第四章外汇汇率预测(国际财务管理-东北财大,夏乐书)
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第四章 外汇汇率预测
商品的供给曲线表示的是商品的市场价格 与生产者愿意提供商品数量之间的关系。 其他条件不变的情况下，商品的价格越高， 生产者的生产意愿越高；价格越低，生产 者的生产意愿也随之降低。如图4-2所示：
\
价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
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价 格 汇 率
商品/外汇数量 图4-2商品/外汇供给曲线
（三）均衡汇率
汇率表示的是以一种货币购买另一种货币的价格。 将需求曲线与供给曲线结合起来，就可以说明市 场汇率的决定过程，如图4-3所示：
国际财务管理
International Financial Management
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率理论
一、汇率预测的作用
具体而言，汇率预测可以在国际企业经营决策中发 挥以下几个方面的作用：
（一）在国际企业筹资决策中 （二）在国际企业的投资决策中 （三）在国际企业项目营运过程中
用公式表示为：
PA=PB×S 式中， PA为某商品用A国货币表示的在A国 的价格；PB为该商品用B国货币表示的在B 国的价格;S为即期汇率，在这里标价为单位 B国货币相当于A国货币的价格。
【例】：一公斤牛肉在美国的价格是1美元， 而在中国的价格是10元人民币，“一价定 律”确定的美元兑人民币的汇率是1美元 =10人民币。如果实际汇率是1美元=8元人 民币，那么投机者可投入4美元从美国购入 4公斤牛肉贩运到中国出售，并将获得的40 元人民币收入兑换成5美元，最终可实现1 美元的无风险收益。大量套利者的套利行 为将改变汇率，并/或改变商品价格。在美 国，对牛肉的需求大量增加将会使牛肉价 格上涨；在中国，牛肉价格将会随着供应 量的大幅度增加而下降。同时，投机商要 大量卖出人民币换美元，因此迫使人民币 贬值，美元汇率从1美元=8元人民币的价位 上上升。
名义利率（i）、实际利率（r）、和通货膨胀率 （I）之间存在如下数量关系：
{财务管理外汇汇率}外汇汇率预测
{财务管理外汇汇率}外汇汇率预测第一节汇率预测的必要性一、外汇风险管理决策的需要为了识别和测量各种外汇风险，需要了解汇率变动的趋势和幅度，就必须进行汇率预测。
二、制订企业经营计划的需要跨国经营的企业由于有外币收支，因而必须依据对未来汇率的预测，把外币收支折合为本币收支，才能制定出企业未来一定时期的综合经营计划，并安排预算。
•三、汇率预测的作用–1.选择成本最低的筹资方案–2.提高现金流量预测的准确程度–3.对营运资金进行套期保值第二节汇率的预测方法一、技术预测（TechnicalForecasting）技术预测法又称图表分析预测法，是以图表作为主要依据，利用汇率的历史数据来预测未来汇率的方法。
这种方法是以以下的三个前提为基础的：（一）市场行情说明一切。
（二）价格按趋势变动。
（三）历史不断地重现其自身。
一、技术预测（Technical Forecasting ）技术预测法绘制和运用多种图表：（一）条形图。
它是图表分析法最基本的图。
（二）线形图。
它是只在图上绘出每日的收盘价（横轴表示时间，纵轴表示汇价），并用折线连接相邻的两点，形成高低起伏的线条。
二、基本预测（TechnicalForecasting）基本预测法又称因素分析预测法，是根据经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来预测未来汇率的方法。
二、基本预测（TechnicalForecasting）基本预测法又称因素包括以下两项：（一）货币所代表的价值量的变化。
（二）贷币供求状况的变化。
汇率货币供给均衡汇率货币需求货币数量汇率货币需求1货币供给1货币数量均衡汇率1均衡汇率2货币供给2货币需求2供应量增加或需求量减少时均衡汇率的改变汇率货币需求2货币供给2货币数量均衡汇率2均衡汇率1货币供给1货币需求1供应量减少或需求量增加时均衡汇率的改变影响货币所代表价值的多少和货币供求的状况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又是有政治因素和心理因素等。
一般可分析以下几个主要因素：1、一国的经济增长速度国民收入和支出增长。
国际财务管理04
一、汇率预测的重要性
短期融资决策的需要：
公司融资，尤其是在国际融资市场，既 要考虑融资利率，又要考虑汇率变化。 当我们以外币借款时，希望外币贬值还 是升值？ 理想的举债货币应当是——利率低、在 融资期内贬值。
一、汇率预测的重要性
短期投资决策的需：
企业短期内可能有大量闲置资金。假如可以选 择不同的币种进行投资，理想的投资币种应当 满足什么条件？ 例：假定日元和美元利率相同，预期日元将升 值、美元将贬值，你将选择哪种货币进行投资？ 理想的投资币种应当满足——利率高、在投资 期间升值。
× 100% 预测的相对误差为： A A为到期后实际的即期汇率，S1为预测值，F0 为目前的远期汇率。 预测误差越小，预测的准确性越高。然而，预 测结果的准确性并不一定导致公司正确的管理 决策。 A − S1
四、对汇率预测结果的评价
假定以美国公司要对瑞士法郎进行预测。以确 定是否买三个月远期SF100000，因为公司三个 月后需要其支付进口货款。目前的即期汇率S0 为SF2.015/＄，三个月远期汇率F0为SF2.005/ ＄。公司收到两份预测结果，分别为 S1=SF1.900/＄，S2为SF2.010/＄。假定三个 月后，实际的即期汇率为A=SF2.000/＄。
套期保值决策的需要 短期融资决策的需要 短期投资决策的需要 长期融资决策的需要 资本预算决策的需要 公司收益评价的需要
一、汇率预测的重要性
套期保值决策的需要：
企业是否进行套期保值取决于对汇率的 预测。 例：一家中国企业计划90天后支付从美 国进口的钢材款，90天的远期汇率为 $1= ¥ 7.8，而该企业预测的汇率为$1= ¥7.7，则该企业是否进行套期保值?
一、购买力平价
Cassel,Gustav(1922):Money and Foreign Exchange After 1914. 绝对购买力平价：E=P/P* ∗ 相对购买力平价： ˆ
国际财务管理之 外汇市场与汇率预测
17
直接套汇
直接套汇（两地套汇）
利用两个不同地点外汇市场上某种货币的汇 率差异，同时进行买卖，从中获取汇率差额 收益的行为。
例1：某日伦敦市场上1英镑=1.5280美 元，同时，纽约市场上1英镑=1.5282美 元。可否套汇？如何套汇？
18
间接套汇
间接套汇（三角套汇）
利用三个或三个以上不同地点外汇市 场上三种或多种不同货币之间的汇率 差异，同时进行买卖，从中获取汇率 差额收益的行为。
24
远期外汇交易
远期外汇交易的作用
套期保值，回避外汇风险。 投机套汇，获取收益。
套期保值的种类
买进套期保值 卖出套期保值
25
买进套期保值
买进套期保值的含义
就是预计未来某一时间需要某种外币 时，在远期外汇市场上签订买入同一 外币的远期合约。
26
买进套期保值示例
例4：某中国国际企业从美国进口商品， 3个月后需要150万美元。当时美元的即 期汇率1美元=7.89人民币，3个月的远期 汇率1美元=7.90人民币。如果该企业签 订远期合约，有什么好处？ 锁定外汇成本，防止外汇升值带来的风 险 思考
期权费
为取得买入或卖出权利，期权的买方必须向 期权的卖方支付一定的费用，即期权费。 当前即期汇率相当于行权价的水平 期权到期日的长短 货币币值的潜在的可变性
影响买入期权费的因素
34
外汇期权交易
外汇期权交易的作用
套期保值，规避外汇风险。 投机套汇，获取收益。
35
外汇期权交易示例
国际财务管理 (东北财经大学 夏乐书)第一章
三、不完全市场理论
不完全市场是当买者或卖者能够左右一种商 品的价格时，就出现了不完全竞争。不完全竞争 的极端情况就是垄断，即唯一的卖者独自决定某 种商品或劳务的价格。
四、产品生命周期理论
1.在国内生产阶段。
2.在发达国家设厂生产阶段。
3.在发展中国家设厂生产阶段。
第三节 财务管理国际 化的发展
（五）金融市场全球化
1.资金流动全球化。 2.金融机构全球化。 3.金融市场全球化
第二节 财务管理国际 化的基本理论
一、资金分布不均衡理论
二、比较优势理论
比较优势（Comparative Advantage,也 可译作“相对优势”或“比较利益”）理 论认为，如果各国专门生产和出口其生产 成本上对低的产品，就会从贸易中获利。
1.外汇市场国际化概述。 2.外汇市场国际化对财务管理的影响。
外汇市场是专门进行外汇买卖的市场。国际 外汇市场主要有伦敦外汇市场、纽约外汇市场、 东京外汇市场、法兰克福外汇市场和香港外汇市 场等，香港是世界第五大外汇交易市场。世界各 大金融中心的外汇市场连成一气，形成一个全球 性的网络，借助于日益发达的通讯技术和电子清 算系统，从而突破了时区的限制，实现24小时连 续进行外汇交易的市场体系。
资金市场中资金融通活动包括以下四个方面如图
本国国内资金供 给者（存款户、 投资者） （１） 本国国内资金需 求者（借款者）
（２）
（３）
外 国 资 金 供 给 者 （存款户、 资者） 投 （４）
外国资金需求者 （借款ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ）
图１－１资金市场中的资金融通活动
图中的：（1）表示国内资金市场。（2）表示本国的 资金供给者向外国的资金需求者提供资金。（3）表示本 国资金需求者。（4）表示境外资金市场。
国际财务管理(东北财经大学夏乐书)第三章
1.直接标价法（Ｄirect Quotation)。
2.间接标价法（Indirect Quotation）。
直接标价法是以一定单位（１个外币单位或100个 外币单位）的外国货币作为标准，折算成若干本国货 币来表示其汇率的标价方法。
间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准， 折算成若干数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。
1.2560 1.2403 1.2293 1.2230
0.8230 0.8335 0.8465 0.8850
162
157
105
272
267
235
340
330
320
0. 8260 0.8382 0.8505 0.8595
120 245 335
外汇汇率的种类可以从以下各种不同 的角度划分。
４.按银行外汇汇兑的方式划分
返回
外汇汇率的种类可以从以下各种不同 的角度划分。
3.按外汇交易的期限划分
即期汇率
远期汇率
汇率
即期汇率（Spot Rate）。所谓即期外汇交易是 指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营 业日内进行交割的交易。
远期汇率（Ｆorward Rate） ，所谓远期外汇 交易是指外汇买卖成交后，根据合同规定的到期 日，按约定的汇率，办理交割的外汇交易。
货币名称
现汇买入价
现钞买入价
卖出价
港元
105.95
105.32
106.27
新加坡元
428.81
471.59
484.65
日元Leabharlann 7.513807.45208
7.54241
美元
826.43
821.46
828.91
2.间接标价法（Indirect Quotation）。
直接标价法是以一定单位（１个外币单位或100个 外币单位）的外国货币作为标准，折算成若干本国货 币来表示其汇率的标价方法。
间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准， 折算成若干数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。
1.2560 1.2403 1.2293 1.2230
0.8230 0.8335 0.8465 0.8850
162
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105
272
267
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340
330
320
0. 8260 0.8382 0.8505 0.8595
120 245 335
外汇汇率的种类可以从以下各种不同 的角度划分。
４.按银行外汇汇兑的方式划分
返回
外汇汇率的种类可以从以下各种不同 的角度划分。
3.按外汇交易的期限划分
即期汇率
远期汇率
汇率
即期汇率（Spot Rate）。所谓即期外汇交易是 指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营 业日内进行交割的交易。
远期汇率（Ｆorward Rate） ，所谓远期外汇 交易是指外汇买卖成交后，根据合同规定的到期 日，按约定的汇率，办理交割的外汇交易。
货币名称
现汇买入价
现钞买入价
卖出价
港元
105.95
105.32
106.27
新加坡元
428.81
471.59
484.65
日元Leabharlann 7.513807.45208
7.54241
美元
826.43
821.46
828.91
国际财务管理(超全的PPT)
22347
22347 593.56 100 407.15 86.41
203208 8246.75 4839.5 3371.99
149.43 117.19 29.91 113.25 83.79 28.13
2001 5097.6 2661.5 225.4
26140
26140 496.72
468.78 27.94
中国企业的对外投资
• 2002年下半年，突然刮起的国企对外投资飓风， 已然对2003年中国资本走向世界预演着前奏—
• 2002年10月，上海汽车工业（集团）总公司斥 资6000万美元，购入大宇汽车（通用汽车持股 10％）的股份。紧接着，中国网通与亚洲全球 电信达成收购协议，成为首家并购海外公司的 中国电信服务营运商。
• 2002年，中国公司海外投资达24亿美元，而 2002年之前，累计对外投资只有70多亿美元， 很显然，中国资本走出去的步伐在加快。
中国企业的对外投资
• 2003年1-7月，经我部批准或备案设立的 境外非金融类中资企业263家，中方协议 投资额7.5亿美元。分别比上年同期增长 55%、28%.其中，境外加工贸易企业33 家，中方协议投资额1.03亿美元。
国际财务管理
主讲：李义超
学习目的
• 认识国际财务管理 • 了解国际理财环境 • 学会防范汇率风险 • 熟悉国际筹资渠道 • 掌握国际现金管理 • 学会跨国资本预算 • 分析跨国投资风险 • 规划全球财务战略
参考数目
• 王建英.国际财务管理.人民大学出版社 • 夏乐书.国际财务管理. 东北财大出版社 • 毛付根.跨国公司财务管理.东北财大出版社 • 李相国，王化成.国际财务管理.人民大学出版社 • 杰费·马杜拉. 国际财务管理. 东北财大出版社 • 陆廷纲. 国际财务管理. 华东化工学院出版社 • Shapiro.跨国公司财务管理基础. 清华出版社 • 李洪辉. 跨国公司财务管理. 经济科学出版社 • 白雪，阎宏伟. 跨国公司财务管理. 冶金出版社 • 卢汉林. 国际投融资. 武汉大学出版社
22347 593.56 100 407.15 86.41
203208 8246.75 4839.5 3371.99
149.43 117.19 29.91 113.25 83.79 28.13
2001 5097.6 2661.5 225.4
26140
26140 496.72
468.78 27.94
中国企业的对外投资
• 2002年下半年，突然刮起的国企对外投资飓风， 已然对2003年中国资本走向世界预演着前奏—
• 2002年10月，上海汽车工业（集团）总公司斥 资6000万美元，购入大宇汽车（通用汽车持股 10％）的股份。紧接着，中国网通与亚洲全球 电信达成收购协议，成为首家并购海外公司的 中国电信服务营运商。
• 2002年，中国公司海外投资达24亿美元，而 2002年之前，累计对外投资只有70多亿美元， 很显然，中国资本走出去的步伐在加快。
中国企业的对外投资
• 2003年1-7月，经我部批准或备案设立的 境外非金融类中资企业263家，中方协议 投资额7.5亿美元。分别比上年同期增长 55%、28%.其中，境外加工贸易企业33 家，中方协议投资额1.03亿美元。
国际财务管理
主讲：李义超
学习目的
• 认识国际财务管理 • 了解国际理财环境 • 学会防范汇率风险 • 熟悉国际筹资渠道 • 掌握国际现金管理 • 学会跨国资本预算 • 分析跨国投资风险 • 规划全球财务战略
参考数目
• 王建英.国际财务管理.人民大学出版社 • 夏乐书.国际财务管理. 东北财大出版社 • 毛付根.跨国公司财务管理.东北财大出版社 • 李相国，王化成.国际财务管理.人民大学出版社 • 杰费·马杜拉. 国际财务管理. 东北财大出版社 • 陆廷纲. 国际财务管理. 华东化工学院出版社 • Shapiro.跨国公司财务管理基础. 清华出版社 • 李洪辉. 跨国公司财务管理. 经济科学出版社 • 白雪，阎宏伟. 跨国公司财务管理. 冶金出版社 • 卢汉林. 国际投融资. 武汉大学出版社
第四章 汇率预测与风险管理
回目录页
•③货币供应机制 •贬值后，外汇市场上，政府在结汇方面将被迫支出更 多的本国货币——本币供应增加，物价上升；由①② 机制的作用，货币供应量可能增加——物价上升。 •④收入机制
•贬值不能减少进口、增加出口时贸易收支恶化，物价
上升。 •总之，任何较大速度的贬值都将对国内物价水平上涨 起到程度不同的推动作用。
• （一）贬值对一国对外经济的影响 • 1．贬值对经常账户的影响 • 进口商品的需求弹性与出口商品的需求弹 性之和大于1，本币贬值才能改善贸易收支。 • 本币贬值有利于该国旅游与其他劳务收支 状况的改善。当然，汇率变动的这一作用， 须以货币贬值国国内物价不变或上涨相对缓 慢为前提。
回目录页
• 2．贬值对国际资本流动影响 • 贬值对资本输出与输入的影响十分复杂。 • 在其他条件不变的前提下，如果人们认为一国货 币贬值是一次性的，那么，它可能吸引长期资本流 入该国。 • 短期资本流动对货币贬值的反应更为敏锐。当一 国货币开始贬值，为了避免持有该国货币可能遭受 的损失，本国资本会发生资本外逃，另外，存放在 本国银行的短期国际资本或其他投资（如证券等） 也会调往国外。（当投资者预期汇率将会反弹，就 会纷纷将资本调到该国，以牟取汇率将会上升的好 处。）
图 4-3
中国国际收支顺差对均衡汇率的影响
回目录页
2.相对通货膨胀率
货币的对外价值以对内价值为基础，如果货币的对内 价值降低――通货膨胀，其对外价值也必然下降（贬值）。 例如汉堡包汇率： 一只汉堡包在美国：USD5；在中国：CNY10 因此，USD1＝CNY2 如果中国物价上涨，一只汉堡包 CNY15，则 USD1＝CNY3 在直接标价法情况下，汇率也上浮，即本币贬值，外 币升值。 因此，相对通货膨胀率较高的国家，其货币贬值。
东北财经大学2021年9月《国际财务管理》作业考核试题及答案参考10
东北财经大学2021年9月《国际财务管理》作业考核试题及答案参考1. 出口换汇率和( )在数值上互为倒数。
A、出口换汇成本B、出口盈亏额C、出口盈亏率D、以上答案都对参考答案：A2. 技术引进方应选择付费____的那种方式。
技术引进方应选择付费____的那种方式。
A.最多B.最少C.等于零D.等于无穷大参考答案：B3. 通常情况下，汇率变动得越频繁，外汇风险的可能性( )。
A.越大B.越小C.不受影响D.以上答案都不对参考答案：A4. 以出口为例，如果以美元计价，当人民币贬值时会发生外汇风险的____。
A.收益B.损失C.外汇风险电脑等于零D.以上答案都可以参考答案：A5. 补偿贸易的缺点是____。
补偿贸易的缺点是____。
A、可能会增加信贷风险B、内容比较复杂C、买方的代价较高D、可能会打乱原有产品的销售渠道参考答案：BCD6. 债券利率一般____银行贷款利率。
A.高于B.低于C.等于D.以上三者都有可能参考答案：B7. 如果各方案所涉及的设备残值相等，但发生的时间不一样，则该项残值因素____考虑。
A.可以不予以B.必须予以C.可以不折成现值D.以上答案都可以参考答案：B8. 先付年金现值系数等于在普通年金现值系数的基础上____。
先付年金现值系数等于在普通年金现值系数的基础上____。
A.期数-1，系数+1B.期数+1，系数-1C.期数-1，系数-1D.期数+1，系数+1参考答案：A9. 以下方式中，技术转让价格最高的是( )。
A.普通许可B.可转让许可C.排他性许可D.独占性许可参考答案：D10. 在对浮动汇率进行预测时，反映名义利率与通货膨胀率之间关系的理论是( )。
在对浮动汇率进行预测时，反映名义利率与通货膨胀率之间关系的理论是( )。
A.购买力平价说B.费雪效应C.无偏差理论D.利率平价说参考答案：B11. 通常情况下，某项技术所能产生的经济效益越大，则技术价格____。
A.越高B.越低C.不变D.以上答案都不对参考答案：A12. 国际菲莎效果建立了汇率和____之间的关系。
第四章 外汇汇率预测
1 + iB 1 + 13.3% St = So = 8× = 8.3810 1 + iA 1 + 8.15%
三、利率平价说（Interest Rate Parity） ）
当一国货币短期存款利率明显高于其他国家 即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时， 时，即期市场上有大量外币兑换该国货币，同时， 在远期又有大量该国货币抛出而使该国货币在远 期市场上贬值。 期市场上贬值。当在远期市场上因该国货币贬值 而使套利者遭到的损失， 而使套利者遭到的损失，与在该国存款多获得的 收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。 收益相等时，套利机会消失，套利活动便停止。 这时，货币市场与外汇市场达到平衡。 这时，货币市场与外汇市场达到平衡。
形式： 形式：
购买力平价”可以分为两种形式， “购买力平价”可以分为两种形式，即绝对购买力 平价和相对购买力平价。 平价和相对购买力平价。 绝对购买力平价是指，在一定时点上， 绝对购买力平价是指，在一定时点上，“两国间的 汇率，决定于两国一般物价水平之商” 在卡塞尔看来， 汇率，决定于两国一般物价水平之商”。在卡塞尔看来， 汇率应根据购买力的对比关系而定， 汇率应根据购买力的对比关系而定，而购买力表现为一 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中， 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中，可 以得出两国的汇率。 以得出两国的汇率。
由于套利行为的存在，各国实质利率r 由于套利行为的存在，各国实质利率r趋于一致
(1 + i A ) (1 + r )(1 + PA ) (1 + i A ) (1 + PA ) = = 费雪效应表达了名义利率与预期通货膨 (1 + iB ) (1 + r )(1 + PB ) (1 + i ， (1 + PB ) ) 胀率之间的关系， 胀率之间的关系B 而购买力平价建立起
国际财务管理夏乐书李琳第五版课后答案
CH3外汇汇率与外汇风险EX3-1EX3-2EX3-3EX3-4EX3-5法兰克福市场3个月远期汇率为1美元=1.2092/1.2112欧元伦敦市场3个月远期汇率为1英镑=1.7005/1.7025美元EX4-1EX4-2（根据利率平价说）EX4-3EX4-4EX4-5EX4-6（1英镑=1.4美元）（1英镑=1.5美元）EX5-1EX-2EX-3EX-4CH6外汇风险管理的策略与方法EX6-1加价后的商品单价为1428加元（等值于1000美元）EX6-2汇率风险分摊后的货款为96.7994万美元美国公司损失（100-96.7994）/100*100%=3.20%甲企业损失（96.7994*6.61-6.2*100）/（6.2*100）*100%=3.20%EX6-3如果是第三版别之前的版本，请注意修改题目中的数据1欧元=10.03元人民币等讨论：（1）如果不防范需要付出人民币期望值为1006.8万元；如果订立远期合约需要确定付出1006万人民币。
（2）不防范方式支付欧元的人民币数额是可能数，具体金额取决于支付时的汇率，面临的汇率风险大，而且按照预测汇率变动情况计算，付出人民币的期望值高于远期合约方式；订立远期合约方式，到期时可以确定支付1006万元人民币。
（3）应该采用买入远期外汇方式。
EX6-5EX6-8借款与投资方式，基本确定可以收入49.9888万元人民币，风险较小其中：借款在国内投资可以获得本金50万元人民币，投资获利1.2188万元人民币，借款的B元按照远期汇率（4.92）计算利息为1.23万元人民币EX8-1公司应支付的承担费为7486.11美元EX8-2该借款的成本率为10.87%或10.88%EX8-3（1）公式2[8%*（1+2%）+2%]*（1-0.25）=7.62%（2）公式3[（1+8%）（1+2%）-1]*（1-0.25）=7.62%EX8-41256.22=95.1/（1+Kg）+99.216/（1+Kg）^2+1378.68/（1+Kg）^3利用EXCEL的IRR函数求得Kg为8.35%EX8-5（1）借入A元的成本率为30.67%，借入B元的成本率为16%，因此，应借入B元（2）平衡点时的汇率为1A元=6.2143B元EX8-6（1）日元的期望成本率为13.11%，欧元的期望成本率为10.86%（2）各占50%进行融资组合的综合成本率如下EX9-1债券的发行价格为52577.10日元EX9-2债券的发行价格为4656.26日元（注意还本后利息金额计算的基础需变化）EX9-3按照单利计算的分析法，计算债券发行价格为9666.67日元EX9-4该债券的成本率为7.56%EX9-5（1）美元债券的成本率为6.17%（其中考虑了发行费用每期抵税后的影响）（2）欧元债券的成本率为7.46%（第三版书汇率数据有变化）EX9-6该债券的税前成本率为7.88%EX9-7股票成本率为27.76%EX12-1采用间接抵免法，该子公司应向我国缴纳公司所得税额96万元人民币EX12-2采用直接抵免法，该分公司应向我国缴纳公司所得税额20万元人民币EX13-2假定生产子公司的销售收入在低价策略中为3500万元，高价策略中为4500万元，填表如下子公司经营情况表项目生产子公司（在A国，税率30%）销售子公司（在B国，税率30%）公司整体生产子公司（在A国，税率20%）销售子公司（在B国，税率40%）公司整体低价策略销售收入销售成本销售毛利经营费用税前利润所得税税后利润3500300050030020060140500035001500200130039091050003000200050015004501050350030005003002004016050003500150020013005207805000300020005001500560940高价策略销售收入销售成本销售毛利经营费用税前利润所得税税后利润450030001500300120036084050004500500200300902105000300020005001500450105045003000150030012002409605000450050020030012018050003000200050015003601140EX13-3冲销后的收支净额为55万元。
国际财务管理第4章
ER表示中美双边名义汇率 REER的人民币兑美元双边名义汇率（ER） CPI为以**年为基期的中国消费物价指数 CPI*为以**年为基期的美国消费物价指数
REER＝（ER×CPI*）/ CPI
其中：
01
按国际货币制度的演变为标准可划分为:固定汇率(Fixed Exchange Rate):指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率。
开盘汇率:又叫开盘价，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。
01
收盘汇率:又称收盘价，是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。
02
按银行营业时间划分:
和其他商品一样，某种货币的价格由该种货币的供求关系所决定。供求变化导致均衡汇率的变化，影响货币供求关系的因素会相应影响汇率变化:
名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate):是对所有双边汇率按照贸易金额进行加权平均计算出来的汇率。
实际有效汇率（Real Effective Exchange Rate REER）:是在名义有效汇率的基础上，对双边的通胀水平予以剔除。
01
02
人民币实际汇率的具体计算公式如下：
03
国货币作为主要对比对象，该货币称之为
04
关键货币。
05
套算汇率:(Cross Change Rate)。是指根据
06
货币A、货币B分别基于第三种货币的相对价
07
值计算得出的货币A、B间的汇率，通常指各
08
国按照对美元的基本汇率套算出的直接反映
09
其他货币之间价值比率的汇率。
按衡量货币价值的角度为标准可划分为:
第4章 外汇市场及外汇交易
REER＝（ER×CPI*）/ CPI
其中：
01
按国际货币制度的演变为标准可划分为:固定汇率(Fixed Exchange Rate):指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定的汇率。
开盘汇率:又叫开盘价，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。
01
收盘汇率:又称收盘价，是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。
02
按银行营业时间划分:
和其他商品一样，某种货币的价格由该种货币的供求关系所决定。供求变化导致均衡汇率的变化，影响货币供求关系的因素会相应影响汇率变化:
名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate):是对所有双边汇率按照贸易金额进行加权平均计算出来的汇率。
实际有效汇率（Real Effective Exchange Rate REER）:是在名义有效汇率的基础上，对双边的通胀水平予以剔除。
01
02
人民币实际汇率的具体计算公式如下：
03
国货币作为主要对比对象，该货币称之为
04
关键货币。
05
套算汇率:(Cross Change Rate)。是指根据
06
货币A、货币B分别基于第三种货币的相对价
07
值计算得出的货币A、B间的汇率，通常指各
08
国按照对美元的基本汇率套算出的直接反映
09
其他货币之间价值比率的汇率。
按衡量货币价值的角度为标准可划分为:
第4章 外汇市场及外汇交易
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四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
五、无偏差理论
这一理论说明远期汇率未来即期汇率之 间的关系。将国际费雪效应与利率平价说联 系起来：
St 1iB SF S0 1iA S0
由上式可：得 S F
St
即目前远期汇率应 于该 未等 来的即期。汇另率一种表达：
（１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ）
简化可得： i=r+P+r·P
通常r·P数值很小，在实际操作中可忽略 不计，进一步简化为： i=r+P
三、国际费雪效应（International Fisher Effect）
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀 之间的关系，而费雪效应表达了名义利率与 预期通货膨胀率之间的关系，把这两种关系 联系起来可得：
St S0 S0
iB
iA
（12）
将例中的数据代入公式（9）、（11），可得：
St 811 18.13.35 % %8.3810
1.3%8.1% 54.7% 6 18.1% 5
S t 8 1 4 .7% 6 8 .3810
上述公式和计算说明，浮动的即期汇率会随着两国 的利率差别而改变；改变的幅度会和利率的差别一样， 但改变的方向刚好相反。
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据来 预测未来汇率的方法。
一、技术预测（Technical Forecasting）
这种方法是以以下的三个前提为基础的：
（一）市场行情说明一切。 （二）价格按趋势变动。 （三）历史不断地重现其自身。
一、影响政府倾向的经济指标
（一）国际收支状况 （二）通货膨胀率差异 （三）利率差异 （四）货币供应量 （五）外汇储备的变化 （六）外汇黑市汇率
二、政治方面的因素
国际财务管理
International Financial Management
第二篇
外汇风险管理
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率预测的必 要性
一、外汇风险管理决策的需要
为了识别和测量各种外汇风险，需 要了解汇率变动的趋势和幅度，就必须 进行汇率预测。
二、制订企业经营计划的需要
跨国经营的企业由于有外币收支，因 而必须依据对未来汇率的预测，把外币收 支折合为本币收支，才能制定出企业未来 一定时期的综合经营计划，并安排预算。
（一）专家分析预测法。
（二）计量模型预测法。
三、市场预测（Market-based Farecasting）
（一）根据当前的即期汇率预测未来汇 率。
（二）根据当前的远期汇率预未来的即 期汇率。
四、混合预测法（Mixed Farecasting）
由于各种汇率预测法各有优缺点，因而 许多公司便综合运用各种汇率预测方法， 被称为混合预测法。
技术预测法绘制和运用多种图表：
（一）条形图。它是图表分析法最基本 的图。
（二）线形图。它是只在图上绘出每日 的收盘价（横轴表示时间，纵轴表示汇 价），并用折线连接相邻的两点，形成高 低起伏的线条。
（三）移动平均图。
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素分析预测法，是根据 经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来 预测未来汇率的方法。
第三节 自由浮动汇率 的预测
预测通货膨胀差别
A 国 通 货 膨 胀 率（ P A ）
5%
(1)
B 国 通 货 膨 胀 率（ P B ）
10%
10 % 5 % 4 .76 % 1 5%
预测未来的即期汇率
目 前 的 即 期 汇 率 （ S0） 1A 元 =8B 元
未 来 的 即 期 汇 率 (S t)
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素包括以下两项：
（一）货币所代表的价值量的变化。 （二）贷币供求状况的变化。
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又 是有政治因素和心理因素等。一般可分析以下几 个主要因素：
（一）国际收支状况。
St 1 PB 1iB S0 1 PA 1iA
从上式可得国际费雪应效的公式：
St 1iB S0 1iA
St
S0
1 1
iB iA
S0
St
1 iA 1 iB
将公式（10）代入公式（3），简化可得：
（9） （10）
1 iB 1 iA
（11）
在iＡ较小的情况下，就可得到近似的国际费雪效应公式：
（二）通货膨胀率差异。
（三）利率差异。
（四）财政收支状况
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又 是有政治因素和心理因素等。一般可分析以下几 个主要因素：
（五）各国中央银行的市场干预。
（六）市场预测心理。
（七）国际政治形势的变化
基本预测法就是要分析以上各种因素对汇率 变动的影响，估计汇率变动的趋势和幅度：
一、购买力平价说（Purchasing Power Parity）
购买力平价说的主要观点是：一国货 币对另一国货币的汇率，主要是由货分别 在两国的购买力决定的；两国货币的购买 力之比，决定两国货币的交换比率，也就 是汇率。
二、费雪效应（Fisher Effect）
美国经济学家欧文·费雪（Irving Fisher） 认为每一国家的各义利率（i）、实质利率 （r）、和通货膨胀率（Ｐ）之间在如下关系：
1A 元
1 10 %
=8×1 5%
8 .3810
(B元 )
8 .3180 8 100 % 4 .76 % 8
(1)
(3)
名义利率差别 A 国 名 义 利 率 （ iA） 8.15% 实 质 利 率 8% B 国 名 义 利 率 （ iB） 13.3% 实 质 利 率 3% （ 1+ 8.15% ） = （ 1 + 3 % ）（ 1 + 5 % ） （ 1+ 13.3% ） =13 （.3 %1 +38%.15）（%1 + 1 0 % ）
SF S0 St S0
S0
S0
六、远期汇率与通货膨胀的关系
表4-1
各项计算公式表
购买力平价说
ST 1 PB S0 1 PA
费雪效应
1iB 1 PB 1iA 1 PA
国际费雪效应 利率平价说 无偏差理论
A
SF=St
第四节 管理浮动或固 定汇率的预测
1 8 .15 % 4 .76 %
(5) (6)
预 测 远 期 汇 率 （ sF）
1
A
8
元1
13
.3
%
100
%
8 .3810
(B元 )
= 1 8 .15 %
8 .3180 8 100 % 4 .76 % 8
(4)
图 4-1 通 货 膨 胀 、 利 率 和 汇 率 的 相 互 关 系 图