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金融市场学名词解析第一章金融市场概述1 金融市场：交易金融工具的场所2 分类对象：货币市场、债券市场、股票市场、基金市场外汇市场、黄金市场、金融衍生工具市场时间：货币市场（六大市场）、资本市场（债券市场、股票市场）融资：直接和间接（是否金融机构参与，主要是银行）直接（股票、政府债券、公司债券、商业票据等）间接（金融债券、银行票据、存单等）国内和国外，国外包括外国和境外（离岸）3 金融工具特征偿还性：期限性（不是所有金融工具都有期限性，比如股票）流动性：资产变现的能力收益性：收益率（收益/本金，收益：利息和资本利得）风险性：用方差度量第二章货币市场同业拆借市场：同业拆借市场利率（IBOR），基准利率、浮动利率LIBOR, HIBOR, SIBOR回购协议：正回购、逆回购短期政府债券：国库券票据市场：汇票、本票、支票大额可转让存单：CDs货币市场基金市场第三章债券市场1根据计息方式不同，债券不同类型的定价公式现金流贴现求和V—面值，c—票面利率，i—市场利率，n—期限r—到期收益率，P—价格现值（1）附息债券P=Vc/(1+i)+Vc/(1+i)2 +…+Vc/(1+i)n+ V/(1+i) nVc=C, i=r(到期收益率)P=C/(1+r)+C/(1+r)2 +…+C/(1+r)n + V/(1+r) n （2）一次性还本付息债券P=(V+nVc)/(1+i)nP=(1000+Vnc)/(1+i)n（3）贴现债券P= V/(1+d)n d? P61（4）零息债券P= V/(1+i)n例题某息票债券面值1000元，票面利率10%，期限3年，每半年计息一次，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
解：根据附息债券的定价公式，可知P=某一次性还本付息债券面值1000元，票面利率10%，期限3年，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
现金流某零息债券面值1000元，期限3年，市场利率6%，求该债券理论市场价值。
第二章货币市场一、概念题1．回购交易与期货交易答：回购交易与期货交易都是证券交易的重要形式。
回购交易实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。
其具体操作是，在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。
这一交易将现货买卖和远期交易相结合，达到融通资金的目的。
而期货交易则是一种标准化合约，由交易双方签订合约，约定以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品或标的物，到未来某一特定时间在约定地点交割，但可以在到期日前对冲。
它是证券交易者进行风险规避或者投机的一种重要方式。
2．商业票据市场答：商业票据市场是以发行和买卖商业票据实现资金融通的市场，包括票据承兑市场和票据贴现市场。
商业票据市场是企业短期融资的重要场所，由发行者、包销商和投资者三方参与。
商业票据的发行者主要是一些资信等级较高的大型工商企业，投资者主要是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等。
商业票据通常用贴现方式发行，且由于偿还期限较短，因此一级市场规模较大而二级市场则很小。
二、选择题1．下列属于短期金融交易市场的是（）。
[中国科学技术大学2013研]A．票据市场C．股票市场D．资本市场【答案】A【解析】货币市场是交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求。
（货币市场）短期金融交易市场包括票据贴现市场、银行间拆借市场、短期债券市场、大额存单市场、回购市场等。
2．以下哪个市场不属于货币市场？（）[厦门大学2012研]A．国库券市场B．股票市场C．回购市场D．银行间拆借市场【答案】B【解析】货币市场是短期融资市场，融资期限一般在1年以内，主要包括票据贴现市场、银行间拆借市场、国库券市场、大额存单市场、回购市场等。
资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。
长期证券市场，主要是股票市场和长期债券市场。
第二章货币市场2.1复习笔记一、同业拆借市场同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
1．同业拆借市场的形成和发展（1）同业拆借市场形成的根本原因是存款准备金制度的确立。
在存款准备金多余和不足的银行之间，客观上就存在互相调剂的要求，同业拆借市场便应运而生。
（2）同业拆借市场是金融机构特别是商业银行进行资产负债管理的重要工具，也是中央银行检测银根状况、进行金融调控的重要窗口。
2．同业拆借市场的参与者（1）商业银行。
商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
（2）非银行金融机构。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在该市场上。
（3）外国银行的代理机构和分支机构。
同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系交易。
市场中介人包括两种：一是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商；另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营经纪商，大多由商业银行承担。
3．同业拆借市场的运作程序（1）通过中介机构进行的同业拆借①通过中介机构进行的同城拆借通过中介机构进行的同城拆借主要是通过支票交换完成。
其程序大致如图2-1所示。
图2-1通过中介机构进行的同城拆借②通过中介机构的异地拆借异地拆借和同城拆借大致相同，主要区别在于成交以后的资金划转方面，异地拆借不需要支票交换，而是依靠各自所在地的中央银行资金电划系统划拨转账。
异地拆借的具体过程见图2-2。
图2-2通过中介机构进行的异地拆借（2）不通过中介机构的拆借不通过中介机构的同城拆借和异地拆借程序具体过程可分别见图2-3和图2-4。
图2-3不通过中介机构的同城拆借图2-4不通过中介机构的异地拆借4．同业拆借市场的拆借期限与利率（1）同业拆借市场的拆借期限通常以1～2天为限，短至隔夜，多则1～2周，一般不超过1个月。
（2）同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。
⏹货币市场⏹学完本章后，你应该能够：✓了解同业拆借市场✓了解回购市场✓了解商业票据市场✓了解银行承兑票据市场✓了解大额可转让定期存单市场✓了解短期政府债券市场✓了解货币市场共同基金⏹本章框架⏹同业拆借市场⏹回购市场⏹商业票据市场⏹银行承兑票据市场⏹大额可转让定期存单市场⏹短期政府债券市场⏹货币市场共同基金⏹第一节同业拆借市场⏹同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
⏹这种借款通过中央银行进行，拆出银行通知央行将相应的款项从自己的账户转到拆入银行的账号，央行据此借记拆出行账户，贷记拆入行账户。
⏹一、同业拆借市场：形成和发展⏹同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
⏹存款准备金政策是指中央银行对商业银行的存款等债务规定存款准备金比率，强制性地要求商业银行按此准备率上缴存款准备金；并通过调整存款准备主比率以增加或减少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的。
⏹拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。
⏹相关阅读：我国的同业拆借市场p23⏹存款准备金率⏹时间: 2012年5月18日⏹调整前:（大型金融机构）20.5%（中小型金融机构）17%⏹调整后:（大型金融机构）20% （中小型金融机构）16.5%⏹调整幅度（单位：百分点）- 0.5%⏹二、同业拆借市场：参与者⏹商业银行：资金供、求⏹非银行金融机构：贷款人也有需求⏹外国银行的代理机构和分支机构⏹市场中介人：赚取手续费的经纪商需求⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹1、通过中介机构进行的同城拆借⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹2、通过中介结构进行的异地拆借⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹3、不通过中介机构的同城拆借⏹三、同业拆借市场：运作程序⏹不通过中介机构的异地拆借⏹四、同业拆借市场：拆借期限与利率⏹拆借期限：通常：1—2天、隔夜；多则1—2周、1个月、接近或达到一年。
⏹按日计息。
⏹拆息率：拆息额占拆息本金的比率。
⏹伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR。
⏹上海银行间同业拆放利率简介⏹Shibor，以上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。
⏹目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
⏹Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。
报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。
中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。
⏹全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。
每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。
⏹第二节回购市场⏹回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
⏹所谓回购协议(Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
⏹证券回购市场是短期的金融商品交易市场，与同业拆借市场、票据市场一道构成货币市场的基本组成部分。
⏹1．按场所不同：分为场内回购和场外回购。
⏹场内回购是指在证券交易所、期货交易所、证券交易中心、证券交易报价系统内，由其设计并经主管部门批准的标准化回购业务。
⏹场外回购是指在交易所和交易中心之外的证券公司、信托投资公司证券部、国债服务中心、商业银行证券部及同业之间进行的证券回购交易。
⏹。
⏹2．按期限不同：分为隔日回购和期限（定期）回购。
⏹隔日回购是指最初出售者在卖出债券的第二天即将同一铭牌的债券购回的交易行为。
⏹定期回购是指最初出售者在卖出债券时，与其购买者约定，在两天以后的某一特定日，再将该债券买回的交易行为。
⏹一、回购市场：交易原理⏹回购协议签定时⏹回购协议到期时⏹逆回购协议：⏹就是证券持有者(即证券卖主)为与证券买主达成一笔证券交易，在签定的合约中规定卖主在卖出一笔证券后须在某个双方商定的时间以商定的价格再买回这笔证券，并以商定的利率付息。
这对于买主来讲，这就是个逆回购协议⏹二、回购市场及其风险⏹回购交易计算公式：(2.1)(2.2)其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。
⏹信用风险⏹债券逆回购是基本没有风险的，因为正回购的人不是向你白借钱的，他要用债券来做抵押。
万一他还不了钱，抵押的债券就要充公变现。
而且抵押的债券还是打了折的，例如他有100万的债券，他一般也就是能借90万左右。
⏹例：成交价格就是回购的年利率。
例如你今天借出了10万，成交价格是1.8，则可以获得利息100000 * 1.8% / 365=4.93。
如果扣除交易的佣金（一天回购是10万分之一），所以实际只赚了3.93。
⏹正回购套利的模式无非就是利用债券的长期收益率与回购资金短期成本之间的利差进行套利，这个模式实际上和放高利贷的模式是一样的，高息放出去，赚取中间差价。
这种模式似乎看上去稳赚不赔，其实蕴涵着巨大的风险：1、信用风险。
只要资产组合中任何一只债券出现信用风险，随之而来的就是回购折算率的大幅降低甚至归0，并引发其他债券的价格大幅波动，由于高倍套做，很容易爆仓。
在货币紧缩、经济下行的情况下，违约事件迟早发生，而且从管理层的态度上而言，也希望通过违约事件对广大债民进行风险教育。
垃圾债推出就是一个先兆。
在广大债民信用风险判断能力低、信息透明度低的情况下，很难有效防范信用风险。
⏹2、利率风险。
目前回购利率高企，一天回购利率达5%成为常态，加之回购佣金，在这种情况下利差非常有限，难以弥补信用利差风险和市场风险；⏹3、流动性风险。
大部分回购债流动性极差，一天成交量在100万以上的寥寥可数。
如果遇见急需变现的情况，则要斩仓出货，在极端情况下，甚至需要向下2-6元方可出货，账面收益转化为实际收益的难度非常之大；4、市场风险。
即使在没有信用风险出现的情况下，市场也会因为资金面、消息面等因素出现大幅波动。
⏹三、回购市场：回购利率的决定⏹影响因素回购证券的质地：信用度、流动性回购期限的长短交割的条件：实物交割和其他（现金、黄金）交割货币市场其它子市场的利率水平：参照同业拆借市场利率⏹相关阅读：p30⏹第三节商业票据市场⏹商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
⏹商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。
⏹商业票据是从商业信用工具逐渐演化而来的。
在商品交易的过程中，每笔交易的成交，通常在货物运出或劳务提供以后，卖方向买方取款，买方则可按合约规定，开出一张远期付款的票据给卖方。
⏹一、商业票据市场：历史⏹商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。
大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。
⏹20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化：大量消费信贷公司出现。
⏹20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。
原因有三。
p32⏹二、商业票据市场：市场要素⏹发行者：金融性和非金融性公司，如大企业的子公司、银行控股公司、其他获得银行信用额度支持的企业、外国企业。
⏹面额及期限：一般10万美元以上，3-270天⏹销售：第一种是发行公司直接发行，卖给购买者，这样可节省付给中间商的费用，但手续较烦。
第二种是委托交易商代售。
非金融公司发行商业票据大都通过交易商，金融公司出售商业票据则采用上述两种方法。
⏹二、商业票据市场：市场要素⏹信用评估：评估程序和机构⏹发行价格和发行成本：商业票据均为贴现发行，即以低于面额的价格发行，到期按面额兑付，其利率就是贴现率。
其收益率的计算公式如下：⏹票据收益率＝（面额-发行价格或交易价格）/发行价格或交易价格X(360/成交日至到期日的天数)⏹二、商业票据市场：市场要素⏹发行商业票据的非利息成本:信用费、代理费、评估费⏹投资者：一般投资者主要包括中央银行、投资公司、各类基金、非金融机构、政府部门等，个人投资者较少，传统的主要投资者商业银行现在在这个市场上的份额逐步缩小，其主要的参与方式是提供信用支持。
在美国，储蓄贷款协会和互助储蓄银行也获准在其资金20%的限度内投资于票据市场。
⏹三、商业票据市场：新发展⏹其他国家开始发行自己的商业票据：日、欧⏹出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。
⏹我国商业票据市场的发展⏹第四节银行承兑票据市场⏹银行承兑汇票市场是专门交易银行承兑汇票的市场。
与商业票据市场不同，票据经银行承兑，有较小的信用风险。
参与者主要是承兑银行、市场经纪人和投资者。
⏹银行是第一责任人，而出票人则负责第二手责任。
以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。
⏹银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造的一种工具，在对外贸易中运用较多。
⏹商业承兑汇票与银行承兑汇票：购货人承兑和银行承兑⏹一、银行承兑票据市场：原理⏹银行承兑汇票的产生⏹在国际贸易中的优势⏹在国内贸易中的运用⏹根据《票据法》规定，我国银行承兑汇票票面必须记载以下八大事项：⏹1、表明是“银行承兑汇票”的字样；⏹2、无条件支付的承诺或委托；⏹3、确定的票据金额；⏹4、付款人名称；⏹5、到期日；⏹6、收款人名称；⏹7、出票日期；⏹8、出票人签章⏹二、银行承兑票据市场：市场交易⏹初级市场✧出票✧承兑⏹二级市场✧背书✧贴现✧转贴现✧再贴现⏹三、银行承兑票据市场：价值分析⏹从借款人角度看✧比银行贷款成本低；✧比发行商业票据筹资有利⏹从银行角度看✧增加经营效益✧增加其信用能力✧银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金⏹从投资者角度看✧收益性、安全性和流动性⏹第五节大额可转让定期存单市场一、概述⏹大额可转让定期存单市场是货币市场的新形式，于20世纪60年代初开始流行。
指发行和买卖一定存款金额，期限，利率，并可以流通转让的定期存款凭证的市场。
大额可转让定期存单市场也称CDs市场，是经营可转让定期存单的市场。
