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期货价格分析与应用一、实验目的1、能够使用Excel软件计算现货远期平价及远期合约定价；2、能够分析期货价格，并且进行无风险套利；3、能够进行跨期套利。
二、预备知识1、郑振龙主编教材《金融工程》第三章。
2、无收益资产资产的远期价格公式和远期合约价值公式：F, 丁 = S t e rV~,}，f tT=S t - Kef」'）3、已知现金收益资产的远期价格公式和远期合约价值公式：%= （S’ -I）e『,f tJ =S t-I-Ke*"）4、已知收益率资产三种情况所对应的远期价格公式和远期合约价值公式。
F. 丁 = Ste（FA）, f tT = S t e-q（T-,} - Ke一心）l ,1 I J 1,1 I三、实验内容1、远期价格和远期合约价值的计算；2、分析现货价格、远期价格和期货价格等三种价格走势。
3、无风险套利；4、有风险跨期套利。
四、实验软件环境Excel软件五、实验程序或步骤无收益资产远期价格与套利（一）价格计算1、开机进入Excel软件。
2、现货、远期和期货价格分析创建名为bookl的Excel数据名称，即在窗中输入下列数据：输入到期时间（年） 1.00现货价格100.00 连续复利无风险利率（年）10.00%标的资产连续复利收益率10.00%110.00110.5175交割价格（元） 输出 远期价格 远期合约价值0.467884（二）现货、远期和期货价格表格分析期货 输入到期月份（月）1 2 3 4 56 7 现货价1417.8 1436. 3 1426. 6 1456. 8 1455. 5 1460. 2 1476.6 期货价（7月 到期）1454 1466. 8 1450. 8 1475.31467. 8 1466. 3 1476. 6 正序期限 （年） 0. 0833 0. 166667 0. 25 0. 3333 0.4166670. 5 0.5833逆序期限 （年） 0. 5 0.4167 0. 3333 0. 25 0.166667 0.0833330 输出7月到期远期 价格F= 1490. 492 1497. 41 1474. 95 1493. 68 1479. 96 1472. 42 1476.67月到期合约 价值f= 34. 71242 29.3609 23. 3629 17. 9253 11. 96066. 0684（三）现货、远期和期货价格图形分析 根据图形输出结论（四）根据期货理论价格与实际价格情况进行套利分析: （1） 分析有什么套利机会。
第六章布莱克-舒尔斯期权定价模型期权定价是所有衍生金融工具定价中最复杂的，它涉及到随机过程等较为复杂的概念。
我们将由浅入深，尽量深入浅出地导出期权定价公式，并找出衍生证券定价的一般方法。
第一节证券价格的变化过程由于期权定价用的相对定价法，即相对于证券价格的价格，因此要为期权定价首先必须研究证券价格的变化过程。
目前，学术界普遍用随机过程来描述证券价格的变化过程。
本节将由浅入深地加以介绍。
一、弱式效率市场假说与马尔可夫过程1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。
该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的。
效率市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。
弱式效率市场假说认为，证券价格变动的历史不包含任何对预测证券价格未来变动有用的信息，也就是说不能通过技术分析获得超过平均收益率的收益。
半强式效率市场假说认为，证券价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息调整，因此以往的价格和成交量等技术面信息以及已公布的基本面信息都无助于挑选价格被高估或低估的证券。
强式效率市场假说认为，不仅是已公布的信息，而且是可能获得的有关信息都已反映在股价中，因此任何信息（包括“内幕信息”）对挑选证券都没有用处。
效率市场假说提出后，许多学者运用各种数据对此进行了实证分析。
结果发现，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。
弱式效率市场假说可用马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）来表述。
所谓随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。
根据时间是否连续随机过程可分为离散时间和连续时间随机过程，前者是指变量只能在某些分离的时间点上变化的过程，后者指变量可以在连续的时间段变化的过程。
根据变量取值范围是否连续划分，随机过程可分为离散变量和连续变量过程，前者指变量只能取某些离散值，而后者指变量可以在某一范围内取任意值。
郑振龙《金融工程》第2版课后习题第五章股指期货、外汇远期利率远期与利率期货1．美国某公司拥有一个β系数为1.2，价值为l000万美元的投资组合，当时标准普尔500指数为1530点，请问该公司应如何应用标准普尔500指数期货为投资组合套期保值?答：由题意可知，该公司持有资产组合，应进行空头套期保值。
应卖出的标准普尔500指数期货合约份数为：G H V V N ⨯=β=100000001.2312501530≈⨯份。
2．瑞士和美国两个月连续复利利率分别为2％和7％，瑞士法郎的现货汇率为0.6800美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.7000美元，请问有无套利机会?答：有套利机会，理由主要如下：（1）根据已知条件可以计算瑞士法郎2个月期理论远期汇率为：2/12(0.070.02)0.680.68570.7F e ⨯-==<2个月期瑞士法郎期货价格高估。
（2）假设期初投资者在现货市场上获得2个月期0.68单位美元的借款，同时卖出2/120.02e ⨯单位的2个月期的瑞士法郎期货。
投资者在现货市场上卖出美元，兑换瑞士法郎，持有瑞士法郎直到期货到期。
期货到期时，投资者交割瑞士法郎，获得美元，并偿还美元借款。
综上，以美元计算投资者的套利所得为：2/120.022/120.070.70.680.01436e e ⨯⨯-=（美元）。
3．假设某投资者A 持有一份β系数为0.85的多样化的股票投资组合，请问，如果不进行股票现货的买卖，只通过期货交易，是否能提高该投资组合的β系数?答：可以。
理由主要如下：投资者可以利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。
设定股票组合的原β系数为β，目标β系数为β*．套期保值比率就应该为β*-β，需要交易的股指期货份数为()*H GV V ββ-。
这里V H 和V G 分别代表股票投资组合的总价值与一份股指期货合约的规模。
第三章 期和期定价
远货
节远货标资产现货
第四期（期）价格与的价格的关
习题
系（）
门郑龙
厦大学金融系 振
1、股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平？请解释原因。
2、某公司于1个月前与银行签订一份远期合约，约定在未来的T1时刻以价格K出售标的资产给银行。
当前为t时刻，标的价格为St，该公司咨询银行，可否将合约交割时刻从T1延长到T2(>T1)。
如果你是银行，你觉得可以对其进行延期吗？如果可以，应如何操作？
3、远期或期货合约的标的资产可以是不可交易资产吗？如果可以，请举例并简述与可交易标的资产的远期或期货合约定价的差异。
美元/人民币远期汇率定价偏差信息含量研究①陈蓉郑振龙（厦门大学金融系，厦门，361005）摘要：本文运用多种计量方法对人民币DF和NDF市场上不同到期期限的美元/人民币远期汇率定价偏差中所隐含的信息进行了研究。
首先，循序单位根检验的结果表明样本期内的人民币远期汇率定价偏差序列为存在均值突变和趋势突变的非平稳过程，NDF市场的定价偏误对DF市场具有引领作用。
而后，本文基于金融工程的基本模型对美元/人民币汇率定价偏差进行了分解和实证检验，协整检验、向量误差修正模型和Granger因果检验的结果表明决定人民币远期汇率的不是利率平价而是预期与风险溢酬，市场参与者对未来人民币汇率走向的预期主要体现为适应性预期，同时远期汇率定价偏差还含有对预测近期美元/人民币即期汇率有用的信息。
此外，本文还发现对外国投资者而言，人民币作为一种资产，其风险溢酬为正。
关键词：远期汇率定价偏差信息含量结构突变适应性预期预测0导论市场是信息的集散地，交易则是信息的综合反映。
回顾金融学研究的发展历史，尽管市场领域不同，名称各异，但长期以来的金融学研究，其本质都是从价格、成交量等直接可得的市场变量中提炼其中蕴含的种种有用信息。
例如，从股票价格的变动中寻找系统性风险和风险厌恶的信息，从债券价格的变动中提炼利率期限结构，等等。
计量模型和技术的发展则帮助金融经济学家们得以从更复杂的层面上去理解和提炼市场深层次信息，如GARCH模型所提供的二阶波动信息，Copula所提供的尾部信息等。
在对市场信息的提炼和编译中，衍生品市场具有特别的意义。
原因之一在于，相同的标的资产使得衍生品市场为人们理解相关资产提供了更多的变量和资料，例如期权价格中的隐含波动率可以视为人们对标的资产未来波动的预期，期货价格常常对现货价格具有引领作用等。
另一个原因则在于，衍生品和标的资产之间存在着理论上的无套利定价关系，这在金融市场中树立起了一个难得的定价标杆，实际价格对此一价定律的偏离往往蕴含着丰富的市场信息。
