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第八章企业价值评估【考情分析】本章为重点章，主要介绍企业价值评估的目的、对象和评估方法。
本章各种题型都有可能涉及，并以主观题为主，平均分值在10分左右。
【主要考点】1.企业价值评估的目的和对象2.现金流量折现模型及其应用3.相对价值模型（市价比率）及其应用第一节企业价值评估的目的和对象知识点：企业价值评估的目的1.企业价值评估的含义企业价值评估是分析和衡量一个企业或者一个经营单位的公平市场价值（经济价值、内在价值、未来现金流量的折现值），并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。
【提示】价值评估使用定量分析模型，具有一定的科学性和客观性，但同时使用主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。
2.企业价值评估的目的：帮助投资人和管理当局改善决策（1）投资分析中的基本分析——企业价值与财务数据之间存在函数关系（2）战略分析——如决定收购价格（3）以价值为基础的管理①价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息，如企业价值的驱动因素；②价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。
价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性（现实市场价值不公平）；价值评估认为市场只在一定程度上有效，并利用市场的缺陷寻找被低估的资产（内在价值＞市场价值、净现值＞0）。
【提示】企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化（时效性）。
知识点：企业价值评估的对象——企业整体的经济价值（公平市场价值）（一）企业的整体价值1.企业不是各部分的简单相加，而是由各组成部分有机结合形成的一项整体性资产（1）各部分有机结合使企业具有整体功能，进而产生整体价值。
企业的整体功能：通过特定的生产经营活动创造现金流量，为股东增加财富，这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量（清算价值）。
（2）单项资产价值的总和不等于企业整体价值。
2.整体价值来源于要素的结合方式（1）各种资源的结合方式不同，可以产生不同效率的企业，以及不同的企业价值。
财务管理教案第四章财务估价第一篇：财务管理教案第四章财务估价二、财务估价第一节财务估价的基本概念1、什么是财务估价财务估价是指对一项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产、实物资产、甚至可能是一个企业。
2、内在价值、账面价值、清算价值和市场价值的区别内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来的现金流量现值。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。
（内在价值与市场价值有密切的联系。
如果市场是有效的，内在价值应该与市场价值相等。
清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。
清算价值以将进行为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景，这是两者的主要区别。
3、财务估价的基本方法：折现现金流量法第二节、债券估价1、债券的相关概念（1）债券的定义：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息、并在到期时偿还本金的一种有价证券。
（2）债券的特征：1、面值：指设定的票面金额。
它代表发行人接入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的余额。
2、票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
因此债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。
3、到期日：指偿还本金的日期。
债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金。
4、计息方式：单利计息和复利计息5、付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次还本付息，这就使得票面利率不等于实际利率。
2、债券的价值债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
（1）概念：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。
（并不是债券的面值）（2）决策原则:只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。
债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。
（3）计算：债券价值计算的基本模型是：1、定期付息、到期一次还本的债券估价模型n每期的利息到期的本金债券价值（PV）=∑+t（n（1+市场利率）1+市场利率）t=1=i*M+M=I*(P/A,R,n)+M*(P/F,R,n)(1+R)t(1+R)n式中：PV——债券价值i——债券票面利率I——债券每期利息 M——债券面值R——投资者要求的必要投资收益率或折现率，市场利率n——付息总期数a、每期的利息=票面利率×票面面值b、市场利率可以用折现率替代例1：A公司拟购买B公司发行的面值1000元，票面利率8%，期限5年，每年末付息，到期一次还本的债券。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1财务估价的基础概念考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值与风险评估，是各项财务决策的基础。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
但由于本章是许多其他重点章节（如证券估价、资本成本、企业价值评估、资本预算、长期筹资决策）的基础，也需要考生予以足够重视。
主要考点1.货币时间价值的计算（重点：报价利率与有效年利率）2.风险的含义3.单项资产及投资组合的风险与报酬评价4.投资组合的机会集与有效集5.资本市场线6.系统风险与非系统风险7.资本资产定价模型与证券市场线第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的含义1.货币时间价值定义1）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2）存在依据：投资收益率的存在。
2.货币时间价值原则投资收益率的存在，使不同时点上的货币具有不同的价值量，必须换算到同一时点，才能相加、相减、相比较。
3.货币时间价值计算：1）将不同时点上的货币换算到同一时点上来，或者说是在不同时点上的货币之间建立一个“经济上等效”的关联。
2）换算的依据：收益率。
二、货币时间价值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：现在一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于未来某一时点上的货币额。
2）现值（P）：未来一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于现在的货币额。
3.复利：利滚利，每期所产生的利息要并入本金，作为下一期的计息基数。
第三章价值评估基础历年考情概况本章是考试的非重点章节，计算性内容较多。
考试形式以客观题为主。
考试分值预计5分左右。
历本章知识体系【知识点】利率（一）基准利率及其特征★基准利率是指中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。
其主要特征：1.市场化。
不仅反映实际市场供求关系，还要反映市场对未来供求状况的预期。
2.基础性。
与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。
3.传递性。
基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率发出的调控信号能够有效地传递到其他金融市场或金融产品的价格上。
（二）利率的影响因素★★★利率＝纯粹利率＋风险溢价1.纯粹利率（真实无风险利率）即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率。
2.风险溢价（1）通货膨胀溢价即证券存续期间预期的平均通货膨胀率。
名义无风险利率=纯粹利率+通货膨胀溢价（2）违约风险溢价违约风险即债券发行人在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险，风险越大，债权人要求的利息越高。
政府债券违约风险溢价为零；公司评级越高，公司债券违约风险溢价越低。
（3）流动性风险溢价流动性风险溢价即债券因在短期内不能以合理价格变现的风险而给债权人的补偿，政府债券流动风险溢价低，小公司债券流动性风险溢价高。
（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）期限风险溢价即债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给债权人的补偿。
【例题·多选题】（2018年）确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。
A.违约风险溢价B.汇率风险溢价C.期限风险溢价D.流动性风险溢价『正确答案』ACD『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。
（三）利率的期限结构★★★利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
反映的是长期利率和短期利率的关系。
2020年注册会计师《财务成本管理》章节预习题：价值评估基础含答案一、单项选择题1.下列关于财务估值的基础概念中，理解不正确的是()。
A.财务估值是财务管理的核心问题B.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值C.财务估值的主流方法是现金流量折现法D.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值2.某人将1000元存入银行，年利率2%，按复利计息，每年付息一次，5年后的本利和为()元。
A.1100.5B.1104.5C.1104.08D.11003.某债券面值1000元，平价发行，票面利率10%，每半年发放利息50元，则此债券的有效年到期收益率是()。
A.10.25%B.8.16%C.10%D.5%4.下列有关报价利率和有效年利率之间关系的说法中，不正确的是()。
A.若每年计算一次复利，有效年利率等于报价利率B.如果按照短于一年的计息期计算复利，有效年利率高于报价利率C.有效年利率=报价利率/一年计息的次数D.有效年利率=(1+报价利率/一年计息的次数)一年计息的次数-15.某人年初投入10年期的92169元资金，已知银行年利率10%，每年年末等额收回投资款。
已知年金现值系数(P/A，10%，10)=6.1446，复利现值系数(P/F，10%，10)=0.3855，则每年至少应收回()元。
A.15000B.10000C.61446D.26285所以：A=P/(P/A，10%，10)=92169/6.1446=15000(元)。
6.根据货币时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的计算结果，应当等于()。
A.递延年金现值系数B.后付年金现值系数C.预付年金现值系数D.永续年金现值系数7.已知(F/A，10%，9)=13.579，(F/A，10%，11)=18.531，10年期，利率为10%的预付年金终值系数为()。
A.17.531B.15.937C.14.579D.12.5798.下列有关风险的含义，表述正确的是()。
第四章财务估价本章重要知识点1.货币时间价值2.债券估价涉及的相关概念解析3.债券价值计算与投资决策4.影响债券价值的因素5.债券到期收益率6.股票的价值7.股票的收益率8.单项资产的风险和报酬9.投资组合的风险和报酬10.系统风险和非系统风险11.资本资产定价模型【知识点1】货币时间价值货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。
（一）终值和现值的概念1.终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作S。
2.现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。
（二）利息的两种计算方法：单利、复利单利：只对本金计算利息。
（各期利息是一样的）复利：不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息。
（各期利息不是一样的）（三）单利的终值与现值1.单利终值：S=P+P×i×n=P×（1+i×n）2.单利现值现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。
单利现值的计算公式为：P=S/（1+n×i）（四）复利终值与复利现值1.复利终值复利终值公式:S=P×（1+i）n其中，（1+i）n称为复利终值系数，用符号（S/P，i，n）表示。
2.复利现值P=S×（1+i）-n其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（p/S，i，n）表示。
3.系数间的关系复利现值系数（P/S，i，n）与复利终值系数（S/P，i，n）互为倒数（五）普通年金的终值与现值1.有关年金的相关概念（1）年金的含义年金，是指一定时期内等额、定期的系列收支。
具有两个特点：一是时间间隔相等；二是金额相等。
（2）年金的种类2.普通年金的计算（1）普通年金终值计算：（注意年金终值的涵义、终值点）式中：被称为年金终值系数，用符号（s/A，i，n）表示。
【提示】普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。
这一点在后面的递延年金和预付年金的计算中要应用到。
普通年金的终值是各期流量终值之和。
普通年金终值S=每期流量A×年金终值系数（S/A，i，n）（2）普通年金现值的计算【提示】普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。
【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。
外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元，支付利息80万美元。
要求，核算外商的计算是否正确。
【解】借款现值=1000（万美元）还款现值=280×（P/A，8%，5）=280×3.9927=1118（万美元）>1000万美元由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。
普通年金终值和现值计算：（3）年偿债基金和年资本回收额的计算①偿债基金的计算偿债基金，是为使年金终值达到既定金额的年金数额。
从计算的角度来看，就是在普通年金终值中解出A，这个A就是偿债基金。
计算公式如下：式中，称为“偿债基金系数”，记作（A/s，i，n）。
偿债基金，是为使年金终值达到既定金额的年金数额。
从计算的角度来看，就是在普通年金终值中解出A，这个A就是偿债基金。
计算公式如下：式中，称为“偿债基金系数”，记作（A/s，i，n）。
【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。
②资本回收额的计算资本回收额，是指在约定年限内等额收回初始投入资本或清偿所欠的债务。
从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出A，这个A，就是资本回收额。
计算公式如下：上式中，称为投资回收系数，记作（A/P，i，n）。
【提示】投资回收系数与年金现值系数是互为倒数的关系。
【提示】系数间的关系复利现值系数与复利终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数（六）预付年金终值与现值预付年金，是指每期期初等额收付的年金，又称为先付年金。
有关计算包括两个方面：1.预付年金终值的计算即付年金的终值，是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。
具体有两种方法：方法一：S＝A[（s/A，i，n＋1）－1]方法二：预付年金终值=普通年金终值×（1+i）。
2.预付年金现值的计算具体有两种方法。
方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]方法二：预付年金现值=普通年金现值×（1+i）【提示】即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数-1，系数+1即付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以（1+i）即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1+i）（七）递延年金递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。
图示如下：1.递延年金终值计算计算递延年金终值和计算普通年金终值类似。
S=A×（S/A，i，n）【注意】递延年金终值与递延期无关。
2.递延年金现值的计算【方法1】把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。
计算公式如下：P=A（P/A，i，n）×（P/S，i，m）【方法2】把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。
计算公式如下：P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）=A[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]（八）永续年金永续年金，是指无限期等额收付的年金。
永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。
永续年金的现值，可以通过普通年金现值的计算公式导出。
在普通年金的现值公式中，令n趋于无穷大，即可得出永续年金现值：P=A/i（九）折现率、期间的推算在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。
前面讨论的是终值S、现值P以及年金A的计算。
这里讨论的是已知终值或现值、年金、期间，求折现率；或者已知终值或现值、年金、折现率，求期间。
对于这一类问题，只要代入有关公式求解折现率和期间即可。
与前面不同的是，在求解过程中，通常需要应用一种特殊的方法――内插法。
（十）名义利率和实际利率1.概念实际利率，是指一年复利一次时的年利率，用i表示。
名义利率，是指一年复利若干次时给出的年利率，用r表示。
周期利率，短于一年的某个计息期间的利率。
周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m2.实际利率与名义利率的相互推算【知识点2】债券估价涉及的相关概念解析债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。
因此，面值构成持有人未来的现金流入。
票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
如果债券面值1000元，每年付息一次，付息额为100元，则债券的票面利率为10%。
如果债券每半年付息一次，每次付息50元，则票面利率也为10%。
注意这里的两个10%的含义是不一样的。
每年付息一次（付息期为1年）的利率称为“实际利率”，付息期短于1年的利率，称为“名义利率”。
也称“报价利率”。
本例中，半年复利一次的10%的利率，即为报价利率，报价利率除以1年内的复利次数得出的利率为“实际的周期利率”。
为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率。
折算时，报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次数得出，已经形成惯例。
月利率=1%（实际周期利率）——12%（报价利率）季利率=4%（实际周期利率）——16%（报价利率）半年利率=6%（实际周期利率）——12%（报价利率）票面利率与折现率一致性原则：在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与折现率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利或复利）、计息期和利息率性质（报价利率或实际利率）。
【知识点3】债券价值计算与投资决策（一）债券价值评估的基本原理债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。
其计算公式如下：债券价值＝未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金（面值）或售价（未持有至到期）；计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率或市场利率。
（二）债券价值计算1.纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作“零息债券”。
纯贴现债券的价值：在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
2.平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
平息债券价值的计算公式如下：平息债券价值=未来各期利息的现值+面值（或售价）的现值3.永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。
优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。
永久债券的价值计算公式如下：4.流通债券流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点是：（1）到期时间小于债券的发行在外的时间。
（2）估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
流通债券的估价方法有两种：（1）以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。
（2）以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。
无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的折现系数。
【知识点4】影响债券价值的因素（一）面值，同向变化（二）票面利率，同向变化（三）折现率，反向变化【债券定价的基本原则】折现率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；折现率低于票面利率时，债券价值高于票面价值；折现率等于票面利率时，债券价值等于票面价值。
随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。
这就是说，债券价值对折现率特定变化的反映越来越不灵敏。
【解释】计算现值是“扣减利息”，时间越短，能够扣减的利息越少，折现率变动对于债券价值的影响越小。
（四）到期时间不同的债券，情况有所不同：1.平息债券（1）当付息期无限小时（连续付利），随着到期日的接近，债券价值向面值回归：溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降；折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升；平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。
【解释】溢价发行——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归面值。
