《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第3章价值评估模型课后习题【基本训练】参考答案

高级财务管理理论与实务教材引言财务管理是企业管理中非常重要的一部分。

高级财务管理理论与实务教材旨在帮助读者学习和理解财务管理领域的相关理论与实践。

本教材将介绍财务管理的基本概念、原则和工具，同时还将深入探讨一些高级的财务管理理论和实践。

通过学习本教材，读者将能够更好地理解和应用财务管理的原则和技巧，提高自己在财务管理领域的能力。

第一章：财务管理概述1.1 财务管理的定义和作用财务管理是指企业通过对财务资源的有效配置和管理，以实现企业财务目标的活动。

财务管理的作用包括但不限于以下几个方面： - 实现企业的长期利润最大化 - 资本的合理配置 - 提供决策支持1.2 财务管理的原则与理论财务管理的原则是指财务活动中需要遵循的基本原则，主要包括：- 法律法规遵守原则 - 独立性原则 - 实践性原则 - 公正性原则 - 经济效益原则财务管理的理论包括但不限于现金流量理论、价值创造理论、资本结构理论等。

1.3 财务管理的职能与职责财务管理的主要职能包括： - 资金筹措和管理 - 投资决策和项目评估 - 资金运营管理 - 决策支持与风险管理第二章：财务分析与决策2.1 财务报表分析财务报表分析是指通过对企业财务报表的各项指标进行分析，了解企业的财务状况和经营绩效，以支持决策。

2.2 财务风险评估与管理财务风险评估与管理是指通过对企业财务风险的识别和评估，制定相应的风险管理策略，以降低财务风险。

2.3 投资决策与资本预算投资决策是指对各种投资项目进行评价和选择，以确定最优的投资组合。

资本预算是指对投资项目进行盈利能力、风险和投资回报率等方面的评估和预测。

第三章：资本结构与资本成本3.1 资本结构的理论与实践资本结构是指企业通过向内外部投资者筹集资金的方式和比例。

资本结构的理论主要包括负债理论、税收理论和实践主义理论。

3.2 资本成本的计算与应用资本成本是指企业为融资目的而支付的成本。

资本成本的计算主要包括权益资本成本和债务资本成本的计算。

第3章资本预算风险分析【学习目标】通过本章学习，你可以了解投资项目风险的类型；掌握项目风险分析的基本方法；掌握风险调整折现率法、现金流量调整法在项目风险评价中的应用；能够针对企业（公司）的实际投资项目开展全过程的可行性分析并提供可行性分析报告，以便做出最优化决择。

3.1 项目风险来源事实上，在许多情况下，投资项目的风险都是客观存在的，只不过不同的投资项目其风险来源和风险程度不同而已，因而，对公司风险和公司价值的影响程度也各不相同。

归纳起来，与投资项目有关的风险可以概括为以下几个方面：1）项目特有风险项目特有风险来源于项目本身，它是指只影响特定项目以及源于该项目特有因素或估计误差的风险，它不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益的可能结果相对于预期值的离散程度。

例如，美国家庭百货商店在进行项目特有风险分析时，将其风险来源划分为两个方面：一是源于项目收入、营业利润和营运资本的估计误差；二是源于商店特有因素，如商店的地理位置、商店员工的素质等。

项目特有风险可用标准差来衡量。

2）竞争性风险竞争性风险是指竞争者的行动对项目现金流量的非预期影响（积极的或消极的）。

虽然一个好的项目分析可能在收益率和增长率估计中考虑了预期竞争对手反应这一因素，然而，竞争者实际采取的行动会与这些预期不同。

例如，美国家庭百货公司在家庭装修零售市场中会遇到现有竞争者的激烈竞争，或者遇到新的竞争者（沃尔玛商店可能决定在现有商店中扩充家庭装修部），从而使许多商店的现金流量和收益率比预期的要低。

3）行业特有风险行业特有风险是指行业技术变动、法律或商品价格变动对项目现金流量的非预期影响。

（1）技术风险。

它反映的是与项目最初分析预期不同的技术变化和发展而带来的影响。

例如，在估计新商店的收益和现金流量时，家庭百货公司假设人们会继续在传统商店购买装饰材料，从而进行分析估计。

然而，如果有足够多的客户对同样材料进行网上交易，那么家庭百货公司的实际销售额和收益会与预期不一致。

第一章P24第1题经过近20年的发展，资本市场已成为我国企业筹集资金的重要场所。

到目前为止，上海、深圳两地的证券交易所已先后有2489家上市公司，总市值23.91万亿元，流通市值19.96万亿元。

不少上市公司在IPO之后,又进一步通过配股、增发等方式筹集了大量资金。

请结合中国上市公司融资方式说明资本市场的作用及其存在的问题.1、我国上市公司的主要融资方式通过主板，中小企业板，创业板，新三板首次公开发行股票（IPO）再融资（增发和配股），发行可转换债券在境外进行股权融资商业信用,银行借款发行债券，优先股2、资本市场的作用①、融资作用，企业筹集资金提供了重要的融资渠道。

由于资本市场上的金融工具收益较高，能吸引众多的投资者，他们在踊跃购买证券的同时，向市场提供了源源不断的巨额长期资金来源。

提高了直接融资比重，改善了企业的融资结构和盈利模式。

②、资本市场是资源合理配置的有效场所在资本市场中企业产权的商品化、货币化、证券化,在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。

一些效益好、有发展前途的企业可根据社会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资产一体化企业集团,开辟新的经营领域。

另外，在资本市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，其资金来源不受个别资本数额的限制。

这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低限度的资金数额,从而有助于生产要素在部门间的转移和重组,实现资源的有效配置.③、有利于企业的重组兼并④、推动产业结构升级⑤、投资功能，分散和防范风险3、资本市场存在的问题①、投资主体单一投资者个人多，机构投资者少。

这种以散户为主导的市场，投机行为盛行，缺乏理性。

价格波动大，具有很大的不稳定性。

如此一来，资本市场的价格失真，不能真正反映股票价值和上市公司质量。

②、缺乏层次性我国资本市场主要是股票市场,债券市场尤其是债券市场非常不发达。

虽然股票市场发展较快,但层次单一,主要是主板市场.而中小企业板，新三板，创业板未成气候。

影响，这种估价不易客观和准确；

⑵公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格
波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际
经营业绩的衡量也带来了一定的问题。
1.2.2 实务中的财务管理目标

20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较
为盛行，许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价企业行
利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较；

⑶没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；

⑷片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视
科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、
生活福利设施、履行社会责任等。

2.股东财富最大化

以股东财富最大化作为财务管理的目标，主要源于股东作

⑶这一目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；

⑷这一目标有利于社会资源合理配置，社会资本通常流向
公司价值最大化的企业或行业，从而实现社会效益最大化。
以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题：

⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价做出评
判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和评估方式的
和荷兰排在第三位，但在美国却未被列入前5位。

最大化销售利润率(return on sales),这个指标是惟一的
一个被5个国家都列入前5位的理财目标。它在日本排在第二位,
在法国和挪威排在第三位，在荷兰和美国排在第五位。与销售
利润率相类似的是投资收益率(Return on Investment)，除法
为和业绩。在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最
大化或公司价值最大化。

• 根据差异分析的结果，采取相应的措施确保战略的实现。
8-40
.
业绩评价体系概述
• 4、业绩评价的主要原则
➢ 目标一致性。指的是确定了管理人员的职责和公 平的业绩设计指标后，管理人员为追求其个人目 标而采取的行为，和企业的最优利益达成一致。
➢ 公平。公平指的是管理人员对业绩评价体现的心 理感受。
➢ 可控性原则。所谓可控是指直接受管理人员控制 的事件与区域。
• 当目标改进成本未实现时，
调查其原因
本期目标改进成本=上期产品的实际单位成本×本期产品实际产量×目标削减率
8-19
.
学习目标4
掌握质量成本的含义和计量与控制 方法
8-20
.
全面质量管理与质量成本管理
• 全面质量管理是为了达到使消费者完全满意 ，而能在最经济的水平上进行生产、提供服 务之目的，相应地使企业各部门在质量开发 ，质量保持及质量改善上所作的努力形成的 卓有成效的体系。
8-36
.
业绩评价体系概述
• 3、业绩评价系统的实施
➢ 1）确定公司的战略
• 业绩评价体系的首要目标是保证战略的实施。 • 战略可能和公司的环境、市场和顾客、生产线、技术、
经营、财务、组织与管理等有关。
8-37
.
业绩评价体系概述
• 3、业绩评价系统的实施
➢ 2）确定反映战略的业绩指标
• 生产能力指标：反映一个企业使用其财务资源、固定资产及 劳动力等的效率的指标。
标准
所有权 可实现性
公平
奖励
清晰明了 激励 可控性
8-48
.
业绩三棱柱
利益关系人满意
战略
利益关系人贡献
.
能力 流程

5.你能解释会计要素与财务报表之间的关系吗?为什么 说财务报表直接存在着勾稽关系?
6. "历史本钱计价是一项根本的会计原那么，因此在 会计实务中必须加以不折不扣的执行。"你认为事实 如此吗?请举例说明。
7.某贸易公司根据销货合同确认销售收入，理由是这 份合同所确认的责任和义务是不可撤销的，并认为 这笔业务的会计处理只会影响利润表，与资产负债 表无关。请评价这种确认是否正确。
美国财务会计准那么委员会在其发表的?概 念框架工程的范围与涵义?中认为，财务会计概 念框架着重研究财务会计准那么的理论依据，包 括：
〔1〕研究确定财务会计和财务报告的目标；
〔2〕对财务报表要素进展定义；
〔3〕研究评估财务会计和会计信息的质量特 征；
〔4〕解决如何指导对财务报表要素确实认、 计量和报告；
美国注册会计师协会的专门委员会对“会计原那么委 员会〞提出的建议：
〔1〕对公开发表的财务报表的目的或目标与局限性 提出看法；
〔2〕列举并描述会计原那么所据以产生的根本概念； 〔3〕说明会计实务和会计程序应当遵守的会计原那 么； 〔4〕对会计职业界所广泛使用的术语给出定义。
1970年,会计原那么委员会发布了第四 号公告,即?财务报表编报的根本概念和会计 原那么?。
美国会计学会要求“建立根本会计理论委员会〞研究 的课题：
〔1〕现在和未来会计的作用、性质和局限性； 〔2〕适合于综合会计理论报告的概念框架； 〔3〕将研究结论付诸实施的可能性。
?根本会计理论说明?中提出的“会计是一个经济信息 系统〞的观点，为构建以财务会计目标为起点的财务会计 概念框架提供了理论准备。
〔5〕分析某些重大的财务会计问题。
至今，美国财务会计准那么委员会己发布的财务会计 概念公告〔 SFAC〕，共7份：

财务管理 第六篇 公司价值评估与管理（东北财经大学） 公司价值评估与管理 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 主要章节 公司价值评估 价值创造与价值管理 公司价值评估与管理 十五 十六 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 公司价值评估 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 现金流量折现法 第十五章 公司价值评估 乘数估价法 剩余收益估价模型 价值评估案例分析 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 学习目的 了解公司价值决定的基本因素 掌握股权自由现金流量和公司自由现金流量的调整方式及其相互关系 熟悉自由现金流量、增长率与折现率的确定原则 掌握价格乘数的类型、适用行业及估价程序 熟悉剩余收益模型与股利折现模型的关系，掌握剩余收益的调整方法 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 第一节 现金流量折现法 现金流量折现法基本模型 一 股权自由现金流量 二 公司自由现金流量 三 自由现金流量估价模型 四 自由现金流量估价模型应注意的问题 五 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 一、现金流量折现法基本模型 公司价值是由预期现金流量和相对风险水平决定的，价值评估就是通过对公司的盈利能力和成长能力、风险情况进行多角度、全方位地定性和定量分析，进而寻找公司固有的内在价值的过程。 公司价值取决于公司资产未来创造的现金流量的大小 现金流量折现模型（DCF） 计算模型 决定公司价值的因素 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 图15-1 决定公司价值的因素 g =b×{ROA+B/S[ROA-rb(1-T)]} 时间 现金流量 CF CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6 …………………… CFn CF现值 股票价值 留存收益比率（b) 预期增长率 g 稳定增长率 g 投资收益率(ROA) 永续增长期现金流量在第n年的价值 股权资本成本 无风险利率 β系数 风险溢价 ＋ × 行业因素 经营杠杆 财务杠杆风险 历史风险溢价风险 国家风险溢价险 会计收益

净资产和少数股权的净资产在合并会计报表中的
计价是相同的。对公司间业务所发生的未实现损
益或推定损益，应当全部予以抵消或确认。
3.1.3 下推会计
•
在购买法下一般都是母公司在账上按成本记录长期
股权投资的，购买价格分配到可辨认资产、负债以及商
誉，或者按照简化的做法，将购买成本与账面价值的差
额用合并价差表示，而不作分配。在某些情况下，购买
母公司理论:
• 将少数股东对子公司净资产的要求权 （即少数股权）列为负债，在企业合并之 后，子公司净利润中属于少数股东的部分 应一面记做费用，另一面记做负债的增加 （子公司的亏损减少负债）。子公司分派 给少数股东的股利减少对他们的负债，即 借记这种负债，贷记应付股利。合并利润 表所列示的净利润为减去少数股东利润后 的余额。
• 3.2.1 长期股权投资的权益法
•
权益法是指投资方的长期股权投资账户账面价值反映其在
被投资企业所有者权益中占有的份额的一种会计方法。它有四
个特点：
•
⑴ 对子公司获取的净利润或发生的净损失，母公司要按其
投资持股比例确认为投资收益或投资损失，并同时相应地增加
或减少母公司对子公司长期股权投资账户的账面价值。
实体理论:
•
少数股东对子公司净资产的要求权在合并资
产负债表中列入所有者权益，属于少数股东权益
的净利润在合并利润表中是合并净利润的组成部
分，只是单独设置一个项目而已。在用购买法编
制合并会计报表时，对子公司的净资产，不论其
属于母公司还是属于少数股权，均按母公司所花
代价所隐含的公允价值予以合并。即多数股权的
和子公司的股东权益是对等的。将母子公司作为一个会计
实体来看时，这两个账户应该相互抵消，其结果是这两个

（
我们认为，财务管理理论结构由四个层次组成，即
第 财务管理起点理论、财务管理基础理论、财务管理通用
三 版
业务理论、财务管理特殊业务理论(统称财务管理行为 理论)。
）
2023/11/8 3
《
高 二、财务管理理论的逻辑起点
级
财
构建财务管理理论结构，首先要解决如何
务 确定逻辑起点的问题。
管 理
（一）财务本质起点论
理 环境来研究财务管理理论，就等于是无源之水、无本之
》 木。所以，将财务管理环境确定为财务管理理论结构的
（ 第
起点是一种合理的选择。
本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理 假设为前提、财务管理目标为导向的由财务管理的基本
三 理论、应用理论构成的理论结构。
版
）
2023/11/8 6
《 高 三、财务管理理论结构的构建
三 究财务管理理论和实践问题的基本前提。
版
）
2023/11/8 10
《 高 二、财务管理假设与会计假设的关系
级
财务管理基本假设与会计基本假设在内容上有相似
财 务 管
之处，在理论研究方法上也相似，它们都是以假设为理 论研究的前提条件。
三、财务管理假设的意义
理 》 （
(一)财务管理假设是建立财务管理理论体系的基本前提 (二)财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点
（ (4)财务管理假设应具有系统性，它要求财务管理假设
第 之间不存在矛盾冲突，并应具有内在联系，能够构成一 三 个完整体系。 版
）
2023/11/8 12
《 高 六、财务管理基本假设体系
级 (一)理财主体假设
财 务
理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围。这 一假设将一个主体的理财活动同另一个主体的理财活动 相区分。

高级财务管理理论与实务（第三版）•内容简介：•《高级财务管理理论与实务（第三版）》的特点主要表现在以下三个方面：1.注重价值评估与价值创造。

《高级财务管理理论与实务（第三版）》以公司理财为主体，以价值评估、价值创造为主线，系统地介绍公司财务的基本理论和实用技术。

书中内容设置积木化，各章既相互联系，又独立成章，便于根据实际需要组织教学与学生自主学习。

2.注重理财技术的应用性。

《高级财务管理理论与实务（第三版）》力求突破公司理财教材的传统模式与写作方法，将求“实”与求“新”、求“深”相结合，将现代公司财务模式与我国公司理财现实情况相结合，尽量为读者提供一种理财的思路或导向。

书中许多章节以我国上市公司的财务数据为基础，通过大量的实例将各章的前后概念和财务术语联系起来，运用价值评估模型将公司投资决策、资本结构、风险管理有机地结合在一起。

通过反复讨论和提示给予读者更多的启发，可以帮助读者理解书中内容，掌握财务理论与应用技术。

3.注重理财技能的演练性。

与一般教材不同的是，《高级财务管理理论与实务（第三版）》不仅将财务学研究的最新成果融入其中，使读者通过《高级财务管理理论与实务（第三版）》得到完整的财务知识，而且提供了按Excel财务函数解决一般财务问题的具体操作过程，通过模拟增加了读者对财务模型的理解和应用能力，学会利用Excel工具进行财务建模、财务决策和价值评估。

《高级财务管理理论与实务（第三版）》各章所选案例具有较强的代表性，注意各章知识的融合和贯通，易于学生把握财务知识的总体框架。

学生在完成各章基本训练后，能够以价值为主线将各章联系起来，完成公司价值评估报告。

与《高级财务管理理论与实务（第三版）》配套的幻灯片由东北财经大学会计学院宋淑琴讲师为教师和学生量身定做，书中“基本训练”、“案例分析”中的部分参考答案将以Excel的形式提供给教师，即通过东北财经大学出版社网站免费获得。

这里提供了一整套网络教学整合资源包，主要有：教学资源包，如教学大纲、教学日历、教案、综合练习题、模拟试题、参考文献；多媒体教学资源包，如教学课件、网络辅助教学软件、网络视频教学课件；实践教学资源包，如学生上机实验和实验数据库。

财务管理知识结构选用教材：谷祺刘淑莲主编《财务管理》东北财经大学出版社2000年第3版教学知识点第1章财务管理概述1.1 财务管理的概念1.1.1 财务与财务管理1.1.2 财务管理的职能1.1.3 财务管理的发展1.2 财务管理目标1.2.1 企业组织形式1.2.2 财务管理目标1.2.3 现代企业中的代理制度1.3 金融市场1.3.1 金融市场的类型及作用1.3.2 金融市场的构成要素1.3.3 金融资产的价值决定第2章财务估价模型2.1 现值估价模型2.1.1 货币时间价值2.1.2 货币时间价值的计算2.2 风险估价模型2.2.1 风险及其形成的原因和种类2.2.2 风险的衡量2.2.3 风险价值和市场无差别曲线2.2.4 投资组合收益的确定及风险的衡量方式2.2.5 投资组合风险与收益的衡量2.2.6 财务风险和收益的衡量第3章财务比率分析和财务计划3.1 财务比率分析3.1.1 财务指标体系3.1.2 偿债能力比率分析3.1.3 获利能力比率分析3.1.4 营运能力比率分析3.1.5 市况测定比率3.1.6 财务比率分析的标准与方法3.2 财务计划和现金预算3.2.1 财务计划的内容和编制3.2.2 现金预算的内容与编制第4章资本成本4.1 资本成本的概念4.1.1 资本成本的构成要素4.1.2 影响资本成本的因素4.2 个别资本成本的计算模式4.2.1 负债及优先股成本4.2.2 普通股及留存收益成本4.3 加权平均资本成本和边际资本成本4.3.1 加权平均资本成本4.3.2 边际资本成本第5章长期筹资（Ⅰ）5.1 长期借款筹资5.1.1 长期借款的概念、种类和条件5.1.2 长期借款的保护性条款和利率5.1.3 长期借款的偿还5.1.4 长期借款的优缺点5.2 债券筹资5.2.1 债券的种类5.2.2 债券评级5.2.3 债券发行价格5.2.4 债券的偿还与收回5.2.5 债券调换分析5.2.6 债券的优缺点5.3 股票筹资5.3.1 优先股筹资5.3.2 普通股筹资的特征与权利5.3.3 普通股的发行条件及方式5.3.4 普通股的发行价格及优缺点5.4 期权交易5.4.1 期权交易的定义及合约内容5.4.2期权交易的种类第6章长期筹资（Ⅱ）6.1 租赁筹资6.1.1 租赁的种类6.1.2 融资租赁的程序与租金的确定6.1.3 融资租赁的决策与评价6.2 认股权证筹资6.2.1 认股权证的概念及合约内容6.2.2 认股证估价6.2.3 认股证筹资利弊6.3 可转换债券筹资6.3.1 可转换债券的内涵6.3.2 可转换债券的合约内容6.3.3 可转换债券估价6.3.4 可转换债券筹资利弊第7章短期筹资7.1 短期筹资概述7.1.1 短期筹资的特点及筹资策略7.1.2 流动资产与流动负债组合策略7.2 商业信用筹资7.2.1商业信用的形式与应付账款筹资7.2.2商业信用的其他形式于自然性筹资7.3 短期银行借款7.3.1 短期银行借款的种类7.3.2 短期银行借款成本第8章固定资产投资管理8.1固定资产投资财务预测8.1.1固定资产投资概述8.1.2 项目现金流量预测方法8.2投资项目评价标准8.2.1 投资项目评价指标8.2.2 NPV、IRR和PI评价标准的比较与选择8.3投资方案决策分析8.3.1独立方案与互斥方案投资决策8.4资金限额选择决策8.4.1资金限额决策8.5投资项目风险分析8.5.1 项目风险分析方法8.5.2 项目风险调整第9章证券管理9.1 债券投资9.1.1 债券及债券投资概述9.1.2 债券投资的收益评价9.1.3 债券投资的风险9.2 股票投资9.2.1 股票投资的含义9.2.2 股票价值的计算9.2.3 市盈率分析9.2.4 股票投资的风险分析第10章流动资产管理10.1 现金和有价证券管理10.1.1 现金管理的目的和内容10.1.2 目标现金持有量的确定10.1.3 现金收支日常管理和闲置现金投资管理10.2 应收账款管理10.2.1 应收账款管理的信用成本10.2.2 信用标准与信用条件10.2.3 收账政策、应收账款预测与风险管理10.3 存货管理10.3.1 存货决策10.3.2 存货经济批量的基本模型10.3.3 特殊条件下的经济订货模型10.3.4 存货管理的ABC分析法第11章资本结构与杠杆利益11.1 杠杆分析11.1.1 经营风险与经营杠杆11.1.2 财务风险与财务杠杆11.1.3 企业总风险与综合杠杆11.2 现代资本结构理论11.2.1 基本概念与公式11.2.2 MM资本结构理论11.2.3 权衡模型11.2.4 不对称信息理论11.3 目标资本结构的选择11.3.1 影响资本结构的因素11.3.2 资本结构的决策方法第12章股利政策12.1 股利支付方式12.1.1 利润分配的程序12.1.2 股利支付方式12.2 股利政策与公司价值12.2.1 股利政策基本理论12.3 股利政策的实施12.3.1 影响股利政策的因素12.3.2 股利政策的实施第13章企业并购与重组13.1 企业并购动因与效应13.1.1 合并、兼并与收购13.1.2 并购的类型13.1.3 并购的动因与效应13.2 并购目标的选择与分析13.2.1 对并购目标的选择、调研与分析13.3 并购成本—收益分析13.3.1 并购成本—收益分析的一般方法13.4 并购交易价格及支付方式13.4.1 并购交易价格的确定13.4.2 并购价格的支付13.5 企业收购与反收购策略13.5.1 公开收购要约与形式13.5.2 企业的反收购策略13.6 杠杆收购13.6.1 杠杆收购13.7 并购实现后的整体融合13.7.1 并购后的整体融合与资产重组第14章企业破产与清算14.1 破产操作程序14.1.1 企业破产界限与破产制度的基本职能 14.1.2 破产操作程序14.2 企业破产预测14.2.1 企业破产原因及破产预测方法。

财务管理刘淑莲答案class=txt>【题源见教材第63页】假设你是xyz公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。

各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13。

要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。

（1）预期收益率：var(a)=方案b的标准差为： sd(b)=var(b)=方案c的标准差为： sd(c)=var(c)=方案d的标准差为： sd(d)=var(d)=（4）标准离差率（变异系数）方案a的标准离差率（变异系数）为：cv(a)=0%/10%=0%方案b的标准离差率（变异系数）为：cv(b)=8.72%/14%=62.29%方案c的标准离差率（变异系数）为：cv(c)=8.58%/12%=71.5% 方案d的标准离差率（变异系数）为：cv(d)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。

答：方案a无风险，方案d的预期收益率较高，且风险较小，所以方案a和方案d一般来说是不能淘汰；对方案b和方案c来说，e(b)e(c)，sd(b)sd(c)；但 cv(b) cv(c)，仅从前两个指标很难判断，但通过cv，可知方案c的相对风险很大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案c。

3、假定你认为上述分析是以各待选方案的总风险（标准差）为依据的，不十分科学，应进行系统风险分析。

投资方案d是一种经过高度分散的基金性资产，可用以代表市场投资。

评价：a、d方案的预期收益率等于必要收益率；b方案的预期收益率低于必要收益率；c方案的预期收益率高于必要收益率。

从市场分析的角度看，应选择方案c，但就总风险来说，方案c仍是风险最大的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。

在市场分析中，之所以要选择c方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。

《高级财务管理》教学大纲1.课程中文名称（英文名称） :高级财务管理（Advanced financial management）.课程类别：□公共课程□学科基础课程□专业课程因其他2.课程性质：口必修课团选修课.课程总学时：34总学分：23.适用专业：财务管理.先修课程：财务管理、初级财务管理等。

一、课程简介高级财务管理是财务管理专业的基础课程，在学生系统学习了初级财务管理、中级财务管理的基础上，对财务管理具体问题展开深入的探讨，使学生能够比较全面地了解、掌握高级财务管理的基本理论、基本方法和基本技能，并使他们的财务理论知识与管理能力能够在《财务管理学》的基础上，提升到一个更高的层面。

二、课程教学目标通过本课程的学习，使学生全面、系统地把握财务管理知识体系，要求学生在熟练掌握上述内容的基础上，形成整体框架体系，在理论教学基础上，积极开展实践与案例教学，初步能够提出解决问题的方案。

了解中国资本市场的具体情况，及其特殊性，具备实务操作能力。

三、课程学时分配、教学内容与教学基本要求：第一章总论（2学时）教学内容：第一节财务管理的理论结构第二节财务管理假设第三节财务管理目标第四节财务管理课程体系第五节高级财务管理的内容与本书的结构安排第六节案例研究与分析：美的电器的财务管理目标教学基本要求：通过本章学习，掌握财务管理理论结构的概念和基本框架，理解财务管理假设的构成及其与高级财务管理的关系，掌握高级财务管理的基本内容。

第二章企业并购财务管理概述（4学时）教学内容：第一节企业并购概念第二节企业并购的动因和效应第三节企业并购的历史演讲第四节企业并购的财务问题第五节案例研究与分析：中集集团的并购扩张之路教学基本要求：重点掌握并购的形式与类型；理解并购的动因和效应，了解中外并购史。

第三章企业并购估价（6学时）教学内容:第一节并购目标公司的选择第二节目标公司价值评估的方法第三节贴现现金流量估价法第四节案例研究与分析：戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并的价值评估教学基本要求：熟悉如何选择并购目标公司，掌握每种评估目标公司价值方法的原理，掌握贴现现金流量的估值过程。

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第三节 金融市场
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方 通过金融工具进行交易的场所。金融市场有 两个基本特征：
金融市场的交易对象是资金供应者直接或通过中 介人把资金让渡给资金需求者，并取得一定的金 融工具。 金融市场可以是有形的市场，如银行、证券交易 所等；也可以是无形的市场，如利用电脑、电传、 电话等设施通过经纪人进行资金融通活动。
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第一节财务管理的概念
财务管理的职能:
国民经济政策与目标
商品市场 ⑵＋⑷ 财 务 管 理 ⑴
（真实资 产组合）
⑶
人员
⑸
资本市场（投 资者的金融市 场）
投资管理
筹资管理
收益分配
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第一节财务管理的概念
其中 ：
(1)筹资：在资本市场向投资者出售金融资产(如借款、 发行股票和债券等)而取得资金。 (2)投资：将筹措的资金购置真实资产(如固定资产、流 动资产等)用于企业生产经营。 (3)分析：将筹措现金流量与投资现金流量进行对比分 析。 (4)再投资：将投资或生产经营产生的现金流量(税后利 润)的一部分用于再投资，即扩大再生产。 (5)分红付息：将部分税后利润以利息、股息或红利的 形式分配给债权人、股东，即将经营活动产生的部分 现金回流到投资者手中。
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第三节 金融市场
按金融工具的期限划分，金融市场可分为长期金融 市场，又称资本市场(Capital Market)和短期金融市 场，又称货币市场(Money Market)。 按金融市场活动的目的划分，金融市场可分为有价 证券权市场。 按金融市场交割的时间划分，金融市场可分为即期 市场和远期市场。 按金融交易的过程划分，可分为初级市场(Primary Market)和二级市场(Secondary Market)。 按金融市场所处的地理位置和范围划分，金融市场 可分为地方金融市场、区域性金融市场、全国性金 融市场、国际金融市场。

《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见教材P130（基本训练）】1.根据下列资料，填充资产负债表（见表2）空白项目：（1）速动比率为2:1；（2）长期负债是短期投资的4倍；（3）应收账款为4 000元,是速动资产的50%,流动资产的25%,同固定资产总值相等；（4）股东权益总额等于营运资本（流动资产—流动负债）；（5）普通股是留存收益的2倍。

表4-13 资产负债表简表单位：元资产负债和股东权益现金3000应付账款 4 000短期投资 1 000长期负债 4 000应收账款 4 000 普通股8 000存货8 000 留存收益 4 000固定资产 4 000资产合计20 000负债和股东权益合计20 000【参考答案】根据条件（3）可得：速动资产=4 000÷50%=8 000（元）流动资产=4 000÷25%=16 000（元）固定资产总值=应收账款=4 000（元）所以有：存货=流动资产—速动资产=16 000—8 000=8 000（元）资产=流动资产+固定资产=16 000+4 000=20 000=负债+股东权益根据条件（1）可知：速动比率=速动资产÷流动负债=2：1=2=8 000÷流动负债所以在本题中有：应付账款=流动负债=8 000÷2=4 000（元）根据条件（4）可得：股东权益总额=营运资本=流动资产—流动负债=16 000—4 000=12 000（元）因为有：所有者权益（或股东权益总额）=实收资本（或股本）+资本公积+盈余公积+未分配利润根据条件（5）可知：在本题中：普通股+留存收益=3×留存收益=股东权益总额=12 000（元）所以有：留存收益=4 000（元）普通股=2×留存收益=2×4 000=8 000（元）在本题中有：长期负债=负债和股东权益合计—应收账款—普通股—留存收益=20 000—4 000—8 000—4 000=4 000（元）根据条件（2）可得：短期投资=长期负债÷4=4 000÷4=1 000（元）所以，在本题中有：现金=资产合计—短期投资—应收账款—存货—固定资产=20 000—1 000—4 000—8 000—4 000=3 000（元）。

《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。

这种债券到期一次还本付息。

你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21：(1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。

(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。

(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。

[参考答案】（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）：（2）如果收益率曲线不变，上述各种投资组合价值（本金加利息）计算如下：a、选择方式1（H）的投资价值（本金加利息）为：100 000×（1+4.90%）^4=121 088.24(元)b、选择方式2（A）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元）第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元）或者直接求复利即可：100 000×(1+4.00%)^4=116 985.86（元）c、选择方式3（D）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)】×(1+4.65%)^3=119 193.08（元）d、选择方式4（B）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 775（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)^2】×(1+4.35%)^2=117 774.59（元）e、选择方式5（F）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元）第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 569（元）或者直接计算复利即可：100 000×(1+4.35%)^4=118 268.63（元）（3）如果王先生购买一个5年期债券，则到期日债券投资价值（本金加利息）为：100 000×(1+5.20%)^5=128 848.30(元）由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券投资价值（本金加利息）为：P=128 848.30/(1+4.00%)=123 892.60（元）因为有123892.60元>123000元，所以这种投资策略能够满足王先生的需求。

第二章风险与收益讨论题1、答：（1）、当投资组合的数量达到50种时，投资组合的收益趋向市场收益，投资组合的风险趋向市场风险；（2）、因为证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。

非系统性风险又叫可分散风险或公司特定风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类包含市场全部种类时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。

（3）、当投资组合的数量足够多时，投资组合收益率与市场收益率呈完全相关，此时β系数等于1，此时证券组合的标准差将趋向0.2、答：如上图，当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，即回归截距增大3%，SML1【Ri= 8%+βi（Rm-8%）】平移到SML2【Ri= 11%+βi（Rm-11%）】交Y 轴于11%。

假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率βi增大，旋转至SML3【Ri= 8%+βi（1+3%）×（Rm-8%）】交Y轴于8%。

3.原因一：中美两国上市公司在估计股权资本成本时的差别较大。

与美国上市公司广泛使用CAPM作为股权资本成本估计方法不同，中国上市公司更倾向于采用股票历史平均收益率和银行贷款利率估算资本成本。

CAPM在使用扔存在一些问题，例如，CAPM的假设与现实不完全符合，在实际中无风险资产与市场组合可能不存在，采用历史数据估价的β系数很难准确的衡量当前或未来的风险，选用的市场组合可能并不能代表真正的市场组合等。

原因二：我国资本市场功能存在不同程度的缺陷。

我国资本市场的融资功能出现错位，上市公司融资往往不是为了扩大投资而融资，而是为了融资而融资。

我国证券市场的定价功能与资源配置功能失灵，浓厚的投机氛围扭曲了我国股市的价格信号，大量的资金涌向垃圾股使得劣质企业可以支配稀缺资金，资本市场配置功能得到了最大扭曲。

由于股票平均收益法和股利折现模型是从鼓励汇报的角度来计算企业的股权资本成本的，在逻辑上能直接的体现股权投资者对股权投资的预期回报要求和对企业的所有权、经营管理权，因此这两种计算方法比其他的计算方法更适合我国企业股权资本成本计量，特别是在现阶段我国企业股权结构特殊的情况下其优势更为突出。