【修订版】《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第3章价值评估模型课后习题参考答案

高级财务管理理论与实务教材引言财务管理是企业管理中非常重要的一部分。

高级财务管理理论与实务教材旨在帮助读者学习和理解财务管理领域的相关理论与实践。

本教材将介绍财务管理的基本概念、原则和工具，同时还将深入探讨一些高级的财务管理理论和实践。

通过学习本教材，读者将能够更好地理解和应用财务管理的原则和技巧，提高自己在财务管理领域的能力。

第一章：财务管理概述1.1 财务管理的定义和作用财务管理是指企业通过对财务资源的有效配置和管理，以实现企业财务目标的活动。

财务管理的作用包括但不限于以下几个方面： - 实现企业的长期利润最大化 - 资本的合理配置 - 提供决策支持1.2 财务管理的原则与理论财务管理的原则是指财务活动中需要遵循的基本原则，主要包括：- 法律法规遵守原则 - 独立性原则 - 实践性原则 - 公正性原则 - 经济效益原则财务管理的理论包括但不限于现金流量理论、价值创造理论、资本结构理论等。

1.3 财务管理的职能与职责财务管理的主要职能包括： - 资金筹措和管理 - 投资决策和项目评估 - 资金运营管理 - 决策支持与风险管理第二章：财务分析与决策2.1 财务报表分析财务报表分析是指通过对企业财务报表的各项指标进行分析，了解企业的财务状况和经营绩效，以支持决策。

2.2 财务风险评估与管理财务风险评估与管理是指通过对企业财务风险的识别和评估，制定相应的风险管理策略，以降低财务风险。

2.3 投资决策与资本预算投资决策是指对各种投资项目进行评价和选择，以确定最优的投资组合。

资本预算是指对投资项目进行盈利能力、风险和投资回报率等方面的评估和预测。

第三章：资本结构与资本成本3.1 资本结构的理论与实践资本结构是指企业通过向内外部投资者筹集资金的方式和比例。

资本结构的理论主要包括负债理论、税收理论和实践主义理论。

3.2 资本成本的计算与应用资本成本是指企业为融资目的而支付的成本。

资本成本的计算主要包括权益资本成本和债务资本成本的计算。

第3章资本预算风险分析【学习目标】通过本章学习，你可以了解投资项目风险的类型；掌握项目风险分析的基本方法；掌握风险调整折现率法、现金流量调整法在项目风险评价中的应用；能够针对企业（公司）的实际投资项目开展全过程的可行性分析并提供可行性分析报告，以便做出最优化决择。

3.1 项目风险来源事实上，在许多情况下，投资项目的风险都是客观存在的，只不过不同的投资项目其风险来源和风险程度不同而已，因而，对公司风险和公司价值的影响程度也各不相同。

归纳起来，与投资项目有关的风险可以概括为以下几个方面：1）项目特有风险项目特有风险来源于项目本身，它是指只影响特定项目以及源于该项目特有因素或估计误差的风险，它不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益的可能结果相对于预期值的离散程度。

例如，美国家庭百货商店在进行项目特有风险分析时，将其风险来源划分为两个方面：一是源于项目收入、营业利润和营运资本的估计误差；二是源于商店特有因素，如商店的地理位置、商店员工的素质等。

项目特有风险可用标准差来衡量。

2）竞争性风险竞争性风险是指竞争者的行动对项目现金流量的非预期影响（积极的或消极的）。

虽然一个好的项目分析可能在收益率和增长率估计中考虑了预期竞争对手反应这一因素，然而，竞争者实际采取的行动会与这些预期不同。

例如，美国家庭百货公司在家庭装修零售市场中会遇到现有竞争者的激烈竞争，或者遇到新的竞争者（沃尔玛商店可能决定在现有商店中扩充家庭装修部），从而使许多商店的现金流量和收益率比预期的要低。

3）行业特有风险行业特有风险是指行业技术变动、法律或商品价格变动对项目现金流量的非预期影响。

（1）技术风险。

它反映的是与项目最初分析预期不同的技术变化和发展而带来的影响。

例如，在估计新商店的收益和现金流量时，家庭百货公司假设人们会继续在传统商店购买装饰材料，从而进行分析估计。

然而，如果有足够多的客户对同样材料进行网上交易，那么家庭百货公司的实际销售额和收益会与预期不一致。

影响，这种估价不易客观和准确；

⑵公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格
波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际
经营业绩的衡量也带来了一定的问题。
1.2.2 实务中的财务管理目标

20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较
为盛行，许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价企业行
利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较；

⑶没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；

⑷片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视
科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、
生活福利设施、履行社会责任等。

2.股东财富最大化

以股东财富最大化作为财务管理的目标，主要源于股东作

⑶这一目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；

⑷这一目标有利于社会资源合理配置，社会资本通常流向
公司价值最大化的企业或行业，从而实现社会效益最大化。
以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题：

⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价做出评
判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和评估方式的
和荷兰排在第三位，但在美国却未被列入前5位。

最大化销售利润率(return on sales),这个指标是惟一的
一个被5个国家都列入前5位的理财目标。它在日本排在第二位,
在法国和挪威排在第三位，在荷兰和美国排在第五位。与销售
利润率相类似的是投资收益率(Return on Investment)，除法
为和业绩。在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最
大化或公司价值最大化。

1、债权人的风险大大增加 ；
2、再就业风险不断增加
3、代理人所承担的责任越来 越大，风险也随之加大。
4、客户等也与企业共同承担 一部分风险
5、政府与企业各方的利益密 切相关。
影响 企业 选择 财务 管理 目标 的因 素
内部因素 外部因素
报酬 投资项目
风险
资本结构 股利政策
经济环境 法律环境
金融环境 技术环境
筹资 投资 资金营运 资金分配
筹资
投资
资金营运
资金分配
广义地分配 指对企业各 种收入进行 分割和分派 的过程； 狭义的分配 仅指对利润 尤其是净利 润的分配。
财务关系与协调
企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系
内容
实质
企业与政府(税务机关） 强制性与无偿性的分配关系
企业与投资者
经营权与所有权的关系
股东财富大化
优点
缺点
(1) 考虑了风险因素，因为 通常股价会对风险作出较 敏感的反应。 (2) 在一定程度上能避免企 业短期行为，因为不仅目 前的利润会影响股票价格， 与其未来的利润同样会对 股价产生重要影响。 (3) 对上市公司而言，股东 财富最大化目标比较容易 量化，便于考核和奖惩。
(1) 通常只适用于上市公司， 非上市公司难于应用。 (2) 股价受众多因素影响， 特别是企业外部的因素，有 些还可能是非正常因素。股 价不能完全准确反应企业财 务管理状况。 (3) 它强调得更多的是股东 利益，而对其他相关者的利 益重视不够。
中国公司理财发展
新中国成立前： （未形成独立的）
新中国成立后
财务管理工作体系
财务管理学科 第一阶段 改革开放前（1978年以前）

• 根据差异分析的结果，采取相应的措施确保战略的实现。
8-40
.
业绩评价体系概述
• 4、业绩评价的主要原则
➢ 目标一致性。指的是确定了管理人员的职责和公 平的业绩设计指标后，管理人员为追求其个人目 标而采取的行为，和企业的最优利益达成一致。
➢ 公平。公平指的是管理人员对业绩评价体现的心 理感受。
➢ 可控性原则。所谓可控是指直接受管理人员控制 的事件与区域。
• 当目标改进成本未实现时，
调查其原因
本期目标改进成本=上期产品的实际单位成本×本期产品实际产量×目标削减率
8-19
.
学习目标4
掌握质量成本的含义和计量与控制 方法
8-20
.
全面质量管理与质量成本管理
• 全面质量管理是为了达到使消费者完全满意 ，而能在最经济的水平上进行生产、提供服 务之目的，相应地使企业各部门在质量开发 ，质量保持及质量改善上所作的努力形成的 卓有成效的体系。
8-36
.
业绩评价体系概述
• 3、业绩评价系统的实施
➢ 1）确定公司的战略
• 业绩评价体系的首要目标是保证战略的实施。 • 战略可能和公司的环境、市场和顾客、生产线、技术、
经营、财务、组织与管理等有关。
8-37
.
业绩评价体系概述
• 3、业绩评价系统的实施
➢ 2）确定反映战略的业绩指标
• 生产能力指标：反映一个企业使用其财务资源、固定资产及 劳动力等的效率的指标。
标准
所有权 可实现性
公平
奖励
清晰明了 激励 可控性
8-48
.
业绩三棱柱
利益关系人满意
战略
利益关系人贡献
.
能力 流程

•
财务管理制度文化的研究对象是财务管理制度产生与发展
的文化背景，可以从三个方面进行研究。
•
第一，财务管理制度文化的主体——财务管理制度；
•
第二，财务管理制度文化的实施系统——各种具体的财务
管理制度；
•
第三，财务活动中的财务关系——反映了财务管理制度文
化的性质与水平。
•
广义的财务管理制度包括以下几个方面的内容：
理制度。
•
就目前我国现状而言，适应社会主义市场经济发展的财务
精神文化、财务管理制度文化远未形成，财务物质文化虽有所
发展，但是常深远的现实意义和历史意义。
•
1.3.4 财务管理制度与财务管理制度文化
•
广义的财务管理制度是指一定社会一定组织的财务关系
•
第一，资本的所有权制度。
•
第二，财务运行机制。
•
第三，财务分配机制。
•
财务分配机制主要是指采取何种方式对财务关系人进行利
益分配，从而达到“公平”与“效益”的最佳结合，促进经济
的健康发展。
•
实践证明，财务活动中的财务关系主要从三个方面展开：
•
一是财务主体地位是否确立；
•
二是财务决策权在人与人之间如何划分；
东北财经大学财务管理专业系列教材 谷 祺 王棣华 主编 东北财经大学出版社
第1章 财务管理理论扩展 第2章 财务战略与企业竞争力 第3章 企业转移定价战略 第4章 国际财务管理 第5章 柔性财务管理 第6章 管理控制系统 第7章 业绩评价 第8章 企业集团财务管理 第9章 特殊行业财务管理
第1章 财务管理理论扩展
•
我们认为把财务管理教材划分为原理（初级）、中级、高

净资产和少数股权的净资产在合并会计报表中的
计价是相同的。对公司间业务所发生的未实现损
益或推定损益，应当全部予以抵消或确认。
3.1.3 下推会计
•
在购买法下一般都是母公司在账上按成本记录长期
股权投资的，购买价格分配到可辨认资产、负债以及商
誉，或者按照简化的做法，将购买成本与账面价值的差
额用合并价差表示，而不作分配。在某些情况下，购买
母公司理论:
• 将少数股东对子公司净资产的要求权 （即少数股权）列为负债，在企业合并之 后，子公司净利润中属于少数股东的部分 应一面记做费用，另一面记做负债的增加 （子公司的亏损减少负债）。子公司分派 给少数股东的股利减少对他们的负债，即 借记这种负债，贷记应付股利。合并利润 表所列示的净利润为减去少数股东利润后 的余额。
• 3.2.1 长期股权投资的权益法
•
权益法是指投资方的长期股权投资账户账面价值反映其在
被投资企业所有者权益中占有的份额的一种会计方法。它有四
个特点：
•
⑴ 对子公司获取的净利润或发生的净损失，母公司要按其
投资持股比例确认为投资收益或投资损失，并同时相应地增加
或减少母公司对子公司长期股权投资账户的账面价值。
实体理论:
•
少数股东对子公司净资产的要求权在合并资
产负债表中列入所有者权益，属于少数股东权益
的净利润在合并利润表中是合并净利润的组成部
分，只是单独设置一个项目而已。在用购买法编
制合并会计报表时，对子公司的净资产，不论其
属于母公司还是属于少数股权，均按母公司所花
代价所隐含的公允价值予以合并。即多数股权的
和子公司的股东权益是对等的。将母子公司作为一个会计
实体来看时，这两个账户应该相互抵消，其结果是这两个

（
我们认为，财务管理理论结构由四个层次组成，即
第 财务管理起点理论、财务管理基础理论、财务管理通用
三 版
业务理论、财务管理特殊业务理论(统称财务管理行为 理论)。
）
2023/11/8 3
《
高 二、财务管理理论的逻辑起点
级
财
构建财务管理理论结构，首先要解决如何
务 确定逻辑起点的问题。
管 理
（一）财务本质起点论
理 环境来研究财务管理理论，就等于是无源之水、无本之
》 木。所以，将财务管理环境确定为财务管理理论结构的
（ 第
起点是一种合理的选择。
本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理 假设为前提、财务管理目标为导向的由财务管理的基本
三 理论、应用理论构成的理论结构。
版
）
2023/11/8 6
《 高 三、财务管理理论结构的构建
三 究财务管理理论和实践问题的基本前提。
版
）
2023/11/8 10
《 高 二、财务管理假设与会计假设的关系
级
财务管理基本假设与会计基本假设在内容上有相似
财 务 管
之处，在理论研究方法上也相似，它们都是以假设为理 论研究的前提条件。
三、财务管理假设的意义
理 》 （
(一)财务管理假设是建立财务管理理论体系的基本前提 (二)财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点
（ (4)财务管理假设应具有系统性，它要求财务管理假设
第 之间不存在矛盾冲突，并应具有内在联系，能够构成一 三 个完整体系。 版
）
2023/11/8 12
《 高 六、财务管理基本假设体系
级 (一)理财主体假设
财 务
理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围。这 一假设将一个主体的理财活动同另一个主体的理财活动 相区分。

高级财务管理理论与实务（第三版）•内容简介：•《高级财务管理理论与实务（第三版）》的特点主要表现在以下三个方面：1.注重价值评估与价值创造。

《高级财务管理理论与实务（第三版）》以公司理财为主体，以价值评估、价值创造为主线，系统地介绍公司财务的基本理论和实用技术。

书中内容设置积木化，各章既相互联系，又独立成章，便于根据实际需要组织教学与学生自主学习。

2.注重理财技术的应用性。

《高级财务管理理论与实务（第三版）》力求突破公司理财教材的传统模式与写作方法，将求“实”与求“新”、求“深”相结合，将现代公司财务模式与我国公司理财现实情况相结合，尽量为读者提供一种理财的思路或导向。

书中许多章节以我国上市公司的财务数据为基础，通过大量的实例将各章的前后概念和财务术语联系起来，运用价值评估模型将公司投资决策、资本结构、风险管理有机地结合在一起。

通过反复讨论和提示给予读者更多的启发，可以帮助读者理解书中内容，掌握财务理论与应用技术。

3.注重理财技能的演练性。

与一般教材不同的是，《高级财务管理理论与实务（第三版）》不仅将财务学研究的最新成果融入其中，使读者通过《高级财务管理理论与实务（第三版）》得到完整的财务知识，而且提供了按Excel财务函数解决一般财务问题的具体操作过程，通过模拟增加了读者对财务模型的理解和应用能力，学会利用Excel工具进行财务建模、财务决策和价值评估。

《高级财务管理理论与实务（第三版）》各章所选案例具有较强的代表性，注意各章知识的融合和贯通，易于学生把握财务知识的总体框架。

学生在完成各章基本训练后，能够以价值为主线将各章联系起来，完成公司价值评估报告。

与《高级财务管理理论与实务（第三版）》配套的幻灯片由东北财经大学会计学院宋淑琴讲师为教师和学生量身定做，书中“基本训练”、“案例分析”中的部分参考答案将以Excel的形式提供给教师，即通过东北财经大学出版社网站免费获得。

这里提供了一整套网络教学整合资源包，主要有：教学资源包，如教学大纲、教学日历、教案、综合练习题、模拟试题、参考文献；多媒体教学资源包，如教学课件、网络辅助教学软件、网络视频教学课件；实践教学资源包，如学生上机实验和实验数据库。

财务管理刘淑莲答案class=txt>【题源见教材第63页】假设你是xyz公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。

各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13。

要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。

（1）预期收益率：var(a)=方案b的标准差为： sd(b)=var(b)=方案c的标准差为： sd(c)=var(c)=方案d的标准差为： sd(d)=var(d)=（4）标准离差率（变异系数）方案a的标准离差率（变异系数）为：cv(a)=0%/10%=0%方案b的标准离差率（变异系数）为：cv(b)=8.72%/14%=62.29%方案c的标准离差率（变异系数）为：cv(c)=8.58%/12%=71.5% 方案d的标准离差率（变异系数）为：cv(d)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。

答：方案a无风险，方案d的预期收益率较高，且风险较小，所以方案a和方案d一般来说是不能淘汰；对方案b和方案c来说，e(b)e(c)，sd(b)sd(c)；但 cv(b) cv(c)，仅从前两个指标很难判断，但通过cv，可知方案c的相对风险很大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案c。

3、假定你认为上述分析是以各待选方案的总风险（标准差）为依据的，不十分科学，应进行系统风险分析。

投资方案d是一种经过高度分散的基金性资产，可用以代表市场投资。

评价：a、d方案的预期收益率等于必要收益率；b方案的预期收益率低于必要收益率；c方案的预期收益率高于必要收益率。

从市场分析的角度看，应选择方案c，但就总风险来说，方案c仍是风险最大的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。

在市场分析中，之所以要选择c方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。

Transfer at negotiated price 以交涉价格為內部轉移价
• Selling division’s bottom price = variable cost + lost contribution margin (CM) 銷售的部門的最低价格是变动成 本加因為內部轉移而失去的邊際貢獻。 • Buying division’s top price = outside market price 購買部門的 最高价格是外面市場的訂价。 • Depends on whether there is idle capacity 但是許多因素決 定于是否有剩余生產能力。
Transfer at cost 以成本值為內部轉移价
• Simple to apply 簡單易用 • Possible that: full cost > market price > marginal cost, leads to suboptimization 有可能完全會計成本會比市 場价格和邊緣成本為高。這樣會出現局部优化行為。 • Selling division can NEVER show a profit 銷售的部門永 遠不能產生利潤 • No incentives to control costs 缺乏控制成本的動机
• At negotiated price 协商价格
Transfer at market price 以市場价格為內部轉移价
• The best approach, if no idle capacity 如果沒有剩余生產量， 這個訂价是最理想的。 • Assumes an intermediate market available 這個訂价方法假 設存在中間產品的交易市場。 • Weaken divisional coherence 這個訂价方法有可能削弱單位 与單位之間的凝聚性。

1、财务职能方面六职能说：筹集资金、垫支资金、增值价值、实现价值、分配价值、财务监督五职能说：财务计划、财务组织、财务指挥、财务协调、财务控制四职能说：筹资、调解、分配、财务监督三职能说：组织、调节、监督二职能说：资源分配、财务监督2、财务管理理论研究起点的主要观点（1）财务本质起点论以郭复初教授为代表缺陷：只能解决财务基础理论问题，与财务应用理论脱节，不利于财务理论体系的完善。

（2）假设起点论缺陷：假设不是一个，而起点只有一个；假设随环境变化而变化，而起点应是不变的；假设并非是所有学科的唯一起点。

（3）本金起点论优点：本金作为财务的基本细胞，由小到大层层展开研究。

缺点：要解决本金与资金、资本之间的关系。

（4）目标起点论缺陷：目标的可变性问题；无法安排财务假设在财务理论中的地位。

（5）环境起点论（详细见书上7~14面）财务管理环境：宏观理财环境：政治、经济、文化、法律环境。

微观理财环境：企业组织形式、产供销环境。

理财环境：假设、原则、目标、方法、内容财务管理的五次发展浪潮：第一次浪潮——筹资管理理财阶段，第二次浪潮——资产管理理财阶段，第三次浪潮——投资管理理财阶段，第四次浪潮——通货膨胀理财阶段，第五次浪潮——国际经营理财阶段，第六次浪潮——？（6）资本起点论3、资本结构理论（1）早期资本结构理论（详细书本25~26页）净利理论，企业利用债务即加大财务杠杆程度，可以降低其资本成本K ，并且会提高企业价值V 。

因此举债越多，资本成本越低，企业价值越大。

夸大了财务杠杆效应，忽视了财务风险。

经营利润理论，无论企业财务杠杆如何变动，综合资本成本和企业价值都是固定的，其假设前提是，资本成本越低的债务资本增加，会加大权益资本风险，从而使权益资本成本上升。

夸大了财务风险的作用，忽视了资本结构与资本成本之间的内在联系。

传统理论，该理论介于净利理论和经营利润理论两个极端理论之间。

适度的负债经营并不会明显的增加企业负债和权益资本的风险，所以企业权益资本收益率和负债利率在一定范围内使相对稳定的，但当企业负债超过一定比例时，由于风险明显增大，企业的负债和权益资本的成本就会上升，从而企业加权平均资本成本就会增加，因此企业确实存在一个可以使市场价值达到最大的最优资本结构，这个资本结构可以通过财务杠杆的运用来获得。

财务管理刘淑莲答案class=txt> 【题源见教材第63 页】假设你是xyz 公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。

各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13 。

要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。

（1）预期收益率：var(a)=方案b 的标准差为：sd(b)=var(b)=方案c 的标准差为：sd(c)=var(c)=方案d 的标准差为：sd(d)=var(d)=（4）标准离差率（变异系数）方案a 的标准离差率（变异系数）为：cv(a)=0%/10%=0%方案 b 的标准离差率（变异系数）为：cv(b)=8.72%/14%=62.29%方案c 的标准离差率（变异系数）为：cv(c)=8.58%/12%=71.5% 方案d 的标准离差率（变异系数）为：cv(d)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。

答：方案 a 无风险，方案 d 的预期收益率较高，且风险较小，所以方案 a 和方案 d 一般来说是不能淘汰；对方案 b和方案 c 来说，e(b)e(c) ，sd(b)sd(c) ；但cv(b) cv(c) ，仅从前两个指标很难判断，但通过cv ，可知方案 c 的相对风险很大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案c。

3、假定你认为上述分析是以各待选方案的总风险（标准差）为依据的，不十分科学，应进行系统风险分析。

投资方案 d 是一种经过高度分散的基金性资产，可用以代表市场投资。

评价：a、d 方案的预期收益率等于必要收益率； b 方案的预期收益率低于必要收益率； c 方案的预期收益率高于必要收益率。

从市场分析的角度看，应选择方案c，但就总风险来说，方案 c 仍是风险最大的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。

在市场分析中，之所以要选择 c 方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。

《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。

这种债券到期一次还本付息。

你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21：(1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。

(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。

(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。

[参考答案】（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）：（2）如果收益率曲线不变，上述各种投资组合价值（本金加利息）计算如下：a、选择方式1（H）的投资价值（本金加利息）为：100 000×（1+4.90%）^4=121 088.24(元)b、选择方式2（A）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元）第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元）或者直接求复利即可：100 000×(1+4.00%)^4=116 985.86（元）c、选择方式3（D）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)】×(1+4.65%)^3=119 193.08（元）d、选择方式4（B）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 775（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)^2】×(1+4.35%)^2=117 774.59（元）e、选择方式5（F）的投资价值（本金加利息）为：第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元）第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 569（元）或者直接计算复利即可：100 000×(1+4.35%)^4=118 268.63（元）（3）如果王先生购买一个5年期债券，则到期日债券投资价值（本金加利息）为：100 000×(1+5.20%)^5=128 848.30(元）由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券投资价值（本金加利息）为：P=128 848.30/(1+4.00%)=123 892.60（元）因为有123892.60元>123000元，所以这种投资策略能够满足王先生的需求。

第二章风险与收益讨论题1、答：（1）、当投资组合的数量达到50种时，投资组合的收益趋向市场收益，投资组合的风险趋向市场风险；（2）、因为证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。

非系统性风险又叫可分散风险或公司特定风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类包含市场全部种类时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。

（3）、当投资组合的数量足够多时，投资组合收益率与市场收益率呈完全相关，此时β系数等于1，此时证券组合的标准差将趋向0.2、答：如上图，当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，即回归截距增大3%，SML1【Ri= 8%+βi（Rm-8%）】平移到SML2【Ri= 11%+βi（Rm-11%）】交Y 轴于11%。

假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率βi增大，旋转至SML3【Ri= 8%+βi（1+3%）×（Rm-8%）】交Y轴于8%。

3.原因一：中美两国上市公司在估计股权资本成本时的差别较大。

与美国上市公司广泛使用CAPM作为股权资本成本估计方法不同，中国上市公司更倾向于采用股票历史平均收益率和银行贷款利率估算资本成本。

CAPM在使用扔存在一些问题，例如，CAPM的假设与现实不完全符合，在实际中无风险资产与市场组合可能不存在，采用历史数据估价的β系数很难准确的衡量当前或未来的风险，选用的市场组合可能并不能代表真正的市场组合等。

原因二：我国资本市场功能存在不同程度的缺陷。

我国资本市场的融资功能出现错位，上市公司融资往往不是为了扩大投资而融资，而是为了融资而融资。

我国证券市场的定价功能与资源配置功能失灵，浓厚的投机氛围扭曲了我国股市的价格信号，大量的资金涌向垃圾股使得劣质企业可以支配稀缺资金，资本市场配置功能得到了最大扭曲。

由于股票平均收益法和股利折现模型是从鼓励汇报的角度来计算企业的股权资本成本的，在逻辑上能直接的体现股权投资者对股权投资的预期回报要求和对企业的所有权、经营管理权，因此这两种计算方法比其他的计算方法更适合我国企业股权资本成本计量，特别是在现阶段我国企业股权结构特殊的情况下其优势更为突出。

东北财经大学会计学院专业课教学大纲（理论部分）课程名称：《财务管理》适用专业：会计学\财务管理专业版本编号：第二版参考教材：《财务管理》（刘淑莲主编）编写人员：东北财经大学会计学院《财务管理》教研室目录第一部分课程概述一、课程的性质二、教学目标三、适用专业与年级四、使用教材及参考资料五、课程学时、学分六、课程主要内容七、课堂讲授及作业布置第二部分学时分配表第三部分教学内容第一模块财务管理课程介绍第二模块财务管理概述第三模块财务报表分析第四模块货币时间价值第五模块证券价值评估第六模块投资决策与风险分析第七模块风险与收益第八模块杠杆效应与资本结构第九模块股利政策第十模块融资方式第十一模块流动资产管理第十二模块财务预测与短期融资计划第十三模块财务管理实验第一部分课程概述一、课程的性质财务管理是一门主干专业课，是会计学、财务管理专业的专业必修课。

二、教学目标本课程的教学目的是让学生了解财务管理的内容目标、金融市场以及财务报表分析的基本方法；理解和掌握货币时间价值、证券价值评估以及投资项目价值评估的基本方法；理解资产定价技术；理解和掌握资本结构、股利政策、公司融资方式等基本理论与方法；理解流动资产管理、财务计划编制等理财技术。

三、适用专业与年级《财务管理》适用于财经院校各专业财务管理的教学。

特别应作为我院教师组织会计学专业、财务管理专业等专业《财务管理》课程的课堂教学和组织学生复习考试的依据。

本课程一般在大学三年级第一学期开设。

四、使用教材及参考资料本教学大纲是根据东北财经大学会计系列教材《财务管理》（刘淑莲主编，东北财经大学出版社，2010年第2版）编写的，该课程的教学参考资料为《财务管理习题与案例》（东北财经大学出版社第2版）。

本教学大纲由会计学院财务管理教研室全体授课教师反复认真讨论修订，最后由会计学院学术委员会审查定稿。

五、课程学时、学分本门课程理论部分周学时3，总理论课时54。

理论部分与实践部分合计4学分。

1.1 为什么需要审计 1.2 审计的社会角色 1.3 审计供求关系与审计期望差距
1.1 为什么需要审计
•
审计作为一种社会现象，其伴随着社会环境的变迁而经历
了从简单到复杂、由低级到高级的发展过程。
• 1.1.1 审计起源与发展的简要回顾
•
简要回顾审计的起源与发展历程，我们可以得到如下启示:
审计是社会环境尤其是经济、政治和法律环境变迁的产物。环
在的利害冲突，正是因为存在利害冲突才导致财务报表存在不
实报道的可能性，而审计是协调冲突的活动。审计的本质在于
通过独立的合理保证业务来维护各个利益集团的利益。
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冲突理论认为利益冲突是普遍存在的：
•
⑴ 就财务报表的提供者和使用者来讲，他们之间存在着利
益冲突。因此，财务报表使用者期望外部独立专家对财务报表
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1）审计动因衡量标准体系
•
基于以上考虑，我们认为审计动因衡量标准体系应该做到:
• （1）能回答审计源于并满足了何种社会需求。
• （2）不但能解释审计产生的原因，而且能解释审计发展的 推动力。
• （3）能由该种理论推导出审计本质、审计职能、审计目的 和审计责任。
• （4）能解释从各不同角度划分的所有类型审计。
第10章 针对评估的重大错报风险实施的程序 第11章 控制测试及评价 第12章 实质性程序 第13章 审计期望差距 第14章 审计失败 第15章 审计质量控制 第16章 舞弊审计 第17章 保证服务概述 第18章 期中财务报表鉴证与预计财务报表鉴证 第19章 内部控制鉴证与风险评估
第1章 审计的供求分析
实施独立的、客观、公正的鉴证，发表意见，以合理地保证财
务报表不受利害冲突的影响。