企业债券发展现状

1 中国企业债券市场现状分析与建议

一、中国企业债券市场的现状

（一）企业债券发行总量大幅增长

2008年，发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债券的发行制度发生重大变革。核准程序将由原来的“先核准规模，后核准发行”两个环节简化为“直接核准发行”一个环节。改革前，企业发债从上报审批到拿到额度大约需要半年时间。而新的发行制度规定发改委自受理企业发债申请之日起要在3个月内做出核准或者不予核准的决定（不包括发行人及主承销商根据反馈意见补充和修改申报材料的时间）。企业债券发行制度的改革，简化了审批手续，降低了企业发债门槛，使企业债券市场的直接融资功能得到更好发挥。企业债券发行效率的提高也为企业债券市场规模的扩大奠定了制度基础。

随着对企业债券的限制因素越来越少，企业债券发行节奏明显加快。2009年累计发行企业债券190支，发行总量4 252.33亿元，分别较上年增长270.42%和79.66%，规模和期数创历史新高。2010年，全国共发行企业债券182支，发行总量为3 627.03亿元，是企业债券发展史上第二个高峰年。

（二）发行主体呈现多元化的趋势

企业债券发行主体从铁道部、国家电网等大型中央企业向地方企 2 业扩散。2008年，地方企业债券发行量占企业债券发行总量的28.9%，2009年上升到52.3%，2010年为54.5%，地方企业债券超过中央企业债券成为企业债券中的主要品种，企业债券逐渐成为地方企业的重要融资手段。

目前，企业债券发行主体既有大型央企、地方大型国企、城投公司，也有民营企业、中小企业，支持了各类型企业的发展。以2010年为例，2月和4月，国家电网公司相继发行300亿元和100亿元企业债券；4月份和8月份，武汉市中小企业集合债券、中关村高新技术中小企业集合债券成功发行。不同类型的企业进入债券发行市场，体现出企业债券发行主体日益多元化的趋势。

中国债券市场发展现状与前景探讨

近年来，随着中国经济的不断发展和金融市场的逐步开放，中国债券市场呈现出蓬勃的发展态势。截至2019年底，中国债券市场规模已达92万亿元，位居全球第二，仅次于美国。同时，随着China Bond Connect等跨境机构投资通道的逐渐拓展和国内市场准入的进一步放开，中国债券市场未来的发展前景十分广阔。

一、中国债券市场发展现状

1.高速发展的规模

近年来，中国债券市场的规模呈现出高速增长的态势。按照中国证券登记结算有限责任公司公布的数据，截至2019年底，中国债券市场规模已达92万亿元。其中，国债市场规模达到49.1万亿元，地方政府债券市场规模则为20.4万亿元，企业债券市场规模为22.9万亿元。同时，资产支持证券、金融债券、可交换债券等创新品种的发行也在不断增加，为市场规模的进一步扩大提供了动力。

2.不断优化的结构

中国债券市场的结构也在不断优化。根据中国人民银行公布的数据，截至2019年底，政府债券的比重为54.6%，企业债券的比重为24.8%，资产支持证券和可交换债券等其他类型的债券在市场中占比逐渐增加。这表明，中国债券市场的结构逐渐趋向多元化，投资者对不同类型债券的偏好也在逐步发生变化。

3.资金来源日益多元化

随着跨境机构投资通道的不断扩大，外资投资中国债券市场的规模也在不断扩大。截至2019年底，外资在中国债券市场的占比达到了2.5%，其中北上资金的规模已经超过6000亿元。同时，中国境内企业和机构投资者也在借助债券市场实现资金配置和风险管理，资金来源日益多元化。

二、中国债券市场发展前景

1.利好政策的不断出台

为促进中国债券市场的发展，中国政府和监管机构出台了一系列的利好政策。例如，允许外资参与中国债券市场，降低投资门槛；加快发展债券期货市场，提高市场流动性。这些政策的出台有望进一步推动中国债券市场的发展，吸引更多的投资者进入市场。

债券的产生及发展

债券起源

证券中，债券的历史比股票要悠久，其中最早的债券形式就是在奴隶制时代产生的公债券。据文献记载，希腊和罗马在公元前4世纪就开始出现国家向商人、高利贷者和寺院借债的情况。许多封建主、帝王和共和国每当遇到财政困难、特别是发生战争时便发行公债。

在1600年设立的东印度公司，是历史上最古老的股份公司，它除了发行股票之外，还发行短期债券，并进行买卖交易。

债券优势

债券属于固定收益的金融产品, 债券在本质上也是借钱与还钱，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开交易。贷款除非债券化，是不进行公开交易的。

债券在最早是由向多方贷款逐渐延伸，即提供资金的人数多到一定程度，从而产生交易的需求，最后从发行时便设计出公开市场交易的机制，再分化出来的固定收益产品的一支。债券市场产品按种类分有国家债、公司债。而按成熟期分为短期债券、中期债券和长期债券。公司债则可以分为高质债和低质债，后者又称垃圾债。

债券兴起

最初的债券往往和战争、开拓新兴市场和大规模基本建设联系在一起。殖民时期，欧洲经济得到了飞速发展，同时也是债券市场初步成型的阶段。政府的组织参与起到了很直接的作用：第一，政府直接扶植公司的发展，直接或间接保障公司的信用，这在信息极不对称的情况下，对公司成功融资起到至关重要的作用。第二，公司债市场各个环节和机制的形成也依赖于政府债的存在，因为政府的信用使投资者能够有足够的信心进入市场并形成交易，从而建立债券市场的软硬件基础设施。这个时期的多数公司如英国的东印度公司，都有很强的政府背景。

公司债市场的巨大突破发生在18世纪末到20世纪初欧美各国修建铁路网期间。最早的几条铁路是借助政府信用以股票、特别是债券形式进行融资的。随着规模的扩大，私人公司开始占主导地位，而融资形式绝大多数为债券。造成资本结构严重偏向债券的原因有两方面：一方面，就投资者而言，信息来源渠道匮乏且可信度低，债券相对股票则风险较小。同时，当时的会计制度非常不规范，没有统一的标准，使得对股票的估价变得非常困难。而债券的估价相对容易得多，只要公司不破产并继续支付利息，投资者一直持有，其收益便是固定的。另一方面，从融资角度看，公司拥有者一般不愿稀释他们的股权。当时有限责任公司的形式已经成为主流，公司股东充其量只愿意失去所有的股份，而不会拿其他财产去冒险。

债券的产生及发展

债券起源

证券中，债券的历史比股票要悠久，其中最早的债券形式就是在奴隶制时代产生的公债券。据文献记载，希腊和罗马在公元前4世纪就开始出现国家向商人、高利贷者和寺院借债的情况。许多封建主、帝王和共和国每当遇到财政困难、特别是发生战争时便发行公债。

在1600年设立的东印度公司，是历史上最古老的股份公司，它除了发行股票之外，还发行短期债券，并进行买卖交易。

债券优势

债券属于固定收益的金融产品, 债券在本质上也是借钱与还钱，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开交易。贷款除非债券化，是不进行公开交易的。

债券在最早是由向多方贷款逐渐延伸，即提供资金的人数多到一定程度，从而产生交易的需求，最后从发行时便设计出公开市场交易的机制，再分化出来的固定收益产品的一支。债券市场产品按种类分有国家债、公司债。而按成熟期分为短期债券、中期债券和长期债券。公司债则可以分为高质债和低质债，后者又称垃圾债。

债券兴起

最初的债券往往和战争、开拓新兴市场和大规模基本建设联系在一起。殖民时期，欧洲经济得到了飞速发展，同时也是债券市场初步成型的阶段。政府的组织参与起到了很直接的作用：第一，政府直接扶植公司的发展，直接或间接保障公司的信用，这在信息极不对称的情况下，对公司成功融资起到至关重要的作用。第二，公司债市场各个环节和机制的形成也依赖于政府债的存在，因为政府的信用使投资者能够有足够的信心进入市场并形成交易，从而建立债券市场的软硬件基础设施。这个时期的多数公司如英国的东印度公司，都有很强的政府背景。

公司债市场的巨大突破发生在18世纪末到20世纪初欧美各国修建铁路网期间。最早的几条铁路是借助政府信用以股票、特别是债券形式进行融资的。随着规模的扩大，私人公司开始占主导地位，而融资形式绝大多数为债券。造成资本结构严重偏向债券的原因有两方面：一方面，就投资者而言，信息来源渠道匮乏且可信度低，债券相对股票则风险较小。同时，当时的会计制度非常不规范，没有统一的标准，使得对股票的估价变得非常困难。而债券的估价相对容易得多，只要公司不破产并继续支付利息，投资者一直持有，其收益便是固定的。另一方面，从融资角度看，公司拥有者一般不愿稀释他们的股权。当时有限责任公司的形式已经成为主流，公司股东充其量只愿意失去所有的股份，而不会拿其他财产去冒险。