 3、债券定价 （分成一般债券定价、公司债券与嵌入 期权的债券定价）
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
40
背景材料：
• 美国自1997年发行30年期国债 • 2001年10月停止发行 • 2006年又重新开始发行
– 为财政赤字拓展新的融资渠道
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
41
背景材料：
• 1998年，我国发行过一期30年期国债，票 面利率为7.20％ • 2002、2003、2007、2008年发行的30年 期国债拍卖的票面利率为2.9%、1.64％、 4.27％和4.5％
• 债券的合同文本
– 募集说明书 – 发行公告书、发行章程
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
32
• 请阅读附录1：
– 细读《2002年电网建设企业债券发行章程 》第1 页－第4页，第三条：发行概要
• 思考问题：
– 一个债券的主要构成要素/合同术语 – 与国债相比，为什么企业债发行章程那么长？ – 案例中3年期和15年期的国家电力公司债券的主要 区别
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
6
成交量大
• 在美国，债券的成交金额占资本市场交易 量的80% • 日本的债券成交量则是股票的5倍 • 债券的发行量更要比股票大很多

债券投资
债券的多头操作---不考虑杠杆放大，买入债券可获得： 固定票面收益 持有一段时间卖出可获得价差收益 期限固定 相对股票而言属于低风险、低收益产品 规模效应是扩大债券收益水平的关键因素
债券投资（续）
2007年12月18日购买该债券，全价105.55，净价102.78，应计 息2.77
存款：最简便的资金处置方式
活期存款：利率0.89％ 通知存款：利率1.53％ 保证金帐户：利率1.62％
固定收益业务：灵活高效的现金管理工具
债券回购：准确把握资金间歇期，安全提高资金财务收益100个基点 以上
债券+回购：综合运用固定收益业务的规模效应、充足的流动性和回 购业务的杠杠效应，买入债券并持有，需要资金时通过回购融入成 本较低的短期资金，进一步提升流动性管理的财务效益
成员A
99.13 买入
经纪商
99.30 卖出
间接实现A到B卖出
成员B
债券承分销
C B
B A
A
C
B B
A A
债券承分销是债券发行一级承销商将所中发行债券分销给其他投 资者，获取债券发行人支付的债券发行手续费和一定的价差收入 的债券业务。
承销手续费收入：承销额的0.05％-0.3％，不占用自有资金
300
200
100
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
固定收益主要业务模式
债券直接投资 债券多头操作 债券空头操作
债券规模投资 回购杠杆操作 债券代持杠杆操作
做市商买卖价差 中间业务
撮合交易的价差收入 债券承分销手续费收入 代客理财业务稳定的管理费收入 衍生产品交易：固定收益新的利润增长点 协助公司流动性管理，提高财务收益

名义收益与真实收益 抵御通货膨胀的债券
利率波动率风险
利率波动率影响期权的价值
自然灾害 购并与公司重组 管理规则变化 政治因素
事件风险
为什么固定收益证券种类何其多?
降低信用风险 降低价格风险 降低再投资风险 降低流动性风险 降低通货膨胀风险 同时降低多种风险
第四节 债券种类与工具
美国财政债券 联邦机构债券 市政债券 公司债券 资产支撑证券 国际债券
美国财政债券
Treasury bills 3-month, 6-month, 1-year
Treasury notes and bonds 2 years, 5 years, 10 years, 30 years(停止又 发行) 目前发行的都是不可回购的 目前可回购的债券在到期前5年是可以回购的，回 购价是面值
10150(1+1.75%)=177.625. 一年后? 税收调整？ 通货紧缩 ?
国债的招标
周期
每周 3-month and 6-month bill的招标 每个第四周1year bill 的招标 每月 2-year note and 5-year note 招标 每季度招标 10-year note
0.17% 0.32% 1.24% 7.90%
0.19% 0.32% 1.44% 9.52%
B 0.67% 2.65% 6.95% 10.91% 13.90% 15.72% 17.24% 18.39% 19.05Fra bibliotek 19.60%
CCC 1.02% 12.00% 21.39% 25.30% 26.68% 31.52% 33.98% 35.75% 35.75% 37.73%
回购与提前偿还风险
现金流量不确定 市场利率低于票面利率时发行者更倾向于回购，此时投资者承受再投资风险 价格上升的潜力被降低

问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t