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企业并购风险及防范对策摘要：企业并购具有很高的风险，具体来说，主要有财务风险、审计风险、信息不对称风险等。
本文分析了并购中可能存在的风险并提出相应对策。
关键词：企业并购；财务风险；审计风险；信息不对称风险企业并购是企业非常重要的发展战略。
为扩大市场份额，取得廉价的原材料和劳动力，进入新行业等原因，企业会实施并购战略。
如果并购成功，可能会给企业带来丰厚的收益，比如，整合资源，扩大生产经营规模，降低资金成本，改善财务结构等。
但并购本身是一把双刃剑，如果处理不当，非但不会带来好处，还会带来风险。
例如，2012年11月20日，惠普披露去年一宗110亿美元收购案，减记高达88亿美元的资产；另外，卡特彼勒发现2012年6月完成收购的全资子公司郑州四维，导致2012年四季度出现5.8亿美元的非现金商誉损失。
因此企业必须重视并购风险并做到防患于未然。
本文分析了企业并购带来的主要风险并探讨相应的防范措施。
一、企业并购风险分析（一）财务风险并购过程中，财务风险包括对目标企业的价值估计风险、并购所需资金的融资风险。
并购的成功基础是估算目标企业的价值以此作为成交价格的依据。
估算目标企业的价值就是在持续经营的条件下，对目标企业的未来现金流量和时间进行估计，选择合理的企业价值估价模型进行计算得到的。
估价风险的产生来源于预测通常存在不确定性。
估价风险的大小取决于预测是采用信息的质量。
如果估价过高，会导致企业收购后支付更多的对价，如现金或者股权。
并购的融资风险是指能否按时取得足够的资金，保证并购的顺利进行。
融资按时间可以分为短期和长期。
如果企业收购只是短期持有，为了重组后出售，这就要投入相当数量的短期资金。
企业可以选择资金成本比较低的短期借款融资，但是如果企业如果安排不当或者出现突发事件，容易陷入财务危机。
如果企业收购是为了长期持有，企业应根据资本结构和持续经营的资金需要，采取合理的融资方式，企业经营用资金采用短期融资，其他采用长期借款和股权融资。
企业并购中财务风险的分析与防范对策——以美的并购库卡为例摘要随着世界范围内经济的高速发展，我国企业并购的规模、数量接连创出新高。
因为并购活动涉及巨额资金支付，财务活动也贯穿整个并购过程，是否得到了有效应对决定了并购的成败。
这些年来发生的许多由于估值错误、融资不当等财务风险导致的并购失败甚至公司破产事件也昭示了防范财务风险的重要性：它决定了并购的成败乃至公司未来的发展状况。
2023年发生的美的并购库卡事件是近些年中国典型的大型并购案例，虽然并购后的协同效应还没有完全显现出来，但是并购中的各种财务风险已被很好地处理，美的集团作为我国并购经验比较丰富的企业，它在此次并购中所采取的措施，可以为我国企业今后的并购提供十分具有借鉴意义的行为参考。
本文首先在查阅文献的基础上明确了并购中财务风险的概念；然后介绍了美的集团并购库卡的背景、动机和过程；接下来分析了美的并购前后存在的财务风险；最后给出防范建议。
本文认为财务风险主要内容包括定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险；美的集团作为家电行业的领头者，并购库卡可能是出自增强核心竞争力、取得协同效应以及谋求多元化国际化战略布局三方面的考虑；美的在并购库卡前后存在着价值评估、融资支付、并购后偿债运营的财务风险；提出选择合适的并购对象、合理安排融资结构和方式、灵活支付、制定合理战略计划进行并购后整合的建议。
最终得出关于并购中财务风险防范的结论与启示，期望美的集团这次的并购能够为我国的企业并购提供借鉴，提高我国企业并购成功率。
关键词：企业并购；财务风险；防范1.绪论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景近年来企业并购数量不断攀升、世界范围内企业并购涉及到的资产规模以及涉及的地域也都在逐年扩大。
世界各国许多大型公司都卷入了并购浪潮中，中国企业自然也不例外。
伴随着我国供给侧的进一步深入，产业升级加快，为了保障我国企业的战略转型与发展顺利进行，我国并购市场也活跃起来。
并购活动中的财务风险与防范摘要：并购风险是指企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正当经营、管理所带来的影响程度。
我国企业目前并购交易中可能出现的风险主要有：合同与诉讼风险、财务风险、资产风险等。
本文中将主要讨论企业并购的财务风险。
关键词：并购活动财务风险分析财务风险防范一、企业并购财务风险概述从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的唯一原因，因为，在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。
企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。
从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。
二、企业并购过程中的财务风险分析1.并购前目标企业价值评估风险分析目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。
如果目标企业是上市企业，由于它必须对外公布企业经营状况和财务报表等信息，并购企业容易取得目标企业的资料进行分析。
但是由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。
2.并购后整合阶段的财务风险分析（1）偿债风险。
偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。
杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益，通常在采用这种方式下，并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的贷款约占资金总额的50%—70%，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20%—40%。
由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。
并购最常见的10类风险以及规避方法并购是企业发展过程中常见的一种战略手段，通过收购或合并其他公司来实现快速扩张和资源整合。
然而，并购过程中也存在众多风险，如果不加以规避可能会给企业带来严重损失。
下面将对并购过程中最常见的10类风险以及规避方法进行详细介绍。
1.财务风险财务风险是并购过程中最常见的风险之一。
在并购过程中，买方需要对目标公司的财务状况进行全面的尽职调查，以确保其财务数据的真实性和准确性。
此外，买方还需要谨慎评估目标公司的债务水平、现金流和盈利能力，以避免因财务问题而造成的损失。
在规避财务风险的过程中，买方可以考虑寻求第三方财务咨询的帮助，以获取专业的意见和建议。
2.管理风险在并购过程中，管理风险也是一个非常重要的问题。
目标公司的管理团队对于并购后的整合和发展起着至关重要的作用。
买方需要对目标公司的管理团队进行深入的了解和评估，以确保他们具有足够的能力和经验来应对并购后可能出现的挑战。
另外，买方还可以考虑在并购合同中规定目标公司管理团队的留任期限和激励机制，以确保他们的积极性和忠诚度。
3.市场风险市场风险是并购过程中需要重点关注的一个方面。
在进行并购决策时，买方需要充分考虑行业竞争格局、市场份额和发展前景等因素，以避免因市场变化而带来的不利影响。
另外，买方还需要对目标公司的市场地位和品牌影响力进行充分的评估，以确保并购后能够实现市场份额的增长和盈利能力的提升。
4.法律风险在进行并购活动时，法律风险也是一个需要重点关注的问题。
买方需要对目标公司的合规性进行全面的调查和评估，以确保其业务活动符合相关法律法规和政策。
此外，买方还需要对并购合同中的法律条款进行充分的审查和谈判，以避免可能出现的法律纠纷和诉讼风险。
5.技术风险在进行并购活动时，技术风险也是一个需要重点关注的问题。
目标公司的核心技术和知识产权对于其未来发展至关重要，买方需要对这些方面进行深入的了解和评估。
另外，买方还需要考虑如何保护和利用目标公司的技术资源，以确保其在并购后能够实现技术创新和竞争优势的持续增长。
企业并购中定价风险的防范措施中图分类号：f271 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）01-123-01摘要企业并购管理的核心是价值评估与风险管理。
20世纪90年代以来，全球掀起了第五次并购浪潮，作为一种资本运作方式，并购对各国经济发展起到重要推动作用，1992年以来我国掀起了第二次并购浪潮并日益活跃，在经济中影响日益增强，因而考察并购的效应及影响因素，将对指导我国企业并购发展，创造条件发挥其积极效应有重要意义。
关键词企业并购风险评估体系我国国有企业改革正处于攻坚阶段，这一时期企业并购在国企改革中扮演着重要的角色，十五大和十五届四中全会都对以企业并购等方式组建大企业集团、放开搞活国有小型企业的作用作了充分肯定。
至此，我国也真正形成了具有现代经济学意义上的企业并购热潮。
本文试图透过这些现象，从背后找出企业并购存在的问题。
因为只有搞清这些问题，才能找到解决问题的办法，才能真正规范我国企业并购行为，推动我国企业并购的健康发展。
在理论上，对企业并购的意义、方式等问题的研究已有不少，但事物是发展变化的，企业并购在其发展的不同时期有其不同的特点，因而也就会存在不同的问题。
有时伴随一个问题的解决同时又产生了新的问题。
由于存在着较多的价值评估风险，企业在并购过程中应有针对性地采取相应的防范措施，控制定价风险的影响因素，合理评估企业价值。
1．科学选择目标企业，改善信息不对称状况并购是资本扩张的一种重要手段，它是在一系列严密收购计划指导下有组织、按程序进行的一项特殊的投资活动。
并购目标应根据发展战略和长远规划决定，因此，企业并购应该战略领先，在并购战略的指导下科学地选择目标企业。
在目标企业选择目标企业的过程中，要全面地掌握信息资料，为目标企业的筛选制定可供选择的可行方案。
在企业并购过程中，需要对目标企业进行搜寻的资料很多，应成立专门的信息搜寻部门，并充分利用中介机构的作用积极开展信息搜寻工作。
应尽量搜寻以下内容：财务报告及相关会计信息、目标企业的历史经营业绩及产品结构、目标企业股票的市场资料、目标企业的技术及人力资源的状况、目标企业的资产质量及资本结构、目标企业股东的状况及其变化、市场状况的搜寻、目标企业的信誉及社会影响状况和目标企业的未来状况。
浅谈企业并购及风险防范【摘要】并购重组是企业谋求资源优化配置和快速发展的一个重要手段，并购是“财力与智力的高级结合”的活动，高风险伴随着并购工作的进行而随时发生。
本文主要阐述并购的类型，分解并购中风险的因素，介绍如何利用科学方法，最大限度地防范风险。
【关键词】并购；风险；防范企业是市场经济的主体，与生俱来就有逐利性，无利可图或盈利空间很小，迫使企业研究调整结构，在发展过程中需要寻求新的增长方式，开辟资源优化配置和快速发展的新途径，其中，并购重组已成为我国大型企业的一个重要手段。
企业并购是一项复杂的系统工程，并购的高收益和高效率往往伴随着高风险。
因此，如何利用科学方法，最大限度地防范风险是企业并购决策研究的重要课题。
一、企业并购的概念和动机企业并购的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购。
兼并又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。
收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。
市场扩张和企业扩张是企业并购的主要原始动机。
它表现为：企业通过并购，拓展经营空间，扩大企业产品的市场份额，扩大企业的知名度，追求企业经营和财务的协同效应，增加避税问题中的回旋余地，也可以给企业的股票价格带来正面影响等。
更重要的是有些企业通过并购重组，可以实现企业发展的战略转移。
二、企业并购的类型企业并购有许多不同的类型，按照被并购的对象、动因、双方意愿、程序的不同，有不同的分类方式。
1.按被并购对象所在行业分：根据并购的不同功能或根据并购涉及的产业组织特征，可以将并购分为三种基本类型：即横向并购、纵向并购和混合并购横向并购：是指具有竞争关系的、经营领域相同或生产同质产品的同行业之间的并购，即这种并购方式是企业获取自己不具备的优势资产、削减成本、扩大市场份额、进入新的市场领域的一种快捷方式。
实务园地企业并购中的目标企业价值评估风险及防范研究——以QS公司并购LW公司为例◎文/常荣庆摘 要：近年来，随着市场经济的迅速发展，企业仅仅依靠自身力量难以参与日趋激烈的市场竞争，企业并购作为一种快速简便的方法应运而生。
在并购过程中，由于不确定性因素带来的财务风险尤其是企业价值评估风险，致使企业并购失利的案例比比皆是。
为了降低目标企业价值评估风险，有必要对其加以分析和防范，提高并购成功率。
以QS公司并购LW公司为例，阐述了企业并购过程存在的目标企业价值评估风险的内涵及其影响因素，并提出了相应的防范措施。
关键词：企业并购；价值评估；风险0 引言企业并购是指企业之间的兼并与收购，是企业迅速扩张的重要手段。
近年来，随着市场经济的迅速发展，企业之间的并购行为屡见不鲜。
但是，相对于发达国家来说，国内的资本市场还不太完善，企业在并购的过程中存在着目标企业价值评估风险、融资风险、支付风险和整合风险等多种风险，其中目标企业价值评估风险尤为重要，很多企业并购失败的关键在于目标企业价值评估不当［1］。
基于以上原因，以QS公司并购LW公司为例，简要研究了企业并购过程中目标企业价值评估风险及防范对策。
1 目标企业价值评估风险的内涵一般情况下，目标企业不会接受低于自身价值的并购价格，并购企业必须支付的价格为目标企业的价值再加上一部分溢价，溢价部分的多少则由并购企业根据对目标企业未来收益的评估情况而定。
如果评估不当（通常是评估价格过高）则会导致目标企业价值的评估风险［2］。
在此情况下，并购企业通常需要支付更多的资金或股权来完成并购，并购之后出现目标企业盈利达不到预期及资产负债率过高的问题，极易使并购企业陷入财务困境中，影响了并购企业的可持续性发展。
目标企业价值评估是企业并购活动中的关键环节，正确评估目标企业价值有利于找到恰当的并购交易价格，从而促使并购交易成功。
2 目标企业价值评估风险的影响因素目前，国内目标企业价值评估是以资产价值评估的原则和方法为基础，并受多种因素影响。
企业并购中目标企业价值评估风险及防范
【摘要】一般来说，企业并购财务风险包括：价值评估风险、融资与偿债风险、并购后财务整合风险等。
价值评估风险是最重要的一个风险，许多并购案例失败的主要原因之一就是没有解决好并购中的价值评估风险问题，使并购企业的财务状况恶化，从而对企业的运营状况产生负面影响。
本文提出防范措施。
在企业并购过程中，存在着不同领域的众多风险，目标企业的价值评估合理与否则是其中的一个重要风险，它将直接影响到企业并购的后续活动，是决定并购能否获得成功的重要因素。
一、目标企业价值评估风险的内涵
目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。
目标企业的估价取决于主并企业对目标企业未来收益的大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了目标企业价值评估风险。
目标企业价值评估风险产生的根本原因在于并购双方之间的信息不对称。
由于我国许多会计师事务所提交的审计报告水份较多，上市公司信息披露不够充分，严重的信息不对称使得主并企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业实际价值的收购价格，导致主并企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换，由此可能造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。
二、影响目标企业价值评估风险的因素
作为资本运营的一种重要方式，企业并购是实现企业资源优化和产业结构调整升级的重要途径。
但企业并购同时也是一项充满风险的投资活动，包括体制风险、市场风险、整合风险、财务风险、法律风险等，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。
目前我国目标企业的价值评估是遵循资产评估的基本原则和方法程序做出的估算，它的合理性受到诸多因素的影响。
（一）目标企业价值评估方法
企业价值有多种评估方法，包括净资产法、市盈率法、现金流量法、资本资产定价模型、清算价值估计法等等。
主并企业可根据目标企业是否上市公司、并购的支付方式以及并购的不同需要而选择不同的方法。
目前，主要以净资产法和现金流量法为常用的目标企业定价方法。
但这两种方法有其内在的缺陷，前者不能反映目标公司的未来获利能力，而且其计算结果与采用的会计核算方法有关，不同的核算方法会得出不同的计算结果，具有一定的随意性；后者由于对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性，往往会造成结果的不正确。
（二）信息不对称性
在企业并购过程中，信息不对称性也普遍存在。
例如，当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保等情况估计不足，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险。
即使目标企业是上市公司，也会因对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率等情况了解不够，导致并购后的整合难度大，致使整合失败。
而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业潜亏、巨额或有负债、技术专利等无形资产的真实价值等，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，最终导致并购失败。
信息不对称从不对称发生的内容上看，有行动不对称和知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏知识。
在企业并购过程中，信息不对称性对财务风险的影响主要来自事前知识的不对称性，即收购方对目标公司的知识或真实情况永远少于被收购方对自身企业的知识或真实情况的了解。
收购方在不完全掌握信息的情况下采取贸然行动，往往会过高估计合并后的协调效应或规模效益，而对目标公司隐含的亏损所知甚少，一旦收购实施后各种问题马上暴露出来，造成价值损失。
信息不对称性对财务风险的影响是一种决策影响，是通过并购双方处于信息不对称地位而导致错误的决策。
（三）企业价值评估体系不健全
目标企业的估价取决于并购企业对其未来自有现金流量和时间的预测。
对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就会产生并购公司的估价风险。
其大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善意收购还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时间的长短等。
并购方在搜集这些信息时，往往难以完全精确把握，从而给企业价值评估带来了一定的难度。
由于影响企业估价的因素较多，而且我国目前的价值评估方法还不够完善，以净资产价值或加上一定的溢价作为资产或股权转让的价值一直是国内企业协议收购的惯例，这种做法没有考虑资产的时间价值，也没有考虑方案整个寿命期间所产生的全部现金净流量。
此外，我国企业并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系对各种因素进行评估，相关的规定多为原则性的内容，可操作性不强。
并购过程中人的主观性对并购影响大，并购不能按市场的价值规律来实施，难免会导致“国有资产流失”的问题，或者出现为避免国有资产流失而高估目标企业价值所导致的并购无法进行。
三、企业并购价值评估风险的控制与防范
在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。
如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
（一）并购前做好尽职调查，克服信息不对称
在资本市场上企业被视为一种商品，企业间的兼并、收购是资本市场的一种重要交割活动。
资本市场上的交割因其特殊性和复杂性，需要专门的中介机构，运用高度专业化的知识、技术及经验提供服务。
中介机构的主要职能是加强并购中的尽职调查。
并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请，它贯穿于整个收购过程，主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。
它是现代企业并购环节中的重要组成部分，直接关系到并购的成功与否。
但是，尽职调查在中国的并购实践中却往往被忽略，将其简单等同于资料收集。
这显然与中国国情有很大关联。
因为有相当一部分并购行为是在政府的指令与直接参与下进行的，带有很大的行政与计划色彩，与真正的市场行为相距甚远。
但自发的市场并购行为必须遵循其应有的游戏规则，重视尽职调查的重要作用。
在实际操作中，做好尽职调查应该注意以下要求：
1.由并购方聘请经验丰富的中介机构：包括经纪人、事务所、资产评估事务所、律师事务所，对CPA信息进行进一步的证实、并扩大调查取证的范围。
2.签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜明确其相关的法律责任，对因既往事实而追加并购成本要签订补偿协议，如适当下调并购价格等。
3.充分利用公司内外的信息，包括对财务报告附注及重要协议的关注。
（二）采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值
由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。
并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期。
在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估值风险。
另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格，企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、账面价值法和清算价值法。
并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。
并购公司也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。
（三）完善价值评估方法系统
企业价值的评估方法有账面价值法、市场价值法、清算价值法、净现值法和市盈率法等。
可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型，并根据并购的发展对现有的估价模型进行完善。
这些方法都有其适用范围，对于同一目标企业采用不同的评估方法会得到不同的并购价格，并购公司可以根据自己的并购动机和对目标企业的基础分析评估资料等决定选取合适的估价方法和模型。
如对于经营良
好的上市公司，若其市盈率没有被高估，可采用市盈率法及对应模型；对财务状况良好，营运能力强的非上市公司则可采用净现值法及对应模型。
并购公司也可以综合运用定价模型，将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后根据双方在该区间内协商确定的价格作为并购价格。
本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
