第三章融资决策-2006.7

江苏科技大学经济管理学院第三章融资决策第一节概述第二节融资方式第三节资本成本第四节杠杆效应第五节资本结构决策第一节概述一、融资决策的含义融资决策主要指长期融资方案取舍与否的决策。

二、融资决策目的力求以最小的代价（资本成本）和最低的风险实现最大的投资收益，并保持相对最优的资本结构。

第一节概述表3-1 企业CFO最关心的问题作为企业的财务管理人员，您最关心以下哪个问题（单选）调查选项比例统计数1.会计信息合理性与合法性不能统一27.27%392.CFO与经营管理层（董事长/总经理）的关系21.68%313.资金紧张，解不开的“钱愁”（怎样找钱）21.68%314.投资决策以及部门之间的协调（怎么花钱）17.48%255.企业改制重组中的财务创新问题9.79%14调查开始时间:2004年10月8日调查参加人数:143第一节概述2.内容三、融资渠道1.概念指资金筹措的方向与通道。

③非银行金融机构资金④其他企业资金⑤居民个人资金②银行信贷资金①国家财政资金⑥企业自留资金⑦外商资金筹资渠道第一节概述四、融资方式1.概念指资金筹措的具体形式与方法。

2.内容吸收直接投资发行债券发行股票商业信用银行借款筹资租赁筹资方式方式渠道吸收直接资金发行股票银行借款发行债券商业信用筹资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业内部资金√√外商资金√√√√√√五、融资渠道与融资方式的配合㈠企业资金需要量预测的方法直线回归法比率预测法本量利分析法定性预测法定量预测法专家小组法意见汇集法特尔菲法趋势外推预测法因果预测法六、资金需要量的预测方法㈡常用的资金需要量的预测方法1定性预测法主要利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来资金的需要数量做出预测。

3资金习性预测法利用资金的变动同产销量变动之间的依存关系做出预测。

2比率预测法利用资金需要量与有关因素之间的数量关系做出预测。

最常用的是资金与销售之间的比率，即销售百分率预测法。

〖例1〗ABC 公司2002年的销售收入为300 000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。

假定销售利润率为10％，如果20×3年的销售收入提高到360 000元，税后留用比例40%，那么需对外筹集多少资金？资产负债与所有者权益现金应收帐款存货固定资产净值15 00045 00090 00090 000应付费用应付帐款短期借款公司债券实收资本保留盈余15 00030 00075 00030 00060 00030 000资产合计240 000权益合计240 0001.比率预测法表3-2 简化的2002年ABC 公司资产负债表单位：元现金=360000×5%=18000应收帐款=360000×15%=54000存货=360000×30%=108000固定资产净值=90000应付费用=360000×5%=18000应付帐款=360000×10%=36000短期借款=75000公司债券=30000实收资本=60000 保留盈余=30000方法一：列算式法21 000预计03年权益总额249 000预计03年资产总额270 000税后留用＝360000×10%×40%＝14 400外部筹资6 600表3-3 ABC公司销售百分率表资产百分率03年预测数负债与所有者权益百分率03年预测数现金应收帐款存货固定资产净值5%15%30%不变动18 00054 000108 00090 000应付费用应付帐款短期借款公司债券实收资本保留盈余(03年税后留用)外部筹资5%10%不变动不变动不变动不变动18 00036 00075 00030 00060 00030 00014 4006 600资产合计50270 000权益合计15270 000方法二：列表法6600360000%10%403000003600003000003000015000300000360000300000900004500015000=⨯⨯--⨯++-⨯++=）（）（D （-2700元）D ＝[A/S 1]×△S —[B/S 2]×△S —E ×P ×S 2方法三：公式法思考题若2003年预计销售收入为330 000元，则2003年对外资金需求量为多少？〖例2〗某企业产销量和资金变化情况表3所示。

2002年预计销售量为300万件，试计算2002年的资金需要量。

2.资金习性预测法（自学）年度产销量(万件)资金占用(万元)1996 1997 1998 1999 2000 20013603303003603904201009590100105110融资方式自有资金筹集债务资金筹集衍生金融工具融资资本金筹集收益留用吸收直接投资普通股优先股长期债务资金短期债务资金长期借款长期债券融资租赁短期借款商业信用短期融资券可转换债券认股权证优先认股权证期权㈠资本金的概念㈡资本金的确定方法所谓企业资本金，是指企业设立时必须向企业所有者筹集的、并在工商行政管理部门登记的注册资金。

一、自有资金的筹集实收资本制（我国）资本金制度授权资本制折衷资本制㈢自有资金融资方式⒈吸收直接投资⑴种类吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资⑵出资方式现金出资实物出资工业产权出资土地使用权出资⑶程序①确定数量；②选择具体形式；③签署合同或协议；④取得资金来源；⑤共同经营,共享利润⑷吸收直接投资评价缺点优点①能提高企业的资信和借款能力；②有利于尽快形成生产经营能力、尽快开拓市场；③筹集的资本金财务风险较低。

①支付的资金成本较高；②容易分散企业的控制权；③产权关系有时不够明确，不便于产权交易。

⑶股票发行的目的⑷股票的发行方式⑸股票的销售方式⒉普通股融资股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证。

⑤按发行对象和上市地点不同将股票分为A 种股票、B 种股票、H 种股票、S 种股票、N 种股票、T 种股票等。

①股东的权利和义务不同分为普通股票和优先股票；②股票票面上有无记名分为记名股票无记名股票；③股票票面上有无金额分为面值股票和无面值股票；④按持股主体不同国家股、法人股、个人股、外资股；①筹集资本；②扩大影响；③分散风险；④兼并与反兼并；⑤股票分割；⑥将资本公积金转化为资本金。

不公开间接发行公开直接发行自销承销包销代销等价时价中间价⑺普通股融资评价缺点优点①没有固定的股利负担；②是公司的永久性资本；③筹资的风险小；④能增强公司的信誉。

①资本成本较高；②易分散企业的控制权；③会导致股票价格的下跌。

⑴优先股的性质⒊优先股融资⑵优先股股东的权利优先股股票是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股具有优先权的股票。

⑶优先股的种类①优先分配股利的权利；②对资产的优先要求权；③相关管理权。

部分参与优先股全部参与优先股不参与优先股优先股股息是否可以累积能否参与剩余利润的分派累积优先股非累积优先股〖例3〗海王药业公司发行的流通在外的普通股为40 000股，每股面值20元；优先股6 000股，每股面值为40元，约定的股息率为8％，优先股为累积的优先股且有两年未发放优先股股利。

现假设该公司宣布发放股利130 000元。

如果按照优先股为不参与、部分参与、全部参与剩余利润三种方式进行分配，应如何分配？⑷优先股融资评价缺点优点①无固定的到期日，不用偿还本金；②股利的支付既固定，又有一定弹性；③可适当增加公司的信誉，加强借款能力；④有财务杠杆作用。

①成本很高；②筹资限制较多；③股利可能会成为一项较重的财务负担。

⑴收益留用的含义⒋收益留用融资⑵保留盈余的具体方式又称保留盈余或留存收益，指企业将实现的利润一部分或全部留下来。

⑶收益留用融资评价当期利润不分配向股东送红股部分盈利发放现金股利优点①无取得成本；②可使所有者获得税收上的利益；③增强企业获取信用的能力。

①会受到某些股东的限制；②不利于今后的外部筹资；③不利于股价上涨影响企业在证券市场上的形象。

缺点二、债务资金的筹集⑵长期借款的保护性条款㈠长期债务资金的筹集⒈长期借款融资⑴长期借款的概念指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。

主要用于固定资产购置和满足长期流动资金占用的需要。

①一般性保护条款；②例行性保护条款；②特殊性保护条款。

⑶长期借款的偿还①偿还方式②编制偿还计划〖例4〗SP 公司计划买入一台新设备，价款为120 000元。

公司计划现付20 000元，差额100 000元向建设银行借款，利率10%。

建设银行提出两个还款方案。

方案一：于今后五年等额分期偿还，每年年末支付。

方案二：分五年分期偿还，但于第五年末需支付最后一期偿付款20 000元。

①定期付息，到期一次还本；②定期等额偿还；③逐期还小额本息，到期还大部分余额。

⑴方案一每年的每年偿还26 378.27元；⑵方案二前四年分期付款27 627.76元，第五年偿还20 000元。

⑶长期借款融资评价缺点优点①筹资速度快；②成本较低；③灵活性较强；④便于利用财务杠杆效应。

①财务风险高；②限制条款多；③筹资数额有限。

⑵债券的基本要素⒉长期债券融资⑴长期债券的概念债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。

①债券的面值；②债券的期限；③利率与利息；④债券的价格。

⑶债券的发行价格平价溢价折价当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时（到期一次还本付息），则以平价发行债券。

〖例5〗华北电脑公司发行面值为1 000元，利率为10%，期限为10年的债券。

在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。

若到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，当利率为10%、15%和5%时。

则其发行价格各为多少？（1000元；812.18元；1386.11元））市场利率（票面利率票面金额）市场利率（票面金额债券发行价格n F P n F P nt ,,/,,/1∑=⨯⨯+⨯=n —债券期限；t —付息期数。

标准普尔公司将债券级别从高到低分为A从、从、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C (或D)九个等级。

优点①资本成本较低；②可用财务杠杆；③保障公司控制权。

①财务风险较高；②限制条件多；③筹资规模受制约。

缺点⑷债券的收回与偿还①收回条款；②偿债基金；③分批偿还；④以新债券换旧债券；⑤转换成普通股；⑥到期一次以现金方式偿还。

⑸债券的信用评级⑹债券筹资评价⒊融资租赁融资⑴租赁的概念⑵租赁的特征①所有权与使用权相分离；②筹资与融物相结合；③租金的分期归流；所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产的一方(出租方)收取货币补偿(租金)，使用财产的一方(承租方)支付使用费(租金)而融通资产使用权的一种交易行为。