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国际金融课程设计论文---中航油案例及启示院系：石油工程学院班级：石工1010指导老师：李继翠吴亚龙（20104040120）目录中航油案例及启示 (1)1绪论 (1)2 中航油事件原因分析 (2)2.1 违规操作 (2)2.2 风险意识缺乏 (2)2.3内控制度形同虚设 (3)2.3.1 部门领导 (3)2.3.2 风险管理委员会 (3)2.3.3 内部审计 (3)2.4 代理矛盾和激励制度 (4)3 中航油事件启示 (4)3.1量力而为 (4)3.2 完善法人治理结构 (5)3.3投机有度 (5)3.4 加强内审，促进内控 (5)3.4.1 提高内审独立性与权威性 (6)3.4.2 改进内审方法 (6)3.4.3 提高内审人员素质 (6)3.4.4 加强内审作用，发挥审计委员会的职能 (6)3.5 控制金融衍生工具的风险 (7)3.5.1 完善金融衍生工具信息的披露 (7)3.5.2 建立健全金融衍生工具的风险管理机制 (7)3.5.3 建立完善的内部控制制度 (7)3.5.4 加大对操作人员的业务培训和职业道德教育 (7)3.6 大力发展中国期货市场 (8)4 总结 (8)参考文献 (8)中航油案例及启示摘要：本文首先介绍了中航油事件，然后分析了巨额亏损的原因，反映了我国企业缺乏驾驭金融衍生品交易的能力，强调监督和风险控制的重要性，最后提出了金融衍生工具的风险控制、加强内审和促进内控的方法。
关键字：中航油金融衍生品风险内部控制1绪论中国航油公司成立于1993年，由中央直属大型国有企业中国航空油料控股司控股，总部和注册地位于新加坡。
从2003年下半年开始，中航油开始涉足期权业务，从事以盈利为目的的石油衍生品投机交易。
但2004年一季度，中航油在油价涨到每桶30美元以上开始做空；7月份左右，国际原油价格为每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油总裁陈久霖判断错误，认为原油价格应该不会继续升高，因此决定做空石油看涨期权。
浅议中航油集团巨额亏损事件带来的启示前言：2004年底，中国航空油料集团（以下简称：中航油）新加坡分公司由于石油期货衍生品投资出现重大失误，导致巨额亏损，资不抵债，不得不向新加坡最高法院申请破产保护。
中航油事件的发生，给国家造成了共计 5.5亿美元的巨额财产损失。
本文将通过对中航油事件的简要分析，试图找出此次导致国有资产巨额亏损事件的原因，以及事件给我们带来的启示与教训。
关键词：中航油亏损期货与期权交易中航油的失误高盛的阴谋启示与教训一、中航油亏损事件简介中航油新加坡股份有限公司，是中国航空油料集团的海外子公司，于1993年在新加坡注册建立。
起初，公司发展并不顺利。
但是在总裁陈久霖的带领以及企业大量员工的共同努力之下，公司慢慢走出困境，发展壮大，并于2001年12月6日在新加坡交易所主板挂牌上市。
公司从起初单一的对外进出口贸易企业发展为工业生产与进出口贸易业务结合的大规模实体型企业，前景一片大好。
为了进一步发展企业，并且对国有资产进行保值，国家同意中航油集团在国际期货交易市场利用石油期权交易进行套期保值操作。
起初，企业严格遵守纪律，操作得当，效果也颇为理想。
然而，随着时间推移，企业对风险的警惕性开始放松，对于石油期权投资的胆子慢慢大了起来。
2003年底至2004年间，由于种种原因，中航油新加坡分公司判断石油价格走势失误，公司持有的期权投机合约面临亏损。
为了避免损失，公司总裁陈久霖在2004年1月采用风险极高的“挪盘”行为（与另一家期权交易商互换手中的期权合约），想要翻本。
结果，国际油价持续上涨，中航油面临更大亏损。
此时，陈久霖失去了应有的冷静与理性，更听信了国外“专业机构”的怂恿，继续在2004年6月与9月进行了两次“挪盘”活动，并且为提供节节攀升的期权交易保证金四处举债、贷款，最终使得一次正常的投资失败事件迅速恶性膨胀，成为一场自杀式的疯狂“豪赌”。
最终，公司不再有能力支付银行不断高涨的保证金要求，集团资金链濒于崩溃。
中航油事件一、案件回放中国航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地在新加坡。
成立之初，公司经营十分困难，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
经过一系列扩张运作后，公司已成功从一个贸易型企业发展成工贸结合的实体企业，实力大为增加。
短短几年间。
其净资产增长了700多倍，股价也是一路上扬，市值增长了4倍，一时成为资本市场的明星。
2003年，《求是》杂志曾发表调查报告，盛赞中国航油是中国企业“走出去”战略棋盘上的过河尖兵，报告称，公司的成功并无特殊的背景和机遇，完全是靠自己艰苦奋斗取得的。
同时，国资委也表示，中国航油是国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。
公司经营的成功为其赢来了一连串声誉，新加坡国立大学将其作为MBA的教学案例，2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”奖，并且是惟一入选的中资公司。
公司总裁陈久霖被<世界经济论坛>评选为“亚洲经济新领袖”，陈久霖还曾入选“北大杰出校友”名录。
然而，在2003年下半年，中航油开始了巨额亏损路程：2003年下半年公司开始交易石油期权，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。
2004年一季度，油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌，交易量也随之增加。
2004年二季度，随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。
公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割，交易量再次增加。
2004年10月，油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油，账面亏损再度大增。
10月10日，面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。
为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1．2亿美元银团贷款和6800万元应收账款。
中航油事件案例分析中航油事件是中国石油天然气集团公司（以下简称中石油）旗下的中航油公司发生的一起严重违法事件。
该事件曝光后，引起了社会各界的广泛关注和热议。
中航油事件的发生，不仅对中石油集团的声誉造成了严重损害，也对中国石油行业的整体形象产生了负面影响。
本文将对中航油事件进行深入分析，探讨其背后的原因和教训，以期为类似事件的预防和处理提供借鉴和启示。
首先，中航油事件的发生背后暴露出了中石油集团在内部管理和监督方面存在的严重问题。
据报道，中航油事件是由公司内部高管和工作人员的腐败行为所导致的。
这表明中石油在员工道德建设、内部监督和管理制度建设方面存在着严重缺陷。
在企业内部，腐败问题一旦发生，往往会对企业的声誉和形象造成毁灭性的打击，同时也会对企业的经营和发展带来严重的负面影响。
其次，中航油事件还暴露出了中国石油行业监管制度的不完善。
在中航油事件中，监管部门的监督和执法存在疏漏，导致了该事件的长期发酵和恶化。
这说明在中国石油行业，监管部门的监督和执法力度还不够，监管制度还存在漏洞和不足之处。
因此，中国石油行业需要进一步完善监管制度，加大监督执法力度，提高违法成本，以有效预防和遏制类似事件的发生。
再者，中航油事件的发生也提醒我们，企业在经营发展过程中，要始终保持诚信经营，加强内部道德建设和风险防范意识。
企业应建立健全的内部管理制度和监督机制，加强员工职业道德教育，提高员工的法律意识和诚信意识，防范和避免类似事件再次发生。
同时，企业要加强风险防范意识，建立健全的风险管理体系，及时发现和解决潜在风险，防止风险事件的发生和蔓延。
综上所述，中航油事件的发生，对中国石油行业敲响了警钟，提醒我们要高度重视企业内部管理和监管制度建设，加强员工道德建设和风险防范意识，切实加强企业的诚信经营和内部监督，预防和遏制类似事件的再次发生。
同时，也呼吁监管部门要加大监督执法力度，完善监管制度，提高违法成本，有效预防和遏制类似事件的发生。
国际合作失败的案例中航油：投资期货，折戟沉沙2004年底,曾被中国企业捧为“走出去”战略棋盘上过河尖兵的中国航油股份有限公司,因总经理陈久霖在石油期权和期货投机中判断失误，累积超过 5.5亿美元的亏损，并于2004年11月30日向新加坡高等法院申请破产保护。
点评：中航油“折戟沉沙”的惨痛教训：第一，跨国经营必须要建立内控和相互制衡的风险控制机制。
第二，企业必须重视对现金流量的监控和审核。
三，要正确认识道德风险。
中投公司：投资黑石，资产缩水2007年3月才开始筹备的中投公司，在5月就斥资30亿美元外汇储备以29.605美元/股的价格参股美国私募基金巨头黑石集团10%的IPO。
这项交易成立的初衷旨在为中国1.2万亿美元的外汇储备寻找多元化投资出路，结果却不尽如人意。
黑石集团上市后股价连续下跌，也造成了中投公司这笔投资大幅缩水。
截至美国时间2008年2月12日，中投公司在黑石投资中的亏损额达12.15亿美元。
点评：这一案例或者可以证明，我国企业尚不具备掌握国际资本市场运行规律的能力，在国际资本市场上的历练，可以帮助我们积累教训、经验，学会选择投资品种，控制风险，把握投资时机。
中国平安：参股富通，被迫减值2007年11月27日,中国保险巨头之一平安保险集团斥资约18.1亿欧元从二级市场直接购买欧洲富通集团9501万股股份,一跃成为富通集团第一大单一股东。
2008年6月,平安保险集团最终将持股比例锁定在4.99%，总投资额达238亿元人民币。
之后，富通集团成为受金融危机波及的第一批金融企业，截至2008年9月底富通集团的股价下跌幅度超过了70%，直接导致2008年第三季度平安保险集团季度报出78.1亿元人民币净亏。
点评：在实体企业家们努力用质量和技术在国际市场上为中国制造争得名分时，金融投资家们走出去时需要多一分谨慎，多一些灵活性，把风险控制放在第一位。
上汽集团：并购双龙，整合不利2004年10月28日，上汽以5亿美元的价格高调收购了韩国双龙48.92%的股权。
中航油新加坡公司巨亏事件◆中航油是中国航空油料集团公司（简称“中航油集团”）的海外控股子公司， 1993年在新加坡成立，当时主要从事石油贸易，并争取到了中航油集团2％的进口权。
2000年，中航油进口权增至98％。
公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年12月6日在新加坡交易所主板挂牌上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
短短几年间，其净资产增长了700多倍，股价也是一路上扬，市值增长了4倍，一时成为资本市场的明星。
据报道，新加坡公司从1997年时的21.9万美元，迅速扩展到2003年时净资产超过1亿美元，总资产将近30亿元，创造了“国有资产疯狂增值”的辉煌业绩。
◆经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。
在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押大押小”一样的金融赌注行为。
陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外，签订了合同。
陈久霖买了“看跌”期权，赌注每桶３８美元。
没想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小点开盘后却是大点”。
２００４年１０月以来，新加坡公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格。
根据其合同，需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金。
每桶油价每上涨１美元，新加坡公司要向银行支付５０００万美元的保证金，导致新加坡公司现金流量枯竭，２００４年１０月２６日至今，被迫关闭的仓位累计损失已达３.９４亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失１.６亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约５.５４亿美元。
由于公司的期货交易大多使用银行借款，与此同时，法国兴业银行等多家债权人上门逼债。
并被迫于2004年12月1日宣布向法庭申请破产保护令，消息震惊国内外市场。
浅议中航油集团巨额亏损事件带来的启示前言：2004年底，中国航空油料集团（以下简称：中航油）新加坡分公司由于石油期货衍生品投资出现重大失误，导致巨额亏损，资不抵债，不得不向新加坡最高法院申请破产保护。
中航油事件的发生，给国家造成了共计5.5亿美元的巨额财产损失。
本文将通过对中航油事件的简要分析，试图找出此次导致国有资产巨额亏损事件的原因，以及事件给我们带来的启示与教训。
关键词：中航油亏损期货与期权交易中航油的失误高盛的阴谋启示与教训一、中航油亏损事件简介中航油新加坡股份有限公司，是中国航空油料集团的海外子公司，于1993年在新加坡注册建立。
起初，公司发展并不顺利。
但是在总裁陈久霖的带领以及企业大量员工的共同努力之下，公司慢慢走出困境，发展壮大，并于2001年12月6日在新加坡交易所主板挂牌上市。
公司从起初单一的对外进出口贸易企业发展为工业生产与进出口贸易业务结合的大规模实体型企业，前景一片大好。
为了进一步发展企业，并且对国有资产进行保值，国家同意中航油集团在国际期货交易市场利用石油期权交易进行套期保值操作。
起初，企业严格遵守纪律，操作得当，效果也颇为理想。
然而，随着时间推移，企业对风险的警惕性开始放松，对于石油期权投资的胆子慢慢大了起来。
2003年底至2004年间，由于种种原因，中航油新加坡分公司判断石油价格走势失误，公司持有的期权投机合约面临亏损。
为了避免损失，公司总裁陈久霖在2004年1月采用风险极高的“挪盘”行为（与另一家期权交易商互换手中的期权合约），想要翻本。
结果，国际油价持续上涨，中航油面临更大亏损。
此时，陈久霖失去了应有的冷静与理性，更听信了国外“专业机构”的怂恿，继续在2004年6月与9月进行了两次“挪盘”活动，并且为提供节节攀升的期权交易保证金四处举债、贷款，最终使得一次正常的投资失败事件迅速恶性膨胀，成为一场自杀式的疯狂“豪赌”。
最终，公司不再有能力支付银行不断高涨的保证金要求，集团资金链濒于崩溃。
祸不单行，中航油的各大债权人像是事先约好了一般，同时上门逼债。
在多方势力“内外夹攻”之下，中航油集团被迫在期货市场上高位斩仓，使得巨大的虚拟账面浮亏变为实实在在的资金亏损。
最终，中航油新加坡分公司实际亏损5.5亿美元，而公司实际净资产仅有1.45亿美元，已然资不抵债，在这次“豪赌”中完败出局。
公司总裁陈久霖急于求成，焦躁冒进，亲手毁掉了他穷尽半生心血建立起的企业，至今仍悔恨不已。
事件发生之后，一连串疑问也随之出现：中航油所从事的期权交易活动，究竟是一种怎样的金融投资活动？事件过程中，中航油进行的“挪盘”活动，又是什么意思？这次国有企业资产巨额损失事件的背后，究竟原因何在？对此，笔者查阅了相关文献与资料，进行了一些简单分析，希望通过这篇文章与各位一同分享。
二、期货期权相关知识简介1、什么是期货交易要弄清中航油亏损事件的真相，有必要对中航油在事件中进行的一系列期权交易活动进行了解，而期权又来源于期货，是期货交易的一种金融衍生产品。
期货交易是一种远期交易行为，买卖双方事先约定交易价格与交易物品的种类和数量，到了约定好的交割时间，就以事先约定好的价格、数量进行交易。
这样做的好处是可以预防在未来可能出现的价格波动，从而控制交易风险。
期货交易的对象是一些很容易确定其质量与成色、价格频繁波动、易于储藏和运输的特定物品，称为“标的物”。
交割期货的时间可以是一星期、一个月、甚至一年之后。
为了进一步推广期货交易，美国将期货合约进行标准化与规范化，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度。
这样，统一标准的期货交易在全世界范围内得到认可，在期货市场上也逐渐出现了大量专门以经营、倒卖期货合约为业的投资者群体。
随着时代的发展与变迁，投资者们在期货市场上相互交易的，已经不再主要是“标的物”了，而是一张张标准化、规范化的期货合约。
投资期货合约，已经成为全球众多投资者的一种重要理财手段。
然而，期货市场最开始是为了进行实实在在的大宗商品远期交易而建立的。
因此，期货交易与其他虚拟资本交易不同，拥有实物交易的一些特征。
虽然目前期货市场上实物交易的份额已经非常小了，但这些特征仍旧保留了下来，最为典型的几个如下：（1）期货合约：为由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的“标的物”的标准化合约，作为约束交易双方履行付款供货义务的契约而存在。
一旦投资者购买或出售期货合约，买卖双方都必须受到合约的约束，在交割时间来临时必须无条件地执行合约上的付款交割要求。
（2）执行价格：期货合约是远期交易契约，规定的是实实在在的商品交易。
在合约中事先约定的“标的物”远期交易价格，就是该合约的执行价格。
到期交割时无论当时“标的物”实际价格是多少，合约的购买方必须按照执行价格付款购买规定数量的“标的物”；同样，出售方也必须按照执行价格出售合约规定数量的“标的物”。
如果卖方手中没有现货，则必须在期货交易市场上以现价购进“标的物”，再以执行价格卖给购买方。
（3）合约的交割：举个例子，持有一张在5月份交割，以20,000元/吨的执行价格购买10吨铜的期货合约，也就意味着该合约购买方如果选择交割，就必须按照合约规定，付款200,000元给卖给你这张合约的人，而这个人也必须在期货市场购买10吨符合合约要求的铜卖给你。
如果5月份铜的实际市场价为30,000元/吨，那恭喜你，你只需要花费合约规定的200,000元就可以买到10吨铜；而出售合约的人必须以300,000元从期货市场上购买10吨铜再以200,000元卖给你。
这样你就赚了100,000元。
（4）保证金：是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。
作为远期现货交易的买卖双方，必须先向交易所支付一定数目的保证金，从而确保可以按照合约进行供货或者是付款。
但由于期货商品数量庞大（一般以吨为单位），因此保证金支付额度并不是全额的，一般只需要支付实际价格的5%就可以进行期货合约的买卖活动。
即只用支付5元保证金就可以在交易所交易价值100元的期货合约。
这种金融杠杆效应，一方面为广大资本并不充裕的投资者投资期货合约带来了巨大的便利。
比如：人们投资5,000元便可以购买总价值100,000元，单价为10,000元的期货合约10份；另一方面，也使得期货市场的价格波动对投资者带来的风险成倍增大。
同样是上面的例子，一旦该期货合约价格波动，比如下跌10%，对于投资者而言，由于最终交割是全额结算，因此，总价值跌了10%的合约使得投资者损失了10,000元。
而投资者起初只投入了5,000元，把本赔得精光还要欠5,000元。
（5）平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。
也就是说，持有合约的投资者在合约即将到期，要实际交割的时候，将合约卖出。
这样，投资者就不用进行实物交割了，只需要支付相应的保证金即可。
随着资本市场的进一步完善与规范，在经济全球化的世界大趋势之下，投资期货合约已经不能满足投资者们的需要了。
于是，在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具——期货交易选择权，也称期权，正式出现在期货投资市场上。
2、什么是期权交易期权是期货的金融衍生品，与期货十分类似，也具有规范化合约、保证金、执行价格、金融杠杆等一系列期货交易的特点。
但是，期权是一种交易选择权，比期货更为复杂。
期权的特殊之处如下所示：（1）期权的权利金期权合约本身是有价格的，称为权利金。
权利金是期权的买方为了获得期权而向期权卖方支付的金额。
权利金的影响因素包括时间长短、“标的物”本身属性、“标的物”价格波动情况等多个方面，计算起来比较复杂。
但由于本文只是粗略介绍期权交易的相关知识，因此将权利金的计算暂时就定义为“标的物”的期权合约执行价格与其在期货市场上的实际价格之差。
举例来讲：期货市场上标价15,000元/吨的铜，如果一份期权合约执行价格是14,000元/吨，那么该期权合约权利金就是1000元/吨。
如果投资者A决定出售10吨这种执行价格为14,000元/吨的铜的期权合约给投资者B，那么，投资者B就需要按照金融杠杆比例支付给投资者A权利金1000*10*5%=500元。
（2）期权合约对买卖双方的约束期权合约与期货合约不同，对于买卖双方有不同的要求：对买方而言，要想购买一份期权合约，必须提前给卖方支付权利金。
但是，在支付了权利金之后，买方对于拥有的期权合约，可以有两种处理方法——如果按照期权合约执行交割对买方有利，那么买方可以选择按照合约进行交割，赚取交割差价；如果“标的物”实际价格走势与期权买方的预期相反，买方可以选择拒绝执行合约，让合约作废。
这样，买方不必强行交割，只会损失权利金。
B、对卖方而言，只要出售期权合约，就可以赚取权利金作为收益。
然而，在获得这项稳定的“收入”的同时，期权卖方必须同时向期权交易所提供保证金，保证能够履行期权合约。
不仅如此，在期权合约到期时，如果买方提出要履行合约进行实物交割，那么卖方就是砸锅卖铁也要按照合约进行交割。
由此可见，对于期权的买家来说，他们必须提前支付权利金，但风险是有限的，最多只会将权利金全部赔进去。
而对于卖家来说，他们一来就可以收获权利金，但是风险是无限大的，一旦实际价格与他们的预期相反，买方又提出要执行合约进行交割，卖方就会遭受巨大损失。
不仅如此，卖方的收益是有限的，上面已经提到，一旦实际价格对买方不利，买方就会选择让合约作废，这样卖方最多只能获得权利金。
实际上，针对期权交易这种买卖双方利益、义务不对等的特点，人们往往把购买期权的行为视为利用期权进行套期保值，而将出售期权这种高风险但可以迅速收获权利金作为回报的行为视为期权投机行为。
（3）期权的分类期权有多头看涨期权；多头看跌期权；空头看涨期权以及空头看跌期权四种。
这四种不同的期权类型，其含义如下所示：多头看涨期权“多头”指投资者买入一份期权合约；“看涨”指这份期权合约规定该投资者在某一交割时间，按照合约规定的执行价格买进一定数量的标的物。
那么对于该投资者而言，其收益方式如图所示：（注：该图X轴为“标的物”实际市场价格；Y轴为投资者收益情况，绿色实线表示投资者利润）1○1由图可知，多头看涨期权的投资者在购买多头期权合约的同时，就已经向该合约的出售者支付了权利金。
那么，对于该投资者而言，只有当期货市场上的“标的物”价格上涨（坐标点向X轴右侧移动），并且在图中所示的收支相抵点右侧，才能收回权利金的成本，如果实际价格继续上攻，那么投资者可以选择执行交割已获得更大利益；反之，如果实际价格下跌（坐标向X轴左侧移动），买方可以选择作废合约，只损失权利金。
多头看跌期权“多头”指投资者买入一份期权合约；“看跌”则意味着合约规定该投资者在交割时间按照执行价格卖出一定数量的标的物。
