2017年药品零售行业现状及发展趋势展望分析报告

2017年我国医药行业综合发展态势分析报告（2017.10.12）目录一、全球医药行业发展概况-----------------------（3）1、全球医药行业市场规模持续增长--------------------（3）2、全球医药市场区域发展不平衡----------------------（3）二、我国医药行业发展概况-------------------------（4）三、我国化学药品原料药及制剂行业发展概况---------（5）1、化学药品原料药行业发展概况----------------------（5）2、化学药品制剂行业发展概况-------------------------（6）四、行业利润水平的变动趋势及变动原因-----------（7）1、行业利润总额变化趋势---------------------------（7）2、行业利润率变化趋势-------------------------------（7）五、与上下游行业之间的关联性及上下游行业发展状况对所处行业的影响------------------------------------（8）1、与上下游行业之间的关联性-------------------------（8）2、上游行业对本行业的影响------------------------（8）3、下游行业对本行业的影响---------------------------（9）一、全球医药行业发展概况1、全球医药行业市场规模持续增长随着全球经济逐步复苏走强、人口总量的增长、社会老龄化程度的提高以及创新类药物的持续研发创新和推广，全球医药市场将保持良好的增长态势。

2015年全球医药市场规模达到10,690亿美元，2010年至2015年间的复合增长率约为6.2%。

2021年全球药品市场规模将达到1.5万亿美元，2016年至2021年的复合增长率将保持在4-7%之间。

2017年医药零售行业分析报告2017年9月目录一、医药零售研究框架：是什么、会怎样、怎么看 (4)1、医药零售是低频率、高利润、高监管、集中度低的消费行业 (4)2、集中度提升是医药零售未来5年的主旋律 (9)（1）高毛品种+高返点的大连锁优势驱动医药零售集中度提升 (9)（2）单体药店的不合规经营优势在营改增税收新政下无以为继 (10)（3）我国医药连锁零售业集中度极低，龙头正在快速整合 (11)（4）政策壁垒保护医药零售受电商影响较小 (11)（5）人工+房租压力降低，未来行业或迎来整体净利改善 (11)3、连锁药店企业的区别在于地域、发展阶段和成长策略的不同 (12)（1）地大物博，我国连锁药店地域消费习惯差异大 (12)（2）不同发展阶段本省成长空间+外省扩张效率决定表观企业增速 (13)二、对比分析：民企、国企各擅胜场 (15)1、益丰药房：区域聚焦，精细化管理第一龙头 (15)2、老百姓：沿铁路线全国布局，定增获批迎来源头活水 (16)3、一心堂：重新聚焦川渝，市场预期差最大 (17)4、大参林：新上市考验外省扩张能力 (18)5、国药一致：净利率提升+DTP协同的唯一国企龙头 (19)三、全国大梳理：南北有鸿沟，城乡分野大 (20)1、全国各地连锁药店格局和发展阶段差异巨大 (20)（1）南北有鸿沟：地域跨越大协同发展难度大 (20)（2）城乡分野大：分级诊疗下县域零售药店成为未来必争之地 (21)2、华中地区：湖南出巨头，湖北有空间 (22)（1）湖南：两强基地，发展轨迹带来不同扩张风格 (22)（2）湖北市场饱和度高但是连锁率低，单体药店占主导 (24)（3）江西医药流通十三五规划期待医药零售集中度大幅提升 (25)3、华东地区：县域经济发达，中小龙头集中 (26)（1）江苏与浙江市场规模排名全国第二、第三 (26)（2）江苏此前医保政策严格，导致集中度难以提升 (27)（3）浙江与江苏类似，缺乏全省性龙头但是50~100 家门店的中等企业众多 (28)（4）浙江中医药特色企业众多 (28)（5）资本运作频发，合纵连横推动浙江市场洗牌 (29)（6）山东上演“三国演义” (29)（7）上海：距离限制+医保政策严格+国企众多，民营连锁难以成长 (30)4、华南地区：广东海南龙头浮现，广西竞争激烈 (31)（1）广东是医药零售第一大省，租金房租压力重 (31)（2）广东大参林全省布局，重点城市格局分散 (31)（3）海南未来主要是存量调整，一心堂领先 (33)（4）广西市场争夺激烈，桂中、一心、国药、一心堂、老百姓、大参林多强角逐34 5、西南地区：云南战场两强瓜分，川渝争夺激烈 (36)（1）云南市场已经形成一心堂和健之佳的双强寡头格局 (36)（2）四川、重庆连锁率虚高，不合规经营单体药店占多数 (36)（3）重庆：城乡二元结构明显，加盟文化盛行 (38)（5）贵州交通便利度低，各地均有龙头 (39)6、华北地区：北京天津格局稳定，河南、河北、山西、内蒙等地尚未决出龙头 (40)（1）北京医保新政，处方外流可能流向社区 (40)（2）河南：集中度逐渐提升，各地差异较大 (41)（3）河北：并购整合正当时 (42)（4）山西本土龙头体量不大，一心堂、国大药房等省外巨头正整合省内地区龙头43 7、东北地区：受制于经济形势，面临行业挑战 (44)（1）黑龙江：大健康国际、人民同泰、哈尔滨宝丰三强竞争，发展停滞 (44)（2）吉林连锁率东三省最低 (44)（3）辽宁市场连锁率高企，老龄化助力单店营收提升 (45)8、西北地区：甘肃众友快速整合西北 (46)（1）甘肃：本地龙头众多，外地企业难以攻入 (46)（2）新疆：商圈店盛行，北疆多元化，南疆康宁称雄 (47)医药零售是低频高毛消费行业，正处于集中度提升历史机遇期。

2017年医药零售行业分析报告2017年7月出版文本目录1、我国医药零售市场存整合空间，药店资产加速证券化 (5)1.1、我国医药零售行业集中度低，尚存巨大整合空间 (5)1.2、医药分开、处方药外流，零售渠道将成为越来越重要的销售终端 (6)1.2.1、医药分开有望释放处方药市场 (7)1.2.2、医保定点资格审查取消，利好连锁药店发展 (8)1.3、新版 GSP 出台，行业门槛大幅提高 (9)1.4、连锁巨头完成 A 股上市，药店资产加速证券化 (10)1.5、上市药店跑马圈地，同业资产并购加速 (11)1.6、政策放开，医药电商有望迈入新阶段 (12)2、医药零售公司经营状况对比 (14)2.1、医药零售公司经营情况对比 (14)2.1.1、老百姓、国大药房全国布局，益丰、大参林、一心堂区域聚焦 (14)2.1.2、国大药房营收体量最大，一心堂毛利率最高 (21)2.1.3、国大药房销售费用率最低，扣除两项费用后利润率大参林表现突出 (23)2.2、医药零售公司门店情况对比 (25)图表目录图表 1：我国 2008-2015 年药品零售市场规模年复合增长率达 11.4% (5)图表 2：2015 年前百药品零售企业门店总数占比 (5)图表 3：2015 年前百药品零售企业销售总额占比 (6)图表 4：2015 年中国医药市场销售渠道份额 (7)图表 5：2016 年中国医药市场销售渠道份额（预测） (8)图表 6：截至 2017 年 1 月 22 日各类互联网证书获得张数 (13)图表 7：获互联网药品交易证书前十省份占比 (13)图表 8：一心堂门店主要分布在西南六省 (15)图表 9：2016 年一心堂分地区营业收入构成 (15)图表 10：益丰药房门店集中在中南、华东区域 (16)图表 11：2016 年益丰药房分地区营业收入构成 (16)图表 12：老百姓沿京广线和沪昆线进行布局 (17)图表 13：2016 年老百姓分地区营业收入构成 (17)图表 14：国大药房经营网络覆盖全国 18 个省 (18)图表 15：2016 年 1-4 月国大药房分地区营业收入构成 (18)图表 16：大参林门店集中在华南地区 (19)图表 17：2016 年大参林分地区营业收入构成 (20)图表 18：各医药零售公司或零售业务板块 2013-2016 年营业收入对比 (21)图表 19：五大连锁药店 2013-2016 年归母净利润对比 (22)图表 20：五大连锁药店 2013-2016 年毛利率对比 (22)图表 21：五大连锁药店 2013-2016 年销售费用率对比 (23)图表 22：五大连锁药店 2013-2016 年管理费用率对比 (24)图表 23：五大连锁药店 2013-2016 年财务费用率对比 (24)图表 24：五大连锁药店 2013-2016 年扣除两项费用后的利润率对比 (25)图表 25：五大连锁药店门店数对比 (25)图表 26：五大连锁药店平均单店年收入对比 (26)图表 27：老百姓、益丰药房、一心堂销售人员人效对比 (27)图表 28：益丰药房、老百姓、一心堂及大参林门店房租占比 (27)图表 29：益丰药房、老百姓、一心堂薪酬支出占比 (28)图表 30：益丰药房、老百姓、一心堂及大参林销售人均薪酬对比 (28)表格 1：《国务院关于第一批取消 62 项中央指定地方实施行政审批事项的决定》有关医药行业取消审批项目 (8)表格 2：徐州市基本医疗保险定点零售药店申请要求 (9)表格 3：新版 GSP 人员配置要求 (10)表格 4：一心堂、益丰药房、老百姓关键指标对比 (10)表格 5：2015 年零售企业销售总额前 10 企业 (11)表格 6：益丰药房、老百姓、一心堂上市后融资一览 (12)表格 7：一心堂、老百姓、益丰药房上市以来收并购门店地域布局 (12)表格 8：益丰药房、老百姓、一心堂及大参林收入结构对比 (21)表格 9：益丰药房收购药店资产（部分）估值情况 (29)表格 10：老百姓收购药店资产（部分）估值情况 (29)表格 11：一心堂收购药店资产（部分）估值情况 (29)表格 12：一心堂上市后收购进程 (31)表格 13：老百姓上市后收购进程 (31)表格 14：益丰药房上市后收购进程 (32)1、我国医药零售市场存整合空间，药店资产加速证券化1.1、我国医药零售行业集中度低，尚存巨大整合空间近几年，我国药品零售市场规模不断扩大，根据中国药店发布的《2015-2016 中国药店发展报告》测算，我国药品零售市场从2008 年的1464 亿上升到2015 年的整体规模为3115 亿左右，年复合增长率达11.4%。

2017年药店行业分析报告2017年12月目录一、药店行业进入整合大时代，有望诞生牛股 (5)1、药店行业存量整合将加速 (5)（1）国内药品零售店均服务人口少，竞争激烈 (5)（2）监管趋严加剧药店行业分化，集中度有望快速上升 (6)（3）药店龙头有望加快行业整合 (7)2、未来趋势：整合纵深化 (8)（1）大手笔并购的数量及体量有望提升 (9)（2）新建收购下沉至县域市场 (10)3、他山之石：行业整合中有望诞生牛股 (11)二、药店的核心竞争力在单店盈利和连锁扩张 (14)1、零售药店是低频、高毛利、严监管的生意 (14)2、单店盈利和连锁扩张决定药店的核心竞争力 (15)三、单店盈利：以客户为中心 (16)1、单店盈利的关键在以客户为中心 (16)2、客户需求驱动药店服务及品类发展 (17)（1）门店呈多业态发展 (18)（2）终端品种结构性变化 (19)3、药店龙头纷纷布局门店多业态和品种 (20)四、连锁扩张：并购新建 (21)1、趋势：规模效应和品种供需决定了强者恒强 (21)2、自建vs并购，连锁扩张哪个强 (23)（1）自建即自身造血能力 (23)（2）并购关键看整合 (24)（3）现阶段并购整合更胜一筹 (25)五、相关企业简析 (26)1、老百姓：连锁扩张优秀 (27)2、益丰药房：精细化管理突出 (27)3、国大药房：批零一体化的全国龙头 (27)药店行业进入整合大时代。

国内零售药店密度大，单店服务人口低，监管趋严进一步加剧行业分化，中小药店生存空间遭压缩，连锁药店龙头纷纷借机扩张版图，高资本回报率保证了上市公司融资扩张的持续性，行业整合有望加速。

药店行业未来整合呈纵深化发展，一是大手笔并购的数量及体量有望提升，零售药店百强中仍有一半的大中型门店可待整合；二是新建收购将下沉至县域市场，拥有巨大消费潜力却低序竞争的县域药店市场将进一步被药店龙头蚕食。

国内药店行业总体增速企稳、集中度较低，与日本连锁药店行业2007 年后发展状况相似，行业整合最终形成分区域诸侯割据的格局，集中度提升过程中有望诞生十年十倍股。

2017年零售药店行业市场调研分析报告目录1 现状：零售市场增速回升，连锁率不断提高 (4)1.1 行业：药品市场增速企稳，零售占比仍偏低 (4)1.2 零售市场：增速反弹明显，处方药增速提升 (6)1.3 药店：集中度不断提高，竞争更加激烈 (11)2 整合：政策+资本助力，行业整合加速 (15)2.1 对标美日：我国连锁率仍有上升空间 (15)2.2 政策导向：促进医药分开，鼓励零售药店整合 (20)2.3 资本：连锁药店相继上市，并购整合大时代开启 (23)3 新趋势：药店服务化，打造健康服务平台 (26)3.1 产品陈列多元化+转型多元化服务 (26)3.2 专业化大势所趋， DTP 药房前景客观 (29)3.3 药店服务化升级为诊所，打造升级健康管理平台 (32)4 上市公司：龙头拥抱行业整合与处方外流机遇 (33)4.1 一心堂：省外显示积极信号，中医药成新看点 (34)4.2 国药一致：打造国药零售平台+两广分销平台 (35)4.3 老百姓：内生增长明显，积极推进新业务 (36)4.4 益丰药房：内生+外延稳定增长 (36)5 风险提示 (37)图表目录图表 1：我国药品市场总体销售规模与增速 (4)图表 2：我国药品各终端市场规模占比（2016年） (4)图表 3：我国各药品终端市场规模变化（2008-2016） (5)图表 4：我国药品零售市场销售规模及增速 (6)图表 5：药品零售售市场MAT增长率（201501-201703） (7)图表 6：我国药店市场药品与非药品市场规模与增速 (8)图表 7：各药品类型市场规模及增速（2014-2016） (9)图表 8：处方药与OTC市场规模及增速（2014-2016） (10)图表 9：连锁药店与单体门店数量及连锁率 (12)图表 10：连锁药店企业数量及增速 (12)图表 11：省级地区零售药店连锁率情况（2015年） (13)图表 12：我国药店店均服务人口情况 (14)图表 13：美国连锁药店市场销售额前十（2015） (15)图表 14：美国零售药店市场竞争格局（2014年） (16)图表 15：日本连锁药店市场销售额与增速 (17)图表 16：日本连锁药店销售额前十强（2014年与2015年） (17)图表 17：我国零售企业销售额前十强（2016年） (18)图表 18：中国与日本连锁药店前10强市场份额占比 (19)图表 19：涉及医院药占比、药品加成、促进处方外流、推动分级诊疗等政策汇总 (20)图表 20：零售药店行业相关政策与规定汇总 (22)图表 21：各省2016年药店飞检情况一览 (23)图表 22：一心堂自上市以来门店收购情况一览 (24)图表 23：益丰药房自上市以来门店收购情况一览 (24)图表 24：老百姓自上市以来较大规模门店收购情况一览 (25)图表 25：拟上市连锁药店情况一览 (25)图表 26：国内大型连锁药店基本登陆资本市场 (26)图表 27：我国2016年零售药店销售商品品类市场份额 (26)图表 28：美国零售药店商品销售品类占比 (27)图表 29：日本零售药店销售品类占比（2015年） (28)图表 30：DTP药房直接链接药企与患者 (30)图表 31：国内DTP药房及布局公司一览 (31)1 现状：零售市场增速回升，连锁率不断提高1.1 行业：药品市场增速企稳，零售占比仍偏低2013 年以来宏观经济增速放缓，受招标降价、医保控费等政策因素影响，医药行业整体增速不断下滑。

2017年药品零售行业现状及发展趋势分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年8月正文目录他山之石——美、日医药零售寡头垄断 (5)美国医药零售寡头垄断、四大助力推动零售行业发展 (5)日本药店集中度迅速提高，医药分离和处方外流受政策推动 (10)以日本药店为例，集中度提升的外延成长并不会导致估值降低 (15)中国药品零售行业概况 (16)现状：药品销售增速回暖，批发行业集中度提升明显，零售端集中度仍很低 (17)政策方向：中国十三五期间集中度将大幅提升 (24)药品零售企业连锁率持续提高，各地区发展不均 (25)四大因素助推连锁药店快速发展 (29)零售药房资本化程度高，2016年掀起上市挂牌潮 (32)未来发展趋势：医保+商业流通领域多重政策变革推动处方外流 (34)处方外流促进药店零售行业发展 (34)处方外流市场测算短期有1000亿空间，长期至少有5000亿 (36)药品性质和地理位置决定受益于处方外流的药店 (38)政策利好医药电商发展 (39)图目录图1：零售药店在美国医药产业链的位置 (5)图2：医药零售在医药产业链中的优势 (6)图3：美国零售药店发展历程 (7)图4：2016年美国零售药店市场竞争格局 (8)图5：美国连锁药店增长四大驱动因素 (10)图6：2016年日本连锁药店销售类别构成 (11)图7：日本配药药房市场规模和前十强占比 (12)图8：日本药店市场规模和前十强占比 (12)图9：日本医药分业率自1998年起不断提高 (14)图10：日本连锁药店销售额变迁 (15)图11：日本药店SUNDRUG公司近二十年估值及市盈率PE变化 (16)图12：日本药店SUNDRUG公司近二十年营收及店铺数量增长 (16)图13：日本药店SUNDRUG公司近二十年毛利率和净利率维持稳定 (16)图14：全国药品销售总额增速回暖 (17)图15：医药零售占比稳定在20% (18)图16：医药零售百强营收增速 (19)图17：医药批发百强营收增速 (19)图18：医药零售百强集中度变化 (20)图19：医药批发百强集中度变化 (21)图20：2006-2016全国零售药房数和增长率 (22)图21：2016年各省市零售药房数和增长率 (22)图22：2016年各省市药品零售额和增长率 (22)图23：2016年各省市药品平均单店零售额和增长率 (23)图24：各国单店营收对比 (23)图25：连锁药店企业数目迅速增加 (26)图26：连锁药店数量和占药店总数比例增长 (26)图27：连锁药店数量逐年增长 (27)图28：单体药店数量近五年迅速减少 (27)图29：2017年3月各省市药店平均覆盖人数 (28)图30：2014年各省市药店连锁率 (28)图31：2009-2015全国批发零售业平均工资逐年上涨 (31)图32：2007-2016代表城市优质首层零售商铺租金变化趋势 (31)图33：患者对于药房选择的影响因素 (35)图34：公立医院药品收入增长和药占比情况趋势 (37)图35：医药电商销售额迅速增长 (39)图36：网上药店数目迅速增长 (40)图37：网上药店品类销售结构 (41)图38：网上药店药品重点品类销售份额 (42)表目录表1：2016年美国医药零售占处方药市场销售比例 (9)表2：2000-2016日本零售药房数量和销售规模变化 (13)表3：2016年日本零售药房Top10收入和增长情况 (13)表4：2016日本连锁配药药局收入排行前5名 (14)表5：中国医药零售相关规划情况 (24)表6：2017年至今影响药品流通领域的重大政策 (25)表7：“十三五”规划高度重视中医药发展 (30)表8：2016年全国零售销售额排行前二十名 (32)表9：新三板挂牌药店公司情况概览 (33)表10：国家近年来处方外流相关政策 (34)表11：代表城市医保定点零售药店应具备的基本条件 (35)表12：根据公立医院收入和药占比估算处方外流 (37)表13：2016-2017医药电商相关的文件和政策 (40)表14：2017健康信息化和医保跨省结算相关文件 (43)他山之石——美、日医药零售寡头垄断美国医药零售寡头垄断、四大助力推动零售行业发展美国医药零售产业链地位：医药供应链核心终端。

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年3月正文目录一、近年医药行业回顾 (5)1.1 医药行业运行情况 (5)1.2 板块比较优势明显 (12)1.3 医药板块市场表现及估值情况 (13)二、三医联动，推进医改进程 (18)2.1 医保：控费压力不减，调控将是常态 (18)2.2 医药：研发、流通全方位提质增效 (19)2.3 医疗：公立医院改革将全面推行 (26)三、机遇挑战并存，精选细分领域和个股 (28)3.1 需求端变化：婴幼儿、慢性病用药有望迎来高速增长 (28)3.2 仿制药一致性评价+政策扶持+医保支付标准受益投资标的 (33)3.3 医保目录调整受益标的 (34)3.4 两票制将全国推行，流通领域集中度提升大势所趋 (35)四、主要公司分析 (36)4.1 恩华药业 (36)4.2 信立泰 (37)4.3 长春高新 (37)4.4 丽珠集团 (38)4.5 恒瑞医药 (39)4.6 华东医药 (39)4.7 九州通 (40)4.8 羚锐制药 (40)4.9 亿帆医药 (41)图目录图1：国内医保基金收入、支出及增速情况 (6)图2：近年国内医药工业收入及增速情况 (6)图3：近年国内医药工业利润及增速情况 (7)图4：化学制药行业收入、扣非净利润及增速情况 (8)图5：中药行业收入、扣非净利润及增速情况 (8)图6：生物制品行业收入、扣非净利润及增速情况 (9)图7：医疗器械行业收入、扣非净利润及增速情况 (10)图8：医药商业行业收入、扣非净利润及增速情况 (11)图9：医疗服务行业收入、扣非净利润及增速情况 (11)图10：选取的上中下游不同行业收入增长情况（%） (12)图11：选取的上中下游不同行业利润增长情况（%） (12)图12：医药行业相对全部A股溢价率变动情况 (13)图13：化学制药行业2016年市场表现 (14)图14：中药行业2016年市场表现 (14)图15：生物制品行业2016年市场表现 (15)图16：医疗器械行业2016年市场表现 (15)图17：医药商业行业2016年市场表现 (16)图18：医疗服务行业2016年市场表现 (16)图19：医药行业近年估值情况 (17)图20：医药板块各细分子行业2016年估值变动情况 (17)图21：2014年公立医院收入来源 (27)图22：平均单个医院门诊收入结构（万元） (27)图23：平均单个医院住院收入结构（万元） (28)图24：近十年国内人口结构变化情况 (29)图25：日本上世纪60年代以来人口老龄化程度加速上升（单位：万人）30 图26：全面二胎政策后婴儿出生小高峰出现 (32)图27：仿制药参比制剂备案数量 (34)图28：医药商业领域行业集中度不断提升 (36)表目录表1：样本医院销售额前十药品 (18)表2：可能进入医保目录品种及进入省级医保乙类增补目录数量 (19)表3：企业临床试验核查撤回/不批准数量及比例 (20)表4：药审改革相关政策法规 (21)表5：仿制药一致性评价相关政策法规 (23)表6：各地发布的两票制相关政策法规 (26)表7：公立医院改革相关政策 (28)表8：日本1994年销售额前20药品 (31)表9：日本不同治疗领域药物销售额增长情况 (31)表10：近10年我国不同治疗领域药物占全部用药份额变化情况 (32)表11：已通过仿制药一致性评价的品种 (34)表12：可能进入医保目录品种及进入省级医保乙类增补目录数量 (35)一、近年医药行业回顾1.1 医药行业运行情况国内医药工业在经历2009年-2012年医保扩容红利、行业高速增长阶段后，近年在医保基金支出增速持续高于基金收入增速，医保控费形式严峻背景下，行业收入及利润增速显著下降，2016年在行业增速触底反弹后，保持平稳增长态势。

2017年医药零售行业分析报告2017年7月出版文本目录1、我国医药零售市场存整合空间，药店资产加速证券化 (5)1.1、我国医药零售行业集中度低，尚存巨大整合空间 (5)1.2、医药分开、处方药外流，零售渠道将成为越来越重要的销售终端 (6)1.2.1、医药分开有望释放处方药市场 (7)1.2.2、医保定点资格审查取消，利好连锁药店发展 (8)1.3、新版 GSP 出台，行业门槛大幅提高 (9)1.4、连锁巨头完成 A 股上市，药店资产加速证券化 (10)1.5、上市药店跑马圈地，同业资产并购加速 (11)1.6、政策放开，医药电商有望迈入新阶段 (12)2、医药零售公司经营状况对比 (14)2.1、医药零售公司经营情况对比 (14)2.1.1、老百姓、国大药房全国布局，益丰、大参林、一心堂区域聚焦 (14)2.1.2、国大药房营收体量最大，一心堂毛利率最高 (21)2.1.3、国大药房销售费用率最低，扣除两项费用后利润率大参林表现突出 (23)2.2、医药零售公司门店情况对比 (25)图表目录图表 1：我国 2008-2015 年药品零售市场规模年复合增长率达 11.4% (5)图表 2：2015 年前百药品零售企业门店总数占比 (5)图表 3：2015 年前百药品零售企业销售总额占比 (6)图表 4：2015 年中国医药市场销售渠道份额 (7)图表 5：2016 年中国医药市场销售渠道份额（预测） (8)图表 6：截至 2017 年 1 月 22 日各类互联网证书获得张数 (13)图表 7：获互联网药品交易证书前十省份占比 (13)图表 8：一心堂门店主要分布在西南六省 (15)图表 9：2016 年一心堂分地区营业收入构成 (15)图表 10：益丰药房门店集中在中南、华东区域 (16)图表 11：2016 年益丰药房分地区营业收入构成 (16)图表 12：老百姓沿京广线和沪昆线进行布局 (17)图表 13：2016 年老百姓分地区营业收入构成 (17)图表 14：国大药房经营网络覆盖全国 18 个省 (18)图表 15：2016 年 1-4 月国大药房分地区营业收入构成 (18)图表 16：大参林门店集中在华南地区 (19)图表 17：2016 年大参林分地区营业收入构成 (20)图表 18：各医药零售公司或零售业务板块 2013-2016 年营业收入对比 (21)图表 19：五大连锁药店 2013-2016 年归母净利润对比 (22)图表 20：五大连锁药店 2013-2016 年毛利率对比 (22)图表 21：五大连锁药店 2013-2016 年销售费用率对比 (23)图表 22：五大连锁药店 2013-2016 年管理费用率对比 (24)图表 23：五大连锁药店 2013-2016 年财务费用率对比 (24)图表 24：五大连锁药店 2013-2016 年扣除两项费用后的利润率对比 (25)图表 25：五大连锁药店门店数对比 (25)图表 26：五大连锁药店平均单店年收入对比 (26)图表 27：老百姓、益丰药房、一心堂销售人员人效对比 (27)图表 28：益丰药房、老百姓、一心堂及大参林门店房租占比 (27)图表 29：益丰药房、老百姓、一心堂薪酬支出占比 (28)图表 30：益丰药房、老百姓、一心堂及大参林销售人均薪酬对比 (28)表格 1：《国务院关于第一批取消 62 项中央指定地方实施行政审批事项的决定》有关医药行业取消审批项目 (8)表格 2：徐州市基本医疗保险定点零售药店申请要求 (9)表格 3：新版 GSP 人员配置要求 (10)表格 4：一心堂、益丰药房、老百姓关键指标对比 (10)表格 5：2015 年零售企业销售总额前 10 企业 (11)表格 6：益丰药房、老百姓、一心堂上市后融资一览 (12)表格 7：一心堂、老百姓、益丰药房上市以来收并购门店地域布局 (12)表格 8：益丰药房、老百姓、一心堂及大参林收入结构对比 (21)表格 9：益丰药房收购药店资产（部分）估值情况 (29)表格 10：老百姓收购药店资产（部分）估值情况 (29)表格 11：一心堂收购药店资产（部分）估值情况 (29)表格 12：一心堂上市后收购进程 (31)表格 13：老百姓上市后收购进程 (31)表格 14：益丰药房上市后收购进程 (32)报告正文1、我国医药零售市场存整合空间，药店资产加速证券化1.1、我国医药零售行业集中度低，尚存巨大整合空间近几年，我国药品零售市场规模不断扩大，根据中国药店发布的《2015-2016 中国药店发展报告》测算，我国药品零售市场从2008 年的1464 亿上升到2015 年的整体规模为3115 亿左右，年复合增长率达11.4%。

2017年零售行业市场分析报告2017年7月出版文本目录1、宏观经济趋稳，消费升级趋势凸显 (5)1.1、人均GDP 稳步增长为消费升级提供根本推动力 (5)1.2、消费倾向变化释放消费升级驱动潜力 (7)1.3、交通物流等基础设施完善加速消费升级驱动力传导 (10)1.4、产业转移和人口流动方向变化助力三四线城市成为消费升级新生力军 (13)2、零售行业业绩分析 (15)2.1、行业整体财务数据改善，业绩继续企稳 (15)2.1.1、百货 (18)2.1.2、超市 (19)2.1.3、连锁 (22)3、投资主线 (24)3.1、传统门店转型升级提升线下渠道吸引力 (24)3.1.1、传统百货加码购物中心，优化购物体验 (25)3.1.2、发展奥莱新业态，创新门店类型 (26)3.1.3、超市连锁业态加码便利店，抢占国内市场 (28)3.1.4、生鲜业态地位凸显，创新模式提升业绩 (29)3.2、高端消费复苏，黄金珠宝等可选消费品升温 (30)3.2.1、黄金珠宝行业市场前景广阔 (30)3.2.2、关注智能珠宝投资机会 (32)3.3、三四线城市消费增长迅速，地方龙头渠道和品牌价值凸显 (33)3.3.1、“新零售”打造全渠道，优质线下渠道价值凸显 (33)3.3.2、布局消费金融，提升客户黏性，打造新的利润增长点 (34)3.4、消费升级推动国有品牌发展，国产品牌迎来发展机遇 (35)3.4.1、百货公司布局自营品牌，发展初见成效 (36)3.4.2、国内化妆品市场空间广阔，本土品牌有望迎来发展机遇 (37)图表目录图表 1：美国人均 GDP 及个人消费支出同比增速（%） (5)图表 2：日本人均 GDP 及私人消费支出同比增速（%） (5)图表 3：我国人均 GDP 及同比增速 (6)图表 4：我国城乡居民人均可支配收入及恩格尔系数 (7)图表 5：国内消费结构及预测 (7)图表 6：大学生分期消费使用意愿 (8)图表 7：中国互联网消费金融市场交易规模及预测 (9)图表 8：我国境内住户短期消费贷款规模及占比 (9)图表 9：我国信用卡信贷总额 (10)图表 10：国家高速铁路网规划 (11)图表 11：国家高速公路网布局方案 (11)图表 12：我国规模以上快递业务收入及增速 (12)图表 13：我国规模以上快递业务量及增速 (12)图表 14：三四线城市城镇化发展空间较大 (13)图表 15：我国本地及外出农民工人数及增速 (13)图表 16：70 个大中城市新建商品住宅价格指数：当月同比（%） (14)图表 17：70 个大中城市新建商品住宅价格指数：当月环比（%） (15)图表 18：2015-2017 年社会消费品零售总额及同比增速 (16)图表 19：CS 零售：分季度总营收及同比增长 (16)图表 20：CS 零售：分季度净利润及同比增长 (17)图表 21：CS 零售：销售毛利率及期间费用率 (17)图表 22：CS 百货：分季度总营收及同比增速 (18)图表 23：CS 百货：分季度净利润及同比增速 (19)图表 24：CS 百货：销售毛利率及期间费用率 (19)图表 25：CS 超市：分季度总营收及同比增速 (20)图表 26：CS 超市：分季度净利润及同比增速 (20)图表 27：CS 超市：销售毛利率及期间费用率 (21)图表 28：剔除永辉超市前后超市行业营收状况 (21)图表 29：剔除永辉超市后超市行业净利润状况 (22)图表 30：CS 连锁：分季度总营收及同比增速 (22)图表 31：CS 连锁：分季度净利润及同比增速 (23)图表 32：CS 连锁：销售毛利率及期间费用率 (23)图表 33：剔除苏宁云商前后连锁行业营收状况 (24)图表 34：剔除苏宁云商之后连锁行业净利润状况 (24)图表 35：2002-2014 我国新开奥特莱斯运营情况 (26)图表 36：2014-2016 我国新开奥特莱斯数目及城市分布 (27)图表 37：我国连锁便利店商品销售额及增速 (28)图表 38：2016 年下半年来中高端消费呈现复苏态势 (30)图表 39：主要国家人均黄金消费额（美元） (31)图表 40：限额以上企业珠宝零售额占比呈现上升趋势（单位：亿元） (31)图表 41：我国限额以上企业化妆品零售额及增长率 (37)表格 1：五大持牌消费金融公司 2016 年业绩情况 (9)表格 2：不同百货公司业态对比 (25)表格 3：进行门店、业态升级的部分公司 (25)表格 4：便利店业态发展趋势 (28)表格 5：2016 年中国珠宝零售市场销售情况 (31)表格 6：国内外智能珠宝产品及公司 (32)表格 7：2013-2014 年大量线下零售公司以自营/合作为核心进行 O2O 尝试 (33)表格 8：2015 年至今商贸企业线上线下融合案例 (34)表格 9：我国消费金融发展支持政策 (35)表格 10：部分布局自营品牌的百货行业上市公司（含港股） (36)报告正文1、宏观经济趋稳，消费升级趋势凸显近年来，我国GDP 增长速度有所放缓，但人均GDP 稳步增长，居民可支配收入不断提高，居民消费意愿和消费能力不断提升，消费升级趋势日益凸显，并且在交通物流不断发展、产业转移和人流转向的推动下呈现出三、四线城市消费增长速度快于一、二线城市的特征。

2017年零售行业分析报告2017年6月出版文本目录1、实体零售基本面仍有压力，变革带来新面貌 (6)1.1、过半零售上市公司今年以来业绩出现下滑 (6)1.2、龙头公司转型变革释放行业积极信号 (8)2、模式之变：体验式消费兴起，线上线下融合共赢 (9)2.1、体验式消费兴起，线上线下获客成本逆转 (12)2.1.1、AmazonGo引发关注，折射的是体验式消费日益被消费者青睐 (12)2.1.2、线上渠道与线下渠道的获客成本逐步发生逆转 (13)2.2、国家顶层政策加大实体零售支持力度，有助于加速全渠道融合 (15)2.3、两类投资机会：转型显效、实体渠道价值重估 (16)2.3.1、全渠道模式竞争优势明显，苏宁云商转型效果逐步体现 (16)2.3.2、电商巨头在线下加速跑马圈地，实体渠道有望获得价值重估 (18)3、供应链之变：消费升级趋势下，供应链效率决定零售企业成长根基 (20)3.1、生鲜超市：市场空间广阔，实体渠道供应链优势明显 (22)3.1.1、生鲜行业三足鼎立，生鲜超市有望成为重要销售渠道 (22)3.1.2、永辉超市：生鲜领先、深挖供应链，内生外拓快速成长 (26)3.2、钟表连锁：龙头公司全产业链布局，受益消费升级趋势 (28)3.2.1、消费升级趋势下，汇率贬值及关税下调有助于名表销售底部回升 (28)3.2.2、飞亚达：布局腕表全产业链，“产品+渠道+服务”模式优势明显 (30)3.3、跨境电商：升级传统外贸效率，有望成为零售新蓝海 (31)3.3.1、跨境电商：升级传统贸易流程，预计2015~2020年复合增长率20.1% (31)3.3.2、跨境通：跨境电商综合生态圈成型，仓储物流构筑核心竞争力 (34)4、体制之变：国企改革释放企业经营活力 (35)4.1、国企改革进入深化落实阶段，国有零售公司改善空间大 (35)4.2、关注国企改革三大方向：集团资产整合注入、混改引入战投、激励改革 (40)5、2017年投资建议：聚焦三条投资主线 (42)5.1、主线一：新零售 (42)5.2、主线二：强供应链 (42)5.3、主线三：国企改革 (42)图表目录图表1：零售行业营收同比增速 (6)图表2：零售行业净利润同比增速 (6)图表3：零售行业毛利率、净利率 (7)图表4：零售板块期间费用率 (7)图表5：社会消费品零售总额 (10)图表6：零售50强/100强增速 (11)图表7：网络购物增速 (11)图表8：天猫双十一历年交易额及增速 (12)图表9：AmazonGo基于实体门店打造的全新购物体验 (12)图表10：各国网络购物占社会零售总额比重 (14)图表11：网络购物人数 (14)图表12：线上线下获客成本对比 (14)图表13：全渠道模式对线上线下资源进行整合与重构 (15)图表14：《关于推动实体零售创新转型的意见》的主要内容 (16)图表15：苏宁线上增速领先竞争对手 (17)图表16：苏宁线下同店增速今年以来逐季改善 (18)图表17：苏宁云商与苏宁集团共同构造综合商业生态圈 (18)图表18：消费者的购物决策因素 (21)图表19：零售企业的供应链结构 (22)图表20：2016年中国农产品市场份额 (23)图表21：国内外连锁经营的生鲜食品占总消费比重 (24)图表22：生鲜电商交易规模 (24)图表23：生鲜电商盈利困难 (25)图表24：超市企业生鲜产品毛利率比较 (27)图表25：超市企业同店增长率比较 (27)图表26：消费者对智能手表的态度回归理性 (28)图表27：海外钟表消费有望回流 (29)图表28：飞亚达全产业链布局 (31)图表29：跨境电商交易额快速增长 (32)图表30：出口/进口跨境电商发展情况 (32)图表31：跨境电商升级传统贸易流程 (33)图表32：跨境通的跨境电商综合生态圈 (34)图表33：国企改革中央纲领及地方政策 (35)图表34：国企改革活跃程度 (37)图表35：零售行业国企民企销售净利率对比 (38)图表36：零售行业国企民企ROE对比 (38)图表37：固定资产/总资产 (39)图表38：现金及现金等价物（平均值） (40)图表39：国有零售上市公司改革方向 (41)图表40：零售行业三条投资主线 (43)表格1：实体零售商渠道价值有望迎来重估 (19)表格2：生鲜超市的优势VS.农贸市场、生鲜电商 (26)表格3：国家政策有助于跨境电商长期稳健发展 (33)表格4：国有零售上市公司大股东情况 (41)1、实体零售基本面仍有压力，变革带来新面貌1.1、过半零售上市公司今年以来业绩出现下滑近年来受消费弱复苏、电商分流以及人工租金成本上涨等因素影响，实体零售公 司经营业绩普遍面临增长压力。

2017年连锁药店行业分析报告2017年7月目录一、他山之石：美、日医药零售寡头垄断 (5)1、美国医药零售寡头垄断、四大助力推动零售行业发展 (5)（1）美国医药零售产业链地位：医药供应链核心终端 (5)（2）美国零售药店发展历程：多元化→连锁化→服务化 (6)（3）美国零售行业发展驱动力：老龄化+医保覆盖扩容+控费需求+专业药物爆发 102、日本药店集中度迅速提高，医药分离和处方外流受政策推动 (10)3、以日本药店为例，集中度提升的外延成长并不会导致估值降低 (14)二、中国药品零售行业概况 (16)1、现状：药品销售增速回暖，批发行业集中度提升明显，零售端集中度仍很低 (16)（1）全国药品销售数量增速回暖，零售端占比稳定在20% (16)（2）药品批发企业全国龙头增速放缓，区域龙头增速提升 (17)（3）2016 年全国社会药店总数44.7万家，而实际各地区发展状态并不均衡 (18)（4）2016 年全国零售总额增速在10.4% (20)（5）美国和日本的单店收入远超中国 (21)2、政策方向：中国十三五期间集中度将大幅提升 (21)（1）医药零售业近年来集中度提升不达预期 (21)（2）政策细则陆续落地，助力集中度提升 (22)3、药品零售企业连锁率持续提高，各地区发展不均 (23)（1）连锁药店企业迅速增加，兼并加快，零售连锁率持续提升 (23)（2）小型连锁和单店减少，未来退市或并入大店 (24)（3）连锁药店分布呈现出地区不均衡的态势，覆盖率和连锁率都有差异 (25)4、四大因素助推连锁药店快速发展 (26)（1）医保门店资质放开 (27)（2）医院药占比限制导致的处方外流 (27)（3）鼓励中医药消费 (27)（4）政策助力集中度提升 (28)5、零售药房资本化程度高，2016年掀起上市挂牌潮 (30)三、发展趋势：医保+商业流通领域多重政策变革推动处方外流 (33)1、处方外流促进药店零售行业发展 (33)2、处方外流市场测算短期有1000亿空间，长期至少有5000亿 (36)3、药品性质和地理位臵决定受益于处方外流的药店 (38)4、政策利好医药电商发展 (40)（1）医保电商试水 (41)（2）互联网医院带动电商销售 (42)（3）移动端发展迅速 (42)（4）医疗器械领域电商发展势头强劲 (43)他山之石：美、日医药零售龙头寡头垄断，连锁化是必由之路。

2017年1月出版文本目录一、行业监管体系 (4)1、行业监管体制 (4)2、行业主要法律法规及政策 (5)（1）法律法规 (5)①《中华人民共和国药品管理法》（主席令第45号） (5)②《药品经营质量管理规范》（卫生部令第90号） (6)③《药品流通监督管理办法》（局令第26号） (6)④《处方药与非处方药分类管理办法》（试行）（局令第10号） (7)⑤《中华人民共和国药典》（第九版）（卫生部2010年第5号公告） (7)⑥《医疗器械监督管理条例》 (8)（2）产业政策 (8)①《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》 (8)②《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》 (8)③《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015年）》 (9)④《国家药品安全“十二五”规划》 (9)⑤《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》 (10)⑥《卫生事业发展“十二五”规划》 (11)二、行业市场规模 (11)1、行业基本情况 (11)2、行业的产业链情况 (12)3、行业市场规模 (12)三、影响行业发展的有利和不利因素 (15)1、有利因素 (15)（1）市场前景广阔 (15)（2）国家政策支持 (15)（3）社会刚性需求的支持 (16)2、不利因素 (16)（1）竞争日趋激烈 (16)（2）药品零售价格下降 (17)（3）专业人才缺乏 (17)四、行业基本风险特征 (18)1、政策变化的风险 (18)2、药品安全风险 (18)3、市场竞争加剧的风险 (18)五、进入本行业的壁垒 (19)1、经营资质壁垒 (19)2、资金壁垒 (20)3、采购渠道壁垒 (20)4、品牌壁垒 (20)5、专业人才壁垒 (21)六、行业的竞争格局 (21)一、行业监管体系1、行业监管体制卫计委对行业的运行、发展进行总体规划；负责协调推进医药卫生体制改革和医疗保障；负责制定疾病预防控制规划、国家免疫规划等；组织开展食品安全风险监测、评估，依法制定并公布食品安全标准等；负责制定医疗机构和医疗服务全行业管理办法并监督实施；负责组织推进公立医院改革；负责组织制定国家药物政策和国家基本药物制度等。

2017年医药零售行业分析报告2017年9月目录一、药品零售市场迎来大蓝海 (4)1、零售药店连锁率和集中度进一步提升 (5)2、处方外流带来千亿市场 (6)3、医保定点资质放开，医药零售监管趋严 (8)二、医药零售百花齐放 (9)1、一心堂：着眼云南，核心区域门店高密度布局 (9)2、老百姓：全国布局，根据地城市为主体密集扩张 (12)3、益丰药房：区域聚焦，精细化运营 (14)4、大参林：聚焦两广，省级区域为基础密集扩张 (17)三、数据解码医药零售公司 (19)1、业绩增速 (19)2、利润率 (20)3、期间费用率 (21)4、营运能力 (23)5、偿债能力 (24)6、回报率 (25)7、门店数据 (26)四、总结 (28)药品零售市场迎来大蓝海。

随着新版GSP 的落地以及两票制等政策的出台，单体药店面临巨大的生存压力，加盟连锁药店将是比较好的出路，国内零售药店连锁化及集中度将进一步提升，对比美国，我国医药零售行业集中度仍处于较低水平；处方外流将使医药零售承接千亿的外流处方市场；医保定点资质的放开，医药零售市场的总体规模有望增加，医药零售监管愈发严格，大型连锁药店由于注重合规经营将显著受益。

数据解码，管中窥豹。

分析国内四家医药零售上市公司：从规模来看，一心堂已有直营门店4713家，是目前国内直营门店规模最大的医药零售公司，且还在高速扩张，仅17年上半年就新增628家门店；从利润率看，随着高强度的新店扩张，一心堂、大参林16年利润率大幅下滑，17年有所回升，益丰药房由于出色的成本控制能力呈现良好的上升态势；从回报率看，ROIC 由于剔除融资性负债的杠杆因素更能体现公司本身经营能力，ROIC：大参林>益丰药房>一心堂>老百姓，大参林回报率很高，与其医保店占比低从而应收账款较低有关；从门店数据看，单店收入：老百姓>大参林>益丰药房>一心堂，人效（人均年销售额）：老百姓>益丰药房>大参林>一心堂，老百姓较高的门店数据与其采用全国布局战略相关，其大店占比较高，而像一心堂小店居多。

2017年零售药店行业分析报告2017年8月目录一、政策端全面利好零售药店，行业规模有望进一步提升 (4)1、医保定点资格审批放开，行业竞争更为公平，利好规模企业 (4)2、国家中医药政策进一步加力，医+药的中药品类有望提速 (7)3、药品零差率影响逐渐淡化 (10)4、处方外流趋势为行业打开长期增长空间 (12)二、成本端压力可控，两票制规范行业竞争 (16)1、人力与租金成本可控 (16)2、两票制规范药店经营，压缩小药店利润空间 (17)三、整合浪潮下，连锁药店行业强者恒强 (19)四、美国药店并购历史与海王星辰扩张的启示 (21)1、从CVS并购经验来看，经营效率为药店经营的重中之重 (22)2、从Rite Aid失败收购经验来看，无力提升效率，过于激进 (25)3、海王星辰的启示 (27)国家医改政策全面利好药店行业，为行业收入端进一步打开了空间。

医保审批资格的放宽使得连锁药店在全国范围内的竞争更加公平；国家对中医药的重视与“医”+“药”模式的创新为中药品类带来了新的增长点；处方外流在未来将释放千亿以上的市场，规模化与专业化的连锁药店，将充分享受这一红利期，伴随行业一同快速增长。

零售药店行业成本端的压力，则在经济稳步发展的大背景下，已经企稳。

无论是高点之后平稳增长的物业租金，还是通过灵活机制可控的人工薪酬，从宏观与微观的角度，都已经进入了一个稳定的周期。

运营优异的公司同店增长速度，会超过租金与人工成本的上升速度，因此行业整体盈利水平会处于上升通道。

而国家医改重点推动的两票制，则拉高了行业整体规范化运营的成本，为大型连锁企业提供了公平竞争的环境。

零售药店行业已经步入了一个强者恒强的时代。

连锁率已经上升至接近50%，单体药店数量连续5 年负增长，行业进入与运营门槛展现逐年提高的趋势。

唯有真正基本功扎实，运营效率领先，战略清晰的企业，才能在这次整合浪潮上胜出。

从美国药店业并购与国内海王星辰扩张的历史中我们也看到，经营效率是药店企业的立足与扩张之本。

2017年中国医药零售行业市场调研分析报告目录第一节医药零售行业趋势向好 (5)一、人口老龄化孕育市场增量 (5)二、政策导向零售市场成长 (7)第二节国内医药零售行业现状 (8)一、国内零售药店连锁率近半，仍有很大提升空间 (10)二、地区差异明显，区域性龙头初现 (12)三、连锁药店应对竞争迅速跑马圈地 (15)第三节医药零售行业新模式 (16)一、DTP药店-沟通厂商与患者的专业渠道 (16)二、B2C+O2O药店-线上线下联动新模式 (24)第四节信息化内部管理系统提高运营效率 (27)第五节零售药店从“药品零售商”向“健康服务商”转变 (28)一、慢病管理是药品零售商服务主要形式 (29)二、店企合作“乐普模式”推动医疗服务升级 (32)三、特色国医馆引领中医风尚 (34)第六节美国零售药店行业 (37)一、PBM药品邮寄业务模式 (39)二、沃尔格林经营模式分析 (41)三、沃尔格林对于国内药店的启示 (43)第七节一心堂—强势立足云南，规模创造效益 (44)一、高密度布局云南市场 (44)二、会员管理与品牌建设 (47)三、内部管理及成本控制 (48)第八节国大药房—向创新服务型企业转型 (48)一、依托国药控股体系平台布局全国 (48)二、一站式药事服务龙头 (49)第九节总结 (51)图表目录图表1：国内65岁以上人口逐年增长 (5)图表2：国内居民医疗保健支出增长 (5)图表3：中国药品市场销售规模（亿元） (6)图表4：2015年各个药品终端市场规模占比 (7)图表5：处方药营收占比不断攀升 (7)图表6：中国药店市场销售规模（亿元） (8)图表7：2014年零售药店销售额构成 (9)图表8：中国药店连锁率近半 (10)图表9：百强连锁直营店数呈增长趋势 (10)图表10：百强连锁直营店销售规模（亿元） (11)图表11：十强连锁药店2015年营业收入 (12)图表12：2015年各省市药店整体销售规模（亿元） (12)图表13：2015年各省市药店单店产出 (13)图表14：各地区药店经营现状分布 (14)图表15：不同区域连锁药店日均平效（元） (14)图表16：药店扩张路径 (16)图表17：DTP模式整合四方需求 (17)图表18：上海DTP药房各治疗领域销量占比 (19)图表19：DTP模式 (20)图表20：DTP模式要求 (20)图表21：百济新特药房门店 (22)图表22：百济新特药房专业药事服务 (22)图表23：百济新特药房客户服务模式 (23)图表24：一心堂B2C+O2O模式“一心到家”服务 (26)图表25：物流管理 (27)图表26：老百姓三级物流中心（2015年版本） (28)图表27：国内慢性病药物规模（亿元） (29)图表28：国内慢性病药物零售市场规模（亿元） (29)图表29：口服药是药店慢病药的销售主体 (30)图表30：口服慢性病药物渠道 (31)图表31：健康管理助力精准营销 (31)图表32：“乐普模式”健康管理助力精准营销 (33)图表33：“乐普模式”基层药店远程诊疗 (33)图表34：北上广各类药品零售占比 (34)图表35：国医馆建设布局 (35)图表36：北京同仁堂施小墨中医诊所 (36)图表37：美国医药零售市场构成（销售额） (37)图表38：中美国零售药店密度对比 (37)图表39：中美国药品销售渠道对比 (38)图表40：中美国医药电商业务在药品零售额中占比 (38)图表41：PBM模式示意图 (40)图表42：沃尔格林门店 (41)图表43：沃尔格林业务构成 (41)图表44：沃尔格林销售收入构成 (42)图表45：沃尔格林健康服务 (43)图表46：一心堂门店布局 (44)图表47：三大A股药店门店数变化 (45)图表48：三大A股药店毛利率变化 (46)图表49：一心堂毛利率与门店数 (47)图表50：国大药房二级配送系统 (48)图表51：2015年国大药房产品销售构成 (49)图表52：2015年国内零售药店产品销量构成 (50)第一节医药零售行业趋势向好一、人口老龄化孕育市场增量我国老龄人口众多，老龄化进程快。

2017年我国医药流通行业综合发展
态势图文分析报告
（2017.10.12）
一、行业增速持续下滑
我国医药流通行业经过 2006 年到 2011 年的高速发展阶段后，增速逐渐回落，从最高的 35%下降到 10%并逐步趋于稳定， 2016 年医药流通行业规模达到 18393 亿元，同比增长 10.40%，预计未来医药流通行业增速仍将保持与医药行业整体增速大致相同。

我国医药流通行业规模
相比于美国发达成熟的医药流通市场，我国药品流通市场具有集中度不高，经营效率低下的显著特点。

在市场集中度方面，美国药品流通市场前三强的市场份额达到了 96%，但是我国药品流通市场的前三强市场份额为 33.5%，前一百强的市场份额也才达到 68.9%，差距巨大。

从流通企业数量来看，2015年我国流通企业数量为 13508家，数量远超美国、日本等发达国家。

市场的过度分散，必然带来了恶性竞争、无序经营的现状，直接导致我国药品流通企业经营效率十分低下，所以参考国外经验，从政策和行业发展现状来看，整合是未来主要发展趋势。

2017年连锁药店行业分析报告2017年6月目录一、行业现状：占比较小、格局分散的医药零售终端 (5)二、增量变化：处方外流大势所趋，医药新零售蔚然成风 (10)1、处方外流：医药分开大势所趋 (10)（1）严控药占比和零加成政策推动处方外流，院外销售渠道崛起在即 (10)（2）社会化和批零一体化药房分别获益于医院和药企主导的院外渠道 (14)2、医药新零售”：技术支撑、服务手段和产品消费的全方位升级 (15)（1）移动医疗、消费升级和电商合力推动“医药新零售” (15)（2）美国新零售：新技术和新需求驱动“零售渠道到健康管家”的转变 (17)（3）国内新零售：精准处方流量将成焦点，服务化大势所趋 (20)三、存量变化：行业整治+龙头证券化推动行业集中度提升 (24)1、行业整治推动医药零售集中度提升 (24)（1）新版GSP实施，单体药店生存压力增大 (24)①新版GSP加剧执业药师紧缺现状，单体药店获取医师成本更高 (25)②投资额增加和盈利周期延长使得新建药店更加困难 (26)（2）中美日对比：中国药店连锁率和集中度提升空间大，有望向日本发展 (27)2、连锁药店企业纷纷登陆资本市场，并购整合时代来临 (33)四、连锁药店竞争力的判断 (34)1、影响企业“内生增长”的相关因素 (34)（1）提高收入 (35)①区域地段的选择：国大药房和老百姓院边店区位因素更佳 (35)②医保报销资格：一心堂、老百姓领先，益丰药房快速提升 (39)③药店会员比例及会员管理能力：益丰药房和大参林领先 (40)④差异化服务水平：各有优势 (41)（2）降低成本，提高毛利率 (42)①高毛利品种模式：益丰和一心堂领先 (42)②中高毛利品种：老百姓和国大药房领先 (43)③增加高毛利中药饮片和非药品的占比：大参林领先，益丰药房其次 (44)（3）降低费用率 (45)①人效和坪效是销售费用率评价核心指标：大参林、益丰、老百姓坪效较高，益丰、老百姓人效较高 (46)②管理费用和财务费用：益丰药房费用管控精细化程度最高 (51)2、判断连锁药店企业“外延扩张”的相关因素 (52)（1）并购速度 (53)（2）并购质量 (54)①业绩贡献程度 (54)②标的规模 (60)③未来的盈利能力 (61)五、主要风险 (62)1、处方外流进程低于预期 (62)2、并购整合低于预期 (62)基于处方外流逐步兑现并开始促进药店行业增速回暖的事实，预计药店行业增速有望逐季提升。

2017年中国医药流通行业发展趋势及与上下游的关系分析（图）1、全球医药流通行业概况全球范围内经济复苏、人口老龄化日益显现、疾病谱悄然变化正在积极拉动全球医药流通市场。

2015年全球医药市场销售额达到10,688亿美元，2010年到2015年的年均复合增长率为6.2%。

受人口增长、老龄化和新兴医药市场医疗可及性改善等因素的影响，到2020年，全球医药支出预计达到14,000-14,300亿美元。

从全球来看，以美国和日本为代表的国外药品流通行业的先进经营模式对我国药品流通行业的发展具有重要的借鉴意义。

（1）美国连锁药店发展历程及现状美国是世界上最发达的药品零售市场之一。

美国实行医药分业的医疗体制，医院一般设住院药房而不设门诊药房，门诊病人在取得医生处方后，一般需要到药店购药，同时药店广泛参与到医疗保险业务，也是医疗保险最重要的终端之一。

随着美国药品零售业的发展，20世纪初，美国开始出现连锁经营模式药店且发展迅速。

20世纪90年代开始，美国连锁药店企业之间、连锁药店与独立药店之间开始大规模的兼并活动，形成了多家跨地区的全国性医药连锁企业。

目前，美国连锁药店具有规模大、分店多、分布广等特点，在美国医药零售业中占据主导地位。

2015年，美国前三大连锁药店门店数量均超过4,000家，最大的连锁药店公司CVS已拥有超过9,000家门店，销售额1,533亿美元。

为适应时代和社会发展的要求，以沃尔格林等为代表的美国连锁药店很早采取“药店加便利店、前端加后端”的多元化经营模式，从上世纪80年代开始，美国连锁药店以打造“健康美丽产品专卖店”为经营主旨，其经营品类扩展至与健康、美丽相关的产品。

（2）日本连锁药店发展历程及现状日本连锁药店的发展源自1955年，大多是从车站前的药店、药局发展而来。

为顺应消费者对健康、美丽和低价的追求，日本现代连锁药店经营品类已涵盖了医药品、健康食品和化妆品，日本的医药零售业已从疾病产业转向健康产业。

2017年医药行业市场分析报告2017年7月出版文本目录1、医药行业：行业步入新周期，强者恒强，优选龙头 (6)2、化药制剂：产品结构优化提升行业盈利能力 (12)3、化药原料药：行业普遍提价带动新的增长周期 (17)4、中药：行业内部分化明显，品牌中药增速居前 (24)4.1、品牌中药：消费升级，收入和利润高于行业增速 (28)4.2、中药注射剂：医保控费环境下，收入和利润增速承压 (30)4.3、非中药注射剂：OTC 为主，低增速增长下或有分化 (32)5、生物药：朝阳领域，蒸蒸日上 (35)5.1、血液制品：量价齐升带动业绩高增长 (40)5.2、疫苗：行业恢复叠加提价，2017 年为行业反转恢复年 (42)5.3、其他生物药：整体快速成长，单抗等蓄势待发 (45)6、医疗器械：国产替代和渠道整合已成趋势 (47)6.1、IVD：行业加大渠道整合，毛利率和净利率有所下降 (52)6.2、其他医疗器械：进口替代的大趋势下，行业有回暖迹象 (54)7、医药流通：行业集中度提升，龙头公司强者恒强 (56)8、医药零售：行业处于跑马圈地阶段，关注处方外流进度 (62)9、医疗服务：行业处于高速成长周期，维持高增长趋势 (66)图表目录图表 1：医药行业上市公司收入总额及增速 (6)图表 2：医药行业上市公司归母净利润总额及增速 (6)图表 3：2013-2017M3 医药工业收入和利润累计同比增速情况 (8)图表 4：2012-2016 医药行业上市公司研发投入情况 (8)图表 5：化药上市公司收入总额及增速 (12)图表 6：化药上市公司归母净利润总额及增速 (13)图表 7：化药上市公司毛利率及净利率（整体法） (14)图表 8：化药上市公司期间费用率（整体法） (15)图表 9：化药上市公司 ROE（年末、整体法） (16)图表 10：原料药上市公司收入总额及增速 (17)图表 11：原料药上市公司归母净利润总额及增速 (18)图表 12：原料药上市公司毛利率及净利率（整体法） (19)图表 13：原料药上市公司期间费用率（整体法） (20)图表 14：原料药上市公司 ROE（年末、整体法） (20)图表 15：2007 年至今 B 族维生素报价（元/Kg） (22)图表 16：2007 至今 VA 价格变化（元/Kg） (22)图表 17：2007 至今 VE 价格变化（元/Kg） (22)图表 18：2007 年至今 VC 国产报价（元） (23)图表 19：中药行业上市公司收入总额增速 (24)图表 20：中药行业上市公司归母净利润总额增速 (24)图表 21：中药行业上市公司毛利率与归母净利率（整体法） (26)图表 22：中药行业上市公司期间费用率（整体法） (26)图表 23：中药行业上市公司 ROE（年末口径） (27)图表 24：品牌中药上市公司收入总额增速 (28)图表 25：品牌中药上市公司归母净利润总额增速 (28)图表 26：品牌中药上市公司毛利率和归母净利率（整体法） (29)图表 27：品牌中药上市公司期间费用率情况 (29)图表 28：中药注射剂上市公司收入总额增速 (30)图表 29：中药注射剂上市公司归母净利润总额增速 (30)图表 30：中药注射剂上市公司毛利率和归母净利率（整体法） (31)图表 31：中药注射剂上市公司期间费用率情况（整体法） (31)图表 32：非中药注射剂行业上市公司收入总额增速 (32)图表 33：非中药注射剂行业上市公司归母净利润总额增速 (33)图表 34：非中药注射剂行业上市公司毛利率与归母净利率（整体法） (34)图表 35：非中药注射剂行业上市公司期间费用率情况（整体法） (34)图表 36：生物药上市公司收入总额增速 (35)图表 37：生物药上市公司归母净利润总额增速 (36)图表 38：生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (37)图表 39：生物药上市公司期间费用率（整体法） (38)图表 40：生物药上市公司 ROE（年末、整体法） (38)图表 41：血制品上市公司收入总额增速 (40)图表 42：血制品上市公司归母净利润总额增速 (40)图表 43：血制品上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (41)图表 44：血制品上市公司期间费用率（整体法） (42)图表 45：疫苗上市公司收入总额增速 (42)图表 46：疫苗上市公司归母净利润总额增速 (43)图表 47：生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (44)图表 48：生物药上市公司期间费用率（整体法） (44)图表 49：其他生物药上市公司收入总额增速 (45)图表 50：其他生物药上市公司归母净利润总额增速 (45)图表 51：其他生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (46)图表 52：其他生物药上市公司期间费用率（整体法） (46)图表 53：医疗器械上市公司收入总额增速 (47)图表 54：医疗器械上市公司归母净利润总额增速 (48)图表 55：医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (49)图表 56：医疗器械上市公司期间费用率（整体法） (50)图表 57：医疗器械上市公司 ROE（年末、整体法） (51)图表 58：IVD 上市公司收入总额增速 (52)图表 59：IVD 上市公司归母净利润总额增速 (52)图表 60：IVD 上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (53)图表 61：IVD 上市公司期间费用率（整体法） (53)图表 62：其他医疗器械上市公司收入总额增速 (55)图表 63：其他医疗器械上市公司归母净利润总额增速 (55)图表 64：其他医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (55)图表 65：其他医疗器械上市公司期间费用率（整体法） (56)图表 66：医药流通上市公司收入总额及增速 (57)图表 67：医药流通上市公司归母净利润总额及增速 (57)图表 68：医药流通上市公司毛利率及净利率（整体法） (59)图表 69：医药流通上市公司期间费用率（整体法） (59)图表 70：医药流通上市公司 ROE（年末、整体法） (60)图表 71：医药流通上市公司应收账款周转率 (61)图表 72：医药零售上市公司收入总额增速 (62)图表 73：医药零售上市公司归母净利润总额增速 (62)图表 74：医药零售上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (64)图表 75：医药零售上市公司期间费用率（整体法） (64)图表 76：医药零售上市公司 ROE（年末、整体法） (65)图表 77：医疗服务上市公司收入总额增速（不含宜华健康） (67)图表 78：医疗服务上市公司归母净利润总额增速（不含宜华健康） (67)图表 79：医疗服务上市公司毛利率及归母净利率（整体法） (68)图表 80：医疗服务上市公司期间费用率（整体法） (69)图表 81：医疗服务上市公司 ROE（年末、整体法） (70)表格 1：2016 年报及 2017Q1 医药行业各细分领域收入及净利润增速情况 (10)表格 2：2017 年半年报业绩预告预览 (11)表格 3：2016 年各化药企业收入及利润增速概况 (13)表格 4：2017Q1 各化药企业收入及利润增速概况 (13)表格 5：化药上市公司 ROE 分拆 (16)表格 6：2016 年各原料药企业收入及利润增速概况 (18)表格 7：2017 年 Q1 各原料药企业收入及利润增速概况 (19)表格 8：原料药上市公司 ROE 分拆 (21)表格 9：2015-2016 年维生素行业提价因素与逻辑 (21)表格 10：中药行业上市企业 2016 年收入及利润增速概况 (25)表格 11：中药行业上市企业 2017Q1 收入及利润增速概况 (25)表格 12：2016 年各生物药企业收入及利润增速概况 (36)表格 13：2017 年 Q1 各生物药企业收入及利润增速概况 (36)表格 14：生物药上市公司 ROE 分拆 (39)表格 15：医疗器械企业 2016 年收入及利润增速概况 (48)表格 16：医疗器械企业 2017Q1 收入及利润增速概况 (49)表格 17：医疗器械上市公司 ROE 分拆 (51)表格 18：2016 年各医药流通企业收入及利润增速概况 (58)表格 19：2017Q1 各医药流通企业收入及利润增速概况 (58)表格 20：医药流通上市公司 ROE 分拆 (60)表格 21：2016 年各医药零售企业收入及利润增速概况 (63)表格 22：2017Q1 各医药零售企业收入及利润增速概况 (63)表格 23：医药零售上市公司 ROE 分拆 (65)表格 24：2016 年各医疗服务企业收入及利润增速概况 (68)表格 25：2017 年 Q1 各医疗服务企业收入及利润增速概况 (68)表格 26：医疗服务上市公司 ROE 分拆 (70)报告正文1、医药行业：行业步入新周期，强者恒强，优选龙头我们统计了222 家医药上市公司2016 年年报及2017 年一季报概况。