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世界历次金融危机爆发原因及其应对措施几千年前，随着人类社会的发展，在人们的日常生活中出现了一种对人类生产经营等方面具有重大意义的物品—货币，伴随着人类历史的不断推进，其对人类的影响意义也日趋明显。
为了满足人类日益扩大的生产经营需求，信用也应运而生，它为人类的社会发展起着推泼助澜的作用。
当货币与信用运动相互影响，并密不可分的结合到一起的时候，“金融”便出现在了人类的生活中，发展着。
然而金融的发展并不是一帆风顺，中间在各个国家，地区都发生过很多次的金融风波。
起初，由于受到交通工具和生产技术的限制，人类的金融贸易活动通常还无法突破国界，一国的危机也只是威胁着本国的经济。
但这一状况在此后不到一百年的时间内迅速得以改观。
发生在15世纪末的地理大发现和18世纪的工业革命大大缩短了人们之间原有的时空距离。
跨国性质的贸易交往、债权债务清算以及资本转移等活动不仅演绎出了最初始形态的国际金融现象，而且从一开始就包涵着有关国际金融纷争与协调的跌宕起伏。
此后，随着人类社会分工网络的扩展和科学技术的突飞猛进，国际金融协作尽管长时间内都处在较低层次，但总体进程则不断呈现出加速趋势。
自1973年布雷顿森林体系崩溃至今，国际货币金融秩序进入了“无制度”时代。
美元等各主要国际性货币的汇率经常出现巨幅波动，便捷的电子化交易系统使得规模庞大的国际游资形同“幽灵”、在全球范围内“四处游荡”，不同国家金融市场之间的“传染效应”越来越明显，金融危机爆发的频率和破坏性急剧攀升，发达国家与发展中国家在金融领域的利益冲突日渐明显。
1.1637年郁金香危机提起郁金香，许多人立刻就会想到被誉为“鲜花之国”的荷兰。
法国作家大仲马曾用优美的笔调-“艳丽得让人睁不开眼睛，完美得让人透不过气来”,为郁金香增添了一层传奇而又浪漫的色彩。
郁金香的历史是从一位名叫克卢修斯的园艺家开始的。
1554年，奥地利一位大使在奥斯曼帝国的宫廷花园里初识了高贵的郁金香并将种子带回维也纳，送给他的好友植物学家克卢修斯。
2013全球财经大事回顾春去秋来又一年。
一转眼，2013年即将过去。
这一年的全球财经圈，依旧是风云变幻，四时不同。
那么，2013年全球财经界到底有哪些大事件，是值得我们回味与思考的呢？接下来，就让我们为您呈上精心挑选的2013全球财经十大新闻。
1.十八届三中全会制定经济发展路线图中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议于2013年11月12日下午在北京正式闭幕。
会议闭幕后发布的公报中阐述了一系列改革举措，其中，突出市场在经济发展中的重要角色、承诺解决“城乡二元结构”等内容，都引发了全球媒体的广泛热议。
外媒表示，十八届三中全会通过的多项决议，吹响了中国深化改革的号角，彰显了中国新一代领导班子的决心，为中国发展的下一个十年绘制了“路线图”。
作为全球第二大经济体的中国，其未来的经济发展与国家命运已经和全球各国紧密相连。
此次外媒广泛关注十八届三中全会，也凸显了中国日益强大的国家实力与影响力。
可以说，中国决心深化改革、实现全面发展，在改变中国人命运的同时，也在影响着全球的每一个角落。
未来，中国一定会在国际舞台上发挥更大的作用，用自身的发展，来为全球的发展做出更大的贡献。
2.中欧光伏争端尘埃落定2013 年7月27日，中欧双方就光伏贸易争端达成价格承诺协议，历时十个多月的中欧光伏贸易争端终于尘埃落定。
这场中欧贸易史上涉案金额最大的贸易摩擦案件也就此圆满解决。
而这份得到28个欧盟成员国一致支持的中欧光伏“价格承诺”协议，已经于2013年8月6日起正式实施。
该价格承诺体现了中方绝大多数企业的意愿，使中国光伏产品能够在双方协商达成的贸易安排下，继续对欧盟出口，并保持合理市场份额。
多家外媒报道称，中国国务院总理李克强对中欧双方谈判成功起到了关键作用。
李克强对光伏案的高度关注，不仅挽救了中国的光伏企业，还成功避免了中欧之间一触即发的贸易大战。
光伏争端案的圆满解决，不仅符合中欧双方的利益，也为中欧双方未来的经贸合作打下了良好的基础。
2013国际经济形势D2013年国际经济形势分析2012-12-20 18:02:21展望2013年的国际经济形势，有喜有忧，总体将好于2012年。
可以用几句话来概括：美国全面复苏、欧债危机见底、新兴经济体仍然困难、日本风险增大。
具体分析如下：美国。
美国财政悬崖只是一场虚惊，减税政策将大部分延续、财政赤字上限也将提高。
2012年12月底，美国将在全球瞩目下再一次通过货币宽松走出困境。
财政悬崖解决后，美国经济形势将一马平川。
2013年上半年美元将延续贬值趋势。
下半年，随着实体经济复苏、房地产强劲回暖、个人消费增加，将吸引国际投资大规模流入美国，美元开始升值，从而推动美国经济全面复苏。
欧元区。
欧债危机将于2013年上半年见底。
意大利总理提前辞职、西班牙的几笔债务到期、法国私人债务风险释放等利空事件都将在2013年年中以前发生。
这几件事情发生后，欧债危机最坏的日子也就过去了。
随着2013年德国总理选举结果的尘埃落定，欧元区经济将进入缓慢复苏阶段。
当然，这是一个漫长而痛苦的过大影响。
安倍晋三将通胀目标上调一倍的做法无异于一场赌博，本来经济发展就缺乏动力，偏偏要通过货币贬值来强行发展。
日本政坛的功利化又迫使安倍不得不进行这场赌博，一旦处理不好，日本经济将陷入长期衰退。
总之，2013年对世界经济来说是一个非常重要的时间窗口。
虽然世界经济仍处于低速增长的阶段，但随着美国经济全面复苏、欧债危机见底、中国经济软着陆，世界经济将以此为起点，逐渐走出困境。
“十八大”报告解读（二）-----十八大绘制中国经济蓝图未来中国经济如何发展、未来中国经济增长最大的引擎是什么？未来中国新的支柱产业有哪些？十八大报告对这一系列问题的深刻阐述，为我们绘制了中国经济的美好蓝图。
经济建设的重要性十八大报告指出，“以经济建设为中心是兴国之要，发展仍是解决我国所有问题的关键。
只有推动经济持续健康发展，才能筑牢国家繁荣富强、人民幸福安康、社会和谐稳定的物质基础。
2013年金融危机：渐行渐近的全球经济滞胀论文次贷危机是美国经济放缓的导火索,其后续影响不断恶化并逐渐波及到世界经济。
2007年世界经济在连续四年的高速增长之后,出现了调整的迹象。
同时,美国、欧元区和广大发展中国家的CPI上涨率已超过央行设定的控制目标。
经济增长放缓和通货膨胀的压力同时出现,威胁着世界经济的发展,全球经济滞胀已经渐行渐近。
世界主要国家出现滞胀的早期征毙 2007年以来,主要发达国家经济增长开始”减速” ,全球大多数国家通货膨胀水平上升,世界上主要国家已经出现经济滞胀的早期迹象。
美国作为世界上第一大经济体,对世界经济的发展具有火车头的作用。
然而2007年美国经济的表现不尽人意,次贷危机的爆发更是雪上加霜。
经济增长速度降低,通货膨胀率升高,失业率增加,这一切显示出美国经济已经离滞胀越来越近了。
美联储前主席格林斯潘称”美国经济尚未陷入滞胀,但已经有早期迹象出现”。
从欧元区的数据来看,虽然2007年欧元区的GDP增长了2．6％ ,略低于上一年的2．8％ ,但是全年经济波动较大,第二季度仅增长0．3％,是2005年以来的最小增幅。
欧洲经济面临经济下行的风险。
以”金砖四国”-- 中国、俄罗斯、印度和巴西为代表的新兴国家,虽然经济仍能维持较快的发展速度,但是面临较高的通货膨胀压力。
2007年,中国、印度和俄罗斯的GDP分别增长11.4％、8.9％和8.1％ ,CP1分别上涨4.8％、5.2％和9.4％ ,均超过其央行设定的控制目标。
总的来看,由于新兴国家经济的持续增长,部分抵消了由于美国经济陷入衰退带来的影响,全球经济陷入停滞的趋势还不明显,但通货膨胀已在全球范围内显现,并呈愈演愈烈之势。
如果主要发达国家经济疲态延续,全球通货膨胀进一步向恶性势态发展。
目前发展尚好的新兴国家经济必然会受到影响。
果真如此,历史上从来没有出现过的、涵盖绝大多数发达国家和发展中国家的全球滞胀幽灵将在不远的将来显身。
经济趋于滞胀的原因美国在20世纪70年代曾经出现过经济滞胀,当时是由突发地缘政治事件造成的”石油危机”引发的。
第三波经济全球化浪潮同样，世界经济体系也是一个动态均衡体系，不同的是投资与产业的周期性变化不是发生在不同的投资领域与产业中，而是发生在不同的国家与地区之中。
世界经济再平衡的中国方案我们知道市场是一个动态均衡的体系，经济发展取决于投资，投资取决于预期利润，但是经济发展又不可避免导致投资过剩，成本上升，利润下降，于是自然出现投资萎缩与转移，结果是经济下滑。
但是随着新一轮的创新，利润的提升，经济又会出现复苏，并进入新一轮的繁荣，所以经济学家熊彼特分析认为经济运行实际上就是一种周期性的不断毁灭性创新过程。
同样，世界经济体系也是一个动态均衡体系，不同的是投资与产业的周期性变化不是发生在不同的投资领域与产业中，而是发生在不同的国家与地区之中。
无疑，过去30年中国是世界上最为盈利的国家，中国的快速发展与崛起得益于全球资本与投资的转移，但是，目前随着人口红利用尽，成本提升，投资过剩，中国面临经济结构转型与升级的挑战与机遇，同时中国的变化也将影响世界经济的再平衡。
在经济全球化时代，各国货币工资收入上的差异已成为重要的比较优势，哪里单位劳动力成本低，企业家就会到哪里投资。
现代大规模生产过程能够以相等的效率在世界各地实现，那么资本投资将永远寻求劳动力成本最低的国家，那样才能达到成本最小化和利润的最大化。
美国和西方国家是经济全球化的源点，并且依然是当今世界最富有的国家，它们掌控核心技术，全球产业链的上游，同时也是当今世界治理体系的制定者和主导者。
但是它们的实力正在衰退，原因在于成本的提升，导致产业转移和产业空心化。
经济全球化的第一站是日本与亚洲四小龙，还包括马来西亚，泰国，印度尼西亚和中国的台湾与香港，它们发展主要受惠于产业转移与外包的第一波浪潮，在20世纪60年代初腾飞起来，经历了70年代与80年代的繁荣，但是到上世纪90年代它们开始走下坡路，其中特别是日本陷入长达20年的经济迷失，原因也是在于产业的转移与外包。
他们的经济模式基本上是加工制造，以出口为导向，基础在于成本优势特别是廉价劳动力优势，而一旦这一优势逐步失去，经济增长也就随着产业的转移趋于减速与停滞。
金融危机第三波已拉开序幕管清友朱振鑫近期，全球金融市场动荡。
金融危机扩散至东南亚印度中国等新兴市场，资本流出冲击汇率债券股票市场，人心不稳，预期不明，恐慌出逃，出现踩踏效应。
人们纷纷猜测，下一波危机的导火索是哪个国家。
印度？印尼？泰国？越南？土耳其？国内来看，外管局严管跨境资本，货币市场利率飙升，央行对资金紧张不加救援，六月流动性骤紧，市场担忧通缩，资产泡沫破灭。
我们不禁要问，世界何以至此，又将去向何方？一、Where we are? 危机第三波的酝酿阶段从历史来看，每一波金融危机的爆发，都与上一波危机埋下的种子密不可分。
因此，寻找下一波金融危机的线索，必须首先厘清金融危机演进的逻辑。
2008年以来，全球金融危机经历了两波集中爆发期。
第一波是银行业危机，发轫于中心国家（美国）的私人部门，第二波是主权债务危机，发轫于次中心国家（欧猪五国）的公共部门。
沿着这个脉络，第三波危机很可能在外围国家（新兴市场）的对外部门爆发，而我们现在很可能正处于危机的酝酿阶段。
这个阶段的主要特征是全球流动性扩张导致新兴市场资本流入。
2008年以来，全球央行进入了史无前例的货币宽松周期。
这段时期和亚洲金融危机之前类似，而且从宽松力度来看，有过之而无不及。
一方面，美欧日等主要央行从200 8年开始连续降息，近几年来政策利率基本维持在近零水平，比90年代初平均低了3个百分点以上。
另一方面，美欧日等央行接连推出QE等非常规货币政策，资产规模相比危机前大幅扩张了2倍以上。
图1：1960年以来主要发达国家央行的政策利率数据来源：CEIC图2：全球主要央行资产规模占GDP比率数据来源：CEIC在这种宽松的货币环境下，尽管伴随着欧债危机和美债上限等国际金融市场动荡，新兴市场的资本流向屡有波动，但近几年来整体保持了资本流入。
尤其是2012年下半年之后，新兴市场的资本流入明显加速。
主要有以下原因：首先，全球主要央行的宽松力度升级。
美联储于去年9月推出开放式QE，并从年初开始将每月资产购买规模扩大至850亿美元。
2013年6月21日新闻时事报道(最新国际新闻_国内外新闻联播)2013年6月21日时事政治（国内）中国新疆天山“申遗”成功迄今中国共有44处世界遗产新华网金边6月21日电正在柬埔寨首都金边举行的第37届世界遗产大会21日陆续选出多个本届会议入选世界遗产名录的项目，申请自然遗产的中国新疆天山成功入选，成为中国第44处世界遗产。
陈德铭与林中森举行两会第九次会谈签署两岸服务贸易协议新华网上海6月21日电海峡两岸关系协会会长陈德铭与台湾海峡交流基金会董事长林中森6月21日在上海举行两会恢复协商以来的第九次会谈。
双方签署《海峡两岸服务贸易协议》，就两会已签协议的执行情况交换了意见，并确定了两会下一轮会谈协商议题规划。
双方还就有关解决金门用水问题达成共同意见。
中越发表联合声明：不采取使南海争端复杂化的行动新华社6月21日播发中越两国联合声明，声明中说，中越双方同意在海上争议最终解决前，保持冷静和克制，不采取使争端复杂化、扩大化的行动；同意全面有效落实《南海各方行为宣言》，共同维护南海和平与稳定。
国内油价今迎调价窗口分析称上调几乎已无悬念新网6月21日电根据“十个工作日调整一次”原则，国内油价继6月7日小幅下调之后，今日又迎来新一个调价窗口。
市场机构预测，由于近期国际油价持续走高，此次国内油价上涨可能性较大，上调幅度或超100元/吨，预计油价调整将于6月22日零时落实。
若此次油价上涨，将是新成品油定价机制运行后的第二次油价上调。
审计署：16亿多元节能等项目资金被挤占冒领新华网北京6月21日电审计署21日发布的能源节约利用、可再生能源和资源综合利用项目审计结果显示，348个项目单位挤占挪用、虚报冒领相关资金16.17亿元，占审计资金额的2.6%。
国家最高科学技术奖获得者吴征镒去世中新社昆明6月21日电中国科学院昆明植物研究所21日发布，中国国家最高科学技术奖获得者、中科院院士、著名植物学家吴征镒先生因病医治无效，于2013年6月20日1时31分在昆明逝世，享年97岁。
第三波金融危机致中哈货币贬值背景自2008年次贷危机以来，全球经济出现了多次波动和调整。
2020年由于新冠疫情爆发，全球经济受到了前所未有的冲击，也引发了一系列金融危机。
其中，中亚国家——哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦的货币贬值引起了广泛关注。
这是由于新冠疫情爆发以来，全球长期债券收益率不断下跌，导致资本流动性减小，国外投资者撤资，本国货币危机随之而来。
第三波金融危机虽然危机的开始可以追溯到2008年，但现在我们已经处于全球金融危机的第三个阶段。
第一波是欧债危机，在2009-2012年间，欧洲主要经济体的公共债务迅速飙升，许多国家出现了财政赤字，导致欧元区紧急建立了一个协调国家间经济政策的机制。
第二波是2015年的中国股市危机，导致人民币贬值，并扩大了人民币贬值的影响。
中国政府则实施多项措施来稳定货币市场和股市，但仍然难以快速解决贬值的问题。
第三波则是在2020年，由新冠疫情爆发导致全球经济出现的一系列波动。
这次危机波及了世界各国，造成了前所未有的经济损失和货币波动。
许多国家和地区的货币贬值，包括中亚国家哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦。
中哈货币贬值中亚国家哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦的货币在2020年因新冠疫情的影响而贬值。
哈萨克斯坦的货币——坚戈货币：与美元挂钩的各种固定汇率制度，在全球疫情影响下，进口商急于购买美元以支付外债，导致汇率下跌。
据哈萨克斯坦国家银行的数据，2020年9月，哈萨克斯坦的货币汇率已经下降了15%。
值得注意的是，此前这个国家已经经历了两次货币危机。
吉尔吉斯斯坦是哈萨克斯坦的一个邻国，也是货币贬值的受害者。
吉尔吉斯斯坦的货币——索姆货币，在2020年3月时贬值了20%。
贬值的原因与哈萨克斯坦类似，由于疫情的影响，国内经济遭受了严重的冲击，许多企业无法在一个相对较长的时间内进行经营活动，导致大量人民币外流。
影响中哈货币贬值给这两个国家的经济和政治带来了重大影响。
首先，货币贬值导致通胀率飙升，进一步打击了这个地区的人民生活。
20130621 金融危机第三波已拉开序幕近期，全球金融市场动荡，资本流出冲击东南亚汇率债券股票市场。
美联储明确退出QE时间表，新兴市场人心不稳，预期不明，恐慌出逃，出现踩踏效应。
人们纷纷猜测，下一波危机的导火索是哪个国家。
印度，印尼，泰国，越南还是土耳其？国内来看，外管局严管跨境资本，货币市场利率飙升，央行对资金紧张不加救援，国务院常务会议按兵不动，流动性骤紧，市场担忧通缩，资产泡沫破灭。
我们不禁要问，世界何以至此，又将去向何方？一、Where we are? 危机第三波的酝酿阶段从历史来看，每一波金融危机的爆发，都与上一波危机埋下的种子密不可分。
因此，寻找下一波金融危机的线索，必须首先厘清金融危机演进的逻辑。
2008年以来，全球金融危机经历了两波集中爆发期。
第一波是银行业危机，发轫于中心国家（美国）的私人部门，第二波是主权债务危机，发轫于次中心国家（欧猪五国）的公共部门。
沿着这个脉络，第三波危机很可能在外围国家（新兴市场）的对外部门爆发，而我们现在很可能正处于危机的酝酿阶段。
这个阶段的主要特征是全球流动性扩张导致新兴市场资本流入。
2008年以来，全球央行进入了史无前例的货币宽松周期。
这段时期和亚洲金融危机之前类似，而且从宽松力度来看，有过之而无不及。
一方面，美欧日等主要央行从2008年开始连续降息，近几年来政策利率基本维持在近零水平，比上世纪90年代初平均低了三个百分点以上。
另一方面，美欧日等央行接连推出QE等非常规货币政策，资产规模相比危机前大幅扩张了2倍以上。
在这种宽松的货币环境下，尽管伴随着欧债危机和美债上限等国际金融市场动荡，新兴市场的资本流向屡有波动，但近几年来整体保持了资本流入。
尤其是2012年下半年之后，新兴市场的资本流入明显加速。
主要有以下原因：首先，全球主要央行的宽松力度升级。
美联储于去年9月推出开放式QE，并从年初开始将每月资产购买规模扩大至850亿美元。
日本央行先是去年下半年连续三次加码量化宽松，然后今年又提前启动开放式资产购买计划。
其次，市场风险偏好大幅提振。
随着欧央行去年9月推出OMT和希腊主权评级上调，前两波危机基本告一段落，市场风险随之大幅缓解，VIX基本维持在20的低位以下。
二、Where we go？危机第三波预演近年来的新兴市场资本流入主要来自外生的推动因素（push factors），而不是内生的拉动因素（pull factors）。
一旦外部流动性紧缩，这种类型的资本流入很容易逆转为大规模资本外逃，引发货币危机。
亚洲金融危机便是如此。
从上世纪80年代末到90年代初，美日等全球主要央行接连降息，全球流动性扩张，资本大量涌向东南亚。
但从1994年开始，美联储转入加息周期，美元流动性开始收紧。
1995年，日本银行为补充资本金大量撤出在东南亚的贷款，日元流动性也开始收紧。
东南亚国家资本流向随之发生逆转。
泰铢首先遭到抛售，资本流出升级为大规模资本外逃，货币贬值升级为恶性货币危机。
随后，印尼等东南亚国家相继大幅贬值。
与此同时，由于东南亚多以短期外债引资，而且多是以日元、美元计价，货币贬值导致本国企业对外偿付能力迅速恶化，坏账飙升。
前期私人部门信贷扩张的风险随之爆发，危机国家的银行不良贷款率平均飙升到20%以上，大批金融机构破产，仅在韩国就关停了303家。
在资本外逃的冲击下，高位运行的房地产、股票等资产市场崩溃。
外部的货币危机升级为全面的金融危机。
那么，当本轮流动性扩张周期转向紧缩的时候，新兴市场还会不会经历同样的剧痛呢？1. 悲观场景：资本无序外逃，重演货币危机目前来看，虽然近年来新兴市场的资本流入规模庞大，但这种悲观场景重演的可能性并不大。
首先，外债风险显著下降。
在拉美和亚洲金融危机之后，各发展中国家更多依赖FDI引资，对外债尤其是短期外债的依赖明显下降。
而且，伴随着过去十年的出口繁荣，各国积累了大量外汇储备。
全球发展中国家的总外债/总储备比率普遍大幅下降。
其次，亚洲金融危机之后，各新兴市场国家普遍从固定汇率制转向浮动汇率，避免了信心危机。
第三，新兴市场国家普遍加强了资本管制，这和上世纪90年代初资本账户加速自由化的背景有本质区别。
最后，东盟10国和中韩日还通过清迈协议建立了东亚外汇储备库，目前规模已扩张到2400亿美元，短期内对危机的应对能力显著增强。
不过，不利因素同样存在。
首先，当前高频交易和对冲基金的规模与90年代已不可同日耳语；其次，很多实证研究表明，央行的外汇干预可能会对汇率预期产生相反作用，而且一旦发生传染性的恶性贬值，外汇储备库的火力可能相当有限；因此，我们也不能完全排除货币危机的可能。
假设货币危机重演，谁会成为第一块倒下的多米诺骨牌呢？从历史来看，外债尤其是短期外债和银行业外债相对外汇储备规模的比率越高，经常账户余额越小、汇率弹性越小、资本管制程度越低的国家更容易发生货币危机。
按照这些标准，我们发现土耳其、南非、印尼和墨西哥等国风险相对更大，值得我们高度关注。
中国、马来西亚、菲律宾等国可能相对安全，其他国家介于两者之间。
2. 中性场景：资本有序流出，经济结构性减速即便资本流出有序进行，也不意味着新兴市场可以高枕无忧。
在资本外流的催化下，当前新兴市场内外风险可能会发生化学反应，引发新一波金融危机。
一是国内资产价格的高估风险。
近年来资本流入导致新兴市场债券收益率持续下行，据美林统计，新兴市场10年期企业债收益率已经从2012年初的12%大幅下降到7%左右，接近历史新低。
与此同时，股票市场也处于高位，MSCI新兴市场指数近三年涨幅超过100%，相比之下，亚洲金融危机前的相应涨幅仅为25%左右。
二是国内信贷过度扩张的风险。
外资流入使新兴市场保持了相对宽松的资金环境，大部分国家信贷占GDP比率大幅攀升。
高信贷的背后实际上是以投资为主导的增长模式，这种模式难以持续。
三是经常账户恶化风险。
首先，发达国家从加杠杆转入去杠杆周期。
以美国为例，1997到2007年间，其国内总债务占GDP的比率从240%激增到360%，而危机之后已经降至330%左右，未来这个比率还将继续下降。
其次，贸易保护主义开始重新兴起，既包括光伏双反这种显性保护主义，也包括货币贬值这种隐性的保护主义。
最后，美元走强、新兴市场需求减弱将会压低大宗商品价格，南非、巴西、俄罗斯等资源出口型经济体压力加大。
1）中性偏悲观场景：经济“大减速”在相对悲观的场景下，资本大规模外流导致国内资产价格下挫甚至崩溃，进而通过金融加速器效应引发流动性紧缩。
企业资产负债表随之恶化，银行业积累的信贷风险集中爆发，不良贷款率飙升，最终爆发银行业危机。
与此同时，在发达国家去杠杆和大宗商品需求下降的背景下，新兴经济体的外需快速萎缩，经常账户转入逆差并迅速扩大。
最终，内外风险同时恶化，拖累新兴经济体“大减速”（Great Slowdown），甚至陷入衰退。
一旦这种情况发生，决策者恐陷入两难。
如果加息抑制资本流出，可能加速流动性紧缩和衰退，如果降息释放流动性，可能会导致通胀，加速货币贬值和资本流出。
2）中性偏乐观场景：经济温和减速在相对乐观的场景下，政府启动结构性改革，央行有效控制市场预期，三大风险得到有效缓冲：资产价格稳步回归，去杠杆有序进行，经济由外需拉动向内需拉动转变。
但这个过程也必然伴随着信贷规模、投资水平以及经常账户余额的结构性下行，再加上个别国家的人口老龄化问题，经济温和减速也在所难免。
无论在哪一种场景下，全球市场都将经历深刻的调整。
首先，中心国家的货币和资产将回归强势。
虽然近期美元指数在下跌，但美元指数只能反映中心货币之间的关系，长期来看，美元、日元、欧元等中心货币将相对新兴市场货币走强。
其次，权益类资产将相对债券类资产走强。
资金成本较低的环境下，债券市场经历了长达十年的牛市，但随着流动性转向紧缩，这种趋势可能会出现逆转。
近期美国国债、日本国债的收益率止跌回升就是前兆。
最后，大宗商品价格将进入弱势周期。
原因在于美元回归强势，全球流动性收缩，同时美国的能源独立战略和新兴市场的整体减速导致需求走弱。
对巴西、俄罗斯等依赖资源出口的国家来说，这将加大经济减速的压力。
三、When we go？危机第三波何时到来最近的资本流出显示出市场对流动性收紧的预期。
但笔者认为，全球流动性的拐点可能不会像想象的那么早。
一方面，美联储议息会议首次给出QE退出时间表，但贝南克明确表示要视经济和就业情况而定。
首先，新增非农就业仍未出现实质性好转，失业率再度上行，劳动参与率也处于1979年以来的最低位。
其次，通胀依然无虞，甚至有通缩风险。
核心CPI仍显著低于2%的通胀目标，而且还有下行趋势。
进一步说，即便QE退出，这也并不意味着美联储的货币政策基调转向紧缩。
按照美联储目前的预测，2015年之前美联储仍会维持近零利率。
另一方面，日本央行的激进宽松更加坚定。
按照日本央行提出的目标，基础货币将由2012年底的138万亿日元增至2013年底的200万亿日元，到2014年底，进一步增至270万亿日元。
从目前日本经济的情况来看，日本央行的宽松短期内也不会转向。
首先，通胀水平仍然位于负区间，要达到2%的目标难上加难，其次，随着经常账户逐步转向逆差，日本经济需要依靠弱势日元恢复竞争力，而贬值将加剧流动性的外溢。
综合来看，6月的市场动荡还算不上危机的开始，而仅仅是一场危机的预演。
但这并不意味着可以放松警惕，因为在危机酝酿阶段停留的时间越长，最后危机引爆时的反应就越惨烈。
四、Will we go？中国能独善其身吗？目前来看，中国仍有相对坚实的防火墙，可以有效避免陷入货币危机的悲观场景。
第一道防火墙：中国的经常项目持续保持巨额顺差，并因此积累了高达3.4万亿美元的外汇储备。
第二道防火墙：中国的资本账户仍未完全开放，短期内资本外逃压力有限。
第三道防火墙：中国的金融体系相对较为稳固。
中国的银行业以国有为主，受到政府的隐性担保，这有利于切断信贷紧缩的传导链。
这三道防火墙也是中国躲过亚洲金融危机的主因。
不过，即便大难不死，中国也难有后福。
亚洲金融危机爆发后，中国恰好享受了国内外的天时地利，不但很快摆脱“硬着陆”的阴霾，而且还迎来了一轮空前的繁荣。
但目前来看，当时的红利已不复存在，甚至变成拖累。
一方面，外部全球化红利消失，中国也面临全球去杠杆和贸易保护主义的巨大压力，而且由于中国的出口依存度较高，中国受到的冲击可能更为严重。
另一方面，十五年前的国内红利也已退变成负担。
第一大负担是人口老龄化。
1997-2011年，中国的总抚养比从50.2%下降到37.8%，创造了丰富而又廉价的劳动力。
而未来几年，中国的人口抚养比将逐步回升，由此造成的劳动力成本攀升将进一步侵蚀出口竞争力。
第二大负担是不断加剧的金融风险。
中国的增长高度依赖信贷扩张，国内信贷/GDP比率已经从90年代初的90%大幅提升到120%以上，但目前来看信贷质量远没有数据体现的那么稳定，尚德、曹妃甸都是血淋淋的例子。
